盡職調(diào)查過程中業(yè)務(wù)與財務(wù)的結(jié)合

關(guān)于盡職調(diào)查過程中業(yè)務(wù)與財務(wù)的結(jié)合資產(chǎn)負債表–資產(chǎn)2報表科目2010/06/30調(diào)整后2009/12/31調(diào)整后2008/12/31調(diào)整后流動資產(chǎn)：

貨幣資金208,770,198135,228,12838,611,449應(yīng)收票據(jù)

應(yīng)收賬款5,233,150756,088115,734預(yù)付款項6,059,3514,477,04020,013,049其他應(yīng)收款16,345,7498,545,094217,244,231存貨40,424,26825,550,34629,043,799待攤費用

7,972其他流動資產(chǎn)

78,538,496

流動資產(chǎn)合計276,832,717253,095,192305,036,234非流動資產(chǎn)：

長期股權(quán)投資40,000,000

2,320,000固定資產(chǎn)50,689,32252,183,41326,562,768在建工程16,600,000-3,025,771無形資產(chǎn)1,523,8351,531,7141,690,408長期待攤費用

遞延所得稅資產(chǎn)433,900223,956

非流動資產(chǎn)合計109,247,05753,939,08433,598,948資產(chǎn)合計386,079,774307,034,276338,635,181第2頁,共36頁，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)負債表–負債3報表科目2010/06/30調(diào)整后2009/12/31調(diào)整后2008/12/31調(diào)整后流動負債：

應(yīng)付票據(jù)31,876,32626,134,04019,257,440應(yīng)付賬款22,014,22211,853,24310,825,207預(yù)收款項2,030,00012,126,62014,913,023應(yīng)付職工薪酬866,2021,343,054

應(yīng)交稅費2,506,8755,187,9852,566,149應(yīng)付股利23,580,207854,379854,379其他應(yīng)付款17,063,98511,472,80320,393,509其他流動負債428,5943,744,323

流動負債合計100,366,41172,716,44868,809,707非流動負債：

長期借款1,000,0001,000,000

非流動負債合計1,000,0001,000,000-負債合計101,366,41173,716,44868,809,707

所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：

實收資本（或股利）178,500,000176,000,000176,000,000資本公積14,066,5651,566,5651,566,565盈余公積27,782,91527,782,91524,726,183未分配利潤64,363,88427,968,34967,532,726所有者權(quán)益合計284,713,363233,317,829269,825,474

負債和所有者權(quán)益合計386,079,774307,034,276338,635,181第3頁,共36頁，2024年2月25日，星期天損益表4報表科目2010年1-6月2009年調(diào)整后2008年調(diào)整后一、營業(yè)收入111,955,869158,277,734112,024,523減：營業(yè)成本(33,568,895)(64,617,494)(55,479,898)營業(yè)稅金及附加

(107,903)

其他業(yè)務(wù)利潤/（虧損）362,132

2,856,275營業(yè)費用(1,807,997)(7,573,835)(7,385,576)管理費用(14,424,526)(43,314,684)(20,799,666)財務(wù)費用1,131,356583,3991,029,600資產(chǎn)減值損失(1,433,799)(5,446,427)

加：公允價值變動收益（損失以“—”號填列）

投資收益（損失以“—”號填列）

6,605,131(89,987)二、營業(yè)利潤（虧損以“—”填列）62,214,13844,405,92132,155,270加：營業(yè)外收入7,175,9303,320,000

減：營業(yè)外支出(976)(801,229)(2,500,000)三、利潤總額（虧損以“—”填列）69,389,09346,924,69128,226,320減：所得稅費用(10,267,731)(6,460,493)(4,493,166)四、凈利潤（凈虧損以“—”號填列）59,121,36240,464,19923,733,154第4頁,共36頁，2024年2月25日，星期天主要財務(wù)指標5盈利能力指標

毛利率59.2%50.5%43.1%凈利潤率25.6%21.2%27.8%凈資產(chǎn)收益率17.3%8.8%9.6%總資產(chǎn)收益率13.2%7.0%7.3%償債能力分析

流動比例348%443%382%速動比例307%372%335%資產(chǎn)負債率24%20%23%資產(chǎn)運營能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)109存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)144191212應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)215198255經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)-69-7-33企業(yè)發(fā)展能力指標分析

銷售增長率41.3%31.8%n/a第5頁,共36頁，2024年2月25日，星期天投資價值投資方案收入與毛利率費用營運資金情況固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投入行業(yè)與競爭發(fā)展與增長股權(quán)結(jié)構(gòu)與歷史沿革投資分析過程是業(yè)務(wù)與財務(wù)相結(jié)合的過程

6業(yè)務(wù)財務(wù)第6頁,共36頁，2024年2月25日，星期天案例一：農(nóng)化行業(yè)（業(yè)務(wù)→財務(wù)）7第7頁,共36頁，2024年2月25日，星期天公司的行業(yè)決定了他的業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)特點。問：請介紹一下公司的基本情況。答：A公司成立于1995年，主要從事農(nóng)藥的生產(chǎn)和銷售，主要品種為草甘膦和甲酯。注冊資本5000萬元?；厩闆r8第8頁,共36頁，2024年2月25日，星期天主營業(yè)務(wù)收入=200,000,000其中：草甘膦0.8億元，甲酯1.2億元問：公司每年的收入多少？草甘膦和甲酯各占多少比例？答：公司2009年扣除增值稅后收入2億元，其中草甘膦占約40%，甲酯占約60%。主營業(yè)務(wù)收入9一定要確認收入為扣除增值稅后的金額，這是我們訪談中的常見問題。第9頁,共36頁，2024年2月25日，星期天草甘膦毛利=80,000,000*5%=4,000,000甲酯毛利=120,000,000*35%=42,000,000毛利=46,000,000；主營業(yè)務(wù)成本=154,000,000問：草甘膦和甲酯的毛利率分別是多少？答：草甘膦2008年8月開始價格暴跌，整個2008年平均毛利4.5%，2009年市場繼續(xù)保持低迷，平均毛利只有5%左右；甲酯是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，毛利率大約在35%。毛利10詢問此問題時應(yīng)確認毛利率的口徑，公司管理層所說的“毛利率”往往和我們一般理解的有所差異。第10頁,共36頁，2024年2月25日，星期天銷售費用=2,000,000管理費用=10,000,000問：公司一般費用情況怎么樣？一般一年銷售費用和管理費用多少？答：公司不需要太多的銷售費用，主要為運費，其他費用基本控制的較好。2009年銷售費用大概200萬，管理費用大概1000萬。銷售費用和管理費用11第11頁,共36頁，2024年2月25日，星期天財務(wù)費用=30,000,000*6%=1,800,000；利潤總額=46,000,000-2,000,000-10,000,000-1,800,000=32,200,000問：公司是否有銀行貸款？答：為了保證運營資金一般有一定的銀行貸款，大概3000萬元左右。銀行借款和財務(wù)費用12第12頁,共36頁，2024年2月25日，星期天所得稅=32,200,000*25%=8,050,000凈利潤=24,150,000潛在凈利潤=32,200,000*(1-15%)=27,370,000問：公司所得稅情況怎么樣？答：公司目前適用25%的所得稅率，但正在申請高新技術(shù)企業(yè)，基本確定下個月可以拿到，今年可以按照15%繳納所得稅。所得稅13第13頁,共36頁，2024年2月25日，星期天模擬利潤表14報表科目2009年一、營業(yè)收入200,000,000減：營業(yè)成本(154,000,000)營業(yè)費用(2,000,000)管理費用(10,000,000)財務(wù)費用(1,800,000)二、營業(yè)利潤（虧損以“—”填列）32,200,000加：營業(yè)外收入三、利潤總額（虧損以“—”填列）32,200,000減：所得稅費用(8,050,000)四、凈利潤（凈虧損以“—”號填列）24,150,000第14頁,共36頁，2024年2月25日，星期天問：上述兩種產(chǎn)品公司是生產(chǎn)制劑還是原藥？（即消費品還是工業(yè)品，零售還是批發(fā)）答：公司只生產(chǎn)原藥，所有產(chǎn)品均直接出口給跨國大公司。基本信息15消費品應(yīng)收帳款較小但存貨較大，工業(yè)品一般相反。對公司營運能力的解讀應(yīng)結(jié)合商業(yè)模式。第15頁,共36頁，2024年2月25日，星期天貨幣資金=30,000,000問：公司至少保留多少流動資金以備公司運營使用？答：我們公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)還是比較快的，近年生產(chǎn)銷售規(guī)模越來越大，一般我們至少要保留兩個月的營運資金需求以備不時之需，大概在3000萬左右吧。貨幣資金16公司有效的營運資金余額，實際余額可能大于該金額，但多余部分沒有得到充分利用，或是因為一些特殊情況造成的。第16頁,共36頁，2024年2月25日，星期天應(yīng)收賬款余額=200,000,000/12*2*1.17=39,000,000問：一般給予客戶的賬期多長？使用人民幣結(jié)算還是美元結(jié)算？答：一般賬期為2個月左右，所有均使用美元結(jié)算。應(yīng)收賬款17賬期反映了公司在價值鏈上的議價能力，一定程度體現(xiàn)了公司的行業(yè)地位和競爭力，可以用于推算出應(yīng)收帳款余額。第17頁,共36頁，2024年2月25日，星期天存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=30天；存貨余額=154,000,000/12=12,833,333問：存貨生產(chǎn)周期多少？銷售周期多少？（即存貨周轉(zhuǎn)期）答：我們一般為以銷定產(chǎn)，因此一般原材料在倉庫只存放最多兩周即投入生產(chǎn)，一批貨的生產(chǎn)周期一般為10天，生產(chǎn)完成后一周內(nèi)即發(fā)送。各個訂單可能存在一定的差異，但是一般存貨周轉(zhuǎn)期不會超過一個月。存貨18存貨周轉(zhuǎn)期基本為原材料在庫時間+生產(chǎn)周期+產(chǎn)成品在庫時間，通過核定存貨周轉(zhuǎn)期來推算存貨余額。第18頁,共36頁，2024年2月25日，星期天問：公司日常管理中是否設(shè)置安全庫存？答：公司管理還較為粗放，且各批次的產(chǎn)品需要的原材料不同，一般不會嚴格設(shè)置安全庫存。存貨（續(xù)）19若公司存在安全庫存，則在存貨余額上加上該余額。第19頁,共36頁，2024年2月25日，星期天應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=4.5月；應(yīng)付賬款余額=154,000,000/12*4.5*1.17=67,567,500問：采購一般信用期是多少？答：下游廠商一般為小的供應(yīng)商，議價能力低，一般信用期為3-6個月。應(yīng)付帳款20通過采購信用期推算應(yīng)付帳款余額。第20頁,共36頁，2024年2月25日，星期天根據(jù)經(jīng)驗一般綜合年折舊率為8%左右固定資產(chǎn)余額=30,000,000*(1-8%*5)+60,000,000*(1-8%*2)=68,400,000在建工程余額=30,000,000*50%=15,000,000問：公司現(xiàn)在有幾條生產(chǎn)線？總投資大概多少？答：公司目前5個車間，總投資大概9000萬元，其中三個車間是08年造的，總造價大概6000萬元；另外三個是04年造的?，F(xiàn)在還有一個第六車間在建，總預(yù)算3000萬，目前完成了約50%。固定資產(chǎn)21通過訪談了解公司非流動資產(chǎn)的基本情況。第21頁,共36頁，2024年2月25日，星期天工業(yè)用地使用年限為50年，已使用5年無形資產(chǎn)余額=10,000,000/50*(50-5)=9,000,000問：公司一共有多少土地？花了多少錢？答：公司一共100畝土地，04年買的時候花了大概1000萬。無形資產(chǎn)22第22頁,共36頁，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)負債表23報表科目2009/12/31調(diào)整后流動資產(chǎn)：

貨幣資金30,000,000應(yīng)收賬款39,000,000存貨12,833,333流動資產(chǎn)合計81,833,333非流動資產(chǎn)：

固定資產(chǎn)68,400,000在建工程15,000,000無形資產(chǎn)9,000,000非流動資產(chǎn)合計92,400,000資產(chǎn)合計174,233,333

流動負債：

短期借款-30,000,000應(yīng)付賬款-67,567,500流動負債合計-97,567,500負債合計-97,567,500

所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：

實收資本（或股利）-50,000,000未分配利潤-26,665,833所有者權(quán)益合計-76,665,833

負債和所有者權(quán)益合計-174,233,333第23頁,共36頁，2024年2月25日，星期天宏觀層面的一些關(guān)注要點24行業(yè)的發(fā)展趨勢收入和利潤的變化是否與行業(yè)近年的發(fā)展趨勢相一致企業(yè)的競爭力收入和利潤率（行業(yè)內(nèi)的競爭）應(yīng)收賬款和預(yù)收帳款（來自下游的壓力）應(yīng)付帳款和預(yù)付帳款（來自上游的壓力）存貨（下游的壓力和自身的營運能力）企業(yè)的發(fā)展收入的變化、應(yīng)收賬款的變化、存貨的變化現(xiàn)金流情況固定資產(chǎn)和在建工程的變化（防范利潤造假）第24頁,共36頁，2024年2月25日，星期天案例二：五金行業(yè)（財務(wù)→業(yè)務(wù)）25第25頁,共36頁，2024年2月25日，星期天利潤表26報表科目2009年調(diào)整后2008年調(diào)整后2007年調(diào)整后一、營業(yè)收入347,671,520269,755,238248,324,397減：營業(yè)成本(245,598,620)(203,237,336)(202,808,259)營業(yè)稅金及附加(2,490,231)(1,944,883)(1,091,996)其他業(yè)務(wù)利潤/（虧損）6,76777,22296,571營業(yè)費用(24,032,569)(22,763,856)(17,124,289)管理費用(29,817,948)(27,818,546)(23,234,153)財務(wù)費用(10,210,482)(11,561,019)(7,517,164)投資收益（損失以“—”號填列）182,000333,436530,162二、營業(yè)利潤（虧損以“—”填列）35,710,4372,840,256(2,824,731)加：營業(yè)外收入252,086457,872842,120三、利潤總額（虧損以“—”填列）35,962,5233,298,128(1,982,611)減：稅前彌補以前年度虧損---減：所得稅費用(10,004,064)(3,057,999)(1,399,828)四、凈利潤（凈虧損以“—”號填列）25,958,459240,129(3,382,439)其中：歸屬于母公司股東的凈利潤收入保持穩(wěn)步增長，若高于行業(yè)平均增長則說明公司在行業(yè)內(nèi)競爭力相對較強，市場份額上升。公司毛利率顯著增長，存在四種可能：<1>技術(shù)提高；<2>產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化；<3>市場環(huán)境變化；<4>原材料價格變化期間費用的變動與收入基本保持一致第26頁,共36頁，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)負債表27報表科目2009/12/31調(diào)整后2008/12/31調(diào)整后2007/12/31調(diào)整后流動資產(chǎn)：貨幣資金34,058,84828,608,91236,242,319應(yīng)收票據(jù)7,000,0557,391,8611,120,000應(yīng)收賬款13,830,0156,674,35418,262,894預(yù)付款項59,831,00542,919,65228,190,717其他應(yīng)收款17,905,38035,812,80226,856,163存貨92,307,96177,152,48073,627,748待攤費用-200,000991,909流動資產(chǎn)合計225,012,082198,838,879185,370,568非流動資產(chǎn)：固定資產(chǎn)58,602,12850,565,33037,867,250在建工程1,109,6133,374,4896,984,204無形資產(chǎn)47,249,42322,608,69223,139,620非流動資產(chǎn)合計106,961,16476,548,51167,991,074資產(chǎn)合計331,973,246275,387,390253,361,642應(yīng)收帳款余額不大，基本為現(xiàn)款現(xiàn)貨，客戶較為分散；存貨余額較大，有以下幾種可能：<1>不是以銷定產(chǎn)；<2>生產(chǎn)周期較長；<3>下游較為強勢。固定資產(chǎn)總投入相對不大，自動化程度應(yīng)該相對較低。公司經(jīng)營現(xiàn)金流較為緊張，雖然2009年盈利狀況良好，但扣除借款增加以外，貨幣資金余額未能增加。預(yù)付帳款較多，上游供應(yīng)商較為強勢，基本都要求預(yù)付采購款；第27頁,共36頁，2024年2月25日，星期天資產(chǎn)負債表（續(xù)）28報表科目2009/12/31調(diào)整后2008/12/31調(diào)整后2007/12/31調(diào)整后流動負債：短期借款114,000,000105,000,00075,000,000應(yīng)付票據(jù)21,470,0006,000,000-應(yīng)付賬款53,161,42246,076,98236,426,387預(yù)收款項216,796842,221352,997應(yīng)交稅費8,781,7804,412,249-221,198應(yīng)付股利--800,000其他應(yīng)付款13,528,87922,751,61818,775,403預(yù)提費用-1,567,1191,602,140流動負債合計211,158,877186,650,189132,735,729負債合計211,158,877186,650,189132,735,729所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：實收資本（或股利）3,330,0003,330,0003,330,000資本公積48,181,07436,520,86236,580,862盈余公積9,071,6303,589,3671,917,735未分配利潤60,231,66545,296,97278,797,316所有者權(quán)益合計120,814,36988,737,201120,625,913負債和所有者權(quán)益合計331,973,246275,387,390253,361,642自身的盈利無法滿足規(guī)模擴張后的營運資金需求，借款不斷增長。應(yīng)付帳款較大，與預(yù)付賬款體現(xiàn)出的有所差異，應(yīng)該有較多的外協(xié)加工。第28頁,共36頁，2024年2月25日，星期天盈利能力財務(wù)指標

29指標09年08年07年毛利率29.4%24.7%18.3%凈利潤率7.5%0.1%-1.4%凈資產(chǎn)收益率35.6%0.7%-9.0%凈資產(chǎn)收益率（考慮金融負債）19.3%8.4%3.7%總資產(chǎn)收益率8.1%0.1%-1.3%毛利率分析：公司85%以上的成本為原材料成本，公司近年的毛利率變化趨勢與金屬價格變化基本一致，反映出公司向下游傳導(dǎo)成本的能力較弱。凈資產(chǎn)收益率：考慮金融負債后公司凈資產(chǎn)收益率較低，在金屬價格低點（即利潤高點）的09年也僅有20%不到的水平，基本屬于重資產(chǎn)行業(yè)，在價值鏈上相對弱勢。第29頁,共36頁，2024年2月25日，星期天償債能力財務(wù)指標30指標09年08年07年流動比例75%75%76%速動比例29%27%38%資產(chǎn)負債率77%88%85%公司下游占款嚴重，上游占款能力不強，因此即使生產(chǎn)銷售規(guī)模的逐年擴大，在一般情況下仍無法產(chǎn)生正現(xiàn)金流，僅有在毛利率達到30%以上（09年）才能勉強實現(xiàn)正現(xiàn)金流。說明公司商業(yè)模式較差。第30頁,共36頁，2024年2月25日，星期天案例三：醫(yī)藥行業(yè)31第31頁,共36頁，2024年2月25日，星期天背景情況32公司在業(yè)界有一定知名度，有多個一類新藥和三類新藥品種。出于種種原因，公司對我們的盡職調(diào)查極不配合，僅提供了2008年和2009年的審計報告，以及2010年至2012年的盈利預(yù)測（即商業(yè)計劃書）。我方人員對對方公司財務(wù)總監(jiān)和部分高管進行了訪談。我們通過通過內(nèi)部訪談從多方了解到了2009年和2010年主要品種的銷售數(shù)量、出廠價格和成本，從側(cè)面印證公司收入和成本的真實性。我們通過外圍訪談了解了公司主要品種的銷售數(shù)量、出廠價格和成本，從側(cè)面印證了公司收入和成本的真實性。第32頁,共36頁，2024年2月25日，星期天模擬收入和成本33我們根據(jù)內(nèi)部訪談和外圍訪談所了解到的情況對公司主要產(chǎn)品2009年和2010年的銷售收入及毛利情況進行了分析，基本與管理層報表數(shù)據(jù)相一致，如下表：品種規(guī)格單價單位成本2009年2010年1-6月

銷量（支）銷售金額毛利銷量（支）銷售金額毛利注射用哌拉西林鈉舒巴坦鈉(2:1)0.75g72共650萬78,000,00065,000,000共375萬45,000,00037,500,000

1.5g(新特滅)122.5

3.0g(新克君)153注射用頭孢噻肟鈉舒巴坦鈉(2:1)1.5g(新治君)206.5共50萬11,500,0007,500,000136萬27,200,00018,360,000

2.25g(治君)269.546萬11,960,0007,590,000注射用頭孢曲松鈉舒巴坦鈉(2:1)2.0g

3.0g

普藥及其他

60,000,00012,000,000

30,000,0006,000,000合計

149,500,00084,500,000

114,160,00069,450,000管理報表數(shù)字

158