股指期貨交易制度與投資要點

股指期貨交易制度與投資要點主要內容一、股指期貨及其交易制度二、如何參與股指期貨交易三、股指期貨的風險及防范一、股指期貨及其交易制度1.什么是期貨合約？什么是股指期貨合約？2.股指期貨與股票現(xiàn)貨交易的區(qū)別3.股指期貨的交易制度1.什么是期貨合約？什么是股指期貨合約？期貨合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。目前世界上有100多個期貨交易所。交易品種涉及農產品、經濟作物、畜產品、有色金屬、能源及金融產品等。人類社會的交易方式：物物——錢物（即期現(xiàn)貨）——遠期——期貨股指期貨合約的推出股指期貨合約是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。1982年2月24日，堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線綜合指數期貨合約。同年4月21日，芝加哥商品交易所（CME）推出S&P500指數期貨合約。滬深300股票指數期貨合約合約標的滬深300指數合約乘數每點300元合約價值滬深300指數點×300元報價單位指數點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間9:15-11:30,13:00-15:00價格限制上一個交易日結算價的正負10%合約交易保證金合約價值的10%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延最后結算日同最后交易日交易代碼IF2.股指期貨與股票現(xiàn)貨交易的區(qū)別(1)保證金交易(2)雙向操作(3)T+0制度(4)到期交割古希臘數學家阿基米德“給我一個支點，我可以撬動地球”(1)保證金交易10010090010090020010%10010%10%100%股票市場期貨市場100100100￥900100￥900010%10010%10%100%股票市場期貨市場100100100賣出平倉買入開倉賣出開倉買入平倉(2)雙向操作期貨：T+0制度；股票：T+1制度(3)

T+0制度期貨合約有到期日，不能無限期持有。(4)到期交割合約到期月份的第三個周五

保證金制度

每日結算制度

強制平倉制度

現(xiàn)金交割制度

持倉限額制度

大戶持倉報告制度

漲跌停板制度

熔斷制度

保證金存管制度3.股指期貨的交易制度

保證金制度是為了防止期貨交易的違約風險而于1865年10月開始采用的制度。中金所將保證金分為結算準備金和交易保證金。結算準備金是指結算會員在交易所專用結算賬戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金。交易保證金指結算會員存入交易所專用結算賬戶中確保履約的資金，是已經被合約占用的保證金。保證金制度10％股指期貨交易保證金為合約價值的10%滬深300股指期貨每日結算價為期貨合約最后一小時加權平均價。每日結算制度當日無負債制度（逐日盯市）——就是交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉保證金賬戶中相應的資金。期貨合約以當日結算價作為計算當日盈虧的依據。具體計算公式如下：當日盈虧=∑[（賣出成交價-當日結算價）×賣出量×合約乘數]+∑[（當日結算價-買入成交價）×買入量×合約乘數]+（上一交易日結算價-當日結算價）×（上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量）×合約乘數

交易保證金結算保證金強制平倉制度

如果賬戶內保證金小于交易保證金，則意味著保證金不足了。按照規(guī)定，期貨經紀公司會通知賬戶所有人在下一交易日開市之前將保證金補足，即追加保證金。

如果賬戶所有人在下一交易日開市之前沒有將保證金補足，按照規(guī)定，期貨經紀公司可以對該賬戶所有人的持倉實施部分或全部的強制平倉，直至留存的保證金符合規(guī)定的要求。

現(xiàn)金交割制度：期貨合約到期時，交易雙方以現(xiàn)金差額收付的方式了結到期未平倉合約。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式，以開倉價和交割結算價的差額，計算交割損益。交割結算價采用到期日滬深300指數最后兩小時所有指數點算術平均價。現(xiàn)金交割制度指會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數額。對客戶某一合約單邊持倉實行絕對數額限倉，持倉限額為600張。超出的持倉或未在規(guī)定時限內完成減倉的持倉，交易所可強行平倉。持倉限額制度當客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的水平時，客戶應當通過結算或者交易會員向交易所報告其資金情況、持倉、關聯(lián)賬戶、實際控制人情況。交易所可根據市場風險狀況，制定并調整持倉報告標準。大戶持倉報告制度股指期貨漲跌停板幅度為前一日結算價的±10%漲停價跌停價漲跌停板制度收盤價結算價結算價收盤價+10%-10%熔斷：價格到達熔斷點并持續(xù)五分鐘后，熔斷機制啟動，成交價格被限制在熔斷點之內。當熔斷時間結束后，價格波動范圍擴大到漲跌停板。作用：風險警示、給投資者應對機會。收市前30分鐘內，不設熔斷機制。每日只啟動一次熔斷機制。熔斷制度保證金存管制度保證金監(jiān)控中心目的：保護投資者資金安全，防止期貨公司挪用客戶保證金。2004年9月，證監(jiān)會保證金安全存管工作組設計了期貨保證金存管制度。2006年1月實施。1.股指期貨交易流程2.股指期貨市場功能和投資機會3.股指期貨市場交易策略二、如何參與股指期貨交易股指期貨合格投資者的條件中國金融期貨交易所總經理朱玉辰5月16日在“2009陸家嘴論壇”上表示，中金所正在制訂合格投資者制度。投資者參與股指期貨交易大概有三項要求：（1）開戶的資金門檻是50萬元。（2）每個投資者都必須經過考試。測試至少要達到80分才可以開戶。（3）投資者要有一些實踐經驗。投資者必須要經過至少五個交易日的仿真交易、累積成交20手以上才能參與股指期貨。交易安全保障性分析：

合約價位每變動±10％,則買賣一手合約盈虧為：3200×(±10%)×300=±9.6萬元虧損一方的交易保證金損失殆盡。按維持保證金經驗值（4倍）計算，總資金宜為：9.6萬元×4=38.4萬元

交易門檻：

假設股指期貨價位現(xiàn)為3200點，則一手合約相應面值為：3200×300=96萬元

按10%保證金率計算，買賣一手合約需用保證金為：

96×10%=9.6萬元

交易一手合約需要多少資金？開戶交易結算交割1.股指期貨交易流程開戶流程仔細閱讀交易——指令類型限價指令指結算會員在交易所專用結算賬戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金。市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令以盡快成交為首要目的，盡可能以市場最優(yōu)價格成交。慎用市價指令交易——指令下達方式(下單)書面委托電話委托語音電話委托熱自助網上交易網上交易結算根據交易結果和交易所有關規(guī)定對投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費和其他有關款項進行的計算、劃撥。期貨交易結算實行保證金制度、當日無負債制度等。交割交割指期貨合約到期時，交易雙方未平持倉按照滬深300指數最后2小時算術平均價進行現(xiàn)金交割。最后結算價2.股指期貨市場功能和投資機會市場套利功能—風險投資套期保值功能—規(guī)避風險股票指數期貨市場指數化投資功能—組合資產價格發(fā)現(xiàn)功能—價差投機3.股指期貨市場交易策略（1）怎樣利用股指期貨進行投機操作股指期貨投機操作

——“雙向”與“T+0”預期指數下跌，賣出股指期貨合約，下跌后買入平倉獲利（期貨市場特有操作方法）預期指數上漲，買入股指期貨合約，上漲后賣出平倉獲利（與股市操作方法類似）6.1311：1530906.1610：1529856.2010：1527306.2011：153040“雙向”與“T＋０”交易操作過程以40萬資金交易1手合約為例(交易手續(xù)費略）第一回合6.1311：15買入開倉30906.1610：15賣出平倉2985保證金92700元虧損:(2985-3090)×300＝-31500元第二回合6.2010：15買入開倉27306.2011：15賣出平倉3040保證金81900元盈利:(3040-2730)×300＝+93000元股指期貨投機交易適用對象股指期貨投機交易適合有一定資金實力、風險承受能力比較強，并且有一定股票投資經驗的投資者。投機成敗關鍵在于投資者對股指期貨市場價格走勢的判斷。由相應的股票指數決定宏觀經濟數據宏觀經濟政策權重股信息國際市場走勢3.股指期貨市場交易策略（2）怎樣在股市和期市之間進行套期保值套期保值交易的目的——規(guī)避風險股市風險非系統(tǒng)性風險（個股風險）系統(tǒng)性風險（整體風險）馬柯維茨分散化策略股指期貨套期保值套期保值原理

股票市場指數和股指期貨合約價格一般呈同方向變動通過在兩個市場同時建立相反的頭寸，當價格變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場受損，其盈虧可基本相抵，從而達到鎖定股票市值（保值）的目的。時間股指期貨價格股票指數現(xiàn)價價格套期保值類型買入套期保值：想買股票但資金未到手，且預期股市短期內會上漲，為控制購入股票成本，先在股指期貨市場買入期指合約，等資金到了再買入股票。賣出套期保值：已經擁有股票的投資者，且預期股市短期內會下跌，為避免股票價格下跌造成的損失而在股指期貨市場賣出期指合約。如何選擇套期保值方向賣出套期保值買入套期保值3.股指期貨市場交易策略（3）怎樣在股指期貨市場進行套利交易什么是跨期套利什么是期現(xiàn)套利什么是跨期套利跨期套利是在股指期貨市場上，利用不同月份合約漲跌的速度不同進行反向交易（一買一賣），獲取差價收益。

例：股指下跌期間，利用6月合約跌速比3月合約快的特性，賣出6月合約的同時買入3月合約，賺取價差收益。

交易特點兩個相同：ａ．交易的數量相同ｂ．買和賣的交易時間相同兩個不同：ａ．合約月份不同ｂ．合約價格不同跨期套利原理時間遠月合約近月合約價差縮小價差擴大起始價差價格起始價差價差收益價差收益什么是期現(xiàn)套利利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數價位收斂特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。期現(xiàn)套利原理分析指數現(xiàn)貨價格無套利機會區(qū)間（套利成本區(qū)間）最后交易日期現(xiàn)價格收斂時間價格指數期貨價格出現(xiàn)套利機會1.股指期貨交易面臨哪些風險？2.如何防范股指期貨交易中的風險？三、股指期貨的風險及防范1.股指期貨交易會面臨哪些風險？期貨公司投資者代理風險交易操作風險市場風險流動性風險結算現(xiàn)金流風險法律風險2.股指期貨交易中的風險及防范代理風險操作風險市場風險流動性風險現(xiàn)金流風險法律風險（1）代理風險指投資者在參與股指期貨投資時由于選擇期貨經紀機構不當而給投資者帶來損失的風險。具體表現(xiàn)：所選擇的公司不具有合法的代理期貨交易的資格；期貨公司在從事代理業(yè)務時，因違規(guī)操作給投資者帶來損失和風險；采取欺騙手段，侵犯客戶利益等。代理風險的防范

要選擇具備合法代理資格的期貨公司該公司是否在交易現(xiàn)場掛出中國證監(jiān)會頒發(fā)的《期貨經紀業(yè)務許可證》以及國家工商總局頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照。期貨公司在異地開設的營業(yè)部是否掛出中國證監(jiān)會頒發(fā)的《期貨經紀公司營業(yè)部經營許可證》以及當地工商局頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照。委托他人交易，慎之又慎操作風險主要是指進行股指期貨交易時，因為操作過程中的問題所帶來的風險。計算機系統(tǒng)故障個人疏忽操作失誤一失“手”成千古恨2005年6月27日，臺灣富邦證券因交易員計算機操作失誤，將客戶美林證券公司下單買進的80萬元錯誤地輸成80億元，成交的錯賬金額高達77億元，造成盤中238種股票瞬間漲停，約2000名投資人在漲停板上將股票拋出，富邦證券損失金額約為5.5億元。2005年12月8日，日本瑞穗金融集團旗下的瑞穗證券稱，該公司當天在東京證券交易所嘉克姆（J-COM）公司股票的交易過程中，將“以61萬日元價格拋出一股”的交易指令，錯誤地輸成“以每股1日元的價格拋出61萬股”，此交易使瑞穗證券損失高達400多億日元（相當于3.5億美元）。市場風險由于股指期貨價格變動而給投資者帶來的風險，是股指期貨交易中最重要的風險。市場風險有時會引發(fā)流動性風險、現(xiàn)金流風險。市場風險具有客觀性、經常性、雙向性、放大性的特點。杠桿效應——風險放大性的充分認識滬深300指數日均漲跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假設滬深300指數期貨日均波動幅度為1%按照10%保證金率意味著投資者收益的波動為±10%,假設投入股指期貨保證金40萬元,日均盈虧4萬左右。止損含義：是指當交易方向與市場走勢相悖、導致虧損出現(xiàn)時，在一定的范圍內設置平倉價格，以避免出現(xiàn)無法控制的損失的措施。止損作用：保護的重要手段，“剎車裝置”保存實力，提高資金利用率和效率。股指期貨交易中的止損技術止損方法平衡點止損法：就是建倉后，根據市場的活躍性及投資者資金損失承受能力設立您的原始止損位。技術止損法:就是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位設定止損單，從而避免虧損的進一步擴大。時間止損法:是根據交易周期而設計的止損技術，若投資者對某個期指合約的交易周期預計為5天，買入后價格在買價一線徘徊超過5天，那么其后第二天應堅決出倉。止損難以執(zhí)行的原因僥幸心理,逆市加倉,孤注一擲猶豫不決,患得患失,一改再改放棄努力,聽之任之

執(zhí)行止損是一件痛苦的事情，是對人性弱點的挑戰(zhàn)和考驗。程式化止損可用止損指令來實現(xiàn)程序化止損,避免止損的主觀影響止損指令:交易者可以預先設定一個價位，當市場價格達到這個價位時，止損指令立即自動生效。優(yōu)點:以技術手段克服人性弱點