數(shù)據(jù)專題深度研究：2024年天然氣市場(chǎng)重返平衡之路

內(nèi)容目錄當(dāng)前天然氣供應(yīng)過剩 5歐美供需變化至關(guān)重要 6下個(gè)冬季歐美需求或?qū)⒒厣?102024-2025年氣溫利于天然氣需求 10下個(gè)冬季歐洲天然氣需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng) 12下個(gè)冬季美國天然氣需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng) 14美國減產(chǎn)以支持市場(chǎng)重回平衡 16美國正處于本輪天然氣減產(chǎn)初期，減產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大 16為幫助市場(chǎng)走向平衡，美需要進(jìn)行多大規(guī)模的減產(chǎn)？ 18美國實(shí)際減產(chǎn)規(guī)?；蜃阋詫椭袌?chǎng)回歸平衡 22風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄圖表1：全球氣價(jià)(美元/MMBtu) 5圖表2：美國天然氣庫存(億立方米) 5圖表3：歐盟及英國天然氣庫存(億立方米) 5圖表4：主要地區(qū)2023與2019年天然氣供需變化(億立方米/天) 6圖表5：歐洲主要國家(11國)天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天) 6圖表6：美國四行業(yè)天然氣周度消費(fèi)(百萬立方米/天) 6圖表7：2023年主要國家天然氣供需差額(億立方米/天) 7圖表8：俄羅斯-歐洲主要供氣管道供應(yīng)量(百萬立方米/天) 7圖表9：西伯利亞力量管道 7圖表10：俄羅斯LNG液化站利用情況 8圖表11：俄羅斯LNG出口量(百萬立方米/天) 8圖表12：挪威對(duì)英國及歐洲大陸管道輸氣(百萬立方米/天) 8圖表13：挪威2024年天然氣產(chǎn)量預(yù)測(cè)(百萬立方米/天) 8圖表14：卡塔爾LNG液化站利用情況 9圖表15：卡塔爾LNG出口量(百萬立方米/天) 9圖表16：澳大利亞LNG液化站利用情況 9圖表17：澳大利亞LNG出口量(百萬立方米/天) 9圖表18：重點(diǎn)關(guān)注歐美供需變化 10圖表19：2024年6月氣溫預(yù)測(cè)(高于歷史同期溫度) 11圖表20：2024年7月氣溫預(yù)測(cè)(高于歷史同期溫度) 11圖表21：2024年冬季大概率轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象 11圖表22：大多模型認(rèn)為拉尼娜現(xiàn)象將在夏末活躍 11圖表23：拉尼娜現(xiàn)象的冬季，歐洲通常偏冷，美國北部偏冷而南部偏暖 12圖表24：歐盟及英國天然氣消費(fèi)量預(yù)測(cè) 12圖表25：歐洲主要國家（7國）本地分銷區(qū)消費(fèi)者天然氣消費(fèi)(百萬立方米/天) 13圖表26：歐洲樣本氣象站月均氣溫(℃) 13圖表27：歐洲冬季LDZ消費(fèi)量對(duì)氣溫回歸結(jié)果 13圖表28：歐洲主要國家（7國）工業(yè)及發(fā)電天然氣消費(fèi)(百萬立方米/天) 14圖表29：美國天然氣消費(fèi)量預(yù)測(cè)(百萬立方米/天) 14圖表30：美國居民及商業(yè)天然氣消費(fèi)(百萬立方米/天) 15圖表31：美國樣本氣象站月均氣溫(℃) 15圖表32：美國冬季居民及商業(yè)消費(fèi)量對(duì)氣溫回歸結(jié)果 15圖表33：美國工業(yè)及發(fā)電天然氣消費(fèi)(百萬立方米/天) 16圖表34：美國干天然氣周產(chǎn)量(百萬立方米/天) 16圖表35：美國部分頁巖油企產(chǎn)量(百萬立方米/天) 17圖表36：部分頁巖氣生產(chǎn)商2023年天氣OPEX(美元/Mcf) 17圖表37：美國干天然氣歷史產(chǎn)量(百萬立方米/天) 17圖表38：2015-2016年連一(美元/MMBtu) 18圖表39：2019-2020年連一(美元/MMBtu) 18圖表40：美國LNG出口結(jié)構(gòu) 18圖表41：歐洲LNG進(jìn)口結(jié)構(gòu) 18圖表42：冬季前歐美天然氣需求減少需通過美國減產(chǎn)及加快累庫速度承擔(dān) 19圖表43：情形一：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣產(chǎn)(百萬立方米/天) 19圖表44：情形一下的歐盟及英國天然氣庫(億立方米) 20圖表45：情形一下的美國天然氣庫存(億立方米) 20圖表46：情形二：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣產(chǎn)(百萬立方米/天) 20圖表47：情形二下的歐盟及英國天然氣庫(億立方米) 21圖表48：情形二下的美國天然氣庫存(億立方米) 21圖表49：情形三：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣量(百萬立方米/天) 21圖表50：情形三下的歐盟及英國天然氣庫(億立方米) 22圖表51：情形三下的美國天然氣庫存(億立方米) 22圖表52：大規(guī)模減產(chǎn)后的美國天然氣產(chǎn)(百萬立方米/天) 22圖表53：大規(guī)模減產(chǎn)后的歐美天然氣庫(億立方米) 22圖表54：中等規(guī)模減產(chǎn)后的美國天然氣產(chǎn)(百萬立方米/天) 23圖表55：中等規(guī)模減產(chǎn)后的歐美天然氣庫(億立方米) 23當(dāng)前天然氣供應(yīng)過剩202311111TTFJKMHH33.81/28/5.71/MMBtu，3月22日，三個(gè)合約價(jià)格分別為8.61/9/1.66美元/MMBtu，下跌幅度分別為74.54/67.86/70.97目前美國氣價(jià)處于歷史低位歐洲氣價(jià)處于歷（俄烏沖突之前）圖表1：全球氣價(jià)(美元/MMBtu)來源：Refinitiv，，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表2：美國天然氣庫存(億立方米) 圖表3：歐盟及英國天然氣庫存(億立方米)來源：EIA，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：AGSI，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，雖然歐洲大幅削減俄羅斯管道氣進(jìn)口導(dǎo)致2023年俄羅斯天然氣產(chǎn)量較2019年下降3.07億立方米/2.25/2.982023-2024圖表4：主要地區(qū)2023與2019年天然氣供需變化(億立方米/天)來源：RystadEnergy，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表5：歐洲主要國家(11國)天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天)

圖表6：美國四行業(yè)天然氣周度消費(fèi)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，歐美供需變化至關(guān)重要2023（來衡量該國天然氣的對(duì)外供圖表7：2023年主要國家天然氣供需差額(億立方米/天)來源：RystadEnergy，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，20252022（）VelkeKapusany3900/天，允許俄羅2024因此這部分出口或?qū)⒃?024年底結(jié)束。俄羅斯對(duì)中國管道氣出口或?qū)⒗^續(xù)增加。2019380/年，2023227RystadEnergy320202520242548/天。圖表8：俄羅斯-歐洲主要供氣管道供應(yīng)量(百萬立方米/天)

圖表9：西伯利亞力量管道來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：RystadEnergy，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，預(yù)計(jì)俄羅斯LNGLNGLNG2024LNGArcticLNG22459/2024圖表10：俄羅斯LNG液化站利用情況 圖表11：俄羅斯LNG出口量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，RystadEnergy。數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，LNG20233/1/20245、6、8/天，可在夏季增加對(duì)歐洲其他國家的輸氣量。圖表12：挪威對(duì)英國及歐洲大陸管道輸氣量(百萬立方米/天)

圖表13：挪威2024年天然氣產(chǎn)量預(yù)測(cè)(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：NorwegianOffshoreDirectorate，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，卡塔爾和澳大利亞LNGLNGLNGLNG圖表14：卡塔爾LNG液化站利用情況 圖表15：卡塔爾LNG出口量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，RystadEnergy，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表16：澳大利亞LNG液化站利用情況 圖表17：澳大利亞LNG出口量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，RystadEnergy，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，亞洲LNGRystadEnergy727442205482024LNG200LNG502024LNG圖表18：重點(diǎn)關(guān)注歐美供需變化來源：數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注：自繪下個(gè)冬季歐美需求或?qū)⒒厣?024-2025年氣溫利于天然氣需求670-1℃，0.5-2℃，利于刺激夏季用電需求。圖表19：2024年6月氣溫預(yù)測(cè)(高于歷史同期溫度) 圖表20：2024年7月氣溫預(yù)測(cè)(高于歷史同期溫度)來源：ECMWF，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：ECMWF，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，2024-2025年ENSO(79(55率)，同時(shí)其他大多數(shù)模型都認(rèn)為拉尼娜現(xiàn)象將在夏末全面活躍。在出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的冬季，歐洲通常偏冷，美國北部偏冷而南部偏暖。圖表21：2024年冬季大概率轉(zhuǎn)為拉尼娜現(xiàn)象 圖表22：大多模型認(rèn)為拉尼娜現(xiàn)象將在夏末活躍來源：NOAA，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：IRI，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表23：拉尼娜現(xiàn)象的冬季，歐洲通常偏冷，美國北部偏冷而南部偏暖來源：erikwkolstad，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，下個(gè)冬季歐洲天然氣需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)我們將歐洲天然氣需求分為L(zhǎng)DZ需求(主要為居民和商業(yè))和工業(yè)及發(fā)電需求。2024320252+0.32LDZ同比+9.2720243-2025220243-20252LDZ202410102LDZ+9.27。圖表24：歐盟及英國天然氣消費(fèi)量預(yù)測(cè)來源：RystadEnergy，Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值冬季歐洲LDZLDZ20181-410-127LDZ104的變化對(duì)本地分銷區(qū)消費(fèi)量的影響分別為18/9/8/7/9/9/12。下個(gè)冬季受拉尼娜影響溫度或偏低2024220241220252圖表25：歐洲主要國家（7國）本地分銷區(qū)消費(fèi)者天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表26：歐洲樣本氣象站月均氣溫(℃) 圖表27：歐洲冬季LDZ消費(fèi)量對(duì)氣溫回歸結(jié)果來源：meteostat，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，歐洲工業(yè)及發(fā)電天然氣消費(fèi)量的季節(jié)性較弱。202320242024GDP0.8，2023GDP0.3，圖表28：歐洲主要國家（7國）工業(yè)及發(fā)電天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，下個(gè)冬季美國天然氣需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)2024320252+5.87用氣量將同比+9.5920243-20252202488用氣量將同比3412-20252202411-20252圖表29：美國天然氣消費(fèi)量預(yù)測(cè)(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值冬季美國居民及商業(yè)消費(fèi)量對(duì)氣溫高度敏感。與歐洲LDZ需求相同，美國的居民和商業(yè)對(duì)月-次年4月1℃的變化對(duì)居民和商業(yè)消費(fèi)量的影響分別為19/9/7/5/7/8/13202410-121-22023-2024季美國均溫遠(yuǎn)高于歷史同期，因此下一個(gè)冬季大概率仍將同比降溫。圖表30：美國居民及商業(yè)天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表31：美國樣本氣象站月均氣溫(℃) 圖表32：美國冬季居民及商業(yè)消費(fèi)量對(duì)氣溫回歸結(jié)果來源：meteostat，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，美國工業(yè)及發(fā)電用氣量或?qū)⒙晕⒃鲩L(zhǎng)。2024GDP1.7；2024911.9，1147.8；我EIA圖表33：美國工業(yè)及發(fā)電天然氣消費(fèi)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，美國減產(chǎn)以支持市場(chǎng)重回平衡美國正處于本輪天然氣減產(chǎn)初期，減產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大部分油企計(jì)劃減產(chǎn)，我們認(rèn)為本輪減產(chǎn)規(guī)模將不止于此。202395.56因此美國獨(dú)立油企的生產(chǎn)至關(guān)重要我們統(tǒng)計(jì)了19家美國獨(dú)立油企的2024年生產(chǎn)計(jì)劃，這些樣本企業(yè)2023年產(chǎn)量占美國的28.38。其中820242024191.73。在截至202432428.30/圖表34：美國干天然氣周產(chǎn)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，氣價(jià)跌破成本，企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)。2023OPEX2023OPEX1.84-2.54美元/Mcf20243191.55/MMBtuHH圖表35：美國部分頁巖油企產(chǎn)量(百萬立方米/天) 圖表36：部分頁巖氣生產(chǎn)商2023年天然氣OPEX(美元/Mcf)來源：公司公告，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：公司公告，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，當(dāng)美國氣價(jià)跌破2/MMBtu2016HH2/MMBtu20151220165201621621.03/2016結(jié)束，2016122019.43/億立方米/天，20161/天。2020120208112020326.93/202052123.92/2/天。圖表37：美國干天然氣歷史產(chǎn)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，圖表38：2015-2016年HH連一(美元/MMBtu) 圖表39：2019-2020年HH連一(美元/MMBtu)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，當(dāng)前的生產(chǎn)計(jì)劃距離市場(chǎng)重返平衡還有很遠(yuǎn)的距離，在進(jìn)行生產(chǎn)無利可圖的情況下美國3EQT39.68-12.90日的天然氣產(chǎn)量占其2024年計(jì)劃產(chǎn)量的15.70-20.93月中CNX也表示將全年計(jì)劃量中值下調(diào)了232萬立方米/天(5.96)。為幫助市場(chǎng)走向平衡，美國需要進(jìn)行多大規(guī)模的減產(chǎn)？目前歐美互為對(duì)方的重要LNG貿(mào)易對(duì)象，此前我們假設(shè)歐美以外的市場(chǎng)供需變化相對(duì)平衡11LNG圖表40：美國LNG出口結(jié)構(gòu) 圖表41：歐洲LNG進(jìn)口結(jié)構(gòu)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室， 來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，產(chǎn)量同比=消費(fèi)同比+凈出口同比+累庫速度同比。LNGLNG庫速度。美國至少需要下調(diào)產(chǎn)量至同比減少約7000-8000萬立方米/20243-103-9月美國天然氣產(chǎn)量需要分別同比下降8122/7509/6897/1/天以上10圖表42：冬季前歐美天然氣需求減少需通過美國減產(chǎn)及加快累庫速度承擔(dān)來源：數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注：自繪3-10202410歐美天然氣庫存將略高于2023年同期。而為了實(shí)現(xiàn)歐美累庫速度不變，3-9月美國需要將產(chǎn)量下調(diào)至平均同比下降8122萬立方米/天。圖表43：情形一：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣產(chǎn)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值圖表44：情形一下的歐盟及英國天然氣庫存(億立方米) 圖表45：情形一下的美國天然氣庫存(億立方米)來源：AGSI，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值

來源：EIA，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值情形二：歐美需求下降90由美國減產(chǎn)承擔(dān)，10轉(zhuǎn)化為累庫。在這種情形假設(shè)下，20243-101090通過減產(chǎn)抵消，3-9月美國需要將產(chǎn)量下調(diào)至平均同比下降7509萬立方米/天。圖表46：情形二：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣產(chǎn)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值圖表47：情形二下的歐盟及英國天然氣庫存(億立方米) 圖表48：情形二下的美國天然氣庫存(億立方米)來源：AGSI，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值

來源：EIA，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值情形三：歐美需求下降80由美國減產(chǎn)承擔(dān)，20轉(zhuǎn)化為累庫。在這種情形假設(shè)下，20243-102080通過減產(chǎn)抵消，3-9月美國需要將產(chǎn)量下調(diào)至平均同比下降6897萬立方米/天。圖表49：情形三：為市場(chǎng)達(dá)到平衡所需的美國天然氣產(chǎn)量(百萬立方米/天)來源：Refinitiv，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值圖表50：情形三下的歐盟及英國天然氣庫存(億立方米) 圖表51：情形三下的美國天然氣庫存(億立方米)來源：AGSI，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值

來源：EIA，數(shù)字未來實(shí)驗(yàn)室，注:2024年3月及之后為測(cè)算值美國實(shí)際減產(chǎn)規(guī)?；蜃阋詫椭袌?chǎng)回歸平衡202410HH2.5/MMBtu基于此前測(cè)算的維持市場(chǎng)平衡所需的美國減產(chǎn)規(guī)模以及往年美國減產(chǎn)節(jié)奏，我們對(duì)美國天然氣實(shí)際減產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了分情況