證券投資分析課件

證券投資工具7

1.1有價證券的分類證券從廣義上指各類記載並代表一定權利的法律憑證,它用於證明持有人有權以其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應有的權益。狹義的證券即指資本證券。我國《證券法》規(guī)定的證券為股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券(主要包括投資基金憑證、非公司企業(yè)債券、國家政府債券等)。人們通常所說的證券就是指狹義的證券,即有價證券。一、證券的概念(1)證券是一種財產(chǎn)所有權的證明。其中的財產(chǎn)是指能夠滿足生產(chǎn)或人們生活需要,在法律上屬於某個主體所有的財物權利和義務的綜合,它由具體的財產(chǎn)或對他人的債權構成。(2)其次,證券是一種金融工具,它反映了一種信用關係,是資本需求方向資本供給方借入資本時所出具的憑證。(3)證券具有收益性和風險性。持有證券本身可以獲得一定數(shù)額的收益,但同時也會使證券持有者面臨未來收益的不確定性。證券的屬性：商品證券是代表一定量商品所有權的證明,如提貨單、購物券、倉庫棧單等。其用途是持有者在一定時期內(nèi)可以領取一定的實物商品。商品證券的價格取決於票面面值,當用商品證券取得商品後,該證券便退出流通。(一)按權利和用途的不同,可以分為商品證券、貨幣證券和資本證券二、有價證券的分類有價證券的種類多種多樣,可以從不同的角度按照不同的標準進行分類。貨幣證券是代表一定貨幣所有權的證明,它可以用來代替貨幣使用,是商業(yè)信用工具,主要包括匯票、本票、支票等,其功能主要用於單位之間的商品交易、勞務報酬的支付以及債權債務的清算等經(jīng)濟往來。資本證券是有價證券的主要形式,它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)或國家的一種證書。資本證券主要包括股權證券(所有權證券)和債權證券。股權證券具體表現(xiàn)為股票,債權證券則表現(xiàn)為各種債券。狹義的有價證券通常僅指資本證券。資本證券並非實際資本,而是虛擬資本。它雖然也有價格,但自身卻沒有價值,形成的價格只是資本化了的收入。資本證券是獨立於實際資本之外的一種資本存在形式,它只間接地反映實際資本的運動狀況。資本證券與實際資本在量上也不相同。在一般情況下,資本證券的價格總額總是大於實際資本額,因而它的變化並不能真實地反映實際資本額的變化,但資本證券的活動可以促使財富的大量集中和資金的有效配置。資本證券的功能和作用與經(jīng)濟運行中的實際資本既有相似之處(都能給其所有者帶來盈利),也有非常明顯的差別(二)按證券是否在證券交易所掛牌交易,可以分為上市證券與非上市證券上市證券又稱掛牌證券,是指經(jīng)證券主管機關核準,並在證券交易所註冊登記,獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券。為了保護投資者的利益,證券交易所對申請上市的證券都有一定的要求。股份公司發(fā)行的股票或債券要想在證券交易所上市,必須符合交易所規(guī)定的上市條件並遵守交易所的其他規(guī)章制度。非上市證券也稱為非掛牌證券,是指未申請上市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內(nèi)交易,但可以在其他證券交易市場交易,如場外交易市場等。非上市證券還包括有些雖然符合上市條件,但或者出於保密,或者不願使股權分散等原因而拒絕上市的公司證券。一般來說,非上市證券的種類比上市證券的種類要多。(三)按證券發(fā)行主體的不同,可以分為政府證券、金融證券和公司證券政府證券是政府為了籌集財政資金或建設資金,以其信譽作為擔保,按照一定程式向社會公眾投資者募集資金併發(fā)行的債權債務憑證。這種證券以國家或政府信譽作為到期償還本息的擔保,通常僅限於政府債券。金融證券通常是指商業(yè)銀行及非銀行金融機構為籌措資金而發(fā)行的股票、金融債券等,尤以金融債券為主。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。公司證券包括的範圍比較廣泛,內(nèi)容也比較複雜,主要有公司股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。(四)按募集資金的方式不同,可以分為公募證券和私募證券公募證券是指發(fā)行人通過仲介機構向不確定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券,其審核較為嚴格並採取公示制度。私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券,其審查條件相對寬鬆,不採取公示制度。私募證券的投資者多為與發(fā)行者有特定關系的機構投資者,也有發(fā)行公司的內(nèi)部職工。

1.2股票股票是一種有價證券,它是股份有限公司發(fā)行的,用以證明投資者的股東身份和權益,並據(jù)以獲取利息和紅利的憑證。股票一經(jīng)發(fā)行,購買股票的投資者即成為公司的股東,股票實質上代表了股東對股份公司的所有權,股東憑藉股票可以獲得公司的股息和紅利,參加股東大會並行使自己的權利,同時也承擔相應的責任與風險。一、股票的定義和性質股票作為一種所有權憑證,有一定的格式。從股票的發(fā)行歷史來看,最初的股票票面格式既不統(tǒng)一,也不規(guī)範,由各發(fā)行公司自行決定。隨著股份制度的發(fā)展和完善,許多國家對股票票面格式做了規(guī)定,提出票面應載明的事項和具體要求。我國《證券法》規(guī)定,股票採用紙面形式或國務院證券管理部門規(guī)定的其他形式。股票應載明的事項主要有:公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號。股票由董事長簽名,公司蓋章。發(fā)起人的股票,應當標明“發(fā)起人股票”字樣。有價證券是財產(chǎn)價值和財產(chǎn)權利的統(tǒng)一表現(xiàn)形式。從這一點來看,股票是有價證券的一種。第一,雖然股票本身沒有價值,但其包含著股東要求股份公司按規(guī)定分配股息和紅利的請求權,同時代表著擁有股份公司一定價值量的資產(chǎn);第二,股票與其代表的股東權利有不可分離的關係,也就是說,股東權利的轉讓應與股票佔有的轉移同時進行,不能只轉移股票而保持原來的股東權利,也不能只轉讓股東權利而不轉移股票。1.股票是有價證券股票的性質主要體現(xiàn)在以下幾個方面。2.股票是一種要式證券股票應記載一定的事項,其內(nèi)容應全面真實,這些事項往往通過法律形式加以規(guī)定。在我國,股票應具備《公司法》規(guī)定的有關內(nèi)容,如果缺少規(guī)定的要件,股票就無法律效力。而且,股票的製作和發(fā)行必須經(jīng)過證券主管機關的審核和批準,任何個人或者團體,不得擅自印製、發(fā)行股票。3.股票是一種資本證券股份公司發(fā)行股票是一種吸引認購者投資以籌措公司自有資本的手段,因此,股票是投入股份公司的資本份額的證券化,屬於資本證券。但是,股票又不是一種現(xiàn)實的財富,股份公司通過發(fā)行股票籌措的資金,是公司用於營運的真實資本,股票獨立於真實資本之外,只是憑藉著它所代表的資本額和股東權益在股票市場上進行獨立的價值運動,是一種虛擬資本。4.股票是一種證權證券證券可以分為設權證券和證權證券。設權證券是指證券所代表的權利本來不存在,而是隨著證券的製作產(chǎn)生的,即權利的發(fā)生是以證券的製作和存在為條件的。而證權證券是指證券是權利的一種物化的外在形式,它是權利的載體,權利是已經(jīng)存在的。股票代表的是股東權利,它的發(fā)行是以股份的存在為條件的,股票只是把已存在的股東權利表現(xiàn)為證券的形式,它的作用不是創(chuàng)造股東的權利,而是證明股東的權利。股東權利可以不隨股票的損毀、遺失而消失,股東可以依照法定程式要求公司補發(fā)新的股票。所以說,股票是證權證券。5.股票是一種綜合權利證券股票既不屬於物權證券,也不屬於債權證券。股票持有者作為股份公司的股東,享有獨立的股東權利。股東權利是一種綜合權利,包括出席股東大會、投票表決、分配股息和紅利等權利。二、股票的特徵和類型(一)股票的特徵1.收益性收益性是股票最基本的特徵,它是指股票可以為持有者帶來收益的特性。持有股票的目的在於獲得收益。股票的收益可以分為兩類:第一類來自於股份公司。認購股票後,持有者對發(fā)行該股票的公司就享有經(jīng)濟權益,這種經(jīng)濟權益的實現(xiàn)形式是從股份公司領取股息和分享公司的紅利。股息和紅利的多少取決於股份公司的經(jīng)營狀況和盈利水準。第二類來自於股票流通。股票持有者可以持股票到市場上進行交易,當股票的市場價格高於買入價格時,賣出股票就可以賺取差價收益。這種差價收益稱為資本利得。2.風險性風險性是指股票可能產(chǎn)生經(jīng)濟利益損失的特性。股票風險的內(nèi)涵是預期收益的不確定性。儘管股票可能給持有者帶來收益,但這種收益是不確定的,認購了股票就必須承擔一定的風險。股東能否獲得預期的股息和紅利收益,取決於公司的盈利情況,公司發(fā)生虧損時股東要承擔相應的有限責任,破產(chǎn)時可能連本金都不可能完全收回。股票的市場價格也會隨著公司的盈利水準和市場利率而變化,同時還受政治局勢、社會因素、宏觀經(jīng)濟狀況的影響。如果股價下跌,股票持有者會因股票貶值而蒙受損失。由此可見,股票的風險性與收益性不僅是並存的,而且是對稱的,從理論上講,股票收益的大小與風險大小成正比,但有時也是不對稱的。3.流動性流動性是指股票可以自由地進行交易。持有人可按自己的需要和市場狀況,靈活地轉讓股票。在股票轉讓時,轉讓者收回投資(可能大於或小於原出資額),而將股票所代表的股東身份及其各種權益讓渡給受讓者。許多國家不僅在法律上承認股票的可轉讓性,而且還允許通過有組織的市場來進行股票的買賣活動。股票持有者雖然不能直接向股份公司退股,但可以在股票交易市場上很方便地賣出股票進行變現(xiàn),所以,股票是流動性很高的證券,也正因為這一點,在會計學上將股票劃分為流動資產(chǎn)。4.永久性永久性是指股票所載有的有效性是始終不變的,因為它是一種無期限的法律憑證。股票的有效期與股份公司的存續(xù)期間相聯(lián)系,兩者是並存的關係。這種關係實質上反映了股東與股份公司之間比較穩(wěn)定的經(jīng)濟關係。股票代表著股東的永久性投資,當然,股票持有者可以出售股票而轉讓其股東身份。對於股份公司來說,由於股東不能要求公司退股,所以通過發(fā)行股票籌集到的資金,在公司存續(xù)期間是一筆穩(wěn)定的自有資本。5.參與性參與性是股票的重要特徵,是指股票持有人參與公司重大決策的特性。股票持有人作為股份公司的股東,有權出席股東大會,通過選舉公司董事會來實現(xiàn)其參與權。不過股東參與公司重大決策的權利大小取決於持有的股票數(shù)額,如果達到?jīng)Q策所需的有效多數(shù),就有實際的最大決策權,能實質性地影響公司的經(jīng)營方針。(二)股票的類型1.普通股普通股股票是指每一股份對公司財產(chǎn)都擁有平等權益,即對股東享有的平等權利不加以特別限制,並能隨股份有限公司利潤大小和公司股利政策而分取相應股息的股票。從經(jīng)濟運行實際來看,普通股股票具有以下特徵:(1)普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類。(2)普通股股票是公司發(fā)行的標準股票,其有效性與股份有限公司的存續(xù)期間相一致。(3)普通股股票是風險最大的股票。儘管持有這類股票的股東有獲取股息和紅利的權利,但股息和紅利收益並不確定,而是隨公司經(jīng)營狀況、盈利水準和股利政策波動,是在償付了公司債務利息及優(yōu)先股股東的股息之後才能分得。2.優(yōu)先股優(yōu)先股股票是指由股份有限公司發(fā)行的在分配公司收益和剩餘資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權的股票?？梢?優(yōu)先股股票是相對於普通股股票而言的。優(yōu)先股股票是特別股股票的一種。特別股股票是股份有限公司為特定目的而發(fā)行的股票,它所包含的股東權利要大於或者小於普通股股票。因此,凡權利內(nèi)容不同於普通股股票的,均可統(tǒng)稱為特別股股票。在特別股股票當中,最具有代表性的是優(yōu)先股股票。由於優(yōu)先股股票股息通常事先約定,故其價格容易受到利率變動的影響,較少受到公司利潤變動的影響,因此優(yōu)先股股票的價格增長潛力要低於普通股股票。然而由於優(yōu)先股股東享有普通股股東不可比擬的優(yōu)先權,這就使得優(yōu)先股股票仍能受到廣泛歡迎。優(yōu)先股的特徵表現(xiàn)在以下方面:(1)約定股息率。優(yōu)先股股票在發(fā)行時即已約定了固定的股息率,且股息率不受公司經(jīng)營狀況和盈利水準的影響。(2)優(yōu)先分派股息和清償剩餘資產(chǎn)。當公司利潤不夠支付全體股東的股息和紅利時,優(yōu)先股股東可以先於普通股股東分取股息;當公司因解散、破產(chǎn)等原因進行清算時,優(yōu)先股股東又可先於普通股股東分取公司的剩餘資產(chǎn)。(3)表決權受到一定限制。優(yōu)先股股東一般不享有公司經(jīng)營參與權,即優(yōu)先股股票不包含表決權,優(yōu)先股股東無權過問公司的經(jīng)營管理。然而,在涉及優(yōu)先股股票所保障的股東權益時,如公司連續(xù)若干年不支付或無力支付優(yōu)先股股票的股息,或者公司要將一般優(yōu)先股股票改為可轉換優(yōu)先股股票時,優(yōu)先股股東也享有相應的表決權。(4)股票可由公司贖回。優(yōu)先股股東不能要求退股,但卻可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款,由公司將股票贖回。大多數(shù)優(yōu)先股股票都附有贖回條款。3.國家股國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權。國家股一般是指國家投資或國有資產(chǎn)經(jīng)過評估並經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門確認的國有資產(chǎn)折成的股份。國家股的股權所有者是國家,國家股的股權由國有資產(chǎn)管理機構或其授權單位、主管部門行使國有資產(chǎn)的所有權職能。國家股股權,也包含國有企業(yè)向股份有限公司形式改制變更時,現(xiàn)有國有資產(chǎn)折成的國有股份。我國國家股的構成,從資金來源看,主要包括三部分:①國有企業(yè)由國家計畫投資所形成的固定資產(chǎn)、國撥流動資金和各種專用撥款;②各級政府的財政部門、經(jīng)濟主管部門對企業(yè)的投資所形成的股份;③原有行政性公司的資金所形成的企業(yè)固定資產(chǎn)。國家有三種持股策略方式,即控制企業(yè)100%的股份,控制企業(yè)50%以上的股份,控制企業(yè)50%以下的股份。國家控股的程度,通常因企業(yè)與國計民生的關切程度不同而異。4.法人股法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權,或者具有法人資格的事業(yè)單位或社會團體以國家允許用於經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股權。法人股是法人相互持股所形成的一種所有制關係,法人相互持股則是法人經(jīng)營自身財產(chǎn)的一種投資方式。法人股股票,應記載法人名稱,不得以代表人姓名記名。法人不得將其所持有的公有股份、認股權證和優(yōu)先認股權轉讓給本法人單位的職工。法人股主要有兩種形式:(1)企業(yè)法人股,是指具有法人資格的企業(yè)把其所擁有的法人財產(chǎn)投資於公司所形成的股份。企業(yè)法人股所體現(xiàn)的是企業(yè)法人與其他法人之間的財產(chǎn)關係,因為它是企業(yè)以法人身份認購其他公司法人的股票所擁有的股權。有些國家的公司法,嚴格禁止企業(yè)法人持有自身的股權。(2)非企業(yè)法人股,是指具有法人資格的事業(yè)單位或社會團體以國家允許用於經(jīng)營的財產(chǎn)投資於股份公司所形成的股份。

5.公眾股公眾股是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人財產(chǎn)入股公司形成的股份。我國上市公司歷史上曾經(jīng)有兩種公眾股形式,即公司職工股和社會公眾股。6.外資股外資股是指外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份,它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。(1)境內(nèi)上市外資股。境內(nèi)外資股是指經(jīng)過批準由外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者向我國股份公司投資所形成的股權。境內(nèi)外資股稱為B種股票,是以人民幣標明票面價值,以外幣認購。設立之初規(guī)定B股專供外國及我國香港、澳門、臺灣地區(qū)的投資者買賣,因此又稱為人民幣特種股票。境內(nèi)外資股在境內(nèi)進行交易買賣。上海證券交易所的B股以美元認購和交易,深圳證券交易所的B股以港幣認購和交易。2001年2月19日,中國證監(jiān)會發(fā)佈通知,允許境內(nèi)居民以合法持有的外匯開立B股帳戶,交易B股股票。(2)境外上市外資股。我國境外上市外資股主要有兩種。H股是境內(nèi)公司在香港聯(lián)合交易所發(fā)行的以人民幣標明面值,供境外投資者用外幣認購,在香港聯(lián)合交易所上市的股票。N股是境內(nèi)公司在紐約證券交易所發(fā)行的以人民幣標明面值,供境外投資者用外幣認購,在紐約證券交易所上市的股票。但是在實踐當中,大多數(shù)外國公司(即非美國公司,但不包括加拿大公司)都採用存托憑證(ADR)形式而非普通股的方式進入美國股票市場。存托憑證是一種以證書形式發(fā)行的可轉讓證券,通常代表一家外國公司的已發(fā)行股票。

1.3債券(一)債券的定義債券是一種有價證券,是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息,並到期償還本金的債權債務憑證。一、債券的概念和特徵1.面值債券發(fā)行要注明面值,即票面價值。面值大小不等,但一般都是整數(shù),如百元、千元、萬元等。面值的大小,根據(jù)債券發(fā)行者的需要、債券的種類及債券發(fā)行的對象來確定,債券的面值小,有利於吸引零散投資者的小額資金;債券的面值大,便於機構投資者操作。選擇最合適的面值,對債券成功發(fā)行有很重要的意義。債券的面值,也是計算還本付息額的依據(jù),不論債券的發(fā)行價格如何變化,已注明的面值是始終不變的,它和債券的票面利率共同構成了未來確定不變的現(xiàn)金回流量。對於在國外發(fā)行的債券,除了面值,往往還要注明幣種,一般選擇國際硬通貨或所在國貨幣。構成債券的票面要素有以下幾方面:2.還本和付息期限債券的特點是要按債券發(fā)行時的具體規(guī)定,期滿歸還本金。債券上寫明的還本付息期限,就是發(fā)行單位在發(fā)行時認定這筆借款在多少年內(nèi)償還本金和利息。過期不還,就是違約。按期限歸還本金不受其他外在因素的影響,如市場變化、物價水準、社會經(jīng)濟狀況以及匯率、利率的升降等。債券還本期限有長有短,還本期限在1年以內(nèi)的為短期債券,中期債券一般3~5年,長期債券有十幾年、幾十年不等。3.票面利率債券的票面利率是債券票面所載明的利率。例如,某種債券票面利率為10%,即表示每認購100元債券,每年可得10元的利息。一般來說,債券的票面利率水準是由債券的期限、債券的信用級別、利息的支持方式以及投資者的接受程度等因素決定的。通常期限長的債券,票面利率高些,限期短的債券,票面利率低些;信用級別高的債券,可以相應降低票面利率,信用級別低的債券,則要相應提高票面利率,因為期限長或級別低的債券,投資風險較大。有時債券的票面利率並不是債券的實際收益率,如果投資者以票面金額購進債券,其實際收益等於票面利率;如果以低於票面的價格購進債券,實際收益率要高於票面利率;如果以高於票面的價格購進,實際收益率則低於票面利率。4.贖回條款大多數(shù)公司的債券都具有“贖回”的特性,或者說它們的債券契約中包含贖回條款。“贖回”的意思是,發(fā)行公司有權在債券未到期以前贖回(redeem)一部分在外流通的債券。公司是否使用這種權利,可由它根據(jù)具體情況來決定。贖回時機和贖回數(shù)額,都在契約上寫明。在一般情況下,規(guī)定債券在發(fā)行後的前若干年不能贖回。贖回的價格要比面值高一些,叫做贖回溢價(callpremium),大約為面值的3%~10%。贖回條款在市場利率較低的時候是最有用的。這時,公司行使其贖回權利可以收回原來利息成本較高的時候發(fā)行的舊債,用較低利率另行發(fā)行新債。這樣公司就可以減輕債息負擔。若市場利率比原來發(fā)行時反而升高了,則發(fā)行公司可以不行使贖回特權,並不產(chǎn)生什麼損失。5.償債基金在一個債券契約里通常有要求發(fā)行公司建立“償債基金”(sinkingfund)的條款。建立這種基金的目的,是要求債務人每年或每半年提出一筆錢存入基金,用以在債券到期時支付本金和利息。通常,這筆錢都按期交給受託管理人。償債基金是對投資者權益的一種保護,可以在一定程度上保證公司能夠近期支付本息。(二)債券的特徵1.償還性債券的償還性是指債權人在一定條件下,有要求債券發(fā)行單位償還債券本金的權利。一般來講,債券發(fā)行單位在發(fā)行債券時,都明確規(guī)定了債券本金的償還期和償還方法。在符合上述要求的條件下,債權人就有權要求債券發(fā)行單位償還債券本金,債券發(fā)行單位不得任意拖延,也不得隨時償還債權人的利益。2.安全性債券與其他有價證券相比,安全性較高。這是由於債券的利率是固定的,籌資人必須按預定的期限和利率向投資人支付利息,直到期滿為止。債券利率不受銀行利率變動的影響,而且債券本金的償還和利息的支付有法律保障,一些國家的商業(yè)法、公司法、財政法、信託法等都有確保債券還本付息的明確規(guī)定。許多公司債券還有擔保,因此投資風險是比較低的。3.流動性債券具有較強的變現(xiàn)能力。這是由於:債券是一種有價證券,期滿後即可得到本金和利息;債券的利率是固定的,便於計算投資收益率。就此而言,投資人購買債券後,並不一定一直持有至到期,當投資者需用現(xiàn)金時,既可以到證券交易市場上將債券賣出,也可以到銀行等金融機構將債券作為抵押品而取得一筆抵押貸款。債券的流動性對於籌資人來說,並不影響其所籌資金的長期穩(wěn)定,對於投資人來說,則是為其提供了可以隨時轉賣、變換現(xiàn)金的投資商品。4.收益性債券的收益性體現(xiàn)在兩個方面:其一,債券可以獲得固定的、高於儲蓄存款利率的利息;其二,債券可以通過在證券交易市場上進行買賣,獲得比一直持有到償還期更高的收益。債券的交易價格是隨著市場利率的升降波動而變化的,當市場利率下降時,債券價格就會上升;當市場利率上升時,債券價格就會下跌。投資人只要根據(jù)債券市場的行情,於價格較高時賣出債券,於價格較低時買進債券,就會得到比一直持有至到期更高的收益。債券的安全性、流動性、收益性之間具有相逆性關係。如果某種債券的風險小,變現(xiàn)能力強,人們必然會爭相購買,於是該種債券價格上漲,收益減少;反之,如果某種債券的風險較大,流動性較差,則該種債券的價格相對較低,收益率較高。投資人在瞭解了債券的以上特性後,可以根據(jù)自己的投資目的、財務狀況以及對市場的分析預測,有選擇地進行投資。2.股票是一種要式證券股票應記載一定的事項,其內(nèi)容應全面真實,這些事項往往通過法律形式加以規(guī)定。在我國,股票應具備《公司法》規(guī)定的有關內(nèi)容,如果缺少規(guī)定的要件,股票就無法律效力。而且,股票的製作和發(fā)行必須經(jīng)過證券主管機關的審核和批準,任何個人或者團體,不得擅自印製、發(fā)行股票。3.股票是一種資本證券股份公司發(fā)行股票是一種吸引認購者投資以籌措公司自有資本的手段,因此,股票是投入股份公司的資本份額的證券化,屬於資本證券。但是,股票又不是一種現(xiàn)實的財富,股份公司通過發(fā)行股票籌措的資金,是公司用於營運的真實資本,股票獨立於真實資本之外,只是憑藉著它所代表的資本額和股東權益在股票市場上進行獨立的價值運動,是一種虛擬資本。二、債券的種類1.政府債券政府債券的發(fā)行主體是政府。政府債券是國家為了籌措資金而向投資者出具的,承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證,依政府債券的發(fā)行主體不同,政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。(一)按發(fā)行主體分類中央政府發(fā)行的債券通常稱為國債。國債的發(fā)行量大、品種多,是債券市場上最主要的投資工具。我國政府於1981年恢復發(fā)行國債,從1995年開始,我國發(fā)行的國債就不再稱為國庫券,而改稱為“無記名國債”、“憑證式國債”、“記賬式國債”。地方政府債券是由地方政府發(fā)行並償還的債券,簡稱地方債券,也可稱為地方公債或地方債。它是地方政府根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和資金需要狀況,以承擔還本付息為前提,向社會籌集資金的債務憑證,籌集的資金一般用於彌補地方財政資金的不足,或者地方興建大型專案。我國1995年起實施的《預算法》規(guī)定,地方政府不得發(fā)行地方政府債券,因此,目前我國的政府債券僅限於中央政府債券。近幾年國債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券。2.金融債券所謂金融債券,是指銀行及非銀行金融機構依照法定程式發(fā)行並約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券,其主要目的是改變資產(chǎn)負債結構,或者用於某種特定用途,或者用以增加資金來源,是金融機構傳統(tǒng)的融資工具。其資信度較高,利率也不低,一般為中長期債券。它具有專用性、集中性、流動性和利率較高的特徵。我國1985年首次發(fā)行金融債券,1987年金融債券首次流通。2003年國家開發(fā)銀行發(fā)行30期金融債券,共計4000億元;進出口銀行發(fā)行3期共計320億元金融債券。3.公司債券公司債券又稱企業(yè)債券,是指公司依照法定程式發(fā)行並約定在一定期限還本付息的有價證券。它屬於債券體系中的一個品種,表示發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權債務關係。公司債券一般用於籌措長期資金、擴大經(jīng)營規(guī)模,因此期限較長。我國的企業(yè)債券是從1984年開始出現(xiàn)的。(二)按計息方式分類1.單利債券它是指在計算利息時,不論期限長短,僅按本金計算,所生利息不再加入本金計算下期利息的債券。

2.複利債券它與單利債券相對應,是指計算利息時,按一定期限將所生利息加入本金再計算利息,逐期滾算的債券。

3.貼現(xiàn)債券又稱貼水債券或貼息債券,是指在票面上不規(guī)定利率,發(fā)行時按某一折扣率,以低於票面金額的價格發(fā)行,到期時仍按面額償還本金的債券。其發(fā)行價格與票面價格(即償還金額)的差額構成了實際的利息。短期國債常用貼現(xiàn)方式發(fā)行。4.累進利率債券它是指以利率逐年累進方式計息的債券。這種債券的利率不固定,按投資者投資同一債券期限長短累進計算,期限越長,利率越高。(三)按利率是否固定分類

1.固定利率債券它是指在償還期利率不變的債券。在該償還期內(nèi),無論市場利率如何變化,債券持有人將按債券票面載明的利率獲取利息。它既可能帶來額外的收益,也可能帶來額外的風險。2.浮動利率債券這種債券不規(guī)定固定的利率,而是以事先確定的某一市場利率做參考指標,債券利率隨參考指標的變化而變化,也稱為“指數(shù)債券”,在歐洲很流行。(四)按債券形態(tài)分類

1.實物債券它是一種具有標準格式實物券面的債券,是一般意義上的債券。它以實物券形式記錄債權,面值不等,不記名,不掛失,可上市流通。因其發(fā)行成本較高,目前已不再採用。2.憑證式債券它的形式是一種債權人認購債券的收款憑證,而不是債券發(fā)行人制定的標準格式的債券。這是一種國家儲蓄債,可記名、掛失,以“憑證式國債收款憑證”記錄債權,不能上市流通,從購買之日起計息。3.記賬式債券這種債券沒有實物形態(tài),而是在電腦帳戶中做記錄,以記賬形式記錄債權,通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易,可以記名、掛失。投資者進行記賬式國債買賣,必須在證券交易所設立帳戶。(五)按債券的償還方式分類1.到期償還、期中償還和展期償還到期償還也稱為滿期償還,是指按發(fā)行債券時規(guī)定的還本時間,在債券到期時一次償還本金的償債方式。期中償還也稱為中途償還,是指在債券最終到期日之前,償還部分或全部本金的償債方式。它包括部分償還和全額償還兩種形式,又有定時償還和隨時償還的區(qū)別。展期償還是指在債券期滿後又延長原規(guī)定的還本付息日期的償還方式,屬於延期償還的一種情況。2.部分償還和全額償還在期中償還的情況下,視償還本金的額度,有部分償還和全額償還兩種。部分償還是指從債券發(fā)行日起,經(jīng)過一定寬限期後,按發(fā)行額的一定比例陸續(xù)償還,到債券期滿時全部還清。全額償還是指在債券到期之前,償還全部本金。3.定時償還和隨時償還定時償還也稱定期償還,它是指債券寬限期過後,分次在規(guī)定的日期,按一定的償還率償還本金。隨時償還也稱任意償還,是指債券寬限期過後,發(fā)行人可以自由決定償還時間,任意償還債券的一部分或全部。4.抽籤償還和買入註銷抽籤償還是指在期滿前償還一部分債券時,通過抽籤方式?jīng)Q定應償還債券的號碼,可以分為一次性抽籤和分次抽籤兩種。買入註銷是指債券發(fā)行人在債券未到期前按照市場價格從二級市場中購回自己發(fā)行的債券而註銷債務。(六)按募集方式分類1.公募債券它是以不特定多數(shù)投資者為對象而廣泛募集的債券。2.私募債券它不是面向廣大一般投資者,而是向與發(fā)行人有特定關係的投資者發(fā)行的債券。(七)按償還期分類1.短期債券它是指償還期限在1年以下的債券。通常有3個月、6個月、9個月、12個月等。2.中期債券它是指償還期在2~5年(或2~7年)的債券。3.長期債券它是指償還期在5年(或7年)以上的債券。(八)按發(fā)行期分類1.新發(fā)行債券也稱為募集債券,即規(guī)定在一定時期內(nèi)(如1~3個月)募集到資金的債券,是處於發(fā)行階段的債券。2.已發(fā)行債券即已經(jīng)發(fā)行並交付給投資者的債券。到發(fā)行日為止是新發(fā)行債券,過了發(fā)行日期則為已發(fā)行債券。(九)按記名與否分類1.記名債券指在券面注明債權人姓名,同時在發(fā)行公司的賬簿上做同樣登記的債券。2.無記名債券指券面上不注明債權人姓名,也不在發(fā)行公司賬簿上登記債權人姓名的債券。3.註冊債券也稱為登記債券,指在註冊機構(一般為發(fā)行公司委託的金融機構,如證券公司)登記註冊的債券。註冊機構發(fā)給債權人註冊證書以代替發(fā)行債券本身。(十)按市場所在地和債券面額貨幣分類1.國內(nèi)債券指在本國境內(nèi)發(fā)行,以本國貨幣為面額的債券。2.國際債券指一國借款人在國際市場上,以外國貨幣為面值,向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券可以分為外國債券和歐洲債券兩種。外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行的以該國貨幣為面值的債券。歐洲債券是指借款人在本國境外市場發(fā)行的、不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券。我國的國際債券始於20世紀80年代初期。1982年1月,中國國際信託投資公司在日本東京資本市場上發(fā)行了100億日元的債券,期限為12年,利率為8.7%,採用私募方式發(fā)行。

1.4證券投資基金(一)證券投資基金的含義證券投資基金是指一種利益共用、風險共擔的集合證券方式,即通過發(fā)行基金證券,集中投資者的資金,交由專家管理,以資產(chǎn)的保值增值等為根本目的,從事股票、債券等金融工具投資,投資者按投資比例分享其收益並承擔風險的一種制度。視各國的具體情況不同,證券投資基金的投資對象可以是資本市場上的上市股票和債券、貨幣市場上的短期票據(jù)和銀行同業(yè)拆借,也可以是金融期貨、黃金、期權交易、不動產(chǎn)等,有時還包括雖未上市但具有發(fā)展?jié)摿Φ墓緜凸善?。一、證券投資基金的含義和性質(1)證券投資基金是一種投資制度,它從廣大的投資者那裏聚集巨額資金,交給基金管理公司進行專業(yè)化管理和經(jīng)營。在這種制度下,資金的運作受到多重監(jiān)督。(2)證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社會大眾的投資工具,投資者通過購買基金券完成投資行為,並憑之分享證券投資基金的投資收益,承擔證券投資基金的投資風險。從以上分析,我們可以看出證券投資基金包含了兩層含義:(二)證券投資基金的性質1.證券投資基金是一種金融市場的媒介它存在於投資者與投資對象之間,起著把投資資金轉換成金融資產(chǎn),通過專門機構在金融市場上再投資從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。證券投資基金的管理者對投資者所投入的資金負有經(jīng)營、管理的職責,而且必須按照合同(或契約)的要求確定資金投向,保證投資者的資金安全和收益最大化。2.證券投資基金是一種資金信託形式它與一般資金信託關係一樣,主要有委託人、受託人、受益人三個關係人,其中受託人與委託人之間訂有信託契約。但證券投資基金作為資金信託業(yè)務的一種形式,又有自己的特點。如還有一個不可缺少的託管機構,它不能與受託人(基金管理公司)由同一機構擔任,而且基金託管人一般是取得基金託管業(yè)務資格的大型商業(yè)銀行或其他金融機構,具有較高的信用和管理水準;基金管理人並不對每個委託人的資金都分別加以投資運用,而是將其集合起來,形成一筆巨額資金再加以組合、運作。3.證券投資基金本身屬於有價證券的範疇它發(fā)行的憑證即基金券(或受益憑證、基金單位、基金股份)與股票、債券一起構成有價證券的三大品種。但證券投資基金與股票、債券所反映的關係是不同的,由此帶來的收益和風險也是不同的?？傮w而言,證券投資基金的投資風險小於股票但大於債券,因而其收益一般也大於債券投資。(1)契約型基金。契約型基金也稱信託型基金,它是依據(jù)信託契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。該類基金一般由基金管理公司、基金託管人及投資者三方當事人訂立信託契約?；鸸芾砉臼腔鸸芾砣?同時也可以是基金的發(fā)起人,通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信託財產(chǎn),並依據(jù)信託契約進行投資。基金託管人一般由銀行擔當,根據(jù)信託契約,負責保管信託財產(chǎn),具體辦理證券、現(xiàn)金管理及有關代理業(yè)務等。投資者也是受益憑證的持有人,通過購買受益憑證,參與基金投資,享有投資收益?；鸢l(fā)行的受益憑證表明投資者對投資基金所享有的權益。二、證券投資基金的主要類型1.契約型基金和公司型基金(2)公司型基金。公司型基金依公司法成立,通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資於各種有價證券。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似,基金公司資產(chǎn)為投資者(股東)所有,由股東選舉董事會,由董事會選聘基金管理公司,基金管理公司負責管理基金業(yè)務。公司型基金在設立時要在工商管理部門和證券監(jiān)管部門註冊。(3)公司型基金和契約型基金的比較。第一,二者的法律依據(jù)不同。第二,二者依據(jù)的章程契約不同。第三,二者的基金發(fā)行憑證不同。第四,投資者的地位不同。第五,二者的基金融資管道不同。第六,二者的基金具體運作不同。就兩類基金的共性而言,無論是公司型基金還是契約型基金,都涉及四個方面的當事人:基金受益人或基金投資人、基金管理人即基金管理公司、基金託管人以及基金代理人即承銷公司。它們通稱為基金組織的四要素,在基金的運用過程中發(fā)揮著不同的作用。從世界基金業(yè)的發(fā)展趨勢看,公司型基金除了比契約型基金多了一層基金公司組織外,其他各方面都有與契約型基金趨同化的傾向。(1)封閉型投資基金。封閉型投資基金又稱封閉式投資基金,是相對於開放型投資基金而言的。它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來,在發(fā)行完畢後和規(guī)定的期限內(nèi),不論出現(xiàn)何種情況,基金的資本總額及發(fā)行人數(shù)都固定不變的投資基金,故有時也稱為固定型投資基金。2.封閉型投資基金與開放型投資基金(2)開放型投資基金。開放型投資基金又稱開放式投資基金,是指基金的資本總額及總份數(shù)不是固定不變的,而是可以隨時根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。由於這種投資基金的資本總額可以隨時追加,又稱為追加型投資基金。(3)封閉型投資基金與開放型投資基金的比較。①發(fā)展歷史不同。封閉型基金早於開放型基金,這已為各國基金發(fā)展歷史所證實。在證券投資基金初創(chuàng)階段,人們總是希望基金運作更具穩(wěn)定性,加上缺乏良好的市場環(huán)境,因此封閉型基金最先出現(xiàn)。到了20世紀20年代,證券市場上投機活動開始猖獗,許多封閉型基金也參與了投機與欺詐活動。在1929年經(jīng)濟大危機中,許多封閉型基金紛紛倒閉,此後開放型基金開始在證券市場上逐漸取得主要地位。②封閉型基金與開放型基金的主要區(qū)別在於基金份額是否能夠贖回,或者基金資本規(guī)模是否可以變動。封閉型基金的份額不能被贖回,因而資本總額是固定不變的;而開放型基金的份額是可贖回的,因而資本總額是可變的。③兩類基金的買賣方式不同。開放型基金的投資者可以隨時直接向基金管理公司或通過經(jīng)銷商購買,封閉型基金的投資者必須根據(jù)這類基金的不同階段採取不同的購買方式。在封閉型基金剛發(fā)起設立時,投資者可以向基金管理公司或只能通過經(jīng)紀商在證券交易市場上按市價買賣。因為可以隨時贖回或買入,開放型基金的流動性要高於封閉型基金。(1)積極成長型基金。其主要投資目標在於追求最高的資本利得,經(jīng)常收入不是考慮的重要因素。通常將基金的資產(chǎn)投資於有高成長潛力的股票或其他證券,如新興的行業(yè)、剛創(chuàng)建的公司、在整頓中的公司或一時陷入困境的公司的股票等。3.積極成長型、成長型、成長與收入型、平衡型與收入型基金(2)成長型基金。該類基金重視資金的長期成長,是投資基金中數(shù)量最多的一種。其主要目的仍是追求資本利得,而非穩(wěn)定的股利收入。為了實現(xiàn)長期成長目標,基金資產(chǎn)主要投資於信譽好、長期有穩(wěn)定盈利的公司的普通股,或者是有長期成長前景的公司的普通股。(3)成長與收入型基金。其投資目標既顧及經(jīng)常收入又兼顧長期的資本成長,但稍偏重於成長性,投資策略比成長型基金略微保守,通常投資於可帶來穩(wěn)定收入及有成長潛力的股票,如股價看漲而股息分配也穩(wěn)定在相當水準的普通股。(4)平衡型基金。其投資目標為追求基金資產(chǎn)淨值的穩(wěn)定、可觀的經(jīng)常收入和適度的長期成長。為兼顧以上三種目標,平衡型基金採取普通股、優(yōu)先股、債券等分散投資的方式。(5)收入型基金。它以獲取最大的經(jīng)常性收入為目標,投資對象通常為股息分配穩(wěn)定的普通股、優(yōu)先股、政府債券以及公司債券。(1)國債基金。它是一種以國債為主要投資對象的證券投資基金。這類基金的風險較低,適合於穩(wěn)健型投資者。這類基金受利率、匯率的影響較大。4.國債基金、股票基金、貨幣市場基金等其他投資基金(2)股票基金。它是指以股票為主要投資對象的證券投資基金。其投資目標偏重於追求資本利得和長期資本增值?；鸸芾砣藬M定投資組合,將資金投放到一個或幾個國家甚至全球的股票市場,以達到分散投資、降低風險的目的。(3)貨幣市場基金。它是以貨幣市場為投資對象的一種基金,其投資工具期限在1年以內(nèi),包括銀行短期存款、國庫券、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。通常,其收益會隨著市場利率的下降而降低,與國債基金正好相反。貨幣市場基金通常被認為是無風險或低風險的投資。(4)指數(shù)基金。它是20世紀70年代出現(xiàn)的新的基金品種,其投資組合等同於證券市場上的某一股票價格指數(shù),收益隨股票價格指數(shù)而變動,使投資者獲得與市場平均收益相近的投資回報,投資風險能被有效分散,所以很受投資者歡迎。(5)衍生證券投資基金。它是一種以衍生證券為投資對象的基金。這種基金的風險較大,因為衍生證券一般是高風險的投資品種。衍生證券投資基金主要包括:期貨基金,即以期貨合約為主要投資對象的基金;期權基金,即以期權作為主要投資對象的投資基金;認股權證基金,即以認股權證為主要投資對象的基金。5.國內(nèi)基金、國際基金、離岸基金(1)國內(nèi)基金。它是基金來源於國內(nèi)並投資於國內(nèi)金融市場的投資基金。一般而言,國內(nèi)基金在一國基金市場上佔有主導地位。(2)國際基金。它是基金來源於國內(nèi)但投資於境外金融市場的投資基金。(3)離岸基金。它是基金資本從國外籌集並投資於國外金融市場的基金,其特點是兩頭在外。除了上述幾種類型的基金外,證券投資基金還可按投資貨幣種類不同分為美元基金、英鎊基金、日元基金等;按收費與否分為收費基金和不收費基金;按計畫的可變更性分為固定型基金、半固定型基金、融通型基金;還有專門支持高科技企業(yè)、中小企業(yè)的風險基金;因交易技巧而著稱的對沖基金、套利基金以及投資於基金的基金中基金等。1.投資者的地位不同股票持有人是公司的股東,具有法定的股東權利和義務;債券持有人是債券發(fā)行人的債權人,有權到期收回本息;基金單位持有人是基金的受益人,是基金資產(chǎn)的最終所有人,其主要權利為本金求償權、收益分配權及參與投資人大會表決權等。2.所反映的經(jīng)濟關係不同股票反映的是所有權關係,債券反映的是債權債務關係,而契約型基金反映的則是信託關係。三、證券投資基金與股票、債券的區(qū)別證券投資基金與股票、債券的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下幾個方面。3.所籌資金的投向不同債券和股票是融資工具,籌集的資金主要投向實業(yè),而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。4.投資工具性質不同股票和債券是直接投資工具,而基金單位是間接投資工具。5.收益與風險不同債券的票面利率通常是預先確定的,到期還本付息,收益是固定的,投資者承擔的風險較小;股票的收益取決於發(fā)行公司的經(jīng)營狀況,收益是不固定的,且影響的因素較多,投資風險較大;而基金主要投資於有價證券,且其投資選擇相當靈活多樣,從而使基金的收益有可能高於債券,投資的風險又可能小於股票。

1.5金融衍生工具(一)風險轉移金融衍生工具的產(chǎn)生,為投資者找到了一條比較理想的轉移現(xiàn)貨市場上價格風險的管道。金融衍生工具的一個基本經(jīng)濟功能就是轉移價格風險,這是通過套期保值來實現(xiàn)的,即利用現(xiàn)貨市場和期貨市場的價格差異在現(xiàn)貨市場上買進或賣出基礎資產(chǎn)的同時或前後,在期貨市場上賣出或買進相同數(shù)量該商品的期貨合約,從而在兩個市場之間建立起一種互相沖抵的機制,進而達到保值的目的。正是金融衍生工具市場具有轉移價格波動風險的功能,才吸引了越來越多的投資者,這也是其生命力之所在。一、金融衍生工具的功能

(二)價格發(fā)現(xiàn)金融衍生工具市場的主要作用之一,是快速形成市場價格,促進經(jīng)濟運行的效率。因為,一方面,衍生工具的價格綜合反映了市場對標的資產(chǎn)(產(chǎn)品)價格變動的預期,另一方面,理性的經(jīng)濟主體能夠根據(jù)衍生工具價格的變化,及時調(diào)整經(jīng)營方向,從而提高經(jīng)濟運行效率。作為一種有組織的正規(guī)化的統(tǒng)一市場,金融衍生工具市場上聚焦了眾多的買者和賣者,買賣雙方都能充分表達自己的願望,所有的交易都是通過競爭的方式達成,從而使其成為一個公開的自由競爭的市場,影響價格變化的各種因素都能在該市場上體現(xiàn),由此形成的價格就能比較準確地反映基礎資產(chǎn)的真實價格。(三)資產(chǎn)組合優(yōu)化就投資者來講,為了提高資產(chǎn)管理的品質,降低風險,提高收益,就必須進行資產(chǎn)組合管理。金融衍生工具的出現(xiàn),為投資者提供了更多的選擇機會和對象。同時,工商企業(yè)也可利用金融衍生工具達到優(yōu)化資產(chǎn)組合的目的。例如,通過利率互換業(yè)務,可以使企業(yè)降低貸款成本,以實現(xiàn)資產(chǎn)組合最優(yōu)化。金融衍生產(chǎn)品主要有以下三種分類方法：二、金融衍生工具的主要類型遠期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和品質資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約,對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、品質作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此,期貨交易流動性較高,遠期交易流動性較低。(一)根據(jù)產(chǎn)品形態(tài),可以分為遠期、期貨、期權和掉期四大類掉期合約是一種由交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準確地說,掉期合約是當事人之間簽訂的在未來某一時期相互交換他們認為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流(cashflow)的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。期權交易是買賣權利的交易。期權合約規(guī)定了在某一特定時間以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、品質原生資產(chǎn)的權利而非義務。期權合同有在交易所上市的標準化合同,也有在櫃檯交易的非標準化合同。(二)根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為三類,即股票類、利率類、貨幣類如果再加以細分,股票類又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數(shù);利率類可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率;貨幣類衍生產(chǎn)品主要用於對沖貨幣的匯率風險。(三)根據(jù)交易方法,可分為場內(nèi)交易和場外交易場內(nèi)交易,又稱交易所交易,指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金,同時負責進行清算和承擔履約擔保責任的特點。此外,由於每個投資者都有不同的需求,交易所事先設計出標準化的金融合同,由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進行交易。所有的交易者集中在一個場所進行交易,這就增加了交易的密度,一般可以形成流動性較高的市場。期貨交易和部分標準化期權合同交易都屬於這種交易方式。場外交易,又稱櫃檯(OTC)交易,指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài),可以根據(jù)每個使用者的不同需求設計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時,為了滿足客戶的具體要求,出售衍生產(chǎn)品的金融機構需要有高超的金融技術和風險管理能力。場外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。由於每個交易的清算是由交易雙方相互負責進行的,交易參與者僅限於信用程度高的客戶。掉期交易和遠期合約交易是具有代表性的櫃檯交易的衍生產(chǎn)品。2024-3-12本章小結本章首先介紹了有價證券的概念,從不同的角度按照不同的標準對其進行分類。然後分別從股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等方面詳細介紹其概念、特徵以及分類。股票是一種有價證券,它是股份有限公司發(fā)行的,用以證明投資者的股東身份和權益,並據(jù)以獲取利息和紅利的憑證。股票具有收益性、風險性、流動性、永久性、參與性五個方面的特徵。從類型上,股票可以分為普通股、優(yōu)先股、國家股、法人股、公眾股、外資股等。債券是一種有價證券,是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息,並到期償還本金的債權債務憑證。債券具有償還性、安全性、流動性、收益性等特徵。根據(jù)分類角度和標準的不同,本章對債券進行了十種分類。2024-3-12證券投資基金是指一種利益共用、風險共擔的集合證券方式,即通過發(fā)行基金證券,集中投資者的資金,交由專家管理,以資產(chǎn)的保值增值等為根本目的,從事股票、債券等金融工具投資,投資者按投資比例分享其收益並承擔風險的一種制度。本章介紹了一些主要的投資基金類型,其他類型的投資基金只作簡要提示。證券投資基金與股票、債券的區(qū)別主要表現(xiàn)為:投資者的地位不同,所反映的經(jīng)濟關係不同,所籌資金的投向不同,投資工具性質不同,收益與風險不同。金融衍生工具是在傳統(tǒng)金融工具基礎上衍生出來的,通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢,採用少量保證金或權利金簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式設計出的品種繁多、特性各異的新興金融工具。金融衍生工具具有風險轉移、價格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)組合優(yōu)化的功能。2024-3-121.怎樣正確理解有價證券的概念和屬性?2.股票有哪些性質和特徵?3.構成債券的票面要素有哪幾方面?4.闡述證券投資基金與股票、債券的區(qū)別。5.試分析金融衍生工具的功能。本章思考題

證券市場7

2.1證券市場的定義和基本特徵證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱。證券市場作為資本市場的基礎和主體,通常包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中,證券市場是完整的市場體系的重要組成部分,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動,而且對整個經(jīng)濟的運行具有重要影響。①證券市場的交易對象是股票、債券、證券投資基金等有價證券;而一般商品市場的交易對象則是具有不同使用價值的商品。②證券市場上的股票、債券等有價證券具有多重職能,它們既可以用來籌措資金,解決資金短缺問題,又可以用來投資,為投資者帶來收益,也可用於保值,以避免或減少物價上漲帶來的貨幣貶值損失,還可以通過投機等技術性操作獲取價差收益;而一般商品市場上的商品則通常只能用於滿足人們的特定需要。③證券市場上證券價格的實質是對所有權讓渡的市場評估,或者說是預期收益的市場價格,與市場利率關係密切;而一般商品市場的商品價格,其實質則是商品價值的貨幣表現(xiàn),直接取決於生產(chǎn)商品的社會必要勞動時間。④證券市場的風險較大,影響因素複雜,具有較大的波動性和不可預期性;而一般商品市場的風險較小,實行的是等價交換原則,波動較小,市場前景具有較大的可測性。與一般商品市場相比,證券市場具有四個基本特徵:

2.2證券市場發(fā)展的三個階段一、自由放任階段從17世紀初到20世紀20年代,證券發(fā)行量迅速增長,但由於缺乏管理而帶給人類一場空前的危機。1981—1900年間,世界有價證券的發(fā)行金額為1004億法郎。20世紀初,資本主義由自由競爭階段過渡到壟斷階段,證券市場適應了資本主義經(jīng)濟發(fā)展的需要,有效地促進了資本的積聚,從而獲得了巨大發(fā)展。20世紀的前三個10年,發(fā)行量則分別達到了1978億法郎、3000億法郎和6000億法郎。同時,證券結構也出現(xiàn)了變化,股票和公司債券分別取代了公債和國庫券佔據(jù)了主要地位。從世界證券市場的發(fā)展歷程來看,其大致經(jīng)歷了以下三個階段。但是,由於缺乏對證券發(fā)行和交易的管理,當時的證券市場處於一個自由放任的狀態(tài)。證券業(yè)呈現(xiàn)出無序競爭的局面,證券交易所紛紛成立,各種證券魚龍混雜,證券價格遠離其實際價值,證券欺詐和證券投機現(xiàn)象十分嚴重。1929年資本主義經(jīng)濟大危機時期,證券市場於1929年10月29日發(fā)生了“黑色星期一”,股票市場的暴跌對經(jīng)濟危機起到了推波助瀾的作用。在危機過後的相當長的時間內(nèi),證券市場仍然處在蕭條之中。二、法律建設階段從20世紀30年代到60年代末,市場危機促使各國政府開始全面制定法律,證券發(fā)行和交易活動開始進入法制化管理階段。在經(jīng)濟大危機過後,各國政府意識到了加強對證券市場監(jiān)管的重要性。於是有關證券業(yè)的法律、法規(guī)紛紛出臺,對證券發(fā)行和交易活動進行了全面的規(guī)範和限制。這些證券法律和法規(guī)的制定,為證券市場的健康發(fā)展奠定了堅實的基礎,證券市場逐步走上了規(guī)範發(fā)展的道路。美國在這一階段對證券市場實行了統(tǒng)一立法,頒佈了一系列聯(lián)邦證券法,包括《證券法》(1939年)、《證券交易法》(1934年)、《公共事業(yè)控股公司法》(1935年)、《信託契約法》(1939年)、《投資公司法》(1940年)和《投資顧問法》(1940年)等。英國也頒佈了《反欺詐(投資)法》(1958年)、《公司法》(1948年和1967年)等法律法規(guī)。三、迅速發(fā)展階段自20世紀70年代以來,隨著發(fā)達國家經(jīng)濟規(guī)模化和集約化程度的提高、發(fā)展中國家經(jīng)濟的蓬勃興起以及電腦、通信和網(wǎng)路技術的進步,證券市場進入了迅速發(fā)展階段,其作為資本市場核心及金融市場重要組成部分的地位由此確立。股票市場的規(guī)模迅速擴大。1999年底,全球股票市場市值達到了35萬億美元,股票市場交易也日趨活躍,股票交易金額1999年達到了37.51萬億美元。發(fā)達國家的股票市值與各自國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率基本都達到了80%以上,而一些新興的發(fā)展中國家的這一比率也達到了較高的程度,有些國家甚至超過了發(fā)達國家的水準。同時,國際債券市場也有了長足的發(fā)展,2001年上半年,國際債券市場發(fā)行總量高達9240億美元,創(chuàng)下歷史最高紀錄,而各國的國內(nèi)債券市場則比國際債券市場的規(guī)模更大。證券市場發(fā)展的第四個階段此次全球金融危機,全球大多數(shù)國家,特別是以美國為代表的發(fā)達國家證券市場遭遇了空前的劫難。有人說:後金融危機時代的證券市場將迎來一個全新發(fā)展的階段。就目前而言,包括證券產(chǎn)品、市場結構以及證券市場監(jiān)管等各個方面都已處於改革進程之中。你是否認為後金融危機時代是證券市場的第四個發(fā)展階段,為什麼?小結

2.3證券市場的參與者證券的發(fā)行、投資、交易和證券市場的管理都有不同的參與主體。一般而言,證券市場的參與者包括證券市場主體、證券市場仲介、自律性組織和證券監(jiān)管機構四大類。這些主體各司其職,充分發(fā)揮其本身作用,構成了一個完整的證券市場參與體系。一、證券市場主體證券市場主體包括證券發(fā)行人和證券投資者。(一)證券發(fā)行人證券發(fā)行人主要有政府、金融機構、有限責任公司、國有獨資公司及股份有限公司,其中政府包括中央政府和地方政府。中央政府為彌補財政赤字或籌措經(jīng)濟建設所需資金,在證券市場上發(fā)行國庫券、財政債券、國家重點建設債券等政府債券。地方政府為本地方公用事業(yè)的建設可發(fā)行地方政府債券,也稱市政債券。在我國,地方政府目前還不允許發(fā)行債券。金融機構可以在證券市場上發(fā)行金融債券,引入穩(wěn)定的長期資金來源。近年來,政策性銀行發(fā)行的金融債券主要是為重點建設專案和進出口政策性貸款籌集資金,一般來說,金融債券是由國有商業(yè)銀行、政策性銀行以及非銀行金融機構發(fā)行的,所籌集到的資金用於特種貸款和政策性貸款,不得挪作他用。有限責任公司和國有獨資公司都可通過證券市場發(fā)行公司債券來籌集資金。(二)證券投資者證券投資者既是資金的供給者,也是金融工具的購買者。投資者的種類較多,既有個人投資者,也有機構(集團)投資者,其中個人投資者是證券市場最廣泛的投資者。企業(yè)(公司)不僅是證券發(fā)行者,同時也可能是證券投資者。各類金融機構,由於其資金擁有能力和特殊的經(jīng)營地位,成為發(fā)行市場上的主要資金需求者。證券公司經(jīng)監(jiān)管部門批準後既可以進行股票和債券的代理買賣,也可進行股票和債券的自營買賣。各種社會基金作為新興的投資者,也往往選擇證券市場作為投資場所。信託基金、退休基金、養(yǎng)老基金、年金等社會福利團體雖是非營利性的,但這些基金可以通過購買證券(主要是政府債券)以達到其保值、增值的目的。

2002年11月7日,中國證監(jiān)會公佈《合格境外投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》,該辦法自2002年12月1日起施行,這標誌著中國證券市場正式引入了QFII(合格境外機構投資者)制度。二、證券市場仲介證券市場上的仲介機構主要包括:①證券承銷商和證券經(jīng)紀商,主要是取得相關資質的證券公司;②證券交易所以及證券交易中心;③具有證券律師資格的律師事務所;④會計師事務所或審計事務所;⑤資產(chǎn)評估機構;⑥證券評級機構;⑦證券投資的諮詢與服務機構。三、自律性組織自律性組織一般是指行業(yè)協(xié)會,它發(fā)揮著政府與證券經(jīng)營機構之間的橋樑和紐帶作用,可促進證券業(yè)的發(fā)展,維護投資者和會員的合法權益,完善證券市場體系。我國證券業(yè)自律性機構主要有中國證券業(yè)協(xié)會和中國國債協(xié)會等。四、證券監(jiān)管機構

現(xiàn)在世界各國證券監(jiān)管體制的機構設置,可分為專管證券的管理機構和兼管證券的管理機構兩種形式,它們都具有對證券市場進行管理和監(jiān)督的職能。在我國,對證券市場進行監(jiān)管的機構主要是中國證券監(jiān)督管理委員會。經(jīng)過授權,中國證監(jiān)會的派出機構也可在一定範圍內(nèi)行使部分監(jiān)管職能。

2.4證券市場的類型證券市場按其職能、對象、交易場所等的不同,有不同的類型。一、按職能劃分,可分為證券發(fā)行市場和證券交易市場證券發(fā)行市場由證券發(fā)行主體、認購者和經(jīng)紀人構成。發(fā)行主體主要包括本國及外國的中央政府、地方政府、金融機構、企業(yè)等。認購者包括國內(nèi)外廣大的中小投資者和大型的機構投資者。經(jīng)紀人在連接發(fā)行主體和認購者之間的關係時,發(fā)揮很大的作用,它們不僅要對即將發(fā)行的證券的投資價值作出正確的分析、評價,而且還要對發(fā)行條件、發(fā)行額等進行具體的分析,並對發(fā)行時的金融、證券市場等進行市場預測,同時根據(jù)分析預測結果進行綜合判斷。經(jīng)紀人的這種綜合分析判斷能力,是其長期經(jīng)驗積累所形成的專門技能。證券交易市場是買賣已經(jīng)發(fā)行證券的市場。證券交易市場的中心功能是根據(jù)市場利率決定的股息、利息等收入形成虛擬資本價格,並保證按這一價格變換現(xiàn)金。在證券交易市場中,證券交易所具有中心市場的性質。在全國的證券交易所中,證券交易往往具有集中到一國金融中心甚至國際金融中心的傾向。二、按交易對象劃分,可分為股票市場、債券市場和投資基金市場股票市場是進行各種股票發(fā)行和買賣交易的場所。股票市場按其基本職能劃分,又可分為股票發(fā)行市場和股票交易市場,二者在職能上是互補的。股票交易市場主要是進行集中交易,大量的交易在證券交易所內(nèi)辦理,少量的交易則在櫃檯交易市場完成。債券市場是進行各種債券發(fā)行和買賣交易的場所。債券市場按其基本職能來劃分,也可分為債券發(fā)行市場和債券交易市場,二者也是緊密聯(lián)繫、相互依存、相互作用的。發(fā)行市場是交易市場的存在基礎,發(fā)行市場的債券條件及發(fā)行方式影響交易市場債券的價格及流動性。同樣,交易市場又能促進發(fā)行市場的發(fā)展,為發(fā)行市場所發(fā)行的債券提供變現(xiàn)的場所,保證了債券的流動性。交易市場的債券價格及流動性,直接影響發(fā)行市場新債券的發(fā)行規(guī)模、條件等。投資基金市場是指進行基金證券自由買賣和轉讓的市場。由於投資基金是一種利益共用、風險共擔的集合投資制度,它通過發(fā)行基金證券,集中投資者的資金,交由基金託管人託管,由基金管理人管理,主要從事股票、債券等金融工具的投資。因此,在證券市場上,基金證券作為一種投資工具,可以自由買賣和轉讓,從而也就形成了投資基金的流通市場。三、按組織形式劃分,可分為場內(nèi)市場和場外市場場內(nèi)市場是指交易所交易。交易所交易是最主要的證券交易形式,它是交易市場的核心。交易所交易必須根據(jù)國家的有關證券法律規(guī)定,有組織地、規(guī)範化地進行證券買賣。場外市場通常是指柜臺市場(店頭市場)以及第三市場、第四市場,它是指在證券交易所之外的證券交易市場。櫃檯交易一般是通過證券交易商來進行的,採用協(xié)議價格成交。第三市場是指非證券交易所成員在交易所之外買賣掛牌上市證券的場所。第四市場則是由大企業(yè)、大公司、大金融機構等機構投資者繞開通常的證券經(jīng)紀人,彼此之間直接買賣或交換大宗股票而形成的場外交易市場。

2.5證券市場的功能一、融通資金融通資金是證券市場的首要功能。市場經(jīng)濟條件下社會再生產(chǎn)的順利進行,要求市場主體能夠迅速地籌集到所需的長期巨額資金。對於企業(yè)來說,融資方式主要包括銀行間接融資和發(fā)行證券直接融資。一般來說,銀行提供的貸款期限相對較短,適合解決企業(yè)流動資金的不足,而長期貸款數(shù)量有限,條件苛刻,對企業(yè)十分不利。企業(yè)通過發(fā)行證券,把分散在社會上的閒置資金集中起來,形成巨額的、可供長期使用的資本,用於支持社會化大生產(chǎn)和企業(yè)大規(guī)模經(jīng)營。證券市場所能達到的籌資規(guī)模和速度是企業(yè)依靠自身積累和銀行貸款所無法比擬的。企業(yè)發(fā)行股票可以迅速地把社會閒散資金彙集成為長期資本,而且可以無限期使用,發(fā)行債券則可以根據(jù)企業(yè)自身的需要確定融資條件和期限,使用時一般也不受債權人的限制。對於政府而言,傳統(tǒng)的稅收收入遠遠不能滿足日益增長的財政支出,而通過發(fā)行政府債券,可以迅速地籌集長期巨額資金,投入到生產(chǎn)建設之中,而且發(fā)行政府債券目前已經(jīng)成為世界各國彌補財政赤字的最主要手段。由此可見,證券直接融資更有利於資金的供需雙方明確債權、債務關係,並且給不同需求的市場主體提供了多種可選擇的投融資工具,特別是給中小投資者提供了便利的投資管道,所籌資金具有期限長、相對穩(wěn)定、成本低的優(yōu)點。證券市場作為證券流通的場所,融通資金已經(jīng)成為其最主要的功能。二、資本定價證券市場的第二個基本功能是為資本決定價格。證券是資本的存在形式,所以,證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結果。證券市場的運行形成了證券需求者之間競爭和證券供給者之間競爭的關係,這種競爭的結果是:能產(chǎn)生高投資回報的資本,市場的需求就大,其相應的證券價格就高;反之,證券的價格就低。因此,證券市場是資本的合理定價機制。三、配置資源證券市場的資源配置功能是指通過證券價格引導資本的流動而實現(xiàn)資本的合理配置的功能。證券市場的資金會自發(fā)地向優(yōu)秀企業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)集結,從而發(fā)揮出優(yōu)化資源配置的功能。投資者通過各種證券在證券市場上表現(xiàn)出來的收益率差別以及發(fā)行者所公佈的財務資訊,可以瞭解資金使用者的經(jīng)濟效益、技術水準和管理經(jīng)驗,從而選擇和改變投資對象,把資金投到經(jīng)濟效益較好的地方去。投資者往往拋棄收益低、缺乏增長潛力的證券,購買收益率高和具有增長性的證券。這種趨利行為,使效益好、有發(fā)展前景的企業(yè)能夠獲得充實的發(fā)展資金,而業(yè)績差、前景暗淡的企業(yè)難以為繼,逐漸衰落、消亡或被前者收購。四、提供激勵機制企業(yè)如果要通過證券市場籌集資金,必須改制成為股份有限公司,按照股份公司的機制來運作,形成三級授權關係:股東組成股東大會,通過股東大會選舉董事會,董事會決定經(jīng)理人選,經(jīng)理具體負責企業(yè)正常運轉。股份公司這種組織形式能成功地適當分離所有權和經(jīng)營權,使公司的組織體制走上科學化、民主化、制度化和規(guī)範化的軌道。其次,由於上市公司的資本來自諸多股東,股票又具有流通性和風險性,這就使企業(yè)時時處於各方面的監(jiān)督和影響之中:股東的投資收益與企業(yè)效益息息相關,因此必然會關心企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展前景;企業(yè)股票價格的漲跌會直接影響企業(yè)形象,而且長期經(jīng)營不善的企業(yè)會成為收購兼併的對象;證券監(jiān)管部門和市場仲介機構也會對企業(yè)實施一定的監(jiān)督和制約,這些都是企業(yè)健康發(fā)展的促進因素。五、宏觀調(diào)控的場所證券市場是國民經(jīng)濟的晴雨錶,它能夠靈敏地反映社會政治、經(jīng)濟發(fā)展的動向,為經(jīng)濟分析和宏觀調(diào)控提供依據(jù)。證券市場的動向通常用證券價格指數(shù)來表示,如果在一段時間內(nèi),國家政治穩(wěn)定,經(jīng)濟繁榮,整體發(fā)展態(tài)勢良好,證券價格指數(shù)就會上升;反之,如果政治動盪,經(jīng)濟衰退,或發(fā)展前景難以預測,證券價格指數(shù)就會下跌。如1999年,美國的道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高,突破萬點大關,正是美國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,長期保持較低失業(yè)率的良好經(jīng)濟態(tài)勢的反映。政府利用證券市場進行宏觀調(diào)控的手段主要是運用貨幣政策的三大工具:法定存款準備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務。這三大工具之中的公開市場業(yè)務,需要完全依託證券市場來運作,通過證券的買入和賣出調(diào)節(jié)貨幣的供給,影響和控制商業(yè)銀行的經(jīng)營,進而實現(xiàn)調(diào)節(jié)和控制整個國民經(jīng)濟運行的目的。六、分散風險證券市