計算機行業(yè)2024年投資策略分析報告：機構定價計算機大時代

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）重回機構定價，計算機大時代2023年12月5日概要1.

復盤2023：上市公司業(yè)績承壓，行情小盤風格主導，以技術、政策、熱點驅(qū)動為主；2.

展望2024：AI賦能萬物，產(chǎn)業(yè)層面景氣度逐步恢復，投資層面“機構審美”有望“均值回歸”；3.

方向：關注AI產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)據(jù)要素、智能駕駛、順周期（工業(yè)軟件、醫(yī)療IT）、衛(wèi)星和信創(chuàng)；4.

具體建議關注標的。21.復盤2023：小盤風格占據(jù)主導地位2023年1月1日至2023年11月20日：選取萬得微盤股指數(shù)（全部A股中市值居于后400的個股）代表小盤股，微盤股指數(shù)漲幅達45%；上證指數(shù)漲幅為-2%；申萬計算機指數(shù)漲幅11%。選取計算機機構持倉市值前十名：2022Q4機構持倉市值前十名的公司（金山辦公、廣聯(lián)達、恒生電子、深信服、中科創(chuàng)達、寶信軟件、用友網(wǎng)絡、航天宏圖、柏楚電子和中國軟件）。大票組合漲幅為12%，略跑贏計算機指數(shù)。選取計算機百億以下市值公司：2023年1月1日市值在100億以下的計算機公司。小票組合漲幅為32%，大幅跑贏計算機指數(shù)。我們認為，2023年計算機行情以技術、政策、熱點驅(qū)動為主。圖：2023年微盤指數(shù)與大盤指數(shù)表現(xiàn)（截至20231120）29500027500025500023500021500019500017500060005000400030002000+45%1/32/3

3/34/3

5/36/3

7/38/39/3

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11/3萬得微盤股指數(shù)（點，左軸）上證指數(shù)（點，右軸）計算機(申萬)（點，右軸）資料：Wind，證券研究所31.復盤2023：計算機三季報業(yè)績承壓明顯我們選取申萬計算機指數(shù)的成分股，剔除所有的北交所上市公司、B股和ST股票后，還剩余326家公司。整體法下，2023年前三季度計算機行業(yè)總營收為8023.24億元，同比增長1.65%；歸母凈利潤為231.31

億元，同比下降1.69%。考慮到?？低暫痛笕A股份權重過高，我們剔除這兩只標的后重新進行計算。剔除后2023年前三季度計算機行業(yè)總營收同比增長1.46%，歸母凈利潤同比下降10%。圖

計算機行業(yè)2020年前三季度-2023年前三季度營收及同比增速（剔除?？低?、大華股份后）圖

計算機行業(yè)2020年前三季度-2023年前三季度歸母凈利率及同比增速（剔除海康威視、大華股份后）資料：Wind，證券研究所41.復盤2023：風險偏好在業(yè)績期內(nèi)和期外波動明顯復盤申萬計算機指數(shù)全年表現(xiàn)，4月4日、6月20日為區(qū)間最高點，10月24日為區(qū)間最低點。我們認為，4月4日后進入年報和一季報密集披露期，6月20日后進入中報密集披露期，10月24日后三季報披露進入尾聲，計算機板塊往往在財報季情緒會被相對壓制，業(yè)績空窗期風險偏好提升明顯，2023年整體表現(xiàn)非常明顯。今年計算機行業(yè)上市公司業(yè)績承壓，整體法下前三季度歸母利潤同比下降10%（剔除?？低?、大華股份），行情受業(yè)績的影響較為明顯，當前計算機指數(shù)經(jīng)歷前期回調(diào)處于較低水平，同時三季報后進入較長的業(yè)績真空期，建議積極關注計算機投資機會。表：2023年Q1、H1和前三季度：計算機行業(yè)收入和利潤情況（整體法）營收/億元2071同比-1.31%-0.81%1.44%歸母凈利潤/億元同比+265%-0.99%-10%2023Q12023H1278045542023Q1-Q37193116注：剔除?？低暫痛笕A股份以及ST股、B股、北交所標的，共計324家公司。圖：2023年申萬計算機指數(shù)表現(xiàn)（截至20231120）4月4日6月20日10月24日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月資料：Wind，證券研究所52.展望2024：AI賦能萬物，應用落地加速2016年3月，人工智能“AlphaGo”與韓國棋手李世石對弈，最終AlphaGo獲勝。AI發(fā)展到深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡，AlphaGo這一現(xiàn)象級產(chǎn)品使得人工智能爆火。2017年7月，國務院發(fā)布國家《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》。時隔5年，2022年底，OpenAI推出ChatGPT，基于Transformer架構，發(fā)布一周用戶就突破100萬人，月訪問量達2100萬人次。我們認為ChatGPT作為又一現(xiàn)象級AI產(chǎn)品，將推動AI賦能萬物。圖：人工智能的發(fā)展：兩落三起第一次高潮期第一次低谷期第二次高潮期第二次低谷期穩(wěn)步發(fā)展期全面爆發(fā)期達特茅斯會議人工智能源生成長僅能解決“玩具問題”標志：萊特希爾報告發(fā)表專家系統(tǒng)遍地開花神經(jīng)網(wǎng)絡得到發(fā)展未產(chǎn)生所承諾的重大影響，標志：第五代計算機研制失敗人工智能創(chuàng)新迭出如：圍棋博弈；蛋白質(zhì)結構預測；人機對弈新一代人工智能定理證明棋類博弈感知器提出......組合爆炸：機器翻譯漏洞百出：通用機器人是海市蜃樓專家系統(tǒng)興起計算機軟硬件限制專家知識共享瓶頸神經(jīng)網(wǎng)絡發(fā)展受阻......深度學習成效彰顯信息環(huán)境巨變社會需求爆發(fā)AI目標和理念變化.......大數(shù)據(jù)智能跨媒體智能群體智能混合增強智能智能自主系統(tǒng)......知識工程重磅發(fā)展自然語言和機器視覺起步............1956196019701980199020002010時間資料：清元宇宙微信公眾號，中國政府網(wǎng)，證券研究所62.展望2024：產(chǎn)業(yè)政策層出不窮2023年2月，“數(shù)字中國”建設迎來頂層設計，中共中央、國務院印發(fā)《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》，明確推進數(shù)字技術與經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明建設“五位一體”深度融合。9月，在黑龍江主持召開新時代推動東北全面振興座談會時強調(diào)，積極培育新能源、新材料、先進制造、電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，積極培育未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，增強發(fā)展新動能。同時產(chǎn)業(yè)端也不斷有重磅政策推出：11月，四部委發(fā)布《關于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知》，開展L3、L4自動駕駛汽車上路通行試點工作。我們認為“數(shù)字經(jīng)濟”的支持政策、提法及實質(zhì)投入力度將會比此前“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的“雙創(chuàng)”更加持久，影響更加深遠。表：數(shù)據(jù)要素主要政策和事件時間政策主要內(nèi)容《中共中央國務院關于構建更加完善的要素市場化配臵體制機制的意見》數(shù)據(jù)成為與土地、勞動力、資本、技術并列的生產(chǎn)要素2020年4月2021年6月2022年12月《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》形成了我國數(shù)據(jù)安全的頂層設計《中共中央國務院關于構建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》“數(shù)據(jù)二十條”，系統(tǒng)性布局了數(shù)據(jù)基礎制度體系的“四梁八柱”2023年2月《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》提出了新時代數(shù)字中國建設的整體戰(zhàn)略提出組建國家數(shù)據(jù)局2023年3月《黨和國家機構改革方案》國家數(shù)據(jù)局正式揭牌2023年10月資料：證券日報網(wǎng)，中國政府網(wǎng)，北京日報援引新華網(wǎng)，證券研究所72.業(yè)績：預計2024上半年出現(xiàn)利潤拐點為了更好的跟蹤上市公司員工人數(shù)變化，選取行業(yè)內(nèi)，中報有披露員工數(shù)量的53家公司進行分析。選擇三個時間點進行觀察：2022年6月底、2022年底、2023年6月底。2022年底，研發(fā)人員數(shù)量和員工總數(shù)比上期分別增長4%、3%；2023年6月底，研發(fā)人員數(shù)量和員工總數(shù)比上期分別增長1%、2%，增速有所放緩。其中，23年中報和22年年報比，員工總數(shù)有減少的有21家公司，在樣本中的占比為40%?？梢钥吹?，計算機行業(yè)公司23年在持續(xù)控制從業(yè)人數(shù)。我們認為，未來在24年上半年，有望出現(xiàn)利潤拐點。表

計算機53家樣本公司研發(fā)人員和員工總數(shù)變化情況研發(fā)人員數(shù)量/人比上一期增長員工總數(shù)/人比上一期增長2022年6月30日2022年12月31日2023年6月30日3127532587328558633988784902624%1%3%2%圖利潤拐點形成邏輯控制從業(yè)人數(shù)+成本端控制不斷推進利潤拐點降低人員工資資料：Wind，證券研究所82.業(yè)績：預計2024下半年迎來收入拐點增發(fā)萬億國債，中央政府加杠桿、地方政府穩(wěn)杠桿：中央財政于今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，2023年全國財政赤字率將從3%提升至3.8%。此次增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。我們認為這將有效拉動2024年GDP增長。中央金融工作會議提出有效防范化解金融風險：會議強調(diào)，要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風險；促進金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)；防范風險跨區(qū)域、跨市場、跨境傳遞共振。我們認為24年政策將全力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，積極應對風險，金融監(jiān)管和改革舉措將逐步落地。產(chǎn)業(yè)政策層出不窮：我們認為數(shù)字經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)政策推動中國產(chǎn)業(yè)升級，經(jīng)濟增長主要驅(qū)動力將由房地產(chǎn)市場、低端制造業(yè)、出口升級為科技創(chuàng)新、綠色轉型等。我們認為2024年，AI賦能萬物，產(chǎn)業(yè)層面景氣度逐步恢復，投資層面“機構審美”有望“均值回歸”。圖政策驅(qū)動計算機行業(yè)運行邏輯政策招、投標訂單項目政策的催化作用預計明年下半年于收入端顯示出來形成收入交付、實施形成產(chǎn)品、方案資料：中國政府網(wǎng)，證券研究所92.持倉：目前處于歷史中位值水平2020年Q2-2022年Q2，計算機行業(yè)機構持倉水平整體呈下降趨勢，從2020Q2的6.3%高點下降到了2022Q2的2%，刷新十年來歷史最低點。此后逐漸回升，2022Q3，計算機行業(yè)機構持倉水平升至2.6%；2022Q4，進一步升至3.4%。2023Q1，計算機行業(yè)機構持倉水平快速回升至6.2%，為2021年以來的最高水平；2023年Q2，計算機行業(yè)機構持倉水平減少至5.8%；2023年Q3，計算機行業(yè)機構持倉水平進一步減少至4.6%，處于2012Q4以來47.7%的歷史分位水平。我們預計當前計算機持倉仍處于歷史中位數(shù)水平。圖2013Q1-2023Q3計算機行業(yè)機構持倉水平（%）14.012.010.08.06.04.02.0-12.911.210.79.18.78.57.97.87.47.16.86.36.25.16.25.95.84.65.45.35.25.04.84.44.44.34.24.23.83.93.33.53.42.72.82.62.62.42.52.32.42.32.0資料：Wind，證券研究所102.估值：較年中高點已有回落選取SW計算機指數(shù)（801750.SI）和SW計算機成分股的PE中位數(shù)來分析計算機行業(yè)自2013年1月至2023年11月的估值變化。截至2023年11月24日，SW計算機指數(shù)PE估值水平為2013年以來歷史分位74.3%；SW計算成分股PE估值中位數(shù)為2013年以來歷史分位62.6%，計算機行業(yè)估值水平仍舊具有空間。圖2013.1-2023.11SW計算機指數(shù)成分股PE及PE中位數(shù)（倍數(shù)）表2013-2023年SW計算機指數(shù)成分股PE及PE中位數(shù)（倍數(shù)）25020015010050SW計算機成分股SW計算機指PEPE中位數(shù)最高倍數(shù)與對應時點144倍(20150529)204倍(20150529)最低倍數(shù)與對應時點37倍(20130628)64倍38倍(20190131)66倍當前倍數(shù)(20231124)0當前對應2013至今所有交易日分位(20231124)74.30%62.60%市盈率PE(TTM，倍數(shù))市盈率PE(TTM，中位數(shù)，倍數(shù))資料：Wind，證券研究所112.成交量占比：市場對計算機持續(xù)高度關注我們利用“申萬計算機板塊成交量/全A成交量”得到計算機行業(yè)2013年至今（截至20231124）的每日成交量占比。2023年至今，計算機行業(yè)每日成交量占比最小值為4.52%（8月2日）；最大值為14.06%（3月27日）；全年平均值為8.71%。按不同月份來看，2023年至今每月的平均交易量占比均超過了過去十年每年的年度均值水平。截至11月24日，A股總市值85.50萬億，計算機總市值3.93萬億，計算機對應占比為4.60%；A股流通總市值68.84萬億，計算機流通總市值3.38萬億，計算機對應占比4.91%。表

2013-2022年計算機每日成交量占比年度平均值和2023年月度平均值20133.91%1月20144.06%2月20153.53%3月20164.46%4月20174.26%5月20186.19%6月20196.50%7月20205.65%8月20214.45%9月20225.12%10月每日成交量占比年平均11月2023年每日成交量占比月平均6.85%9.99%11.15%10.89%7.68%9.72%6.90%7.17%7.68%8.61%8.44%圖

2013年1月-2023年11月計算機行業(yè)每日成交量占比16%14%12%10%8%6%4%2%0%12資料：Wind，證券研究所3.方向：AI-大模型的演進2018年，OpenAI推出了1.17億參數(shù)的GPT-1，

2019-2020年，

OpenAI陸續(xù)推出參數(shù)更大的迭代版本GPT-2（15億參數(shù)）、GPT-3（1750億參數(shù)），

GPT-3幾乎可以完成自然語言處理的絕大部分任務。2023年3月，OpenAI發(fā)布了全新一代多模態(tài)大模型GPT-4。相比于ChatGPT，GPT-4在圖片識別、圖文數(shù)據(jù)綜合處理、邏輯推理等領域的能力有了質(zhì)變飛躍。11月，在OpenAI首屆開發(fā)者大會上，OpenAI正式推出了GPT-4

Turbo，其進步主要體現(xiàn)在對話長度、模型控制、多模態(tài)API等方面。OpenAI已投入研發(fā)GPT-5，預計可實現(xiàn)超級智能。我們認為，相對于以往的小模型，大模型具備無監(jiān)督、上下文學習、可觀知識容量、泛化性、復雜推理能力幾個突出優(yōu)勢，可以起到降本增效的作用。圖：大模型發(fā)展時間線資料

：高瓴人工智能學院，中國華爾街見聞，

證券研究所，EDNChina，133.方向：AI-國產(chǎn)大模型國產(chǎn)大模型：目前，國內(nèi)通用大模型包括星火-科大訊飛；文心一言-百度；盤古-；

360智腦-360；日日新-商湯；混元-騰訊；通義千問-阿里云等；垂直大模型有DriveGPT-毫末智行；子曰-有道；HealthGPT-叮當?shù)?。我們認為大模型作為基礎工具，未來市場份額將向少數(shù)頭部供應商集中。大模型產(chǎn)業(yè)落地加速：通過開放自身的大模型能力，為行業(yè)大模型開發(fā)提供必要條件。比如，訊飛星火大模型采用了“1+N”的整體布局，將其文本生成、語言理解、知識問答、邏輯推理、數(shù)學能力、代碼能力、多模態(tài)能力等賦能給其他行業(yè)場景，形成在教育、醫(yī)療、汽車、法律等諸多領域的行業(yè)大模型應用的生產(chǎn)機制。表：2023年大模型相關政策和事件圖：新華社研究院：主流大模型綜合指數(shù)2.0時間具體政策事件《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》2023年4月2023年5月2023年6月《北京市促進通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》《境內(nèi)深度合成服務算法備案清單（2023年6月）》2023年7月2023年8月2023年11月《生成式人工智能服務管理暫行辦法》首批國產(chǎn)大模型通過備案并正式上線第二批大模型備案獲批資料：21世紀經(jīng)濟報道，

OFweek通信網(wǎng)，智東西，鈦媒體百家號，新華社研究院中國企業(yè)發(fā)展研究中心，證券研究所143.方向：AI硬核-算力生成式AI大模型應用的蓬勃發(fā)展將帶動高算力AI芯片的需求增長，根據(jù)芯語援引IDC數(shù)據(jù)，到2024年，AI訓練和推理硬件市場規(guī)模將達930億美元，而到2032年將逾6000億美元，復合增長率高達26%。制裁升級：2023年10月17日，美國商務部工業(yè)和安全局（BIS）更新了“先進計算和半導體制造設備出口規(guī)則”。主要涉及：1.把性能密度作為出口標準。2.對出口到另外

40多個國家施加額外的許可證要求，這些國家的產(chǎn)品轉移到中國的風險較高，提高芯片采購網(wǎng)絡的可見性。

3.將半導體制造設備的許可證要求擴大到中國內(nèi)地和澳門以外的其他國家/地區(qū)，以及美國對其實施武器禁運的其他

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個國家/地區(qū)。圖：AI訓練和推理硬件市場規(guī)模（單位：十億美元）50040030020010004743602832241681791431551411381141099677834964344216462022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E

2032E訓練

推理資料：芯語援引IDC，BIS官網(wǎng)，證券研究所153.方向：AI硬核-國產(chǎn)算力當自強昇騰計算產(chǎn)業(yè)包括：基于達芬奇內(nèi)核的昇騰系列處理器；異構計算架構CANN；AI計算框架，包括開源的MindSpore及其他業(yè)界主流框架等。9月，在全聯(lián)接大會2023上，

發(fā)布全新架構的昇騰AI計算集群Atlas900SuperCluster，支持超萬億參數(shù)的大模型訓練。昇騰生態(tài)蓬勃發(fā)展：目前有25個城市基于昇騰構建人工智能計算中心，其中14個已經(jīng)上線并飽和運行。面向大模型場景，昇騰可支持2千億參數(shù)大模型25天穩(wěn)定訓練。目前基于昇騰已孵化和適配30多個主流大模型，超過一半的中國原生大模型基于昇騰AI孵化，包括訊飛星火。圖：昇騰-整機硬件伙伴圖：昇騰計算產(chǎn)業(yè)資料：昇騰官網(wǎng)，21財經(jīng)，證券研究所163.方向：AI-應用落地千行百業(yè)AI落地千行百業(yè)：根據(jù)海外網(wǎng)百家號，工信部科技司遴選的100個人工智能典型應用場景已涉及生產(chǎn)生活的各個方面，共涵蓋制造、生態(tài)農(nóng)業(yè)、醫(yī)療健康、金融、交通運輸、城市管理、文旅教育、公共安全、能源等9大領域。高通發(fā)布PC芯片驍龍XElite，端側AI大有可為：2023年10月，在驍龍峰會期間，高通推出驍龍XElite，專為AI打造，支持在終端側運行超過130億參數(shù)的生成式AI模型，

OEM廠商預計將于2024年中推出搭載驍龍XElite的PC；同時發(fā)布第三代驍龍8移動平臺，為下一代旗艦智能手機帶來生成式AI。圖：人工智能應用層資料：海外網(wǎng)百家號，199it援引艾瑞咨詢，高通官網(wǎng)，證券研究所173.方向：數(shù)據(jù)要素2023年10月25日，國家數(shù)據(jù)局正式掛牌成立，將統(tǒng)籌數(shù)據(jù)基礎制度落地，有效促進數(shù)據(jù)流通和協(xié)同應用賦能千行百業(yè)。圍繞10萬億級數(shù)據(jù)資產(chǎn)，培育壯大數(shù)據(jù)評估、治理、計價、融資、入股等衍生市場。數(shù)據(jù)作為資產(chǎn)入表：財政部制定印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關會計處理暫行規(guī)定》，自2024年1月1日起施行，將有助于進一步推動和規(guī)范數(shù)據(jù)相關企業(yè)執(zhí)行會計準則，準確反映數(shù)據(jù)相關業(yè)務和經(jīng)濟實質(zhì)。各省市紛紛起草發(fā)布數(shù)據(jù)運營方案：廣東省印發(fā)《廣東省公共數(shù)據(jù)管理辦法》，杭州市起草《杭州市公共數(shù)據(jù)授權運營實施方案（試行）》，深圳市發(fā)布《深圳市數(shù)據(jù)商和數(shù)據(jù)流通交易第三方服務機構管理暫行辦法》，共同推進公共數(shù)據(jù)授權運營，培育發(fā)展數(shù)據(jù)要素市場。圖：數(shù)字政府數(shù)據(jù)要素流通市場廠商圖譜18資料：中國官網(wǎng)，IDC，證券研究所3.方向：數(shù)據(jù)要素2023年11月10日，衡陽市公共資源交易網(wǎng)發(fā)布《衡陽市政務數(shù)據(jù)資源和智慧城市特許經(jīng)營權出讓項目交易公告》，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的掛牌底價為18.02億元，此次特許經(jīng)營權（智慧城市或其他財政投資信息化系統(tǒng)建成后產(chǎn)生的數(shù)據(jù)資源等有形或無形資產(chǎn)）出讓，經(jīng)由衡陽市政府同意，特許經(jīng)營者可在特許經(jīng)營范圍內(nèi)向使用者收取費用作為項目建設的回報。11月15日，衡陽市政務數(shù)據(jù)資源和智慧城市特殊經(jīng)營權轉讓項目暫停，原因是行政審批局于14日來函要求暫停。我們認為，衡陽政務數(shù)據(jù)資產(chǎn)轉讓是全國首次公開交易公共數(shù)據(jù)特許經(jīng)營權，有望實現(xiàn)政務數(shù)據(jù)的有償授權運營，政務數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化有望率先落地。圖：衡陽市政務數(shù)據(jù)資源和智慧城市特許經(jīng)營權出讓項目競價公告19資料：衡陽市公共資源交易中心，證券研究所3.方向：智能駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率持續(xù)提升：2022年我國搭載輔助自動駕駛系統(tǒng)的智能網(wǎng)聯(lián)乘用車新車銷售約700萬輛，市場滲透率達到34.9%。2023年上半年，市場滲透率近一步提升，達到了42.4%。大模型視覺方案助力FSD：Transformer和BEV等新技術徹底重構自動駕駛技術棧，感知能力獲得代際感提升，加速純視覺方案的成熟和普及。重磅政策發(fā)布，L3、L4智能駕駛上路在即：工信部等四部委發(fā)布《關于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作的通知》決定開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路通行試點工作，我們認為高級別自動駕駛上路進程有望加速，路側建設有望先行。圖：中國L2及以上智能汽車銷量（單位：萬輛）圖：BEV檢測的算法效果資料：人民網(wǎng)，汽車之家，Apollo官網(wǎng)，汽車之心，證券研究所203.方向：順周期之工業(yè)軟件2022年，我國工業(yè)軟件產(chǎn)品實現(xiàn)收入2407億元，同比增長14.3%；2023年上半年，工業(yè)軟件產(chǎn)品收入1247億元，同比增長12.8%。江蘇“智轉數(shù)改”、上?！肮べx上海”、廣東“制造業(yè)當家”等地方制造業(yè)數(shù)字化轉型的配套政策相繼出臺，為工業(yè)軟件的發(fā)展提供了政策支持。2023年6月，安世亞太被美國列入實體清單，針對中國的工業(yè)軟件制裁升級，我們認為在國產(chǎn)化趨勢推動下，國產(chǎn)工業(yè)軟件快速發(fā)展。我國擁有豐富的工業(yè)軟件應用場景：45個國家級先進制造業(yè)集群，58.6%的重點工業(yè)企業(yè)關鍵工具數(shù)字化率，以及77%的數(shù)字化研發(fā)工具、設計工具普及率。我們認為24年國產(chǎn)化大趨勢疊加工業(yè)復蘇，工業(yè)軟件有望在業(yè)績和估值兩個維度迎來修復。圖：工業(yè)軟件分類供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈圖：主要工業(yè)軟件上市公司估值水平（單位：倍，截至20231124）PE2023

PE2024

PS2023

PS2024CADCAE傳統(tǒng)工業(yè)軟件4629201634171512華大九天廣立微ERP運營管理類索辰科技中望軟件寶信軟件中控技術賽意信息能科科技鼎捷軟件漢得信息設計研發(fā)類

PLM313035233843252327183028MES生產(chǎn)制造類SCADA、PLC、DCS廠房規(guī)劃、產(chǎn)線規(guī)劃及優(yōu)化資料：199it援引IDC，Wind，人民網(wǎng)，21證券研究所3.方向：順周期之醫(yī)療IT醫(yī)療信息化已初步建立起完備的醫(yī)療IT基礎架構和基礎性的醫(yī)療軟件信息系統(tǒng)，正在進入升級跨越的轉折時期。醫(yī)療數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)正在從集成平臺、臨床數(shù)據(jù)倉庫等系統(tǒng)向臨床大數(shù)據(jù)、單病種數(shù)據(jù)庫等方向發(fā)展，醫(yī)學影像AI和臨床決策支持系統(tǒng)（CDSS）開始展現(xiàn)價值，人工智能也在輔助診斷與治療、機器人等領域進行廣泛探索，朝著AI驅(qū)動的預測性醫(yī)療方向發(fā)展。醫(yī)療改革、醫(yī)保改革持續(xù)推進，推動核心系統(tǒng)持續(xù)發(fā)展；電子病歷應用水平評級和醫(yī)院信息互聯(lián)互通測評持續(xù)開展，促進各級醫(yī)院進行核心系統(tǒng)的升級。我們認為在疫情和行業(yè)整頓之后，醫(yī)療IT有望迎來快速發(fā)展。圖：醫(yī)療信息化發(fā)展趨勢醫(yī)療信息化過去的建設重點醫(yī)療信息化未來的建設重點?？朴跋馎I、手術規(guī)劃、輔助手術等醫(yī)學影像AI，輔助診斷系統(tǒng)、輔生產(chǎn)制造類助治療系統(tǒng)醫(yī)療智能化醫(yī)療數(shù)據(jù)化醫(yī)學知識庫、機器學習平臺、全科CDSS、?？艭DSS等數(shù)據(jù)中臺、數(shù)據(jù)治理平臺等專病數(shù)據(jù)庫、臨床科研系統(tǒng)等醫(yī)療集成平臺，臨床數(shù)據(jù)倉庫醫(yī)療信息化HIS,EMR,PACS,US......醫(yī)共體系統(tǒng)、醫(yī)院績效管理系統(tǒng)、?？坡?lián)盟系統(tǒng)、公共衛(wèi)生管理、疾控系境、康復系統(tǒng)等醫(yī)療IT基礎設施資料：新浪財經(jīng)援引IDC，IDC，證券研究所223.方向：衛(wèi)星賦能遙感衛(wèi)星應用：上游衛(wèi)星成本正在不斷下降，通過星載一體化技術、載荷平臺融合設計等，“吉林一號”高分03星“體重”已降至40公斤，重量只有第一代衛(wèi)星的1/10，我們認為這將大大降低制造成本和發(fā)射成本，推動下游遙感應用場景的豐富。同時，萬億國債、數(shù)據(jù)要素將推動遙感需求的進一步爆發(fā)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：手機直連衛(wèi)星打開產(chǎn)業(yè)想象力，中國電信9月8日正式發(fā)布了“手機直連衛(wèi)星業(yè)務”，可適配Mate60Pro/Pro+兩款新機。擁有具備衛(wèi)星通話功能手機的用戶開通手機直連衛(wèi)星功能即可使用。11月23日，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術試驗衛(wèi)星發(fā)射升空，我們認為星網(wǎng)衛(wèi)星組網(wǎng)進程正在加速，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將對科技行業(yè)產(chǎn)生深刻影響。圖：航天宏圖：1+1+N構建鶴壁市城市綜合應急監(jiān)測預警指揮系統(tǒng)圖：高通推出支持衛(wèi)星通