江蘇銀行(600919)“三加一”譜寫高質(zhì)量發(fā)展新篇章

公司研究公司研究證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)公司經(jīng)營區(qū)域：蘇南基本盤發(fā)展穩(wěn)健，蘇中蘇北發(fā)展?jié)摿^大。1、深耕江蘇，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。深耕江蘇地區(qū)是江蘇銀行的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2017年以來，江蘇銀行在江蘇地區(qū)存量貸款市場(chǎng)份額保持穩(wěn)步小幅提升態(tài)勢(shì)，2022年達(dá)到6.70%、在省內(nèi)上市銀行中排第一。隨著江蘇省大力推進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，江蘇銀行區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。2、區(qū)域增量：蘇中蘇北發(fā)展?jié)摿Σ豢珊鲆暋?023上半年末江蘇銀行在蘇南、蘇北、蘇中資產(chǎn)規(guī)模占比分別為49.57%、12.16%、10.71%，其中蘇南資產(chǎn)基礎(chǔ)仍然是業(yè)務(wù)的主要支撐，但近年來江蘇銀行不斷開拓蘇北市場(chǎng)、疊加蘇北經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整，江蘇銀行有望享受蘇北發(fā)展的紅利。江蘇銀行深耕中小微企業(yè)，發(fā)力對(duì)公客群結(jié)構(gòu)調(diào)整。1、構(gòu)筑小微業(yè)務(wù)護(hù)城河。2016年以來，江蘇銀行小微貸款占對(duì)公比重持續(xù)在60%以上，2023H1達(dá)到62%，小微業(yè)務(wù)是江蘇銀行重要的對(duì)公客群基本盤和擴(kuò)表支撐，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來源于江蘇銀行的數(shù)字化經(jīng)營能力和差異化客戶定位。2、發(fā)力對(duì)公客群調(diào)整。在構(gòu)筑小微護(hù)城河的基礎(chǔ)上，江蘇銀行不斷發(fā)力對(duì)公客群調(diào)整，貸款投向與江有望為江蘇銀行擴(kuò)展對(duì)公客群帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。擁有消費(fèi)金融+財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)，雙向助力零售轉(zhuǎn)型。1、零售轉(zhuǎn)型下，總量和結(jié)構(gòu)兩方面均有改善。從總量上看，2022年末江蘇銀行零售存款占比省內(nèi)住戶存款余額6.16%，不斷做大零售客群基本盤。2023H1江蘇銀行零售貸款占比總貸款達(dá)36.3%，是2013年零售占比的2.5倍。從結(jié)構(gòu)上看，2014-2017年以住房按揭貸為主要發(fā)力點(diǎn)，期間住房貸占比零售貸51%以上；2018-2022年消費(fèi)貸主要發(fā)力，2021年起成為零售貸最大構(gòu)成。2、消費(fèi)金融發(fā)力構(gòu)建利潤(rùn)增長(zhǎng)極。2021-2022年消費(fèi)貸占比零售貸款分別達(dá)45.3%、47.6%，超過按揭貸占比（43.4%、40.5%成為零售貸款增長(zhǎng)的最大構(gòu)成，助推其凈息差在可比同業(yè)中位列第二；2022年消金公司營收利潤(rùn)同比分別高增336%、841%，為江蘇銀行零售轉(zhuǎn)型注入新動(dòng)力。3、財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先，中收、投資收益有望再提升。2022年末江蘇銀行成為首家零售AUM突破萬億的城商行，江蘇省高凈值客群基礎(chǔ)和蘇銀理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理能力是支撐江蘇銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展的重要原因，有望帶動(dòng)公司中收、投資收益提升。江蘇銀行擁有優(yōu)良的公司治理基礎(chǔ)。1、國資股東占比高，多次增持彰顯信心。截至2023年9月6日，江蘇銀行前十大國有股東持股占比43.52%，江蘇鳳凰出版?zhèn)髅焦驹龀止煞莺筌S居第一大股東，前三大股東持股合計(jì)20.96%。深厚的國資背景會(huì)成為江蘇銀行拓展政務(wù)金融等業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)后盾，同時(shí)股東多次增持表明信心。2、管理層長(zhǎng)期深耕江蘇本土，經(jīng)驗(yàn)豐富。董事長(zhǎng)夏平以及行長(zhǎng)葛仁余均有豐富的江蘇省分行工作經(jīng)驗(yàn)，其他副行長(zhǎng)均有較長(zhǎng)期的任職經(jīng)驗(yàn)，形成了較穩(wěn)健的經(jīng)營文化。3、公司戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定。江蘇銀行自2007年合并重組以來的戰(zhàn)略定位清晰：明確江蘇區(qū)位優(yōu)勢(shì)，對(duì)公端聚焦中小企業(yè)客群，零售端加快轉(zhuǎn)型。同時(shí)，穩(wěn)定合規(guī)的股東結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期任職的高管團(tuán)隊(duì)有效維護(hù)了公司戰(zhàn)略的可持續(xù)性。財(cái)務(wù)分析：盈利領(lǐng)先，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。1、盈利能力出色，領(lǐng)先城商行。2021年以來，江蘇銀行ROE回升斜率陡峭，2023H1公司加權(quán)ROE為18.2%，位列可比同業(yè)第三；23H1公司營收和歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)保持10.6%和27.2%的穩(wěn)定高增長(zhǎng)。2021-2022年受益于資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈息差有所回升至2.3%。2、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好，還將受益于對(duì)公客群改善。2020年以來不良率、關(guān)注率、逾期率指標(biāo)穩(wěn)中向好；23H1不良率0.91%，撥備覆蓋率達(dá)378.1%、撥備安全墊足，在上市城商行中處于較優(yōu)水平。未來隨著對(duì)公客群調(diào)整、零售轉(zhuǎn)型成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量還有改善空間。投資建議：基于“區(qū)域優(yōu)勢(shì)、優(yōu)質(zhì)客群基礎(chǔ)和管理層”三點(diǎn)預(yù)期差，江蘇銀行高ROE、低估值特點(diǎn)突出，維持重點(diǎn)推薦。江蘇銀行所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、客群優(yōu)質(zhì)，公司深耕小微、發(fā)力零售轉(zhuǎn)型，并助力其在過去兩年的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境證券分析師：賈靖證券分析師：徐康公司基本數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元)市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月)2022-09-26~2023-09-2210%3%-3%-9%22/0922/1223/0223/0423/0723/09江蘇銀行滬深300相關(guān)研究報(bào)告《江蘇銀行（600919）2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)《江蘇銀行（600919）2023年半年度業(yè)績(jī)?cè)u(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３謴?qiáng)勁，維持重點(diǎn)推薦》 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)中實(shí)現(xiàn)ROE的彎道超車。當(dāng)前資產(chǎn)質(zhì)量包袱出清，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)向好，撥備有釋放利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EPB僅0.59X，過去3年公司歷史PB在0.69X，考慮當(dāng)前公司所處區(qū)域優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客群給予的高增長(zhǎng)潛力，疊加低估值特性，給予公司2023E目標(biāo)PB0.7X，根據(jù)9/6最新股本計(jì)算的目標(biāo)價(jià)8.56元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，江蘇地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。2）特定區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)暴露，可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成沖擊，進(jìn)而影響利潤(rùn)增速。3）信貸投放不及預(yù)期，居民擴(kuò)表意愿延續(xù)疲態(tài)，對(duì)于按揭、消費(fèi)貸等信貸投放產(chǎn)生消極影響，進(jìn)而影響銀行凈息差表現(xiàn)。每股盈利(元)資料來源：公司公告，華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2023年9月22日收盤價(jià)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)投資主題報(bào)告亮點(diǎn)目前42家A股上市銀行中，城商行已經(jīng)達(dá)到17家，城商行的經(jīng)營區(qū)域、客群業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與全國性銀行均有較大差異，本篇報(bào)告提出區(qū)域性銀行“3+1”評(píng)價(jià)體系，包括經(jīng)營區(qū)域、對(duì)公客群、零售轉(zhuǎn)型三項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和公司治理一個(gè)重要基礎(chǔ)，并通過該框架分析江蘇銀行的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，在高ROE、低估值的特性基礎(chǔ)上，討論江蘇銀行業(yè)績(jī)的可持續(xù)性與合理估值中樞。投資邏輯從江蘇銀行所處區(qū)域優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客群看，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力大，疊加低估值特性，維持重點(diǎn)推薦。我們認(rèn)為，當(dāng)前江蘇銀行存在3點(diǎn)預(yù)期差：1）區(qū)域預(yù)期差：江蘇銀行在蘇北布局的資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，疊加近年來蘇北地區(qū)在經(jīng)濟(jì)體量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和重大戰(zhàn)略規(guī)劃等多方位發(fā)展?jié)摿?，市?chǎng)有望見證江蘇銀行受益于蘇北發(fā)展的紅利和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2）客群預(yù)期差：對(duì)公端小微客群基本盤扎實(shí)，近年來加大對(duì)先進(jìn)制造、綠色金融、科創(chuàng)領(lǐng)域客群發(fā)力；零售端倚靠江蘇省藏富于民的優(yōu)勢(shì)做大客群基本盤，同時(shí)發(fā)力零售轉(zhuǎn)型，2018年以來持續(xù)鞏固消費(fèi)金融和高凈值財(cái)富管理客群。3）管理層預(yù)期差：2007年成立以來僅經(jīng)歷2任董事長(zhǎng)、3任行長(zhǎng)，現(xiàn)任董事長(zhǎng)任職已10年；而合并重組至今，銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定，穩(wěn)定合規(guī)的股東結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)期任職的高管團(tuán)隊(duì)有效維護(hù)了公司戰(zhàn)略的可持續(xù)性。綜合看公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和未來空間，我們做出以下假設(shè)：1）規(guī)模增長(zhǎng)：信貸增長(zhǎng)維持高速。公司所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，整體信貸需求旺盛。隨著零售轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，消費(fèi)金融等將成為信貸增長(zhǎng)的重要增量，而對(duì)公端擁有高端制造小微企業(yè)的基本盤，疊加綠色金融、科創(chuàng)領(lǐng)域的客群調(diào)整也將穩(wěn)定公司信貸的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023E-2025E公司信貸同比增速會(huì)維持在15%左右，支撐生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)在13%以上。2）凈息差：資產(chǎn)投放結(jié)構(gòu)調(diào)整下，息差水平有望保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)未來公司凈息差穩(wěn)定在當(dāng)前水平，且隨著結(jié)構(gòu)逐步調(diào)優(yōu)和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇，息差仍有進(jìn)一步抬升空間。預(yù)計(jì)2023E-2025E凈息差（測(cè)算值）為1.90%、1.94%和1.98%。3）資產(chǎn)質(zhì)量：江蘇銀行存量風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步卸下，不良率和其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)已經(jīng)下降至較為優(yōu)異水平，撥備有釋放利潤(rùn)的基礎(chǔ)。公司風(fēng)險(xiǎn)偏好審慎，同時(shí)經(jīng)營區(qū)域和客群優(yōu)質(zhì)，預(yù)計(jì)未來公司資產(chǎn)質(zhì)量仍能維持優(yōu)異水平。根據(jù)以上假設(shè)，預(yù)計(jì)2023E-2025E公司營收同比增速分別為11.51%、14.63%和14.62%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為22.51%、19.96%和19.73%。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)一、經(jīng)營區(qū)域：蘇南基本盤發(fā)展穩(wěn)健，蘇中蘇北發(fā)展?jié)摿^大 7（一）深耕江蘇，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯 7 92、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)下，公司有獲客基本盤 2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向新型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 4、重大戰(zhàn)略規(guī)劃激發(fā)蘇北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力 二、深耕中小微企業(yè)，發(fā)力對(duì)公客群結(jié)構(gòu)調(diào)整 （一）構(gòu)筑小微業(yè)務(wù)護(hù)城河 三、消費(fèi)金融+財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)，雙向助力零售轉(zhuǎn)型 21（一）零售轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí) （一）國資股東持股穩(wěn)定 五、財(cái)務(wù)分析：盈利領(lǐng)先，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化 27（一）盈利能力出色，領(lǐng)先城商行 （一）盈利預(yù)測(cè) 7 7 8 8 9 9 一、經(jīng)營區(qū)域：蘇南基本盤發(fā)展穩(wěn)健，蘇中蘇北發(fā)展?jié)摿^大（一）深耕江蘇，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯12.16%，相比江蘇地區(qū)其他城商行，江蘇銀行在蘇北地區(qū)的布局較早、占比也較高，考慮蘇北區(qū)域也在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，這部分資產(chǎn)后續(xù)有望對(duì)公司帶來新的盈利增長(zhǎng)支撐。86.00%84.00%82.00%80.00%78.00%76.00%74.00%72.00%20152016201720182019202020212022江蘇地區(qū)貸款占比圖表2江蘇銀行在江蘇地區(qū)存量貸款及增量貸款10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%20152016201720182019202020212022江蘇地區(qū)存量貸款份額江蘇地區(qū)增量貸款份額30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%江蘇銀行南京銀行蘇州銀行江蘇銀行蘇北網(wǎng)點(diǎn)占比蘇北資產(chǎn)占比機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)數(shù)量（家）1鎮(zhèn)江分行鎮(zhèn)江徐州分行（不含江蘇?。?11.0%、14.8%、16.3%和6.0%。宿遷、淮安、連云港規(guī)模以上工業(yè)增加值分別增長(zhǎng)16.7%、14.6%、13.4增速（%）圖表62021年蘇北五市規(guī)上70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%增加值營業(yè)收入利潤(rùn)注：蘇北五市是指“徐州、淮安、鹽城、宿遷、連云港”生物醫(yī)藥、海工裝備等集群加快向世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群躍升。江蘇銀行在支持當(dāng)?shù)馗叨酥圃鞓I(yè)發(fā)展的同時(shí)，也從當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)旺盛的金融服務(wù)需求產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上下游，獲得新的小微業(yè)務(wù)市場(chǎng)，依靠上下游數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證客戶經(jīng)營情況和核心企業(yè)信用，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而且可以通過發(fā)展科技型小微業(yè)務(wù)，綜合帶動(dòng)高端的零售客戶和長(zhǎng)遠(yuǎn)來看的大公司業(yè)務(wù)。43群3734株洲市中小航空發(fā)動(dòng)機(jī)集群株洲市軌道交通裝備集群221福建省1111群1贛州市稀土新材料及應(yīng)用集群11、經(jīng)濟(jì)體量和增速保持在較快水平140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000016.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%201420152016201720182019202020212022蘇北蘇南蘇中產(chǎn)業(yè)布局方面，蘇北五市原有農(nóng)業(yè)較為發(fā)達(dá)，工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，新興動(dòng)能相對(duì)缺位；近年來不斷在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。近年來，隨著蘇北五市產(chǎn)業(yè)培育不斷進(jìn)行，蘇北地區(qū)第三達(dá)，擁有省內(nèi)較多耕地指標(biāo)。五市中除徐州早期布局重工業(yè)外，其余四市工業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，主要以化工、紡織等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，但近幾年來也在逐步進(jìn)行轉(zhuǎn)型。徐州工業(yè)結(jié)域內(nèi)化工行業(yè)停工整改，另外，受薩德事件、行業(yè)景氣度低迷等影響，支柱產(chǎn)業(yè)汽車行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭減弱，近幾年來也在導(dǎo)入智能制造、新能源等優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；淮安幾年來也在嘗試發(fā)展半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等新興產(chǎn)業(yè)，但淮安扶持部分半導(dǎo)體項(xiàng)目發(fā)展不一產(chǎn)二產(chǎn)三產(chǎn)蘇中蘇南蘇北0%20%40%60%80%100%一產(chǎn)二產(chǎn)三產(chǎn)20222021202020192018201720162015201420130%20%40%60%80%100%一產(chǎn)二產(chǎn)三產(chǎn)南京南京蘇州無錫常州徐州淮安鎮(zhèn)江鹽城揚(yáng)州南通宿遷泰州連云港0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%注：蘇北五市是指“徐州、淮安、鹽城、宿遷、連云港”。徐州蘇北區(qū)域城市人口基數(shù)大，徐州常住人口全省第三，但整體人口外流現(xiàn)象明顯。過去由其他大多數(shù)地級(jí)市人口處于持續(xù)流入狀態(tài)，例如蘇南五市及蘇中南通等；而蘇北五市人口整體上缺乏集聚力，2022年淮安、宿遷、鹽城、徐州各市人口均呈現(xiàn)凈流作用不夠強(qiáng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)以及土地市場(chǎng)的支撐力有限。整體發(fā)展態(tài)勢(shì)較好；徐州新城區(qū)和淮安新城劃入市級(jí)行政單位，定位于新行政中心和商圖表142022年蘇北五市常住人口及人口凈流入全1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.00蘇州南京徐州南通無錫鹽城常州蘇州南京徐州南通無錫鹽城常州宿遷連云港揚(yáng)州淮安泰州鎮(zhèn)江常住人口人口凈流入缺失。20082009201120122013201420152016201720182019202020212022200820092011201220132014201520162017201820192020202120224,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022蘇北蘇南蘇中1,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.00-400.00-600.00-800.00蘇北蘇南蘇中注：南京、連云港2022年戶籍人口數(shù)據(jù)缺失，故2022年蘇南、蘇北數(shù)據(jù)不全。1,000.00900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022徐州宿遷鹽城淮安連云港0.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00-120.00-140.00-160.00-180.00徐州宿遷鹽城淮安連云港注：2022年連云港戶籍人口數(shù)據(jù)缺失，故2022年連云港人口凈流入數(shù)據(jù)缺失。4、重大戰(zhàn)略規(guī)劃激發(fā)蘇北經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)力重點(diǎn)功能區(qū)戰(zhàn)略，根據(jù)資源稟賦確定揚(yáng)子江城市群、沿海經(jīng)濟(jì)帶、徐州淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)中心城市和江淮生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)四大功能區(qū)，通過蘇南蘇北蘇中、省內(nèi)省外聯(lián)動(dòng)激發(fā)新的經(jīng)濟(jì)增位，承擔(dān)著中國經(jīng)濟(jì)東靠西移接力站的重任；中心城市為徐州，交通便捷。另蘇北生態(tài)綠色發(fā)展的轉(zhuǎn)型升級(jí)。揚(yáng)子江城市群展現(xiàn)生態(tài)價(jià)值、生態(tài)優(yōu)勢(shì)、生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力推動(dòng)江淮生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略融入國家級(jí)“兩帶”戰(zhàn)略，引領(lǐng)蘇北綠色發(fā)展。國務(wù)院分別于國家級(jí)戰(zhàn)略與江蘇省江淮生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略在發(fā)展思路、規(guī)劃制定、覆蓋范圍和目標(biāo)內(nèi)涵等方面呈現(xiàn)高度一致性，把握好“一區(qū)兩帶”戰(zhàn)略機(jī)遇對(duì)于引領(lǐng)蘇北綠色發(fā)展具有積極 淮河入海航道生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶等省級(jí)戰(zhàn)略或市級(jí)聯(lián)合戰(zhàn)略為支撐，既豐富蘇北“生態(tài)型”城市群的發(fā)展戰(zhàn)略框架，又充實(shí)江淮生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略的規(guī)劃內(nèi)涵，推動(dòng)各城市差異化和精保護(hù)修復(fù)，共建跨區(qū)域環(huán)境保護(hù)機(jī)制，維護(hù)好地優(yōu)化發(fā)展路徑和模式。通過水治理、水（一）構(gòu)筑小微業(yè)務(wù)護(hù)城河江蘇銀行深耕中小微企業(yè)，持續(xù)下沉擴(kuò)面。江蘇省內(nèi)民營企業(yè)市場(chǎng)主體龐濃厚；江蘇銀行作為本土城商行，由省內(nèi)十多家城商行合并重組而來，員工以本地人為主，且在省內(nèi)所有縣域和重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)都布局網(wǎng)點(diǎn)，開展小微業(yè)務(wù)有天然的客群和人力資源 是江蘇銀行重要的擴(kuò)表支撐。另外，近年來公司小微業(yè)務(wù)不斷下沉，普惠型小微業(yè)務(wù)快7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020162017201820192020202120222023H1小微企業(yè)貸款余額（億元）占對(duì)公貸款余額比重（右軸）70%68%66%64%62%60%58%12001000800600400200020162017201820192020小微業(yè)務(wù)戶均貸款規(guī)模（萬元）1800160014001200100080060040020002017201820192020202120222023H1普惠小微貸款余額（億元）普惠小微貸款增速（右軸）貸款總額增速（右軸）占小微貸款余額比重（右軸）小微貸款增速（右軸）35%30%25%20%15%10%5%0% 元區(qū)間的貸款客戶需求旺盛，是江蘇銀行的主打客群。城商行與大型銀行的聚焦好客戶此外，相較于城農(nóng)商行同業(yè)，江蘇銀行小微客群定位更優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營更穩(wěn)健，具備差異化城市商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款客群畫像主要分布在城市的小主要分布在城市，資質(zhì)略遜于大行但整體主要分布在城市，相對(duì)下沉的小微企業(yè)、主要分布在農(nóng)村，涉農(nóng)類小微企業(yè)、個(gè)體地域不限，主要是傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)未覆蓋的尾部風(fēng)險(xiǎn)控制非常謹(jǐn)慎，整體類似大行，但產(chǎn)品額度更高，放款速度快單戶授信額度較高，產(chǎn)品利率介于國股行單戶授信額度高，產(chǎn)全流程線上化，更為小額分散，放款速度資料來源：國家金融監(jiān)管局，艾瑞咨詢，華創(chuàng)證券（二）發(fā)力對(duì)公客群調(diào)整打造制造業(yè)行業(yè)專長(zhǎng)，加大發(fā)力對(duì)公客群調(diào)整。江蘇銀行貸款行業(yè)投向集中在小微企業(yè)中僅略低于蘇州銀行和寧波銀行。近年來，在構(gòu)筑起小微業(yè)務(wù)護(hù)城河的基礎(chǔ)上，江蘇銀及重點(diǎn)發(fā)力方向相契合。主要為先進(jìn)制造、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，政策扶持下產(chǎn)2500200015001000500020162017201820192020202120222023H124%24%23%23%22%22%21%21%20%20%19%19%制造業(yè)貸款余額（億元）占對(duì)公貸款余額比重（右軸）35%30%25%20%15%10%5%0%蘇州銀行寧波銀行江蘇銀行廈門銀行北京銀行長(zhǎng)沙銀行杭州銀行齊魯銀行青島銀行南京銀行重慶銀行蘭州銀行上海銀行成都銀行西安銀行貴陽銀行鄭州銀行一是，江蘇銀行持續(xù)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)貸款的考核力度。二是，江蘇銀行深入打造“蘇容；創(chuàng)新?lián)７绞?，?duì)先進(jìn)制造業(yè)龍頭企業(yè)加大信用貸款投放，先行積累高端先進(jìn)制造業(yè)客群。一是，江蘇銀行擁有高效清晰的綠色金融組織架構(gòu)和集團(tuán)化產(chǎn)品體系，在國內(nèi)率先采納門，在總行成立綠色金融委員會(huì)和綠色金融工作組，設(shè)立綠色專營支行；在產(chǎn)品層面，帶動(dòng)整體信貸業(yè)務(wù)的降本增效和對(duì)公客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進(jìn)而提升資產(chǎn)質(zhì)量和盈利空間。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可資料來源：公司公告300070%250060%50%200040%150030%100020%50010%00%2017201820192020202120222023H1綠色信貸余額（億元）占總貸款比重（右軸） 綠色信貸增速（右軸）總貸款增速（右軸）3、積極布局科創(chuàng)領(lǐng)域?yàn)榱擞辖K省科創(chuàng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，科創(chuàng)企業(yè)總體增速較快的本土環(huán)境，江蘇銀行較早進(jìn)行證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可20001800160014001200100080060040020002017201820192020202120222023H1科創(chuàng)型企業(yè)貸款余額（億元）占總貸款比重（右軸）10.00%9.50%9.00%8.50%8.00%7.50%售客群基本盤。同時(shí)重點(diǎn)提升零售貸款占比，構(gòu)建輕型銀行，零售貸款規(guī)模保持高增；末消費(fèi)貸占比達(dá)47.6%，成為零售貸款最大構(gòu)成。未來有望持續(xù)受益于消費(fèi)金融發(fā)力疊證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可7%6%5%4%3%2%0%2013201420152016201720182019202020212022零售存款在省內(nèi)住戶存款市占率12,00010,0008,0006,0004,0002,000045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%公司貸款（億元）住房按揭貸款個(gè)人消費(fèi)貸款信用卡個(gè)人經(jīng)營貸款其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%140%120%100%80%60%40%20%0%20162017201820192020202120222023H1零售業(yè)務(wù)存貸比30002500200015001000500045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%住房按揭貸款（億元）住房按揭貸款同比增速（右軸）證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可要發(fā)力點(diǎn)。疫情期間，個(gè)人消費(fèi)貸款呈現(xiàn)脈沖式恢復(fù)特征，江蘇銀行與美團(tuán)等頭部互聯(lián)幫助其在江蘇省這樣金融競(jìng)爭(zhēng)激烈的區(qū)域仍擁有可比同業(yè)中上游的生息資產(chǎn)收益率以及第二的凈息差。江蘇銀行個(gè)人消費(fèi)金融版圖涵蓋汽車消費(fèi)、手機(jī)消費(fèi)、市民服務(wù)等多個(gè)350090%3000250080%70%60%200050%150040%100050030%20%020162017201820192020202120222023H1個(gè)人消費(fèi)貸款（億元）消費(fèi)貸同比增速（右軸）0%70%60%50%40%30%20%10%0%5%4%3%2%0%長(zhǎng)沙銀行江蘇銀行南京銀行貴陽銀行鄭州銀行寧波銀行成都銀行齊魯銀行青島銀行蘇州銀行重慶銀行杭州銀行北京銀行蘭州銀行西安銀行上海銀行廈門銀行凈息差生息資產(chǎn)收益率證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可面較廣，近年也更加重視普惠化發(fā)展導(dǎo)向，積極倡導(dǎo)為新市民群體、廣大鄉(xiāng)村地區(qū)等提模式改革，換新升級(jí)“4+N”四行客戶服務(wù)體系。2022年江蘇銀行零售AUM規(guī)模達(dá)120001000080006000400020000江蘇銀行上海銀行北京銀行寧波銀行南京銀行202020212022發(fā)展強(qiáng)勁、居民財(cái)富水平富裕、財(cái)富管理需求旺盛，江蘇銀行作為省內(nèi)最大、布局最廣證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可業(yè)76543210北京銀行南京銀行江蘇銀行寧波銀行2900280027002600250024002300私人銀行客戶數(shù)（萬個(gè)）零售客戶數(shù)（右軸，萬個(gè)）35%30%25%20%15%10% 5%0%2020江蘇銀行2020江蘇銀行2021南京銀行 寧波銀行業(yè)務(wù)而言，理財(cái)業(yè)務(wù)是核心抓手，理財(cái)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的背后源蘇銀理財(cái)收益作為江蘇銀行代理手續(xù)費(fèi)收入的重要貢獻(xiàn)，疊加母行穩(wěn)定的零售端客群優(yōu)500020%4500400015%3500300010%25005%200015000%1000500-5%020162017201820192020202120222023H1理財(cái)產(chǎn)品余額（億元）同比增速（右軸）-10%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021202235%30%25%20%15%10%5%0%201620172018201920202021以上三項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是從經(jīng)營層面對(duì)城商行進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，但這均需要建立在優(yōu)良的公司治理這一重要基礎(chǔ)上，穩(wěn)定合規(guī)的股東結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期任職的高管團(tuán)隊(duì)、清晰堅(jiān)定的公司戰(zhàn)（一）國資股東持股穩(wěn)定時(shí)穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于形成良好的公司治理架構(gòu)。序號(hào)持股比例（%）123456789合計(jì)備注：根據(jù)2023/9/6最新總股本證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可管理層長(zhǎng)期深耕江蘇本土，經(jīng)驗(yàn)豐富。董事長(zhǎng)夏平以及行長(zhǎng)葛仁余均有較豐富的國有行江蘇省分行的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展及金融機(jī)構(gòu)展業(yè)理解深刻；其他副行長(zhǎng)均有行、江蘇銀行信息技術(shù)部總經(jīng)理，長(zhǎng)期的銀行信息技術(shù)相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)有望進(jìn)一步賦能江（三）公司戰(zhàn)略清晰堅(jiān)定性。2018年，江蘇銀行制定了新一輪五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃（2019-進(jìn)綜合經(jīng)營”六大業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。2021年，江蘇銀行在五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)上五、財(cái)務(wù)分析：盈利領(lǐng)先，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化（一）盈利能力出色，領(lǐng)先城商行證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可25%20%15%10%5%0%20132014201520162017201820192020202120222023H1江蘇銀行杭州銀行成都銀行南京銀行寧波銀行蘇州銀行35%30%25%20%15%10%5%0%20132014201520162017201820192020202120222023H1營業(yè)收入同比增速歸母凈利潤(rùn)同比增速受益于資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈息差優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。近年來江蘇銀行積極調(diào)整資負(fù)結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)其中零售信貸（特別是消費(fèi)信貸）的占比明顯上升，助推江蘇銀行生息資產(chǎn)收益率在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持基本穩(wěn)定，優(yōu)于省內(nèi)其他上市城商行表現(xiàn)。負(fù)債端，江蘇銀行依托銀政合作以及地區(qū)優(yōu)勢(shì)拓客強(qiáng)基，2022年末零售存款余額占總存款比例進(jìn)一步提升，中排名中后，特別是2015-2018年排名證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可4.47%4.23%4.70%4.74%5.09%5.44%5.66%6.19%5.64%6.70%5.24%4.47%4.23%4.70%4.74%5.09%5.44%5.66%6.19%5.64%6.70%5.24%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%存款占比計(jì)息負(fù)債零售存款占比（右軸）40%35%30%25%20%15%10%5%0%40%35%30%25%20%15%10%5%0%個(gè)人活期存款占比個(gè)人定期存款占比6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%20132014201520162017201820192020202120222023H1生息資產(chǎn)收益率計(jì)息負(fù)債成本率3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%20132014201520162017201820192020202120222023H1江蘇銀行南京銀行蘇州銀行成都銀行寧波銀行杭州銀行證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2（二）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好，未來將繼續(xù)受益于對(duì)公客群改善從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，江蘇銀行零售貸款、對(duì)公小微貸款占比較高的特點(diǎn)，有利于風(fēng)險(xiǎn)分散，市城商行中處在較高水平，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供足夠的安全墊。3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%不良貸款率關(guān)注率逾期率2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%成都銀行寧波銀行杭州銀行廈門銀行蘇州銀行南京銀行江蘇銀行青島銀行長(zhǎng)沙銀行重慶銀行上海銀行西安銀行齊魯銀行北京銀行貴陽銀行蘭州銀行鄭州銀行2%400%2%2%350%300%250%200%0%0%150%100%50%0%20132014201520162017201820192020202120222023H1撥備覆蓋率（右軸）信用成本0%證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2600%500%400%300%200%100%0%未來資產(chǎn)質(zhì)量還有持續(xù)改善的空間。隨著江蘇銀行發(fā)力對(duì)公客群調(diào)整，信貸投向和江蘇省產(chǎn)業(yè)布局和重點(diǎn)發(fā)力方向契合。主要為先進(jìn)制造、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域，政策對(duì)公條線資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，其中制造業(yè)不良占不良貸款總額的比重下行幅度較大，從2.79pct。但零售條線不良率邊際提升，2022年末零售貸款不持續(xù)改善的空間。5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%20162017201820192020202120222023H1制造業(yè)不良貸款率零售貸款不良率證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2售轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，消費(fèi)金融等將成為信貸增長(zhǎng)的重要增量，而對(duì)公端擁有高端制造小微企業(yè)的基本盤，疊加綠色金融、科創(chuàng)領(lǐng)域的