第三講 外匯業(yè)務(wù)和匯率折算

第三章外匯市場(chǎng)

第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)是從事外匯買賣或兌換的場(chǎng)所，或是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。 主要有兩類外匯買賣： 本幣與外幣之間的買賣 外幣與外幣之間的買賣2024/5/111第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述二、外匯市場(chǎng)的組織形態(tài)

有形市場(chǎng)—— 外匯交易所 無(wú)形市場(chǎng)—— 表現(xiàn)為電話、電報(bào)、電 傳和計(jì)算機(jī)終端等各種 遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò) 目前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)全球性的24小時(shí) 不間斷的外匯交易。2024/5/112三、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯交易的參與者類型（一）外匯銀行：外匯市場(chǎng)的主體。包括專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行和開設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（中間商）一般分為兩類：1、一般經(jīng)紀(jì)人：也叫大經(jīng)紀(jì)人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。2、外匯掮客：也叫小經(jīng)紀(jì)人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。2024/5/113（三）顧客據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者：例如進(jìn)口商、投資者。2、保值性的外匯交易者：如套期保值者。3、投機(jī)性的外匯交易者：如外匯投機(jī)交易。4、跨國(guó)公司：兌換、保值同時(shí)也參與外匯投機(jī)。（四）中央銀行：干預(yù)外匯市場(chǎng)2024/5/114四、外匯交易市場(chǎng)的類型從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）以外匯交易的對(duì)象劃分1、銀行與客戶之間的外匯市場(chǎng)——零售市場(chǎng)。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場(chǎng)——批發(fā)市場(chǎng)。銀行外匯交易的目的：軋平頭寸；投機(jī)、套利、套匯銀行間的外匯交易價(jià)差小于銀行與顧客之間的買賣價(jià)差。3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預(yù)匯市是通過(guò)與外匯銀行之間的外匯買賣進(jìn)行的。成交后的外匯交割采用對(duì)銀行在國(guó)外往來(lái)行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。例如：某公司從美國(guó)進(jìn)口貨物，該公司的開戶行為中國(guó)銀行。中國(guó)銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時(shí)，通知其國(guó)外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。2024/5/115（二）政府對(duì)市場(chǎng)交易的干預(yù)程度不同官方外匯市場(chǎng)自由外匯市場(chǎng)外匯黑市（三）按交割時(shí)間即期市場(chǎng)遠(yuǎn)期市場(chǎng)外幣期貨市場(chǎng)2024/5/116（四）按外匯市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍分：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

國(guó)際市場(chǎng)2024/5/117五、世界主要的外匯市場(chǎng)（一）倫敦外匯市場(chǎng)

居世界外匯市場(chǎng)首位。日平均外匯交易量達(dá)6000億美元左右。倫敦外匯市場(chǎng)是歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)的發(fā)源地。是一個(gè)抽象的外匯市場(chǎng)，即通過(guò)電話、電報(bào)、電傳、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場(chǎng)

也是無(wú)形市場(chǎng)。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場(chǎng)不僅是最活躍的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，而且是美元的國(guó)際結(jié)算中心。2024/5/118（三）東京外匯市場(chǎng)三大外匯市場(chǎng)之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場(chǎng)瑞士為中立國(guó)，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實(shí)行嚴(yán)格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場(chǎng)新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場(chǎng)，主要經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場(chǎng)香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2024/5/119從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時(shí)不間斷的連續(xù)外匯市場(chǎng)?！畋本r(shí)間凌晨5點(diǎn)（格林威治時(shí)間21：00點(diǎn)）惠靈頓、悉尼相繼開市。☆8點(diǎn)東京開市。☆9點(diǎn)香港、新加坡開市?！钕挛?點(diǎn)巴林開市?！钕挛?點(diǎn)巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市?！钔砩?點(diǎn)半（夏天8點(diǎn)半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市?！盍璩?點(diǎn)美國(guó)收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2024/5/1110外匯市場(chǎng)的作用

1、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，使各種國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易得以清算或結(jié)算；

2、便利了國(guó)際間資金融通；

3、避免或減少風(fēng)險(xiǎn)。2024/5/1111第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)2024/5/1112一、即期外匯交易即期外匯交易概念買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。2.即期外匯交易報(bào)價(jià)用即期匯率在即期外匯市場(chǎng)上，一般以美元為中心貨幣報(bào)價(jià)。雙報(bào)價(jià)原則:必須同時(shí)報(bào)出買價(jià)與賣價(jià)。3即期外匯交易的交割慣例在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割遇到節(jié)假日，交割期順延交叉買賣的貨幣，遇到任何一方的節(jié)假日，交割期均順延2024/5/11131991年5月6日路透社終端顯示的匯率報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)間貨幣報(bào)價(jià)銀行名稱即期匯率

1427DEMAEHK1.7339/461427JPYCSXX138.05/151427GBPBOIK1.7062/721425CHFCSSK1.4640/501426AUDANZM0.7803/101413NZDANZM0.5883/901404HKDCBHK7.7940/501415SGDDBSX1.7730/401427MYRDCBX2.7567/751422FRFBWHK5.8705/252024/5/1114遠(yuǎn)期外匯交易

概念遠(yuǎn)期外匯交易即預(yù)約購(gòu)買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種.數(shù)額.

匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

2024/5/1115第三節(jié) 外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易分類固定交割日選擇交割日 遠(yuǎn)期交易的目的主要有兩個(gè)： 套期保值（Hedging） 投機(jī)是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。如：進(jìn)出口商和資金借貸者為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買賣。投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。2024/5/1116

遠(yuǎn)期交易的匯率

遠(yuǎn)期匯率的表示方法

平白遠(yuǎn)期匯率

(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升貼水點(diǎn)數(shù)表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

2024/5/1117遠(yuǎn)期外匯交易案例1：保值交易

案例：某出口公司2005年9月20日向美國(guó)出口一批服裝，合同金額50萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)匯率USD1=CNY8.0845/8.1251.貨款回收大約在2006年1月。假如工商銀行4個(gè)月期匯率為：

USD1=CNY8.0725/8.1105

2024/5/1118若該公司不作遠(yuǎn)期交易：

2006年1月15日匯率為：USD1=CNY8.0510/8.0912

該公司的收入為：50×8.0510=402.55萬(wàn)元

若該公司作遠(yuǎn)期外匯交易：該公司的收入為：50×8.0725=403.625萬(wàn)元多收入：1.075萬(wàn)元2024/5/1119遠(yuǎn)期外匯交易案例2：投機(jī)交易

案例：某公司2005年10月份賬戶有100萬(wàn)美元閑置資金，即期匯率為USD1=CNY8.0835/8.1240.當(dāng)時(shí)工商銀行的10個(gè)月的期匯報(bào)價(jià)為：USD1=CNY7.8463/7.9015。即貶值約：（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1=2.60%

若該投機(jī)者向銀行作買入10個(gè)月美元遠(yuǎn)期交易（2006年8月底交割）。

8月底現(xiàn)匯率為：USD1=CNY7.9824/8.0123.

該投機(jī)者獲利：（7.9824-7.9015）×1000=8.09萬(wàn)元2024/5/1120三、套匯交易套匯交易的種類：

套匯交易：是利用不同市場(chǎng)的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)大量買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場(chǎng)賣出，利用賤買貴賣，套取匯率差收益的活動(dòng)。地點(diǎn)套匯時(shí)間套匯

2024/5/1121（一）地點(diǎn)套匯所謂地點(diǎn)套匯，就是利用兩個(gè)或三個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)之間某種貨幣的匯率差異，分別在這幾個(gè)外匯市場(chǎng)上一面買進(jìn)一面賣出這種貨幣，從中賺取匯率差額利益的外匯交易。地點(diǎn)套匯的主要形式有直接套匯與間接套匯兩種。2024/5/11221、兩角套匯（直接套匯）

◆例1某日香港外匯市場(chǎng)行情為

$1=HK$778.07

,紐約外匯市場(chǎng)行情為

$1=HK$775.07,

假設(shè)投資者用100萬(wàn)美元進(jìn)行套利交易：首先，在香港外匯市場(chǎng)賣出100萬(wàn)美元。同時(shí)，在紐約外匯市場(chǎng)買進(jìn)100萬(wàn)美元。通過(guò)兩地套匯交易，共獲利

77807-77507=300

美元。

是指利用兩個(gè)市場(chǎng)的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上賤買貴賣，賺取匯率差額的一種套匯交易。2024/5/1123

◆例2，某日紐約市場(chǎng)：USD1=JPY106.16-106.36東京市場(chǎng)：USD1=JPY106.76-106.96試問：如果投入1000萬(wàn)日元或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？2024/5/1124JPY10676萬(wàn)東京USD100.376萬(wàn)紐約USD9.402萬(wàn)紐約JPY1003.76萬(wàn)東京投入100萬(wàn)美元套匯的利潤(rùn)是3760美元；投入1000萬(wàn)日元套匯的利潤(rùn)是3.76萬(wàn)日元；USD100萬(wàn)（1）JPY1000萬(wàn)（2）2024/5/11252、三角套匯（間接套匯）

三角套匯：紐約：即期100美元

=193

歐元

A

出資

200

萬(wàn)美元買入386萬(wàn)歐元倫敦：即期100英鎊=200美元用100萬(wàn)英鎊買進(jìn)200萬(wàn)美元法蘭克福：即期100英鎊=380歐元用380萬(wàn)歐元買進(jìn)100萬(wàn)英鎊A收回200萬(wàn)美元投資賺取6萬(wàn)歐元是指利用三個(gè)市場(chǎng)匯率的差異，同時(shí)在三個(gè)外匯市場(chǎng)上賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。2024/5/1126

如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)（1）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；

★如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。2024/5/11271、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準(zhǔn)，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場(chǎng)做起。2024/5/1128

◆

例3，假設(shè)某日：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？2024/5/1129①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000②將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：

倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.455③將各市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)2024/5/1130（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯GBP100萬(wàn)USD142萬(wàn)倫敦USD142萬(wàn)CAD224.36萬(wàn)紐約CAD224.36萬(wàn)GBP101.98萬(wàn)多倫多投入100萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.98萬(wàn)英鎊（不考慮成本交易）2024/5/1131（3）投入100萬(wàn)美元套匯USD100萬(wàn)CAD158萬(wàn)紐約CAD158萬(wàn)GBP71.82萬(wàn)多倫多GBP71.82萬(wàn)USD101.98萬(wàn)倫敦投入100萬(wàn)美元套匯，獲利1.98萬(wàn)美元（不考慮交易成本）2024/5/1132如果既有買入價(jià)又有賣出價(jià)怎么辦？例子：某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為USD/CHF=1.5349/89倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/USD=1.6340/70蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/CHF=2.5028/48如果不考慮其他費(fèi)用，某人以100萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少利潤(rùn)2024/5/1133標(biāo)價(jià)方法相同，交叉相除標(biāo)價(jià)方法不同，同向相乘倫敦/紐約外匯市場(chǎng)的套匯匯率：倫敦外匯市場(chǎng)（非美元標(biāo)價(jià)法）紐約外匯市場(chǎng)（美元標(biāo)價(jià)法）GBP/CHF=2.5080（1.5349*1.6340，買入英鎊）——2.5192（1.6370*1.5389，賣出英鎊）比較蘇黎世市場(chǎng)價(jià)格：GBP/CHF=2.5028/48瑞士商人在蘇黎世外匯市場(chǎng)換成英鎊更劃算瑞士商人以100萬(wàn)瑞士法郎換回英鎊：100/2.5048=39.9233萬(wàn)英鎊在倫敦外匯市場(chǎng)換成美元：39.9233*1.5349=100.1288萬(wàn)美元在美國(guó)的外匯市場(chǎng)換瑞士法郎100.1288*1.5349=100.12882024/5/1134可行性：A、在同一標(biāo)價(jià)法下

B、買入?yún)R率乘積或賣出匯率乘積≠1分析：（1）將匯率折算成同一種方式。則（3）式可轉(zhuǎn)換成CHF/GBP=1/2.5048---1/2.5028=0.3992——0.3996

買入?yún)R率乘積為：1.5389

1.6370

0.3996=1.006

賣出匯率乘積為：1.5349

1.6340

0.3992=1.001

因此：套匯可行。（2）運(yùn)作方向：CHF→GBP→USD（正確的方向）100萬(wàn)CHF的套匯毛利潤(rùn)則為：100X0.3992X1.1.6340X1.5349=100.12萬(wàn)美元。2024/5/1135（二）時(shí)間套匯時(shí)間套匯又稱掉期交易，就是在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買入同額遠(yuǎn)期外匯的互換交易。交易的目的，是以避免外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和保值為主，而不是為了獲利。掉期交易的特點(diǎn)：買進(jìn)和賣出的貨幣數(shù)量相同。買進(jìn)和賣出的交易行為同時(shí)發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同。2024/5/1136例子：某英國(guó)公司向銀行借入U(xiǎn)S＄，要換成EURO以進(jìn)口德國(guó)貨物，但又擔(dān)心3個(gè)月后US＄升值，還款時(shí)以EURO購(gòu)入U(xiǎn)S＄會(huì)令公司招致匯價(jià)上的損失。公司即可通過(guò)掉期交易保值避險(xiǎn)：先賣出即期US＄購(gòu)入EURO用于進(jìn)口，同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期US＄賣出EURO用于3個(gè)月后還款。既可滿足進(jìn)口需求，又能將還款時(shí)購(gòu)買US＄的匯價(jià)固定下來(lái)，避免US＄升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2024/5/1137二、套利套利：（InterestArbitrage）是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。2024/5/1138

非拋補(bǔ)套利：將資金從利率較低的國(guó)家調(diào)往利率較高的國(guó)家。這種套利活動(dòng)往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。

◆如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？2024/5/1139在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.62×50萬(wàn)=81(萬(wàn)美元）81萬(wàn)+81萬(wàn)×6%×1/2=83.43(萬(wàn)美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬(wàn)英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872（萬(wàn)英鎊）虧損1280英鎊；（3）83.43÷1.625=51.34（萬(wàn)英鎊）獲利3400英鎊；2024/5/1140倫敦英鎊存款利率為8％，紐約美元存款利率為10％，英鎊對(duì)美元的即期匯率仍為￡1＝$2，遠(yuǎn)期匯率為￡1＝$2.02，即遠(yuǎn)期英鎊有升水（美元有貼水）。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下交易：可先做一筆英鎊對(duì)美元的即期交易，即以￡1＝$2的即期匯率購(gòu)入200萬(wàn)美元，將其存入紐約銀行，同時(shí)利用遠(yuǎn)期外匯合約，以￡1＝$2.02的遠(yuǎn)期匯率出售1年期的遠(yuǎn)期美元220萬(wàn)美元，換回英鎊。1年后套利者的英鎊盈利為0.9萬(wàn)英鎊（200×（1＋10％）/2.02－100×（1＋8％）≈0.9，獲利潤(rùn)0.9萬(wàn)英鎊

拋補(bǔ)套利（coveredinterestarbitrage）:為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來(lái)2024/5/1141投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性分析時(shí)所采納的一般原則如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國(guó)家調(diào)往利率高的國(guó)家。其利差所得會(huì)大于高利率貨幣貼水給投資者帶來(lái)的損失。如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國(guó)家調(diào)往利率低的國(guó)家。貨幣升水所得將會(huì)大于投資于低利率貨幣的利息損失。如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會(huì)進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因?yàn)樗馕吨钏煤唾N水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無(wú)論投資者如何調(diào)動(dòng)資金，都將無(wú)利可圖如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)。這是因?yàn)樗T發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會(huì)影響各國(guó)貨幣的利率和匯率。如果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。

2024/5/1142外匯投機(jī)交易

概念外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculat