《盈利能力分析》課件

第4章盈利能力分析1精選課件ppt盈利是企業(yè)經(jīng)營與理財?shù)某霭l(fā)點和歸宿，是其生存與發(fā)展的條件及保證。盈利能力通常是指企業(yè)獲取報酬及利潤的潛力或可能性。嚴格來說，企業(yè)的盈利能力很難確定與衡量，至今尚無一種方法能夠明確告知人們企業(yè)是否具有較高的盈利性。2精選課件ppt通常，作為會計計量結(jié)果的利潤，反映了企業(yè)在某一期間的收入與成本之差，這些收入和成本產(chǎn)生于已發(fā)生的各種交易、事項。因此，財務(wù)分析據(jù)此最多只能衡量和評價當(dāng)前或既往的會計利潤，無法分析與判斷未來的盈利性。事實上，不少商業(yè)機會與理財活動都是以犧牲當(dāng)前利潤來換取未來利潤的。如新技術(shù)、新產(chǎn)品大都有很高的初始費用，其初始利潤較少，盈利性較低，因而當(dāng)前利潤不足以甚至無法反映未來的盈利性。另外，會計利潤存在較多的人為假設(shè)，受人為因素的影響較大。3精選課件ppt不僅如此,會計利潤本身也未能給出一個用于比較的尺度或標準，更未考慮資金時間價值和風(fēng)險報酬等因素及其影響。從經(jīng)濟意義上說，只有當(dāng)企業(yè)的盈利性大于投資者要求的必要報酬率時，才能說明企業(yè)具有較強的盈利能力，而依據(jù)會計利潤顯然無法作出這種比較。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，不同時點上的等量利潤，其經(jīng)濟價值是不同的(即不等值)，主要是由于受到時間、物價、風(fēng)險等因素(變動)的影響。比如，當(dāng)兩個企業(yè)的風(fēng)險明顯不同時，如果僅依據(jù)它們的當(dāng)期會計利潤相同便得出其盈利性相同的結(jié)論，無疑是錯誤的。然而，作為利益相關(guān)者的財務(wù)分析者,尤其是投資者和經(jīng)營者在很大程度上又必須根據(jù)會計利潤來進行盈利能力分析。4精選課件ppt一般來說，會計意義上的收入、毛利及凈利潤都是用于計量企業(yè)盈利的重要指標，但是都不可以單獨用來對企業(yè)盈利能力進行綜合評價，這是因為各項盈利指標之間以及企業(yè)的商業(yè)行為之間存在依賴性與互動性。例如，收入的增量只有在促使利潤增長時才具有實際意義，銷售量及其增長也是如此。在評價銷售利潤率或凈利潤時，只有與投入資本聯(lián)系起來，才有可能得出恰當(dāng)?shù)囊庖娀蚪Y(jié)論。比如，100萬元的利潤在企業(yè)投入資本分別為200萬元和2億元時，其評價結(jié)果是不同的。總之，在評價和判斷盈利能力時，需要進行綜合分析。5精選課件ppt第4章盈利能力分析德主要內(nèi)容4.1業(yè)務(wù)獲利能力分析4.2資產(chǎn)獲利能力分析4.3市場獲利能力分析4.4

利潤質(zhì)量分析6精選課件ppt將營業(yè)收入與各環(huán)節(jié)獲利水平分別比較，形成不同的業(yè)務(wù)獲利指標，主要包括：營業(yè)毛利率營業(yè)利潤率營業(yè)凈利率成本費用利潤率營業(yè)現(xiàn)金比率凈利潤現(xiàn)金比率4.1業(yè)務(wù)獲利能力分析7精選課件ppt1.營業(yè)（銷售）毛利率

營業(yè)毛利營業(yè)毛利率＝──────×100%

營業(yè)收入其中：營業(yè)毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本

營業(yè)毛利率指標分析要點：（1）毛利率表示每1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后,有多少錢可用來彌補各項期間費用和形成盈利。毛利反映了企業(yè)產(chǎn)品銷售的初始獲利能力,是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ)。毛利率越高,最終的利潤空間越大。與同行業(yè)相比，營業(yè)收入可以大致看出公司的地位,而毛利率能夠看出公司在行業(yè)中的競爭力。（2）通常，企業(yè)營業(yè)毛利率變動是由產(chǎn)品生產(chǎn)銷售流程中的成本和價格變動引起的，如原材料的價格變動、生產(chǎn)過程中的成本控制、銷售價格變化，或企業(yè)調(diào)整不同毛利產(chǎn)品的產(chǎn)銷比重，以及產(chǎn)品成本計算方法變化等。8精選課件ppt南洋事業(yè)的2005年年報顯示，由于發(fā)出存貨的計價方法由原來的加權(quán)平均法改為先進先出法，公司的銷售毛利由2004年的17.6%上升為2005年的18.9%。由于銷售毛利率的變化，使得公司2005年的主營業(yè)務(wù)利潤增加了2474萬元。9精選課件ppt(3)與同行業(yè)水平、歷史水平進行比較與評價如果公司的毛利率顯著高于同業(yè)水平,說明公司產(chǎn)品附加值高,產(chǎn)品定價高,或與同行公司存在成本上的優(yōu)勢,有競爭力。如果公司的毛利率與歷史水平相比顯著提高,有可能是產(chǎn)品景氣度提高，也有可能是產(chǎn)品做了升級調(diào)整。相反,如果公司毛利率顯著降低,則可能是公司所在行業(yè)競爭激烈,價格戰(zhàn)導(dǎo)致兩敗俱傷的結(jié)局。比如像傳統(tǒng)的煤炭，鋼鐵，鋁業(yè)，他們受制于經(jīng)濟景氣度，自己沒有太大的調(diào)控能力。而如果是進行深加工的企業(yè)，則不同。比如鋁業(yè)不景氣的情況下，利用鋁業(yè)往高端深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，業(yè)績逆勢增長。造船廠同樣在經(jīng)濟的“寒冬”也有逆勢盈利的，只是沒上市。還有些公司堅定地保持高毛利，導(dǎo)致銷量下滑，同樣會導(dǎo)致最終的利潤下滑。像西王食品，年初的時候其他幾家食用油廠商降價，但他仍保持高毛利而不愿降價，導(dǎo)致上半年的收入大減。10精選課件ppt（4）毛利率具有明顯的行業(yè)特點一般而言,營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)毛利水平低，如商品零售業(yè)；而營業(yè)周期長、固定費用高的行業(yè)則要求較高的毛利率,以彌補其巨大的固定成本，如重工業(yè)企業(yè)。高技術(shù)、高智力的行業(yè)，其產(chǎn)品具有較高的銷售毛利率，以支撐高技術(shù)、高智力所需的較高的研發(fā)費用、人力資源成本等，最終維持企業(yè)較為合理的行業(yè)利潤率。某些行業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)成本較低，但流通過程需要大量耗費，則產(chǎn)品的銷售毛利率通常也會較高；而產(chǎn)品差異小、市場競爭激烈的行業(yè)，則容易因產(chǎn)品價格競爭而導(dǎo)致較低的銷售毛利率，例如普通鋼鐵。11精選課件ppt12精選課件ppt股票代碼股票簡稱所屬行業(yè)名稱2011年中期2010年中期同比892*ST星美電信服務(wù)業(yè)97.96%--2279久其軟件計算機軟件開發(fā)與咨詢97.96%91.60%6.94%2410廣聯(lián)達計算機軟件開發(fā)與咨詢97.46%96.79%0.69%300238冠昊生物醫(yī)療器械制造業(yè)94.68%--600576萬好萬家房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)94.66%27.92%239.04%600519貴州茅臺酒精及飲料酒制造業(yè)91.40%91.36%0.04%300113順網(wǎng)科技計算機網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、維護與咨詢91.24%93.51%-2.43%300142沃森生物生物藥品制造業(yè)91.21%91.89%-0.74%2095生意寶計算機網(wǎng)絡(luò)開發(fā)、維護與咨詢90.50%90.38%0.13%600106重慶路橋公路管理及養(yǎng)護業(yè)89.52%90.60%-1.19%注：當(dāng)出現(xiàn)數(shù)據(jù)未披露導(dǎo)致無法計算出結(jié)果時，用“-”表示表4-2

2011上市公司毛利率排行前1013精選課件ppt2011上市公司毛利率排行前1014精選課件ppt報告期2012-6-302011-12-312011-6-302010-12-312010-6-302009-12-312009-6-302008-12-31報表中報年報中報年報中報年報中報年報營業(yè)額12529323151645621473758412213514311486毛利268278520663098117319038611490毛利率(%)2.148.6212.5514.4315.4715.5816.7312.98表4-3雨潤食品毛利及毛利率變化單位：百萬港幣報告期2012-6-302011-12-312011-6-302010-12-312010-6-302009-12-312009-6-302008-12-31營業(yè)額19,75037,61615,25936,74916,57728,3511,29726,010毛利1,5552,7401,1813,2681,5682,7731432,385毛利率(%)7.877.297.748.899.469.7811.049.17表4-4雙匯發(fā)展毛利及毛利率變化單位：百萬人民幣15精選課件ppt(5)關(guān)注企業(yè)的戰(zhàn)略。企業(yè)戰(zhàn)略也是導(dǎo)致同一行業(yè)不同企業(yè)具有不同毛利率的重要原因。比如成功地定位于產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)，其產(chǎn)品通常具有更高的毛利率；而定位于低產(chǎn)品戰(zhàn)略的企業(yè)，其產(chǎn)品毛利率通常較低。低毛利本身也可能是企業(yè)的一種營銷策略，通過低價搶奪市場份額，形成對供應(yīng)商的控制，實現(xiàn)產(chǎn)品銷售量的最大化。企業(yè)出售低毛利的產(chǎn)品線、改變自制產(chǎn)品為外包等經(jīng)營策略的改變，也都會引起企業(yè)銷售毛利率的顯著變化。16精選課件ppt

營業(yè)利潤營業(yè)利潤率＝─────×100%

營業(yè)收入分析：營業(yè)利潤率反映企業(yè)通過“正?！鄙a(chǎn)經(jīng)營活動獲得利潤的能力,該比率越高表明企業(yè)盈利能力越強。營業(yè)利潤是企業(yè)基本經(jīng)營活動的成果,也是企業(yè)一定期間獲得利潤中最主要、最穩(wěn)定的來源。由于不同企業(yè)的競爭能力與經(jīng)營狀況、利用負債融資的程度及行業(yè)經(jīng)營的特征，使得不同行業(yè)各企業(yè)間的營業(yè)利潤率不盡相同。關(guān)于營業(yè)利潤率計算問題的探討2.營業(yè)利潤率17精選課件ppt

凈利潤營業(yè)凈利率＝─────×100%

營業(yè)收入反映每百元營業(yè)收入所賺取的凈利潤的數(shù)額,該比率越高,企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。

指標分析應(yīng)注意的問題：凈利潤中包含波動較大的公允價值變動損益、投資收益和營業(yè)外收支，導(dǎo)致該指標年度間變化相對較大。長、短期投資者和債權(quán)人應(yīng)有選擇使用。辯證地看待當(dāng)期成本費用對營業(yè)凈利率的影響。如研發(fā)費用對未來競爭力的影響、廣告費用對未來營業(yè)收入的影響。不同行業(yè)由于經(jīng)濟狀況、競爭程度、負債程度及行業(yè)經(jīng)營特征不同，銷售凈利率差別較大，不具有可比性。3.營業(yè)凈利率從比率計算的邏輯要求上講，銷售凈利率是存在一定缺陷的，即該比率的分子凈利潤與分母銷售凈額之間缺乏嚴格的邏輯關(guān)系：凈利潤既包括來自銷售業(yè)務(wù)的利潤，也包括諸如投資收益等來自投資業(yè)務(wù)的利潤，甚至還包括諸如出售子公司損益等非經(jīng)常性損益。顯然，投資收益和非經(jīng)常性損益往往是與銷售業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)聯(lián)的。18精選課件ppt項

目本期金額上期金額一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

營業(yè)稅及附加

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

資產(chǎn)減值損失

加：公允價值變動收益

投資收益

其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、利潤總額

減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益19精選課件ppt

營業(yè)收入減：營業(yè)成本成本

毛利減：營業(yè)稅金及附加、期間費用、資產(chǎn)減值損失加：投資收益、公允價值變動損益

營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出

利潤總額減：所得稅

凈利潤÷營業(yè)收入=毛利率營業(yè)利潤率凈利率以利潤為基礎(chǔ)的盈利能力指標20精選課件ppt毛利率營業(yè)利潤率銷售凈利潤率售價與生產(chǎn)環(huán)節(jié)盈利空間價格與生產(chǎn)成本成本領(lǐng)先、產(chǎn)品差異化哈佛大學(xué)商學(xué)院著名教授邁克爾·波特主要經(jīng)營活動盈利能力生產(chǎn)成本期間費用企業(yè)總的盈利能力生產(chǎn)成本期間費用營業(yè)外收支以利潤為基礎(chǔ)的盈利能力指標分析21精選課件ppt一般而言，盈利企業(yè)的排列如下：

毛利率＞營業(yè)利潤率＞銷售凈利率但也有例外，請大家考慮一下，如果：

毛利率＜營業(yè)利潤率＜銷售凈利率或者毛利率＞營業(yè)利潤率＜銷售凈利率

說明什么問題？22精選課件ppt報告期2011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31盈利指標公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)毛利率(%)39.0745.6935.6820.0336.3827.9932.9831.05營業(yè)利潤率(%)20.8911.9217.874.4623.336.2221.385.56凈利率(%)18.4413.4617.064.2820.746.3419.885.95表4-5某上市公司部分財務(wù)指標請你對該公司的盈利能力進行簡單分析。單一年度：毛利率＞營業(yè)利潤率＞銷售凈利率毛利率有升有降，整體趨升；營業(yè)利潤率和凈利率有升有降，整體趨降，但均高于同行業(yè)水平。2010年該上市公司盈利指標出現(xiàn)拐點，但卻遠高于同行業(yè)指標23精選課件ppt

利潤總額成本費用利潤率＝───────×100%

成本費用總額4.成本費用利潤率成本費用利潤率也稱成本利潤率和費用利潤率，是收益與成本費用的比率，反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中耗費與所得關(guān)系的指標。成本費用利潤率越高，說明企業(yè)為取得收益所付出的代價越小，成本費用控制得越好，企業(yè)的盈利能力越強。該指標能直接反映企業(yè)增收節(jié)支、增產(chǎn)節(jié)約等情況。企業(yè)任何生產(chǎn)銷售的增加和成本費用的節(jié)約都能提高企業(yè)的盈利能力，它有利于分析者從企業(yè)支出方面衡量以利潤為基礎(chǔ)的盈利能力，并補充評價企業(yè)的收益質(zhì)量，也有利于企業(yè)發(fā)現(xiàn)和挖掘降低成本費用的潛力。24精選課件ppt

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金比率＝────────×100%

營業(yè)收入分析：營業(yè)現(xiàn)金比率反映營業(yè)收入的質(zhì)量(現(xiàn)金含量)高低，是用于分析收益質(zhì)量的主要指標之一，也是間接評價營業(yè)(或銷售)所得現(xiàn)金的一個重要指標，其數(shù)值越大，說明營業(yè)收入質(zhì)量越高，營業(yè)活動的風(fēng)險越小。5.營業(yè)現(xiàn)金比率25精選課件ppt4.2資產(chǎn)獲利能力

26精選課件ppt

凈利潤資產(chǎn)凈利率＝──────×100%

平均總資產(chǎn)

息稅前利潤

資產(chǎn)報酬率＝──────×100%

平均總資產(chǎn)注：由于各利益相關(guān)者對凈利潤的“特別”關(guān)注，有時分析總資產(chǎn)報酬用的是總資產(chǎn)凈利率指標。1.資產(chǎn)報酬率分析者有時需要考慮是否需要對總資產(chǎn)基數(shù)加以調(diào)整。如，在建工程、閑置資產(chǎn)以及累計折舊等資產(chǎn)報酬的不同口徑核心利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、息稅前利潤(EBIT)、息前稅后利潤、息稅后利潤27精選課件ppt息稅前利潤是利潤總額加上利息總額(EarningsBeforeInterestandTaxes,EBIT),是企業(yè)所有資產(chǎn)共同創(chuàng)造的財富,將債權(quán)人報酬——利息和股東報酬——凈利潤都包含在內(nèi)。因此，在考察企業(yè)全部資金的報酬率時,經(jīng)常選擇息稅前利潤作為分析報酬的指標。28精選課件ppt假設(shè)A、B兩家公司的資產(chǎn)總額均為100萬元,A公司沒有負債,而B公司的資產(chǎn)負債率為50%,即有負債50萬元,負債年利率8%。假設(shè)A、B兩家公司的息稅前利潤均為10萬元。A公司由于沒有負債,故其稅前利潤依然為10萬元；B公司由于存在負債,故其稅前利潤為6萬元(10-50×8%)。如果以息稅前利潤作為資產(chǎn)報酬率計算中的分子，AB兩家公司的資產(chǎn)報酬率均為10%；如果以息后稅前利潤作為資產(chǎn)報酬率計算中的分子，A公司的資產(chǎn)報酬率為10%，B公司的資產(chǎn)報酬率則為6%。當(dāng)以息后稅前利潤作為分子時，B公司的資產(chǎn)報酬率就顯得低于A公司，這僅是由于兩家公司融資結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致的影響。在本例中,如果以息后稅前利潤作為分子,就低估了B公司的資產(chǎn)報酬率。29精選課件ppt息稅前利潤主要用于公司資本結(jié)構(gòu)分析、選擇和決策。當(dāng)債務(wù)資本成本低于企業(yè)的息稅前利潤率時，公司舉債經(jīng)營才有財務(wù)可行性，財務(wù)杠桿才能發(fā)揮正效應(yīng)；反之，債務(wù)不但不能給股東帶來額外利潤，反而會給股東的稅后利潤帶來損失，財務(wù)杠桿起負面作用。息稅前利潤將所得稅也包含在內(nèi),而所得稅是企業(yè)的一項費用,將其包含在內(nèi)并不十分合理,如果將所得稅看作是政府所獲得的利益,那么在考察包括債權(quán)人、股東和政府在內(nèi)的利益相關(guān)者的利益時,使用息稅前利潤更加合理。在確定收益時，是否扣除所得稅存在兩種觀點：一種觀點認為應(yīng)當(dāng)扣除所得稅，主要原因:所得稅是一項費用;不同期間所得稅稅率可能會變化，從而影響該比率的縱向可比性；考評經(jīng)營績效要與納稅籌劃效果相區(qū)分。另一種觀點主張不扣除所得稅，因為：所得稅實際減少了企業(yè)的收益，故在計算報酬率尤其是股東權(quán)益報酬率時應(yīng)當(dāng)包括所得稅。鑒于此，收益中是否扣除所得稅要視分析者的目的而定。30精選課件ppt分析：總資產(chǎn)報酬率是一個綜合指標。資產(chǎn)由投資人投入和舉債形成；利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量和結(jié)構(gòu)、管理水平等因素有關(guān)。該指標越高，表明資產(chǎn)利用效益越好，盈利能力越強，財務(wù)管理水平越高。結(jié)合企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)進行分析。行業(yè)比較時，應(yīng)注意企業(yè)間的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的影響。注意累計折舊與通貨膨脹的影響31精選課件ppt固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷是一種成本補償,而不是資產(chǎn)報酬。所以，嚴格來講，該比率不是一個真正意義上的盈利性財務(wù)比率，或者說，該比率的分子與分母缺乏嚴格的邏輯聯(lián)系，有違財務(wù)比率設(shè)計的基本原則。但是，當(dāng)被比較的公司或年度之間由于折舊和攤銷政策的差異而使得息稅前利潤變得不可比時，資產(chǎn)報酬率或投資報酬率也就不具有可比性了。這時，EBITDA率才具有可比性，從而比資產(chǎn)報酬率或投資報酬率更具實際分析意義。

息稅前利潤+固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷EBITDA率＝───────────────────×100%

平均總資產(chǎn)32精選課件ppt在企業(yè)集團各子公司的長期投資決策權(quán)由母公司控制的情況下，為了鼓勵各子公司提高經(jīng)營周轉(zhuǎn)效率，降低流動資產(chǎn)占用水平，益比達比率也就變得很有用了。因為在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)規(guī)模既定，從而固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷也既定的情況下，子公司欲提高益比達比率，除了增加息稅前利潤之外，只有控制流動資產(chǎn)占用，從而控制總資產(chǎn)規(guī)模。在財務(wù)分析實務(wù)中，那些固定資產(chǎn)規(guī)模越大、固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越高的公司，其管理層更樂于以益比達比率表達公司的業(yè)績。這是因為這類公司往往因為巨大的固定資產(chǎn)折舊及無形資產(chǎn)攤銷而處于微利甚至虧損狀態(tài)。如果計算資產(chǎn)報酬率或投資報酬率，業(yè)績就很不樂觀；而若計算EBITDA率，就會大為改觀。33精選課件ppt為了進一步分析公司業(yè)績，可將資產(chǎn)報酬率分解為：

資產(chǎn)報酬率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售利潤率可用來衡量企業(yè)以較低的成本或較高的價格提供產(chǎn)品與勞務(wù)的能力及評價公司相對于銷售收入的盈利性；而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可用來衡量公司使用資產(chǎn)的強度和評價公司利用資產(chǎn)獲取銷售收入的有效性。企業(yè)可以通過提高銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高資產(chǎn)報酬率。然而，由于競爭的存在，企業(yè)很難同時做到這兩點，往往只能在二者中選擇其一。以零售企業(yè)為例，通常郵購商店的銷售利潤率低而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，高級珠寶商店的銷售利潤率高而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。對資產(chǎn)報酬率的分解有助于揭示企業(yè)的戰(zhàn)略活動和評價企業(yè)的財務(wù)策略，這對財務(wù)分析非常有用。34精選課件ppt甲、乙、丙公司資產(chǎn)報酬率的有關(guān)資料如表4-7所示。表4-7

資產(chǎn)報酬率不同分解路徑

單位:元

從表可以看出,10%的資產(chǎn)報酬率來源于一系列的銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的組合。甲公司通過相對較高的銷售利潤率與相對較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲得了10%的資產(chǎn)報酬率;相反，丙公司通過相對較低的銷售利潤率與相對較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率獲得了10%的資產(chǎn)報酬|率;而乙公司以相對于甲公司一半的銷售利潤率與兩倍的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也獲得了10%的資產(chǎn)報酬率35精選課件ppt

凈利潤凈資產(chǎn)收益率＝──────×100%

平均凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率是反映公司盈利能力的最重要和最基本的比率指標，注重股東視角。一般認為，指標越高，說明公司所有者權(quán)益的獲利能力越強，該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。由于公司的帳面凈資產(chǎn)其實是資產(chǎn)與負債之差額，因而會受公司資產(chǎn)計價特征的影響。2.凈資產(chǎn)收益率（returnonequity，ROE）36精選課件ppt小資料：2006年5月8日起施行的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十三條指出：向不特定對象公開募集股份(簡稱“增發(fā)”)，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)；（二）除金融類企業(yè)外，期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形；（三）發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。37精選課件ppt凈利潤÷營業(yè)收入=營業(yè)凈利率平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)凈利率平均凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)收益率營業(yè)凈利率：一元營業(yè)收入能夠帶來的利潤，衡量企業(yè)銷售收入的獲利能力。資產(chǎn)收益率：一元資產(chǎn)能夠帶來的凈利潤，衡量企業(yè)整體資產(chǎn)的獲利能力；凈資產(chǎn)收益率：一元凈資產(chǎn)能夠帶來的利潤，衡量股東凈資產(chǎn)的獲利能力。38精選課件ppt

凈利潤資本金利潤率＝──────×100%

平均實收資本該指標是站在所有者立場來衡量企業(yè)盈利能力的。反映了資本金的獲利水平，但不是實際支付給所有者的利潤率。該指標越大，說明所有者投入資本獲利能力越強。3.資本金利潤率及其分析39精選課件ppt

凈利潤-全部股利留存盈利率＝────────×100%

凈利潤

=1-股利支付率分析：留存盈利率用于衡量企業(yè)的當(dāng)期收益總額中，有多大比例留在企業(yè)用于其內(nèi)部發(fā)展。投資者：留存盈利高，企業(yè)未來的成長性好,企業(yè)對未來充滿信心；管理層的信心能增強投資者對企業(yè)前景的良好預(yù)期，使股票市價上升，但卻影響投資者當(dāng)期利益。債權(quán)人：留存盈利率影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其未來籌資的數(shù)量和結(jié)構(gòu)。債權(quán)人更希望企業(yè)維持高的留存收益率。4.留存盈利率40精選課件ppt4.3市場獲利能力分析

41精選課件ppt與股票數(shù)量或價格相關(guān)的盈利能力比率指標1.每股收益2.每股股利3.每股凈資產(chǎn)4.市盈率5.市凈率6.股票獲利率(股息率)7.股利支付率嚴格說，每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率等指標并不直接表明獲利能力，但是卻受企業(yè)盈利能力的影響，使證券市場的投資者據(jù)此指標進行估值的重要工具。42精選課件ppt凈利潤－優(yōu)先股股息每股收益＝──────────────發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)基本每股收益的計算，按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期實際發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算確定，考慮的是當(dāng)期實際發(fā)行在外的普通股股份，反映目前的股本結(jié)構(gòu)下的盈利水平一般而言，每股收益越高,說明企業(yè)的盈利能力越強《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第9號——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計算及披露》（2010年修訂）

1.每股收益分析43精選課件ppt基本每股收益=凈利潤÷發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)

公式中歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤的計算較為簡單，但發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算比較復(fù)雜：在報告期內(nèi)新增發(fā)行普通股或股票回購等原因造成股本發(fā)生變化時，要按照當(dāng)年實際增加的時間進行加權(quán)計算；派發(fā)股票股利、資本公積金轉(zhuǎn)增資本、拆股或并股只是簡單地導(dǎo)致公司發(fā)行在外普通股數(shù)量的增加或減少，而并不影響所有者權(quán)益金額,也不改變企業(yè)的盈利能力,在計算發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)時無需考慮該新增股份的時間因素。從理論上講，配股權(quán)事實上包含著紅股因素，應(yīng)對基本每股收益做調(diào)整計算。我國會計準則并沒有考慮配股中包含的紅股因素，不計算配股后的理論除權(quán)價格及其調(diào)整系數(shù)，而是將配股視為發(fā)行新股處理。每股收益計算分析44精選課件ppt稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股(包括具有稀釋性的可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等)均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計算而得的每股收益。稀釋每股收益=調(diào)整后歸普通股股東的當(dāng)期利潤÷（計算基本每股收益時普通股加權(quán)平均數(shù)+假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)）相對于基本每股收益，稀釋每股收益充分考慮了潛在普通股對每股收益的稀釋作用,以反映公司在未來股本結(jié)構(gòu)下的資本盈利水平。

45精選課件ppt分析每股收益指標應(yīng)注意：每股收益不反映股票內(nèi)含的風(fēng)險如某公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)，最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險增大了許多,但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風(fēng)險增加的不利變化。為評價公司的相對盈利性，可以將不同公司的每股收益進行比較。但應(yīng)強調(diào)的是，股票是一個份額概念，不同股票的“每股”在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價不同，即換取每股收益的投入量不相同，因而在一定意義上限制了每股收益的企業(yè)之間比較。每股收益大，往往是多分股利的前提，但并不意味著多分紅，還要看企業(yè)股利分配政策。適當(dāng)延伸分析，結(jié)合股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市盈率、市凈率等指標46精選課件ppt

股利總額每股股利＝─────────年末普通股股份總數(shù)

每股股利反映普通股股東實際分到的紅利。該指標也反映了企業(yè)的股利政策，其高低要根據(jù)企業(yè)對資金需要量的具體情況而定，沒有一個固定的衡量標準。2、每股股利47精選課件ppt每股凈資產(chǎn)反映企業(yè)的財務(wù)實力，該指標越高，表明企業(yè)普通股每股實際擁有的凈資產(chǎn)越大。每股凈資產(chǎn)表明企業(yè)發(fā)行在外每股股票所代表的凈資產(chǎn)的帳面價值，在理論上提供了每股股票的最低價格。每股凈資產(chǎn)使用歷史成本計算的，不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，因此沒有一個合理的標準。

年末股東權(quán)益每股凈資產(chǎn)＝───────年末普通股數(shù)3.每股凈資產(chǎn)48精選課件ppt

普通股每股市價市盈率＝─────────普通股每股收益

動態(tài)市盈率或滾動市盈率分析要點：①市盈率是反映普通股的市場價格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，反映投資者對單位凈利潤所愿意支付的價格，可用來估計股票投資報酬和風(fēng)險。②市盈率既可以用來分析說明公司未來的獲利前景，也可以用來分析說明投資于公司股票的風(fēng)險。4.市盈率（也稱為P/E比率或價格收益比率）每股市價20元，每股收益1元，市盈率20倍。20年收回本金？49精選課件ppt③該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較,充滿擴充機會的新興行業(yè)普遍較高，成熟工業(yè)普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價值。④每股收益受可選擇的會計政策及公司的負債(杠桿)程度的影響，而且在每股收益很小或虧損時(分母很小)，市價不會降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。⑤市盈率高低受市價的影響,影響市價的因素很多,包括投機炒作等,因此觀察市盈率的長期變動趨勢很重要。而且,投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息,才能運用市盈率指標判斷股票的價值。⑥由于一般的期望收益率為5％～10％,一般認為正常的市盈率為20～10。（1÷5%或1÷10%）50精選課件ppt五糧液IPO定價采用市盈率法

51精選課件ppt

每股市價市凈率（倍數(shù)）＝──────每股凈資產(chǎn)與市盈率類似，市凈率的高低也有著雙重含義，既可能代表公司未來獲利的大小，也可能代表公司股票投資風(fēng)險的大小。市凈率越高，可能意味著公司未來的盈利前景越好，也可能意味著股票價格被高估，嚴重地背離了凈資產(chǎn)價值。每股凈資產(chǎn)是個“歷史性”指標，而股票市場價格反映了企業(yè)的未來預(yù)期，具有“前瞻性”,因此每股市場價格必然背離每股凈資產(chǎn)。5.市凈率52精選課件ppt影響市凈率的根本因素投資者所判斷的企業(yè)超過當(dāng)前帳面價值為投資者創(chuàng)造超額利潤的能力。當(dāng)預(yù)期未來股東權(quán)益報酬率只能等于股東的必要報酬率時，市凈率為1；當(dāng)預(yù)期未來股東權(quán)益報酬率超過股東必要報酬率越多時，企業(yè)的利潤增長率越高，則股票的市凈率高于1并且值越大；反之，當(dāng)預(yù)期未來股東權(quán)益報酬率低于股東必要報酬率時，市凈率小于1。市凈率的相對性在市場上，如果影響一個企業(yè)的市凈率的根本因素沒有改變，市凈率卻變得過高或過低，則說明市場對該企業(yè)的估值可能偏高或偏低。投資者可以根據(jù)相同行業(yè)不同企業(yè)的市凈率高低判斷所分析的企業(yè)股票價格是否存在高估或低估。同樣，市場的非理性因素也會造成企業(yè)股票市價的過高或過低，分析者選取比較對象時，要考慮市場狀況，不能簡單得出股票價值被低估或高估的結(jié)論。53精選課件ppt從各自的計算公式可以看出，分子都是普通股市價，分母則不同：市盈率的分母是每股收益，表明投資者從企業(yè)收益中需要多少時間可以收回投資；市凈率的分母是每股凈資產(chǎn)，表明投資者現(xiàn)在占有1元的凈資產(chǎn)所要付出的成本代價。投資者根據(jù)市盈率預(yù)測未來所得，要受到上市公司經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定增長和年末盈利預(yù)測能否實現(xiàn)等多方面不確定因素的限制。而市凈率反映投資者的投入和“產(chǎn)出”。（注：摘自周鳳.財務(wù)報表分析.機械工業(yè)出版社.2009.1.pp217）新華制藥的市盈率與市凈率市盈率與市凈率的比較54精選課件ppt

普通股每股股利股票獲利率＝───────×100％普通股每股市價

股票獲利率反映股利和股價的比例關(guān)系股票獲利率是衡量股票投資價值的重要指標之一。在證券交易市場里，通常都編制了若干股票的平均收益率指標，以反映股價股息的變動趨勢。6.股票獲利率(股息率)55精選課件ppt股東從股票上所獲取的收益包括兩個部分:股利收入和價差收入(即資本利得)。沒有任何經(jīng)驗數(shù)據(jù)可以衡量股票獲利率要達到多大才合理。股票市價上漲程度超過股利上升速度可能造成股票收益率下降；如果上市公司為了再投資而多留存了利潤，股票收益率也會很低。當(dāng)公司采用非常穩(wěn)健的股利政策，留存大量的凈利潤用以擴充時，股票獲利率僅僅是股票投資價值非常保守的估計,分析股價的未來趨勢成為評價股票投資價值的主要依據(jù)。7股股息率超存款利率寧滬高速成派現(xiàn)奶牛王茅臺年股息率不及存銀行限酒令后多家機構(gòu)出逃13公司股息率超定存；百家公司股息率跑贏定存分紅慷慨也需區(qū)別看待

56精選課件ppt

普通股每股股利股利支付率＝────────×100％普通股每股收益

股利發(fā)放率反映普通股股東從每股的全部獲利中分到多少

普通股每股收益股利保障倍數(shù)＝────────

普通股每股股利

股利保障倍數(shù)是一種安全性指標，分析企業(yè)凈利潤減少到什么程度，仍能按目前水平支付股利。7.股利支付率8.股利保障倍數(shù)57精選課件ppt盈利能力練習(xí)案例+宋常盈利能力財務(wù)指標計算分析練習(xí)題58精選課件ppt4.4利潤質(zhì)量分析

59精選課件ppt利潤質(zhì)量：是指利潤在形成過程、利潤結(jié)構(gòu)以及利潤結(jié)果等方面所表現(xiàn)出來的質(zhì)量。高質(zhì)量的企業(yè)利潤，應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為資產(chǎn)運轉(zhuǎn)狀況良好、企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力（交納稅金、支付股利等）、利潤所帶來的資產(chǎn)能夠為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。考察利潤的質(zhì)量，主要從以下幾方面來進行：利潤的營業(yè)收入視角分析利潤的內(nèi)部管理視角分析基于利潤結(jié)構(gòu)的利潤質(zhì)量分析從利潤的收現(xiàn)性看利潤質(zhì)量60精選課件ppt4.4.1利潤的營業(yè)收入視角分析61精選課件ppt

企業(yè)是靠利潤生存的嗎?

20世紀90年代可謂西方發(fā)達國家最輝煌的經(jīng)濟發(fā)展時期,但還是有不少企業(yè)破產(chǎn)倒閉。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明,這一時期每4家破產(chǎn)倒閉的企業(yè),有3家是盈利的,只有一家是虧損的。這說明企業(yè)不是靠利潤生存的。那么,企業(yè)到底是靠什么生存的呢?答案是,企業(yè)靠現(xiàn)金流量生存。只要現(xiàn)金周轉(zhuǎn)失靈,資金鏈條斷裂,則企業(yè)必死無疑。因此,老練的使用者在分析利潤表時,首先關(guān)注收入質(zhì)量。因為銷售商品或提供勞務(wù)所獲得的收入,是企業(yè)最穩(wěn)定、最可靠的現(xiàn)金流量來源。通過分析收入質(zhì)量,報表使用者就可評估企業(yè)依靠具有核心競爭力的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力,進而對企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營做出基本判斷。此外,將企業(yè)收入與行業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)合在一起,報表使用者還可以計算出企業(yè)的市場占有率,而市場占有率是評價企業(yè)是否具有核心競爭力的最重要硬指標之一。62精選課件ppt收入的取得是企業(yè)盈利能力的核心，營業(yè)收入是整個財務(wù)報表的原動力，營業(yè)收入視角的盈利能力分析有助于分析企業(yè)市場競爭地位，是盈利能力的源頭分析。（預(yù)測收入的持久性）收入在財務(wù)報表分析中的地位和作用營業(yè)收入科目的分析應(yīng)與資產(chǎn)負債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、預(yù)收帳款以及現(xiàn)金流量表中的“銷售商品提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金”科目聯(lián)系起來進行分析。63精選課件ppt收入質(zhì)量分析側(cè)重于觀察企業(yè)收入的成長性和波動性。成長性越高,收入質(zhì)量越好,說明企業(yè)通過主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力越強。波動性越大,收入質(zhì)量越差,說明企業(yè)現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力和核心競爭力越不穩(wěn)定。分析收入成長性和波動性的最有效辦法是編制趨勢報表。將特定公司的銷售收入與宏觀經(jīng)濟周期的波動結(jié)合在一起考察,還可判斷該公司低于宏觀經(jīng)濟周期波動的能力。64精選課件ppt賣什么——行業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品品種構(gòu)成分析賣到哪里——地區(qū)構(gòu)成分析賣給誰——關(guān)聯(lián)方交易占收入的比重靠什么——行政手段對企業(yè)業(yè)務(wù)收入的貢獻分析企業(yè)的營業(yè)收入，應(yīng)著重以下內(nèi)容：65精選課件ppt（1）營業(yè)收入的行業(yè)結(jié)構(gòu)分析該分析主要是確定企業(yè)主要收入來源的行業(yè)以及對營業(yè)收入的貢獻程度，進而從行業(yè)特征角度評價企業(yè)未來的盈利能力。例如，雅戈爾公司(600177.SH)原來是傳統(tǒng)的服裝生產(chǎn)企業(yè)，但現(xiàn)在其營業(yè)收入中，地產(chǎn)開發(fā)收入反而超過了服裝銷售收入。其2010年的年報數(shù)據(jù)顯示，品牌服裝收入為60.3億元，但地產(chǎn)開發(fā)收入達68.4億元。行業(yè)結(jié)構(gòu)分析主要方法是構(gòu)成比率分析。66精選課件ppt表4-72006年華正公司主營業(yè)務(wù)收入行業(yè)結(jié)構(gòu)分析表指標家用電器電機壓縮機系列信息技術(shù)及其他主營業(yè)務(wù)收入業(yè)務(wù)收入額(萬元)92084413036913171052530比重(%)87.4912.390.12100增長率(%)28.12-18.72-5.8619.53家用電器收入是主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，家電行業(yè)競爭日趨白熱化、新加入企業(yè)的威脅、產(chǎn)品替代成本較低，激烈的價格戰(zhàn)會壓縮盈利空間。房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長以及國家家電下鄉(xiāng)政策會給家電行業(yè)的銷量增長。67精選課件ppt（2）營業(yè)收入的產(chǎn)品品種構(gòu)成分析分析支撐企業(yè)過去業(yè)績增長的商品或勞務(wù)，關(guān)注其未來可能的發(fā)展趨勢。分析方法：計算各經(jīng)營品種的收入占全部營業(yè)收入的比重，再通過比較連續(xù)幾期比重的變化來分析企業(yè)主要產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)的變化幅度，預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。注意觀察企業(yè)主要產(chǎn)品和服務(wù)是否與市場的需求一致，以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化。一般情況下，除非公司只出售單一價位的單一產(chǎn)品(如發(fā)電公司)，對分布報告分析的重要性甚至高于對整體報告的分析。酒飲料行業(yè)、乳制品（液態(tài)鮮奶、酸奶、奶粉）、電力（水、火、風(fēng)、核、太陽能、新型能源）、地產(chǎn)（商業(yè)、住宅、地產(chǎn)中介）68精選課件ppt（3）營業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析對收入?yún)^(qū)域構(gòu)成的分析目的是分析企業(yè)產(chǎn)品在不同地區(qū)的市場競爭力和比較優(yōu)勢，有助于預(yù)計企業(yè)未來期間的收入狀況。分析方面包括：①觀察主要營業(yè)收入集中在哪個區(qū)域，考慮地區(qū)的經(jīng)濟總量、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整對企業(yè)未來市場的影響；分析地區(qū)的政治經(jīng)濟環(huán)境，如行政領(lǐng)導(dǎo)人的更迭、經(jīng)濟政策的調(diào)整等，會對企業(yè)原有的發(fā)展慣性有較大影響。②分析對企業(yè)尚未占領(lǐng)的區(qū)域是否有相應(yīng)的推進計劃。③分析企業(yè)產(chǎn)品的配置是否適應(yīng)了消費者的偏好差異。利用企業(yè)的分部報告來進行地區(qū)構(gòu)成分析，分析的主要方法是比率法中的構(gòu)成比率法。69精選課件ppt

表4-82006年華正公司主營業(yè)務(wù)收入的地區(qū)結(jié)構(gòu)指標國內(nèi)市場海外市場主營業(yè)務(wù)收入業(yè)務(wù)收入額(萬元)104283596951052530比重(%)99.080.92100增長率(%)19.1972.96

19.53分析企業(yè)產(chǎn)品在不同地區(qū)的市場競爭力和比較優(yōu)勢。70精選課件ppt（4）與關(guān)聯(lián)方交易狀況關(guān)注以關(guān)聯(lián)方銷售為主體形成的營業(yè)收入的非市場化因素：交易價格、交易的實現(xiàn)時間、交易量。關(guān)聯(lián)方交易的交易價格很可能是非公允的，是為了實現(xiàn)企業(yè)所在集團的整體利益。因此這種收入并不一定真實，分析人員應(yīng)當(dāng)考慮將其單列，或者對其按照公允價值進行調(diào)整，如果難以調(diào)整的，可以直接從企業(yè)收入中剔除出去。當(dāng)然，關(guān)聯(lián)方之間的交易也有企業(yè)間正常交易的成分，一定程度上還能說明這部分收入的穩(wěn)定性。71精選課件ppt曾經(jīng)的五糧液：造酒的不如賣酒的賺得多五糧液2007年年報表明，五糧液對五糧液集團下屬的進出口公司銷售產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)交易為41.3億元，占當(dāng)年上市公司銷售收入的56％，是上市公司和集團關(guān)聯(lián)交易額最大的一筆。五糧液上市公司負責(zé)高檔白酒五糧液的生產(chǎn)，而該產(chǎn)品銷售則由集團進出口公司負責(zé)，后者從2004年起扮演淡儲旺銷的角色。其2007年代銷內(nèi)銷白酒38.9644億元，代銷出口白酒2.3178億元，收取銷售費3297萬元。但進出口公司豐厚的利潤主要來自于上市公司方面向集團供貨時的差價。以08年8月數(shù)據(jù)為例，當(dāng)時52度五糧液/500ml的出廠價為438元，在2007年11月份上調(diào)10元后，五糧液給進出口公司的供貨價是328元，差價空間高達110元（含稅價）。2009年7月，進出口公司并入上市公司，當(dāng)年為合并報表“貢獻”利潤約10億元，占五糧液2008年凈利的55%

。

72精選課件ppt分析行政手段造成的收入占企業(yè)收入的比重很多地方政府利用手中的行政權(quán)力干涉企業(yè)經(jīng)營，最為明顯的手段就是歧視外地企業(yè)，限制外地產(chǎn)品流入本地，從而為本地企業(yè)減少競爭和增加收益，這種手段增加的收入與企業(yè)自身的競爭力無關(guān)，質(zhì)量不高，應(yīng)當(dāng)在財務(wù)分析中予以剔除。市場運作越不規(guī)范,企業(yè)營業(yè)收入的發(fā)展前景越不確定。（5）部門或地區(qū)行政手段對企業(yè)業(yè)務(wù)收入的貢獻73精選課件ppt4.4.2盈利能力的內(nèi)部管理視角分析74精選課件ppt

（1）營業(yè)成本分析不同類型的企業(yè)，營業(yè)成本有不同的表現(xiàn)形式。營業(yè)成本水平的高低，既有企業(yè)不可控的因素，如受市場因素的影響而引起的價格波動，也有企業(yè)可控的因素，如在一定的市場價格水平條件下，企業(yè)可以通過選擇供貨渠道、采購批量、優(yōu)化生產(chǎn)流程等來控制成本水平，還可以通過會計系統(tǒng)的成本核算對企業(yè)制造成本的人為處理。75精選課件ppt一般地，分析營業(yè)成本至少應(yīng)關(guān)注：營業(yè)成本計算是否真實？會計核算方法（如存貨計價方法、固定資產(chǎn)折舊方法等）的選擇是否恰當(dāng)、穩(wěn)?。慨?dāng)期有無發(fā)生變更？其變更是否對營業(yè)成本產(chǎn)生較大影響？營業(yè)成本是否存在異常波動？導(dǎo)致其異常波動的因素有哪些？可控因素還是不可控因素？暫時性還是對企業(yè)長期發(fā)展造成影響的因素？影響程度如何？關(guān)聯(lián)方交易和地方或部門行政手段對企業(yè)“低營業(yè)成本”所做出的貢獻如何？其持續(xù)性如何？76精選課件ppt注意營業(yè)成本相對營業(yè)收入的變化趨勢一般而言，營業(yè)成本相對營業(yè)收入增幅較大的公司，盈利前景堪憂。這其實表明，公司相對下游的議價能力弱于其相對上游的議價能力，從而不能將來自成本的價格壓力下向其下游轉(zhuǎn)移。營業(yè)成本包括可變動成本和不可變動成本案例：如此聘任是否適當(dāng)？固定成本與變動成本小案例77精選課件ppt

（2）期間費用分析費用是為實現(xiàn)收入而發(fā)生的資源消耗，按功能分類可以分為營業(yè)成本和期間費用。簡單地說，營業(yè)成本是對象化了的費用，對制造業(yè)來說，營業(yè)成本中主要包含所售商品的進價或者生產(chǎn)成本。期間費用是企業(yè)為了維持當(dāng)期的正常運營而發(fā)生的各種開支和消耗，一般包含：管理費用、銷售費用和財務(wù)費用。78精選課件ppt①管理費用包括管理人員工資及附加、管理用固定資產(chǎn)折舊及攤銷、研發(fā)費、租賃費和其他。管理人員的工資及附加是管理費用科目中十分重要的一個部分。小資料：光明乳業(yè)2010年度發(fā)生的管理費用為2.8億元，其中管理人員工資及附加為1.2億元，占比不大。相對而言，蒙牛股份的報表在董事和高級行政人員酬金的信息上就非常具體，對于高級管理人員的收入都具體到個人，比較透明，也利于投資者和外部人員進行監(jiān)督。據(jù)披露，2010年度蒙牛乳業(yè)的執(zhí)行董事楊文俊的年總酬金為289萬元，而非執(zhí)行董事牛根生的年總酬金為139萬元;董事和高級行政人員的總酬金為993萬元。相比而言，另一家乳業(yè)上市公司伊利股份則在2006年開始推行力度不小的股權(quán)激勵計劃。2007年，伊利股份由于股權(quán)激勵計劃的實施帶來的管理費用劇增，導(dǎo)致當(dāng)年利潤為負，發(fā)生虧損。伊利股份的股權(quán)激勵計劃79精選課件ppt管理費用中另外一個科目——研發(fā)費用也非常值得關(guān)注?？傮w而言，研發(fā)費用的投入可以提高公司的技術(shù)水平，這對于高科技行業(yè)公司的發(fā)展尤為重要，研發(fā)方向在一定程度上決定了公司未來的增長點。作為一家通信網(wǎng)絡(luò)運營商，華為公司(非上市公司，但主動在其網(wǎng)站公布年報)非常重視研發(fā)。其2010年年報顯示研發(fā)費用達到165億元，而其銷售收入為1851億元，研發(fā)費用比率達到8.9%。這在國內(nèi)企業(yè)中屬于較高的水平。另外在醫(yī)藥制造行業(yè)，也可以觀察到比較高的研發(fā)費用。默克公司如何披露其研究能力和銷售團隊但應(yīng)該注意的是，研發(fā)費用的支出存在一定風(fēng)險，太高的研發(fā)費對于投資者而言可能是負擔(dān)。研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例是我國區(qū)分高新技術(shù)企業(yè)的重要標準。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認定標準》的相關(guān)規(guī)定，研發(fā)投入占當(dāng)年度營業(yè)收入比例不低于“3%”是必備條件之一?？煽诳蓸放c百事可樂的品牌價值分析80精選課件ppt高科技公司的研發(fā)費用——形成企業(yè)核心競爭力的戰(zhàn)略中興通訊主要從事數(shù)字程控交換系統(tǒng)、移動通訊系統(tǒng)、數(shù)據(jù)通訊系統(tǒng)、多媒體通訊系統(tǒng)、通訊傳輸系統(tǒng)、衛(wèi)星及微波通訊系統(tǒng)、計算機軟硬件技術(shù)開發(fā)與生產(chǎn)以及包括承包境內(nèi)外通訊工程和國際招標在內(nèi)的各種對內(nèi)、對外經(jīng)濟技術(shù)合作業(yè)務(wù)。該公司是我國為數(shù)不多的立足于自主開發(fā)核心技術(shù)的高科技企業(yè)。該公司擁有強大的研究開發(fā)力量，并且逐年加大研發(fā)費用投入，其每年用于研究開發(fā)的費用占公司銷售收入的10%左右，是公司管理費用的主要構(gòu)成。（見下表）。依托強大的研發(fā)力量，公司在通訊領(lǐng)域形成了國內(nèi)比較領(lǐng)先的綜合實力。81精選課件ppt表4-10中興通訊：高額的研發(fā)費用（千元）200820092010營業(yè)收入44,293,42760,272,56370,263,874營業(yè)成本29,492,530

40,623,33947,335,026營業(yè)稅金及附加415,854692,9331,149,077銷售費用5,312,5167,044,3828,754,968管理費用6,093,8608,349,5119,502,265其中：研發(fā)費用3,994,1455,781,5837,091,971占營業(yè)收入%9.0%9.6%10.1%財務(wù)費用1,308,254784,7261,198,477資產(chǎn)減值損失419,358737,940315,263公允價值變動損益(128,328)12,56083,597投資收益122,66611,871497,163營業(yè)利潤1,245,3932,064,1632,589,55882精選課件ppt管理費用分析管理費用支出水平與企業(yè)規(guī)模相關(guān)，對管理費用有效的控制可以體現(xiàn)企業(yè)管理效率的提高。但有些項目的控制或減少對企業(yè)長遠發(fā)展是不利的，如職工教育費甚至差旅費、研發(fā)費用等。管理費用與企業(yè)收入在一定范圍和期間內(nèi)可能沒有很強的相關(guān)性。83精選課件ppt②財務(wù)費用財務(wù)費用的發(fā)生與企業(yè)借款融資、企業(yè)購銷業(yè)務(wù)中的現(xiàn)金折扣以及企業(yè)外幣業(yè)務(wù)匯兌損益相關(guān)。財務(wù)費用主要包括利息支出和匯兌差額，需要結(jié)合公司的長短期負債分析；注意利息支出和匯兌差額的資本化。所謂財務(wù)費用資本化是指符合條件的相關(guān)費用支出不計入當(dāng)期損益，而是計入相關(guān)資產(chǎn)成本，作為資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)類項目管理。簡單說，資本化就是公司將支出歸類為資產(chǎn)的方式，這種情況一般發(fā)生在為長期資產(chǎn)的融資費用上。84精選課件ppt以住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)公司為例，通過資產(chǎn)負債表的分析可以發(fā)現(xiàn)兩類公司的借款在總資產(chǎn)中占比都較大，但住宅地產(chǎn)公司的財務(wù)費用在總營業(yè)收入中占比非常小，而商業(yè)地產(chǎn)該項占比則較大。差異原因：住宅地產(chǎn)公司生產(chǎn)周期長，每年往往會購置新的土地和蓋建新的商品住宅，所以借款費用作為成本的一部分，往往被予以資本化，并計入存貨;而商業(yè)地產(chǎn)公司往往拿地和建房頻率會明顯少于住宅類地產(chǎn)公司，而是把己購置的物業(yè)進行出售和出租，所以財務(wù)費用中較少抵扣資本化利息。萬科和張江高科財務(wù)費用構(gòu)成的區(qū)別

(見表4一10)。85精選課件ppt關(guān)注利息收入，若非金融機構(gòu)的利息收入超過利息支出，則表明公司處于一種不太正常的狀態(tài)。

4-3：委托貸款86精選課件ppt③銷售費用分析銷售費用，不應(yīng)簡單看其數(shù)額的增減：應(yīng)當(dāng)注意其支出數(shù)額與本期收入之間是否匹配。如果銷售費用有較大的增長，應(yīng)觀察增長的內(nèi)容是什么。企業(yè)如果在新地域或新產(chǎn)品上投入較多的銷售費用，這些支出不一定在本期就能增加收入，分析人員對此應(yīng)慎重分析，以判定其對今后期間收入增加的效應(yīng)。典型醫(yī)藥行業(yè)公司恒瑞醫(yī)藥和天士力的銷售費用結(jié)構(gòu)87精選課件ppt表4-15華正公司期間費用總量分析表2005年2006年與上年實際差異與本年計劃差異期間費用項目

實際金額(萬元)占主營業(yè)務(wù)收入(%)計劃金額〔萬元)實際金額(萬元)占主營業(yè)務(wù)收入(%)差異額(萬元)差異率（%)差異額(萬元)差異率（%)銷售費用10429111.84

13968215648114.87

5219050.041679912.03管理費用205062.33

33270416493.96

21143103.11837925.18財務(wù)費用136441.5515100159671.52232317.028675.74合計13844115.7218805221409720.357565654.652604513.85三項期間費用均大幅增長，銷售費用和管理費用尤為突出。公司應(yīng)在下一年度采取措施降低營運費用以提升公司的盈利能力88精選課件ppt表4-16華正公司銷售費用結(jié)構(gòu)分析表（%)

2005年實際2006年計劃2006年實際兩年實際費用差異變動費用包裝費6.655.974.15-2.5運輸費8.587.284.99-3.59保險費1.291.010.62-0.67混合費用

差旅費4.834.554.04-0.79租賃費

3.543.232.35-1.19修理費1.932.221.66-0.27酌量性固定費用廣告費45.0650.5460.2115.15展覽費5.365.865.29-0.07業(yè)務(wù)費6.446.074.30-2.14固定費用職工工資12.8810.119.91

-2.97職工福利費1.821.671.41-0.41折舊費1.621.491.07-0.55銷售費用合計100100100O2006年銷售費用中廣告費用比重為60.21%，職工工資的比重為9.91%，兩者之和達到70%。除廣告費用外，其他費用項目的比重都在下降，如果廣告費用能真正起到應(yīng)有的促銷作用，同時對工資進行有效控制，華正公司的銷售費用結(jié)構(gòu)還是比較合理的。89精選課件ppt思考：費用的管理重點是否就在于對費用的控制？90精選課件ppt4.4.3基于利潤結(jié)構(gòu)的利潤質(zhì)量分析91精選課件ppt利潤表的結(jié)構(gòu)項目本期金額上期金額一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

營業(yè)稅及附加

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

資產(chǎn)減值損失

加：公允價值變動收益

投資收益

其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、利潤總額

減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益利潤結(jié)構(gòu)分析目的：分析利潤的來源結(jié)構(gòu)及其體現(xiàn)的盈利質(zhì)量。利潤來源穩(wěn)定，則盈利能力高，反之則低。92精選課件ppt1.凈利潤分析凈利潤是企業(yè)獲得的最終財務(wù)成果，是可供企業(yè)所有者使用或者分配的財務(wù)成果。2.利潤總額分析利潤總額反映了企業(yè)全部活動的財務(wù)成果，它不僅包含著營業(yè)利潤，而且還有非流動資產(chǎn)處置損益及營業(yè)外收支凈額等一系列財務(wù)數(shù)據(jù)。3.營業(yè)利潤分析營業(yè)利潤反映了企業(yè)自身正常經(jīng)營活動取得的財務(wù)成果，它的大小不僅取決于它的營業(yè)收入、營業(yè)成本以及期間費用的影響，還包括資產(chǎn)減值損失、公允價值變動的損益和投資收益的影響，是綜合收益觀的體現(xiàn)。4.收入成本分析企業(yè)營業(yè)收入和營業(yè)成本是影響企業(yè)財務(wù)成果的最主要因素，是其他所有形式利潤的基礎(chǔ)。93精選課件ppt（1）投資收益分析企業(yè)對外投資具有不同目的，需要采取差異化的分析方法和評價標準，如利用企業(yè)自身閑置的資金取得暫時性收益，或是出于自身戰(zhàn)略發(fā)展的要求投資控制一些有利于企業(yè)長遠發(fā)展的資源，其分析評價有所不同。從投資活動中獲得的收益或者損失雖不是企業(yè)通過自身的的生產(chǎn)或者勞務(wù)供應(yīng)活動所得，卻是企業(yè)利潤總額的重要組成部分，并且所占比重逐年呈現(xiàn)越來越大的趨勢。94精選課件ppt利潤表中在投資收益前的利潤科目均是經(jīng)常項目，而投資收益科目中包括經(jīng)常項目和非經(jīng)常項目。在分析時，要對投資收益進行細分已實現(xiàn)與未實現(xiàn)來源于所投資公司的利潤（權(quán)益法與成本法）來源于上市公司出售資產(chǎn)所得注：金融性證券投資收益。這部分收益是確認的、已經(jīng)到手的實現(xiàn)收益，如果只是紙上收益的話，就放入公允價值變動收益科目中。一次性收入與可持續(xù)性出售資產(chǎn)屬于一次性收益，沒有持續(xù)性可言；證券投資收益依賴于證券市場的價格變化，保持長期盈利難度也很高；而來自被投資公司的收益則相對較為穩(wěn)定，如果所投資公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，則該類投資收益具有一定的可持續(xù)性。十大投資收益上市公司排行榜風(fēng)華高科等上市公司年末紛售金融資產(chǎn)95精選課件ppt(2)營業(yè)外收支凈額分析“營業(yè)外收入”項目反映企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項收入。主要包括處置非流動資產(chǎn)利得、非貨幣性資產(chǎn)交換利得、債務(wù)重組利得、罰沒利得、政府補助利得、確實無法支付而按規(guī)定程序經(jīng)批準后轉(zhuǎn)作營業(yè)外收入的應(yīng)付款項、捐贈利得、盤盈利得等?！盃I業(yè)外支出”項目反映企業(yè)發(fā)生的與其經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各項支出。包括處置非流動資產(chǎn)損失、非貨幣性資產(chǎn)交換損失、債務(wù)重組損失、罰款支出、捐贈支出、非常損失等。96精選課件ppt營業(yè)外收入具有偶發(fā)性，是企業(yè)不應(yīng)重復(fù)的業(yè)務(wù)，對凈利潤的影響具有一次性，不能依賴它作為增加利潤的手段；營業(yè)外支出在一定程度上反映了企業(yè)管理方面存在的問題。一般情況下營業(yè)外收支金額較小，對企業(yè)利潤的影響較弱，如果某個期間的相關(guān)金額較大，分析人員應(yīng)關(guān)注發(fā)生的原因。注意凈利潤中營業(yè)外收支與營業(yè)利潤的互補性變化；注意小項目的大危機東方不亮西方亮！我不行你行！97精選課件ppt表4-23華正公司營業(yè)外收支凈額明細表單位:萬元項

目

2005年2006年增減額營業(yè)外收入:

固定資產(chǎn)盤盈

133160+27

處置固定資產(chǎn)收益4261256+830

債務(wù)重組收益122589+467合計6812005+1324營業(yè)外支出:

處置固定資產(chǎn)損失

86787600-1078

非貨幣性資產(chǎn)交換損失7831014+231

非常損失72895769-1520合計1675014383-236798精選課件ppt（3）資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失是公司在資產(chǎn)負債表日，認為資產(chǎn)的可回收金額低于其賬面價值而計提資產(chǎn)減值損失準備所確認的相應(yīng)損失?！百Y產(chǎn)減值損失準備”科目是資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)科目的扣減項，而“資產(chǎn)減值損失”是利潤表的費用科目。99精選課件ppt項

目本期金額上期金額一、營業(yè)收入

減：營業(yè)成本

營業(yè)稅及附加

銷售費用

管理費用

財務(wù)費用

資產(chǎn)減值損失

加：公允價值變動收益

投資收益

其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤

加：營業(yè)外收入

減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、利潤總額

減：所得稅費用四、凈利潤五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益企業(yè)對于絕大部分資產(chǎn)都應(yīng)計提資產(chǎn)減值損失，這體現(xiàn)的是謹慎性原則。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)發(fā)生的減值準備在計提后不能轉(zhuǎn)回。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注每項資產(chǎn)減值準備計提是否充分，是否存在企業(yè)計提不足或過度計提的狀況，并且與歷史資產(chǎn)減值狀況對比，觀察減值準備的異常變化，是否企業(yè)應(yīng)用資產(chǎn)減值來調(diào)節(jié)利潤。100精選課件ppt分析資產(chǎn)減值損失項目應(yīng)該注意兩點：資產(chǎn)減值損失的確認本質(zhì)上屬于會計估計問題既然是估計，就可能發(fā)生偏差。因此，資產(chǎn)減值損失在某些年度的估計可能會高一些，在另一些年的估計可能會低一些。但是，要特別注意的是，在某些特殊年份，一些企業(yè)為了達到集中虧損或者轉(zhuǎn)虧為盈的目的，可能會出現(xiàn)估計朝著一個方向發(fā)展的情況：即或者本年的估計全部朝著加大虧損的方向發(fā)展，或者本年的估計全部朝著有利于盈利的方向發(fā)展。第二，恰當(dāng)確認的資產(chǎn)減值損失在一定程度上反映了企業(yè)的管理質(zhì)量高水平的企業(yè)管理者，會在恰當(dāng)?shù)臅r候增加其資產(chǎn)，在恰當(dāng)?shù)臅r候處置或者售出其資產(chǎn)，并在這個過程中獲得利潤，實現(xiàn)企業(yè)資本的增值。經(jīng)常出現(xiàn)高規(guī)模資產(chǎn)減值準備的企業(yè)，如果其確認恰當(dāng)，則在其管理過程中一定存在某些方面的問題，如債權(quán)管理、存貨管理、固定資產(chǎn)管理和投資管理等項目的減值準備可能意味著企業(yè)在上述方面的管理質(zhì)量需要提高。101精選課件ppt資產(chǎn)減值準備存在兩個方向的操縱：一個方向是在需要虛增利潤時，減少資產(chǎn)減值準備：例如，TCL通訊于2003年3月發(fā)布了一則《關(guān)于對公司2000年度會計報表所反映問題整改報告》的公告。公告顯示了TCL通訊2000年虛增利潤4952萬元的情況。其中包括少計壞賬準備4392萬元，少計存貨跌價準備2813萬元，少計長期投資減值準備685萬元。TCL對此事件原因的解釋為會計處理不當(dāng)、會計估計不當(dāng)以及會計信息傳遞不及時、不真實等。但實際的情況是，1999年TCL通訊虧損17984萬元，如果2000年繼續(xù)虧損，則將被ST。管理當(dāng)局可能正是為了不被ST，才少提當(dāng)年應(yīng)提的資產(chǎn)減值準備4952萬元。102精選課件ppt另外一種情況是在利潤較高的情況多提資產(chǎn)減值準備，減少企業(yè)利潤。例如山西焦化，其2003年第三季度的每股凈收益己高達0.58元，但年報公布卻只有0.47元。其原因是，將大股東山焦集團一年以內(nèi)欠款計提壞賬準備的比例調(diào)高至極不正常的15%，僅僅應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例的提高就使該公司2003年度凈利潤減少了約6954.5萬元。案例A公司變更壞賬準備計提方法案例2:新華百貨的應(yīng)收賬款及壞賬準備計提（課堂作業(yè)）103精選課件ppt7470舊方法計提(1)新方法計提(2)2006年1月5日，A公司發(fā)布公告，變更應(yīng)收賬款，將原先按應(yīng)收款項的余額10%計提壞賬準備的方法變更為賬齡分析法。變更后:

應(yīng)收賬款壞賬計提比例:1年以內(nèi),不計提;1-2年,按其余額的10%計提;2-3年,按其余額的50%計提;3年以上,按其余額的100%計提。計提方法的變更使得當(dāng)年壞賬準備少提3137萬元。表4-21

A公司2006年末應(yīng)收帳款計提分析104精選課件ppt舊方法計提(1)新方法計提(2)在年初余額中，3年及以上的應(yīng)收賬款為1.135億元。如果按變更后的計提方法提取壞賬準備，需要比變更前多提取8361萬元。表4-22

A公司2006年期初應(yīng)收帳款計提分析2006年1月5日，A公司發(fā)布公告，變更應(yīng)收賬款，將原先按應(yīng)收款項的余額10%計提壞賬準備的方法變更為賬齡分析法。105精選課件ppt7470變更壞帳準備計提方法后，該公司應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)在年初和年末發(fā)生了十分顯著的變化。在年末余額中，一年內(nèi)的應(yīng)收賬款比率高達78.89%，

3年及以上的占比僅為0.91%.

？表4-22

A公司2006年應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款數(shù)據(jù)分析

值得關(guān)注的是，2005年12月30日，A公司向關(guān)聯(lián)方出售兩筆劣質(zhì)資產(chǎn):一項評估價為5993萬元，成交價為15391萬元，差額為0.94億元;另一項評估價為225萬元，成交價為13080萬元，差額為1.28億元。上述資產(chǎn)出售并沒有獲得現(xiàn)金，而是作為新的應(yīng)收賬款入賬。很可能把去年的3期以上的應(yīng)收帳款高價賣掉，掙了營業(yè)外收入；由于并沒有收到現(xiàn)金，從而形成新的應(yīng)收帳款，并列入一年內(nèi)的應(yīng)收帳款，不計提壞帳準備。106精選課件ppt7470壞賬準備計提方式的變靈，使得新增的這兩筆應(yīng)收賬款不計提壞賬準備，并使得整體壞賬準備余額較原方法大幅減少。應(yīng)收賬款的巨幅增加、劣質(zhì)資產(chǎn)的高價出售和壞賬計提方式的變更，使得利潤操縱的跡象變得十分明顯。107精選課件ppt（4）公允價值變動收益公允價值變動凈收益反映企業(yè)按照相關(guān)準則規(guī)定應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益的資產(chǎn)或負債公允價值變動凈收益。產(chǎn)生公允價值變動收