第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策各種資本的價(jià)值構(gòu)成及比例關(guān)系最佳資本結(jié)構(gòu)適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合資本成本率最低1最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法

（自學(xué)---了解）（一）每股利潤(rùn)分析法（每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法）1、每股收益無(wú)差別點(diǎn)的概念是在企業(yè)增加資金時(shí)，股權(quán)和債權(quán)籌資兩種方案下每股收益EPS相等時(shí)的銷(xiāo)售量Q或EBIT，即EPS債=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原EPS股=[（EBIT-I原）*（1-T）-D]/（N原+N增）EPS債=EPS權(quán)22、決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。

34每股利潤(rùn)分析法進(jìn)行籌資決策的步驟：

1、計(jì)算EPS債EPS債=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原（I原=原債務(wù)資本*原債務(wù)利息率；

I增=新增資本*新債務(wù)資本利息率）2、計(jì)算EPS股EPS股=[（EBIT-I原）*（1-T）-D]/（N原+N增）3、令EPS債=EPS股解出EBIT=EBIT04、根據(jù)題目告訴的EBIT=EBIT1與EBIT0比較籌資決策EBIT1＞EBIT0，采用發(fā)行債券籌資方式（記?。?同步練習(xí)1、P84--96參考答案（1）設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為X，則：[（X-150×8%-500×10%）×（1-25%）-100×15%]÷25=[（X-150×8%）（1-25%）-100×15%]÷（25+25）=134.39（萬(wàn)元）（2）預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為160萬(wàn)元>134.39時(shí)，故應(yīng)選擇發(fā)行債券方案。

7同步練習(xí)2、P84--108參考答案(1)計(jì)算每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)[（EBIT—400*10%）*（1—25%）]/（20+10）=[（EBIT—700*12%）*（1—25%）]/20計(jì)算得，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)，EBIT＝172（萬(wàn)元）（2）若增資后息稅前利潤(rùn)為180萬(wàn)元，則因180萬(wàn)元＞EBIT，故采用發(fā)行債券籌資方式；（3）若增資后息稅前利潤(rùn)為150萬(wàn)元，則因150萬(wàn)元＜EBIT，故采用發(fā)行股票籌資方式。9同步練習(xí)3、P86--310參考答案（1）銀行借款成本=10%×（1—30%）=7%（2）債券成本=〔1×10%×（1—30%）〕/〔0.85×（1—2%）〕=8.4%（3）普通股資本成本K=（D1/P0）+g=〔5×（1+5%）/100〕+5%=10.25%（4）加權(quán)平均資本成本=7%×100/1000+8.4%×100/1000＋10.25%×800/1000=9.74%11（5）根據(jù)：(EBIT-I1)×(1-T)/N1＝(EBIT-I2)(1-T)/N2可知:(EBIT-20)×(1-30%)/(10+5)=[EBIT-(20+40)]×(1-30%)/10所以，每股盈余無(wú)差別點(diǎn)的EBIT=140(萬(wàn)元)每股盈余=(140-20)×(1-30%)/15=5.6(元/股)∵160萬(wàn)元>140萬(wàn)元，∴選擇負(fù)債籌資。12（二）資本成本比較法P246原理；加權(quán)資本成本最低的方案為最優(yōu)方案CASEP教材247例6-2313同步練習(xí)P82--314參考答案A方案綜合資金成本率＝30%×8%＋30%×8.5%＋40%×10%＝8.95%B方案綜合資金成本率＝40%×8%＋40%×8.5%＋20%×10%＝8.6%C方案綜合資金成本率＝45%×8%＋25%×8.5%＋30%×10%＝8.73%D方案綜合資金成本率＝50%×8%＋20%×8.5%＋30%×10%＝8.7%由于B方案綜合資金成本率最低，因此A方案為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。

15同步練習(xí)P82--416參考答案（1）A方案的加權(quán)平均成本：K債券＝8%×（1－40%）＝4.8%；K股票=15%Kw＝300/600×4.8%＋300/600×15%＝9.9%（2）B方案加權(quán)平均成本：K借款＝5%×（1－40%）＝3%；K債券＝9%×（1－40%）＝5.4%；K股票=18%Kw＝20