2024年二季度策略報(bào)告 20240423 -第一上海

2024年二季度策略報(bào)告策第一上海證券有限公司Simon.luo@firstshangh歐美通脹資料打壓央行降息預(yù)期，地緣政治緊張加劇能源等大宗商品價(jià)格上漲儘管面臨著複雜多變的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、以能源黃金等的大宗商品新一輪價(jià)格飆升、核心通脹持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然展現(xiàn)出韌性，IMF預(yù)計(jì)2023-2025年間GDP增速將保持在3.2%的水準(zhǔn)。通脹呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)通脹中位數(shù)將從22年末的4%下降至2025年末的2.4%，這主要得益於勞動(dòng)力的恢復(fù)對(duì)供給端的影響。具體看，IMF將美國(guó)2024年GDP增速大幅上調(diào)至2.7%，主要反映了2023年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)於預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)的統(tǒng)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)效應(yīng)，以及一些經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭將持續(xù)到2024年。不過(guò)，由於財(cái)政政策趨向緊縮和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，2025年美國(guó)增速將放緩至1.9%。對(duì)於歐元區(qū)而言，2024年增速預(yù)計(jì)為0.8%，2025年將加速至1.5%，其中德國(guó)（2024和2025年分別為0.2%、1.3%）、法國(guó)（2024和2025年分別為0.7%、1.4%）等主要國(guó)家的增長(zhǎng)也呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。IMF還預(yù)測(cè)，2024年中國(guó)GDP增速將達(dá)到4.6%，印度6.8%，俄羅斯3.2%。值得注意的是，IMF大幅上調(diào)了對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，並指出美國(guó)近期出色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)部分源於不可持續(xù)的財(cái)政政策，可能重新引發(fā)通脹，危及全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。美國(guó)方面，今年以來(lái)美國(guó)通脹放緩速度減慢，移民政策的放寬讓勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者需求旺盛，房地產(chǎn)和製造業(yè)回暖。從通脹資料和經(jīng)濟(jì)基本面看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息的緊迫性和必要性都降低，今年降息三次的指引恐難遵循，降息的時(shí)點(diǎn)或推遲到三季度。24年3月FOMC會(huì)議將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%-5.5%，符合市場(chǎng)主流預(yù)期?？s表方面，美聯(lián)儲(chǔ)將維持原有計(jì)劃，每月被動(dòng)縮減600億美元國(guó)債和350億美元機(jī)構(gòu)債券和MBS。此外今年大選之年也會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息有干擾，若干擾導(dǎo)致“二次通脹”，將為後續(xù)的經(jīng)濟(jì)和政策走勢(shì)增添更多複雜性。歐元區(qū)方面，24年4月歐洲央行宣佈維持三大關(guān)鍵利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，歐洲央行明確暗示即將降息，稱大多數(shù)潛在通脹指標(biāo)正在放緩，如果相信通脹將達(dá)到2%，利率可能會(huì)下降，發(fā)出了更明確的“降息”信號(hào)。目前，歐洲央行已經(jīng)走到了降息的關(guān)鍵時(shí)刻，歐元區(qū)的通脹持續(xù)放緩，為歐央行降息推波助瀾；但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大，最新公佈的3月製造業(yè)PMI資料顯示，德國(guó)、法國(guó)的經(jīng)濟(jì)萎縮信號(hào)明顯。資產(chǎn)購(gòu)買方面，歐洲央行重申，下半年開始減少緊急抗疫購(gòu)債計(jì)畫（PEPP）投資組合，平均每月減少75億歐元，計(jì)畫在2024年底停止緊急抗疫購(gòu)債計(jì)畫下的再投資。圖表1：IMF全球經(jīng)濟(jì)GDP展望（%）美國(guó)1年、5年和10年期國(guó)債利率(%)20232024E2025E2025E6.0WorldOutput3.23.23.22.0資料來(lái)源：IMF，第一上海研究部整理資料來(lái)源：Wind，第一上海研究部整理本報(bào)告不可對(duì)加拿大、日本、美國(guó)地區(qū)及美國(guó)籍人士發(fā)放美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)下通脹持續(xù)，降息預(yù)期熱度降低3月美國(guó)ISM製造業(yè)PMI錄得50.3，較2月上升2.5pct，時(shí)隔16個(gè)月重新回歸擴(kuò)張區(qū)間，與前期公佈Markit差值有所收斂。結(jié)構(gòu)上看，3月美國(guó)製造業(yè)產(chǎn)需均有所改善，需求端再次轉(zhuǎn)擴(kuò)張，產(chǎn)需缺口為3.2，再次轉(zhuǎn)正缺口。同時(shí)，製造業(yè)物價(jià)PMI錄得55.8，3月份以來(lái)，原油上行，全球工業(yè)品價(jià)格反彈，帶動(dòng)價(jià)格端上行。美國(guó)3月CPI同比增長(zhǎng)3.5%，高於預(yù)期的3.4%，前值為3.2%。核心CPI同比增長(zhǎng)3.8%，高於預(yù)期的3.7%，持平於前值。這距離美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)仍有一定的距離。資料顯示美國(guó)通脹持續(xù)且經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)已讓美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期“偏離軌道”。美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC會(huì)議決定維持聯(lián)邦基金利率於5.25-5.50%區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整了未來(lái)利率預(yù)期，維持2024年75個(gè)基點(diǎn)降息幅度的預(yù)測(cè)，但將2025和2026年的降息幅度分別下調(diào)30個(gè)和20個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)將長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率水準(zhǔn)上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了2024年的經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)測(cè)，將24Q4實(shí)際GDP增速上修0.7個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，將24Q4核心PCE同比預(yù)期上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。鮑威爾主席在新聞發(fā)佈會(huì)上表示，可能很快將開始放緩資產(chǎn)負(fù)債表縮表的步伐，釋放了未來(lái)可能逐步放鬆貨幣政策的信號(hào)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未明朗，通脹降溫使得提前降息動(dòng)力足3月歐元區(qū)的製造業(yè)PMI下降至46.1，顯示出下行趨勢(shì)的再次出現(xiàn)，而服務(wù)業(yè)PMI51.5則小幅上升，持續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。具體到德國(guó)，3月製造業(yè)PMI下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至41.6，顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)地收縮；而服務(wù)業(yè)PMI則上升1.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到49.8，儘管如此，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)疲弱。法國(guó)製造業(yè)PMI46.2和服務(wù)業(yè)PMI48.3在3月份均位於收縮區(qū)間?？傮w來(lái)看，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)景氣呈現(xiàn)出波動(dòng)性，德國(guó)的製造業(yè)收縮程度有所增加，而法國(guó)的製造業(yè)和服務(wù)業(yè)在3月都顯示出放緩跡象。由於歐元區(qū)的通脹水準(zhǔn)相對(duì)較低，預(yù)計(jì)其降息的動(dòng)力將明顯強(qiáng)於美國(guó)。歐洲央行連續(xù)第五次維持三大利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)整體通脹率已從2022年10月的峰值10.6%降至3月的2.4%，但仍高於歐洲央行2%的目標(biāo)，因此，在沒有更多資料表明通脹壓力解除的情況下，歐洲央行仍不願(yuàn)意輕易將存款利率從4%下調(diào)。自2022年中以來(lái)，歐洲央行連續(xù)10次加息將存款利率升至4%，隨後連續(xù)4次維持利率不變。歐洲3月調(diào)和CPI同比上漲2.4%，低於市場(chǎng)預(yù)期的2.6%和前值2.6%；3月核心調(diào)和CPI同比上漲3.1%，同樣低於市場(chǎng)預(yù)期的3.2%和前值3.3%。歐洲央行已經(jīng)將歐元區(qū)2024年的GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值下調(diào)至0.6%，預(yù)計(jì)近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將保持低迷。此後，歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)GDP將回升，並在2025年和2026年分別增長(zhǎng)1.5%和1.6%，一開始將受到消費(fèi)的支撐，後續(xù)也會(huì)受到投資的支撐。中國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)開局穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2024全年中國(guó)GDP仍有5%2024年第一季度，中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)5.3%，這是自2015年以來(lái)的最快季度增長(zhǎng)速度，為年度達(dá)到5%增長(zhǎng)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值11538億元，同比增長(zhǎng)3.3%；第二產(chǎn)業(yè)增加值109846億元，增長(zhǎng)6.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值174915億元，增長(zhǎng)5.0%。鑒於去年第二季度GDP較低的同比基數(shù)，預(yù)計(jì)今年上半年GDP的增速將超過(guò)5.3%。即使在下半年增速可能降至約4.7%，全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)仍然是可達(dá)成。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行的情況下，短期內(nèi)似乎沒有必要推出更多刺激政策。在財(cái)政政策方面，根據(jù)政府的報(bào)告，2024年中國(guó)的總財(cái)政赤字預(yù)計(jì)將比去年增加1.28萬(wàn)億，意味著有更多財(cái)政空間來(lái)支持經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)第二和第三季度將會(huì)是特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用的高峰期，這將持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在貨幣政策方面，儘管海外，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)機(jī)存在不確定性，但人民幣匯率變化將繼續(xù)是政策鬆緊的一個(gè)關(guān)鍵因素。2024年3月政府工作報(bào)告將今年GDP增速目標(biāo)定在5%左右，與去年相同，但由於基數(shù)抬升，事實(shí)上實(shí)現(xiàn)難度和含金量都要比去年更高，因此需要財(cái)政政策適度加力，貨幣政策整體保持寬鬆降息狀態(tài)。貨幣政策，3月末廣義貨幣（M2）餘額304.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。狹義貨幣（M1）餘額68.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.1%。流通中貨幣（M0）餘額11.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11%，一季度淨(jìng)投放現(xiàn)金3766億元。3月末社會(huì)融資規(guī)模存未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留了政策空間。當(dāng)前全球地緣政治衝突頻發(fā)，經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的背景下，世界各國(guó)政府普遍採(cǎi)本報(bào)告不可對(duì)加拿大、日本、美國(guó)地區(qū)及美國(guó)籍人士發(fā)放取了“寬財(cái)政”的方式，2023年全球債務(wù)水準(zhǔn)達(dá)到313萬(wàn)億美元，再創(chuàng)歷史新高。但中國(guó)各級(jí)地方政府債務(wù)餘額僅40.7萬(wàn)億元，負(fù)債率32.3%，遠(yuǎn)低於國(guó)際通行的60%警戒線。2024年，中國(guó)預(yù)算財(cái)政赤字4.06萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率3%，整體赤字水準(zhǔn)與上年年初預(yù)算持平，未來(lái)中國(guó)政策適度舉債將有利於促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、擴(kuò)大投資和國(guó)內(nèi)需求，從而發(fā)揮財(cái)政逆週期調(diào)節(jié)作用，為應(yīng)對(duì)將來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)預(yù)留空間。一季度港股先跌後漲，主要受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能偏弱、地產(chǎn)銷售疲軟和消費(fèi)不振影響；週邊上美國(guó)通脹反復(fù)，預(yù)期降息時(shí)點(diǎn)一再延後，港股年初跌至14794低點(diǎn)。2月下旬得益於超預(yù)期的5年期LPR調(diào)降流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，港股修復(fù)反彈至17000點(diǎn)。從表現(xiàn)上看，第一季度防守型強(qiáng)的能源、電信、銀行等高息板塊，以及以黃金、銅、鋁為代表的大宗商品企業(yè)表現(xiàn)較好。進(jìn)入24Q2隨著一季度GDP的企穩(wěn)向好，我們對(duì)二季度股市維持謹(jǐn)慎樂觀一、我們認(rèn)為新“國(guó)九條”推出之後，未來(lái)將在上市、退市和分紅三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)力，提高A股上市公司回報(bào)，同時(shí)利好港股優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值。具體來(lái)看：一是提高上市門檻和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，確保上市公司品質(zhì)；二是完善四類強(qiáng)制退市指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)、違法、規(guī)範(fàn)和交易方面；三是鼓勵(lì)上市公司分紅，提升上市公司的可投資價(jià)值。二、港股週邊看，美國(guó)的通脹和就業(yè)市場(chǎng)資料並不支援美聯(lián)儲(chǔ)提前降息，緊縮政策的鬆動(dòng)可能需要更多時(shí)間來(lái)產(chǎn)生流動(dòng)性改善。然而，從國(guó)內(nèi)看中國(guó)政府正在採(cǎi)取更為溫和的擴(kuò)張性財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠提供更多支援經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)，那麼港股市場(chǎng)有可能繼續(xù)呈現(xiàn)震盪築底的趨勢(shì)，並進(jìn)一步展現(xiàn)修復(fù)式反彈的可能性。三、當(dāng)前港股估值處?kù)稓v史相對(duì)低位水準(zhǔn)，我們看好港股逐步修復(fù)的機(jī)遇。短期關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)展以及海外地緣政治情緒、流動(dòng)性邊際變化。目前恒生指數(shù)相當(dāng)於2024年8.0倍市盈率和0.9倍的市淨(jìng)率，恒生國(guó)企指數(shù)相當(dāng)於2024年的7.4倍市盈率和0.8倍市淨(jìng)率，對(duì)應(yīng)股息率分別為4.7%、4.2%，港股現(xiàn)時(shí)估值橫向?qū)Ρ绕渌袌?chǎng)仍具有一定的安全邊際。儘管港股市場(chǎng)短期受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治以及區(qū)域性市場(chǎng)波動(dòng)的共同影響走低，但我們認(rèn)為中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的優(yōu)化，才是港股反彈修復(fù)的核心因素，繼續(xù)看好港股未來(lái)的表現(xiàn)，我們認(rèn)為2024年恒生指數(shù)合理區(qū)間為15500-20000，對(duì)應(yīng)2024年預(yù)期市盈率為8-11倍；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)區(qū)間為5500-7000，對(duì)應(yīng)2024年預(yù)期市盈率為7-9倍，和目前指數(shù)水準(zhǔn)相比，恒指和國(guó)企指2024年最高仍有21%和20%的上升潛力。展望二季度，我們建議重點(diǎn)關(guān)注具有強(qiáng)大基本面支撐和增長(zhǎng)潛力的公司和行業(yè)，投資主題方面我們建議關(guān)注以下四條投資主線：主線一：關(guān)注商業(yè)模式穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)、現(xiàn)金流充裕的高息紅利板塊公司近來(lái)政策持續(xù)引導(dǎo)上市公司加大分紅力度，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)現(xiàn)金分紅監(jiān)管，增強(qiáng)投資者回報(bào)”，以提高上市公司投資價(jià)值。其次，長(zhǎng)期來(lái)看決定紅利板塊的淨(jìng)資產(chǎn)收益率仍能維持高位，面對(duì)國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境，超額收益依然可期。未來(lái)幾年，水、電、煤等資源品面臨價(jià)值重估，理論上企業(yè)盈利存在增長(zhǎng)的邏輯。我們推薦關(guān)注商業(yè)模式穩(wěn)定、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化、龍頭企業(yè)市場(chǎng)佔(zhàn)有率穩(wěn)步提升和盈利能力強(qiáng)現(xiàn)金流充裕的公司，重點(diǎn)推薦關(guān)注中國(guó)移動(dòng)（941.HK）、中國(guó)電信（728.HK）、中國(guó)聯(lián)通（762.HK）、中國(guó)神華（1088.HK）、中國(guó)海油石油（883.HK）、兗礦能源（1171.HK）、華潤(rùn)電力（836.HK）等優(yōu)質(zhì)央國(guó)企紅利公主線二：處?kù)兜凸乐怠?nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力足和業(yè)務(wù)邊際改善的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值普遍偏低，已經(jīng)較充分反映了高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和不確定性。儘管港股互聯(lián)網(wǎng)的估值擴(kuò)張依賴於內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、內(nèi)需政策和經(jīng)濟(jì)資料的改善，但以騰訊、阿裡和美團(tuán)為代表的企業(yè)分別在年內(nèi)啟動(dòng)的本報(bào)告不可對(duì)加拿大、日本、美國(guó)地區(qū)及美國(guó)籍人士發(fā)放1000億、125億和78億港幣回購(gòu)計(jì)畫，為未來(lái)估值修復(fù)反彈提供了空間。而且當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)監(jiān)管政策更加明朗，各主要平臺(tái)公司競(jìng)爭(zhēng)已趨於理性，以及大幅提高運(yùn)營(yíng)效率降本增效，我們推薦關(guān)注騰訊控股（700.HK）、美團(tuán)-W（3690.HK）、阿裡巴巴-SW（9988.HK）、小米集團(tuán)（1810.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）、百度集團(tuán)-SW（9888.HK）等。主線三：受益于全球需求復(fù)蘇和美元價(jià)值下降的大宗商品板塊公司自3月以來(lái)，大宗商品週期復(fù)蘇，以貴金屬、工業(yè)金屬和原油為主導(dǎo)的大宗商品開展了新一輪的價(jià)格上漲。起初，這一輪上漲主要由於預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格提前上漲。但隨之而來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延後，商品價(jià)格依然強(qiáng)勢(shì)，這主要是由於美元價(jià)值下降和全球需求改善的雙重因素驅(qū)動(dòng)。當(dāng)下供需層面和貨幣流動(dòng)性層面都為大宗商品價(jià)格上行提供了有利支撐，我們推薦關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際（2099.HK）、紫金礦業(yè)（2899.HK）、中國(guó)海洋石油（883.HK）、中國(guó)宏橋（1378.HK）等。主線四：關(guān)注中國(guó)高端製造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的龍頭公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)製造業(yè)已積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，整個(gè)中國(guó)製造業(yè)正朝著更加強(qiáng)大的方向發(fā)展。過(guò)去注重企業(yè)的發(fā)展壯大，而現(xiàn)在更注重企業(yè)的高品質(zhì)發(fā)展要越來(lái)越強(qiáng)，這意味著這些公司要擁有良好的盈利模式、競(jìng)爭(zhēng)力和投資吸引力，建立起強(qiáng)大的護(hù)城河。因此，國(guó)內(nèi)一批領(lǐng)軍優(yōu)質(zhì)高端製造企業(yè)應(yīng)運(yùn)而生，且這些高端製造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)龍頭公司當(dāng)前估值和業(yè)績(jī)都迎來(lái)向上修復(fù)增長(zhǎng)的空間。我們推薦關(guān)注有望受益全球製造業(yè)景氣回升、海外地產(chǎn)銷售回暖的行業(yè)和公司，建議關(guān)注相關(guān)的出口鏈企業(yè)，包括設(shè)備、傢俱、家電等板塊，如時(shí)代電氣（3898.HK）、比亞迪電子（285.HK）、比亞迪股份（1211.HK）、美的集團(tuán)（000333.SZ）等。截止2024年4月23日，第一上海2024年十大首選公司平均漲幅為7.04，同期恒生指數(shù)表現(xiàn)為-1.67%，國(guó)企指數(shù)表現(xiàn)為2.3%，分別跑贏恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)8.71%和4.74%，由於第一上海2024年首選股都是互聯(lián)網(wǎng)、大宗商品、紅利高息、高端製造和消費(fèi)等行業(yè)龍頭公司，也是港股和A股的一些中國(guó)核心稀缺資產(chǎn)，我們?nèi)匀豢春眠@些公司接下來(lái)的表現(xiàn)。圖表3：第一上海2024年首選公司表現(xiàn)及概況排名股票代碼現(xiàn)價(jià)變幅評(píng)級(jí)23PE24PE25PE23息率24息率23-25EPS每股凈資產(chǎn)市值（億港元）（港元）（港元）CAGR（%）（港元）1中國(guó)神華*31.6537.82%37.49買入8.88.98.97.146.98不適用2兗礦能源*35.73%22.2買入6.55.85.19.2711.23不適用20.337423時(shí)代電氣*389828.6529.45%38.1買入11.711.09.92.722.868.927.884中國(guó)移動(dòng)94169.7516.09%買入10.59.89.26.747.466.868.20149035貴州茅臺(tái)（人民幣）6005191675.063.70%2000買入28.224.020.62.982.17157.23210396騰訊700320.42.99%450買入24.314.813.00.500.5036.8109.51306627比亞迪*200.8-2.08%買入31.717.413.10.340.6155.638.0022058港交所388220-12.44%370買入23.422.421.43.824.004.737.0927909石藥集團(tuán)6-12.91%8.61買入11.010.911.52.472.47不適用3.14716比亞迪電子28523.75-27.95%45買入13.310.48.52.272.8824.6535平均7.04%跑贏幅度恒生指數(shù)-1.67%8.71%恒生國(guó)企指數(shù)2.30%4.74%現(xiàn)價(jià)=2024年4月22日收盤價(jià)恒生科技指數(shù)-11.75%18.79%變幅=2024年4月22日收盤價(jià)/2023年12月15日收盤價(jià)資料來(lái)源：第一上海研究部，彭博考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)現(xiàn)況，我們另外精選以下5檔股票為第一上海2023年二季度重點(diǎn)推薦公司：中國(guó)聯(lián)通（762.HK）、陝西煤業(yè)（601225.SH）、阿裡巴巴（9988.