遠期合約及其在外匯和貨幣市場的應(yīng)用

第六章遠期合約及其在外匯和貨幣市場的應(yīng)用

§1遠期交易簡介

一、遠期合約（ForwardContract）涵義

二、遠期合約的基本特性

1可編輯ppt§2遠期外匯交易

一、遠期外匯交易的含義與分類

遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）

1.固定交割日的遠期外匯交易

2.非固定交割日的遠期外匯交易

2可編輯ppt二、遠期匯率與利率1.遠期匯率的決定：基期的匯率,：遠期匯率(均為直接標價法),I：本國利率，：外國利率,3可編輯ppt（6.3）均衡時有：這就是所謂的利率平價公式，也就是：(6.4)4可編輯ppt如果t到t+1的時間不是一年，記其間的天數(shù)為D，一年的天數(shù)為Y：遠期匯率的表達式變成：(6.5)5可編輯ppt2.遠期匯差如果用W表示遠期匯差，那么就有：(6.6)6可編輯ppt通常更小，可以忽略，上式就近似地成為：(6.7)可見，當本國利率大于外國利率時，遠期匯率大于即期匯率；而當本國利率小于外國利率時，遠期匯率小于即期匯率。當考慮的時期較短、也就是比較小時，7可編輯ppt三、遠期匯率的表現(xiàn)形態(tài)

遠期匯率是指未來一定時間兩種貨幣的比價，通常有兩種報價方式。1.直接遠期報價（outrightrate）2.掉期率（swaprate）報價方式3．調(diào)期率報價與直接遠期匯率報價

8可編輯ppt在直接標價法下：遠期匯率－現(xiàn)貨匯率＝升水遠期匯率－現(xiàn)貨匯率＝－貼水在間接標價法下：遠期匯率－現(xiàn)貨匯率＝－升水遠期匯率－現(xiàn)貨匯率＝貼水9可編輯ppt匯率直接標價：遠期匯率＝現(xiàn)貨匯率＋升水（左低右高）匯率間接標價：遠期匯率＝現(xiàn)貨匯率＋貼水（左低右高）另外還有：匯率直接標價：遠期匯率＝現(xiàn)貨匯率－貼水（左高右低）匯率間接標價：遠期匯率＝現(xiàn)貨匯率－升水（左高右低）總結(jié)：“左高右低”往下減；“左低右高”往上加。10可編輯ppt如果已知市場上即期匯率為：美元／英鎊（＄／￡）瑞士法郎／美元（SF／＄）2.2500／10 1.8100／10而市場上3個月調(diào)期率為：美元／英鎊（＄／￡）瑞士法郎／美元（SF／＄） 350／340 300／29011可編輯ppt先分別算出直接報價的遠期匯率（“左高右低”往下減）：美元／英鎊（＄／￡）瑞士法郎／美元（SF／＄）2.2500／2.2510 1.8100／1.8110－0.0350－0.0340－0.0300－0.0290=2.2150=2.2170=1.7800=1.782012可編輯ppt即：2.2150／70（＄／￡） 1.7800／20（SF／＄）3個月瑞士法郎對英鎊（SF／￡）的直接遠期匯率套算計算原理：SF／＄×＄／￡＝SF／￡＝3.9427＝3.95072.2150／2.2170×1.7800×1.78203個月瑞士法郎對英鎊的直接遠期匯率報價為：3.9427／3.9507。

13可編輯ppt§3直接遠期外匯交易、匯率協(xié)議和遠期外匯協(xié)議

三、遠期外匯協(xié)議A、B方交易，A方持有本幣A幣，B方持有外匯B幣；外幣B稱為一級貨幣，本幣A稱為二級貨幣。

一、直接遠期外匯交易二、匯率協(xié)議14可編輯ppt2.雙方締結(jié)遠期外匯協(xié)議的時間為0時，協(xié)議中的結(jié)算日為t時，到期日為T時，0＜t＜T；結(jié)算日至到期日的天數(shù)為N。3.協(xié)議中分別約定了結(jié)算日的遠期合同匯率，以及到期日的遠期合同匯率,匯率均為直接標價法。4.在結(jié)算日當日，市場上自然有當日的即期匯率Et

，同時也有了從結(jié)算日到到期日的市場遠期匯率FEtT

。15可編輯ppt于是，遠期外匯協(xié)議結(jié)算規(guī)則為：在結(jié)算日，A方用本幣A按合同匯率名義上購入數(shù)額為K的B幣，（單位為本幣）：與B方結(jié)算合同匯率與即期匯率的差額實際上（6.9）16可編輯ppt再與B方就與結(jié)算日至到期日的市場遠期匯率的差額進行結(jié)算（單位也為本幣）：(6.10)事實上的結(jié)算金額。(6.11)整個遠期外匯協(xié)議的結(jié)算總額為：(6.12)17可編輯ppt案例： 締約日行情（1月10日）

日期匯率類型匯率數(shù)值相關(guān)符號2004．1．10即期0.85602004．4．103個月遠期0.85202004．10．1010個月遠期0.8400結(jié)算日行情（4月10日）

日期匯率類型匯率數(shù)值相關(guān)符號2004．4．10即期0.83502004．10．10 6個月遠期 0.825018可編輯ppt根據(jù)公式，買方的結(jié)算金額為：19可編輯ppt§4遠期利率協(xié)議

一、遠期利率協(xié)議概述

結(jié)算日（settlementdate）：遠期利率協(xié)議的結(jié)算日，是協(xié)議中計算利息的起息日。

在起息日就進行結(jié)算，意味著結(jié)算的金額一定要經(jīng)過貼現(xiàn)。

這是遠期利率協(xié)議的利息支付區(qū)別于一般借貸合約的重要特征。

20可編輯ppt到期日（maturitydate）：合約有效的最后一天，也是合約約定的名義借貸關(guān)系的到期日。

合同期（ContractPeriod）：結(jié)算日至到期日的天數(shù)，是名義借貸關(guān)系的計息日期。

結(jié)算金額（SettlementSum）：是由協(xié)議一方支付給另一方的金額，其數(shù)量等于名義本金乘以合同利率與參照利率的差額，再經(jīng)過貼現(xiàn)。

21可編輯ppt簽約日結(jié)算日（起息日）到期日XY－X簽約日至結(jié)算日的時間（月）（計息時間）簽約日至到期日的時間（月）Y圖6.2簽約日、結(jié)算日、到期日22可編輯ppt6126991236簽約日3個月6個月9個月12個月圖6.3遠期利率協(xié)議的期限結(jié)構(gòu)23可編輯ppt二、遠期利率協(xié)議的結(jié)算

：結(jié)算日至到期日天數(shù)（計息天數(shù)），：一年的天數(shù)。

（6.14）P：名義本金，：結(jié)算金額，：參照利率，：合同利率，24可編輯pptA銀行計劃在3個月后籌集短期資金1000萬美元，為避免市場利率上升帶來籌資成本增加的損失，該行作為買方參與遠期利率協(xié)議。合同中的協(xié)議利率為8.00%，協(xié)議金額為1000萬美元，協(xié)議天數(shù)為91天，參照利率為3個月的LIBOR?，F(xiàn)考慮在結(jié)算日LIBOR分別為7.9%和8.10%兩種情況下，該行會受到什么影響？25可編輯ppt解：首先假設(shè)結(jié)算日市場上的Libor為7.9%，由公式（6.10）式，得：計算結(jié)果表明，該行在結(jié)算日需付出2444.99美元。

26可編輯ppt當市場利率為8.10%時，由公式（6.10）式，得：

27可編輯ppt三、遠期利率協(xié)議中合同利率的確定

6個月12個月6%7％如選擇長期投資，單位投資的收益為：（6.15）圖6.4遠期合同利率與長短期利率28可編輯ppt如選擇半年＋半年的兩個短期投資，則單位收益為：（6.16）（6.17）在套利機制下二者應(yīng)該相等：29可編輯ppt所謂“長期”（簽約日至到期日的時間）不一定是一年，可以是任意時間，所謂短期（簽約日至起息日）可以是這時，結(jié)算日至到期日（計息時間）的長度為。如果記一年的天數(shù)為Y，則合同遠期利率的確定公式就成為：（6.18）即（6.19）30可編輯ppt