3C自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析

3C自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析一、庫存+產(chǎn)能+產(chǎn)品蓄能，3C行業(yè)周期拐點(diǎn)將至（一）手機(jī)出貨量逐步完成筑底，平均機(jī)齡變高亟待換新（1）智能手機(jī)年度出貨量處在三年周期底部。長周期看，自2016年以來，全球、中國智能手機(jī)出貨量中樞持續(xù)下移，行業(yè)由成長期步入穩(wěn)定期；短周期看，步入存量市場(chǎng)以來，智能手機(jī)出貨量大致呈現(xiàn)出三年的周期變動(dòng)，根據(jù)IDC、力鼎產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，22年全球、中國智能手機(jī)出貨量分別為12.1、2.9億臺(tái)，同比-15.9%、-10.4%，行業(yè)正處在短周期底部。智能手機(jī)季度出貨量邊際向好。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)出貨量同比增速由22Q4的-17.1%恢復(fù)至23Q3的+0.3%，由于廠商在23年二季度庫存狀況得到改善，并在三季度推出新品，因此23Q3出貨量達(dá)2.9億部。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，23Q3中國智能手機(jī)出貨量6.7億部，同比-6.3%，23Q3中國智能手機(jī)實(shí)際零售量已實(shí)現(xiàn)同比+0.4%，預(yù)計(jì)23Q4各品牌競(jìng)爭(zhēng)力十足的新產(chǎn)品集中上市以及年終電商平臺(tái)的促銷將推動(dòng)邊際改善持續(xù)，手機(jī)出貨量同比增速有望實(shí)現(xiàn)十季度以來的首次回正。（2）創(chuàng)新減弱，機(jī)齡變高，亟待換新：供給端，指紋/人臉識(shí)別、快充、多攝等技術(shù)已經(jīng)步入成熟期，智能手機(jī)的創(chuàng)新性正逐步減弱；需求端，屏幕尺寸等新創(chuàng)新點(diǎn)帶來的邊際效用逐步降低，需求逐步降維，手機(jī)更換周期變長。根據(jù)中國移動(dòng)終端實(shí)驗(yàn)室、IDC數(shù)據(jù)，中國智能手機(jī)更換周期由19年的24個(gè)月增長至23年的34個(gè)月，因此市場(chǎng)上新產(chǎn)品的推出有望撬動(dòng)更大的換新需求空間，而蘋果、榮耀、小米等手機(jī)產(chǎn)商鈦合金等的創(chuàng)新應(yīng)用有潛力成為引爆新一輪需求的導(dǎo)火索。根據(jù)每經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，10月23日晚8點(diǎn)到10月31日24點(diǎn)，榮耀折疊屏系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多平臺(tái)霸榜，榮耀MagicVs2獲京東&天貓雙平臺(tái)折疊屏單品累計(jì)銷量冠軍；根據(jù)鈦媒體引用的小米董事長雷軍11月7日在微博中的論述，小米14系列（該系列于10月31日首售）銷量以超過100萬臺(tái)，目前缺貨仍嚴(yán)重。（二）庫存、資本開支釋放利好信號(hào)，復(fù)蘇勢(shì)能積蓄3C行業(yè)利潤總額與庫存周期、產(chǎn)能周期、產(chǎn)品周期有較強(qiáng)的相關(guān)性。復(fù)盤2011年以來3C行業(yè)利潤、庫存、固定資產(chǎn)投資額變化，共出現(xiàn)四輪比較大的周期行情。（1）12Q3至13Q4：行業(yè)處在發(fā)展黃金期，利潤端高速增長。智能手機(jī)高速滲透的大周期與小周期相疊合，iPhone5等產(chǎn)品持續(xù)引爆市場(chǎng)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3C行業(yè)利潤總額累計(jì)同比（三個(gè)月移動(dòng)平均）一度沖至50%以上。（2）14Q1至16Q3，行業(yè)處于高速滲透末期，庫存調(diào)整幅度大但利潤等保持正增長。根據(jù)IDC、力鼎產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，全球智能手機(jī)出貨量邊際增速放緩并于16年達(dá)到零點(diǎn)附近，因此，15年下半年，受悲觀情緒催化，下游廠商有一輪較大幅度的庫存調(diào)整，資本開支增速放緩，但在該輪周期中，全球智能手機(jī)出貨總量仍維持高位，利潤同比增速保持正數(shù)。（3）16Q4至20Q1，行業(yè)進(jìn)入存量更新期，利潤增速跌破零點(diǎn)。根據(jù)IDC、力鼎產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，18-20年全球智能手機(jī)出貨量增速出現(xiàn)連續(xù)三年負(fù)增長，存貨、資本開支中樞出現(xiàn)大幅度調(diào)整。（4）20Q2至23Q2，3C制造業(yè)經(jīng)歷多輪調(diào)整進(jìn)入存量成熟階段，利潤、庫存、固定資產(chǎn)增速高度趨同，行業(yè)的周期表現(xiàn)具有類通用自動(dòng)化的屬性。展望未來，23年8月、9月，3C制造業(yè)產(chǎn)成品存貨同比+0.1%、+1.6%，出現(xiàn)連續(xù)回升，行業(yè)已經(jīng)位于被動(dòng)去庫存末期，在接下來的主動(dòng)補(bǔ)庫存期，將伴隨著盈利的持續(xù)上升；產(chǎn)能端，3C制造業(yè)資本開支位于三年周期底部，且于23年8月以來基本止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)接下來的補(bǔ)庫存階段資本開支將逐漸增加。我們認(rèn)為，一方面行業(yè)庫存的回暖和資本開支的觸底釋放復(fù)蘇利好信號(hào)；另一方面，手機(jī)平均機(jī)齡的增加帶動(dòng)每輪周期的持續(xù)時(shí)間的逐漸遞增，需求彈性高，有望在行業(yè)復(fù)蘇后撬動(dòng)更大幅度的利潤增長。（三）國產(chǎn)品牌高端突圍，手機(jī)市場(chǎng)重新活躍1.輕舟已過萬重山，華為手機(jī)強(qiáng)勢(shì)“回歸”技術(shù)封鎖飽經(jīng)風(fēng)霜，從全球第二而跌落。根據(jù)手機(jī)中國數(shù)據(jù)，10-19年，華為智能手機(jī)出貨量由300萬部增加至2.4億部，超越蘋果成為全球第二大手機(jī)供應(yīng)商。19年，華為被美國列入貿(mào)易管制黑名單，隨后谷歌宣布不再為華為提供GMS框架服務(wù)，導(dǎo)致華為手機(jī)無法在海外正常使用，同時(shí)多家美國芯片突然斷供。受此影響，21年華為手機(jī)銷量跌至3500萬臺(tái)，并持續(xù)蟄伏發(fā)展。自主研發(fā)臥薪嘗膽，華為手機(jī)強(qiáng)勢(shì)回歸。23年8月29日，搭載麒麟9000SSoC芯片的華為Mate60系列手機(jī)發(fā)布并立即獲得市場(chǎng)認(rèn)可，根據(jù)CounterpointResearch數(shù)據(jù)，華為Mate60Pro手機(jī)在發(fā)布之后的六周以內(nèi)售出了160萬部，23Q3華為在中國的手機(jī)銷售量同比+37%，中國市場(chǎng)份額也由22Q3的9.1%提升至23Q3的12.9%。從全球市場(chǎng)看，華為智能手機(jī)總出貨量雖仍維持低位，但是同比增速在下行市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)成長。因此，我們認(rèn)為華為智能手機(jī)的突破是本輪周期中的結(jié)構(gòu)化亮點(diǎn)之一，在智能手機(jī)機(jī)齡增加的背景下，華為有望憑借品牌力和產(chǎn)品力撬動(dòng)新一輪換新需求。2.AI+智能手機(jī)，提升“換機(jī)潮”市場(chǎng)預(yù)期軟硬件交匯的“高光”時(shí)刻，搭載百億參數(shù)大模型的vivoX100對(duì)外發(fā)布。根據(jù)23年11月13日的vivo新品發(fā)布會(huì)，vivoX100搭載天璣9300旗艦芯片，采用全大核CPU，12核旗艦GPU，還有內(nèi)置生成式AI引擎的APU790。強(qiáng)大的Ai算力與vivo的藍(lán)心大模型相結(jié)合，讓vivoX100成為全球首個(gè)跑通130億大模型，端側(cè)支持70大模型，并且開放給用戶體驗(yàn)的手機(jī)。大模型持續(xù)拓寬智能手機(jī)的能力邊界?；谒{(lán)心大模型的Ai產(chǎn)品“藍(lán)心小V”具有流暢的自然對(duì)話能力、強(qiáng)大的信息處理能力和善解人意的洞察能力，持做文檔總結(jié)、思維導(dǎo)圖、關(guān)鍵詞搜索照片、AI路人隱身、離線總結(jié)文檔、圖片風(fēng)格化等功能。同時(shí)，端側(cè)部署的大模型支持離線使用，既保護(hù)使用者隱私，又具備個(gè)性化、定制化的屬性，與使用者需求充分適配。從Google到vivo，未來預(yù)計(jì)會(huì)有更多的智能手機(jī)與大模型技術(shù)相融合，持續(xù)提升“換機(jī)潮”的市場(chǎng)預(yù)期。二、否極“鈦”來，3C制造的新一種可能性（一）“全能金屬”應(yīng)用于3C，引發(fā)加工方式變革1.鈦合金性能優(yōu)異，應(yīng)用領(lǐng)域不斷下沉鈦在金屬材料王國中被稱為“全能金屬”，性能優(yōu)異。鈦合金具有強(qiáng)度高（鈦合金的比強(qiáng)度是不銹鋼的3.5倍，是鋁合金的1.3倍）、耐腐蝕性能優(yōu)異、耐熱性好、無磁性、彈性模量低等特點(diǎn)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、醫(yī)療、生活用品等各領(lǐng)域。鈦合金逐漸由商務(wù)機(jī)、手表外溢至主流智能手機(jī)，或成為新的行業(yè)趨勢(shì)。鈦合金在3C產(chǎn)品中的應(yīng)用歷程分為三個(gè)階段：（1）第一階段：材料的初次嘗試。2001年蘋果PowerBookG4電腦曾應(yīng)用鈦合金機(jī)殼，但因?yàn)橹圃斐杀咎?，選代機(jī)型換為鋁合金。（2）第二階段：在高端商務(wù)手機(jī)拓展。2010-2018年，鈦合金成應(yīng)用于N930智能手機(jī)、8848鈦金手機(jī)、GressoMeridian高端奢侈手機(jī)等產(chǎn)品，由于鈦合金的高材料成本和高加工難度，該類手機(jī)售價(jià)較高，且并非主流產(chǎn)品系列。（3）第三階段：產(chǎn)品逐漸降維，由手表到手機(jī)。2019年，iWatch5首次采用鈦合金屬表殼，之后在華為等企業(yè)在手表中逐漸跟進(jìn)；2023下半年，應(yīng)用鈦合金的智能手機(jī)產(chǎn)品密集推出。23年9月，蘋果發(fā)布了iPhone15系列產(chǎn)品，Pro版本采用鈦合金中框；23年10月，小米14Pro推出鈦金屬特別版，采用99%鈦金屬中框；同月，榮耀發(fā)布輕薄大內(nèi)折旗艦手機(jī)榮耀MagicVs2，采用魯班鈦金鉸鏈；根據(jù)IT之家，23年11月，三星GalaxyS24Ultra渲染圖公布，采用鈦合金中框，產(chǎn)品預(yù)計(jì)24年對(duì)外銷售。鈦合金具有強(qiáng)度高+質(zhì)量輕的優(yōu)勢(shì)，符合智能手機(jī)“瘦身”、“減重”的趨勢(shì)。對(duì)于智能手機(jī)而言，榮耀屏幕鉸鏈采用鈦合金材料能夠顯著提高使用壽命，根據(jù)鈦微媒數(shù)據(jù)，蘋果使用鈦合金中框在保證高強(qiáng)度的前提下實(shí)現(xiàn)瘦身+減重，iPhone15Pro的重量僅188克，相較14Pro減重9.6%。鈦材耐用性、高強(qiáng)度的優(yōu)點(diǎn)亦為加工過程中難點(diǎn)，智能手機(jī)成本提升。從材料成本看，鈦材價(jià)格高于不銹鋼和鋁合金；而從加工看，鈦材硬度高、導(dǎo)熱性差、彈性模量低，對(duì)加工過程中刀具和耗材的損耗高。根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)觀察數(shù)據(jù)，iPhone15鈦合金邊框的成本高達(dá)50美元，比傳統(tǒng)的不銹鋼高43%；綜合看，2023年蘋果最高端機(jī)型的零部件的成本比2022年上市的機(jī)型增加了約10%，連續(xù)兩年刷新新高，iPhone15ProMax的零部件成本除以直銷價(jià)格得出的成本率達(dá)到47%，比14ProMax上升了1個(gè)百分點(diǎn)。蘋果等企業(yè)通過鈦合金的應(yīng)用，不惜通過抬高成本率的方式，在穩(wěn)定中找到跳脫于舊時(shí)代的一條道路；而從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，鈦合金零部件的新應(yīng)用和高成本將成本產(chǎn)業(yè)鏈的重要增量，發(fā)展?jié)摿^大。2.鈦合金+3C引發(fā)加工方式變革，包括金屬3D打印、傳統(tǒng)精密加工兩種主流路徑鈦合金有減材制造（CNC加工）和增材制造（3D打?。﹥煞N主要加工方式。根據(jù)WohlersReport2023、36氪信息，“減”材制造，適用于批量化、大規(guī)模制造，但在復(fù)雜化零部件制造方面存在局限，主要代表產(chǎn)品為iPhone15鈦合金中框；“增”材制造適用于小批量、復(fù)雜化、輕量化、定制化、功能一體化零部件制造，3D打印的優(yōu)勢(shì)還包括縮短新產(chǎn)品研發(fā)及實(shí)現(xiàn)周期、可高效成形更為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)一體化+輕量化設(shè)計(jì)、材料利用率較高，主要代表產(chǎn)品為榮耀MagicVs2鉸鏈。（二）CNC加工：材料體系變革驅(qū)動(dòng)設(shè)備、耗材市場(chǎng)擴(kuò)容1.產(chǎn)品：鈦合金中框成為智能手機(jī)“增強(qiáng)減重”之良藥iPhone15Pro手機(jī)中框采用鈦、鋁復(fù)合材料。根據(jù)JerryRigEverything對(duì)iPhone15手機(jī)的拆解和光譜分析，手機(jī)外層使用鈦合金，內(nèi)層使用鋁合金，該類材料體系的使用兼顧了鈦合金高比強(qiáng)度和鋁合金低密度的優(yōu)勢(shì)，在保證高強(qiáng)度的前提下實(shí)現(xiàn)瘦身+減重。2.產(chǎn)業(yè)鏈：鈦合金加工難度高+時(shí)間長，驅(qū)動(dòng)設(shè)備、耗材用量增加鈦合金CNC加工產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料，以及中游精加工過程。（1）上游-原材料：主要的邊際變化在于鈦加工材，以蘋果手機(jī)所使用的鈦鋁合金為例，該產(chǎn)品由鈦、鋁合金盤圓為原料，固固復(fù)合熱成型，之后通過軋制變形、熱處理做成坯料，提供給下游做進(jìn)一步加工。鈦加工材的生產(chǎn)企業(yè)包括眾山精密、康瑞新材等。（2）中游-精加工：包括CNC開粗、納米成型、納米注塑、CNC精加工等多個(gè)環(huán)節(jié)，邊際變化主要為鈦合金材料特點(diǎn)帶來加工難點(diǎn)。對(duì)于設(shè)備而言，單件產(chǎn)品所需的加工時(shí)間更長、良率要求變高，因而企業(yè)需要增加設(shè)備采購，3C領(lǐng)域CNC/研磨拋光設(shè)備代表企業(yè)包括創(chuàng)世紀(jì)、宇環(huán)數(shù)控等。對(duì)于耗材而言，鈦合金刀具損耗速度更快，且刀具的特殊設(shè)計(jì)抬升單品價(jià)值量，帶動(dòng)市場(chǎng)空間增加；刀具代表企業(yè)包括鼎泰高科、華銳精密、沃爾德、歐科億、中鎢高新、國宏工具等。（3）下游：短期關(guān)注iPhone15Pro手機(jī)銷量爬坡過程；中期關(guān)注小米、三星等手機(jī)品牌鈦合金技術(shù)的應(yīng)用和擴(kuò)散，以及純鈦合金代替鈦鋁復(fù)合材料后的設(shè)備和刀具的價(jià)值量提升；長期則考慮鈦合金由智能手機(jī)中框進(jìn)一步延伸到后蓋，以及在iPad、平板電腦領(lǐng)域的應(yīng)用潛力。設(shè)備：3C電子是金屬切削機(jī)床的重要下游之一，中國市場(chǎng)空間超百億元。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，19年國內(nèi)數(shù)控金屬切削機(jī)床的前三大下游分別為汽車、通用機(jī)械、3C電子，占比為30%、27%、18%。21年中國電子行業(yè)數(shù)控金屬切削機(jī)床市場(chǎng)空間達(dá)111億元，同比+35%，是重要下游之一。3.產(chǎn)業(yè)鏈：迎“鈦合金”新周期，行業(yè)龍頭再啟航材料：鈦鋁復(fù)合材料、鈦合金加工材的代表企業(yè)主要有眾山精密、康瑞新材、銀邦股份、天工股份、寶鈦股份等。根據(jù)眾山精密官網(wǎng)，眾山精密材質(zhì)涵蓋不銹鋼、鈦、鋁、鎂等多種合金、多金屬層狀復(fù)合材料，是全球消費(fèi)電子頭部品牌核心的研發(fā)與制造服務(wù)商；根據(jù)銀邦股份年報(bào)，銀邦股份的在研項(xiàng)目中包括3C行業(yè)用鈦鋁復(fù)合材料的研發(fā)及生產(chǎn)。設(shè)備：3C領(lǐng)域CNC加工設(shè)備的代表企業(yè)包括創(chuàng)世紀(jì)、宇環(huán)數(shù)控。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，創(chuàng)世紀(jì)在國內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的市占率位列第一位，同時(shí)是3C數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，產(chǎn)品包括高速鉆銑攻牙加工中心、精雕機(jī)系列、熱彎機(jī)系列等多種產(chǎn)品；根據(jù)宇環(huán)數(shù)控23年8月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，宇環(huán)數(shù)控深耕于研磨拋光領(lǐng)域，產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)?C消費(fèi)電子行業(yè)，可廣泛應(yīng)用于玻璃、不銹鋼、鈦合金等硬脆性材料的研磨和拋光。耗材：刀具領(lǐng)域的代表企業(yè)包括鼎泰高科、華銳精密、沃爾德、歐科億、中鎢高新。根據(jù)鼎泰高科招股說明書，鼎泰高科與子公司鼎泰機(jī)器人業(yè)務(wù)相互協(xié)同，同時(shí)募集資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)18780萬支切削工具類產(chǎn)品（銑刀+PCB特刀+數(shù)控刀具）；根據(jù)華銳精密年報(bào)，華銳精密深耕于數(shù)控刀具、車削刀具，并積極向硬質(zhì)合金刀具研究開發(fā)；根據(jù)23年11月沃爾德投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，沃爾德子公司鑫金泉在3C刀具領(lǐng)域行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，2022年某國際品牌高端智能手表的鈦合金表殼生產(chǎn)中已經(jīng)開始使用鑫金泉刀具；根據(jù)23年11月歐科億投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，歐科億在鈦合金加工的刀具方面有一定的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品開發(fā)基礎(chǔ)；根據(jù)中鎢高新23年11月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，中鎢高新子公司株鉆公司跟行業(yè)內(nèi)的客戶一直有合作，供應(yīng)鈦合金刀具。（三）3D打?。?C制造的另一種解，高效形成復(fù)雜結(jié)構(gòu)1.產(chǎn)品：高效形成復(fù)雜結(jié)構(gòu)，應(yīng)用于“小而精”的產(chǎn)品鈦合金為3C產(chǎn)品“化零為整”的重要一環(huán)。以榮耀MagicVs2為例，產(chǎn)品看不到任何一個(gè)螺絲和錨定，各個(gè)零部件相互之間非常精巧的卡進(jìn)去，相較于之前的產(chǎn)品，榮耀手機(jī)鉸鏈的旋轉(zhuǎn)組件不需要和龍骨固定了，而鈦合金蓋板本身就是龍骨，起到結(jié)構(gòu)件和裝飾件的作用，以達(dá)到減薄和減重的目的。2.產(chǎn)業(yè)鏈：3C鈦合金增材制造對(duì)于中游設(shè)備和服務(wù)而言是重要增量鈦合金3D打印產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料，以及中游的3D打印粗加工、CNC精加工。（1）上游-原材料：鈦礦、鈦材在航空航天、化工領(lǐng)域已有規(guī)?；瘧?yīng)用，彈性不大，3C結(jié)構(gòu)件的彈性主要體現(xiàn)在鈦粉環(huán)節(jié)，根據(jù)WohlersReport數(shù)據(jù)，2021年全球增材制造用金屬材料銷售額為4.7億美元，鈦合金粉末僅為其中一種，3C產(chǎn)品有望驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容。鈦合金粉末領(lǐng)域的代表企業(yè)主要有悅安心材、有研粉末、銀邦股份、中航邁特等。（2）中游-粗加工：主要為金屬3D打印設(shè)備，其中又以激光選區(qū)熔化（SLM）設(shè)備為主，設(shè)備主要完成激光發(fā)射、掃描振鏡、金屬粉末熔化、逐層打印等工序，最終產(chǎn)出毛坯產(chǎn)品。該領(lǐng)域的代表企業(yè)為華曙高科、鉑力特、易加三維、漢邦科技等。同時(shí)，若設(shè)備市場(chǎng)擴(kuò)容，將有望帶動(dòng)設(shè)備的核心零部件如激光器（銳科激光等）、振鏡系統(tǒng)（金橙子等）、掃描與建模產(chǎn)品的進(jìn)一步放量。（3）中游-精加工：主要工序包括CNC精加工、研磨拋光、熱處理、噴砂、PVD涂層等工序，帶來的增量一方面為CNC設(shè)備和刀具耗材的用量增加，另一方面為打磨、拋光等服務(wù)需求。代表企業(yè)為金太陽、長盈精密等。（4）下游：短期關(guān)注榮耀折疊屏手機(jī)銷量爬坡過程；中期關(guān)注3D打印技術(shù)在其他體積小、精密度高的3C結(jié)構(gòu)件應(yīng)用擴(kuò)散；長期關(guān)注3D打印的降本增效過程，在3C+鈦合金大趨勢(shì)下，該技術(shù)有望通過提高生產(chǎn)效率、提高良率、降低設(shè)備成本等方式持續(xù)增加競(jìng)爭(zhēng)力，并對(duì)傳統(tǒng)CNC加工進(jìn)行滲透替代，迎來進(jìn)一步放量。全球增材制造市場(chǎng)規(guī)模超百億美元，預(yù)計(jì)未來邊際增速不斷加快。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年全球增材市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了152億美元，同比+19.5%；且預(yù)計(jì)25年增長至298億美元，21-25年CAGR為18.3%；預(yù)計(jì)30年增長至853億美元，25-30年CAGR達(dá)23.4%。根據(jù)華曙高科招股說明書引用的前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年中國增材制造市場(chǎng)規(guī)模達(dá)265億元，同比+22.6%，占比全球約25%；預(yù)計(jì)25年增長至630億元，21-25年CAGR為24.2%，增速快于全球。消費(fèi)電子為增材制造的第四大下游應(yīng)用。根據(jù)華曙高科招股說明書引用的WohlersReport數(shù)據(jù)，21年全球增材制造市場(chǎng)按照下游可分為航空航天、醫(yī)療/牙科、汽車領(lǐng)域、消費(fèi)電子、學(xué)術(shù)科研等，前五大應(yīng)用下游占比合計(jì)達(dá)70%，其中消費(fèi)電子為第四大應(yīng)用領(lǐng)域，占比12%。增材制造可以進(jìn)一步分為材料、裝備、服務(wù)等子市場(chǎng)。根據(jù)WohlersReport數(shù)據(jù)，21年材料、裝備、服務(wù)在增材制造市場(chǎng)中的占比分別為24%、22%、41%；若僅考慮金屬增材制造行業(yè)，21年全球設(shè)備銷量2385臺(tái)，銷售額12.3億美元，均價(jià)約52億美元/臺(tái)；21年全球增材用金屬材料銷售額4.7億美元。因此，較高的設(shè)備成本是增材制造持續(xù)滲透的主要障礙之一。3.企業(yè)：產(chǎn)業(yè)成熟度較高，頭部企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈布局材料：技術(shù)成熟度較高，企業(yè)數(shù)量多。國內(nèi)鈦合金3D打印材料供應(yīng)商包括悅安新材、有研粉材等粉體材料企業(yè)，天工股份等鈦材加工企業(yè)，以及華曙高科、鉑力特等3D打印設(shè)備企業(yè)。設(shè)備：華曙高科、鉑力特等頭部企業(yè)跨產(chǎn)業(yè)鏈布局，由航空航天逐漸切入民用領(lǐng)域。（1）市占率：根據(jù)3D科學(xué)谷，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，21年中國企業(yè)華曙高科、鉑力特在國內(nèi)增材制造設(shè)備市場(chǎng)的市占率分別為7%、5%，分別位列第6、7。（2）盈利能力：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以22年經(jīng)營數(shù)據(jù)為例，Stratasys、EOS、3DSystems等海外企業(yè)凈利潤均處在虧損狀態(tài)，而華曙高科、鉑力特凈利率分別為21.7%、8.7%，擁有較強(qiáng)的盈利能力。（3）跨產(chǎn)業(yè)鏈：鉑力特構(gòu)建從材料、設(shè)備到服務(wù)的完整生態(tài)鏈，華曙高科同時(shí)具備3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力，二者橫跨產(chǎn)業(yè)鏈，以航空航天為基本盤，持續(xù)向民用領(lǐng)域延伸拓展，發(fā)展前景廣闊。精加工：3C增材制造中的重要增量，巧抓機(jī)遇爭(zhēng)當(dāng)行業(yè)趕潮兒。鈦合金和增材制造的普及驅(qū)動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)容，打磨、噴砂、后處理等精加工需求提升，設(shè)備和服務(wù)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)化早期針對(duì)性的研發(fā)和切入對(duì)后期的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。以金太陽為例，根據(jù)公司22年年報(bào)，公司聚焦于涂覆膜具行業(yè)，已突破鈦合金新材料、3D打印新工藝拋光加工工藝，實(shí)現(xiàn)進(jìn)入手機(jī)終端折疊屏機(jī)型核心供應(yīng)商，并實(shí)現(xiàn)小批量出貨，與行業(yè)造風(fēng)者共舞，為公司未來成長注入想象力。三、OLED面板迎來量價(jià)齊升，擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)設(shè)備復(fù)蘇（一）需求：手機(jī)高端化帶動(dòng)OLED滲透率提升，車載大屏創(chuàng)造新需求1.電視、手機(jī)分別為LCD、OLED下游主要應(yīng)用領(lǐng)域LCD為主流技術(shù)，市場(chǎng)已步入成熟，電視為最大下游應(yīng)用。根據(jù)WitsView、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，22年全球大尺寸LCD出貨面積為2.19億平方米，同比-5.7%；分下游看，電視、顯示、筆記本電腦為前三大應(yīng)用領(lǐng)域，占比（按出貨面積）為72%、12%、6%，車載顯示應(yīng)用占比目前仍較低，僅為2%。OLED在中小型顯示領(lǐng)域加速滲透，手機(jī)為最大的下游應(yīng)用。根據(jù)Omdia、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，22年全球AMOLED出貨面積為0.179億平方米，同比+26.1%，OLED憑借厚度小、可彎曲、亮度高、低延遲等特點(diǎn)在手機(jī)等中小型顯示領(lǐng)域加速滲透。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，手機(jī)、電視為中國OLED前兩大應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別為73%、19%。2.中、小尺寸OLED滲透率持續(xù)提升，顯示面板迎來量價(jià)齊升小尺寸OLED：手機(jī)高端化帶動(dòng)智能手機(jī)OLED應(yīng)用逐漸步入成熟。OLED面板相較于LCD有高的峰值亮度，在HDR、杜比視界影片有更佳的體驗(yàn)，且其輕薄、柔軟的特性使更窄邊框的機(jī)型成為可能。17年蘋果在iPhoneX中首次采用OLED屏，之后，OLED面板在手機(jī)應(yīng)用上逐漸增加。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，OLED面板智能在智能手機(jī)的滲透率預(yù)計(jì)由18年的29%提升至23年的51%。中尺寸OLED：24年iPadPro將切換至OLED面板，中尺寸應(yīng)用上OLED滲透加速。（1）平板電腦領(lǐng)域，根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23年全球OLED平板出貨量預(yù)計(jì)約350萬片，市場(chǎng)滲透率約1.4%，根據(jù)IT之家引用的KoreaHerald報(bào)道，24年蘋果iPadPro將切換至OLED面板，蘋果作為行業(yè)“造風(fēng)者”將引發(fā)自上而下的OLED技術(shù)迭代潮流，預(yù)計(jì)24年OLED滲透率將迅速增至5.7%，并與28年進(jìn)一步增至17.9%。（2）筆記本電腦領(lǐng)域，根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23年全球OLED面板出貨量預(yù)計(jì)約360萬片，市場(chǎng)滲透率約1.9%，滲透率雖然較低但品牌參與度和產(chǎn)品豐富度正逐漸提升，預(yù)計(jì)未來OLED將由高端產(chǎn)品線逐漸下沉到主流產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)28年滲透率增至21.5%；智能手機(jī)需求復(fù)蘇+滲透率提升帶動(dòng)OLED面板量價(jià)齊升。（1）價(jià)格：根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23年11月6.67’’柔性O(shè)LED面板價(jià)格環(huán)比+6%至19美元/片，在iPhone15系列以及華為Mate60系列等中高端旗艦新機(jī)型發(fā)布潮的帶動(dòng)下，驅(qū)動(dòng)柔性O(shè)LED面板需求增長明顯，并且部分產(chǎn)品有加單的現(xiàn)象，供給側(cè)廠商稼動(dòng)維持在高水位，23Q3柔性O(shè)LED價(jià)格整體處于漲價(jià)趨勢(shì)。（2）出貨量：根據(jù)Sigmaintell數(shù)據(jù)，23Q3全球OLED智能手機(jī)面板出貨1.7億片，同比+19.0%；其中剛性O(shè)LED出貨約3500萬片，同比+6.2%，迎來需求反彈；柔性O(shè)LED出貨約1.3億，同比+23.0%，維持高增長趨勢(shì)。分地區(qū)看，23Q3在三星出貨承壓背景下，中國內(nèi)地OLED面板出貨同比+75.0%至7340萬片，全球市場(chǎng)份額提升至44.3%，其中京東方、維信諾、天馬OLED出貨量同比+56%、+113%、+333%，位列全球第2、3、4位。3.車載顯示屏尺寸變大+數(shù)量增加，成為行業(yè)新需求車載功能集成于屏幕，大屏風(fēng)席卷而來。深圳市航盛電子股份有限公司董事長楊洪在接受《中國汽車報(bào)》記者采訪時(shí)說：“以前車載顯示屏都是小尺寸，以7英寸、8英寸為主，基本不超過10英寸。但這幾年顯示屏尺寸越做越大，10英寸、12英寸、15英寸、16英寸、17英寸、甚至30英寸以上?！比塑嚱换ズ?jiǎn)約化、智能化、多樣化驅(qū)使下，大屏、多屏成為共性發(fā)展趨勢(shì)：（1）將屏幕做大：如特斯拉ModelS采用17英寸大屏幕集成多功能；（2）將屏幕做多：如理想L9采用五屏交互方案，駕駛位前方HUD、Mini-LED和多點(diǎn)觸控技術(shù)地的安全駕駛交互屏以及三塊15.7英寸的車輛中控屏、副駕娛樂屏和后艙娛樂屏。經(jīng)過我們測(cè)算，在不包含駕駛艙儀表屏幕前提下，小鵬G9、埃安Vplus、問界M5、比亞迪漢EV、特斯拉ModelS等新能源汽車單車屏幕面積均在0.07平方米以上，理想L9三塊交互娛樂OLED屏的單車面積更是高達(dá)0.2平方米。對(duì)比看，6英寸手機(jī)屏幕面積約為0.014平方米，單車的屏幕用量約為6英寸智能手機(jī)的5-10倍。根據(jù)如下假設(shè)對(duì)新能源汽車大屏化后的OLED需求測(cè)算：（1）測(cè)算基數(shù)：根據(jù)EVTank、Omdia數(shù)據(jù)，22年全球新能源汽車銷量1082萬輛，OLED出貨量0.179億平方米；（2）大屏滲透率：假設(shè)新能源汽車中大屏幕滲透率分別為20%、40%、60%、80%;（3）大屏尺寸：根究我們測(cè)算，目前主流車型的OLED屏幕用量約為0.07-0.2平方米/車，因此我們假設(shè)單車屏幕的使用面積為0.05、0.10、0.15、0.20、0.30平方米。結(jié)論：中性假設(shè)下（大屏滲透率50%，車均屏幕面積0.15平方米），車載大屏相較于22年OLED總需求的彈性為4.5%；樂觀假設(shè)下（大屏滲透率80%，車均屏幕面積0.3平方米），彈性為14.5%。（二）供給：面板廠開啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)，大尺寸、新產(chǎn)品為主題國內(nèi)主要面板廠擴(kuò)產(chǎn)加速，引入高世代線，面向新技術(shù)、新產(chǎn)品為趨勢(shì)。（1）京東方：根據(jù)公司23年11月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表、投資建設(shè)8.6代線AMOLED的公告、投資建設(shè)6代線公告、投資建設(shè)越南項(xiàng)目公告、公司年報(bào)、21年非公開發(fā)行股票預(yù)案數(shù)據(jù)、綿陽市政府官網(wǎng)、北京市政府官網(wǎng)，公司近期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括成都8.6代線（產(chǎn)能3.2萬片/月）、重慶6代線二期項(xiàng)目（合計(jì)產(chǎn)能4.8萬片/月）、北京6代線項(xiàng)目（5萬片/月），以及綿陽、越南整機(jī)/模組項(xiàng)目，主要擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為OLED，終端產(chǎn)品面向智能折疊機(jī)、車載等新型顯示等；（2）華星光電：根據(jù)WitsView、OLED網(wǎng)、廣州日?qǐng)?bào)、湖北日?qǐng)?bào)、中國日?qǐng)?bào)、公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司近期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括武漢6代線、廣州8.6代線、蘇州模組項(xiàng)目，主要擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品以LCD為主；（3）天馬微電子：根據(jù)公司合資投建8.6代線的公告、22年定增可行性分析報(bào)告、廈門日?qǐng)?bào)數(shù)據(jù)，公司廈門12萬片/月的8.6代線處于持續(xù)建設(shè)中，同時(shí)，在上海、廈門面向車載顯示領(lǐng)域擴(kuò)建模組線；（4）惠科股份：根據(jù)ofweek、液晶網(wǎng)、公司招股書明書數(shù)據(jù)，公司鄭州8.6代線一期已于23年開工，同時(shí)，規(guī)劃有宜昌MiniLED、綿陽Oxide項(xiàng)目；（5）信利：根據(jù)OLEDindustry數(shù)據(jù)，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目包括汕尾6代LCD線等。綜上所述，本次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目大多為6代線及以上，以O(shè)LED線為主，且涉獵MiniLED等新技術(shù)，終端產(chǎn)品不乏折疊機(jī)、車載等新領(lǐng)域。（三）設(shè)備：關(guān)注國產(chǎn)能力強(qiáng)的模組、檢測(cè)環(huán)節(jié)1.AMOLED面板包括三大工藝環(huán)節(jié)，其中模組段國產(chǎn)設(shè)備能力較強(qiáng)AMOLED顯示面板的生產(chǎn)制造主要包括陣列（Array）、有機(jī)蒸鍍（OLED）、模組（Module）三大環(huán)節(jié)，其中Module段為國產(chǎn)化率最高環(huán)節(jié)，綁定貼合、檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域具備投資機(jī)會(huì)。（1）Array段：通過成膜，曝光，蝕刻疊加不同圖形不同材質(zhì)的膜層以形成LTPS（低溫多晶硅）驅(qū)動(dòng)電路，其為發(fā)光器件提供點(diǎn)亮信號(hào)以及穩(wěn)定的電源輸入。其技術(shù)難點(diǎn)在于微米級(jí)的工藝精細(xì)度以及對(duì)于電性指標(biāo)的極高均一度要求。該過程所需設(shè)備包括薄膜沉積、刻蝕、涂膠、顯影、離子注入等，設(shè)備供應(yīng)商主要為STI、AMAT、Canon等美、日、韓企業(yè)；（2）OLED段：通過高精度金屬掩膜板（FMM）將有機(jī)發(fā)光材料以及陰極等材料蒸鍍?cè)诒嘲迳?，與驅(qū)動(dòng)電路結(jié)合形成發(fā)光器件，再在無氧環(huán)境中進(jìn)行封裝以起到保護(hù)作用。蒸鍍的對(duì)位精度與封裝的氣密性都是前板段工藝的挑戰(zhàn)所在。所需設(shè)備主要為蒸鍍、封裝等設(shè)備，供應(yīng)商主要為Tokki、APSystem、三菱等海外供應(yīng)商；（3）Module段：將封裝完畢的面板切割成實(shí)際產(chǎn)品大小，之后再進(jìn)行偏光片貼附、控制線路與芯片貼合等各項(xiàng)工藝，并進(jìn)行老化測(cè)試以及產(chǎn)品包裝，最終呈現(xiàn)為客戶手中的產(chǎn)品。所需設(shè)備包括貼合、邦定、測(cè)試設(shè)備等，我國模組設(shè)備技術(shù)成熟度相對(duì)較高，聯(lián)得裝備、智云股份、精測(cè)電子、華興源創(chuàng)等企業(yè)為主要供應(yīng)商。2.邦定貼合設(shè)備：屏幕復(fù)雜化驅(qū)動(dòng)設(shè)備價(jià)值量提升，國產(chǎn)企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邦定貼合設(shè)備在Module段用量大，價(jià)值占比高，國產(chǎn)能力強(qiáng)。邦定貼合設(shè)備應(yīng)用于顯示模組（如偏光片貼合、COG、FOG、PCB/OLB等）制造環(huán)節(jié)，其中COG邦定機(jī)主要應(yīng)用于將IC綁定在玻璃基板上的全自動(dòng)設(shè)備；FOG邦定機(jī)主要應(yīng)用于將FPC綁定在玻璃基板上的全自動(dòng)設(shè)備；ACF粘貼機(jī)主要應(yīng)用于玻璃基板、FPC的ACF貼附；貼合機(jī)主要包括OCA全自動(dòng)貼合和偏光片的貼合，按照材料的不同，貼合工藝可分為薄膜對(duì)玻璃貼合、玻璃對(duì)玻璃貼合、水膠貼合等類別。一方面，邦定、貼合為顯示面板后段制造中價(jià)值量較大的環(huán)節(jié)，合計(jì)價(jià)值約占模組段總價(jià)值的47%；另一方面，后段制程設(shè)備國產(chǎn)化率高，根據(jù)深科達(dá)招股書引用的CINNOResearch數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地AMOLED后段設(shè)備國產(chǎn)化率由16年的8%提高至19年的42%。下游擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)上游設(shè)備廠訂單高增。以聯(lián)得裝備為例，公司主要生產(chǎn)貼合、邦定設(shè)備，21年以來主要訂單來自于京東方重慶、維信諾合肥、天馬廈門等項(xiàng)目，與下游擴(kuò)產(chǎn)情況基本一致。根據(jù)聯(lián)得裝備關(guān)于收到中標(biāo)通知書的公告，截至23年10月底，公司21-23年公開披露的訂單金額分別為4.2、3.4、9.9億元，23年訂單呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢(shì)。在平板顯示器件后段制程生產(chǎn)設(shè)備領(lǐng)域國產(chǎn)企業(yè)占據(jù)一席之地。我國平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備企業(yè)的設(shè)備性能、質(zhì)量已完全可以滿足平板顯示模組組裝工藝的需求，國內(nèi)設(shè)備企業(yè)的迅速崛起與發(fā)展正逐步打破日本、韓國企業(yè)在平板顯示模組組裝設(shè)備領(lǐng)域的壟斷地位。代表企業(yè)主要有聯(lián)得裝備、易天股份、集銀科技（正業(yè)科技子公司）、鑫三力（智云股份子公司）、深科達(dá)，客戶覆蓋京東方、天馬微電子、華星光電等主流面板廠。3.檢測(cè)設(shè)備：Cell/Module段設(shè)備成熟度高，企業(yè)橫向延展半導(dǎo)體、新能源平板顯示檢測(cè)是平板顯示器件生產(chǎn)各制程中的必備環(huán)節(jié)，應(yīng)用于不同生產(chǎn)制程的檢測(cè)系統(tǒng)技術(shù)原理差異較大。（1）Array段：主要是對(duì)玻璃基板的生產(chǎn)加工，該段制程的檢測(cè)主要是利用光學(xué)、電學(xué)原理對(duì)玻璃基板或偏光片進(jìn)行各種檢測(cè)，如AOI光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)；（2）Cell段：主要是在Array制程完成的玻璃基板的基礎(chǔ)上生成液晶面板，該段制程的檢測(cè)主要是利用電學(xué)原理對(duì)面板進(jìn)行各種檢測(cè)，如亮點(diǎn)檢測(cè)系統(tǒng)、配向檢測(cè)系統(tǒng)等；（3）Module段：主要是對(duì)面板加裝驅(qū)動(dòng)芯片、信號(hào)基板、背光源和防護(hù)罩等組件，該段制程的檢測(cè)主要是利用電訊技術(shù)對(duì)面板或模組進(jìn)行信號(hào)檢測(cè)。此外，檢測(cè)系統(tǒng)還可以根據(jù)檢測(cè)對(duì)象或檢測(cè)指標(biāo)分類。精測(cè)電子、華興源創(chuàng)、精智達(dá)設(shè)備布局全面，Cell/Module檢測(cè)市占率高。根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)，以AMOLED產(chǎn)品為例，精測(cè)電子、華興源創(chuàng)、精智達(dá)在AVI、API、De-Mura、OTP設(shè)備、老化等設(shè)備均有布局，產(chǎn)品線較為齊全；從Array段中國市場(chǎng)份額看，21年精測(cè)電子的市占率為3%，位列第八（內(nèi)資第一）；從Cell/Module段中國市場(chǎng)份額看，21年華興源創(chuàng)、精測(cè)電子、精智達(dá)市占率分別32%、23%、13%，位列前三位。顯示面板檢測(cè)企業(yè)依托主業(yè)延展半導(dǎo)體檢測(cè)業(yè)務(wù)，勇闖國產(chǎn)替代深水區(qū)。（1）精測(cè)電子：通過自主研發(fā)和孵化之路，從面板檢測(cè)拓展到半導(dǎo)體前道量測(cè)。根據(jù)精測(cè)電子年報(bào)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司覆蓋膜厚、OCD、電子束、明場(chǎng)等核心主流產(chǎn)品，半導(dǎo)體前道檢測(cè)量測(cè)設(shè)備占半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值量為11%，22年中國檢測(cè)量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)空間為31億美元，國產(chǎn)化率低于10%，絕大多數(shù)市場(chǎng)被KLA等海外企業(yè)壟斷，23年精測(cè)電子多次披露前道量測(cè)檢測(cè)重大合同，成為國產(chǎn)替代的破局者；除此之外，在新能源領(lǐng)域，公司深度綁定中創(chuàng)新航，化成分容自動(dòng)測(cè)試系統(tǒng)、切疊一體機(jī)獲得重復(fù)批量訂單；22年，精測(cè)電子半導(dǎo)體、新能源營收占比7%、13%。（2）華興源創(chuàng)：初步形成平板、半導(dǎo)體、智能穿戴、新能源汽車電子四大板塊。根據(jù)華興源創(chuàng)年報(bào)，半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司的測(cè)試機(jī)、分選機(jī)、AOI缺陷檢測(cè)設(shè)備在內(nèi)的多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段；新能源領(lǐng)域，公司新能源車檢測(cè)業(yè)務(wù)順利獲得美國以及國內(nèi)多家造車新勢(shì)力新能源汽車企業(yè)的認(rèn)可；同時(shí)，公司智能穿戴組裝和檢測(cè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長；MicroOLED系列檢測(cè)