證券投資學(xué)課件

證券投資學(xué)

第一章證家與證券市場(chǎng)概述

本章主要內(nèi)容

介紹證券及證券市場(chǎng)的基本理論、證券投資的基本原理。

第一節(jié)證券及有價(jià)證券；

第二節(jié)證券市場(chǎng)：包括定義、分類、特征、產(chǎn)生、發(fā)展趨勢(shì)、參與者、地位與功能等；

第三節(jié)證券投資的基本原理：包括動(dòng)機(jī)、運(yùn)行過程和基本原則等.

第一節(jié)證券及有價(jià)證券

一、證券定義

經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的證券指各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權(quán)獲

得相應(yīng)權(quán)益的憑證。

從法律意義上說，證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證的統(tǒng)稱，用以證明持券人有權(quán)依其所持證

券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益.

證券首先是一種信用憑證或金融工具，它是商品經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。

例如：

債券——是一種信用憑證，企業(yè)債券、金融債券或政府債券等都是相應(yīng)經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)、金融

機(jī)構(gòu)或政府）為籌措資金而向投資者出具的、承諾到期還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。

股票——是股份有限公司發(fā)行的用以證明股東的身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息的憑證。

基金證券一是同時(shí)具有股票和債券的某些特征的證券。

問題：

1.現(xiàn)金及現(xiàn)金的替代物是證券嗎？

2,信用證、證明是證券嗎？可以投資嗎？

3,存款單、借據(jù)、收據(jù).定期存款存折是證券嗎？可以投資嗎？

概念辨析

證券分為三類：證據(jù)證券、憑證證券、有價(jià)證券

證據(jù)證券：

證明事實(shí)的文件，如信用證，證明發(fā)生了一樁交易，交易方在銀行中有足夠的資金。

憑證證券：

證明證券持有人是某種私權(quán)的合法所有者，證明持有人所履行的義務(wù)是有效的，但是該憑

證不得轉(zhuǎn)讓。如存款單、收據(jù)、存折等，他們代表了所有權(quán)，但不能真正的單獨(dú)轉(zhuǎn)讓履行權(quán)利。

有價(jià)證券：

證明持有人是對(duì)某種有價(jià)物的權(quán)利所有者，此憑證可以轉(zhuǎn)讓。比如銀行券、股票、貨運(yùn)單等。

二、有價(jià)證券

有價(jià)證券是一種具有?定票面金額，證明持有人有權(quán)按期得到一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和

買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。

有價(jià)證券是商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。

從資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程來看，有價(jià)證券的正常交易能起到自發(fā)地分配貨幣資金優(yōu)化資

源配置的作用。

由于有價(jià)證券不是勞動(dòng)產(chǎn)品，所以其本身并沒有價(jià)值，但有價(jià)格，能為持有者帶來一定的

股息收入或利息收入，可以在證券市場(chǎng)上自由買賣和流通。

影響有價(jià)證券行市的因素多種多樣，其中主要因素是預(yù)期利息收入和市場(chǎng)利率。

有價(jià)證券價(jià)格本質(zhì)上是資本化了的收入；有價(jià)證券是虛擬資本的?種形式，是籌措資金的

重要手段。

有價(jià)證券可以投資。

有價(jià)證券為狹義的證券。以后講到的證券均指有價(jià)證券（注意：有價(jià)證券本身亦有廣義與

狹義之分）。

三、有價(jià)證券的分類

(-)按發(fā)行主體不同，分為：

政府證券

政府為籌措財(cái)政資金或建設(shè)資金，憑借國家信用，按照一定程序向投資者出具的債權(quán)債務(wù)

憑證。

金融證券

商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行的承諾支付一定利息，并到期償還本金的一種有

價(jià)證券。

包括金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)。

公司證券

公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。

包括股票stock,公司債券corporatebond?

(二)按所體現(xiàn)的內(nèi)容不同分為：

1、貨幣證券：

對(duì)貨幣有請(qǐng)求權(quán)的憑證，即憑該憑證可要求得到貨幣現(xiàn)金(可以流通代替貨幣使用)

(1)期票(遠(yuǎn)期本票)termbill(2)匯票billofexchange

(3)支票check(4)本票promissorynote

有時(shí)短期國債與可轉(zhuǎn)讓存單亦歸此列

2、資本證券：

對(duì)資本有請(qǐng)求權(quán)的憑證。狹義之有價(jià)證券。

(1)股權(quán)證券：股票(2)債權(quán)證券：各種債券

3、貨物證券：

對(duì)貨物有請(qǐng)求權(quán)的憑證，如貨運(yùn)單、提單等

所謂證券實(shí)際上有三個(gè)層面的意義。

?是廣義的證券，即記載和代表一定權(quán)利的書面憑證，包括無價(jià)證券和有價(jià)證券兩種。

二是中義的證券，即記載和表示一定財(cái)產(chǎn)權(quán)利的書面憑證，也就是通常意義上所說的有價(jià)

證券，包括商品證券、貨幣證券和資本證券。

三是狹義的證券，即應(yīng)納入證券法調(diào)整范圍的特定的有價(jià)證券——資本證券，主要包括股

票、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、投資基金券、新股認(rèn)購證等。

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（三）根據(jù)上市與否，分為上市證券和非上市證券。

1、上市證券

又稱掛牌證券，指證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，獲得資格在交易所內(nèi)進(jìn)行公開買賣的有價(jià)證券。

證券上市可以擴(kuò)大上市公司的社會(huì)影響，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

2、非上市證券。

亦稱非掛牌證券、場(chǎng)外證券，它是指未在證券交易所登記掛牌，由公司自行發(fā)行或推銷的

股票或債券。

與上市證券相比，籌資成本較高，公司社會(huì)影響小。

還有其他多種分類，如

按證券收益是否固定分：固定收益證券和變動(dòng)收益證券.

按證券募集方式分：公募證券和私募證券.

按證券性質(zhì)分：股票、債券和其它證券三大類

四、有價(jià)證券的特征

收益性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)權(quán)性價(jià)格波動(dòng)性償還性（期限性）

第二節(jié)證券市場(chǎng)

按照教材，本節(jié)所述證券市場(chǎng)指狹義證券市場(chǎng)，即資本證券市場(chǎng)。

一、證券市場(chǎng)的定義、分類與特征

1、定義

證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。通常包括證券

發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。

2、特征

①交易對(duì)象是有價(jià)證券（如股票.債券等），非普通商品；

②市場(chǎng)上的有價(jià)證券具有多重職能，即可是籌資工具、又可是投資工具，還可用于保值和投機(jī)；

③市場(chǎng)上證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對(duì)權(quán)利讓渡的市場(chǎng)評(píng)估；

④風(fēng)險(xiǎn)大、影響因素復(fù)雜，具有波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性.

3、證券市場(chǎng)的分類

①按證券的性質(zhì)不同，分為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng),兩個(gè)市場(chǎng)可進(jìn)一步細(xì)分.

②按組織形式的不同，分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng).

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③按證券的運(yùn)行過程和市場(chǎng)具體任務(wù)的不同，分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng).

證券市場(chǎng)的產(chǎn)生

在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，16世紀(jì)的西歐就已出現(xiàn)證券交易，當(dāng)時(shí)的里昂、安特衛(wèi)普已成立有

證券交易所，最早在證券交易所進(jìn)行交易的是國家債券。

1919年，北京成立了證券交易所，成為全國第一家專營證券業(yè)務(wù)的交易所；之后上海成立了“上海華商證

券交易所”，標(biāo)志著中國證券市場(chǎng)開始向正規(guī)化發(fā)展.

證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)

金融證券化一在整個(gè)金融市場(chǎng)中，證券的比例越來越大，比重迅速上升.近幾年，居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)

了證券化傾向.

證券交易多樣化——證券商品化、證券交易方式不斷增加、證券發(fā)行日益大眾化、證券投資者多樣化和法

人化.

證券市場(chǎng)自由化

二、證券市場(chǎng)參與者

1、證券發(fā)行人：政府、金融機(jī)構(gòu)、公司（有限責(zé)任、股份公司、獨(dú)資公司）

2、證券投資人：個(gè)人、法人（一般企業(yè)+金融機(jī)構(gòu)）、各種社會(huì)基金（信托基金、退休基金、養(yǎng)

老基金、年金基金等）、國外投資者

3、中介機(jī)構(gòu)：券商（承銷商與經(jīng)紀(jì)商）；交易所或交易中心；律師事務(wù)所；會(huì)計(jì)師事務(wù)所；資

產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；投資咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)。

4、自律性組織：行業(yè)自律協(xié)會(huì)（我國證券業(yè)自律性機(jī)構(gòu)是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國國債協(xié)會(huì)）

5、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)

目前我國有四種股票可供境外投資者認(rèn)購：

B股——是我國股份公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境內(nèi)外投資者用外幣認(rèn)購，在境內(nèi)上市

的以外幣結(jié)算的普通股票。

H股——是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在香港聯(lián)合交易所

上市的股票。（其發(fā)行和交易由境內(nèi)和香港證券管理部門雙重監(jiān)管）

N股——是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，獲紐約證交所批準(zhǔn)上市的股票。

S股——是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，獲新加坡證交所批準(zhǔn)上市的股票。

三、證券市場(chǎng)的地位與功能

證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分

直接金融市場(chǎng)與間接金融市場(chǎng)

直接金融市場(chǎng)指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場(chǎng)，一般指通過發(fā)行

債券和股票方式在金融市場(chǎng)上籌集資金的融資市場(chǎng)。

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間接金融市場(chǎng)指通過銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場(chǎng)。在該市場(chǎng)上，

資金所有者將手中的資金貸放給銀行等信用中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

證券市場(chǎng)的基本功能

1.拓展融資渠道

2.為產(chǎn)權(quán)交易與證券買賣提供定價(jià)機(jī)制

3、促進(jìn)資源合理配置：使資金流向效益好的企業(yè)或地區(qū).

4.優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

5,為中央銀行的宏觀調(diào)控提供場(chǎng)所和工具

6.就中國現(xiàn)實(shí)而言，有利于國企轉(zhuǎn)變機(jī)制，形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)：產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)權(quán)約束增強(qiáng)、經(jīng)

營決策優(yōu)化、企業(yè)規(guī)模的調(diào)整與購并重組實(shí)現(xiàn)

第三節(jié)證券投資的基本原理

證券投資是指投入貨幣或?qū)嵨?，形成證券形態(tài)的金融資產(chǎn)，并通過持有和買賣這種資產(chǎn)獲

取增值收益的行為。具體地表現(xiàn)為在證券市場(chǎng)上買賣或持有有價(jià)證券的活動(dòng)。

一、證券投資的動(dòng)機(jī)（目的）

1.博取收益：投資與投機(jī)收益

2.參與公司經(jīng)營決策

3.風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移

4.提高資產(chǎn)流動(dòng)性

5.其他：避稅、規(guī)避現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)、自我表現(xiàn)、情緒、習(xí)慣等.

二、證券投資的基本操作程序

1.投資準(zhǔn)備階段：資金、投資知識(shí)、心理準(zhǔn)備

2.信息搜集、整理與分析

3、投資決策與實(shí)施

4.投資管理與策略調(diào)整

三、證券投資的基本原則

1、理智投資原則

2.收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配原則

3,分散投資原則

4.貫徹止損原則

5.能力充實(shí)原則

復(fù)習(xí)思考題

1、什么是證券？請(qǐng)列舉出你熟悉的一些證券品種，并說明它們屬于哪類證券.

2.如何理解有價(jià)證券的涵義？為什么說證券投資的對(duì)象通常只能是有價(jià)證券，特別是有價(jià)資本證券？

3.什么是證券投資？為什么說買賣證券是一種投資行為？請(qǐng)說明這種投資行為與實(shí)物投資行為的區(qū)別

4,比較證券投資與證券投機(jī)之間的異同，并說明正當(dāng)?shù)淖C券投機(jī)對(duì)于證券市場(chǎng)運(yùn)行的積極意義.

第二幸證家投資工具

第一節(jié)股票

股票是代表股權(quán)的一種有價(jià)證券，是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人公開發(fā)行的、用

以證明出資人的股東身份和權(quán)利，并根據(jù)股票持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可

轉(zhuǎn)讓的書面憑證。

投資者認(rèn)繳股款持有股票后即成為公司的股東，可行使法定股東權(quán)。股票具有產(chǎn)權(quán)證書的

性質(zhì)，代表其持有人對(duì)股份公司的所有權(quán)，每一股股票代表的公司所有權(quán)是相等的一''同股同

權(quán)”。

股票的性質(zhì)：

股票是一種有價(jià)證券，所代表的權(quán)利具有財(cái)產(chǎn)價(jià)值；

股票是一種要式證券，記載一定的事項(xiàng)；

股票是一種權(quán)益性證券，證明股東的權(quán)利

股票是一種資本證券，是投入股份公司資本額的證券化；

股票是一種綜合權(quán)利證券，它不屬于物權(quán)證券，也不屬于債權(quán)證券.

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通常?張股票必須載明如下事項(xiàng)：

1.發(fā)行該股票的公司名稱

2.標(biāo)明是普通股或優(yōu)先股字樣

3、公司股份總額及每股定額

4.公司設(shè)立登記日期及變更登記日期

5.股票發(fā)行的年月日

6.股票編號(hào)

7、董事長(zhǎng).常務(wù)董事等3人以上負(fù)責(zé)人的簽名蓋章及公司的公章.

股份公司股票不能退回，但可自由轉(zhuǎn)讓

股票的特征

穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)性責(zé)權(quán)性流通性不可退還性

股票的分類（一）

普通股股票是公司最先發(fā)行的一種證券，也是公司的基本股票或典型股票，它構(gòu)成公司資

本的基礎(chǔ)，普通股持有人是股份公司的基本股東。

優(yōu)先股股票的持有人在分配股利方面，以及在公司破產(chǎn)時(shí)對(duì)資產(chǎn)的清償方面，與普通股相

比具有優(yōu)先的保證。

普通股與優(yōu)先股的差別：

1、公司盈余的分配方面，優(yōu)先股的股息是固定的，公司須在首先分派給優(yōu)先股后，再分派

給普通股，普通股股息不確定。

2、在公司破產(chǎn)或解散時(shí)對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的分配方面，普通股只有在對(duì)優(yōu)先股分配結(jié)束后才有權(quán)

參與分配。

3、在參與公司經(jīng)營方面，普通股股東有出席股東大會(huì)、參與表決和選舉董事等權(quán)利，從而

對(duì)公司的經(jīng)營管理有一定發(fā)言權(quán)，而優(yōu)先股股東無此權(quán)利。

4、在公司增資擴(kuò)股方面，普通股股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，而優(yōu)先股股東無此權(quán)利。

優(yōu)先股分類

累積優(yōu)先股：凡規(guī)定當(dāng)年未分派股息，或分派的股息未達(dá)到原定的股息率，其不足部分可累積

到以后年度一并分派者，稱為累積優(yōu)先股。

非累積優(yōu)先股：凡規(guī)定不能累積至以后年度者，稱為非累積優(yōu)先股。

參與優(yōu)先股：當(dāng)公司按規(guī)定的股息率分派給優(yōu)先股股東，并按相同比率分配普通股股東后仍有

多余可分配利潤(rùn)時(shí)，如果優(yōu)先股股東可繼續(xù)與普通股股東同時(shí)參與剩余盈利的分派，則稱為參

與優(yōu)先股。

非參與優(yōu)先股：指優(yōu)先股股東不能繼續(xù)參加剩余盈利分派的優(yōu)先股。

股票的分類（二）

記名股票——指在股票票面和股份公司的股東名冊(cè)上記載股東姓名的股票。股東權(quán)利歸屬于記

名股東；認(rèn)購股票的款項(xiàng)不一定詼繳足：轉(zhuǎn)讓復(fù)雜且受限制；易于掛失，相對(duì)安全；

不記名股票一指在股票票面利股份公司股東名冊(cè)上都不記載般東姓名的股票。其記載方式與

記名股票不同。

股票的分類（三）

有面額股票一指在股票票面上記載一定金額的股票。

無面額股票——指在股票票面上不記載金額的股票（只記載其代表幾股或股本總額的百分比），

也稱比例股票或份額股票。

股票的分類（四）

國家股——指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司

現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。其目前仍不能上市流通，只能通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。

法人股——指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非

上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。

社會(huì)公眾股—指我國境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資的可上市流通股票所形成的股份。內(nèi)部職工股和轉(zhuǎn)

配股也屬此類。（可上市流通的社會(huì)公眾股也稱為流通股。）

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股票的其他分類I

A股、B股、H股、N股、S股

A股——人民幣普通股，是由我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人（不含港澳臺(tái)投資

者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股。

目前我國有四種股票可供境外投資者認(rèn)購：

B股——是我國股份公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境內(nèi)外投資者用外幣認(rèn)購，在境內(nèi)上市

的以外幣結(jié)算的普通股票。

H股——是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在香港聯(lián)合交易所

上市的股票。（其發(fā)行和交易由境內(nèi)和香港證券管理部門雙重監(jiān)管）

N股—是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，獲紐約證交所批準(zhǔn)上市的股票。

S股——是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，獲新加坡證交所批準(zhǔn)上市的股票。

股票的其他分類II

藍(lán)籌股——指在所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股

票。

成長(zhǎng)股——指銷售額和利潤(rùn)額持續(xù)增長(zhǎng)且其增長(zhǎng)速度快于整個(gè)國家和本行業(yè)的公司所發(fā)行的股

票，這些公司通常有較好的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，注重產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)的更新?lián)Q代，一般將利潤(rùn)按比

例留成進(jìn)行再投資以促進(jìn)擴(kuò)張。

周期性股票——指經(jīng)營業(yè)績(jī)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化而變動(dòng)的公司股票。

股票的收益

股票的投資收益來自于持有股票期間定期獲得的股利收入以及低價(jià)買入高價(jià)賣出的資本利

得（即資本增值）收入。

股利指股東依靠所擁有的公司股份從公司所分得的收益。股利的分配一般是對(duì)當(dāng)年盈余的

分配。

股利包括股息和紅利。優(yōu)先股股利的發(fā)放方式一般采用股息，股息率固定。普通股股東的

收益通常采用分派紅利形式，紅利率的高低并不事先約定，完全取決于公司當(dāng)年的盈利狀況及

股東大會(huì)的決議。

公司分配股利大都用貨幣支付，稱為現(xiàn)金股利，也有用股票償付的，稱為股票股利。

第二節(jié)債券

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和口期支付利息，并在特定日期償還

本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。

債券是確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證，其發(fā)行人即債務(wù)人，而投資于債券的人就是債權(quán)人。

在債券的有效期限內(nèi)，債權(quán)人讓渡了這筆資金的使用權(quán)，但并不放棄對(duì)資金的所有權(quán)。作為使

用資金的代價(jià)，債務(wù)人必須支付一定的利息給債權(quán)人。

債券將借貸關(guān)系證券化了。

債券與股票的區(qū)別

1、股票是股份公司依法定程序發(fā)行的所有權(quán)憑證，代表持有人對(duì)發(fā)行股票公司的資產(chǎn)擁有一定

份額的占有權(quán)；債券是任何具有還款能力并承諾將來還款的法人都可依法定程序發(fā)行的債務(wù)憑

證，證明持有人與發(fā)行人之間的借貸關(guān)系。

2、股票的持有人作為公司的股東，有權(quán)參與公司的經(jīng)營管理，對(duì)公司的經(jīng)營負(fù)有一定的責(zé)任；

債券持有人作為債權(quán)人無權(quán)參與公司的經(jīng)營管理，對(duì)公司的經(jīng)營狀況也不承擔(dān)任何責(zé)任。

3、股票的收益與公司的經(jīng)營狀況密切相關(guān)，具有不穩(wěn)定性；債券的利息率是固定的，與發(fā)行人

的經(jīng)營狀況和盈利能力沒有直接關(guān)系，故收益較穩(wěn)定。

4、股票沒有期限，投資者不能退股，只能轉(zhuǎn)讓出售；債券有固定的還本期限，它的還本付息受

到法律保障。

5、分配順序和清償順序不同。股息不屬于費(fèi)用支出，而屬于凈收益分配，在稅后凈利中支付；

公司債券的債息支付作為費(fèi)用從銷售收入中扣除，在稅前列支。當(dāng)公司經(jīng)營不善破產(chǎn)倒閉時(shí).，

債券應(yīng)優(yōu)先償還，而股票清償順序在債券之后。

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債券的特征

1、期限性。債券依一定的法定程序發(fā)行，在發(fā)行時(shí)就約定還本付息的日期。（通常，稱資本市

場(chǎng)的債務(wù)憑證為債券，而稱貨幣市場(chǎng)的債務(wù)憑證為票據(jù)。）

2、流動(dòng)性。債券流動(dòng)性的強(qiáng)弱受證券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、債券發(fā)行人的資信度、債券的期限長(zhǎng)短

及利息支付方式等因素的影響。多數(shù)債券在到期之前都曾在流通市場(chǎng)頻繁地流通，因而是一種

流動(dòng)性較強(qiáng)的投資工具。

3、風(fēng)險(xiǎn)性。投資于債券將會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。

利率風(fēng)險(xiǎn)是債券，特別是政府債券面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)長(zhǎng)期債券的影響比對(duì)短期債券更大。

信用風(fēng)險(xiǎn)受債券發(fā)行人的經(jīng)營能力、規(guī)模大小及事業(yè)穩(wěn)定性等因素影響，一般，中央政府

債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其次為地方政府，再次是大的金融機(jī)構(gòu)和全國性、國際性大公司，中小

企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)通常較大。

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)幾乎涉及所有證券，但固定利率債券最明顯。當(dāng)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，債券

投資者的預(yù)期利息收入和本金都會(huì)貶值。通貨膨脹持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)長(zhǎng)期債券的持有者越不

利。

4、安全性。與其他投資工具特別是股票相比，債券具有較大安全性。

債券在約定的到期日將以券而金額償還本金，在約定的付息日分次或一次支付固定利率的

利息，不受發(fā)行后市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。即使是浮動(dòng)利率債券，一般也規(guī)定有一個(gè)最低利率。

5、收益性。債券的收益表現(xiàn)在（1）投資于債券的定期或不定期的利息收入；（2）因債券價(jià)

格變動(dòng)，買賣債券賺取的差價(jià)。

總結(jié)：一般來說，期限較長(zhǎng)的債券，流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益較高；流動(dòng)性強(qiáng)的債

券風(fēng)險(xiǎn)較小，收益水平相對(duì)較低。

債券票面的基本要素

1、票面價(jià)值：債券的票面價(jià)值必須標(biāo)明幣種和票面金額。

2、償還期限：指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至還清本息之日為止的時(shí)間（短期——1年以內(nèi)；中期——1

至10年；長(zhǎng)期——10年以上）

3、利率：債券的利率指?jìng)⑴c債券票面價(jià)值的比率，通常年利率用百分?jǐn)?shù)表示。

4、發(fā)行者：債券的發(fā)行人主要是國家、地方政府、公共團(tuán)體、與政府有關(guān)的特殊法人、?流的

大公司和大銀行等，資金實(shí)力雄厚，信用度高。

債券利息的計(jì)算方法：

單利計(jì)息。

利息=本金x年利息率x期限

本息合計(jì)=本金x（1+年利息率x期限）

復(fù)利計(jì)息。

本息合計(jì)=本金x（1+年利率）期限

貼現(xiàn)計(jì)息。

貼現(xiàn)利息=票面額一發(fā)行價(jià)格

貼現(xiàn)利率=貼現(xiàn)利息+（票面額x期限）x360xl00%

債券的分類

按債券的發(fā)行主體分為兩類：

?是由政府及政府所屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，統(tǒng)稱為公共債券，因有政府信用作擔(dān)保，信用度

高，風(fēng)險(xiǎn)小，有較強(qiáng)政策性。又細(xì)分為中央政府公債、地方政府公債和政府機(jī)構(gòu)債券等。

二是民間的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)發(fā)行的債券，包括公司債券和金融債券等。

1,國債。

由中央政府發(fā)行的債券，是政府以國家信用籌措資金的一種方式.按發(fā)行目的不同分為財(cái)政公債（政府為

彌補(bǔ)財(cái)政收入不足而發(fā)行）和建設(shè)公債（為進(jìn)行公共建設(shè)籌資而發(fā)行）。由于有政府信用作擔(dān)保，國債通常被認(rèn)

為是沒有投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳投資工具.

2、地方政府債券。

主要用于地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，興辦公用事業(yè)，償債資金的主要來源為地方財(cái)政收入.地方政府債券的

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信用度接近國債，但其流動(dòng)性較差，流通范圍較小，因而地方政府債券的利率通常略高于國債.

3、政府機(jī)構(gòu)債券。

由政府所屬的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)、公共團(tuán)體或公營公司發(fā)行的債券.所籌資金用于發(fā)展各機(jī)構(gòu)、團(tuán)體和事業(yè)。

其中部分機(jī)構(gòu)可發(fā)行政府擔(dān)保債券，相應(yīng)本息支付由政府給予保證，信用度僅次于國債，但上市交易額較小，

流動(dòng)性不強(qiáng)。

4、金融債券。

由商業(yè)銀行或一流的非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，所籌資金用于發(fā)放貸款和投資.與公司債券相比，由于金融機(jī)

構(gòu)的社會(huì)資信度高，易于被公眾接受，因而發(fā)行量大，交易活躍，流動(dòng)性僅次于國債.

5、公司債券。

非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)發(fā)行的債券，其發(fā)行一般受到嚴(yán)格限制，有時(shí)甚至要求有抵押或擔(dān)保，其還本付息的保證

程度取決于公司的經(jīng)營狀況，所以風(fēng)險(xiǎn)較大，利率較其他債券高。

6、國際債券。

有外國政府、外國法人、國際機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券.其發(fā)行目的、風(fēng)險(xiǎn)、收益等因發(fā)行主體的不同而有差別.

按債券的信用保證（有無擔(dān)保人或抵押品）分類：

1、政府擔(dān)保債券。

由政府附屬的公用事業(yè)機(jī)構(gòu)、公共團(tuán)體或公營公司發(fā)行的債券，其還本付息由政府擔(dān)保，一旦到期償還困

難，則由政府代為支付，信用度、安全性均較高.

2、抵押債券。

一般為公司債券，即公司以動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)為抵押品，用以擔(dān)保到期還本的債券.按抵押品不同細(xì)分為不動(dòng)

產(chǎn)抵押債券、證券擔(dān)保債券和設(shè)備信托債券.

（由于資產(chǎn)抵押并非對(duì)每一個(gè)債權(quán)人分別抵押，而是將資產(chǎn)統(tǒng)一抵押給所有的債權(quán)人，因此存在管理困難.）

3、保證公司債券。

是除了發(fā)行債券公司的信用外，還需到其他公司擔(dān)保到期還本的公司債券.

4、信用債券。

即無抵押債券，是發(fā)行債券公司不以特定的資產(chǎn)擔(dān)保，而僅憑公司的信用保證還本付息，通常是資信度很

高的大公司或沒有大量資產(chǎn)作為抵押品的公司發(fā)行.

按利息支付方式分類：

1、附息債券。

在券面上附有支付利息息票的債券，其利率一般固定，在息票上載明付息日期和利息額，債權(quán)人可在指定

地點(diǎn)、日期憑息票領(lǐng)取固定數(shù)額的利息.

2、浮動(dòng)利率債券。

該種債券以某種金融市場(chǎng)利率為參照標(biāo)準(zhǔn)，債券利率隨該市場(chǎng)利率的波動(dòng)而變動(dòng)，通常每3個(gè)月或6個(gè)月

調(diào)整一次，一般定有利率下限.

3、貼現(xiàn)債券。

券面上不附息票，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的貼現(xiàn)率，以低于面額的價(jià)格發(fā)行，到期按面額還本的債券，其發(fā)行價(jià)格

與面額的差價(jià)為利息.期限較短的債券常采取貼現(xiàn)方式付息.

按募集方式分類：

1、公募債券。以非特定的多數(shù)投資者為對(duì)象廣泛募集的債券。國債一般采用該方式。

2、私募債券。僅以與債券發(fā)行人有特定關(guān)系的投資者為對(duì)象而募集的債券。

按債券的期限分類：

1、短期債券。償還期限在1年以內(nèi)的債券，通常歸入貨幣市場(chǎng)工具。

2、中期債券。償還期限在1至5年之間的債券。

3、長(zhǎng)期債券。償還期限在5年以上的債券。

按債券記名與否分類：

1、注冊(cè)債券（或登記債券）

是債券發(fā)行人委托注冊(cè)機(jī)構(gòu)將債券購買人的姓名、地址等登記在冊(cè)，并發(fā)給債權(quán)人注冊(cè)證書以代替?zhèn)?/p>

身的債券.債券發(fā)行人只對(duì)被登記注冊(cè)的持有人還本付息。該債券可轉(zhuǎn)讓，但持有人和受讓人需以書面簽名方

式轉(zhuǎn)讓，受讓人到注冊(cè)機(jī)構(gòu)出示正式轉(zhuǎn)讓文件并重新登記后，才成為合法的債權(quán)人.

2、記名債券

指在券面上注明債權(quán)人姓名，并在發(fā)行公司登記在冊(cè)的債券，它在轉(zhuǎn)讓時(shí)除了交付債券外，還需在債券背

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書并在公司債權(quán)人名冊(cè)上更改登記.這種債券較安全，一旦遺失可掛失，但轉(zhuǎn)讓手續(xù)繁復(fù)，流動(dòng)性較差.

3、無記名債券

即券面上不記載債權(quán)人姓名，也不需在發(fā)行公司登記的債券。其轉(zhuǎn)讓較簡(jiǎn)單，債券轉(zhuǎn)手即為轉(zhuǎn)讓生效，因

此流動(dòng)性較強(qiáng)，但安全性較差.

按貨幣種類分類：

1、本幣債券。以本國貨幣為面值并在本國市場(chǎng)上發(fā)行流通的債券。其發(fā)行主體可以是本國的政

府或法人，也可是外國政府和法人。

2、外幣債券。以外國貨幣作為面值，并以票面貨幣還本付息的債券。其發(fā)行主體多為國際組織、

外國政府、外國金融機(jī)構(gòu)、外國公司或跨國公司等。

按地域范圍分類：

1、國內(nèi)債券。由本國政府或本國法人發(fā)行并在國內(nèi)市場(chǎng)流通的債券。

2、國際債券。由國際機(jī)構(gòu)、外國政府、外國法人發(fā)行的債券，其發(fā)行主體與發(fā)行市場(chǎng)不屬同一

國家，又可細(xì)分為外國債券和歐洲債券。

外國債券是在某國債券市場(chǎng)上，由外國借款人發(fā)行的以市場(chǎng)所在國貨幣為面值的債券。

歐洲債券是在某國債券市場(chǎng)上由外國借款人發(fā)行的以市場(chǎng)所在國以外的貨幣為面值的債

券，一般歐洲債券以美元作為面值貨幣。

按公司債券中債權(quán)人享有的權(quán)益不同分類：

1、可轉(zhuǎn)換公司債券。

指在一定條件下，債券持有人有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。其中“一定條件''指這種公司債券在

發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司就確定了轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換日期、轉(zhuǎn)換股票種類三個(gè)條件.

2、附新股認(rèn)購權(quán)的公司債券（或認(rèn)股公司債券）。

指在普通公司債券上附有一種權(quán)利，即債券持有人有權(quán)在一定期限內(nèi)，按債券發(fā)行時(shí)確定的比率和價(jià)格，

認(rèn)購該發(fā)行公司一定數(shù)量的新股.附新股認(rèn)購權(quán)的公司債券是將公司債券和新股認(rèn)購權(quán)聯(lián)成一體發(fā)行的，但根

據(jù)在流通中這兩部分是否可分又分為分離型和非分離型。

3、參加公司債券。

債權(quán)人除了能得到固定利息和到期收回本金外，還可在一定程度上參與公司剩余利潤(rùn)分配，其分配比例和

方式在發(fā)行債券時(shí)就已確定.

4、收入公司債券。

其利率不固定，利息收入多少取決于公司收益水平，在公司獲利水平不佳時(shí)，可在當(dāng)年少付或不付利息，

拖欠累積至以后支付.

債券的評(píng)級(jí)

債券評(píng)級(jí)是由權(quán)威機(jī)構(gòu)按一定的指標(biāo)體系，對(duì)擬發(fā)行債券還本付息的可靠性所作出的客觀

公正的評(píng)定。

債券評(píng)級(jí)的目的：把所測(cè)債券信用等級(jí)公布于眾，以保護(hù)投資者的利益。

債券的信用級(jí)別對(duì)債券發(fā)行人順利發(fā)行債券有重要意義，同時(shí)它對(duì)投資者來說是投資與否

以及投資多少的重要參考指標(biāo)。

目前國際上公認(rèn)的具有權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要有：美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)

公司、英國的艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司、加拿大債券評(píng)級(jí)服務(wù)公司、口本的口本社債研究所等。

第三節(jié)證券投資基金

（利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式）

通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券的方式將投資者分散的資金集中起來，形成獨(dú)立

資產(chǎn)，由基金托管人托管，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，基金持有

人按所持有的基金份額享有收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資基金是一種投資制度，從廣大投資者手中聚集巨額資金，交由投資管理公司進(jìn)行

專業(yè)化管理和經(jīng)營，在這種制度下，資金的運(yùn)作受到多重監(jiān)督。

證券投資基金是一種面向社會(huì)大眾的投資工具，投資者通過購買基金完成投資行為，并憑

之分享證券投資基金的投資收益，同時(shí)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

證券投資基金的不同稱謂：

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美國——共同基金、互助基金、投資公司；

英國、中國香港一單位信托基金；

日本、韓國、中國臺(tái)灣一證券投資信托基金。

證券投資基金的性質(zhì)

證券投資基金是一種金融市場(chǎng)的投資工具，在投資者與投資對(duì)象之間，起著將投資者的資

金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上再投資，從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。

證券投資基金是一種金融信托形式，主要有委托人、受托人、受益人三方關(guān)系人。

證券投資基金屬于有價(jià)證券范疇，其憑證即基金（或基金單位）與股票、債券一起構(gòu)成有

價(jià)證券的三大品種。

投資基金的分類

（-）按組織形態(tài)不同分為：

1、契約型基金（單位信托基金）

將投資者、管理人、托管人作為當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立

的基金.

2、公司型基金

指有共同目標(biāo)的投資者據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象的股份制投資公司.

契約型基金與公司型基金的區(qū)別：

1.法律依據(jù)不同；

2、基金財(cái)產(chǎn)的法人資格不同；

3、發(fā)行的憑證不同；

4.投資者的地位不同；

5.基金的運(yùn)營依據(jù)不同；

6,融資渠道不同；

7、基金運(yùn)營方式不同；

8.資金的性質(zhì)不同.

（二）據(jù)投資者將基金投資變現(xiàn)方式的不同分為：

封閉式基金：指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，

基金即宣告成立并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡诮灰姿?/p>

上市的方法，通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。

開放式基金（共同基金）：指基金發(fā)起人設(shè)立基金時(shí)，基金單位總額不固定，可隨時(shí)據(jù)經(jīng)營策略

和發(fā)展需要追加發(fā)行。

投資者也可根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資策略，或要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回

股份、受益憑證，或再買入股份、受益憑證，從而增加基金單位份額的持有比例。

封閉式基金和開放式基金的區(qū)別：

1.資金規(guī)模的可變性不同；

2.有關(guān)法規(guī)對(duì)基金單位發(fā)行規(guī)模的要求不同；

3.基金單位的轉(zhuǎn)讓方式不同；

4.基金單位交易價(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同；

5.投資策略不同；

6.所要求的市場(chǎng)條件不同.

（三）據(jù)主要投資領(lǐng)域的不同分為：

1、股票基金投資于股票包括普通股和優(yōu)先股的基金，具較強(qiáng)變現(xiàn)性和流動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)較個(gè)人投

咨股票低，

￡贏加金投資于政府債券、金融債券、企業(yè)債券等各類債券的投資基金。一般定期派息，

風(fēng)險(xiǎn)和收益水平較股票基金低；

3、貨幣基金指由短期金融工具構(gòu)成投資組合，協(xié)助投資者參與貨幣市場(chǎng)投資，賺取高額利息

的投資基金。投資對(duì)象包括銀行短期存款、國庫券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。風(fēng)險(xiǎn)小、成

本低、安全性和流動(dòng)性較高。

4、期貨基金投資于期貨市場(chǎng)以獲取較高投資回報(bào)的投資基金。具高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)。

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5、期權(quán)基金以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的基金。

6、認(rèn)股權(quán)證基金以認(rèn)股權(quán)證為主要投資對(duì)象的基金。屬高風(fēng)險(xiǎn)基金。

7、專門基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬分類行業(yè)股票基金，包括資源基金、科技基金、地

產(chǎn)基金等，風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）據(jù)證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同分為：

1、成長(zhǎng)型投資基金以資本長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)的基金。投資對(duì)象：市場(chǎng)中有較大升值潛力的

小公司股票和新興行業(yè)的股票。將投資所得的股息、紅利和盈利進(jìn)行再投資，以實(shí)現(xiàn)資本增值。

2、收入型投資基金以追求基金當(dāng)期收入為目標(biāo)的基金，投資對(duì)象為績(jī)優(yōu)股、債券、可轉(zhuǎn)讓大

額定期存單等收入較穩(wěn)的有價(jià)證券。

3、平衡型基金指既追求長(zhǎng)期資本增值，又追求當(dāng)期收入的基金。主要投資于債券、優(yōu)先股和

部分普通股。一般將資產(chǎn)總額的25%—50%用于優(yōu)先股和債券，其余用于普通股投資。

其風(fēng)險(xiǎn)和收益狀況介于成長(zhǎng)型基金和收入型基金之間。

（五）根據(jù)地域不同分為：

1、國內(nèi)基金只投資于國內(nèi)有價(jià)證券，投資者多為本國公民的投資基金。

2、國家基金（封閉性基金）指在境外發(fā)行基金份額籌集資金，投資于某一特定國家或地區(qū)資本

市場(chǎng)的投資基金。

3、區(qū)域基金將資金分散投資于某一地區(qū)各個(gè)不同國家資本市場(chǎng)的投資基金。風(fēng)險(xiǎn)較前兩者低。

4、國際基金（全球基金）不限定國家和地區(qū)，將資金分散投資于全世界各主要資本市場(chǎng)上，

能最大限度分散風(fēng)險(xiǎn)。

（六）其他基金

1、指數(shù)基金指按某種指數(shù)的構(gòu)成，購買該指數(shù)包含的全部或一部分證券的基金。其特點(diǎn)如下:

費(fèi)用低廉（費(fèi)用包括管理費(fèi)用、交易成本和銷售費(fèi)用）；分散和防范風(fēng)險(xiǎn)；延遲納稅；監(jiān)控較少。

2、雨傘基金指在一個(gè)母基金之下再設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)行投資決策。特點(diǎn)：

在基金內(nèi)部為投資者提供多種投資選擇。

3、基金中的基金即以其他證券投資基金為投資對(duì)象的基金，其投資組合由各種基金組成。

4、對(duì)沖基金（套期保值基金或避險(xiǎn)基金）指在金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值交易，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)

和衍生市場(chǎng)對(duì)沖的基金。

5、套利基金指在不同金融市場(chǎng)上利用價(jià)格差異低買高賣進(jìn)行套利的基金，屬低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)回報(bào)的

基金。

證券投資基金的特點(diǎn)

］、集合投資；

2.實(shí)行特許經(jīng)營，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，監(jiān)管嚴(yán)格；

3、專業(yè)（專家）管理；

4.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)；

5,制衡機(jī)制；

6.運(yùn)作透明度高，外部監(jiān)管力度強(qiáng)；

7.方便投資.

證券投資基金相關(guān)關(guān)系人

基金份額持有人：即基金投資人，指基金單位或受益憑證的持有人，是基金資產(chǎn)的最終所有人，

可以是法人或自然人。

基金管理人：指具有專業(yè)投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，經(jīng)

營管理基金資產(chǎn)，謀求基金資產(chǎn)的不斷增值，以使基金持有人收益最大化的機(jī)構(gòu)。（在英國稱為

投資管理公司，在美國稱為基金管理公司，在日本稱為投資信托公司）

基金托管人：是投資權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。按照資產(chǎn)管理和資產(chǎn)

保管分開的原則，基金設(shè)有專門的基金托管人保管基金資產(chǎn)，從而保證基金資產(chǎn)的安全。

基金銷售代理人：是基金管理人的代理人，代表基金管理人與基金投資人進(jìn)行基金單位的買賣

活動(dòng)?；痄N售代理人一般由商業(yè)銀行、證券公司或信托投資公司擔(dān)任。

基金管理人與基金托管人的關(guān)系

12

基金主要投資于證券市場(chǎng)，為保證基金資產(chǎn)的獨(dú)立性和安全性，基金托管人應(yīng)為基金開設(shè)

獨(dú)立的銀行存款賬戶，并負(fù)責(zé)賬戶的管理?；疸y行賬戶款項(xiàng)的收付及資金的劃撥等也由基金

托管人負(fù)責(zé)，基金投資于證券后，有關(guān)證券交易的資金清算由基金托管人負(fù)責(zé)。

基金管理人主要職責(zé)是投資分析與決策，向基金托管人發(fā)出買進(jìn)或賣出證券的相關(guān)指令。

基金托管人按照基金管理人的指令行事，而基金管理人的指令也必須通過基金托管人來執(zhí)

行，他們是一種既相互合作，又相互制衡、相互監(jiān)督的關(guān)系。

第四節(jié)衍生金融工具

金融衍生工具指在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券等）之上產(chǎn)生的金融工具，其價(jià)值取決于

基和111具的價(jià)值水平。

金融衍生工具根據(jù)原生資產(chǎn)分為四類：股票、利率、匯率和商品。

金融衍生工具根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四類。

金融衍生工具根據(jù)交易方法分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。

一金融期貨

金融期￡是指以各種金融工具或金融商品作為標(biāo)的物的期貨交易方式，即以公開競(jìng)價(jià)的方

式進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。

金融期貨合約作為一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買賣雙方同意在約定的時(shí)間按約定的條件買進(jìn)

或賣出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價(jià)格外，其余條件都是事先規(guī)定的，交易

者只能選擇不同的合約而無法改變合約中規(guī)定的條件。

期貨合約的基本內(nèi)容：

i.交易單位即合約規(guī)模，指交易所對(duì)每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量.

2.最小變動(dòng)價(jià)位即1個(gè)刻度，指由交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度.

3.每日價(jià)格波動(dòng)限制即“每日停板額”，是交易所為了防止期貨價(jià)格發(fā)生過分劇烈的波動(dòng)，而對(duì)某些金融期

貨合約的每日價(jià)格波動(dòng)的最大幅度作出一定的限制。

4.合約月份指期貨合約到期交收的月份.

5.交易時(shí)間指由交易所規(guī)定的各種合約在每一交易日可以交易的某一具體時(shí)間.

6,最后交易日指由交易所規(guī)定的各種合約在到期月份中的最后一個(gè)交易日。

7.交割指由交易所規(guī)定的各種金融期貨合約因到期未能及時(shí)平倉而進(jìn)行實(shí)際交割的各項(xiàng)條款，主要包括交

割日、交割方式及交割地點(diǎn)等.

金融期貨的種類：

1、利率期貨

指交易雙方在集中性的市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的利率期貨合約的交易.

利率期貨合約

指由交易雙方訂立的，約定在未來某日以成交時(shí)確定的價(jià)格交收一定數(shù)量的某種與利率相關(guān)商品的標(biāo)準(zhǔn)化

契約.

2、股票指數(shù)期貨

指買賣雙方同意在將來某一日期，按約定的價(jià)格買賣股票指數(shù)的合約.

股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為兩種：一是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是所有或大多數(shù)

股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；二是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn).

利用股指期貨進(jìn)行套期保值的原理是根據(jù)股票指數(shù)和股票價(jià)格變動(dòng)的同方向趨勢(shì)，在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股

票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上做相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn).

3、外匯期貨

指在集中性的交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行的外匯期貨合約的交易.

外匯期貨合約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日以成交時(shí)所確定的匯率交收一定數(shù)量的某種外匯的標(biāo)

準(zhǔn)化契約。

金融期貨交易程序

1、開立賬戶

2、發(fā)出期貨交易委托即交易者向其經(jīng)紀(jì)人發(fā)出的代表他在期貨市場(chǎng)上買賣期貨的指令。包括:

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買賣期貨的指令、期貨合約的種類、買賣期貨合約的份數(shù)、時(shí)間、期貨交易所名稱、價(jià)格、委

托有效期的長(zhǎng)短。

3、交易流程指從客戶發(fā)出委托到結(jié)算交割完畢的全過程。

金融期貨市場(chǎng)的基本類型：

1、專門為開展金融期貨交易而設(shè)立的專業(yè)性金融期貨市場(chǎng)；

2、傳統(tǒng)的或原有的期貨市場(chǎng)或證券市場(chǎng)，不僅開設(shè)金融期貨交易業(yè)務(wù)，而且兼有普通商品期貨

交易和證券現(xiàn)貨交易的綜合性市場(chǎng)。

金融期貨市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)：

1、交易所（整個(gè)金融期貨市場(chǎng)的核心）。

2、結(jié)算單位：即“清算所”，它可以是交易所所屬的某部門，也可是與交易所無隸屬關(guān)系的獨(dú)立

實(shí)體。其作用除了辦理日常清算和監(jiān)管實(shí)物交割等業(yè)務(wù)外，還充當(dāng)買賣雙方的中間人，保證所

有成交合約的履行。

3、經(jīng)紀(jì)商城經(jīng)紀(jì)人

4、交易者

金融期貨市場(chǎng)的基本功能

套期保值

價(jià)格發(fā)現(xiàn)：即價(jià)格形成，指金融期貨市場(chǎng)能提供各種金融商品的價(jià)格信息。

世界主要金融期貨市場(chǎng)：

1、國際貨幣市場(chǎng)（IMM）成立于1972年5月，是芝加哥商業(yè)交易所為開辦外匯期貨交易而設(shè)

立的一個(gè)分部。

2、芝加哥商品交易所（CME）成立于1848年，是世界上第一個(gè)現(xiàn)代化的商品期貨市場(chǎng)，也是

世界上最重要的金融期貨市場(chǎng)之一。

3、倫敦國際金融期貨交易所

4、東京證券交易所

二.期權(quán)市場(chǎng)

期權(quán)：又叫選擇權(quán)，指一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特

定商品的權(quán)利。

金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。在金融期權(quán)交易中，期

權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在未來某特定時(shí)間以某一特定價(jià)格向期權(quán)

出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。

金融期權(quán)合約中的基本概念：

1、期權(quán)購買者（即期權(quán)持有者）

2、期權(quán)出售者（即期權(quán)的簽發(fā)者）

3、買入期權(quán)與賣出期權(quán)

4、協(xié)定價(jià)格：又叫履約價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格，指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者在行使其權(quán)利時(shí)所

實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。

5、期權(quán)費(fèi)：指期權(quán)購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。它是期權(quán)

的交易價(jià)格，一經(jīng)支付無論期權(quán)購買者執(zhí)行還是放棄該期權(quán)都不予退還。

金融期權(quán)的分類

1、據(jù)期權(quán)內(nèi)容不同分為：

看漲期權(quán)（即買入期權(quán)）和看跌期權(quán)（即賣出期權(quán)）。

2、據(jù)標(biāo)的物不同分為：

黃金期權(quán)、白銀期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、大額存單期權(quán)、外匯期權(quán)、金融期貨期權(quán)等。

3、據(jù)履約時(shí)間的不同分為：

歐式期權(quán)指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日行使其選擇權(quán)利，而不能提前或推遲。

美式期權(quán)指期權(quán)購買者既可在期權(quán)到期日行使其選擇權(quán)，也可在到期日之前的任何一個(gè)

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營業(yè)日行使其選擇權(quán)。

期權(quán)與期貨的區(qū)別

1、權(quán)利和義務(wù)的對(duì)稱性不同。

2、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。

3、盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同。期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是無限的，而期權(quán)交易中只有賣方的虧損風(fēng)

險(xiǎn)可能是無限的，其盈利能力有限；期權(quán)的買方虧損風(fēng)險(xiǎn)有限而其盈利可能則是無限的。

4、保證金不同。期貨交易雙方都必須交付保證金，而期權(quán)買方無需交保證金，因?yàn)槠涮潛p一般

不會(huì)超過其已支付的期權(quán)費(fèi)，但在交易所交易的期權(quán)賣方需交納保證金。

三.互換市場(chǎng)

互換交易

指當(dāng)事人利用各自籌資成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)

或負(fù)債之間進(jìn)行交換，以避免將來因匯率和利率變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，獲取常規(guī)籌資方法難以得

到的幣種或較低的利息，達(dá)到降低籌資成本或資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。

互換交易包括兩部分：

一是互換雙方據(jù)互換協(xié)議的安排，先各自在自己的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目上融資，并相互交換；

二是互換協(xié)議到期后，互換雙方將互換的資金還給對(duì)方，或?qū)⒗雌谥Ц督o對(duì)方。

第三幸征春市場(chǎng)的運(yùn)行基礎(chǔ)：

市場(chǎng)效率、證券價(jià)格與稅收

主要內(nèi)容

證券市場(chǎng)運(yùn)行效率證券價(jià)格與價(jià)格指數(shù)證券稅收制度等內(nèi)容

第一節(jié)證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率

證券市場(chǎng)效率，是證券市場(chǎng)發(fā)展中的核心問題，也是金融研究的重要課題。最早的研究可

追溯1900年法國的Bachelier,他預(yù)言證券市場(chǎng)效率與股票價(jià)格隨機(jī)性之間存在聯(lián)系。

證券市場(chǎng)效率理論的真正確立是以美國芝加哥大學(xué)教授Fama在1970年發(fā)表的《有效資本

市場(chǎng)：對(duì)理論和實(shí)證工作的評(píng)價(jià)》一文為標(biāo)志：提出“有效率市場(chǎng)假說“

（EfficientMarketHypothesis）：若證券市場(chǎng)在價(jià)格形成中充分而準(zhǔn)確地反映全部相關(guān)信息，則該

市場(chǎng)有效率。

一、有效資本市場(chǎng)定義

若資本市場(chǎng)中有關(guān)某個(gè)資本品的全部信息都能夠迅速、完整和準(zhǔn)確地被關(guān)注它的投資者所

得到，投資者能根據(jù)這些信息明確判斷該資本品的價(jià)值，從而以符合價(jià)值的價(jià)格買賣該資本品，

則稱該資本市場(chǎng)是有效市場(chǎng)。

有效證券市場(chǎng)：各種經(jīng)濟(jì)、金融等宏觀與微觀信息都在證券價(jià)格上反映出來，投資者交易

不存在非正常報(bào)酬，只能獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。

“有效”指價(jià)格對(duì)信息的反映具有高效率，這不僅指價(jià)格對(duì)信息反映的速度（及時(shí)性），還包

括價(jià)格對(duì)信息反映的充分性和準(zhǔn)確性。

二、資本市場(chǎng)效率的幾種形式

有效條件（1）信息公開的有效性；（2）信息從公開到被接收的有效性；（3）信息接收者對(duì)所獲

得信息做出判斷的有效性；（4）信息的接收者依照其判斷實(shí)施投資的有效性。

1、強(qiáng)式（態(tài)）有效市場(chǎng)：市場(chǎng)價(jià)格充分反映有關(guān)公司的全部信息（所有投資者占有同樣信息）。

2、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：第（1）條之“信息公開有效性'’受到損害，存在“內(nèi)幕信息”。

3、弱式有效市場(chǎng)：（1）與（3）條件不充分。即不僅信息公開不充分，接收者判斷公開信息能

力存在差別，有些投資者不能解讀公開信息。信息集中只包括價(jià)格歷史序列中的價(jià)格和信息。

15

4、無效市場(chǎng)：每個(gè)環(huán)節(jié)都存在問題。

大多數(shù)研究表明，發(fā)達(dá)國家證券市場(chǎng)符合弱式有效或半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)理論。強(qiáng)式有效

市場(chǎng)不成立。

我國證券市場(chǎng)有效性的檢驗(yàn)主要集中于是否弱式有效，實(shí)證分析表明，1993年前非市場(chǎng)有

效，此后弱式有效。實(shí)證分析表明，我國證券市場(chǎng)效率不斷提高。

三、我國證券市場(chǎng)非效率的原因

1.信息披露不完善

不充分；不及時(shí)；分布不對(duì)稱；開發(fā)不充分。

2.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

3.國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量過少

四、提高我國證券市場(chǎng)效率的政策建議

1.加強(qiáng)監(jiān)管，完善信息披露制度

⑴公開性;(2)有效性;⑶及時(shí)性;(4)充分性。

2.合理解決上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題

3.大力培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)投資主體機(jī)構(gòu)化

4.不斷創(chuàng)新，增加適應(yīng)市場(chǎng)需求的新品種

第二節(jié)證券價(jià)格與價(jià)格指數(shù)

一、股票價(jià)值(價(jià)格)的幾種形式：

票而價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值。

二、股票交易價(jià)格表現(xiàn)形式

開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、平均價(jià)等。

三、股票價(jià)格的決定

1.股票的票面價(jià)值

股票的票面價(jià)值是指每股股票票面所表明的金額.

總的票面價(jià)值代表公司的股本資本.票面價(jià)值可以確定每一股份對(duì)公司資本所有權(quán)占有的一定比例.票面

價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)不一致.此時(shí)，股票面值僅表明所占公司股份的比例和公司發(fā)放股息、紅利及參加股東

大會(huì)、行使股東權(quán)利的計(jì)算單位.

2.股票的賬面價(jià)值

普通股每股賬面價(jià)值公司的資產(chǎn)凈值與普通股數(shù)量的比值.

股票賬面價(jià)值是股票在股份公司的會(huì)計(jì)賬面上價(jià)值大小而采用的一個(gè)會(huì)計(jì)概念.

3.股票的內(nèi)在價(jià)值

即股票的理論價(jià)值。股票本身沒有價(jià)值，它僅僅是一種投資的憑證。股票之所以具有價(jià)格,

是因?yàn)楣善蹦軌蚪o它的持有者帶來股息收入或收益。

計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的常用方法是折現(xiàn)法(P144),即利用某一折現(xiàn)率(投資者的預(yù)期收益率)將

公司未來的各期盈余或股票未來各期可以收到的現(xiàn)金股利折成現(xiàn)值的方法。其計(jì)算公式為：

""1+R)Cm-ACm

+-------1--------〉--------1-------

T。+%)"(i+r?rtr(i+r,r(i+〃)“

Cn第n年的收益額；持有期限為n年，n年后將股票售出的價(jià)格為m。

假定未來各期的預(yù)期股息為固定值C、利率結(jié)構(gòu)平緩、投資者無限期持有股票。則:

此為零增長(zhǎng)模型(每期股利增長(zhǎng)率g=0)的基本形式。

16

多元增長(zhǎng)模型

在該模型中，股利未來預(yù)期增長(zhǎng)率在不同時(shí)期可能不同，即可能有多個(gè)增長(zhǎng)率。從零增長(zhǎng)

模型到多元增長(zhǎng)模型是不斷釋放限制條件的過程。但計(jì)算非常煩瑣，經(jīng)常用二元或三元增長(zhǎng)模

型代替。

二元增長(zhǎng)模型

y=y00（1+gI）'+C“（1+a）x]

711（1+r）'/--g（1+r）"

[假定公司股利在時(shí)期T之前以較高比率gl增長(zhǎng)（期間為n年），下一時(shí)期T之后以一個(gè)長(zhǎng)期平

穩(wěn)的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)，且r>g]

4.股票市場(chǎng)（交易）價(jià)格

證券交易價(jià)格的形成，是多種因素綜合作用的結(jié)果。影響股票價(jià)格的因素較為繁雜且程度

難以把握。

⑴交易價(jià)格具有的特點(diǎn)

①事先的不確定性.股票交易價(jià)格處在不斷變動(dòng)之中，且變動(dòng)是連續(xù)性的、非間斷性的，這與其他價(jià)格明

顯不同；

②股票交易價(jià)格的市場(chǎng)性.股票交易價(jià)格一般不受其發(fā)行價(jià)格的制約，也不受股份有限公司的直接支配，

而是取決于股票市場(chǎng)的供求關(guān)系（直接要素），隨市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。

⑵股票交易價(jià)格的形成基礎(chǔ)

股票交易價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定.

買賣股票實(shí)際上就是購買或轉(zhuǎn)讓一種領(lǐng)取股息收入的憑證.理論上講，把股票的未來的的各種收益（股息

與紅利）資本化（按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率折算成現(xiàn)值），即為股票的理論價(jià)格（內(nèi)在價(jià)值）.股票理論價(jià)格的形

成取決于預(yù)期股息收益和預(yù)期收益率（受市場(chǎng)利率影響）兩個(gè)基本因素.

由于受資金供求、心理預(yù)期等諸多因素影響，股票理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格往往不一致，但理論價(jià)格是實(shí)際價(jià)

格的基礎(chǔ)，正常情況下，實(shí)際價(jià)格不會(huì)偏離理論價(jià)格太遠(yuǎn).

⑶影響交易價(jià)格變動(dòng)的因素

直接要素：股票供給量與需求量

影響股票供給量因素主要有二：

一是擴(kuò)容造成的實(shí)際可流通股票數(shù)量的增多（包括新股上市、配股、內(nèi)部職工股上市等）；

二是投資者持股信心的影響（若持股信心不足則爭(zhēng)相拋售股票，一定時(shí)期內(nèi)造成股票供給量的相對(duì)增多；

市場(chǎng)惜售氣氛較濃，則股票供給量相對(duì)較少）.

影響股票需求量因素，可分為入市資金量和投資者購買股票的意愿這兩個(gè)方面（均受多方面條件影響）。

具體要素

①宏觀因素：

A.宏觀經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期、利率、投資、貨幣供應(yīng)量、財(cái)政收支、物價(jià)、國際收支及匯

率等，這些因素直接或間接地影響股票的供求與價(jià)格變化.

B.政治因素與自然因素：如戰(zhàn)爭(zhēng)、國際政治形勢(shì)、自然災(zāi)害等

②中觀因素：

A.行業(yè)因素：如行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)壽命周期、行業(yè)景氣循環(huán)等.

B.區(qū)域因素：如區(qū)域資源、文化、氣候、位置等.

③微觀因素：

A.公司基本面情況，如投資方向、產(chǎn)品銷售狀況、管理組織體制等.

B.公司財(cái)務(wù)情況，如公司盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、資本結(jié)構(gòu)、股息紅利制度等因素.

④心理因素：

包括群體心理與個(gè)體心理狀況特別是非理性因素對(duì)股價(jià)的影響.

上述各項(xiàng)影響股價(jià)變動(dòng)的因素分析是證券投資基本分析的內(nèi)容。

四、股票價(jià)格相關(guān)指標(biāo)

1、漲跌幅度

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當(dāng)期收盤價(jià)（或價(jià)格指數(shù)）相對(duì)上期收盤價(jià)升高或降低的百分比.直觀反映證券行情的升降情況及幅度.

2、成交量

成交量是指某種（或全部）證券當(dāng)期成交的總數(shù),通常股票以股數(shù)計(jì)算，債券以面額為單位計(jì)算。

常與價(jià)格指標(biāo)相聯(lián)系來分析證券行情趨勢(shì)，即量?jī)r(jià)配合分析.

3、成交額

成交額是指某種（或全部）證券當(dāng)期按市價(jià)計(jì)算成交的總金額數(shù).

成交額越多，說明交易越活躍，參與市場(chǎng)交易的資金實(shí)力也越強(qiáng).

4、買入價(jià)與賣出價(jià)

買入價(jià)（賣出價(jià)）即買入（賣出）證券的委托價(jià)格.

5、市盈率（倍數(shù)）

也稱本益比，指某種股票當(dāng)日市價(jià)與上期平均每股稅后年利潤(rùn)或當(dāng)期每股計(jì)劃稅后年利潤(rùn)額的比率.其計(jì)

算公式：

市盈率=當(dāng)日某股票每股收盤價(jià)（或加權(quán)平均價(jià)）/上年（或當(dāng)年計(jì)劃）每股稅后利潤(rùn)額.

股票價(jià)格越高，市盈率就越高，二者成正比關(guān)系；每股稅后利潤(rùn)越高，市盈率就越小，二者成反比關(guān)系.

通常市盈率偏高，說明股價(jià)再升的可能性小，下跌的可能性很大；反之則上升可能性大.

6、股票價(jià)格平均數(shù)

股票價(jià)格平均數(shù)是用求平均的數(shù)學(xué)方法，來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價(jià)格水平的平均值，主要可分為簡(jiǎn)

單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、加權(quán)平均數(shù)等等。

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)公式為:

其中：為股票價(jià)格平均數(shù)；為各樣本股的收盤價(jià)；n為樣本股票種數(shù).

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)未考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對(duì)股票市場(chǎng)整體水平的影響.為此,

可采用將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)來計(jì)算的加權(quán)股價(jià)平均數(shù),其計(jì)算公式為：

其中：赤’為樣本股的發(fā)行量或成交量

五、股票價(jià)格指數(shù)

股票價(jià)格指數(shù)是通過一組有代表性的股票的即期價(jià)格平均數(shù)與其基期價(jià)格平均數(shù)進(jìn)行對(duì)比

得出的反映股市價(jià)格變動(dòng)方向與幅度的綜合性分析指標(biāo)。該指標(biāo)用"點(diǎn)''作為計(jì)量單位。

股價(jià)指數(shù)不僅能宜觀反映股市行情的總體波動(dòng)情況和整個(gè)國家政治、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，而

且能為投資者參與股市分析，把握行情趨勢(shì)提供重要的參考。目前股價(jià)指數(shù)還是期貨、期權(quán)交

易的對(duì)*象"

（-）股票價(jià)格指數(shù)的編制方法與計(jì)算

1、選擇樣本股。

2、選定基期，并按選定的方法計(jì)算基期的樣本股平均價(jià)格或總市值。

3、計(jì)算樣本股在計(jì)算期的平均價(jià)格或總市值。

4、指數(shù)化，即將基期平均股價(jià)或總市值定為某?常數(shù)（通常是100或1000點(diǎn)），然后將計(jì)

算期的平均價(jià)或總市值與基期值相比得出股價(jià)指數(shù)。

股價(jià)指數(shù)的計(jì)算也可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)兩類。

A、簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)

可先分別求出計(jì)算期各樣本股票的個(gè)別指數(shù)，再加總求其算術(shù)平均數(shù)，即股價(jià)指數(shù)，這種方

法稱為相對(duì)法。1"pi

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)=&卞x基期值

也可先將計(jì)算期指數(shù)所含樣本股票的價(jià)格合計(jì)，再與基期該指數(shù)所含樣本股票的合計(jì)價(jià)格

對(duì)比，得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。這種方法稱為綜合法。計(jì)算公式為：

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yp,

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)=2——-

nX基期值

Z尸」

其中：表示第i種股''”票在計(jì)算期時(shí)的股價(jià)

表示第i種股票基期時(shí)的股價(jià)

n表示選樣股票數(shù)

例：有A、B、C、D四種股票，其基期股價(jià)分別為5.6元、4.5元、6.2元和8元，計(jì)算期股價(jià)分別為7.2元、

9元、12元和7.6元，基期值為100.

按相對(duì)法計(jì)算：

股票價(jià)格指數(shù)=［（7.2/5.6+9/4.5+12/6.2+7.6/8）/4］*100=154

按綜合法計(jì)算：

股票價(jià)格指數(shù)=［（7.2+9+12+7.6）/（5.6+4.5+6.2+8）］*100=147

簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)沒有考慮不同股票的影響力，故對(duì)股價(jià)的總體波動(dòng)情況反映得不夠準(zhǔn)確.

B、加權(quán)股價(jià)指數(shù)：在綜合法的基礎(chǔ)上，按不同股票發(fā)行量或交易量的不同，分別給以不

同權(quán)數(shù)，計(jì)算得出股票價(jià)格指數(shù)的方法。在加權(quán)綜合法中所用的權(quán)數(shù)通常是取基期（拉氏指數(shù)/

拉斯拜爾指數(shù)）或計(jì)算期（帕氏指數(shù)，亦稱派氏或派許指數(shù)）的發(fā)行量（或成交量等）。

加權(quán)股價(jià)指數(shù)=3'X基期值（基期量為權(quán)數(shù)）

W,p;

加權(quán)股價(jià)指數(shù)=6：0A：基期值（計(jì)算期量為權(quán)數(shù)）

------------------X

￡P(guān)iq、

其中：表示計(jì)'算期第i種股票的發(fā)行量或成交量；

表示基期第i種股票的發(fā)行量或成交量。

例：端以上題為例，若A、B、C、D四種股票的基期成交量分別為400萬股、1200萬股、

5000萬股和600萬股；其計(jì)算期的成交量分別為600萬股、1200萬股、6000萬股和1600

萬股，以成交量為權(quán)數(shù)求加權(quán)股價(jià)指數(shù)。

（二）我國常用的股票交易價(jià)格指數(shù)

I、上證綜合指數(shù)

由上海證券交易所于1991年7月15開始編制和公布。該指數(shù)以1990年12月19日為基期，基期值為100,

以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制.

本日股票市價(jià)總值

本日股價(jià)指數(shù)=------------------x基期值100

基期股票市價(jià)總值

其中，市價(jià)總值=￡（市價(jià)*發(fā)行總股數(shù)）.

遇到上市股票增資擴(kuò)股或新增樣本股票時(shí)，則必須相應(yīng)進(jìn)行修正：

修正前市價(jià)總值+市價(jià)總值變動(dòng)額成T：好甘、&+/AN

新基準(zhǔn)市價(jià)總值=---------修正前市價(jià)總值---------------X修正前基準(zhǔn)市價(jià)總值

本日市價(jià)總值

本日股價(jià)指數(shù)x100

新基準(zhǔn)市價(jià)總值

2、上證30指數(shù)

上交所于1996年7月1日正式推出“上證30指數(shù)”，從上市所有A股股票中選取最具市場(chǎng)代表性的30種

樣本股票為計(jì)算對(duì)象，并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，得出加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)，取1996年1月至3月的平均流通市值為

指數(shù)的基期，基期指數(shù)定為1000點(diǎn).