歐債危機1課件

歐債危機2024/5/12歐債危機[1]

一、什么是主權(quán)債務(wù)危機

二、本輪歐債危機的緣由（重點）三、本輪歐債危機的危害四、拯救歐債危機五、本輪歐債危機對中國的影響歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機主權(quán)債務(wù)危機是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外（不管是向國際貨幣基金組織，還是向世界銀行，還是向其他國家）借來的債務(wù)。歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機國家破產(chǎn)由于主權(quán)債務(wù)是以國家主權(quán)作為擔(dān)保，所以一旦國家無力償還債務(wù)，就會被迫出賣主權(quán)，造成國家破產(chǎn)。“國家破產(chǎn)”這個概念是2002年國際貨幣基金組織(IMF)提出來的。它是指一個國家對外資產(chǎn)小于對外負(fù)債，即資不抵債的狀況。歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機國家破產(chǎn)冰島2008年金融海嘯爆發(fā)，冰島的總外債高達GDP的9倍！2010年3月7日，冰島通過全民公決，否認(rèn)了原來政府所達成的向英國和荷蘭償還巨額賠款的協(xié)議——人民選擇了讓國家信用破產(chǎn)的道路！迪拜債務(wù)危機。迪拜世界相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險敞口約有400億美元。。法新社援引EFG—Hermes2010年阿聯(lián)酋年報報道說，迪拜債務(wù)總額可能在1300億至1700億美元之間。歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機歐債危機[1]歐洲債務(wù)危機發(fā)展歷程——節(jié)點性事件2009年10月4日，希臘政府換屆，巨額財政赤字浮出水面2009年10月12日，三大評級機構(gòu)將希臘信用評級調(diào)降至垃圾級2010年12月23日，希臘通過2010年預(yù)算方案，削減赤字目標(biāo)至GDP9.1%2010年1月6日至14日，希臘政府承諾出臺145億美元減赤方案2010年5月2日，希臘獲得歐盟和IMF首輪1100億歐元援助貸款2010年5月6日，希臘議會批準(zhǔn)2010年財政赤字緊縮方案引發(fā)大規(guī)模示威2010年5月10日，歐盟和IMF7500億歐元成立歐洲金融穩(wěn)定基金2010年5月18日至2011年7月2日，歐盟和IMF連續(xù)向希臘發(fā)放5期援助貸款2011年7月21歐盟和IMF再向希臘提供1090億歐元貸款，私人投資者減稅21%2011年10月3日，希臘議會通過2012年財政預(yù)算法案，減赤未能達到目標(biāo)2011年10月，歐元區(qū)國家批準(zhǔn)EFSF擴容至4000億歐元2011年10月27日，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會就解決歐債危機一攬子方案達成協(xié)議一、什么是主權(quán)債務(wù)危機歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機2009年歐洲各國公開赤字與GDP比例，排前三的是愛爾蘭、希臘、西班牙，愛爾蘭占比高達14.3%。歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機2009年歐洲各國債務(wù)與GDP比值，排前三的是希臘、意大利、比利時，第一的希臘債務(wù)為GDP的1.24倍。歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機歐債危機[1]一、什么是主權(quán)債務(wù)危機歐債危機再度惡化希臘危機已久，采取多項救助措施仍無力挽回愛爾蘭國債收益率增高，不得已接受歐盟和IMF救助西班牙GDP下滑厲害，財政赤字嚴(yán)重葡萄牙政治危機加重債務(wù)困境目前又波及到意大利和比利時歐債危機[1]二、本輪歐債危機的緣由1歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟失衡已成頑疾

2根本原因是缺失“生產(chǎn)性”

3歐盟內(nèi)在制度的缺陷4為入歐元區(qū)竟“債務(wù)造假”6國際金融力量博弈5高福利導(dǎo)致政府過度舉債

歐債危機[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟失衡已成頑疾

歐洲貨幣聯(lián)盟最大的問題不在于分散的財政與統(tǒng)一貨幣之間的矛盾，而在于用一個貨幣標(biāo)準(zhǔn)把許多發(fā)展迥異的國家捆綁在一起。成員國經(jīng)濟與競爭力表現(xiàn)參差不齊，兩極分化愈發(fā)明顯不僅使歐洲經(jīng)濟一體化遭遇越來越尷尬的境地，更無助于阻止債務(wù)危機繼續(xù)蔓延。歐債危機[1]經(jīng)濟發(fā)展失衡問題。另外一個歐元區(qū)的失衡問題就是，貨幣紅利和貨幣責(zé)任不對等，“搭便車”現(xiàn)象突出失衡問題歐債危機[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟失衡已成頑疾歐盟分為邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，這些國家的經(jīng)常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強的競爭力，經(jīng)常賬戶有盈余。歐洲整合單一貨幣區(qū)建構(gòu)加劇了區(qū)內(nèi)發(fā)展不均衡。目前，歐元區(qū)的幾個大國法國、意大利和西班牙，加上希臘和葡萄牙都出現(xiàn)了競爭力大幅下降，實際有效匯率高估。希臘等國勞動力成本較低且缺乏金融資本，自然成為資本的凈流入國，即債務(wù)國，嚴(yán)重依靠資本借貸支撐，透支消費，政府財政債務(wù)化，直至醞釀了“累積債務(wù)危機”歐債危機[1]第一、歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟失衡已成頑疾歐元區(qū)是由具有共同利益的若干成員國組成的貨幣聯(lián)盟，這種貨幣聯(lián)盟利益具有公共產(chǎn)品的特征，因此聯(lián)盟中的每一成員都有以最小的代價謀求自身最大化利益的內(nèi)在動機，這就是為什么每一成員都有“搭便車”而坐享其成并產(chǎn)生負(fù)外部性的傾向所在。葡萄牙、愛爾蘭、希臘、西班牙等國在歐元區(qū)成立后獲得了穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，包括較低的匯率波動、穩(wěn)定的物價、低廉的融資成本和廣闊的金融市場，使得它們能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結(jié)構(gòu)性問題。歐債危機[1]第二、根本原因是缺失“生產(chǎn)性”

美國著名的經(jīng)濟史學(xué)家查爾斯·P.金德爾伯格（CharlesKindleberger）在其名著《世界經(jīng)濟霸權(quán)1500-1990》中曾說，一個國家的經(jīng)濟最重要的就是要有“生產(chǎn)性”，歷史上的經(jīng)濟霸權(quán)大多經(jīng)歷了從“生產(chǎn)性”到“非生產(chǎn)性”的轉(zhuǎn)變，這就使得霸權(quán)國家有了生命周期性質(zhì)，從而無法逃脫由盛到衰的宿命。就歐盟而言，隨著全球制造業(yè)逐步向新興市場國家轉(zhuǎn)移，歐元區(qū)的制造業(yè)在全球化中漸漸失去了市場，非高科技產(chǎn)品處于價格劣勢，市場不斷被擠壓。由于科技水平很難短期內(nèi)提升，而幣值又要保持穩(wěn)定，不能以高科技產(chǎn)品占領(lǐng)市場的國家就無法享受貶值帶來的益處。

歐債危機[1]第三、體制問題的挑戰(zhàn)加入歐元區(qū)的國家，沒有獨立的貨幣政策，使得成員國少了一個重要的進行宏觀調(diào)控的工具。希臘政府調(diào)控經(jīng)濟就幾乎完全依賴于財政政策，本次金融危機爆發(fā)以來，希臘政府為挽救經(jīng)濟，避免衰退，不得不擴大財政開支以刺激經(jīng)濟，結(jié)果赤字更加嚴(yán)重。

僵硬的歐元區(qū)制度，僅以通脹作為貨幣政策的唯一目標(biāo)，本身就具有很大的不合理性。歐洲各國的差異化國情沒有得到充分考慮，財政政策與僵硬的貨幣政策存在矛盾，而其他方面的政策協(xié)調(diào)性缺乏磨合與一致性，監(jiān)管也不夠嚴(yán)格。

歐債危機[1]第三、體制問題的挑戰(zhàn)以希臘為例。作為歐元區(qū)中較弱的經(jīng)濟體，希臘政府有動力采取寬松的財政政策來刺激經(jīng)濟增長。在未加入歐元區(qū)之前，希臘政府采取刺激政策時要考慮因此帶來的通脹以及匯率的上漲對出口的影響、通脹以及出口下滑或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟情況變差會嚴(yán)重削弱本國的信用狀況，降低本國的融資能力。但是，在希臘加入歐元區(qū)之后，這些約束條件就被大大弱化了，因為在希臘看來，通脹壓力可以被其他歐元區(qū)國家攤薄，而與歐元區(qū)其他國家的貿(mào)易和資本流動也不存在匯率風(fēng)險，出口一定程度上有了保障，匯率風(fēng)險大大降低。歐債危機[1]第四、為入歐元區(qū)“債務(wù)造假”根據(jù)《馬斯特里赫特條約》，歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。希臘卻一個也不符合。2001年，希臘為順利加入歐元區(qū)，高價雇傭高盛通過貨幣掉期交易成功掩蓋了巨額公眾債務(wù)，但隨著金融危機導(dǎo)致融資成本高企，希臘的債務(wù)鏈再也無法繼續(xù)，不僅相關(guān)的銀行被波及，有類似弱點的主權(quán)債務(wù)國家也全部受到影響。

歐債危機[1]第五、高福利導(dǎo)致政府過度舉債希臘的社會福利不僅高昂且名目繁多。希臘的公務(wù)員們每個月更是可以享受到5歐元到1300歐元之間的額外獎金。希臘的不同政黨不斷地開出各種高福利支票來爭取選民，也造成了高福利的惡性循環(huán)。如果經(jīng)濟形勢喜人，高福利也可以維持，可是希臘經(jīng)濟發(fā)展偏偏停滯不前，是歐盟內(nèi)經(jīng)濟最弱的國家之一。政府實在無力償債，反而以債養(yǎng)債，將雪球越滾越大。歐債危機[1]第六、國際金融力量博弈一旦經(jīng)濟狀況出現(xiàn)問題，財政赤字龐大和經(jīng)濟狀況不佳，整體實力相對薄弱的希臘等國很容易成為國際金融力量狙擊的目標(biāo)歐債危機[1]評級機構(gòu)煽風(fēng)點火，助推危機蔓延產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡：實體經(jīng)濟空心化，經(jīng)濟發(fā)展脆弱

人口結(jié)構(gòu)不平衡：逐步進入老齡化

………………其他原因歐債危機[1]目前缺乏一種強有力的機制來從制度上保證將債務(wù)問題控制在合理范圍之內(nèi)。邊緣國家的債務(wù)危機并不可怕，可怕的是歐盟決策層的猶豫不決希臘問題的本質(zhì)不是債務(wù)問題，而是機制問題，即在經(jīng)濟發(fā)展兩極分化的歐元區(qū)如何權(quán)利義務(wù)對等，即債務(wù)膨脹的希臘等國需要接受何等合理約束和條件以獲取德法等國的援助。歐元區(qū)債務(wù)危機的本質(zhì)不是尋求如何讓希臘財政走向健康，而是如何作為單一貨幣區(qū)共擔(dān)風(fēng)險。變革的關(guān)鍵并非希臘等國的財政變革，而是歐元區(qū)的機制變革，這一大改革的延緩，很可能延誤解決債務(wù)危機的時機。希臘債務(wù)危機本質(zhì)上是歐元區(qū)的機制缺陷和協(xié)調(diào)失敗的產(chǎn)物

歐債危機[1]三、本輪歐債危機的危害引發(fā)社會動蕩抑制社會消費影響投資環(huán)境損害經(jīng)濟基礎(chǔ)歐債危機[1]首先，政府縮減支出，增加稅收，不僅會增大經(jīng)濟復(fù)蘇的難度，而且可能引發(fā)社會動蕩。希臘政府為了應(yīng)對債務(wù)危機，不得不通過提高稅率，增加燃油費，對奢侈品征收特別稅以及削減公務(wù)員福利等多種措施，希望將2010年預(yù)算赤字從2009年的12.7%削減到8.7%，這些措施已引發(fā)大規(guī)?？棺h和罷工。雖然2009年下半年歐洲經(jīng)濟已經(jīng)連續(xù)兩個季度擴張，但希臘、西班牙、意大利、匈牙利四季度仍在收縮。多種跡象顯示西班牙可能成為歐洲主要國家中最后一個走出衰退的經(jīng)濟體，IMF預(yù)計2010年西班牙經(jīng)濟仍可能收縮，而很多投資者則認(rèn)為下一個出問題的歐洲國家可能就是西班牙。

引發(fā)社會動蕩歐債危機[1]其次，會制約國內(nèi)消費需求的復(fù)蘇。在經(jīng)濟衰退和復(fù)蘇階段，政府為改善預(yù)算收支狀況的所做的努力，不管是削減開支，還是增加稅賦，必然要以抑制消費為代價。市場經(jīng)濟條件下，如果國內(nèi)消費難以有效復(fù)蘇，投資和內(nèi)需就會受到制約，經(jīng)濟的復(fù)蘇就會受到影響。反過來，如果經(jīng)濟增長不能恢復(fù)到合理水平，就業(yè)狀況就難以好轉(zhuǎn)，居民可支配收入增長緩慢，國內(nèi)消費需求必然疲軟。這可能會使消費持續(xù)疲軟，經(jīng)濟增長在較長時間內(nèi)低于潛在增長水平。

抑制社會消費歐債危機[1]再次，會嚴(yán)重打擊市場信心，影響投資環(huán)境。主權(quán)債務(wù)危機會導(dǎo)致匯率波動，利潤下降，融資成本上升，市場和投資環(huán)境急劇惡化。冰島主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)后，匯率出現(xiàn)了匯率大幅貶值，2009年10月全球最大快餐連鎖企業(yè)麥當(dāng)勞退出冰島。同年四季度，希臘主權(quán)債務(wù)危機加重，不僅嚴(yán)重影響希臘國內(nèi)消費信心和零售業(yè)預(yù)期，經(jīng)濟先行指數(shù)11月和12月連續(xù)下行；同時，歐元受危機拖累，表現(xiàn)疲軟

影響投資環(huán)境歐債危機[1]最后，主權(quán)債務(wù)危機對經(jīng)濟的影響是將長期的，可能會嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟的基礎(chǔ)。債務(wù)重組和消化是一個長期的過程，在經(jīng)濟衰退和復(fù)蘇階段，政府赤字仍會處于一個較高水平；而當(dāng)經(jīng)濟進入擴張階段后，巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然制約經(jīng)濟擴張的速度。上世紀(jì)80年代，拉美的債務(wù)危機導(dǎo)致拉美各國經(jīng)濟長期停滯不前。90年代以來，日本經(jīng)濟的長期低迷也在很大程度上與其巨額的政府債務(wù)有關(guān)。

損害經(jīng)濟基礎(chǔ)歐債危機[1]四、拯救歐債危機德國作為歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟總量最大的主權(quán)國家，其對危機國家的救助意愿與救助能力將成為左右危機發(fā)展態(tài)勢的重要因素。2011年7月中旬，經(jīng)過國內(nèi)的激烈爭論，德國政府宣布將與歐洲央行和國際貨幣基金組織（IMF）協(xié)調(diào)確定針對希臘的第二輪救助計劃。

在針對本次危機的救助過程中，歐洲央行、歐盟委員會、國際貨幣基金組織等機構(gòu)紛紛向危機國家提出應(yīng)對方案，伸出援助之手。這些組織對愛爾蘭的救助是一個較為成功的

案例。2011年7月中旬的審查結(jié)果顯示，救助計劃如期推進，資金運用狀況良好

從長期來看，危機的救助不僅取決于外部援助，更取決于危機國家自身的努力方向與努力程度。如果這些國家不能夠“量入為出”，依然維持超出自身產(chǎn)出能力范圍的消費支出，則即使暫時度過了這次危機，未來必定還會出現(xiàn)“入不敷出”引發(fā)的一系列問題。歐債危機[1]四、拯救歐債危機經(jīng)過危機的洗禮，歐元區(qū)必定在制度建設(shè)、規(guī)則制定、政策實施等方面更加謹(jǐn)慎、嚴(yán)格與完善。相信在本次危機過后，以歐洲央行為代表的核心宏觀經(jīng)濟管理機構(gòu)會進行較為深刻的自省，這將有利于整個歐元區(qū)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。歐債危機[1]五、本輪歐債危機對中國的影響歐盟近年來一直為中國第一大貿(mào)易伙伴，專家指出，一旦歐洲主權(quán)債務(wù)危機愈演愈烈，勢必會影響到我國的對歐出口。其中，西班牙和意大利是歐盟成員國中與我國貿(mào)易往來非常密切的，如果危機蔓延到這些國家，對我國出口的影響更是不容忽視。在中國外貿(mào)出口主要對象中，占據(jù)前三位的分別是歐盟、美國和日本，這三者就占到中國出口總額的60%以上。尤其是歐盟，更是中國的第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口市場、第一大技術(shù)引進來源地和第二大進口市場。歐債危機[1]五、本輪歐債危機對中國的影響歐元疲軟出口蒙受損失隨著美元對歐元匯率的不斷走高，在人民幣對美元保持升值幅度的基礎(chǔ)上，人民幣有效匯率也將有所回升，最終也將不利于出口訂單違約風(fēng)險驟升我國出口企業(yè)受累的不僅是匯率，歐洲國家受累債務(wù)危機，已蔓延至實體經(jīng)濟，企業(yè)已有大批倒