2024銀行理財“存款化”：成因、影響與破局-國信證券

銀行理財“存款化”:成因、影響與破局——機構立體博弈系列之一請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容?隨著資管新規(guī)推進，資金池運作漸行漸遠，非標資產供給持續(xù)收縮，全面擁抱凈值化與標準資產，金融機構配置行為對權益、債券等各類資產的定價發(fā)揮的重要愈發(fā)顯著。思考機構行為視角多元，資產輪動、監(jiān)管導向、產品需求、負債結構等無一不影響機構配置選擇，同時階段性發(fā)揮差異化的邊際定價作用，銀行金融市場部、理財子、保險資管、公募基金乃至外資機構均階段性對資產價格發(fā)揮邊際定價作用?！安偾髸月暎^千劍而后識器”，為此，我們形成機構立體博弈系列，本篇為系列第一篇，分析近27萬億元銀行理財行為。?進取的理財：2019年后銀行理財逐步向凈值化轉型。依靠現(xiàn)金類和“固收+”兩頭，銀行理財規(guī)模增速顯著，表現(xiàn)在：借助一定規(guī)則差異，理財現(xiàn)金類產品在收益和流動性上顯著優(yōu)于貨幣基金；權益市場“核心資產”牛市，“固收+”理財成為各家理財子延申資產邊界的重要窗口。持續(xù)全面建設產品線，拓展資產類別，銀行理財規(guī)模一度在2022年中達到30萬億元，并初步形成從短到長，從純債到多資產的產品體系。?防守的理財：2022年下半年開始，銀行理財逐步收縮，風險偏好顯著下行，“短久期、類現(xiàn)金”成為主流產品。一方面由于監(jiān)管規(guī)則全面拉平，另一方面權益等資產回報不佳，經歷2022年理財贖回潮后，行業(yè)變化體現(xiàn)在：一是風險偏好下行，存款配置增加，債券和權益配置下降；二是產品結構愈發(fā)短期化，客戶更關注高確定性的產品；三是股份行增速顯著高于國有大行，除了負債端更能“扛住”波動外，更受益于借助規(guī)則實現(xiàn)產品創(chuàng)新。?轉型的理財：結合2023年財報披露，理財短期化更多帶來“增量不增收”的窘境，這倒逼銀行理財做新一輪轉型。具體一是加大多資產類型資產研發(fā)，綜合運用權益、商品、跨境等資產形成收益增厚方案；二是布局核心場景，包括養(yǎng)老第三支柱、高凈值客戶服務、企業(yè)客戶挖掘等機會；三是建立強大中臺，通過投資顧問等模式全面為基層營銷人員賦能,提升與代銷端的服務能力。通過相關轉型，未來銀行理財對信用市場、貨幣市場乃至權益市場邊際影響力可以有效增強。?風險提示：資本市場震蕩；長端利率下行等。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容居民財富積累是大資管行業(yè)擴張的基礎實物資產實物資產預計占居民資產的比例約降趨勢居民資產總和居民資產總和預計約為550萬億元金融資產金融資產預計占居民資產的比例約并呈下降趨勢并呈下降趨勢低風險資產預計占低風險資產的低風險資產預計占低風險資產的中高風險資產中高風險資產并呈上升趨勢近年來增速較高，復合增速達15%近年來占比持續(xù)提升復合增速超30%近年來占比持續(xù)提升請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資管新規(guī)后大資管監(jiān)管體系逐步統(tǒng)一CAGR 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容長企業(yè)/職業(yè)年金各類資管機構基于自身稟賦謀求規(guī)模擴張長企業(yè)/職業(yè)年金請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容銀行銀行理財由資金池轉向凈值化銀行融資驅動的資金池模式（間接融資、資金資產不匹配、實質風險在表內）投資管理驅動的凈值化管理（直接融資、資金資產匹配、風險在表外）投資投資投資投資投資投資 組合1投資 組合1投資 組合3 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容貝萊德先鋒領航富達投資道富環(huán)球摩根資管高盛資管資本集團東方匯理品浩紐約梅隆法通投資景順富蘭克林鄧普保德信投資摩根士丹利投資普信威靈頓投資法國貿易銀行投資紐文瑞銀資管管理總規(guī)模（億歐元）貝萊德先鋒領航富達投資道富環(huán)球摩根資管高盛資管資本集團東方匯理品浩紐約梅隆法通投資景順富蘭克林鄧普保德信投資摩根士丹利投資普信威靈頓投資法國貿易銀行投資紐文瑞銀資管管理總規(guī)模（億歐元）0），資料來源：IPE,國信證券經濟研究所整理資料來源：IPE,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000-5%1,8001,6001,4001,2001,0000資料來源：公司公告,國信證券經濟研究所整理注：規(guī)模單位為“十億美元”資料來源：公司公告,國信證券經濟研究所整理注：規(guī)模單位為“十億美元”注：規(guī)模單位為“十億美元”摩根大通瑞銀集團資料來源：公司公告,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容招商銀行興業(yè)銀行中信銀行工商銀行農業(yè)銀行3.02.52.01.51.00.50.0理財產品余額（萬億元）理財產品余額/總資產招商銀行興業(yè)銀行中信銀行工商銀行農業(yè)銀行資料來源：公司公告,國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容資本新規(guī)過渡結束現(xiàn)金新規(guī)I9新會計準則過渡結束銀行理財：監(jiān)管政策持續(xù)完善，資本新規(guī)過渡結束現(xiàn)金新規(guī)I9新會計準則過渡結束>理財產品體系持續(xù)進化。隨著資管新規(guī)落地，銀行理財開啟全面凈值化轉型。此次中央金融工作會議強調推動我國金融高質量發(fā)展，資管新規(guī)理財新規(guī)資管新規(guī)理財新規(guī)攤余成本法標準資產認定規(guī)則現(xiàn)金新規(guī)銷售新規(guī)流動性風險管理著手權益另類投研構建多資產多策略著手權益另類投研構建多資產多策略低波資產穩(wěn)規(guī)模特色權益/另類布局未來大額存單特色權益策略老產品壓降攤余成本法產品貨幣產品轉為T+1全面轉向市價法產品老產品壓降攤余成本法產品貨幣產品轉為T+1全面轉向市價法產品請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容寶金金朝朝日朝朝日●產行理體完銀存款替代偏股混合、權益類:相比一些基金公司僅考核同類相對排名，招銀理財綜合考核中●聯(lián)合品牌●債基FOF低波固收+寶金金朝朝日朝朝日●產行理體完銀存款替代偏股混合、權益類:相比一些基金公司僅考核同類相對排名，招銀理財綜合考核中●聯(lián)合品牌●債基FOF低波固收+●量化穩(wěn)健●滾動持有增強●結構化理財●活錢管家●天添金長期的收益排名和回撤指標，更堅技長期絕對收益理念●優(yōu)選消費、高股息、專精特新、滬港深優(yōu)質標的、控制回撒，借助多策略工具提長期的收益排名和回撤指標，更堅技長期絕對收益理念●優(yōu)選消費、高股息、專精特新、滬港深優(yōu)質標的、控制回撒，借助多策略工具提升風險收益比，打造理財特色權益策略收益保值資產增值現(xiàn)金產品：攤余成本估值無回撤，支持靈活取用短期理財：收益性和靈活性兼?zhèn)渲虚L期限：穩(wěn)健增值，借助存款存單，證金債、非標、銀行二永債和信用債等資產增強收益，封閉式產品可采用持有到期策略配合混合估值、平滑凈值波動增強收益確定性。高●價值精選●消費精選●多資產FOF進取●多資產FOF●多策略FOF●量化精選平衡轉可交債、優(yōu)選基金收益互換和期權期貨等多資產多策路優(yōu)勢，合理對沖風險打造一站式財富解決方案，滿足穩(wěn)中求進的理財需求中波固收+中波固收+低預期風險低預期風險資料來源：各公司公告,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容 基金 基金 高低低風險請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容短久期產品靠流動性支持和協(xié)同服務信息披露、估值清算時效等方面，持續(xù)強流動性弱固定期限開放(月開、季開等)(如ESG)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容業(yè)績穩(wěn)定性費率穩(wěn)定性贖回靈活性購買便捷性服務專業(yè)性產品多樣性業(yè)績穩(wěn)定性費率穩(wěn)定性贖回靈活性購買便捷性服務專業(yè)性產品多樣性持倉客戶非持倉客戶堅守穩(wěn)健產品定位，主打中低風險產品業(yè)績穩(wěn)定性費率穩(wěn)定性贖回靈活性購買便捷性服務專業(yè)性產品多樣性業(yè)績穩(wěn)定性費率穩(wěn)定性贖回靈活性購買便捷性服務專業(yè)性產品多樣性持倉客戶非持倉客戶堅守穩(wěn)健產品定位，主打中低風險產品>豐富養(yǎng)老理財產品體系，健全產品風險管理體系。伴隨個人養(yǎng)老金制度正式落地，養(yǎng)老理財將成為第三支柱個人養(yǎng)老金融的重要組成業(yè)績穩(wěn)定性是客戶認為最重要的特征業(yè)績穩(wěn)定性是客戶認為最重要的特征3.53.02.52.01.51.00.50.0養(yǎng)老金融產品特征重要性排序請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>凈值型產品逐年提升。截至2023年6月末，銀行理財產品資金余額為25.3理財產品資金余額（萬億元）開放式凈值型（萬億元）凈值化轉型進度95.94%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容.由于季節(jié)性調整等原因，4月居民新增存款下降近1.2萬億元。%20.008.006.004.002.000.00季度累計新增居民存款同比多增（億元）金融機構各項存款同比增速住戶存款同比增速季度累計新增居民存款同比多增（億元）35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000-20,000請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容居民存款高增長與定期化交織.居民存款定期化趨勢明顯：2023年居民非活期存款比重已經超.居民存款高增主要來自于東部沿海發(fā)達區(qū)域：從2022年不同省份新增居民存款絕對規(guī)模和占比變動來看，存款高增主要來自資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理。注明：各省份統(tǒng)計口徑略有差異，如江蘇、廣東等統(tǒng)計的是境內住戶本外幣存款，浙江、江西等統(tǒng)計的是住戶本外幣存款。金融機構合計采用的境內住戶本外幣存款，統(tǒng)計誤差我們統(tǒng)一歸為其他省份。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容.根據(jù)財報分析，大行和農商行存款普遍實現(xiàn)較好增長，股份行存款增速低于行業(yè)，而城農商行分化差異較大，這主要與各家請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容現(xiàn)金管理型固定收益類混合類權益類商品及金融衍生品類未披露30.3830.5630.3829.7830.0229.7829.199.0829.0028.97229.199.0829.0028.9728.4628.3428.4627.4326.7626.4426.3526.2126.4226.7626.4426.3526.2126.4226.8525.6325.532.4825.6325.6325.532.4825.6325.3524.7624.22請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容理財產品短期化趨勢顯著每日開放型1個月（含）以內1個月-3個月（含）3個月-6個月（含）6個月-1年（含）1年（不含)-3年（含）3年以上未披露請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>存款和貨幣市場類資產配置高增。固定收益類貨幣市場類基金權益類其他33.6%36.4%58.2%61.8%請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容農銀理財中郵理財招銀理財渤銀理財蘇銀理財徽銀理財渝農商理財施羅德交銀理財貝萊德建信理財高盛工銀理財中銀理財工銀理財建信理財交銀理財國有理財子興銀理財信銀理財光大理財民生理財浦銀理財華夏理財廣銀理財恒豐理財股份行理財子杭銀理財寧銀理財南銀理財上銀理財北銀理財青銀理財城商行理財子農匯華理財合資理財子農銀理財中郵理財招銀理財渤銀理財蘇銀理財徽銀理財渝農商理財施羅德交銀理財貝萊德建信理財高盛工銀理財中銀理財工銀理財建信理財交銀理財國有理財子興銀理財信銀理財光大理財民生理財浦銀理財華夏理財廣銀理財恒豐理財股份行理財子杭銀理財寧銀理財南銀理財上銀理財北銀理財青銀理財城商行理財子農匯華理財合資理財子>理財子產品以貨幣市場類和固定收益類為主90.80.70.60.50.40.30.20.10.0.資料來源：普益標準,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容股份行理財子規(guī)模增速高于國有大行理財請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容但理財增規(guī)模不增收入表：銀行理財業(yè)務收入占總營業(yè)務收入比重及變化趨勢請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>銀行理財資金通過投資保險資管計劃進而投資協(xié)議存款的套利模式，被認為在資金分類上不夠恰當，部分區(qū)域監(jiān)管部門要求將這部分資高定價低0 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>居民風險偏好邊際提振，但當前階段彈性圖：居民儲蓄意愿仍處在高位圖：居民存貸款余額增速大幅背離圖：居民存傾向于"更多儲蓄"傾向于"更多消費"傾向于"更多投資"5%住戶存款：同比增速住戶貸款：同比增速居民存款中定期存款比重請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容理財、基金等產品銷售給零售客戶零售客戶購買財富管理相關產品及服務企業(yè)為投行提供優(yōu)質資產投行為企業(yè)提供并購貸款提供優(yōu)質理財/基金理財、基金等產品銷售給零售客戶零售客戶購買財富管理相關產品及服務企業(yè)為投行提供優(yōu)質資產投行為企業(yè)提供并購貸款提供優(yōu)質理財/基金請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容理財業(yè)務三個風口：新資本管理辦法強化中收地位表:《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式稿核心內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容30,00025,00020,00015,00010,0005,0000農銀理財工銀理財中銀理財建信理財交銀理財中郵理財招銀理財興銀理財信銀理財光大理財平安理財浦銀理財民生理財華夏理財廣銀理財恒豐理財渤銀理財蘇銀理財寧銀理財南銀理財杭銀理財上銀理財北銀理財青銀理財徽銀理財渝農商理財匯華理財貝萊德建信理財施羅德交銀理財法巴農銀理財高盛工銀理財國有理財子股份行理財子城商行理財子農合資理財子農銀理財工銀理財中銀理財建信理財交銀理財中郵理財招銀理財興銀理財信銀理財光大理財平安理財浦銀理財民生理財華夏理財廣銀理財恒豐理財渤銀理財蘇銀理財寧銀理財南銀理財杭銀理財上銀理財北銀理財青銀理財徽銀理財渝農商理財匯華理財貝萊德建信理財施羅德交銀理財法巴農銀理財高盛工銀理財國有理財子股份行理財子城商行理財子農合資理財子產品存續(xù)規(guī)模（億元）資料來源：普益標準,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>通過解決方案業(yè)務提供綜合服務。?定制化解決方案，利用規(guī)模效應降低運營成本?合作孵化創(chuàng)新策略（例如smartbeta策略），輸出知識和能力，策略成熟后作為特色化產品推出市場?基于客戶整體投資規(guī)劃和風險偏好，定制特定子策略和多資產組合?投資管理中更多配置自有產品?依據(jù)客戶的風險收益特征提供投資組合建議或全委組合管理?收入來源包括管理費和銷售傭金?通過智能投顧提供投資建議，服務長尾客戶?發(fā)行設立養(yǎng)老目標基金滿足客戶養(yǎng)老理財需求底層資產綜合配置自有產品自有產品第三方產品第三方產品請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容銀行業(yè)務的發(fā)展路徑暢想0101基于既有品種新交易策略場020303基于新牌照或新模式請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容挖掘不同時期具有顯著優(yōu)異的風險收益的各類“搶手”資產：收益增厚的各類策略：基礎的固定收益資產：請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容凈值化轉型的2.0階段：固定收益+從產品設計角度降低凈值波動n高度分散化投資：利用高度分散的投資組合降低個券風險對組合波動的影響nCPPI/OBPI：策略保本從投資管理角度降低凈值波動n交易性無風險套利：ETF、基金折價，期現(xiàn)套利等n階段性資產定價：利用研究壁壘（如ABS夾層）或短期錯誤定價（如個券錯殺）獲取交易性機會n主觀交易擇時：全天候（宏觀對沖）策略請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容行業(yè)/板塊指數(shù)多因子策略、另類加權策略行業(yè)/板塊指數(shù)多因子策略、另類加權策略權請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>因時而變的產品戰(zhàn)略非常關鍵！通過產品發(fā)行時機選擇，持續(xù)推出給產品管理委員會產品管理委員會請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容產品凈值化轉型的未來方向ESG、信用債策略細分等請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容利率債信用債利率衍生品信用衍生品……利率債信用債利率衍生品信用衍生品……>不受規(guī)模制約：新規(guī)實現(xiàn)“三單”原則之后，單個產品的規(guī)模往往較小，還存在投資集中度限制，管理存在難度。通過內部集約化管理或>利于流動性管理：通過后端子產品的開放期設置或份額轉讓降低前端產品的流動性管理難度，從而實現(xiàn)較長久期高收益資產的配置，獲取前端產品后端產品（配置工具）資產端資管產品資管產品1（短久期、高評級公募債）資管產品資管產品2（中長久期、中高評級產業(yè)債）資管產品3（中短久期、中高評級私募債）資管產品資管產品4（中長久期、中低評級垃圾債）……請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容異3.57,000.003.536,000.002.55,000.0021.54,000.001.513,000.0010.52,000.0001,000.00-0.5-10.00-1萬得300非金融指數(shù)股債收益率均值萬得300非金融指數(shù)股債收益率均值-1std-2std 請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容表：基于市場環(huán)境的場景敏感性分析請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容l主要涵蓋基礎資產為消費貸款資產、小微貸款l主要涵蓋基礎資產為消費貸款資產、小微貸款等普惠金融業(yè)務，回款來自于基礎資產自身現(xiàn)金流l風控手段：p小額分散p結構化分層p產品非標集中度控制l主要圍繞大中型央國企提供融資服務l風控手段：p優(yōu)選主體和行業(yè)p管控資金用途p控制融資期限p產品非標集中度控制l優(yōu)質上市公司相關融資l風控手段：p股票池分類管理p股票/轉債質押p優(yōu)先劣后結構和補倉p產品非標集中度控制請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容深化協(xié)同：摩根大通的業(yè)務協(xié)同機制l投資l存貸款l財富顧問l兼并收購(M&A)l股票資本市場(ECMl兼并收購(M&A)l股票資本市場(ECM)&債券資本l資產負債管理l交易l托管l401(k)養(yǎng)老保險計劃l現(xiàn)金管理l網點服務l信用卡l大額按揭貸款l對沖l交易l托管請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容提升效率：瑞銀以團隊為基礎的客戶覆蓋模式傳統(tǒng)財富管理服務模型一體化的財富管理服務模型一體化的財富管理服務模型l投資管理l財務計劃l現(xiàn)金流優(yōu)化l退休計劃l流動性/限售股l風險/負債管理l保險l個人和企業(yè)貸款l信托和遺產l財富轉移l慈善事業(yè)/慈善捐贈l商業(yè)繼任計劃請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容運營變革：瑞銀集團“強中臺”模式變遷資料來源:瑞銀集團，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容財富管理顧問財富管財富管理美洲財富管理顧問財富管財富管理美洲APP等支持性工具架UBS>瑞銀完整流暢的服務體系將投資中最困難的投資決策整合打包，以最簡潔易懂的方充分了解客戶提出投資建議會許可和執(zhí)行檢視和跟蹤要作出的變化財富管理綜合服務流程資料來源:瑞銀集團，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容產品線與品牌定位：紐約梅隆銀行8家資管子公司業(yè)務布局風險管理方案和MELON資料來源:公司公告，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容大財富體系建設：投與顧的關系產品感知投教陪伴請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容負債端零售化中間業(yè)務多元化金融科技u以負債端零售化中間業(yè)務多元化金融科技u以MAU為指導的引流體：u與高凈值客戶同行：u加快打造3.0模式：資產端零售化資產端零售化大客群大客群+大平臺+大生態(tài)拓展“大客群”，大財富管理基礎進一步夯實搭建“大平臺”，攜手合作伙伴打造經營朋友圈?發(fā)揮綜合經營優(yōu)勢和開放融合的組織優(yōu)勢，帶動零售“一體”請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容產品布局產品布局業(yè)務協(xié)同品牌先行業(yè)務模式單策略單策略FOF主觀多頭FOF（風格細分）量化股票多頭(策略細分)CTA……多策略多策略FOF量化雙享多策略進取宏遠養(yǎng)老FOF……私享客戶私享客戶保守穩(wěn)健平衡積極進取……請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容內容沉淀大財富體系建設之三方流量模式內容沉淀?天天基金率先打造投顧超市，推出“投顧管家”和“目標盈”專區(qū)，接入基金投顧持牌機構，進一步完善公司財富管理生態(tài)圈布局。豐富產品線豐富產品線模糊搜索篩選基金PK特色標簽特色數(shù)據(jù)基金主題選擇產品預約交易預約取現(xiàn)活期寶智能充值智慧定投超級轉換請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容1構建與客戶利益一致的收入模式（AUM導向）2與客戶站在同一立場，建立信任3聚焦客戶實際到手的賬戶收益4聚焦客戶需求1構建與客戶利益一致的收入模式（AUM導向）2與客戶站在同一立場，建立信任3聚焦客戶實際到手的賬戶收益4聚焦客戶需求以獲得銷售傭金為主要的收入模式（銷量導向）以獲得銷售傭金為主要的收入模式（銷量導向）與客戶是買方賣方的關系，與客戶是買方賣方的關系，立場對立聚焦產品相對收益，聚焦產品相對收益，如排名榜單聚焦銷售量聚焦銷售量請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>后文主要對美國資管業(yè)主動管理及指數(shù)型業(yè)務發(fā)展經驗，以及日本保險資管業(yè)資產配資產環(huán)境資產環(huán)境權益類資產及被動產品規(guī)模領先負債環(huán)境負債環(huán)境居民財富管理需求居民財富管理需求帶動的養(yǎng)老金規(guī)模上升資管模式資管模式催化出相對成熟的基金型獨立系資管機構權益市場震蕩，長端低利率環(huán)境人口老齡化加劇疊人口老齡化加劇疊加居民資產配置偏好以現(xiàn)金為主養(yǎng)老金規(guī)模的壯大養(yǎng)老金規(guī)模的壯大表的資管機構請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容指數(shù)化投資優(yōu)點流動性好，指數(shù)化投資優(yōu)點流動性好，指數(shù)化投資組合非常分散、可以避免持股集中帶來的流動性風險，且投資組合主體大多自身流被動型基金產品發(fā)展推動因素被動型基金產品發(fā)展推動因素風險小，由于指數(shù)化投資組合非常分散，風險小，由于指數(shù)化投資組合非常分散，基本可以消請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容貝萊德：布局以阿拉丁平臺為核心的科技體系Aladdin投資組合管>Aladdin指Asset（資產）、Liability（負債）、Debt（債務）、理決策支持系統(tǒng)Derivative（衍生品）。>時間序列/趨勢分析。>測>測>相對價值分析。>自下而上計算的每日收益；請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容略固收投資固收投資流動性投資流動性投資權益投資權益投資驅型投資ESGESG方案ESGESG方案標日期方案收入型退休收入型退休計劃請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容指數(shù)化投資策略指數(shù)化投資策略自有經紀業(yè)務混合服務混合服務（CertifiedFinancial請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容多方面原因推動該業(yè)務模式成熟多方面原因推動該業(yè)務模式成熟美國資管業(yè)主動管理型業(yè)務的發(fā)展背景美國資管業(yè)主動管理型業(yè)務的發(fā)展背景請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>個人激勵型以打造“明星基金經理”等模式著稱，主要依賴于具有卓越投資能力的基金經理，通過其個人能力和業(yè)績表現(xiàn)來吸引投資>個人激勵型模式的運作流程強調對優(yōu)秀人才的選拔和培養(yǎng)，賦予基金經理足夠的自主權和資源支持，同時建立公平的激勵機制和嚴格人才選拔與培養(yǎng)人才選拔與培養(yǎng)請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容FidelityContrafundFidelityBlueChipFidelityMagellan29.1FidelityLow-Priced27.5FidelityOTCPortfolio26.2FidelitySelectFidelitySelectServicesPortfolioFidelityInternationalFidelityDiversified7.4資料來源：Fidelity，國信證券經濟研究所整理0資料來源：Fidelity，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容彼得·林奇在1977-彼得·林奇在1977-1990年管理麥哲倫基金期間曾經創(chuàng)下年均29%的凈值年均復合尋找低估值、高成長潛力的股票，通過價值投資和成長投資相結合的方式實現(xiàn)1963年彼得·林奇富達麥哲倫基金請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>基金經理在富達的薪酬結構與其對公司的長期貢獻緊密相連，這種機制增強了他們長期任職和持續(xù)管理同一>基金經理的收入由基本薪酬、獎金和股權激勵構成，其中基本薪酬每年根據(jù)履職情況和在富達的工作年限確定。履職情況的KPI中包62--資料來源：Fidelity，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容AUM（萬億美元）18.5927.25-3FidelityInvestments3.664StateStreetGlobal3.4852.7762.5572.18-8 9益-0.13%AUM（十億美元）9.679.829.167.215.817.725.00請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>資本集團對所有公募基金的管理方式均采用分倉的形式，不同基金經理獨立管理自己的部分。在考核激勵上，各基金經理主要對自己>針對基金經理，考核基準主要是與投資范圍匹配的市場指數(shù)、同類產品業(yè)績。例如同一個基金經理的基準可能包括標普500、羅素從業(yè)年限/管理該基金年限CapitalInternationalInvestorsCapitalInternationalInvestorsCapitalInternationalInvestorsJ.BlairFrankAlanJ.Wilson請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容北美歐洲日本其他國家及地區(qū)北美歐洲日本其他國家及地區(qū)AUM（億美元）12345請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容2.3%0.4%8.2%3.3%2.7%0.5%7.7%3.8%2.6%0.4%2.1%7.2%3.0%2.4%0.4%2.2%6.9%3.3%2.8%0.7%2.3%7.1%3.3%其他股票地方政府債地方政府債請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容 .0.0%0資料來源：LIAJ，國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容計劃通過投資貨幣互換的外國公司債券和日元計價的公司債券來產請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>隨著日本老齡化加重及人口結構調整，日本壽險行業(yè)不斷加大產品多元化創(chuàng)設，在滿足市場差異化保險需求的同時壓降負債端成本。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容客戶訴求多元復雜，除財富保值增值外，更需解決B端相關業(yè)務問題，對費率客戶訴求多元復雜，除財富保值增值外，更需解決B端相關業(yè)務問題，對費率不敏感?？蛻魜碓礆v史上的80%到90%的私行客戶是內部客戶升級而來的，而2019年新的私人銀行客戶有40%的管理資產是新戶。產品及服務在個人、家庭、企業(yè)三個層面為高價值客戶提供專業(yè)、全面、私密的私人銀行金融與非金融服務，服務內容包括投資、稅務、法務、并購、融資、結算等。構建5大類30個子類的產品體系，在架產品超5000只:現(xiàn)金貨幣類，固定收益類權益類;另類投資。客戶訴求既追求資產配置等個性化服務，同時具備一定價格敏感性?？蛻魜碓雌胀闶劭蛻羯?，其中年輕客戶是金葵花客戶的重要來源。產品及服務量身定做的財務規(guī)劃，為客戶投資、消費、教育和退休養(yǎng)老做出精心安排，提供在線銀行咨詢服務和多幣種交易及投資理財服務。及時檢視客戶投資組合，獲取最佳的風險收益優(yōu)先供應的理財產品，精選債市、匯市、股市、貨幣、商品等各個投資領域量身定做多種資產組合方案。個人理財產品銷售渠道分為招行自營和代銷，提供從7天內到一年以上多種理財根據(jù)客戶風險偏好分為5級:R1(謹慎型);R2(穩(wěn)健型);R3(平衡型):R4(進取品期限型):R5(激進型)客戶訴求社交、簡單信息傳遞，對費率較為敏感。客戶來源爭取線上獲客，接入互聯(lián)網平臺線上流量入口，發(fā)行知名IP聯(lián)名卡。產品及服務時富賬戶可實現(xiàn)現(xiàn)金集中管理和投資管理，集中分腦資金，利用自動理財功能獲得更高的收益：流通各個投資市場，直接進行股禁投資、基金和外匯買賣、同時可投資招商銀行的受托理財產品和定期存款。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容目標收益l招智系列目標收益l招智系列l(wèi)招睿系列高低高低l招卓系列l(wèi)招卓系列l(wèi)招贏系列資料來源：公司官網,國信證券經濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>現(xiàn)金管理類產品具有收益水平高于傳>招銀理財通過“朝朝寶”等現(xiàn)金類產品優(yōu)化了支付功能，可以表：招銀理財代表性現(xiàn)金管理類產品PR1PR1PR1天弘余額寶招贏日日欣現(xiàn)金管理類2.62.42.22.01.81.61.41.21.0請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容圖：招銀理財固收類產品以配置債券/存單和貨幣市場工具為主，以非標現(xiàn)金及銀行存款同業(yè)存單拆放同業(yè)及債券買入返售債券非標準化債權類資產權益類投資公募基金級PR2PR2PR3其中非標準化債權資產占0-工具合計占0-20%，其中高招睿天添金（純債）招睿月添利（+優(yōu)先股）招睿合益（+非標）6.05.04.03.02.01.00.0-1.0招睿天添金招睿月添利招睿豐和招睿合益請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容>目前權益類產品實際運作表現(xiàn)看，相關產品表現(xiàn)仍差強人意，顯著體現(xiàn)在凈值波動性大，絕對收益特征偏弱等問題。我們認為純權益產品線仍以“小步慢挪”>混合類產品一方面可以滿足理財客戶配置表：招銀理財偏股/權益類代表性產品招智泓瑞FOFPR3PR4PR5收益率×10%圖：偏股/權益類產品收益表現(xiàn)各異招智睿遠積極招卓專精特新