衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年春季投資策略

6G和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：24H2商業(yè)化展望衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)2024年春季投資策略證券分析師：劉菁菁

A0230522080003，李國盛

A0230521080003聯(lián)系人：劉菁菁

liujj@2024.3.27主要內(nèi)容衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)屬于6G基建24H2商業(yè)化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示31.1

5G格局已定，6G搶跑爭話語權(quán)中國工信部同其他部門宣布成立國家IMT-2030（6G）推進組美國弗吉尼亞理工學院開始6G研究??美國電信產(chǎn)業(yè)解決方案聯(lián)盟ATIS在年末啟動了Next

G聯(lián)盟，以幫助北美地區(qū)向“6G及更高技術(shù)”邁進。成員包括Verizon、T-Mobile等。中國年末發(fā)射6G衛(wèi)星進入軌道，以測試使用太赫茲波的超高速度。2020??大阪大學的研究人員利用300-GHz頻段的太赫茲波作為信息載體，實現(xiàn)以48Gbps的數(shù)據(jù)速率傳輸8KUHD視頻的無線通信。蘋果公司開始6G開發(fā)??愛立信和沙特國王科技大學（KAUST）宣布了一項研發(fā)合作伙伴關系，以在沙特阿拉伯開發(fā)5G和6G技術(shù)。美國政府部門與產(chǎn)業(yè)界共同發(fā)起RINGS計劃,面向?qū)W術(shù)界開展6G基礎研究2021.11月???2019年 2021.2月2022.2月中國在一秒鐘內(nèi)通過3000英尺傳輸了1TB的數(shù)據(jù)。越南部長阮文興強調(diào)，該國將從2022年開始6G研究。預計到2028年發(fā)放牌照。美國國土安全部完成了關于6G早期發(fā)展的研究??LG以155至175

GHz的頻率范圍，在戶外320米的距離上（較一年前的100米有所提升）實現(xiàn)了6G

THz數(shù)據(jù)的傳輸，標志著一個連接里程新加坡科技設計大學（SUTD）啟動了該國首個致力于開發(fā)6G技術(shù)的實驗室。2022.9月??2023年5-12月中國工信部部長金壯龍在第31屆中國國際信息通信展覽會上表示,全面推進6G技術(shù)歐盟領導的6GIA(6G基礎設施聯(lián)盟)和SNS

(歐洲智能網(wǎng)絡和服務伙伴關系)在2023年將投入1.32億歐元LG電子成功測試使用6G技術(shù)在超過500米的距離上傳輸和接收數(shù)據(jù)。松下電器開發(fā)了用于6G柔性印刷電路板的新材料。中國發(fā)射全球首顆6G衛(wèi)星2023年2月-4月韓國科學技術(shù)信息通信部通過“K-NETWORK2030”戰(zhàn)略，計劃到2028年啟動6G網(wǎng)絡。印度啟動Bharat

6G聯(lián)盟，合作研發(fā)下一代無線技術(shù)。資料來源：lifewire科技網(wǎng)，工信部，C114通信網(wǎng)，申萬宏源研究46G研發(fā)正當時，全球主要玩家積極參與，本質(zhì)上是在新通信制式上新一輪的話語權(quán)搶占。圖：6G前瞻研究開始已久，我國19年開始成立6G技術(shù)推進組1.1

5G格局已定，6G搶跑爭話語權(quán)山東海陽海陽港位置獨立、安全，可滿足小傾角、太陽同步軌道等多種軌道衛(wèi)星的發(fā)射需求，具備發(fā)展商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的天然優(yōu)勢上海松江G60衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地2025年，將形成年產(chǎn)50發(fā)商業(yè)火箭、600顆商業(yè)衛(wèi)星的批量化制造能力，以打造“上海星”、“上海箭”為目標，提供衛(wèi)星研制、運載發(fā)射、在軌交付與管理鏈式服務模式。海南海南商業(yè)航天發(fā)射場是中國首個開工建設的商業(yè)航天發(fā)射場將于2024年實現(xiàn)常態(tài)化發(fā)射，以解決中國商業(yè)航天成都2023年頒布《成都市衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與衛(wèi)星應用產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023-2030）》計劃2030年打造千億級衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與衛(wèi)星應用產(chǎn)業(yè)集群重慶2024年發(fā)布《關于加快推進以衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為引領的空天信息產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》,計劃到2030年全面建成衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)綜合應用示范區(qū)，推動3-5家企業(yè)上市，形成千億級產(chǎn)業(yè)集群發(fā)射資源相對緊缺的局面。資料來源：中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會，網(wǎng)易新聞，申萬宏源研究衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)集群全國多點開花，在政策由上至下引領下，各地發(fā)揮地理位置/技術(shù)積累等優(yōu)勢，形成散點式產(chǎn)業(yè)集群。北京、上海：綜合產(chǎn)業(yè)集群；川渝：衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈核心配套和應用；海南、山東：商業(yè)航天發(fā)射圖：我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)關鍵產(chǎn)業(yè)集群示意圖北京北京商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈條涵蓋火箭、衛(wèi)星、地面站及終端設備、衛(wèi)星應用服務全產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最全的城市，北京經(jīng)開區(qū)、海淀區(qū)、豐臺區(qū)、大興區(qū)等均將商業(yè)航天作為重點產(chǎn)業(yè)布局方向中國星網(wǎng)總部上海垣信總部51.2

衛(wèi)星是6G時代的空天基礎設施圖：三大運營商移動網(wǎng)絡資本開支（單位：億元）資料來源：三大運營商年報，申萬宏源研究復盤以往通信制式迭代，運營商CAPEX支出往往伴隨呈現(xiàn)周期性變化。2013年底中國正式發(fā)放4G牌照，2019年6月發(fā)放5G牌照。與此對應，2014-2015年、2020-2021年運營商移動網(wǎng)絡資本開支顯著增長，兩輪資本開支高峰期對應的單年移動網(wǎng)絡資本開支大約在1500億和1870億。到6G時代，衛(wèi)星可以視為6G的空天基礎設施，衛(wèi)星將與地面網(wǎng)絡結(jié)合組成星地融合通信網(wǎng)絡，有望拉動新一輪網(wǎng)絡建設側(cè)資本開支。51241236027535048239831092188982949929598112121135299379339331561740103391987374268582010151140960020001800160014001200100080060040020020122013201420152016201720182019202020212022中國電信中國聯(lián)通中國移動4G發(fā)牌5G發(fā)牌圖：星地融合通信網(wǎng)絡架構(gòu)6資料來源：三大運營商年報，申萬宏源研究1.3

6G愿景發(fā)布，立體泛在+AI+通感一體化202320242025202620272028202920302021發(fā)布M.2516未來趨勢報告發(fā)布2023年及以后國際移動通信框架Rel-18Rel-19Rel-20*（24months） Rel-21*（24months Rel-22*6g愿景、概念形成基礎理論及核心技術(shù)突破6G國際標準研制規(guī)范發(fā)布，6G研發(fā)產(chǎn)業(yè)化6G大規(guī)模部署，商用開始7資料來源：3GPP(第三代合作伙伴計劃)，ITU國際電信聯(lián)盟，申萬宏源研究2023年6月，全球6G愿景框架建議書通過，是6G發(fā)展過程中一個重要里程碑。6G總體時間表分為3個階段：（1）階段1，2023年6月，在世界無線電通信大會（WRC-23）召開之前，完成愿景定義；（2）階段2，2026年確定需求和評估方法；（3）階段3，2030年輸出規(guī)范。在現(xiàn)階段，ITU-R的主要目標是就IMT-2030（6G）的愿景達成全球共識，包括識別潛在用戶應用趨勢和新興技術(shù)趨勢、定義增強型/新型應用場景和相關能力、理解頻譜方面的新需求等。IMT-2030（6G）的新興技術(shù)趨勢包括：原生AI（AI空口設計和AI無線網(wǎng)絡）、通信感知一體化、亞太赫茲傳輸、極致MIMO

&

可重構(gòu)智能表面（Reconfigurable

Intelligent

Surface，RIS）、基于分布式賬本和量子技術(shù)的可信增強，以及地面網(wǎng)絡與非地面網(wǎng)絡互連等。圖：6G規(guī)劃時間線1.3

6G愿景發(fā)布，立體泛在+AI+通感一體化IMT-2030（6G）定義了六大場景：沉浸式通信(如XR)、通信AI一體化(如輔助自動駕駛)、通信感知一體化(如數(shù)字孿生)、超大規(guī)模連接、超高可靠低時延通信、泛在連接。及適用于所有場景的四大設計原則，即：可持續(xù)性、泛在智能、安全/隱私/彈性、連接未連接的用戶。6G的發(fā)展是必然，偶數(shù)代較奇數(shù)代或延續(xù)較為成功的歷史規(guī)律。6G預計具備三大特征:一是從陸地通信演進為空天地海一體化通信?；诘蛙壭l(wèi)星、無人機、浮空平臺的空地通信成為6G的重要組成，從而邁入全域無縫寬帶無線通信時代。

二是由面向人與人的通信演進為人-機-物智慧互聯(lián)。三是真實物理世界與虛擬數(shù)字世界間的界限越來越模糊。圖：IMT-2030定義的六大場景和四大原則 圖：IMT-2030的功能（9個增強和6個新增）資料來源：ITU國際電信聯(lián)盟，申萬宏源研究資料來源：ITU國際電信聯(lián)盟，申萬宏源研究8主要內(nèi)容衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)屬于6G基建24H2商業(yè)化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示92.1

24H2商業(yè)化展望：將開始批量發(fā)射商業(yè)火箭運載和發(fā)射能力進一步突破，24年預計百次發(fā)射，該環(huán)節(jié)通常被視為衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設的難點和卡點。

2月26日，航天科技集團發(fā)布《中國航天科技活動藍皮書（2023年）》，指出2024年中國航天全年預計實施100次左右發(fā)射任務（2023年實施67次，預計增幅近50%）。在100次左右發(fā)射任務中，航天科技集團計劃安排近70次（剩余30次預計為商業(yè)火箭計劃），將發(fā)射290余個航天器。據(jù)介紹，長征十二號運載火箭為我國首型3.8米直徑單芯級液體運載火箭，近地軌道運載能力不小于10噸、700公里太陽同步軌道運載能力不小于6噸，計劃今年在海南商業(yè)航天發(fā)射場完成首飛。據(jù)新華社報道，2023年12月29日，海南國際商業(yè)航天發(fā)射中心一號發(fā)射工位正式竣工，該發(fā)射工位是國內(nèi)新一代中型火箭長征八號的專用工位，是發(fā)射中心形成發(fā)射能力的核心關鍵，是保障國家重大任務的重要設施。同時，該發(fā)射中心二號發(fā)射工位也已完成導流槽主體封頂，計劃于2024年5月底完成設備現(xiàn)場安裝調(diào)試。未來一號、二號工位的規(guī)劃能力是每年16發(fā)，后續(xù)流程優(yōu)化希望達到20發(fā)。資料來源：央視新聞，申萬宏源研究圖：長征八號運載火箭圖：海南國際商業(yè)航天發(fā)射中心一號發(fā)射工位竣工資料來源：深空探測學報《長征八號：長征火箭系列商業(yè)化與智慧化的先行者》，申萬宏源研究102.2

24H2商業(yè)化展望：制造優(yōu)先，運營跟隨2019 2020資料來源：Wind，申萬宏源研究2021202220232026實驗星開始發(fā)射預計發(fā)射加速，商業(yè)模式開始成熟投資上，對應衛(wèi)星制造和發(fā)射先行投資上，對應衛(wèi)星運營和地面終端衛(wèi)星制造、發(fā)射先行；衛(wèi)星運營、衛(wèi)星終端跟隨2023年左右星網(wǎng)計劃開始起步發(fā)射實驗星，

預計2024年下半年開始批量發(fā)射（利好衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射）預計2026年左右發(fā)射加速，商業(yè)模式開始成熟（利好衛(wèi)星運營、衛(wèi)星終端）。

據(jù)中國經(jīng)營報，2023年1月8日，在中國信通院主辦的“2023中國信通院ICT+深度觀察報告會”的主論壇上，中國信通院技術(shù)與標準研究所副所長、無線和移動領域主席萬屹指出，到2027年，我國衛(wèi)星通信終端市場規(guī)模將達到10.2億美元，而在2020年，這一規(guī)模為4.5794億美元，占全球衛(wèi)星通信終端市場規(guī)模的8.54%。圖：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)投資節(jié)奏預測衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)

(8841289.WI)歷史漲跌幅2024 20252024H2：開始批量發(fā)星11主要內(nèi)容衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)屬于6G基建24H2商業(yè)化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示12133.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連大尺寸相控陣天線陣列是SpaceX實現(xiàn)手機直連的解決方案，也是國內(nèi)外低軌衛(wèi)星計劃提升衛(wèi)星單星通信能力的必然技術(shù)選擇方向。海外SpaceX：2023年5月，SpaceX公司成功發(fā)射22顆Starlink第二代衛(wèi)星（Starlink

V2

Mini），該衛(wèi)星采用了改進的相控陣天線，通信能力是上一代的四倍（單星15Gbps到60Gbps）。3月初，利用三星的安卓手機，SpaceX完成了直接跟衛(wèi)星通信數(shù)據(jù)下載達到17Mbps的新紀錄。國內(nèi)銀河航天：銀河航天正在開展新一代通信衛(wèi)星的研制工作。衛(wèi)星外型好像一個“太空飛毯”，可以實現(xiàn)“翼陣合一”即平面上有可以通信的天線，也有可以把太陽能轉(zhuǎn)換成衛(wèi)星能源的太陽片。資料來源：銀河航天官網(wǎng)，申萬宏源研究圖：Starlink

V1.5和V2

Mini堆疊圖資料來源：SpaceX官網(wǎng)，申萬宏源研究圖：銀河航天“太空飛毯”展開后143.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連手機直連衛(wèi)星-星地融合通信的重要組成和焦點問題方案一：基于專有頻率和專用系統(tǒng)的傳統(tǒng)路線技術(shù)路線：私有協(xié)議使用頻率：傳統(tǒng)衛(wèi)星移動通信L/S頻段優(yōu)缺點分析：前期已經(jīng)在ITU完成頻率劃分工作，元線電干擾風險較小，但產(chǎn)業(yè)鏈相對封閉終端需要定制。方案二：基于運營商頻率的面向現(xiàn)有終端的路線技術(shù)路線：現(xiàn)有3G/4G技術(shù)，手機無須改動，通過星上高增益天線（天線折疊展開技術(shù)）實現(xiàn)通信。使用頻率：地面公眾移動通信頻率優(yōu)缺點分析：空地同頻段，產(chǎn)業(yè)鏈可復用，但面臨修改無線電規(guī)則和潛在干擾問題。方案三：基于3GPP

NTN（非地面網(wǎng)絡）標準的路線技術(shù)路線：基于3GPP5G

R17

NTN版本使用頻率：3GPP

NTN標準化相關頻段（目前為n255和n256頻段）優(yōu)缺點分析：網(wǎng)絡側(cè)、終端側(cè)需全面升級，結(jié)構(gòu)相對復雜基于方案一：基于方案二：基于方案三：專用終端華為Mate60

pro支持天通衛(wèi)星通話服務；蘋果iPhone14系列手機通過“全球星”（Globalstar）支持衛(wèi)星通信，兩者均為窄帶通信。存量終端美國AST公司發(fā)射試驗衛(wèi)星BlueWalker3，使用地面移動通信頻段（700/800MHz），通過面積為64平方米的衛(wèi)星天線，實現(xiàn)與地面終端連接。Space

X2023年推出“星鏈二代”，將與T-Mobile合作，使用1900MHz頻段用于實現(xiàn)手機直連衛(wèi)星通信；同時申請衛(wèi)星移動業(yè)務頻段，正等待FCC的授權(quán)批準。NTN終端Omnispace公司通過衛(wèi)星部署第一個全球5G網(wǎng)絡，其新一代低地球軌道（LEO）NGSO衛(wèi)星星座將使用3GPP頻段/n256頻段（1980-2010/2170-2200MHz）資料來源：華為官網(wǎng)，愛集微，36氪，泰伯網(wǎng)，申萬宏源研究153.1

趨勢一：大天線陣列和手機直連資料來源：2023衛(wèi)星應用大會《手機直連衛(wèi)星發(fā)展思考》，申萬宏源研究手機直連衛(wèi)星-星地融合通信的重要組成和焦點問題手機直連衛(wèi)星是必然趨勢，高通、聯(lián)發(fā)科、紫光展銳分別推出了支持R17

IoT-NTN的手機芯片。圖：手機衛(wèi)星通信實現(xiàn)方式示意圖R15R16R17R182017.3-2018.6啟動NTN可行性研究2018.6-2019.12NTN研究立項（Study

Item），開展NTN的IR解決方案研究2019.12-2022.6NTN工作立項（Work

Item）。IoT-NTN研究立項和工作立項目前NR-NTN研究和IoT-NTN增強研究資料來源：2023衛(wèi)星應用大會《手機直連衛(wèi)星發(fā)展思考》，申萬宏源研究圖：NTN標準演進163.2

趨勢二：大運力火箭和可回收資料來源：SpaceX官網(wǎng)，申萬宏源研究資料來源：藍箭航天官網(wǎng)，申萬宏源研究FalconHeavy：頂部安裝Super

Heavy助推器由33個Raptor發(fā)動機提供動力助推器起飛推力：8500噸助推器起飛推力：2500噸星艦：獵鷹重型高度：120米直徑：9米載荷能力：150噸頂部安裝SuperHeavy助推器由33個Raptor發(fā)動機提供動力SpaceX星艦引領火箭能力快速迭代，方向上大運力+可回收。3.14星艦進行第三次試飛，“以飛代試”的火箭研制模式去的進一步突破，首次到達了軌道速度。國內(nèi)民營航天火箭公司格局初現(xiàn)，頭部公司在大運力/可回收上均有布局。藍箭航天展望2024-2028中國商業(yè)航天發(fā)射能力：100次/年，有效載荷1000噸/年，單價2萬元/千克。如東方空間：2024.1.14年引力-1號首飛，運載能力6.5噸達到國際領先水平。預計2025年“可回收液體芯級+可配置固體助推”的引力-2號火箭將首飛，運載能力將是引力-1號的兩倍藍箭航天：2023年12月，藍箭航天正式發(fā)布了下一代可重復使用液氧甲烷運載火箭——朱雀三號。圖：藍箭發(fā)布朱雀三號設計圖：星艦與獵鷹重型比較3.3

趨勢三：星間激光通信星間激光通信是一種使用激光信號在衛(wèi)星之間傳輸數(shù)據(jù)的技術(shù)。該技術(shù)在低地球軌道（LEO）衛(wèi)星通信中獲得了廣泛的應用，不僅適用于寬帶互聯(lián)網(wǎng)接入，也適用于彈道導彈檢測等軍事用途

。衛(wèi)星激光通信優(yōu)點包括：傳輸數(shù)據(jù)率大（是微波的千倍以至萬倍）；光束窄分散性小，保密安全性高；終端體積小重量輕；傳輸能量衰減小，傳輸距離遠；在實際應用方面，Starlink衛(wèi)星網(wǎng)絡已經(jīng)在其衛(wèi)星之間部署了激光通信，設置了超過9000個激光鏈路，每天的數(shù)據(jù)傳輸量達到42PB（即4200萬GB）

。圖：星間激光通信示意圖資料來源：CircleID新聞網(wǎng)，申萬宏源研究173.4

一個延伸：衛(wèi)星通信立體覆蓋與“低空經(jīng)濟”高適配我們認為“低空經(jīng)濟”與衛(wèi)星通信關聯(lián)緊密。根據(jù)《2023低空經(jīng)濟發(fā)展白皮書》，低空空域通常是指距正下方地平面垂直距離在1000米以內(nèi)的空域，根據(jù)不同地區(qū)特點和實際需要可延伸至3000米。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應用場景正在由小眾專用向大眾應用延伸，由無縫通信服務向泛在連接發(fā)展。就無人機業(yè)務基礎保障設施而言，包括“永不失聯(lián)，永不迷失，合法合規(guī)，安全運行”四個方面。其中“永不失聯(lián)”是指無人機在無線、公網(wǎng)等通信技術(shù)及設施支持下，時刻處于聯(lián)網(wǎng)狀態(tài)，通過衛(wèi)星通信系統(tǒng)、地面移動通信網(wǎng)等公共基礎設施的全國覆蓋實現(xiàn)，要求通信基礎設施進一步突破和完善。借助衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，無人機可以通過與低軌衛(wèi)星的連接實時傳輸高質(zhì)量的數(shù)據(jù)（時延降低到了25～35ms），即使在最偏遠的地區(qū)也能保持與控制中心的穩(wěn)定通信。圖：低軌衛(wèi)星連接用戶端資料來源：《中國航天科技活動藍皮書(2022)》，申萬宏源研究圖：低空經(jīng)濟四大產(chǎn)業(yè)鏈板塊18資料來源：新聞聯(lián)播，申萬宏源研究主要內(nèi)容衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)屬于6G基建24H2商業(yè)化展望三個趨勢和一個延伸相關標的和風險提示19相關標的表：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)相關重點公司估值表20證券代碼證券簡稱2024/3/26PBPE收盤價(元)總市值（億元）Wind一致預期凈利潤（億元）2022 2023E 2024E20222023E2024E-----10426-6