“中東淘金”新興市場(chǎng)投資研究系列二阿聯(lián)酋：中東商貿(mào)中樞海灣開放門戶

目錄國(guó)家概況：中東商貿(mào)中樞，多元轉(zhuǎn)型領(lǐng)先 3資源稟賦：地處交通要沖，油氣資源豐富 3經(jīng)濟(jì)概況：外向型資源經(jīng)濟(jì)體，近年多元轉(zhuǎn)型加速 4產(chǎn)業(yè)概況：石油仍是支柱，非油經(jīng)濟(jì)繁榮 4經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)：依賴國(guó)際貿(mào)易，服務(wù)業(yè)與轉(zhuǎn)口貿(mào)易帶來新動(dòng)能 5人口概況：外籍人口占比近9成，社會(huì)失業(yè)率較低 10政治文化：聯(lián)邦小政府”，社會(huì)世俗化 12財(cái)政負(fù)擔(dān)小，對(duì)石油依賴度低 12外交長(zhǎng)袖善舞，宗教態(tài)度包容 13產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)：金融商貿(mào)自由港，服務(wù)業(yè)輻射全球 13阿拉伯金融商貿(mào)中心，跨國(guó)企業(yè)地區(qū)總部林立 13優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一覽：金融/交運(yùn)/旅游/轉(zhuǎn)口貿(mào)易/地產(chǎn) 16國(guó)家發(fā)展規(guī)劃：非油經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)未來十年翻番 20外資機(jī)構(gòu)展望：石油減產(chǎn)或扭轉(zhuǎn)，24年增速有望超4% 21資本市場(chǎng)：受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與外資流入，近年來迪拜股市表現(xiàn)強(qiáng)勁 22中阿合作：科技制造供需相契合，中國(guó)出口份額提升 25風(fēng)險(xiǎn)提示 28資源稟賦：地處交通要沖，油氣資源豐富阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)Thentdrbmrts（大西洋和印度洋（亞洲、歐洲和非洲）（阿拉伯海、紅海、地中海、黑海和里海）交（又名“阿拉伯灣，與伊朗隔海相望，是扼波斯灣8.36734公里，首都為阿布扎比。圖1:阿聯(lián)酋地理位置與行政區(qū)劃 數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國(guó)外交部圖2:阿聯(lián)酋探明石油儲(chǔ)量占比位居全球第八 圖3:阿聯(lián)酋人均石油產(chǎn)量居世界首位阿聯(lián)酋科威特6%6%俄羅斯6%伊拉克8%

20%

委內(nèi)瑞拉18%

人均產(chǎn)量右

4471454471453577510337720.0%15.0%10.0%5.0%伊朗9%10%

0伯17%

0.0%數(shù)據(jù)來源：《bp能源統(tǒng)計(jì)2022》， 數(shù)據(jù)來源：EIA，20222020年，阿聯(lián)酋擁有世界第八大探明9785.6%。阿聯(lián)酋約96%20年阿聯(lián)酋石油、天然氣等液447千桶/天/百萬人，在前七油氣生產(chǎn)國(guó)中排名第一。經(jīng)濟(jì)概況：外向型資源經(jīng)濟(jì)體，近年多元轉(zhuǎn)型加速產(chǎn)業(yè)概況：石油仍是支柱，非油經(jīng)濟(jì)繁榮豐2022年阿聯(lián)酋GDP18621.925027.92億美元29名，2010GDP7.9%IMF數(shù)據(jù)，2022GDP5.1417位。阿聯(lián)酋農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件惡劣，GDP幾乎全部由工業(yè)和服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)，2022年阿1%，51%，48%。2023Q1，GDP26%。圖4:阿聯(lián)酋實(shí)際增速疫后迅速恢復(fù) 圖5:阿聯(lián)酋是中東地區(qū)高人均收入國(guó)（美元，22年）1,8001,6001,4001,2001,0000

實(shí)際GDP（十億阿聯(lián)酋迪拉姆，2010年不變價(jià)）

右)(右)(P增速實(shí)際GD8%6%4%2%0%-2%-4%-6%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：IMF圖6:阿聯(lián)酋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：服務(wù)業(yè)占比最大 圖7:阿聯(lián)酋分行業(yè)情況：第一大產(chǎn)業(yè)是采礦80%

農(nóng)業(yè)增加占比重 工業(yè)增加占比服務(wù)業(yè)增值占比重

100%

采礦采石 批發(fā)、零售、機(jī)動(dòng)車修理制造業(yè) 建筑業(yè)金融保險(xiǎn) 運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)公管、國(guó)防和社保 技術(shù)服務(wù)房地產(chǎn) 其他60%40%

50%20% 數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，GDP比30%GDP的7%5%的行業(yè)還有公共管理和國(guó)防、IMFGDP6%，2023GDP5.9%2023、2024年非4%左右。圖8:22年阿聯(lián)酋GDP行業(yè)分類：非石油產(chǎn)業(yè)占比高圖9:阿聯(lián)酋GDP拆分：非油經(jīng)濟(jì)占比約7成產(chǎn)石油不產(chǎn)石油房地產(chǎn)5%技術(shù)服務(wù)5%和社保6%運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)7%

其他15%

采礦采石26%批發(fā)、零修理11%

金融保險(xiǎn)8%

建筑業(yè)8%

制造業(yè)9%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖阿聯(lián)酋增速與原油價(jià)格高相關(guān) 圖阿聯(lián)酋非石油經(jīng)濟(jì)增速較快WTI原油季度均價(jià)（美元/桶）實(shí)際GDP同比增速(右)阿聯(lián)酋 高加索WTI原油季度均價(jià)（美元/桶）實(shí)際GDP同比增速(右)1200

15%10%-5%

海灣國(guó)家 阿拉伯界石出口國(guó)中東和北非石油出口國(guó)5.8% 6.0%3.8% 3.9%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：IMF，經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)：依賴國(guó)際貿(mào)易，服務(wù)業(yè)與轉(zhuǎn)口貿(mào)易帶來新動(dòng)能2016-2022GDP按支出結(jié)構(gòu)劃分，私人消費(fèi)、政府消費(fèi)、固定資本形成和凈出口分別平均占比38%、13%、24%和25%。近年來，投資、政府消費(fèi)所占的比重相對(duì)穩(wěn)定，而波動(dòng)主要由凈出口貢獻(xiàn)，此外，私人消費(fèi)近年來占比穩(wěn)步提升。對(duì)比其他國(guó)家，阿聯(lián)酋凈出口占比明顯更高，且常年為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來凈貢獻(xiàn)，政府消費(fèi)和投資水平處于中等偏低的位置，而私人消費(fèi)占比則相對(duì)較低。阿聯(lián)酋名義GDP增速變化幅度與凈出口增速變化幅度相關(guān)度高。2022年，阿聯(lián)酋貿(mào)易依存度高達(dá)187%，顯著高于世界、中東和北非平均水平。圖阿聯(lián)酋口變化較大，投資與政府消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定私人消費(fèi) 政府消費(fèi) 固定資形成 凈出口

圖13:阿聯(lián)酋GDP支出結(jié)構(gòu)與其他國(guó)家對(duì)比：凈出口占比明顯更大（2016-2022年均值，%）資本形成家政府消費(fèi)資本形成家政府消費(fèi)非南-022 1827 1932 10111424私人消費(fèi)6049576057844138凈出口33度及-3-1-9伯313017 282471325中東北越沙特阿拉-20 0 20 40 60 80 100 120數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：WDI，注：由于數(shù)據(jù)缺失，阿聯(lián)酋為2016-2020年數(shù)據(jù)圖阿聯(lián)酋貿(mào)易依存度與其他國(guó)家比較：阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)外向性更明顯 中國(guó) 俄羅斯 美國(guó) 沙特阿卡塔爾 阿聯(lián)酋 世界 中東和

147%139%

160% 161% 164% 169% 171% 171% 160% 170%

185% 186% 187%

81% 83% 85% 84% 82% 78%

73%

77% 79% 77%

69%

60%

66%2011 2013 2015 2017 2019 2021 數(shù)據(jù)來源：WDI，圖阿聯(lián)酋增速按支出分類：凈出口貢獻(xiàn)主要波動(dòng) 40%

私人消費(fèi) 政府消費(fèi) 固定資形成 名義增速 凈出口

80%30% 60%20% 40%10% 20%數(shù)據(jù)來源：CEIC，阿聯(lián)酋出口原先以原油為主，但近年來服務(wù)貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)正與再出口帶來新的動(dòng)能。阿聯(lián)酋的服務(wù)與商品出口可以拆解為四個(gè)部分：油氣出口、非石油出口、服務(wù)出口與再出口。其中，占比最大的是再出口，且再出口規(guī)模自2012年后穩(wěn)定在5000億迪拉姆左右。石油出口當(dāng)前占比僅15%，2012年后出現(xiàn)了明顯的回落，非石油出口逐漸占據(jù)了阿201226%。服務(wù)服務(wù)貿(mào)易出口，服務(wù)順差持續(xù)收窄且在2019年后轉(zhuǎn)正，成為阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興動(dòng)能。圖國(guó)際貿(mào)易收支表口徑：阿聯(lián)酋石油出口占比較低（2021） 再出口35%24%24%8%油氣出口15%

非石油出口26%

交通運(yùn)輸業(yè)6%運(yùn)費(fèi)與保險(xiǎn)4%信息服務(wù)業(yè)2%其他4%數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖阿聯(lián)酋（十億迪拉姆）

圖18:2012年后油氣出口規(guī)?？s減，但非石油出口與再出口一直穩(wěn)定在較高水平（十億迪拉姆）商品貿(mào)易差額服務(wù)貿(mào)易凈額商品貿(mào)易差額服務(wù)貿(mào)易凈額4003001000

非石油出口油氣出口非石油出口油氣出口再出口0數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，從商品類型看，阿聯(lián)酋主要出口原油、珍珠與基本金屬。阿聯(lián)酋的貿(mào)易順差主要由資源品出口與服務(wù)出口兩部分構(gòu)成。從結(jié)構(gòu)看，商品出口方面，阿聯(lián)酋出口絕大部分份額為燃料，其中2022年燃料商品出口占比2013度復(fù)雜性產(chǎn)品，特別是礦物燃料、石油和蠟以及電氣機(jī)械和設(shè)備產(chǎn)品。圖19:2022年阿聯(lián)酋出口商品結(jié)構(gòu)：燃料為主 圖20:2023Q3非油出口結(jié)構(gòu)：包括珍珠、金屬等食品農(nóng)業(yè)原料3% 0%

機(jī)械，錄音其他機(jī)，復(fù)制器 8%化學(xué)產(chǎn)品或和零件礦石和屬 其他

相關(guān)行業(yè) 4%4%工業(yè)制成品10%

10%

料，橡膠及制品5%礦物產(chǎn)品8%

珍珠，寶石，貴金屬及其制品45%73%

食品，飲料，烈酒和煙草8%

基本金屬及基本金屬制品18%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖21:2022年阿聯(lián)酋進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)：主要為工業(yè)制成品 圖22:2023Q3非油進(jìn)口結(jié)構(gòu)：包括珍珠、機(jī)械等農(nóng)業(yè)原料0%礦石和金屬

工業(yè)制成品其他36%其他36%燃料 食品

基本金屬及基本金屬制品6%化學(xué)產(chǎn)品或相關(guān)行業(yè)6%礦物產(chǎn)品6%

其他18%

珍珠，寶石，貴金屬及其制品29%機(jī)械，錄音2% 5% 6%

運(yùn)輸車輛10%

機(jī)，復(fù)制器和零件25%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖阿聯(lián)酋國(guó)家出口復(fù)雜度排名近年有所提升 圖阿聯(lián)酋近年來制造業(yè)出口全球份額提升（%）化學(xué)化學(xué)電子機(jī)械1.41.21.00.80.60.40.20.0汽車品金屬數(shù)據(jù)來源：HarvardGrowthLab 數(shù)據(jù)來源：HarvardGrowthLab，緊密連接新興亞洲市場(chǎng)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)和印度為阿聯(lián)酋重要貿(mào)易伙伴。阿聯(lián)酋憑借其“二洋三洲五?！苯煌ㄒ獩_的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展與新興發(fā)展中亞洲國(guó)家和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的商品和服務(wù)貿(mào)易，成為溝通亞洲制2022和進(jìn)口第二大貿(mào)易地區(qū)均為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，分別占比33%和28%。2022年，阿聯(lián)酋出口規(guī)模前三國(guó)分別為印度、日本和中國(guó)；進(jìn)口規(guī)模前三國(guó)分別為中國(guó)、印度和美國(guó)。圖25:2022年阿聯(lián)酋出口地區(qū)主要為亞洲與發(fā)達(dá)國(guó)家圖26:2022年阿聯(lián)酋進(jìn)口地主要包括亞洲與發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)家1%西半球

獨(dú)立國(guó)家聯(lián)合體0%其他15%

新興和發(fā)展中亞洲國(guó)家34%

球3%新興和發(fā)展中歐洲國(guó)家

獨(dú)立國(guó)家聯(lián)合體2% 10%

新興和發(fā)展中亞洲國(guó)家31%1% 7%中東9%

體33%

5% 中東7%非洲14%

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體28%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖27:2022年阿聯(lián)酋出口國(guó)家排名：印度、日本居前 圖28:2022年阿聯(lián)酋進(jìn)口國(guó)家排名中國(guó)印度居前0

出口（按離岸價(jià)，百萬美元）

印度日本中國(guó)泰國(guó)印度日本中國(guó)泰國(guó)韓國(guó)美國(guó)伊朗

進(jìn)口（按到岸價(jià)，百萬美元）數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，相比政府消費(fèi)，私人消費(fèi)的體量明顯更大，2022年阿聯(lián)酋私人消費(fèi)達(dá)7873.6億阿聯(lián)酋迪拉姆，而政府消費(fèi)僅2152.3億美元，占總消費(fèi)比例21%年來居民消費(fèi)貸增長(zhǎng)明顯要快于總體貸款增長(zhǎng)規(guī)模，且貿(mào)易行業(yè)相關(guān)貸款觸底后也明顯回升。阿聯(lián)酋作為中東地區(qū)貿(mào)易中心，吸引了廣大阿拉伯地區(qū)與歐洲游客前來消費(fèi)，近年來海合會(huì)國(guó)家的通過《20242024年的消費(fèi)支出將增比增長(zhǎng)5%2020100%，這一規(guī)模明顯高于地區(qū)均值水平。售圖阿聯(lián)酋銀行信貸同比：貿(mào)易與信貸消費(fèi)繁榮 圖阿聯(lián)酋消費(fèi)與投資對(duì)進(jìn)口依賴度高售70%50%

銀行信貸總額：居民銀行信貸總額：批發(fā)與零貸

阿聯(lián)酋口占費(fèi)投比例 沙特進(jìn)占消投資例中東和北非進(jìn)口占消費(fèi)投資比例OECD國(guó)家進(jìn)口占消費(fèi)投資比例120%30%10%

80%-10%

40%

0%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，人口概況：外籍人口占比近9成，社會(huì)失業(yè)率較低阿聯(lián)酋外籍勞工占比很高，青年人口失業(yè)率低。2023年阿聯(lián)酋人口達(dá)101788.5%11.5%。外籍人口28027.5%。202325歲24%，25-5469%。從失業(yè)率來看，阿聯(lián)酋女性失業(yè)率較高，但由于女性總體占比不足三成，因而總體失業(yè)率主2016-2019年阿聯(lián)酋男性失業(yè)率和整體失業(yè)率大1%-3%的較低區(qū)間浮動(dòng)。2020-2021年受新冠疫情的影響，全球貿(mào)3%-4%圖阿聯(lián)酋人口國(guó)籍構(gòu)成：近9成是外籍人口 阿聯(lián)酋人11%

89%

印度人28%其他國(guó)家18%中國(guó)人

巴基斯坦人13%孟加拉人7%菲律賓人6%伊朗人5%埃及人4%2%斯里蘭卡人3%

尼泊爾人3%數(shù)據(jù)來源：GlobalMediaInsight，圖32:2023年阿聯(lián)酋人口年齡結(jié)構(gòu)：整體較年輕 圖阿聯(lián)酋失業(yè)率處于較低水平歲及以上55-6425-5415-24百萬人

女性女性男性4 2 0 2 4 6

失業(yè)率失業(yè)率：女性失業(yè)率失業(yè)率：女性失業(yè)率：男性2020 數(shù)據(jù)來源：GlobalMediaInsight， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，阿聯(lián)酋重視女性權(quán)益，女性勞動(dòng)參與率提升。與沙特等中東國(guó)家類似，阿聯(lián)酋也存在性別比例嚴(yán)重失衡的問題。但阿聯(lián)酋在政策法律層面十分202282.5，在中東和北非國(guó)家（不含馬耳他）中位53.076.5。因此隨著GlobalInsight，202331%，女性勞動(dòng)參與率有所提升。圖阿聯(lián)酋人口持續(xù)增長(zhǎng)，性別比例不斷改善 圖阿聯(lián)酋女性勞動(dòng)參與率有所提升9.69.49.29.08.88.68.48.28.0

2.8阿聯(lián)酋人口總數(shù)（百萬） 阿聯(lián)酋人口總數(shù)（百萬） 男女比例（右）90%80%70%60%50%40%30%勞動(dòng)參與率勞動(dòng)參與率：男性勞動(dòng)參與率：女性2.62.52.42.32.22.12.0 數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，財(cái)政負(fù)擔(dān)小，對(duì)石油依賴度低政治環(huán)境：封建君主聯(lián)邦制，阿布扎比、迪拜酋長(zhǎng)國(guó)擁有主要權(quán)力。阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)是由阿布扎比、迪拜、沙迦、阿治曼、烏姆蓋萬、哈伊7阿聯(lián)酋小政府政策，2020-2022GDP中東主要石油出口國(guó)中處于低位，且GDP的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較小，2000-2022IMF測(cè)算，202256美元/85美元/桶。圖36:20-22年政府消費(fèi)占GDP均值：阿聯(lián)酋水平較低圖37:阿聯(lián)酋政府債務(wù)規(guī)模處于地區(qū)中后水平% % 2000-2022比重502422 22191716161514116484791120222830375370104DP比重23E201200數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：IMF，美元桶 伊朗巴林 阿爾亞美元桶 伊朗巴林 阿爾亞沙特伯利比亞 阿曼 伊拉克阿塞疆 科威特阿聯(lián)酋 卡塔爾土庫(kù)坦2020A 547 114 90 142 76 86 57 76 66 52 49 412021A2591351115284775362585347322022A278134868586626663645545372023E3521261126481727671775645382024E375129112627566766678554240數(shù)據(jù)來源：IMF，外交長(zhǎng)袖善舞，宗教態(tài)度包容外交政策：小國(guó)外交長(zhǎng)袖善舞，奉行“多元平衡”的外交政策。阿聯(lián)酋193阿聯(lián)酋繼續(xù)維持盟友關(guān)系，但也積極擴(kuò)展海外影響力，追求更獨(dú)立的外交政策；對(duì)歐洲和中國(guó)關(guān)系上，阿聯(lián)酋與英國(guó)、法國(guó)、中國(guó)建立日益緊創(chuàng)始成員國(guó)之一。表2 協(xié)議要點(diǎn) 建立關(guān)稅同盟，實(shí)行“一關(guān)制”關(guān)稅建立海灣國(guó)家共同市場(chǎng)建立貨幣和經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟，積極推動(dòng)貨幣一體化統(tǒng)一投資和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作政策統(tǒng)一產(chǎn)業(yè)立法和規(guī)章人力、科技、交通等方面的一體化措施數(shù)據(jù)來源：《海合會(huì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)協(xié)議》，宗教環(huán)境：阿聯(lián)酋以伊斯蘭教為國(guó)教，施行宗教寬容政策。作為阿拉伯國(guó)家之一，阿聯(lián)酋居民大多信奉伊斯蘭教，其中多數(shù)（80%以上）屬遜尼派，什葉派在迪拜占多數(shù)，有著獨(dú)特的生活方式、文化風(fēng)俗和文化禁忌。但由于阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)十分開放，外籍人口占比極高，因而國(guó)內(nèi)實(shí)行寬2016阿拉伯金融商貿(mào)中心，跨國(guó)企業(yè)地區(qū)總部林立阿聯(lián)酋第三產(chǎn)業(yè)已成為近年來其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)，是中東地區(qū)資金流、物流的自由港，其地區(qū)性貿(mào)易、金融、物流樞紐的地位持續(xù)加強(qiáng)。近年來阿聯(lián)酋GDP增長(zhǎng)波動(dòng)較大，但其第三產(chǎn)業(yè)近年表現(xiàn)出持續(xù)的高增速。其中較大體量且增速持續(xù)提升的產(chǎn)業(yè)包括：金融業(yè)、批零貿(mào)易、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、地產(chǎn)建筑、信息服務(wù)等。阿聯(lián)酋成為海灣和中東地區(qū)第三產(chǎn)業(yè)的中心主要基于以下因素：1）政局長(zhǎng)期穩(wěn)定，社會(huì)治安良好，基礎(chǔ)設(shè)施良好，行政服務(wù)高效；2）商業(yè)環(huán)境寬松，自由經(jīng)濟(jì)區(qū)法律與歐美對(duì)接；3）低稅率和稅收優(yōu)惠，眾多自由經(jīng)濟(jì)區(qū)；4）貿(mào)易領(lǐng)域基本沒有進(jìn)出口限制；5）經(jīng)濟(jì)開放度高，相對(duì)寬松的金融監(jiān)管環(huán)境、國(guó)際資本自由流動(dòng)，外資可全資控股；6）與亞洲的時(shí)區(qū)接近使得在這里的金融機(jī)構(gòu)可以更方便地與亞洲市場(chǎng)進(jìn)行交易，獨(dú)特的地理位置使其便于歐亞非三地人員往來。表3：近年來阿聯(lián)酋第三產(chǎn)業(yè)與信息通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展增速較快行業(yè)2018年以來趨勢(shì)2023Q2規(guī)模（百萬迪拉姆）20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）469,516-6%-25%-17%-17%-1%28%23%28%20%27%27%15%5%-3%建筑業(yè)36,150-7%-12%-13%-8%-7%1%11%6%4%7%9%7%6%9%批發(fā)、零售、汽車和摩托車修理56,664-13%-20%-12%-12%4%15%4%20%7%7%11%13%9%7%運(yùn)輸及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)31,45312%-42%-42%-29%-23%28%33%27%41%49%52%23%9%18%住宿和餐飲業(yè)11,568-27%-67%-44%-27%-22%196%89%72%48%37%24%9%53%15%信息與通信13,4765%-8%0%-5%-1%3%3%7%4%8%6%8%6%10%金融及保險(xiǎn)業(yè)36,443-13%-16%-17%-19%-5%8%11%9%12%4%7%9%9%19%房地產(chǎn)25,082-16%-19%-18%-15%-4%16%9%9%14%16%15%17%5%11%數(shù)據(jù)來源：CEIC，16名，在海灣國(guó)家中優(yōu)勢(shì)顯著。阿聯(lián)酋重要城市迪拜吸引了大量2017196500138家公司（70%）20213644家企業(yè)入駐。該中心是中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的區(qū)域總部所在地；還是中石油、上海電氣投資、中興通訊、新絲綢之路公司和企業(yè)的入駐加強(qiáng)了阿聯(lián)酋商貿(mào)服務(wù)在中東北非地區(qū)乃至全球的輻射能力。表4：海灣6國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、外商直接投資及營(yíng)商環(huán)境排名：阿聯(lián)酋領(lǐng)先國(guó)家人口（百萬）GDP（2022，百萬美元）人均2022，美元）外商直接投資（2022，百萬美元）營(yíng)商環(huán)境排名（2020）阿聯(lián)酋10.5507,063.9748,29222,73716巴林1.544,383.3029,5891,95143阿曼4.6114,667.3624,9285,48058沙特阿拉伯36.21,108,57230,62428,05562卡塔爾2.7236,258.3087,5037677科威特4.8175,363.2736,53475883數(shù)據(jù)來源：CEIC，世界銀行，圖迪拜是中東和非洲企業(yè)總部的首選城市 圖中東地區(qū)大部分企業(yè)總部都在迪拜數(shù)據(jù)來源：infomineo注：圓形大小代表相對(duì)公司數(shù)量 數(shù)據(jù)來源：infomineo注：圓形大小代表相對(duì)公司數(shù)量阿聯(lián)酋以其優(yōu)惠稅率政策、發(fā)達(dá)的金融服務(wù)吸引了大量海外資本投資。持股比例方面，自由區(qū)內(nèi)全部以及自由區(qū)外13個(gè)行業(yè)企業(yè)股權(quán)允許外資100%所有；利潤(rùn)方面，所有自由區(qū)的各類型企業(yè)都可以100%匯回其5%；外匯方面，無2020-2022202.6億美元的外商直接投資，在中東地區(qū)僅次于以色列，且隨著多元轉(zhuǎn)型政策的支持，近GDP占比顯著提升。圖中東所得稅地圖：阿聯(lián)酋稅率較低（%） 數(shù)據(jù)來源：TaxFoundation圖中東地區(qū)平均外商直接投資規(guī)模：阿聯(lián)酋領(lǐng)先 圖阿聯(lián)酋外商直接投資規(guī)模19年后大幅增長(zhǎng) ）外商直接投資占名義GDP比值6%5%4%2%2%2%3%3%2%3%3%2%0

25,000 20,000 15,0003%10,0005,000 20,98420,25917,5965,39620,98420,25917,5965,3961,5841,031911 879248數(shù)據(jù)來源：CEIC，注：為20-22年均值水平 數(shù)據(jù)來源：CEIC，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一覽：金融/交運(yùn)/旅游/轉(zhuǎn)口貿(mào)易/地產(chǎn)阿聯(lián)酋金融體系完善，是中東北非金融中心。根據(jù)《阿聯(lián)酋貿(mào)易指南（2023年年上半年，迪拜國(guó)際金融中心（DIFC）新注冊(cè)4922023934期FI342135700分的金融中心。表5：全球金融中心第34期中東和北非地區(qū)排名：迪拜、阿布扎比領(lǐng)先排名中東和北非金融中心金融中心所在國(guó)家GFCI34全球排名得分GFCI33全球排名得分1 迪拜阿聯(lián)酋21719227022 阿布扎比阿聯(lián)酋35702356893 卡薩布蘭卡摩洛哥54682576424 特拉維夫-雅法以色列57679536715 毛里求斯毛里求斯68666816106 巴林巴林74660826097 利雅得沙特75659886038 多哈卡塔爾78656646289 基加利盧旺達(dá)816519859310 科威特城科威特82646102589數(shù)據(jù)來源：GFCI，阿聯(lián)酋是海灣地區(qū)貿(mào)易中心、物流中心，境內(nèi)公路、鐵路、航空、海運(yùn)配套成熟，物流暢通無阻。阿聯(lián)酋物流績(jī)效指數(shù)領(lǐng)先區(qū)域內(nèi)其他國(guó)家，并也比高收入國(guó)家均2022年年度敏捷新興市場(chǎng)物流指數(shù)，阿聯(lián)酋在海灣合作（1）公路：阿聯(lián)酋公路總長(zhǎng)408020192（thdi））航空：阿聯(lián)酋397個(gè)國(guó)際機(jī)場(chǎng)。航空業(yè)在201980000013.3%的P（4）港口：阿聯(lián)酋水運(yùn)發(fā)達(dá)，阿布扎比的哈利法港是中東地區(qū)自動(dòng)化程度最高的港口，迪拜杰布阿里港是全球最大的人造港和中東地區(qū)最大的港口。港口名稱所屬地區(qū)功能扎耶德港港口名稱所屬地區(qū)功能扎耶德港阿布扎比專用于郵輪米娜·拉希德港迪拜多用途杰布阿里港迪拜多用途KhorFakkan集裝箱碼頭沙迦天然深水港，深海集裝箱貿(mào)易米納·薩奎爾港哈伊馬角多用途港口富查伊拉港富查伊拉多用途港口哈利法港阿布扎比多用途港口，自動(dòng)化程度高數(shù)據(jù)來源：阿聯(lián)酋政府網(wǎng)站，國(guó)泰君安證券研究圖疫后阿聯(lián)酋航空業(yè)迅速恢復(fù) 圖阿聯(lián)酋物流績(jī)效指數(shù)領(lǐng)先中東地區(qū)與高收入國(guó)家航班數(shù)量：迪拜國(guó)際機(jī)場(chǎng)：季度（萬架次）客運(yùn)：迪拜國(guó)際機(jī)場(chǎng)：季度（百萬人,右）阿聯(lián)酋 中東北地區(qū) 高收入家航班數(shù)量：迪拜國(guó)際機(jī)場(chǎng)：季度（萬架次）客運(yùn)：迪拜國(guó)際機(jī)場(chǎng)：季度（百萬人,右）8 6 4 52 00

2007

2010

2012

2014

2016

2018

2022數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，注：物流績(jī)效指數(shù)為1-5分，得分越高代表物流效率越高阿聯(lián)酋服務(wù)業(yè)繁榮，國(guó)際交通運(yùn)輸便利，且擁有眾多旅游資源，因而旅游業(yè)十分發(fā)2040城市總體規(guī)劃》20234.4%171519.4%2019年同期增2.5%2.6%，9.0%2019年的數(shù)據(jù)。展望未來，阿聯(lián)酋作為全球旅游和商業(yè)中心的地位增強(qiáng)，疊加簽證規(guī)定的進(jìn)一步放寬，預(yù)計(jì)游客數(shù)量將保持繼續(xù)高增長(zhǎng)。迪拜2040城市總體規(guī)劃主要目標(biāo)表7：迪拜迪拜2040城市總體規(guī)劃主要目標(biāo)綠色和休閑空間將擴(kuò)大一倍60%建成多條綠色走廊連接服務(wù)區(qū)、住宅區(qū)和工作場(chǎng)所步行、自行車和可持續(xù)交通工具在城市中的移動(dòng)將會(huì)更加便利1.34168平方公里25%400%數(shù)據(jù)來源：迪拜2040城市總體規(guī)劃，圖迪拜國(guó)際過夜游客量疫后迅速恢復(fù) 圖46:23年國(guó)際游客主要入境目的地為迪拜（百萬人）迪拜國(guó)際過夜游客（百萬人）14.214.915.814.214.915.815.916.714.413.97.35.586420

80%60%40%20%0%數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CRBE圖阿聯(lián)酋23年酒店入住率恢復(fù)至疫情前提升30% 阿聯(lián)酋阿布扎比阿聯(lián)酋阿布扎比迪拜30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%-5.0%數(shù)據(jù)來源：CBRE，阿聯(lián)酋是中東北非地區(qū)重要的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心。由于安全形勢(shì)穩(wěn)定、交通物流便利、基礎(chǔ)設(shè)施完備、貿(mào)易政策寬松，阿聯(lián)酋迪拜已成為海灣和中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易轉(zhuǎn)口中心，并著力打造伊斯蘭經(jīng)濟(jì)之都。迪拜的市場(chǎng)輻射紅海和海灣地區(qū)各國(guó)，作為連接中東與非洲、歐洲的樞紐，在全球貨運(yùn)和分送系統(tǒng)中發(fā)揮著重要的連結(jié)作用。迪拜轉(zhuǎn)口貿(mào)易占整個(gè)阿聯(lián)75%20%19941996年加入世界貿(mào)易組織，是全球簽署避免雙重征稅協(xié)議第二多的國(guó)家。從阿聯(lián)酋再出口結(jié)構(gòu)能看20225828GDP的172023720302030年通過再出50%，并將再出口量增加一倍。圖48:2023Q3阿聯(lián)酋再出口結(jié)構(gòu)：包括機(jī)械、珍珠等 圖阿聯(lián)酋再出口規(guī)模持續(xù)提升紡織和紡織品3%礦物產(chǎn)品4%化學(xué)產(chǎn)品或相關(guān)行業(yè)5%運(yùn)輸車輛13%

其他17%

機(jī)械，錄音機(jī)，復(fù)制器和零件36%珍珠，寶石，貴金屬及其制品22%

2000阿聯(lián)酋再出口規(guī)模（億迪拉姆）再出口阿聯(lián)酋再出口規(guī)模（億迪拉姆）再出口/GDP(右)403836343230282624222016001400120010002017-032017-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09

.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%2020-032020-092021-032020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：CEIC，阿聯(lián)酋房地產(chǎn)市場(chǎng)在疫后出現(xiàn)了交易量?jī)r(jià)齊升，房租大幅上漲的現(xiàn)象。在政府積極發(fā)展多元化經(jīng)濟(jì)與油價(jià)上漲的支持下，阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)疫后強(qiáng)勁反彈，這提振了對(duì)商業(yè)和住宅地產(chǎn)的需求，跨國(guó)企業(yè)在此設(shè)立區(qū)域總部4723434.7%。寫字樓入住率從2022Q488.1%2023Q492.6%。入住率的提高繼續(xù)支撐A級(jí)、BC級(jí)寫字樓8.0%13.3%18.2%20.3%年平均價(jià)格上漲了19.8%21.8%。支撐住宅價(jià)格上漲的主要是緊2023年租金收7.2%20226.8%球(Cushman&Inc.)2024年住宅價(jià)格可能還會(huì)上漲8%-12%，租金將繼續(xù)保持同步增長(zhǎng)，寫字樓供需更加緊張，部分甲級(jí)95%，且面臨租金提升的壓力。迪拜房地產(chǎn)交易規(guī)模迪拜房地產(chǎn)交易數(shù)量圖迪拜地產(chǎn)市場(chǎng)同比增速：2021年開始爆發(fā)增長(zhǎng) 圖迪拜住宅價(jià)格2021年來迪拜房地產(chǎn)交易規(guī)模迪拜房地產(chǎn)交易數(shù)量

迪拜住宅銷售價(jià)格指數(shù)1.51.41.31.21.11.00.9數(shù)據(jù)來源：CEIC， 數(shù)據(jù)來源：迪拜政府官網(wǎng)，圖迪拜寫字樓入住率提升至90%以上 數(shù)據(jù)來源：CBRE國(guó)家發(fā)展規(guī)劃：非油經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)未來十年翻番阿聯(lián)酋計(jì)劃通過推動(dòng)非石油出口和旅游業(yè)發(fā)展，到2031年將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值翻一番。2022默德·本·拉希德·TheGDP將1032021-2031CAGR為7.0%8000億迪拉姆；旅游業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)生45004000萬。四大支柱 具體內(nèi)容表8：四大支柱 具體內(nèi)容前瞻社會(huì) 重點(diǎn)是將阿聯(lián)酋列入人類發(fā)展指數(shù)的前10名國(guó)家，并使其城市躋身世界前10名。前瞻經(jīng)濟(jì) 將創(chuàng)建和制定有助于實(shí)現(xiàn)所有部門高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策和計(jì)劃并加快能源部門的轉(zhuǎn)型步伐和對(duì)替代能源依賴，加強(qiáng)在綠色經(jīng)濟(jì)方面的努力。前瞻外交 加強(qiáng)阿聯(lián)酋與世界各國(guó)的外交關(guān)系，增強(qiáng)其國(guó)際存在、合作和友誼，并鼓勵(lì)世界范圍內(nèi)的積極對(duì)話。前瞻生態(tài)系統(tǒng) 側(cè)重于基礎(chǔ)設(shè)施及最新科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，包括發(fā)展數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)據(jù)來源：WetheUAE2031，表9：WetheUAE2031主要發(fā)展目標(biāo)一覽發(fā)展目標(biāo) 具體內(nèi)容 教育醫(yī)療 將在教育領(lǐng)域制定國(guó)家培訓(xùn)戰(zhàn)略，并重點(diǎn)發(fā)展衛(wèi)生部門，使阿成為中東地區(qū)的最佳醫(yī)療目的地。經(jīng)濟(jì) 將GDP翻一番，達(dá)到3萬億迪拉姆（約合5.85萬億元人民幣非石油出口額增加到8000億迪拉姆（約合1.56萬億元人民幣），旅游業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)提高到4500億迪拉姆（約合8767.8億元人民幣）。外交 加強(qiáng)外交關(guān)系和國(guó)際存在感，鼓勵(lì)全球積極對(duì)話，重點(diǎn)關(guān)注氣候問題，鞏固阿作為可持續(xù)發(fā)展、科學(xué)和技術(shù)創(chuàng)中心的地位。國(guó)內(nèi)安全 繼續(xù)提供全球最好的政府服務(wù)，為新經(jīng)濟(jì)部門制定法律框架，以進(jìn)一步提高阿安全指數(shù)。數(shù)據(jù)來源：WetheUAE2031，阿聯(lián)酋工業(yè)和先進(jìn)技術(shù)部的“30002031GDP1330億30002102031年570億迪拉姆。該計(jì)劃的目的是發(fā)展阿聯(lián)酋的本地工業(yè)，增強(qiáng)其在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈中的附加值，促進(jìn)阿聯(lián)酋的工業(yè)品出口，推動(dòng)阿聯(lián)酋積極參與業(yè)包括：空間技術(shù)、醫(yī)療用品和藥品、清潔和可再生能源（制氫、機(jī)械和設(shè)備、橡膠和塑料、化學(xué)品、金屬、先進(jìn)技術(shù)制造、電子和電器以及食品和飲料。圖近年阿聯(lián)酋制造業(yè)占比例增長(zhǎng)

制造業(yè)占比 制造業(yè)資占（右）2010201120122013201420152016201720182019202020212022

21.0%19.0%17.0%15.0%13.0%11.0%數(shù)據(jù)來源：CEIC，表10：“3000億行動(dòng)”提出要發(fā)展的核心工業(yè)部門（單位：億迪拉姆）產(chǎn)業(yè)部門20182031未來十年增長(zhǎng)率航空航天01-氫能04-醫(yī)療技術(shù)03-藥品25150%電力設(shè)備410150%食品餐飲1031210%機(jī)械設(shè)備1437164%橡膠塑料化學(xué)品3169123%金屬3271122%石油化工產(chǎn)品407075%數(shù)據(jù)來源：阿聯(lián)酋工業(yè)部，外資機(jī)構(gòu)展望：石油減產(chǎn)或扭轉(zhuǎn)，24424年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或受益于石油減產(chǎn)趨勢(shì)的扭轉(zhuǎn)。主要外資機(jī)構(gòu)對(duì)阿聯(lián)酋2024GDP4.4%GDP增速預(yù)測(cè)均值為IMFGDP3.6%20232024年初上GDP2023年以來的石油減產(chǎn)2024年結(jié)束，阿聯(lián)酋的經(jīng)濟(jì)增速將有所回升。此外，由于面臨全球需求放緩，金融條件收緊，阿聯(lián)酋非石油經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R一定挑戰(zhàn)。但機(jī)構(gòu)名稱2024年預(yù)計(jì)2024年非石油觀點(diǎn)日期GDP增速（%機(jī)構(gòu)名稱2024年預(yù)計(jì)2024年非石油觀點(diǎn)日期GDP增速（%）GDP增速（%）SwissRe4.2-受益于非石油部門的穩(wěn)健增長(zhǎng)以及2024年扭2024年2月轉(zhuǎn)石油減產(chǎn)趨勢(shì)。S&PGlobalRatings5.3-預(yù)計(jì)本輪OPEC+石油減產(chǎn)將于2024年3月2024年2月底到期。FitchRatings3.63.1預(yù)計(jì)2024年上半年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將延續(xù)23年的2024年2月強(qiáng)勁，但隨著24年中美聯(lián)儲(chǔ)降息，將有所緩和；非石油經(jīng)濟(jì)部門將面臨巨大的全球需求放緩的挑戰(zhàn)。UAECentralBank5.74.7預(yù)計(jì)2024年石油產(chǎn)量將增加因而提高了預(yù)測(cè)增速。2023年12月IMF3.93.9全面經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定將增進(jìn)貿(mào)易整合國(guó)際供應(yīng)2023年6月鏈并吸引FDI。此外，受益于AI和數(shù)字化技術(shù)以及基礎(chǔ)設(shè)施的投資，阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)多元化轉(zhuǎn)型將更加順利。WorldBank3.7-雙邊自由貿(mào)易協(xié)定將開放主要市場(chǎng)，增加非2023年4月石油出口并消除全球阻力。數(shù)據(jù)來源：SwissRe，S&PGlobalRatings，F(xiàn)itchRatings，UAECentralBank，IMF，WorldBank，股市表現(xiàn)強(qiáng)勁阿聯(lián)酋證券交易所由阿布扎比和迪拜兩個(gè)市場(chǎng)構(gòu)成，現(xiàn)已被納入新興市場(chǎng)指數(shù)。阿聯(lián)酋有三家證券交易市場(chǎng)，分別是阿布扎比證券交易（F（NSDQubaDFM2023年底，7924億/1870美元，是僅次于沙特的中東地區(qū)X69.2%，F(xiàn)M指數(shù)行業(yè)分布較為均衡，權(quán)重較高的分別為金融35.6%、工業(yè)20.4%、房地產(chǎn)19.5%、公用事業(yè)13.9%。2014年，阿聯(lián)酋被20231.4%，展示了其在全球的重要性。圖54:富時(shí)阿布扎比綜指（ADX）行業(yè)分布：金融為主圖55:迪拜綜合指數(shù)（DFMGI）行業(yè)分布更加均衡能源,4.0%公用事業(yè),2.4%

公用事業(yè),

通信,4.3%原材料,1.3%

科技,0.2%通信,9.4%

13.9%工業(yè)6.4%必需消費(fèi)0.2%可選消費(fèi),3.5%房地產(chǎn),3.1%

醫(yī)藥,0.5%金融,69.2%

工業(yè),20.4%可選消費(fèi),1.3%房地產(chǎn),19.5%

金融,35.6%數(shù)據(jù)來源：ADX， 數(shù)據(jù)來源：DFM，表12：富時(shí)阿布扎比（ADX）和迪拜綜合指數(shù)（DFMGI）前十大成分股一覽指數(shù)名稱成分股行業(yè)分類總市值（億美元）權(quán)重ADX指數(shù)阿布扎比國(guó)際控股多元金融238648.0%阿布扎比第一銀行銀行4049.2%阿聯(lián)酋電信集團(tuán)電信4369.1%阿爾法阿布扎比工業(yè)4353.7%阿布扎比商業(yè)銀行銀行1683.3%阿布扎比伊斯蘭銀行銀行1093.2%阿爾達(dá)地產(chǎn)房地產(chǎn)1222.7%阿布扎比國(guó)家能源公用事業(yè)9952.4%MULTIPLYGroup多元金融702.3%亞美利加餐廳餐廳酒吧801.5%DFMGI指數(shù)迪拜水電公司公用事業(yè)33810.0%迪拜國(guó)民銀行銀行30310.0%迪拜伊斯蘭銀行銀行11310.0%伊瑪爾地產(chǎn)房地產(chǎn)18510.0%迪拜商業(yè)銀行銀行406.5%阿拉伯航空工業(yè)366.0%迪拜投資工業(yè)285.6%埃瑪爾開發(fā)房地產(chǎn)1735.4%馬什雷克銀行銀行845.2%薩利克工業(yè)684.8%數(shù)據(jù)來源：ADX，DFM，MSCI，。注：上述總市值截止2024.03.21，標(biāo)紅為MSCI阿聯(lián)酋指數(shù)成分股。近年來阿聯(lián)酋股票市場(chǎng)表現(xiàn)突出，2021-2023年美國(guó)流動(dòng)性緊縮下新興市場(chǎng)普跌，而89.8%/62.9%的絕對(duì)收益。指數(shù)上漲主因DFM指數(shù)的上漲則DFM指數(shù)盈30%以上增長(zhǎng)，有效抵抗了流動(dòng)性緊縮下估值的下跌；2）迪拜資本市場(chǎng)全球影響力快速提升，政府啟動(dòng)“IPO加速器”計(jì)劃，支持國(guó)內(nèi)及全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的增加吸引更多投資者參與股票市3“逆全球化”背景下，迪拜憑借其穩(wěn)定的政治環(huán)境成為全球資金20236267673%是國(guó)47%20%。圖56:2023年迪拜綜合指數(shù)與富時(shí)阿布扎比綜指走勢(shì)分化 富時(shí)阿布扎比綜指 迪拜綜合指數(shù)1.21.00.80.60.40.20.0-0.220102011201220132014201520162017201820192020202120222023-0.420102011201220132014201520162017201820192020202120222023數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖57:ADX漲跌幅、盈利和估值拆分：估值提升為主圖58:DFM漲跌幅、盈利和估值拆分：盈利驅(qū)動(dòng)為主

市盈率變化 盈利增長(zhǎng) ADX漲跌幅（右）

20232023

市盈率變化 盈利增長(zhǎng) DFM漲跌幅（右）數(shù)據(jù)來源：Bloomberg， 數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，圖迪拜綜合持續(xù)處于榮枯線上方 圖迪拜證券市場(chǎng)外資成交額與持股占比上升（%）605856545250484644422019-092019-122019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12

阿聯(lián)酋:迪拜:綜合PMI:季調(diào)05050505050505044332211

20132023外資交易額占比 外資持股占比數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：DFM，圖62:2023年迪拜IPO超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)快速上升 圖阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)自由度在中東/北非國(guó)家排名第一（億美元）806040200

IPO募資規(guī)模 超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)（右）

（倍）90 8080 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00

經(jīng)濟(jì)自由化指數(shù)（2024）阿聯(lián)酋以色列卡塔爾巴林阿曼沙特科威特約旦摩洛哥埃及2000-20042005-20092010-20142015-20192020-2022 2023阿聯(lián)酋以色列卡塔爾巴林阿曼沙特科威特約旦摩洛哥埃及數(shù)據(jù)來源：DFM， 數(shù)據(jù)來源：THF，上交所與DFM簽署諒解備忘錄，后續(xù)關(guān)注中阿資本市場(chǎng)合作。展望2024DFM2024年阿聯(lián)酋實(shí)際GDP5.7%3.7%。此外隨著美國(guó)步入降息周期，全球流動(dòng)性寬松也為新興市場(chǎng)估值修復(fù)提供支撐，因此2023月，上交所與迪拜金ETF等領(lǐng)域的合作機(jī)會(huì)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中阿資本市場(chǎng)合作的推進(jìn)。圖64:2024年阿聯(lián)酋實(shí)際增速預(yù)計(jì)為5.7% 圖阿聯(lián)酋指數(shù)與全球制造業(yè)相關(guān)性高8%6%4%2%0%

202220232024E5.7%3.7%4.0%202220232024E5.7%3.7%4.0%3.6%3.6%2.2%2.7%

（億元）74064054044034024014040

MSCI阿聯(lián)酋 全球:制造業(yè)PMI（右）60585654524846422009-122010-072009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-12數(shù)據(jù)來源：DFM， 數(shù)據(jù)來源：DFM，升目的國(guó)。20172021年98.4維持在高位水平。近年來中國(guó)對(duì)阿出口份額擴(kuò)大、且規(guī)模高增長(zhǎng)的科技制造品類主要集中在汽車（汽車/汽車零配件、電子（電腦、電視接收器）與電力設(shè)備（光伏組件/空調(diào)/電纜光纖/電網(wǎng)設(shè)備/電氣石墨/真空泵/蓄電池。其他增速較快的出口品類包括：鋼板、塑料制品、聚酯、娛樂設(shè)備、鋁材、石油瀝青。圖近年來中國(guó)對(duì)阿出口快速增長(zhǎng)，但投資流量受疫情影響 中國(guó)對(duì)阿直接投資流量(中國(guó)對(duì)阿直接投資流量(億美元)中國(guó)對(duì)阿出口同比增速(右)50-520162020

50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：CEIC，圖中國(guó)近年來機(jī)電類產(chǎn)品在阿聯(lián)酋進(jìn)口份額的變：汽車快速提升 45.0%

201420152016201720182019202020212022

0.5%

2014 2015 2016 2017 20182019 2020 2021 202240.0% 0.4%35.0% 0.4%30.0% 0.3%25.0% 0.3%

機(jī)電產(chǎn)品 汽

航海設(shè)備

光學(xué)設(shè)備

航空設(shè)備

武器彈藥數(shù)據(jù)來源：CEIC，表13：中國(guó)對(duì)阿聯(lián)酋主要出口品類（HS4）份額變化與規(guī)模增速：汽車、電力設(shè)備提升迅速（%）出口行業(yè)編碼HS42022年出口份額19-22年19-22年GAGR16-19年CAGR出口行業(yè)編碼HS42022年19-22年19-22年GAGR16-19年CAGR手機(jī)9.763.314.6真空泵、空氣壓縮機(jī)0.60.0420.113.7電腦6.519.23.7蓄電池等0.60.0621.36.3汽車3.2173.35.8套裝衣物0.6-0.40(1.1)(10.5)汽車零配件2.345.912.3石油瀝青等提取物0