2024 易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書 -健康產(chǎn)業(yè)并購篇

2024易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書健康產(chǎn)業(yè)并購篇核心觀點2、財務(wù)投資人迫切的退出需求是推動近年中國并購市場的供給端出現(xiàn)快速增長的重要動力。財務(wù)投資人的率先求變?yōu)橹袊①徥袌鰩砹酥T多交易的機會，也讓中國并購市場的流動性同時，參考歐美成熟市場，每次并購熱潮都會伴隨著新的行業(yè)格局與龍頭4、估值問題是影響并購交易達成最為核心的因素，市場議價權(quán)正一步一步向買方轉(zhuǎn)移，估6、跨國公司對于中國市場的態(tài)度兩極分化明顯，跨國公司的資產(chǎn)出售或者跨國公司的中國并購未來都會持續(xù)發(fā)生。在中國有重要戰(zhàn)略布局規(guī)劃的跨國公司尋求更多與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)合7、中國的并購市場將會逐步成熟、交易量和交易金額也會伴隨著市場的成熟而逐步增長，但并購對于資產(chǎn)的消化能力畢竟有限，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將有更多元的交易方式。曾經(jīng)資本非理性涌一、2023年健康產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域回顧2019年水平。其中，大額交易數(shù)量和規(guī)模較2022年均有所下降未達到市場預期。宏觀方面，國際環(huán)境復雜程度進一步加劇，外資撤離支撐不達預期；具體行業(yè)方面，醫(yī)保監(jiān)管深化、醫(yī)療反腐持續(xù)推進等合業(yè)發(fā)展暫時性承壓。此外，疫情過后，體外診斷、疫苗等細分行業(yè)也2023年上市公司參與的醫(yī)療并購交易規(guī)模延續(xù)上升趨勢。投資人越來越多的從產(chǎn)業(yè)鏈整合、業(yè)務(wù)拓展延伸等產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略角度出發(fā)進行并購交易，產(chǎn)業(yè)資本的重要性越發(fā)凸顯。從具體（1）市場加速出清，針對創(chuàng)新藥企業(yè)并購開始出現(xiàn)，其中不乏此前繁榮，Biotech公司尚可以憑借自身管線的預期去吸引投資人，從而不一天能高價上市為投資人進行退出。但當資本寒冬在集采對供應量的考核要求下，上游原料藥在行業(yè)內(nèi)的重要性不言而喻，原料斷供或漲有的藥企選擇直接收購上游原料藥企，市場上具備量產(chǎn)實力的原料藥或中間體企業(yè)成為爭相龍頭供應商賽托生物現(xiàn)金收購銀谷制藥60%股份，銀谷制藥是一家創(chuàng)新型醫(yī)藥公司，擁有覆在產(chǎn)業(yè)政策支持下，通過對同領(lǐng)域企業(yè)的并購，在中醫(yī)藥領(lǐng)域已有布局的企業(yè)可以進一加快向上游中成藥產(chǎn)品進行布局，同時利用達嘉維康全國銷售渠道和零售網(wǎng)點對天濟草堂的頭部產(chǎn)業(yè)方持續(xù)且穩(wěn)健地進行橫向整合，通過并購擴大收入規(guī)模、擴長天花板明顯，持續(xù)性的業(yè)績增長往往離不2023年愛爾眼科分支機構(gòu)和醫(yī)院數(shù)量已有了十幾倍增長，除了少部分自建，大該領(lǐng)域的交易類型最為豐富、市場熱度不減，已有較大利潤規(guī)模、市占率優(yōu)近年來，隨著醫(yī)療健康行業(yè)的帶量采購從藥品蔓延到醫(yī)療器械領(lǐng)不同于其他高科技行業(yè)，醫(yī)療器械這一領(lǐng)域的特點是行業(yè)集療器械企業(yè)通常通過收購使自己變得越來越強大，全球大內(nèi)在規(guī)模和集中度可與之媲美的并不多，與生物醫(yī)藥相比后的交易邏輯更是多樣化，美元并購基金也頻頻出手，有本土市場整合、海品技術(shù)補強，產(chǎn)品組合擴張等。例如：博裕資本6億療收購電生理領(lǐng)域國產(chǎn)龍頭惠泰醫(yī)療，快速布局心血管領(lǐng)域細分賽道，這也是2024年首單體外診斷領(lǐng)域，后新冠時代中，大量握有現(xiàn)金的頭部上市企業(yè)也在以多種形線和收入規(guī)模，以抵消新冠結(jié)束帶來的收入利潤下降預期。針對海也在悄然發(fā)生，如納斯達克上市的精準醫(yī)療頭部企業(yè)泛生子與中金、命科學上游賽道也因價格調(diào)整和產(chǎn)業(yè)寒冬促成了不少大交易，生命科學上游的產(chǎn)業(yè)巨頭積極“撿漏”。AI等技術(shù)進步令頭部企業(yè)開展相關(guān)技術(shù)導向的整合，數(shù)字化趨勢勢不可Cerner是一家為醫(yī)院和衛(wèi)生系統(tǒng)提供數(shù)字信息系統(tǒng)的供應商。此次收購是甲骨文公司進軍醫(yī)場，積極通過license-out、剝離資產(chǎn)和私有化等形式引入資金盤相關(guān)的案例還包括：另一家納斯達克上市公司泛生子在面臨持續(xù)的股價下跌及現(xiàn)金流壓市公司或其體內(nèi)資產(chǎn)，更易獲得資本青睞擁有規(guī)?；杖氲纳鲜泄净蚱潴w內(nèi)資產(chǎn)的青睞。二、2024年健康產(chǎn)業(yè)并購領(lǐng)域最重要的投資主題資人由于退出壓力希望出售老股、還是創(chuàng)始股東層面迫于回購壓力或自身股企業(yè)，大部分都已初具規(guī)模、擁有成熟的營運管理機制，且經(jīng)歷過三方機構(gòu)市場狂熱期的投資人或許會被新興賽道的“好故事”吸引，王”的價值愈發(fā)凸顯，盈利能力強、能夠為股東帶來穩(wěn)注。以中藥為例，受到中華傳統(tǒng)觀念的影響以藥是一家集藥材種植、藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的中藥企業(yè)，其后續(xù)在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)，以擴大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，在監(jiān)管政策力度持續(xù)提高、二級市場流動性縮緊、股價長期低迷的大背景業(yè)并購已開始在上市公司之間更多的出現(xiàn)，典型的交易如邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療、波學收購先瑞達、通策醫(yī)療收購和仁科技等。另一方面，針對因股價被顯著低估或因板流動性問題而業(yè)務(wù)發(fā)展掣肘的上市公司，為業(yè)務(wù)重構(gòu)或補充現(xiàn)金流所進行的資產(chǎn)拆分/剝務(wù)、天境生物剝離全部中國資產(chǎn)并計劃將其在A股上市、先聲藥業(yè)旗下腫瘤板塊其核心理念是將控股股東和實際控制人的減持行為與公司分紅以及再融資能力大打折扣，該等情況也促使了上述交易的發(fā)生。此外，地2023年，在國際環(huán)境復雜程度加深，醫(yī)保支付改革和集中帶量采購等醫(yī)療深化，以及國產(chǎn)化浪潮興起、行業(yè)競爭加劇的大背景下，部分跨國公司價出售所持有上海萊士20%股份予海爾集團，愛施在國內(nèi)經(jīng)濟新常態(tài)的大背景下，部分跨國公司和美元基金所持有的國內(nèi)醫(yī)監(jiān)管政策不斷完善，巨大的行業(yè)需求將被逐步釋放，醫(yī)療行業(yè)依然是國內(nèi)最具發(fā)展前業(yè)之一。眾多資本和產(chǎn)業(yè)方依然在積極尋求優(yōu)質(zhì)醫(yī)療行業(yè)標的進行布局。另一方面，司和美元基金專業(yè)的盡調(diào)和投后管理能力，為所持項目的業(yè)務(wù)競爭力和管理合規(guī)性提在資本寒冬的大環(huán)境下，投資人偏好有收入、有利潤、相對更安全的資產(chǎn)處于研發(fā)早期階段的公司面臨融資困難，管線持續(xù)燒錢，甚至面臨年IPO政策收緊和減持新規(guī)的出臺導致投資機構(gòu)退出一些銷售基因強，但研發(fā)能力弱的傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)面臨增長的產(chǎn)品和技術(shù)以提升企業(yè)競爭力。在前幾年Biotech估值較高，直接收并購企沒有必要購買企業(yè)剩余的其他管線，更傾向于針對某單一產(chǎn)品達成聯(lián)盟或合作。如估值回調(diào)，收購方和被收購方的訴求開始慢慢凸顯：有收入、有利潤的傳統(tǒng)企業(yè)迫于力，需要技術(shù)、產(chǎn)品和人才，他們掌握一定資金，有意愿，也有能力對管線以及技術(shù)平行收購；而目前創(chuàng)新藥企為補充資金需求，和大型企業(yè)談合作并購的意愿更強，并且投資人公告分三次收購mRNA公司傳信生物，這也單。百克生物是一家由長春高新分