【基于哈佛探析框架的海螺水泥財務探析案例9200字（論文）】

PAGE23-基于哈佛分析框架的海螺水泥財務分析案例目錄TOC\o"1-2"\h\u32633摘要 227524關鍵詞:海螺水泥；哈佛分析框架；財務分析 212737緒論 27645（一）研究背景與意義 2172131.研究背景 2254562.研究意義 210641（二）國內(nèi)外研究綜述 371551.國外研究現(xiàn)狀 329932.國內(nèi)研究綜述 326678（三）研究內(nèi)容及方法 336071.研究內(nèi)容 3281812.研究方法 43437一、哈佛分析框架理論 45343（一）哈佛分析框架 49164（二）哈佛分析框架的邏輯 417965二、海螺水泥戰(zhàn)略分析 529892（一）海螺水泥現(xiàn)狀介紹 524125（二）海螺水泥SWOT分析 5242601.海螺水泥主要優(yōu)勢 541692.海螺水泥主要劣勢 6257563.海螺水泥外部機遇 6262274.海螺水泥外部威脅 630762三、海螺水泥會計分析 7577（一）存貨分析 722396（二）固定資產(chǎn)分析 710680（三）貨幣資金分析 830698（四）應收票據(jù)及應收賬款分析 820122四、海螺水泥財務分析 95863（一）海螺水泥三大財務報表分析 9267111.資產(chǎn)負債表分析 917092.利潤表分析 9324263.現(xiàn)金流量表分析 915593（二）海螺水泥財務指標分析 10291781.償債能力分析 1071782.營運能力分析 11143333.盈利能力分析 12296794.發(fā)展能力分析 1313865（三）杜邦分析 1323802五、海螺水泥前景分析 1428920（一）戰(zhàn)略動向 1426844（二）前景預測 1415886結論 15摘要從2015年下半年到2016年上半年，水泥行業(yè)的利潤水平急劇下降，主要是由于產(chǎn)品同質(zhì)性強而且水泥用戶對價格的敏感度高，使得水泥公司的價格競爭激烈。在如此環(huán)境之下，國家大力推進供給改革，大大提高了行業(yè)準入壁壘，加快了落后生產(chǎn)能力，更加科學地制定了行業(yè)標準，低檔水泥生產(chǎn)已逐步停止，水泥生產(chǎn)工藝改革已經(jīng)開始。本文選取海螺水泥，起源于安徽蕪湖，由于長江三角洲和上海經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展直接刺激了該地區(qū)對水泥的需求，另外，長江水運成本低廉，海螺直接控制著整個長江流域的水泥市場，現(xiàn)已成為水泥市場的龍頭企業(yè)，本文使用了哈佛分析框架，通過戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析的角度分析水泥行業(yè)面臨的諸多風險和挑戰(zhàn)，對海螺水泥的運營和財務狀況進行了深入研究，找出了海螺水泥財務管理中存在的問題，并預測了海螺水泥的發(fā)展前景，提出相關風險應對政策建議，以幫助海螺水泥打造競爭優(yōu)勢，提高公司的利潤驅動力，實現(xiàn)穩(wěn)定健康的長期發(fā)展目標。關鍵詞:海螺水泥；哈佛分析框架；財務分析緒論（一）研究背景與意義1.研究背景中國在水泥方面在行業(yè)中遙遙領先，我們的生產(chǎn)能力自行業(yè)開辟以來一直位于世界第一，近年來水泥行業(yè)不斷創(chuàng)新，中國也是掌握了最重要的技術以及設備。2016年，在新的投資計劃中，恢復了住房市場以及基礎設施，使得水泥行業(yè)的在前幾年的困境中有所解脫。因新增產(chǎn)能的數(shù)量受到各方面影響，海螺水泥這幾年一直在收購小型企業(yè)，以提升產(chǎn)能，這樣便可以逐年提升在國內(nèi)市場中所占的份額，2018年市占率為13%左右，近5年提升6-7個百分點。海螺水泥的產(chǎn)品銷售的不僅僅在國內(nèi)，海外也會銷售，它所管理的一百多家子公司，分布在各國各地，雖然各個子公司十分分散，但海螺水泥集團化管理和規(guī)范的經(jīng)營制度方式，使得每一家公司工作的井井有序，中國的水泥在世界中的地位可謂是第一，但在國內(nèi)中位于首位的水泥企業(yè)便是海螺水泥。2.研究意義我們總結出了理論意義和實踐意義：（1）理論意義從理論上來說，大多數(shù)的水泥行業(yè)對財務管理沒有給予足夠的重視，無制度的財務管理已經(jīng)成為阻礙水泥行業(yè)發(fā)展的普遍原因。所以，要想促進水泥行業(yè)發(fā)展，必須重視并研究實施有效的財務管理措施。本文的研究理論可以為企業(yè)的管理人員提供參考。（2）實踐意義從實踐上來說，結合工業(yè)政策和競爭環(huán)境的不斷變化分析我國水泥行業(yè)的現(xiàn)狀，預測出海螺水泥未來可能出現(xiàn)的風險以及提出應對政策，為海螺水泥未來和其他水泥公司的競爭提供參考。（二）國內(nèi)外研究綜述1.國外研究現(xiàn)狀KrishnaG.Palepu、Paul.M.Healy和Victor.L.Bernard（2002提出哈佛分析框架，該框架的提出對完善和改進財務分析理論具有重大意義，可以剖析公司的財務狀況。KZhang（2006）認為企業(yè)的所有經(jīng)濟活動都反映在整個財務報表中。為了發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的問題，我們需要深入地分析研究其財務報表。Hoffman、Eric、Lampe和Kerstin（2016）相信財務分析即可以深入分析企業(yè)當前的財務狀況，而且可以預測企業(yè)未來發(fā)展前景。AndrewG（2016）認為要以財務狀況作為基礎實施企業(yè)競爭戰(zhàn)略，但是一些企業(yè)在制定戰(zhàn)略時沒有重視企業(yè)的外部環(huán)境的重要性。哈佛分析框架統(tǒng)一分析企業(yè)的內(nèi)、外部因素以協(xié)助企業(yè)制定更加科學的戰(zhàn)略。2.國內(nèi)研究綜述張先治教授（2007）指出，經(jīng)濟環(huán)境變化會影響財務分析，財務分析的方法和分析的重點隨著經(jīng)濟環(huán)境變化而變化。王仲兵（2007）認為，日益復雜多樣的現(xiàn)代經(jīng)濟業(yè)務無法被傳統(tǒng)財務分析方法的線性思維方式所滿足，要綜合企業(yè)的管理、制度層面分析財務，需要構建基于企業(yè)信息與數(shù)據(jù)因果關系的價值鏈分析模式。程隆云，彭三（2008）發(fā)現(xiàn)不重視環(huán)境分析、戰(zhàn)略分析和綜合分析是我國財務報表分析理論框架中存在的問題，提出了建立綜合的財務分析框架是有必要的，以公司的戰(zhàn)略政策為開端，完善會計分析，加上專項分析，以綜合評價作為結尾。李心合（2008）提出需要改造與擴展現(xiàn)行財務分析體系，在分析企業(yè)財務時，首先進行戰(zhàn)略分析，并且把企業(yè)價值作為目標，主體為價值驅動因素的綜合分析框架。（三）研究內(nèi)容及方法1.研究內(nèi)容本文研究的內(nèi)容分為六個章節(jié)，第一部分對本論文的主要內(nèi)容做了一個簡述，即緒論部分。隨后，最重要的有哈佛分析框架，分別對海螺水泥的戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析做詳細推論和總結，其中財務分析當中的各項數(shù)據(jù)分析十分重要，最后對全文做總結。2.研究方法（1）文獻分析法。通過搜尋相關文獻，對歷年來國內(nèi)外對于財務報表的分析系統(tǒng)做一個了解后，集合并歸納文獻，將各大有名的學說加以梳理，得出結論，并靈活的合理的運用到后續(xù)自己的分析當中。（2）案例分析法。本文選取海螺水泥作為案例進行分析，希望通過對個案的剖析，整理出一套對整個行業(yè)具有代表性和借鑒作用的財務框架系統(tǒng)。一、哈佛分析框架理論（一）哈佛分析框架眾所周知，以往的財務分析，是通過觀察財務報表做相應的分析，缺乏全面性，只能單純反映數(shù)據(jù)之間的關系，很難找到具體事例來加以證明，因此，很多更加全面的分析方法應運而生。哈佛分析框架就是在20世紀末，由幾位聰慧而偉大的學者在《經(jīng)營分析與評價:有效利用財務報表》這本書中，總結經(jīng)驗，提出從戰(zhàn)略角度分析，通過科學預判為企業(yè)發(fā)展指出一盞明燈的財務分析框架，即哈佛分析框架。（二）哈佛分析框架的邏輯哈佛分析框架包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析，這四個部分構成，他們之間存在一定的邏輯關系。哈佛分析的第一步，戰(zhàn)略分析。它包括了很多方法，簡單例舉：PEST分析、波特五力分析、SWOT分析，本文采用了最后一種分析方式。第二步進行會計分析，研究會計報表、會計賬簿等資料，分析企業(yè)的財務狀況，分析企業(yè)經(jīng)營的過程及其最后的結果，還要觀察公司是否能夠按照預算嚴格執(zhí)行，以及成本是否降低。會計分析的有效執(zhí)行，有利于提高企業(yè)的管理水平。接下來進行財務分析，通過近年來的財務報表數(shù)據(jù)分析企業(yè)目前的業(yè)務狀況以及過去的業(yè)績情況，經(jīng)過了會計分析的確認，財務數(shù)據(jù)是完整和準確的，接下來可以放心的做財務分析，它是為與企業(yè)相關的人去了解企業(yè)過去、現(xiàn)狀以及預測未來，可以提供的最準確的資料。前景分析主要用以預測將來公司的狀況，在前面三項剖析的基礎上對公司的將來做出科學預測，針對出現(xiàn)的問題進行調(diào)整和延伸，形成一個新的戰(zhàn)略循環(huán)。戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析識別行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀判斷企業(yè)潛力識別行業(yè)及企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀判斷企業(yè)潛力前景分析財務分析會計分析前景分析財務分析會計分析對企業(yè)未來發(fā)展趨勢進行合理預測利用財務指標分析來評估經(jīng)營業(yè)績評估會計政策和會計信息質(zhì)量對企業(yè)未來發(fā)展趨勢進行合理預測利用財務指標分析來評估經(jīng)營業(yè)績評估會計政策和會計信息質(zhì)量圖1哈佛分析框架二、海螺水泥戰(zhàn)略分析（一）海螺水泥現(xiàn)狀介紹海螺水泥經(jīng)過多年的不斷摸索與發(fā)展，從原來的小小寧國到現(xiàn)如今擁有一百多個子公司，并在2011年成功走出國內(nèi)市場，向國外市場進軍。起初，海螺水泥剛剛成立，水泥、熟料都是以萬噸為單位，經(jīng)過多年快速發(fā)展，截至2016年底，水泥、熟料產(chǎn)能已經(jīng)以億噸為單位了，比剛成立是的產(chǎn)能增加了近百倍，海螺水泥的盈利能力在全國各大行業(yè)中遠遠領先，近10年公司已經(jīng)累計完成了凈利潤和銷售收入總額924億元，占據(jù)各大行業(yè)凈利潤的17%，有5年實現(xiàn)了利潤總額和規(guī)模的超百億。（二）海螺水泥SWOT分析1.海螺水泥主要優(yōu)勢地理優(yōu)勢海螺水泥起源地為安徽寧國，長江三角洲和上海經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展直接刺激了該地區(qū)對水泥的需求。長江水運成本低廉，直接控制著整個長江流域的水泥市場，已成為水泥市場的龍頭企業(yè)，公司已經(jīng)建立了強大的地理優(yōu)勢（2）成本優(yōu)勢海螺水泥的業(yè)務主要方式是將原材料運輸?shù)疆數(shù)氐募庸S然后再進行銷售，還有很多公司直接加工完成后進行銷售，其實原材料的成本很低廉，加工費也不高，所以海螺水泥具有很好的成本優(yōu)勢。2.海螺水泥主要劣勢從當前的大環(huán)境來看，水泥的市場需求量不會增多，在這樣的情況下，產(chǎn)品生產(chǎn)后可能由于其獨特的產(chǎn)品特質(zhì)—保質(zhì)期短，并且產(chǎn)品面臨替代品的威脅，導致產(chǎn)能過剩，水泥價格會因此受到很大的波動。很多生產(chǎn)廠商認為只要銷售價格超過直接成本，就會做到能產(chǎn)多少就產(chǎn)多少，如此做法是承擔報表折舊攤銷的賬面虧損，去換取現(xiàn)金凈流入。所以，在面臨需求下降的情況時，海螺水泥成本低這個優(yōu)勢，很難成為真正的殺手锏。對于海螺水泥上市早，如今已經(jīng)有很多潛在企業(yè)進入市場，基本上站在了同一起跑線上。從這兩個角度看，未來的市場環(huán)境里，海螺水泥或許并沒有可靠的競爭優(yōu)勢存在。3.海螺水泥外部機遇（1）抓住機遇提升行業(yè)價值海螺水泥公司積極響應國際化開放型發(fā)展策略,緊隨世界各地"一帶一路"建設發(fā)展腳印,啟動了多項海外項目,為了真正實現(xiàn)其合作共贏與經(jīng)濟效益的最大化,到境外進行投資開發(fā)水泥項目。由于沿線部分國家的基礎配套設施薄弱、需要中國的小語種水泥生產(chǎn)能力和小語種水泥工業(yè)技術支撐,同時"一帶一路"也促進了中國企業(yè)對于小語種人才的培養(yǎng)以及人才收納。（2）科學發(fā)展承擔社會責任多年來海螺一直致力于推進節(jié)能減排，推動行業(yè)結構調(diào)整技術科學發(fā)展，以此來承擔社會責任。與此同時，也在為了維護推動行業(yè)健康發(fā)展積極努力，例如，海螺水泥通過合理的生產(chǎn)總值降低市場壓力，不希望僅僅為了盈利而打破市場健康。海螺始終堅持公平公開的競爭理念，為市場創(chuàng)造良好環(huán)境，水泥行業(yè)如果能夠積極響應國家節(jié)能減排結構調(diào)整，真正把自己融入到國家循環(huán)經(jīng)濟中，眼中不僅僅只有個人的利益，這樣，才能真正的實現(xiàn)社會責任。（3）加強合作促進健康發(fā)展國家希望綠色發(fā)展，走健康并且長久的發(fā)展路線，企業(yè)應該跟進國家的步伐，改變水泥行業(yè)的外部環(huán)境，企業(yè)應該認識到區(qū)域化的產(chǎn)能過剩將會是企業(yè)長期發(fā)展后會出現(xiàn)的現(xiàn)象，各個地區(qū)各個企業(yè)有所不同，短期內(nèi)的差異會適當存在。海螺水泥外部威脅水泥行業(yè)由于最近幾年的發(fā)展十分明朗，增加了越來越多的潛在進入者，近來，水泥行業(yè)的新技術和新設備不斷出現(xiàn)，代替了原本的落后生產(chǎn)方式，所以海螺水泥想要保持地位，需要不斷創(chuàng)新，更上時代的步伐，否則，獲利能力將大大下降。三、海螺水泥會計分析（一）存貨分析表3-1海螺水泥存貨縱向對比表單位：萬元項目2015年2016年2017年2018年2019年存貨賬面余額423,804454,853470,520602,272557,152存貨跌價計提比率0.06%0.06%0.05%0.15%0.17%表3-1列示2015年-2018年可以看到，存貨總金額呈現(xiàn)上升態(tài)勢,連續(xù)保持10%左右增長率,2018年存貨增長最為顯著,增長率約為30%，存貨過多,并不是水泥行業(yè)的優(yōu)勢，并且會導致資金運轉困難，存貨增長顯著有兩個原因：一是2018年，通過收購其他公司，海螺水泥提高了生產(chǎn)能力，因此庫存增加了；二是四季度通常是電力和煤炭消耗的高峰期，并且公司必須在交錯的高峰期進行生產(chǎn)，因此需要提前存貨?？梢钥吹剑?018年存貨跌價計提比率比2017年增加了10%，由于其特殊的化學特性，水泥的不當儲存很容易導致產(chǎn)品質(zhì)量下降甚至無法使用，所以如何儲存水泥值得引起關注。（二）固定資產(chǎn)分析公司的固定資產(chǎn)主要有水泥資產(chǎn)、房屋及建筑物、運輸工具、機器設備、辦公設備以及其他。資產(chǎn)折舊時，按照它的入賬價值減預計凈殘值后的價值在預計使用壽命內(nèi)計提折舊。表3-2海螺水泥固定資產(chǎn)折舊年限表類別使用壽命（年）年折舊率（%）殘值率（%）房屋及建筑物303.175機器設備156.335辦公設備及其他設備5195運輸工具5-109.5-195表3-3海螺水泥固定資產(chǎn)項目2019年2018年2017年2016年2015年固定資產(chǎn)凈額（萬元）58858.4260320.4659667.636,227,8026,169,552固定資產(chǎn)占比33.90%40.73%49.17%57.22%58.34%由表3-2可以看出，辦公設備和其他設備以及運輸工具年限較短，房屋及建筑物和機器設備年限較長，由3-3可以看出，固定資產(chǎn)占比從2015-2019年每年都在下降，符合水泥成本低，低投入的特點。這主要是受水泥的特性導致的。（三）貨幣資金分析表3-5海螺水泥貨幣資金項目縱向對比分析表單位：億元項目2019年2018年2017年2016年2015年貨幣資金548.8375.2246.6154.6143.7資產(chǎn)合計17871494122010941057流動負債273.2260.5210.1169.5203貨幣資金/資產(chǎn)合計29.75%24.16%19.28%13.24%12.68%貨幣資金/流動負債199.51%133.86%107.29%81.44%60.93%2015年-2019年，海螺水泥貨幣資金顯著增高，從2015年到2019年增長了400億元，貨幣資金占資產(chǎn)合計的比率逐年上升，表明企業(yè)的貨幣資產(chǎn)流動性增強；貨幣資金占流動負債比重由2015年的60.93%上升到2019年的199.51%，2017年、2018年和2019年該指標均超過100%，表明企業(yè)隨著貨幣資金的增加，短期償債能力很高。（四）應收票據(jù)及應收賬款分析表3-7海螺水泥應收賬款縱向對比表單位：萬元項目2019年2018年2017年2016年2015年應收賬款127369.99123163.79105871.3265447.942305.24應收票據(jù)837540.19907758.371112834.25651509.38447518.37營業(yè)收入15703732.8112850262.567537081.98555190.15097803.6從上表可以看出，2015-2019年公司的應收賬款從42305.24增長到了127369.999元，公司的應收票據(jù)從447518.37增長到了837540.19元；應收票據(jù)金額比應收賬款總額高10倍，說明銷售渠道的客戶不打款，選擇票據(jù)方式進行支付，企業(yè)的資金流入減少，經(jīng)營存在一定的風險。海螺水泥的賒銷總額在2017年出現(xiàn)突然增長后呈現(xiàn)了下降趨勢，主要原因是銷售渠道選擇的賒銷模式增促進了企業(yè)的銷售，2019年營業(yè)收入最高，說明這種模式促進了收益，但可能導致資金回籠較慢，資金利用率降低。四、海螺水泥財務分析財務分析含有財務報表分析，杜邦分析，盈利能力分析、營運能力分析、發(fā)展能力分析、償債能力分析等等，分析海螺水泥在財務結構、控制成本、運營效率、資金回籠、投資收益等方面的水平。（一）海螺水泥三大財務報表分析1.資產(chǎn)負債表分析表4-1海螺水泥2015-2019年資產(chǎn)負債表單位：億元科目2019年2018年2017年2016年2015年流動資產(chǎn)貨幣資金548.8375.2246.6154.9143.7其中：應收票據(jù)82.7589.68110.364.1143.95應收賬款11.7411.339.605.5473.221預付款項25.9220.097.0194.8113.423其他應收款35.23113.329.916.3886.631從表4-1可以看出，海螺水泥的貨幣資金在近五年來，不斷上升，其中應收票據(jù)和應收賬款也呈上升趨勢，說明海螺水泥不僅能夠收到資金，也能夠進行賒賬，說明海螺水泥收入狀況和財務狀況十分樂觀。2.利潤表分析表4-2海螺水泥2015-2019年利潤表單位：億元科目2019年2018年2017年2016年2015年營業(yè)總收入16801333754.3565.5521.7營業(yè)收入16801333754.3565.5521.7營業(yè)總成本1143896.7569.9454.8440.8營業(yè)利潤439.6397.8207.3107.785.67利潤總額444.6395.3211.3115.599.4減:所得稅費用101.088.9347.0026.0323.11凈利潤343.6305.4165.388.5176.29從以上表可以看出，海螺水泥的營業(yè)成本增幅小于營業(yè)收入，營業(yè)利潤和凈利潤大幅增長，海螺水泥的經(jīng)營很良好。3.現(xiàn)金流量表分析表4-3海螺水泥2015-2019年現(xiàn)金流量表單位：億元科目2019年2018年2017年2016年2015年經(jīng)營凈現(xiàn)金407.4360.6173.613299.08投資凈現(xiàn)金-206.9-256.7-52.03-45.52-127.2當年現(xiàn)金增減121.6-5.7146.2915.15-82.27期末現(xiàn)金余額220.198.58104.35842.85營業(yè)收入15701284.03753.11559.32509.76經(jīng)營凈現(xiàn)金/營業(yè)收入25.95%28.08%23.05%23.60%19.44%如表4-3所示，經(jīng)營凈現(xiàn)金五年來增長了四倍，公司在過去五年中創(chuàng)造了大量的現(xiàn)金，經(jīng)營狀況十分優(yōu)秀。從經(jīng)營凈現(xiàn)金占比營業(yè)收入的情況來看，公司的資金流動性較高，從投資凈現(xiàn)金可以看出，2019年的絕對值最大，投資較多，有利于后續(xù)發(fā)展，從期末現(xiàn)金余額可以看出，2015-2019年，期末現(xiàn)金余額不斷增多，公司的期末財務狀況十分良好。（二）海螺水泥財務指標分析1.償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務與短期債務的能力。企業(yè)的償債能力由兩個方面：一是短期償債能力，而是長期償債能力。這個指標可以用來分析企業(yè)的存活能力。（1）短期償債能力分析企業(yè)的短期償付能力主要通過流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率三個指標來分析企業(yè)的短期償債能力。表4-4海螺水泥短期償債能力縱向對比表項目2019年2018年2017年2016年2015年流動比率3.532.752.171.711.27速動比率3.212.421.81.370.98現(xiàn)金比率2.601.431.160.900.70流動資產(chǎn)比流動負債的值是流動比率。通過上表可見，公司的流動比率逐年增長，表明公司的流動資產(chǎn)比流動負債增長速率要高。速動資產(chǎn)比流動負債的比率是速動比率，由表可看出，此項指標上升趨勢穩(wěn)定，從2015年的0.98上升到2019年的3.21。該公司的現(xiàn)金比率也在逐年增加，增長率約為88％，這表明該公司的資產(chǎn)流動性很強，因此短期債務償付能力非常強。從以上分析可以看出，公司的這三個指標在過去五年中都有較大幅度的增長，這主要是由于水泥價格的上漲，改善了公司的經(jīng)營狀況，貨幣資金持續(xù)增長，公司貨幣資金的規(guī)模直接反應公司短期債務償付能力。下面的條形圖反應了公司2015年至2019年的流動負債，流動資產(chǎn)和貨幣資金比較圖表。圖4-1海螺水泥2015年2019年貨幣資金對比圖從上圖可以直觀看出，公司貨幣資金占流動資產(chǎn)金額的一半以上，流動資產(chǎn)增速遠高于流動負債增速，所以公司的短期償債能力很強。（2）長期償債能力指標分析長期償債能力反應企業(yè)財務安全和穩(wěn)定性的參考指標之一，下面通過對資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率兩方面來分析。表4-5海螺水泥長期償債能力縱向對比表項目2019年2018年2017年2016年2015年資產(chǎn)負債率（%）20.3922.1524.7126.6830.13產(chǎn)權比率（%）25.6228.4632.8236.3943.12資產(chǎn)負債率是指公司總負債與其總資產(chǎn)之比。從表4-5可以看出，資產(chǎn)負債率從2015年到2019年逐年下降，原因是過去5年水泥價格不斷上漲，公司收入增多，經(jīng)營狀態(tài)改善。總負債的增長遠小于總資產(chǎn)的增長，這使該公司的長期債務風險顯著下降。2.營運能力分析表4-62019水泥行業(yè)年營運能力縱向對比表項目2019年2018年2017年2016年2015年應收賬款周轉率（天）2.873.214.13.472.67存貨周轉率（次）18.0715.1410.578.68.56流動資產(chǎn)周轉率（次）1.862.181.992.011.98總資產(chǎn)周轉率（次）0.960.980.650.520.49從上表可以看出，該公司的應收賬款周轉率從2015年到2017年不斷增加，然后在2019年有所下降。應收賬款周轉率表明公司應收賬款轉換為現(xiàn)金的能力，轉換的速率與公司的運營能力成正比。由此得出該公司的經(jīng)營能力從2015年到2017年在不斷減弱。2018年之后，經(jīng)營能力得以恢復，但還是不及2015年的經(jīng)營能力。流動資產(chǎn)周轉率是指主營業(yè)務收入凈額與流動資產(chǎn)之比，反映了公司資產(chǎn)使用的效率。一般來說，指數(shù)越高，公司的運營能力越強。海螺水泥的當前資產(chǎn)周轉率從2015年的1.98下降至2019年的1.86，表明其資產(chǎn)利用率下降了但幅度不大?？傎Y產(chǎn)周轉率指營業(yè)收入凈額與平均總資產(chǎn)指比，該指標越高表示企業(yè)的銷售能力越強。公司的總資產(chǎn)周轉率近年來呈震蕩上升趨勢，綜合分析以上四項指標可以得出，海螺水泥的營運能力是逐漸增強的。3.盈利能力分析盈利能力是企業(yè)獲得利潤的能力，通常由諸如總銷售利潤率，凈銷售利潤率，營業(yè)利潤率，成本和費用利潤率，總資產(chǎn)利潤率和每股收益等指標反映出來。表4-7海螺水泥盈利能力縱向分析表項目2019年2018年2017年2016年2015年銷售毛利（%）32.2935.7435.0932.4726.64銷售凈利率（%）28.0623.8621.8116.0114.96營業(yè)利潤率（%）21.8831.0627.6519.2417成本費用利潤率（%）39.944.1837.1925.7822.73總資產(chǎn)利潤率（%）20.9322.5514.188.317.33每股收益（元）6.345.632.991.611.42銷售毛利率是指毛利與營業(yè)收入之比。它與公司盈利能力成正比。海螺水泥的年度毛利五年來總體呈現(xiàn)波動上升的狀態(tài)，該指標在2018年達到35.74％，在2019年降至32.29％，主要是由于該公司的其他產(chǎn)品毛利率非常低導致整體毛利率有所下降，加上當年的水泥價格有所下降，雖然指標有所下降但并不簡單的意味著海螺水泥盈利能力的下降。銷售凈利潤率是指產(chǎn)品銷售收入減去期間費用和所得稅費用與剩余凈利潤與營業(yè)收入之比。此指標與公司的盈利能力也成正比。在過去的五年中，該公司的指標呈現(xiàn)出波動的上升趨勢。營業(yè)利潤率指標反映了公司出售商品以提供利潤的能力。該公司的指數(shù)從2015年到2018年穩(wěn)步上升，并在2019年下降了十個百分點。由于海螺水泥公司于2018年增加了建筑材料貿(mào)易業(yè)務，第二年，建筑材料貿(mào)易業(yè)務的營業(yè)收入進一步擴大。綜合來看，由于水泥價格的上漲，公司的盈利能力有所增強，但是公司的業(yè)務種類比較少，所以盈利情況受水泥價格影響很大。4.發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力，它是企業(yè)為了提升價值而形成的能力，進行各種產(chǎn)銷和經(jīng)營活動，衡量企業(yè)發(fā)展能力是否優(yōu)秀的指標是企業(yè)價值增長率。下面就對企業(yè)2015-2019年的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率進行分析。表4-8海螺水泥發(fā)展能力縱向對比表項目（%）2019年2018年2017年2016年2015年營業(yè)收入增長率21.368.533.688.72-15.1凈利潤增長率11.6785.0584.8712.48-30.63總資產(chǎn)增長率17.5521.4410.532.532.45由表4-8中可見，2015-2019年，該公司的增長率全部有所提高。其中，凈利潤增長率波動較大，2018年營業(yè)收入增長率高達85.05％；營業(yè)收入在2018年達到68.5%，總資產(chǎn)增長率2018年和2019年分別為21.44％和17.55％，比前三年高出很多，可以看出海螺水泥的發(fā)展能力在不斷提高，企業(yè)的成長性較好。（三）杜邦分析杜邦分析的關鍵指標是凈資產(chǎn)收益率（ROE），通過相關財務指標的聯(lián)系，將凈資產(chǎn)收益率分解為很多比率的乘積，并以此來分析企業(yè)的財務狀況，ROE與投資收益成正比。表4-9海螺水泥凈資產(chǎn)收益率縱向