公司金融講義

公司金融講義

第一堂公司金融差不多范崎

第一節(jié)公司與公司金融

一、公司

I、什么是公司：公司是校照公司法組建并登記的以巔利為目的的企業(yè)法

人。

2,公司與企業(yè)有什么區(qū)別？

企業(yè)具備帶個特點：1）為社會提供服務或必品；2）要以營利為目的.

企業(yè)：獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司

企業(yè)不一定是法人,公司一定是法人。

3、公司的組織形式

有限責任公司

股份有限公司

無限公司

二、公司金融

公司金融是有關資金的籌集、投放和分配的治理工作。也稱公司財務、公

司理財.

公司金融學的進展歷程：

I）以警費為中心2）以內部操縱為中心3）以投資為中心

第二節(jié)公司金融的內容

什么是公司金融及其核心咨詢題

公司金融是有關資金的籌集、投放和分配的治理工作.俗稱理財，其宜就

了當對象要緊是鈔票、資本、有階值的贊產（資金）

核心:對資金及其運用成效的治理

一、公司先融活動一組織資本運動的活動

企業(yè)資金運動示意田

<-）費本籌集（籌資）：是取得資本的活動，形成負債和股東權益.是

資本運動的起點。

債務資本等資：根行借款、發(fā)行債券、融資租梵、商業(yè)信用

股權資本等資：吸取直截了4投費、發(fā)行收票、留存利潤

<-）資本運用（投資）：即投入和使用資本的活動，形成各項資產.是

資本運動的中心環(huán)節(jié).

資本營運：將資本投入生產經營中.對應收應對賬款、存貸,姮期投（融）

資等流淌資產治理。

資本投資：以直叔了當營利為目的的貧本性支出,包括項目投資和金融投

資.

項目投資，亶截了當性投資：購建固定資產.無形資產等。

金融投資,間接柢投資：買賣股票、債券、基金等.

<3）資本收點分配：即收回資本和分配資本收施，是前一簧本運動過程

的終點，后一過程的起點。

支付利息、租金；銀行、債券持有人、租優(yōu)合同出租人等

向政府交納稅金

支付股利、紅利：股東、投資者

留存利潤：用于企業(yè)再投資

二、公司金融治理及其內容

<-）?概念：

公司金融是有關資金的等集、投放和分配的治理工作.是企業(yè)治理的重要

組成部分.

<-）公司金融治理的分部內容

（1）籌資治理

確定具體的財務目標

推測對資金的需求量

規(guī)劃資金的來源柒道

研究各種籌資方式及其優(yōu)、或點.選擇合理的籌資方式和渠道

合理利用財務杠桿.確定最優(yōu)資本結構

（2）投資治理

確定投資治理的財務目標

實施投資項目的可行性研究

制定營運資金的治理方針

加大成本費用的操縱

強化金融投資監(jiān)督

（3）分配治理

陶定合理的財務分配政策

準確處理好各項財務關系

確定有效的稅務方處

建立完備的責任考核制度

實施全面的財務分析

三、企業(yè)的財務關系

企業(yè)在組織財務活動過程中，與有關各方面所發(fā)生的經濟利益關系.

1、企業(yè)與投資者或受資者之間的關系

一一投資與分享投資收益的關系（現兔）

----所有權關系（本質）

2,企業(yè)與債權人、債務人之間的財務關系：

一一收支結算（現象）

—債權債務關系（本版）

3、企業(yè)與政府稅務機關的對務關系一一強制和無償的分配關系

4,企業(yè)內部各單位之間的財務關系——資金結算關系

5,企業(yè)與職員之間的財務關系——按勞分配.新M的關系

第三節(jié)公司金融的目標

一、概念

公司金融目標又稱理財目標.是指企業(yè)通過組織財務活動,欠理財務

關系，所要達到的目標。

二、公司金融的總體目標

（一）利潤最大化：是西方經濟理論中的傳統觀點

優(yōu)點：1、利潤能夠直截了當反映公司制造的價值

2.利澗在一定程度上反映經濟經濟效益的高低和對社會奉獻的大小

3、企業(yè)追求利潤最大化是合理的

缺點：1,沒有考慮獲得利潤所需的時刻.即沒有考慮資金的時刻價值

2、沒有反映所制造的利潤與所投入的賁金之間的對比關系

3、沒有考慮風險因素

4.沒有考慮對企業(yè)進一步進展導致短期行為

<-）股東財寶最大化：通過財務治理.為股東帶來更多的財主.要緊體

現為股票市場價格最大化。至今仍是美英等發(fā)達資本市場國家公司奉行的要緊

目標.

優(yōu)點；I、考慮了風險因素：通過股價波動部分體現經營風險；

2、有利于克服決策的短期行為；

3、對上市公司而言.股價容易量化,便于考核和獎懲。

缺點：1、較適合上市公司；關于非上市公司，企業(yè)價值不容易衡量

2、只強調股東利益,未考慮其他利益有關者：

3.股價受多種因去阻竭，不完仝反映公司情形。

（三）企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值是企業(yè)作為專門商品被用來買賣時的市場價值,有別于一樣的強

票市值或資產評估價值。它是股東價值、社會價值、顧客價值、職員價值的集

合，是兼械眼前利益和長遠利萱的集合。

企業(yè)價值的計星方法專門多,但差不多思想是企業(yè)在以后祈/理姆造價

值的現值和.”i（l?）

V是企業(yè)價值，FCR是第1期以自由現金流t計量的企業(yè)II旁,i是與風

險相當的貼現率

優(yōu)點：1、考慮了酬勞取得的時刻以及貨幣時刻價值因素；

2.有利于克服企業(yè)追求利潤的短期行為：

3、考慮了投資經營的風險：

4、兼顧了有關利益主體間的不同利差。

缺點：計量的非直觀性

總的來講，企業(yè)價值最大化被認為是現代理財的最優(yōu)目標。

三、公司金融的具體目標

菩資治理：以較低的善資成本和較小的售資風險,獲得能夠滿足生產經營

霜婆的資本.

投貴治理：以較低的投費風險和較少的投簧額?荻得盡可能多的投資收益。

收益分配治理：以合理的方式進行收益分配，正嘀和諧企業(yè)近期與長遠利

益的矛盾，不同利益主體間的矛盾。

此外企業(yè)所處的進展時期和財務活動的專門性也會粗礙具體目標.

第四節(jié)公司金融的環(huán)境

一、公司金融環(huán)境的概念

公司金融活動就以存在和進展的各種因親的集合。

I,宏觀環(huán)境：阻礙企業(yè)財務活動的各種宏觀因素。如政治因素、經濟因

素、法律因素和金融市場等因素.它是財務治理不可改變的外部因素.

最重要的是：經濟環(huán)境、法律環(huán)境和金融市場環(huán)境.

2、微觀環(huán)境：阻礙企業(yè)財務活動的各種微觀因素.如企業(yè)組織形式、生產

狀況、產品輛售市場狀況、企業(yè)文化、治理者素養(yǎng)等等.是企業(yè)財務治理能夠

適當阻礙和改變的內部因素.

二、經濟環(huán)境

國家經濟進展狀況

通貨膨脹

政府經濟政黃

資本市場效率

競爭狀況

三、法律環(huán)境

指企業(yè)和外播發(fā)生經濟關系時所應追守的各種法律、法規(guī).和規(guī)章.

（-）企業(yè)組織的法律規(guī)范

《公司法九公司制企業(yè)組織行為法,適用于有限責任公司（包括國有地

資公司）、股份有限公司.

《合伙企業(yè)法》、《個人獨資企業(yè)法》等非公司制企業(yè)組織行為法.

不同類型企業(yè)的區(qū)別要緊在于責任、稅負、署費難易程度等方面

<-）稅收法規(guī)

L企業(yè)稅收種類：

所得稅類：企業(yè)所得稅、個人所得稅

流轉稅類：增值稅、消費稅、營業(yè)稅、都市愛護建設稅。

資源財產稅類：資源稅、土坨稅、土地增值稅、房產稅

行為稅類：印花稅、車船使用稅、屠宰稅

2.稅收法規(guī)對企業(yè)理財的阻礙：

阻礙籌資決策：如，企業(yè)債務利息在斫得稅前扣除，抵減了所存稅.

阻礙投資決策：如，不同企業(yè)的稅,負不同，能夠選舜不同投費對象.

阻礙企業(yè)現金流量：按時交納稅金；合理延遲交納時到；做現金預算時準

確推測稅金應納題

阻礙企業(yè)利潤：稅率的變動,稅基的運算.稅負推測

阻礙企業(yè)收覺分配：在董本利得免稅或者低于所得稅時.股末更傾向于

選擇不分得現金股利，留在企業(yè)使用或者采取股票回購的策略

（=）證券法規(guī)

《證券法》、《股票發(fā)行與交易治理條例》等法規(guī)對上市公司財務治理，如

財務治理制度,財務信息披席等方面提出的要求。

《四〉財務法規(guī)：對企業(yè)具體財務治理活動提出的要求。

《企業(yè)財務通則》一差不多制度，主導作用

行業(yè)財務制度一基礎作用

——以上西部法規(guī)由財政部制定

企業(yè)內部財務輛展一細化、補充作用

四、金融市場環(huán)境

<-）金融市場及其構成要素

金融市場：是指資金供需雙方通過某種形式融通資金的場所，是實

現貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據和有價證券交易活動的場所.

金融工具：股票.饋券、基金、銀行（商業(yè)）票據

組織形式與治理方式：交易所交易、柜臺交易：治理機構的日常治理、中

央銀行的間接治理,國家法律治理

幾種利率

年利率、月利率與日利率

名義利率與實際利率

通脹下，名義利率實際利率+通貨期脹率

年內多次復利計息時,實際年利率〉名義年利率

基準利率與密算利率

固定利率與浮動利率

利率對財務治理會產生重要阻礙：

利率與萼資決策

利率與投資決策

利率與收益分配決策

（-）金融市場與公司合城

金融市場是企業(yè)籌資與投資的場所。

企業(yè)通過金融市場實現長短期資本的相互轉化，調整資本結構.

金融市場為企業(yè)提供有用的信息：利率、投資收益率等等，是企業(yè)經營和

投資決策的重要依據。

伊幣資金在公司與金融市場之間往返流淌才能增值.

五、企業(yè)微觀環(huán)境

企業(yè)組織形式

企業(yè)文化

治理者素養(yǎng)（治理水平）

生產狀況

產品銷售市場狀況

習超

一、單選

I、以企業(yè)價值最大化作為財務治理的目標存在的咨詢題有（）。

A沒有考慮資金的時刻價值B沒有考慮投資的風險價值

C企業(yè)的價值難以評定D容易引發(fā)短期行為

2,有關企業(yè)價值最大化的看法，正確的是（）

A該目標強調企業(yè)潛在的或者伙期的獲利能力B該目標沒有考慮風

險因素

C該目標沒有考慮資金的時刻價值D在該

目標下，企業(yè)價值妻緊是指賬面資產的總價值

3、企業(yè)在賀金運動中與各有關方面發(fā)生的經濟關系,這種關系可稱為

A經營關系B統計關

系

C財務關系D會計關系

4,企業(yè)財務關系中，最為要緊的財務關系是（）

A股東與經營者之間的關系B股東與債權人之間的關系

C股東、經營者、債權人之何的關系D企業(yè)與社會公眾之間的關系

5、財務活動的核心內容是（）

A籌集資金活動B投放資金活動

C營運資金活動D分配黃金活動

二、摸索題

I.阻礙公司金融的經濟環(huán)境要緊包括哪些？

2、什么原因耕金融市場環(huán)境是公司金融最要緊的環(huán)境因素？

3、簡逑公司金融的內容。

第二章公司金融的差不多概念

第一節(jié)貨幣時刻價值

一、貨幣時刻價值的概念

定義：貨幣時刻價值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時點上價值量的

爰額.

貨幣時刻價值的實質確實是貨幣冏轉使用后的增值額。其產生的條件：

存在資本市場一一倍貸、投資

存在商品市場一一買賣、消燹

貨幣時刻價值的表示：

絕對值：貨幣時刻價值《利息額）

相對值：貨幣時刻價值率（利息率）

特點：TVM不是曾對風險和通貨膨脹因素的按瑾酬勞率，它只是投資在

時刻上得到的回報，沒有任何風險.

貨幣時刻價值是企業(yè)投資酬勞率的最低限。

二、貨幣時刻價值的運算

常用在念：

PV-現值；FV-以后值、終值；I一利息；i-利率

A-在一定周期內連續(xù)發(fā)生的等額現金流；n一計息的期數

終值：又稱今后值.是指現在一定量資金在以后某一時點上的價值,又稱本

利和.

現值：又稱本金,是指以后某一時點上的一定量皆金折合到現在的價值.

單利：只是本金運算利息,所生利息均不加入本金運算利息的一種計息

方法.

l=PXrXn

復利：不僅本金募運算利息.利息也要運算利息的一種計息方法。

I=P(l+fMl+r).......(1+r)—P=P[(l+r>n—i

<-)單利終值和現值的運算

單利終值：FVn=PV+I=PV*PVXiXn=PVX(l+iXn)

例I：某公司于1995年年初存入銀行10000元，期限為5年，年利率為I

0%.則到期時的本利和為:

單利現值：PV=FVn/(l+iXn)

例2:某公司打算在3年后用8X)00元購置新設備，目前的銀行利率為5%.

則公司現在應存入：

(二)復利終值和現值的運算

復利終值:FVn=PVX(|+i)n=PVXFVlFi.n

FVIFi.n為復利終值系數，可通過查復利終值系數表求得

例3：某公司將100000元投資于一項目，年酬勞率為6%,通過I年時刻

的期終金額為：

FV1=PVX(1+1)=1000()0X(i+6%)

=10600(元)

若一年后公司并不提取現僉.將106000元蛙犢投皆于該項目，則第二年

年末的本利和為：

FV2=PVX(l+im=10000()X<l+6%)2

=112360(元)

n年末的本利和為：FVn=PVX(Him=100000X(l+6%)n

復利現值：PV=FVnX(l+iFn=FVnXPVIFi.n

PVIFim為復利現值系數,可逋過查復利現值系數表求得

例4：某人擬在5年后獲得本利和lOCXN)元，假設投資酬勞率為10%,都

他現在應該投入多少元？

貼現：由終值求現值的式程稱為“貼現二把現在的利率稱為“貼現率

(3)年金終值和現值的運算

年金：是指一定期間內每期相等金擷的收付款項.折舊、利息、租金、保

險費等通常表現為年金的形式.

年金的特點：(1)收付同方向：現金流出或者現金流入：

(2)各期金顫相等：

(3)間隔期《時刻)相等。

分類；一枚年金

預《即》付年金

建延年金

永續(xù)年金

I.一般年金

(1)一般年金(A)是指一定時期內每期期末等額的系列收付款項，又稱后

付年金。FVA??即+評?3?"?*?i『?…+川+i尸?川?*)-'

<2)一第*至終國而面1忌J是的旃內海婀期閨等額收付款項的復利終

值勺以“■人?力(1+力一■人山紅二1=、~FA.

運算公式㈱：'

例5：從現在起，每年年末存入1638元，銀行利率為10%,逾咨詢5年后有

多少鈔票？

償債基金

是指為了在約定的以后某一時點清償某筆債務成枳聚一定數額的資金而

必須分次等額形成的存款預備金.

運算公式：是一般年金終值的逆運算(巳知年金終值，求年金)

A=FVAnXi/[(l+i)n-lj

例6:假設某企業(yè)有一筆4年后會期的借款1000萬元.若存款年復利率

為10%,則為償還該借款應建立的償債基金為多少？

解：

(3)一般年金現值(PVAn)是指一定時期內每期期末等額收付款項的艮利

現值之和。

PUC■A?■■,4*A*.■■>>….A、.L*T+A*

「，)II>/)?1?/)?11-fr

=A-

?i+?r

例7：假諛一工廠要擴大生產，投資10()萬元建生產發(fā)，可使用六年,每

年的收益為20萬元.總收拉：12。元.利利：20萬元.假設年利率為10%,

咨詢該企業(yè)是否應該去進行這項投資？

費本回收班是年金現值的逆運算

A=PVAnXi/||.(Hi).n|

例8：假定以8%的利率借款100000元,投資于某個壽令為10年的項目.

第10年至少要收回多少現金才是有利的？

第：

2.即付年金

(1)即付年金是指一定時期內每期期初等激收付的系列款項.又稱先付

年金。

［串口專生0是一定時啕尋金產與，金行多比約復利終值之和。

運算如F：即p年金與一般年?的區(qū)(僅在*付款0府一

■■，■■■一

0

即付年金與一般年金比較圖

一小1?4…

FVA?=zJJ(l+/r=A"2二］<!+；)

庠9：整，落那叫存入銀行】視元?拂行存就利率7拿第10與

末他兩棍落薛尸不「丁亦

PM1.uA

每期覽*等額收《%拿列款門北復利現值之和。

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尸SJ=AM.“一小步

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I(i*o-/J.

例I。；5年分期付款購物，每年初支付1000元,銀行利率為4%,該項分

期付款相當于一次現金支付的購價是多少？

3、遞延年金

(”遞兔年金：是指等賽收付嗽項不是從輪一期先始,而是隔若干期后

才開上娛的學期再共押加穌%------溫V

假設前m期沒有收付款項,后2n期有等額用收的款項

(2)遞兔年金終值：運算方法與一股年金相同,注意計息期數.

廣九“=A”

<3)遞延年金現值：是從若干時期后開始發(fā)生的每期期末等額收付歙項

的現值之和。

方法I:先求后n期年金在m期末的現值，再將該值貼現，束第I期期初

的現值.

M…二人

方法2：將m+n期一般年金的現值求去熙蹲；皺年令扁就學△.PVTFAs

=A(PWAr..-N"AJ

例II:某人向銀行貸款購房.銀行貸款的年利率為8%.協議規(guī)定前5年

不用還本付息，從第6年至第20年導年年末償還本息20000元，咨詢這莖款

項的現值應是多少？

4.永續(xù)年金

（1）永續(xù)年金：是指無限期連續(xù)等額收付款項的特種年金.永維年金可

視為一般年金的專門形式，即期限趨于無窮大的一段年金。

永續(xù)年金沒有終止的時刻.也就沒有終值

<2）永續(xù)年管通1,值人,：

例12：某公司擬建立一項永久性的科稅獎勵基金.每年打算頒發(fā)120000

元獎金，若銀行利率為8%,現在應存入多少鈔票？

例13：G公司優(yōu)先股每年年終段利均為0.20元/股，該優(yōu)先取的合理價格

是多少？（假設貼現率為15%）

摸索：

如現金流在一定時刻內以固定速度增長（增長年金：年金A,年增長率為

g,利窣為i）,則n期的增長年金如何運算其現值？

例14:某公司擬購置一處房產.房主提出兩腫付款方案的要求：

方案(1):現在趕忙付現款100萬元。

方案(2);從第5年開始，寫年年初支付2()萬元,連續(xù)支付8年，扶160萬

元.

假設該公司的資金成本率為10%,你認為該公司應選擇哪個付款方案.

三、時刻價值運用中的幾個專門咨詢題

I、不等顆系列付款的運算：

轉而腮務給觸忠翁精入款仲出的款項并不相等

(1),不等額系列付款終值：應先分別運箕不同時點付款的復利終使，然

后再犯總￡AU+‘廣

rx)

<2)不等額系列付款現值：應先分別運算不同時點付款的復利現值.然

后再匯總。

〃…了XR4----------r-r(i+?r'+A,(i*?r

“4A號

例15:萬里公司欲投資建設一公路，估呈投資期和營運期可現金流量如

下表所示,咨詢公司該項目是否可行？（單位：萬元，復利利垠6%）

投注引34找青痂3運眄204枚入航

爾14*24-*34的54后15年

30004000MOO6001000

解：1、投資資金的現值：

C”300040005000

,(1*6%>'(1+6%)-

=30001+40060.94"5。00<0.890

=11222

2、營運收入的現值：

2匕=600(P/A6%5)(P/F.6%J)

41000(PtA6%.15)(P/匕6%3+5)

=600x4.212x0.840+10000712x0.627

=821227

3、投資收益現值:

PV2-PV1=8212.27-11222=-3009.73<0

明顯，該項目不可行e

2、計息期短于一年時時刻價值的運算

技國際制例，利率是指的年利率。但在現實生活中，計息期常只于一年,

如半年，季，月等，則對期利率和計息期數應加以換算.

換算公式如下:/

r——

m

I=m-n

rT期利率，年利率，ET數年的計息次數.

“T?年數，換算后的計息期數

例16：某企業(yè)于年初存入10萬元，在年利率為10%,半年復利一次的情

形下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？

3、貼現率和期數的確定

I）按照已知的終值和現值求出換算系數a；

2）按照換算系數和有關系數表求貼現率或期數；

FVPVFVAPVA

八7卜；?=寸WJk=<：rWFA^—

例17：把100元存入根行，按復利運算，10年后可荻本利和為259.4元,

咨詢銀行存款的利率應為多少？

例18;某公司有120000元，擬投入酬勞率為8%的投資項目，逋過多青

年才可使現甫貨幣增加I倍？

插值法

若無法找到恰好等于換尊系數□的系數值.則應在表中找與a最接近的

兩個左右臨界系數值.設為3I.P2<P1>P>P2),讀出所對應的隘界利率

il.i2或臨界期間nl,n2,然后按下式運算出i或n.

0.147

0292

例如：運算f=8%*O.I47%=8.14754多少？

例19:某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前的汽油機。柴冶機價格較汽

油機高出2()00元，但每年可節(jié)約燃料費用500元。若利率為10%,求柴油機

應至少使用多青年對企業(yè)而言才有利？

4、通貨膨脹的實際利率

名義利率是不考慮通貨膨藤因素,只是以名義貨幣表示的利息與本金之

比.是中場逋行的利率。

實際利率是扣除了通貨膨脹率之后的真實利率。

當存在通貨膨脹時，需要運算實將卦爭

?.：4一實際利率

14-1,=]1??4-通貨期案率

你以8%的名義利率向銀行存入1000元，那么一年之后你能再到1080元。

但這并不意味昔你的投資價期塞吧加V18如?假稱含三年的通貨膨朱率亦為

8%,那么就意味著去年價值1(G)元眼皆齡其成本也增加了8%,即變?yōu)?080

元,因此你的存款的實際終值將變?yōu)椋?/p>

四、證券估價一黃金的時刻價值應用領域之一

L價值的含義

帳面價值：歷史成本計價入帳的資產價值。

市場價值：一項資產在市場上的交易價格。

內在價值：在對所有阻礙因素（資產、收益、現金流量.頸期和治理）都正硅

估置后.一項資產或證券應有的價值。

2.證券價值評估及其思路

（”證券的價值評估,也確實是論證證券的內在價值。

（2）普遛使用的估價方法：對該項投資形成的以后收益進行折現負的運

算，即現金流貼現法，也稱收益貼現模型。

三步驟：I）估量投黃對象的以后現金流量；

2）選擇能夠準確反映投資風險的貼現率：

3）按照投資期限對現金流進行貼現。

（3）美鍵是選擇能夠準確反映投資風險的貼現率。

3、債券價值評估

債券是債務人向債權人發(fā)行的.在約定時刻支付一定比例的利息.并在到

期時償還本金的一種有價證券.

債券的構成要素:債券面值、票面利率、到期日

（”貼現法確定有價證券的價值

按還本付息的方式，債券大體為三類、,

—到期一次支付本息債券的價值於堂區(qū)式：

其中：PB表示債券的價格.A表示債券到期時的本利和.r表示貼現率.

n表示脩券到期前的剩余期限。

例20：某企業(yè)擬購買另一企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)使券，該債券而值

為1000元，期限5年，票面利率為10%,不計更利，當南市場利率為8%,

該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？

定期付息、到期還本債券的價值運算$式:C,的

(l+r/*(l+rf

其中；C表示定期支付的利息，M表示債券的面值.

例21：面值為1000美元，祟面利率為10%,期限為10年的息票債券,

若投資人要求的必要酬勞率為11.75%,運算城券市價。

一定期付息、沒有到期日的債券的圣⑥算公式：

r

例22；5年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面到

率為6%,殍年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過，目前剛發(fā)行的與之風

險相當的債銖，票面利率為8%,運算該舊式債票目前的市場價格應為多少？

(2)阻礙債券價格波動的要緊因素

—貼羽率，即利率的變化。

此外，宏觀經濟因素、政治因素,自然因素,心理因素、技術因索'國

際關系因素等都會對股票行市產生阻礙。

4,股票價值評估

<1）一樣公式：

股票有別于永久性債券之處：殿東的紅利是不確定的.Sit,股票價格的

運算遠比債券復雜.

一舟?舟

其中：Dt是第1期的現金紅利,Vn是以后出售時估量的股票價格，n為

持有期數。

（2）股票價值的估號方法：

零成卡股票的價值.零成長股票指長期持有，以后股利固定不變的股票.

《永續(xù)年金》

固定成長股票的價值.因定成長股票指長期持有.股利按固定增長率靖長

的股票。（永續(xù)增長年金）

短期持有，股利固定不變股票的價值。（差不多模型）

非固定成長股票的價值。非固定成長股票指長期持有?股利不固定的收票。

（分析運算）

<3）零成長股票的價值：永續(xù)年金

例：A公司的股票，估量股利為2元/股.股東要求的酬勞率為10%,則

該股票的價值？

（4）固定成長股鼎的傅叱色=旦

例：A公司股票,估量第一年股利為2元/股，股利增長率為6%,股東要

求的酬勞率為10%.則該股票的價值為

<5）非固定成長股票的價值（具體分析運算）

例：1-3每年的股利為2元，股，第4年以后正常增長6%.i=l（）%o

第二節(jié)風險與收益

一、風險的概念

風險是指一條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。從財務

的角度來濟，風險要緊是指無法達到頸期收益的可能性.

特點：

風險是*件本身的不確定性,具有客觀性.投資決策時,是否去曾隆以及

冒多大的險，是能夠魂擇的，即主觀的。

風險的大小陵時刻的連續(xù)而變化，是一定時期的風險。

風險是可測定概率的不確定性。

對風險的研究著重在于如何減少缺失。

二、風險的分類

市場風險：阻礙所有公司的因素所引起的風險。如戰(zhàn)爭.自然災難，經濟

周期.通貨膨脹等。這類風險涉及所有企業(yè),不能通過多樣化投資來分散，又

稱系統風險.

企業(yè)帶有風險：發(fā)生于卜別企業(yè)樽南事件造成的風險?加罷工、訴訟失敗、

失去輛管市場等。是隨機發(fā)生的.能夢通過多樣化投資來分散，又稱非系統風

險。

經營風陵一公司生產經營的不確定性帶來的風俄。

財務風險一是因借款而增加的風險，是籌資決策風險.

三、風隨酬勞

指投資人由于冒風險進行投資而荻得的超過無風險酬勞的收益.又稱投資

風險價值(RVD

風險酬勞的兩種表示方法：風險酬勞額和風險酬勞率

風險酬勞和指投資者因曾風陵進行投資而獲得的超過時刻價值的那

部分額外酬勞：風險投費率指投資者因冒風險進行投費而獲得的超過時變價值

率的那部分額外酬勞率.明風險酬勞額與原投資額的比率。

四、單項資產的風險與風險酬勞衡量

(-)確定投音收益的概率分布

例23：ABC公司有兩個投費機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域

競爭專門猛烈，如果經濟進展迅速同時該項目搞得好,取得較大市場占有率，

A〃it>?

*:J7..<Wi收女

叨*恍芝Y

0.3?MJ,.Mr

||：?0.4

mio\?r*."M

rtir1。

利潤會專門大，否則利潤專門小甚至虧本。B項目是一個老產品同時是必需品.

銷售前景能夠準碑推測出來.假設以后的經濟情形只有三種：繁榮.正常、衰

退，有關的概率分布和頸期酬勞率見下表：

(-)運算期望酬勞出一七

八一乙0(人r,?

K-，期里報州的K,>第利”跖即果的膽制率;

片第i種可腌結果的概率：，，,可能結果的個數

該值表示投資結果的集中趨勢,即最可能顯現的結果。

該值越大，表明該項目可制造的收益超高。

例23的期里酬勞率居%匕%%+0.4X|5%+0JX(-60%)=15%

=0.3x20%+04xl5%+03xl0%=15%

《三〉運算標挺糠(.發(fā)送

<VT期望報削率的標用券

標準高差是各種可能的哉勞率偏離期望帆勞率的綜合差異,該指標反映投

資收益率偏高期望收益率的絕對程度。

5越大，講明離散程度越大.風險也就越大。

.對期望酬勞率相同的不同項目可進行比較。

步驟：

L運算期望酬勞率；

2、把期望酬勞率與每一結果相誠.再到每一種可能結果與期望泗勞率的

差異;

3、運算每一差異的平方，再乘以相應的概率,并把這些藐幟匯總，祖到

概率分布的方差；

4、開方，浮到標很離基.

例23的標準離差運算結杲：

AffliH的林很島行為：

=V(9<r，<>-1X03+(I,?%-15%):X04+(-6O!?-15%fX0.3

=5K.OW.

B項11的河準崗才力

d=@（K-R）R

=。20%-1%〃0.3+|15%-15%八04“10%-15%八03

=3.87%

V=C“I(Ml%

(四)運亶標準離塞率

標準差是一個絕對值?只能用來比較期望酬勞率相同的各項投資的風險程

度，而不能用來比較期望冰勞率不同的各項投資的風險程度。為此需要運算標

準離差率，即標準差與期望酬勞率的比值。標準離差率反映了不同投資方案或

項目間相對風險的大小.或每單位收益面臨的風險的大小。

該指標反映投資項目風險的相對大?。?/p>

可用該指標對期望酬勞率不同的投資項目進行風段比較；

V越大，項目的風險程度燃大.

例23的標準離.差率運算結果:

八項II的標濮國差率為：

V=±M|OS"‘""'島x|W-?-337.27%

KIS%

8W1H的標準離學率為?

V=??1<KF4->?<'-?IWPi=258%

K?、’

（五）運算風險酬危瓶十

風險酬勞（收益）.公式:

投咨總泰勞定可支示墉中4=分+八

式中：K—投資M勞率

RF一—無風險酬勞率

RR——風險酬勞率

V—風險程度（標潛離差率）

b一一風險酬勞系數.指一單位風險要求的收益（韻勞〉補

償。由投資者主觀確定（體會數據）。

確定風險酬勞系數的方法；

按照以往同類項目加以確定

由公司領導或公司組織有關專家確定

由國家有關部門組織專家確定

如例23中,A項目的風險酬勞系數為4%,B項目的雙世酬勞系數為5%.

無風解聘簞咿娥/運算兩項目的投貧酬勞率.

K=&+AV=10%-4%*387.27%=2549%

加01】的投資報酬率為：

K=R,"V=IO%-5%x2￡8%=l1.29%

五、投資組合的風險與收近雨量

L投資組合：將一冕鈔票同時投資到不同的項目上,就形成投資組合。

俗稱“將離蛋放在不同的籃子里工

2.投資組合的風險

<1）證券組合對風險的阻礙：

-----種證券的風險由兩部分組成：可分散風隆和不可分散風險.

—可分敬風險能夠通過證券組合來排除（緩減）。

—不可分做風險由市場發(fā)動而產生,不能通過證券組合排除，英大小能

夠通過P系數新量。

例：假設W和M股票構成一投資組合，各占組合的50%,它們力*"）

和風險情形如下表：t

40

年份W股票MIS票股票蛆合

200140%-10%15%

2002-10%40%15%.肩

200335%-5%15%

2004-5%35%15%

200515%15%15%

平均M勞率15%15%15%

標準常差22.6%22.6%0%

fWW<1%)

結論：由完全負有關的兩種證券構成的組合,能夠將非系統風險全部抵消。

然而，完全正有關的兩種證券的酬勞率將同升或同降.其組合的風險將不減少

也不擴大。兩種證券等完全有關時，投資組合只能抵涓部分羊系統風險，而不

可能是全部.然而，組合中的證券種類越多,其分散的風險也越多。當證券組

合中包括全部證券時，非系統風險將被全部分恢掉，只承擔票統風險.

有關系數r=l兩種證券完全正有關：

有關系數尸J兩種證券完全負有關：

有關系數尸0兩種證券不有關.

大都分證券之間存在正有關關系，但不是完全正有關，一樣來講，兩種證

券的有關系數在05—0.7之間。如果證券的種類較多，則能分散掉大部分風險。

(2)投資分散化與風險

風險分散理論

風險分教理論認為：若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收獲

的加權平均數，但其風險小于這些證券風險的加權平均數.風險分散的程度雙

決于投諦組合中各種證券之間的有關程度。

系統風險與非系統風陵：

(3)不可分散風險衡量一一P系數分析

(A)B系數——反映個別證券風險收釜有關于證券市場平均風險收拉

的敏說程度。

0=).5.講明該種證券的風險只是整個證券市場風險的一半。

P=1.講明該種證券的風險等于整個證券市場的風險。

P=2,講明該種證券的風險是整個證券市場的風險的兩倍。

(B)單個證券P系數的確定——通常由機構定期公布.

<C)證券組合的B系數——是組合中單個迂養(yǎng)B系數的加權平均.權

數為各種證券在證券組合中所占的比重。

外：證券祖臺的力豪數

*.?證先祖臺中第種收票所占的比里

P.Z弟林股票的系數

?,:證券姐臺中般我的數斌

3、投資膽舍的風險酬勞

4=外兒-用〉

外：證券組合的少系敢

"：中場報制，

心：證券細分的風險報H率

此：無風助報酬率

風險和酬勞的差不多關系

風險越大要求的酬勞率越高：

額外的風險需要軾外的酬勞耒補償。

例24：某公司持有由甲、乙、丙三色股累構成的證券組合，它們的P系

數分別是2.0、1.0、0.5,它們在證券組合中所占妁比重分別為60%、30%、】

0%,股票的市場酬勞率為14%,無風險嘛勞率為10%,試嘀定這種證券組合

的風險酬勞率.

4、資本資產定價模型(CAPM)

K:某種證券的必要投費收益率；

Rf：無風險收益率：

Km：市場上所有證券的平均收益率：

P:證券組合的B系數.

例25：A公司股票的B票數為15國庫券的收弦率為6%,市場的平均*

勞率為12%,試確定投資者投資于A股票預期的BI勞率.

例26：ABC投資公司同時投資于A、B.C三支股票，A股票的B系數

為3,B股票的B系數為1.5.C股票的B系數為0.4。各股票的投資比例分

別為30%,60%,10%,國施存的收益率為6%,市場平均酬勞軍為12%。

①試確定該徂合的便期風性酬勞率；

②試確定該組合的f頁期附勞率。

K如pift

SML講明預期酬勞率與不可分散風險系數P之間的關系：P值越高，矍

求的風險酬勞率也就越高.

例27：股票市場的無風險收挖率為5%.整個市場平均投贊收益率是15%.

A公司股票的系數是1.1.于靈期今后每年可分股利2元,運算這一股票的價

格。

習題；

一、單選

L現代財務治理的價值觀念包括（）

A時刻價值與風險價值B使用

價值與價值

C利潤與酬

勞D利率與

貼現率

2..貨幣時刻價值的實質（）

A暫爆消費的補

償B資金周

轉使用后的增殖額

C資金所有者與資金使用者分離的結果D是時刻推移帶來

的差額價值

3、在利潤持續(xù)賁本化的條件下,時刻價值的運算應按（）

A.單利B.年

金C,復利D現

值

4、下列關于現值的講法中錯誤的是（）

A以后年份收到或付出薪金的現在價值B可用倒求本金

的方法運算

C現值與時刻成正比

D由終值求現值，叫做貼現

5.某人將現金1,000元存入銀行，根行的年利率為10%.按單利運算，五年以

后該人可得到的水利和是（）

A.1400B.150

0C.1550D.1611

6、某人打算五年后售要現金2800元，在銀行存款年利率為8%、按單利運算的

情形下,現在應存入銀行（）

A1906B2000C

1900D2100

7.如臬投資組合收益呈完全負有關的兩只殿票構成，則（）

A該姻合的非系統性風險能完全抵消B該組合的風險

收益為察

C該組合的投資收受大于其中任一股票的收益

D該組合的投資收益標準差大于其中任一段票收益的標準差

8、下列因素引起的風險中,投資者能夠通過證券投資組合予以分散的是

（）?

A宏觀經濟狀況變

化B世界能源狀況變化

C發(fā)生經濟危

機D祓投資企

業(yè)顯現經營失誤

9.若某股票的B系數等于1,則下列表述正確的是（）。

A該股票的市場風險大于整個市場股票的風險

B該股票的市場風險小于整個市場股票的風險

C該股票的市場風險等于整個市場股票的風險

D該股票的市場風險與整彳、市場股票的風險無關.

10.Bp.（Rm-RF）稱為（）

A.市場緞合的平均收技率B.

投費組合的風險收益率

C.市場組合的風險收益率D

個股的風險收益率

二、運算分析題；

I、利民工廠制訂了一筆存款打算,預備每年年末存入銀行10000元，仔期五

年，期望在五年后利用這筆款項的購買一冬生產設備.偎定謨設備姑量價格為

6WNN）元，銀行存款利率為10%,咨詢該企業(yè)能否如愿。

2,中興公司購買一臺設備，買價8000元，可用十年,如果租用，則每年

年初需付相金1（*0元，如果銀行年利率為6%,請運算濟明購買與租賃孰代（按

復利運算）

3、某企業(yè)向限行借入一筆款項，銀行貸款的隼利率為8%,銀行現定前七

年無須還款，從翁八年年末至第20年年未鋅年償還1000元.咨詢該第款項的

現值為多少？

4,某企業(yè)有一項專有技術要進行估價，該專有技術年收技額為48000元,

本行業(yè)平均費產收益率為16%,試咨詢該專有技術的價值有多少？

5.某企業(yè)用銀行貸款投,興建一工程項目,總投資8000萬元.工程當年

投資當年生產，假定銀行貸款利率為14%。

要求運算：（1）該工程建成投產后.分十年等頻歸還銀行借款,咨詢每年年

末應還多少？如果項目投產后，每年可獲凈利2386.63萬元，全部用來歸還信

款本息，用數據講明需要幾年還清。

6.某公司擬用180萬元投費一生產項目，

按照市場推測.估量可獲得的年收益及其概率的資料如下：

市場情形估量年收益（Ei）疫率（Pi）

好40

萬0.3

中20

萬0.5

差10

萬0.2

如果該項目的風險價值系數確定為8%,要求運算風險價值率，并評判該投奪

項目的可行性.（設打算年度無風險利率為7%）

7、甲公司持有A、B.Cl三種股票,在由上述股票組成的證券投資組合

中，各股票所占的比重分別為50%,30%和20%.其B系數分別為2.0,I.

。和0.5。市場收益率為15%,無風險收益率為10%。

要求：（1）運算以下指標：

①甲公司證券組合的B系數：

②陽公司證券組合的風險收益率（Rp）：

③甲公司證券組合的必要投資收益率（K）

④投資A股票的必要投資收益率：

8、某公司投資組合中有五神股票，所占比例分別為：30%、20%,20%.

15%,15%:其B系數分別為0.8.I、1.4、15、1.7,市場平均收益率為16%,

無風險收益率為10%,

試求：

（1）各種股票的預期收益率：

（2）該投資組合的頸期收益率：

（3）投資組合的綜合B系數。

9、無風險證券的酬勞為10%,市場證券生合的酢勞率為15%,

要求：

（1）市場風險酬勞率為多少？

（2）如果某種證券的必要酬勞率為18%,則其B系數是多少。

（3）如果某一投資打算的P系數為0.5,其酬勞率為16%,是否應該按費。

第三章財務報表分析

第一節(jié)財務分析慨述

一、財務分析的就念和作用

（一）概念：

是以企業(yè)財務報告反映的財務指標為要緊依據,對企業(yè)的財務狀況和經營

成果進行評判和剖析，以反映企業(yè)在運營過程中的利弊得失、財務狀況及進展

趨勢，為改進企業(yè)財務治'理工作和優(yōu)化經濟決策提供重要的財務信息。

<-）作用：評判過去的經營業(yè)績.衡量現在的財務狀況，推測以后的

進展趨勢。

1、能夠評判企業(yè)一定時期的財務狀況，提示企業(yè)生產活動中存在的

咨詢題，為企業(yè)生產經營治理決策提供依據一一內部決策

2.能鑼為信息使用者提供企業(yè)財務信息一一外部決策

3、能夠檢查各部門工作完成情形和工作業(yè)綺一一經營治理

二、財務分析的目的

I、評判企業(yè)的償債能力

2、評判企業(yè)的黃產治理水平

3、評判企業(yè)的獲利能力

4、評判企業(yè)的進展趨勢

三,財務分析的基礎

財務分析要緊以財務報告為基礎，包括資產負債表、振益表、現金流量表.

其他附表以及財務狀況講明書.

I、資產負債表:是反映公司某一將定日期財務狀況的報表.

按照“資產=負債+所有者權益”這一會計恒等式，按一定的標準和秩序.

將資產、負債和所有者權益進行適當排列而編制的。

資產按流淌性從大到小：流消資產,固定資產、無形資產、遞延資產和其

他費產.

負債與所有者權益：負債在前，所有者權益在后：在負債中,短期負債在

前，長期負倚在后.

費產負債表是進行財務分析的一張更要財務報表,它提供了企業(yè)的資產結

構、資產流淌性、資金來源結構、負債水平以及負班結構等財務信息.

2,損益表:又稱利洞表,反映公司在一定期間的生產經營成果的財務掖表。

按照“利潤=收入-成本（費用）”這一公式端制.表中項目技利浦形成和

利潤分配各項目分項列示。

企業(yè)的收入要緊包括主管業(yè)務收入.其他業(yè)務收入、投資收益、及營業(yè)外

收入；費用支出要緊包括營業(yè)成本，銷售費用、治理費用、財務費用、營工卡

金、其他業(yè)務支出、投資缺失及營業(yè)外支出等。

授益表能鐳考核企業(yè)利潤打算的完成情形.分析企業(yè)的獲利能力以及利潤

增減變化的絳故，推測企業(yè)利潤的進展趨勢.為投資者及企業(yè)治理者等各方面

提供財務信息.

3.現金流置表:是以現金及現金等價物為基礎編制的附務狀況變動表，是

公司對外報送的一張重要的會計報表。

現金指企業(yè)庫存現金以及能夠隨時用于支付的存款（要緊指活期存款）；

現金等價物是指企業(yè)持有的期限短、流消性強.易于轉換為巳知金瓶現金、價

值變動風險專門小的短期投麥（如短期國債）

現金流量表為報表使用者提供企業(yè)一定會計期間內現金和現金等價物流

入和流出的信息，以便于報表使用者了解和評判企業(yè)獵取現金和現金等價物的

能力，并據以推測企業(yè)以后現金流量。

翳緊包括經營活動產生的現金流玉、投資活動產生的現金流量、籌資活動

產生的現金流量三類。

第二節(jié)財務分析方法

一、趨勢分析法

趨勢分析法，是將兩期或連續(xù)若干期財務報告中的相同指標進行有比.確

定其增減變動的方向、數順和幅度，以講明企業(yè)財務狀比和經營成果變動趨勢

的一種方法0

采納這於方法，能移分析弓起變動的要緊緣故、變動的性質,并推測企業(yè)

以后的選展前景0

般勢分析法的具體形式有：

I,重要財務指標的比較：定基動態(tài)比率=運算期鼓歆?