財務(wù)成本管理：資本預(yù)算考點

財務(wù)成本管理：資本預(yù)算考點

1、單選(江南博哥)某企業(yè)擬按15%的資本成本進行一項固定資產(chǎn)

投資決策，所計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬元，無風(fēng)險利率8%。假定

不考慮通貨膨脹因素，則下列表述中正確的是()。

A、該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1

B、該項目的內(nèi)含報酬率小于8%

C、該項目要求的風(fēng)險報酬率為7%

D、該企業(yè)不應(yīng)進行此項投資

答案：C

解析：資本成本=最低投資報酬率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險報酬率，所以，

該項目要求的風(fēng)險報酬率為7%。由于該項目的凈現(xiàn)值大于零，所以，

該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于1,該企業(yè)應(yīng)該進行此項投資。又由于按15%

的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬元大于零，所以，該

項目的內(nèi)含報酬率大于15%

2、單選某企業(yè)擬按15%的資本成本進行一項固定資產(chǎn)投資決策，所

計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為100萬元，若無風(fēng)險利率為8%,則下列表述中

正確的是()O

A.該項目的現(xiàn)值指數(shù)小于1

B.該項目內(nèi)含報酬率小于8%

C.該項目要求的風(fēng)險報酬率為7%

D.該企業(yè)不應(yīng)進行此項投資

答案：C

解析：投資必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率，15%=8%+風(fēng)險

報酬率，風(fēng)險報酬率=7%,因為該項目的凈現(xiàn)值大于0,則內(nèi)含報酬

率大于15%,所以該項目的風(fēng)險報酬率應(yīng)大于7%,選項C正確。

3、單選某項目經(jīng)營期為5年，預(yù)計投產(chǎn)第一年初經(jīng)營性流動資產(chǎn)需

用額為50萬元，預(yù)計第一年經(jīng)營性流動負債為15萬元，投產(chǎn)第二年

初經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額為80萬元，預(yù)計第二年經(jīng)營性流動負債為

30萬元，預(yù)計以后每年的經(jīng)營性流動資產(chǎn)需用額均為80萬元，經(jīng)營

性流動負債均為30萬元，則該項目終結(jié)點一次回收的經(jīng)營營運資本

為()萬元。

A.35

B.15

C.95

D.50

答案：D

解析：第一年所需經(jīng)營營運資本=50-15=35(萬元)首次經(jīng)營營運

資本投資額=35-0=35(萬元)第二年所需經(jīng)營營運資本=80-30=

50（萬元）第二年經(jīng)營營運資本投資額=本年經(jīng)營營運資本需用額-

上年經(jīng)營營運資本需用額=50-35=15（萬元）經(jīng)營營運資本投資合

計=15+35=50（萬元）。

4、多選如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值

將會變小的有（）。

A.動態(tài)回收期

B.凈現(xiàn)值

C.內(nèi)含報酬率

D.現(xiàn)值指數(shù)

答案：B.D

解析：動態(tài)回收期，一旦折現(xiàn)率提高其未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值會變小，其

回收期會變長；內(nèi)含報酬率指標(biāo)是方案本身的報酬率，其指標(biāo)大小不

受折現(xiàn)率高低的影響。

5、多選某公司投資100萬元購買一臺無需安裝的設(shè)備，投產(chǎn)后每年

增加營業(yè)收入48萬元，增加付現(xiàn)成本13萬元，預(yù)計項目壽命期為5

年，期滿無殘值。稅法規(guī)定的折舊年限為5年，按直線法計提折舊，

無殘值。該公司適用25%的所得稅稅率，項目的資本成本為10%。下

列表述中正確的有（）。

A.靜態(tài)投資回收期為2.86年

B.會計報酬率為11.25%

C.凈現(xiàn)值為18.46萬元

D.現(xiàn)值指數(shù)為1.18

答案：B,C,D

解析：年折舊=100/5=20（萬元），投產(chǎn)后每年增加的營業(yè)現(xiàn)金流量=

（48-13-20）x（1-25%）+20=31.25（萬元），投產(chǎn)后每年增加的凈利

潤=（48-13-20）x（1-25%）=11.25（萬元）。靜態(tài)投資回收期

=100/31.25=3.2（年），選項A錯誤；會計報酬率=1225/

100xl00%=11.25%,選項B正確；凈現(xiàn)值=31.25x（P/A,10%,5）

-100=31.25x3.7908-100=18.46（萬元），選項C正確；現(xiàn)值指數(shù)=31.25x

（P/A,10%,5）/100=（31.25x3.7908）/100=1.18,選項D正確。

6、單選若有兩個投資方案，原始投資額不同，彼此相互排斥，各方

案項目壽命期相同，可以采用（）進行選優(yōu)。

A.內(nèi)含報酬率法

B.凈現(xiàn)值法

C.回收期法

D.會計報酬率法

答案：B

解析：如果只是由于投資額不同導(dǎo)致不同方法間評價互斥方案有矛盾,

應(yīng)以凈現(xiàn)值法優(yōu)先。

7、單選某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地，目前市價為80萬元，

如欲在這號土地上興建廠房，則項目的機會成本為（）。

A.100萬元

B.80萬元

C.20萬元

D.180萬元

答案：B

解析：只有土地的現(xiàn)行市價才是投資的代價，即其機會成本。

8、問答題計算分析題：假如你是ABC公司的財務(wù)顧問。該公司正在

考慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計初始投資為3000萬元，預(yù)期每年可

產(chǎn)生500萬元的稅前利潤（按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法計提

折舊，凈殘值率為10%,會計政策與此相同），并已用凈現(xiàn)值法評價

方案可行。然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用5年展開了激烈的爭論。

董事長認為該生產(chǎn)線只能使用4年，總經(jīng)理認為能使用5年，還有人

說類似生產(chǎn)線使用6年也是常見的。假設(shè)所得稅稅率25%,資本成本

10%,無論何時報廢，凈殘值收入均為300萬元。他們請你就下列問

題發(fā)表意見（計算過程中現(xiàn)值系數(shù)保留小數(shù)點后三位）：（1）該項

目可行的最短使用壽命是多少年？（假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值呈線性關(guān)

系，用插補法求解，計算結(jié)果保留小數(shù)點后2位）（2）他們的爭論

是否有意義（是否影響該生產(chǎn)線的購置決策）？為什么？

答案：（1）①若使用4年：

初始投資=3000萬元

1?4年每年的營業(yè)現(xiàn)金流量：

凈利潤=500x（1-25%）=375（萬元）

折舊額=3000x（1-10%）/5=540（萬元）

營業(yè)現(xiàn)金流量=375+540=915（萬元）

第4年年末終結(jié)點流量：

回收殘值=300（萬元）

賬面凈值=3000-540x4=840（萬元）

清理凈損失減稅=（840-300）x25%=135（萬元）

NPV（4）=每年營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清理凈損失減稅現(xiàn)值-

原始投資

=915x3.170+300x0.683+135x0.683-3000

=3197.66-3000=197.66（萬元）

②若使用3年：

初始投資=3000（萬元）

1?3年每年的營業(yè)現(xiàn)金流量：

營業(yè)現(xiàn)金流量=375+540=915(萬元)

第3年末終結(jié)點流量：

回收殘值=300(萬元)

清理凈損失減稅=(3000-540x3-300)x25%=270(萬元)

NPV(3)=915x2.487+300x0.751+270x0.751-3000

=-296.33(萬元)

則7=0-(-296.33)

利用內(nèi)插法，假設(shè)最短使用壽命為n,4-3197.66-(-296.33)

n=3+[296.33/(296.33+197.66)]=3+(296.33/493,98)=3.60(年)

(2)他們的爭論是沒有意義的。因為該生產(chǎn)線持續(xù)時間達到3.60年

方案即為可行。

9、單選A公司正面臨設(shè)備的選擇決策，有甲乙兩個互斥設(shè)備可供選

擇，兩個設(shè)備給企業(yè)帶來的年收入相同，甲設(shè)備投資額為1000萬元，

使用年限為8年；乙設(shè)備投資額為2000萬元，使用年限為12年。則

進行甲乙設(shè)備優(yōu)選決策最適合采用的方法是()o

A.凈現(xiàn)值法

B.平均年成本法

C.內(nèi)含報酬率法

D.動態(tài)投資回收期法

答案：B

解析：兩個互斥項目現(xiàn)金流入相同，投資額和項目壽命期都不同，應(yīng)

該采用平均年成本法。凈現(xiàn)值法不適合用于項目壽命期不同的互斥方

案決策。內(nèi)含報酬率法和動態(tài)投資回收期法是項目可行性評價的方法,

不是互斥方案優(yōu)選的方法。

11、多選下列表述中不正確的有()。

A.隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本逐漸增大

B.折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為折舊是現(xiàn)金的一種來源

C.利用敏感分析法進行決策時應(yīng)過各種方案敏感度大小的對比，選擇

敏感度小的，即風(fēng)險小的項目作投資方案。

D.實體現(xiàn)金流量包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險大

答案：A,B,D

解析：質(zhì)善時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本呈反方向變

化，選項A表述錯誤；折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為所得

稅的存在引起，選項B表述錯誤；敏感分析法通過各種方案敏感度大

小的對比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)

險小的項目作投資方案，所以選項C正確；股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實

體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財務(wù)風(fēng)險。實體現(xiàn)金流量不包含財務(wù)

風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險小，選項D表述錯誤

12、問答?計算分析題：海榮公司是一家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。最近公司準(zhǔn)

備投資建設(shè)一個汽車制造廠。公司財務(wù)人員對三家已經(jīng)上市的汽車制

造企業(yè)A、B、C進行了分析，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：

項目ABC

8權(quán)益1.101.201.40

資本結(jié)構(gòu)

債務(wù)資本4晚50%6晚

權(quán)益資本6晚50%40%

公司所得稅稅率15%25%2吃

海榮公司稅前債務(wù)資本成本為10%,預(yù)計繼續(xù)增加借款不會明顯變化，

公司所得稅稅率為25%。公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本60%,債務(wù)資

本40%。該公司投資項目評價采用實體現(xiàn)金流量法。當(dāng)前無風(fēng)險收益

率為5%,股票的平均收益率為10%。

要求：計算評價汽車制造廠建設(shè)項目的必要報酬率(計算B時，取小

數(shù)點后4位)

答案：

(1)根據(jù)A、B、C公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，計算B資產(chǎn)：

A公司吐=1.101口+(1-15%z4/6]=0.7021

B公司B資產(chǎn)=1.20/口+(1-25%)/5/5]=0.6857

C公司0資產(chǎn)=1.40/[1+(1-20%)x6/4]=0.6364

平均的B資產(chǎn)=(0.7021+0.6857+0.6364)/3=0.6747

(2)按照海榮公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的B小:

海茉公司的%=0.6747X[1+(1-25%)X4/6]=L0121

(3)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本:

權(quán)益資本成本=5%+1.0121x(10%-5%)=10.06%

(4)計算必要報酬率偽口權(quán)平均資本成本):力口權(quán)平均資本成本=10%x(l-25%)x40%+10.06%x60%=9.04%

13、單選在進行資本投資評價時，下列表述中正確的是()o

A.只有當(dāng)企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財

曷

B.當(dāng)新項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險相同時，就可以使用企業(yè)當(dāng)

前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率

C.增加債務(wù)會降低加權(quán)平均資本成本

D.不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量

答案：A

解析：使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的資本成本，應(yīng)具備兩個條

件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)期資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)

采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資，所以選項B的說法不正確。如果

市場是完善的，增加債務(wù)比重并不會降低加權(quán)平均資本成本，所以選

項C的說法不正確。股權(quán)現(xiàn)金流量需要用股東要求的報酬率來折現(xiàn)，

所以選項D的說法不正確。

14、單選某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)

測甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造100萬元的收入;但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品

會因此受到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。則

與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為()萬元。

A.100

B.80

C.20

D.120

答案：B

解析：100-(200-180)=80(萬元)。在進行投資分析時，不僅應(yīng)將新車

間的銷售收入作為增量收入來處理，而且應(yīng)扣除其他項目因此而減少

的銷售收入。

15、單選某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方案：甲

方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內(nèi)含報酬率為10%；乙方案的凈現(xiàn)值為

300萬元，內(nèi)含報酬率為15%,若兩方案的有效年限相同，據(jù)此可以

認定()O

A.甲方案較好

B.乙方案較好

C.兩方案一樣好

D.需要利用等額年金法才能做出判斷

答案：A

解析：凈現(xiàn)值法在理論上比其他方法更完善。對于互斥投資項目，當(dāng)

壽命期相同時可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。甲方案凈現(xiàn)值大于乙,

故選甲。

16、問答?計算分析題：

已知A公司2014年按公式法編制的制造費用彈性預(yù)算如下表所示（其中較大的混合成本項目

已經(jīng)被分解）.

百拾人TT時:22596-35508（小時）

生產(chǎn)能力利用程度：70%-110%

單位：元

項目固定成本（a）單位變動成本（b）

管理人員工資8700

保險費2800

設(shè)備租金2680

維修費1661.20.21

水費5000.12

輔助材料1075.60.18

燃油0.05

輔助工人工資0.55

檢驗員工資3000.02

要求：按照列表法編制A公司2014年制造費用預(yù)算（按10%為業(yè)務(wù)是間距）。

答案：

0公司2014年制造費用預(yù)算單位：元

直接人工工時225962582"290523228035508

生產(chǎn)能力利用7晚80%90%100%110%

1.變動成本項目13557.615494.417431.21936821384.8

燃油1129.81291.21452.616141775.4

輔助工人工資12427.814203.215978.617751119529.4

2.混合成本項目15512.6817223.5218934.3620645.222356.04

續(xù)表

輔助材料5142.885723.926304.9668867467.04

維修費6406.367084.247762.1284409117.88

檢驗員工資751.92816.48881.04945.61810.16

水費3211.523598.883986.244373.64760.96

3.固定成本項目141801M8014180141801M80

管理人員工資87008700870087008700

保險費28002800280028002800

設(shè)備租金26802680268026802680

制造費用預(yù)算額43250.2846897.9250545.565M93.257840.84

17、單選如果考慮貨幣的時間價值，固定資產(chǎn)平均年成本是未來使

用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與（）的乘積。

A.年金終值系數(shù)

B.年金現(xiàn)值系數(shù)

C.投資回收系數(shù)

D.償債基金系數(shù)

答案：C

解析：固定資產(chǎn)平均年成本，是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以

年金現(xiàn)值系數(shù)，而投資回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。

18、問答?某公司有一臺設(shè)備，購于兩年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。

該公司所得稅稅率為25%,要求的最低投資報酬率為10%,如果更新,

每年可以增加銷售收入100萬元,有關(guān)資料見下表（金額單位：萬元）:

項目舊設(shè)備新設(shè)備

原價520630

稅法規(guī)定殘值2030

稅法規(guī)定使用年限（年）50

己用年限（年）2

續(xù)表

項目舊設(shè)備新設(shè)備

尚可使用年限（年）44

每年付現(xiàn)成本200150

兩年末大修成本10

最終報廢殘值510

目前變現(xiàn)價值207.2

按照稅法規(guī)定，舊設(shè)備采用雙倍余額遞減法計提折舊，新設(shè)備按照年

數(shù)總和法計提折舊。預(yù)計未來的四年每年都需要繳納所得稅。

要求：

（1）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備和新設(shè)備每年的折舊額；

（2）計算使用新設(shè)備之后，每年增加的折舊及折舊抵稅；

（3）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備目前的賬面價值以及變現(xiàn)損失抵稅或

收益納稅；

（4）計算舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（5）計算使用新設(shè)備增加的投資額：

（6）計算繼續(xù)使用舊設(shè)備時，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（7）計算使用新設(shè)備時，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（8）計算新設(shè)備每年增加的稅后收入和節(jié)約的稅后付現(xiàn)成本：

（9）計算使用新設(shè)備第1?4年每年增加的現(xiàn)金流量：

（10）按照差量現(xiàn)金流量，計算更新設(shè)備方案的內(nèi)含報酬率，并作出

是否更新的決策；

（11）按照差量現(xiàn)金流最，計算更新設(shè)備方案的差量凈現(xiàn)值，并作出

是否更新的決策。

答案：⑴舊設(shè)備的年折舊率=2X1/5=40%,每年的折舊額如下：第一

年：520x40%=208（萬元）第二年:（520-208）x40%=124.8（萬元）第

三年：（520-208-124.8）x40%=74.88（萬元）第四、五年：

（520-208-124.8-74.88-20）/2=46.16（萬元）新設(shè)備的年數(shù)總和

=1+2+-3+4+5=15（年）折舊總額=630-30=600（萬元）每年的折舊額

如下：第一年：600x5/15=200（萬元）第二年：600x4/15=160萬元）

第三年：600x3/15=120（萬元）第四年：600x2/15=80（萬元）第五

年：600x1/15=40（萬元）⑵第一年增加的折舊=200-74.88=125.12（萬

元）增加的折舊抵稅=125.12x25%=31.28（萬元）第二年增加的折舊

=160-46.16=113.84（萬元）增力口的折I日抵稅=113.84x25%=28.46（萬元）

第三年增加的折舊=120-46.16=73.84（萬元）增加的折舊抵稅

=73.84x25%=18.46（萬元）第四年增加的折舊=80-0=80（萬元）增加

的折舊抵稅=80x25%=20（萬元）⑶舊設(shè)備目前的賬面價值

=520-208-124.8=187.2（萬元）變現(xiàn)收益=207.2-187.2=20（萬元）變現(xiàn)收

益納稅=20X25%=3（萬元）⑷舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量

=207.2-5=202.2（萬元）⑸使用新設(shè)備增加的投資額=630-202.2=427.8

（萬元）（6）繼續(xù)使用舊設(shè)備時，到第3年年末時稅法折舊已經(jīng)全部計

提，第4年時不再計提折舊，因此，第4年年末設(shè)備的賬面價值=稅

法規(guī)定的殘值=20（萬元），變現(xiàn)凈損失=20-5=15（萬元），抵稅額

=15x25%=3.75（萬元），變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量=5+3.75=8.75（萬元）。

⑺使用新設(shè)備時，到第4年年末時還有一年的稅法折舊（40萬元）

未計提，因此，第4年年末設(shè)備的賬面價值=40+30=70（萬元），或

=630-200-160-120-80=70（萬元），變現(xiàn)凈損失=70-10=60（萬元），抵稅額

=60x25%=15（萬元），變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量=10+15=25（萬元）。⑻

每年增加的稅后收入=100x（l-25%）=75（萬元）節(jié)約的稅后付現(xiàn)成本

=（200-150）x（l-25%）=37.5（萬元）（9）第1年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+31.28=143.78（萬元）第2年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+40x（l-25%）+28.46=170.96（萬元）第3年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+18.46=130.96（萬元）第4年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+（25-8.75）+20=148.75（757E）（10）43.78X（P/F,r/l）+170.96x（P/F,

r,2）+130.96x（P/F,r,3）+48.75x（P/F,r,4）-427.8=0當(dāng)r=14%

時，等式左邊=6.35（萬元）當(dāng)r=16%時，等式左邊=-10.73（萬元）

利用內(nèi)插法計算可知：。-14%）/（16%-14%）=（0-6.35）/（-10.73-6.35）解得:

r=14.74%由于14.74%大于要求的最低投資報酬率10%,所以，應(yīng)該更

新。(11)差量凈現(xiàn)值=143.78x(P/F,

10%/1)+170.96X(P/F/10%,2)+130.96X(P/F/10%/3)+148.75X(P/F,10%,

4)-127.8=44.18(萬元)由于差量凈現(xiàn)值大于0,所以，應(yīng)該更新。

19、多選凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的共同之處包括()o

A.都是相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率

B.都必須按預(yù)定的折現(xiàn)率折算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

C.都不能反映投資方案的實際投資收益率

D.都沒有考慮貨幣時間價值因素

答案：B,C

解析：3現(xiàn)值是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指

標(biāo)，反映投資的效率。投資方案的實際投資收益率是內(nèi)含報酬率，凈

現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)是根據(jù)事先給定的折現(xiàn)率計算的，但都不能直接反映

項目的實際投資報酬率。凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)考慮了貨幣的時間價值。

20、問答?某人擬開設(shè)一個副食品連鎖店，通過調(diào)查提出以下方案：

(1)設(shè)備投資：設(shè)備購價60萬元，預(yù)計可使用5年，報廢時殘值收

入2萬元;稅法規(guī)定該設(shè)備的折舊年限為4年，使用直線法計提折舊，

凈殘值率為10%；計劃在2013年7月1日購進并立即使用。

(2)門店裝修：裝修費用預(yù)計10萬元，在裝修完工的2013年7月

1日支付。預(yù)計2.5年后還要進行一次同樣的裝修。

(3)收入和成本預(yù)計：預(yù)計2013年7月1日開業(yè)，前6個月每月收

入10萬元(已扣除營業(yè)稅，下同)，以后每月收入12萬元；原材料

成本開業(yè)后第一年為66萬元，以后各年均為72萬元；人工費、水電

費等費用每月2萬元(不含設(shè)備折舊，裝修費攤銷)

(4)營運資本：開業(yè)時墊付3萬元。

(5)所得稅稅率為30%。

(6)業(yè)主要求的最低投資報酬率為10%。

已知：(P/F,10%,2.5)=0.7880

要求：

(1)計算投資總現(xiàn)值；

(2)填寫下表:

現(xiàn)金流量表單位：萬元

項目第1年第2~嘩第5年

年收入

年原材料成本

年付現(xiàn)費用

年折舊

年裝修費攤銷

設(shè)備報廢損失

年稅前利潤

所得稅

年凈利潤

年非付現(xiàn)費用

收回營運資本

設(shè)備殘值變現(xiàn)流入

年現(xiàn)金凈流量

(3)用凈現(xiàn)值法評價項目在經(jīng)濟上是否可行；(其中，(P/F,10%,

1)=0.9091、(P/A,10%,3)=2.4869、(P/F,10%,5)=0.6209、

(P/A,10%,4)=3.1699)

(4)以第(3)問的計算結(jié)果為基準(zhǔn)，計算收入的敏感系數(shù)。

答案：(1)投資總現(xiàn)值=60+10+10x(P/F,10%,2.5)+3=80.88(萬

元)

(2)

現(xiàn)金流量表單位：萬元

項目第1年第2~嘩第5年

年收入10X6+12X6=13212X12=144144

年原材料成本667272

年付現(xiàn)費用2X12=242424

年折舊60X90%/4=13.513.50

年裝修費攤銷10/2.5=444

設(shè)備報廢損失60X1O%-2=4

年稅前利潤24.530.540

所得稅7.359.1512

年凈利潤17.1521.3028

年非付現(xiàn)費用13.5*4=17.517.54+4=8

續(xù)表

項目第1年第2~弊第5年

收回營運資本3

設(shè)備殘值變現(xiàn)流入2

年現(xiàn)金凈流量34.6538.8541

(3)凈現(xiàn)值=34.65x(P/F,10%,1)+38.85x(P/A,10%,3)x(P/F,

10%,1)+41x(P/F,10%,5)

-80.88=34.65x0.9091+38.85x2.4869x0.9091+4:1x0.6209-80.88=63.91(萬

元)

由于該項目的凈現(xiàn)值大于0,因此在經(jīng)濟上可行。

(4)假設(shè)收入增加10%,則第1年的現(xiàn)金凈流量增加=132xl0%x

(1-30%)=9.24(萬元)

第2至5年，每年的現(xiàn)金凈流量增加=144xl0%x(1-30%)=10.08(萬

元)

增加的凈現(xiàn)值=9.24x(P/F,10%,1)+10.08X(P/A,10%,4)x(P/F,

10%,1)-9.24x0.9091+10.08x3.1699x0.9091=37.45(萬元)

凈現(xiàn)值增長率=37.45/63.91X100%=58.60%

收入的敏感系數(shù)=58.60%110%=5.86

21、問答題綜合題：永成公司正在研究是否更新現(xiàn)有計算機系統(tǒng)。

現(xiàn)有系統(tǒng)是5年前購置的，目前仍可使用，但功能已明顯落后。如果

想長期使用，需要在未來第2年年末進行一次升級，估計需要支出

3000元，升級后可再使用4年。報廢時殘值收入為零。若目前出售

可以取得收入1200元。預(yù)計新系統(tǒng)購置成本為60000元，可使用6

年，年末殘值變現(xiàn)收入為1000元。為了使現(xiàn)有人員順利使用新系統(tǒng)，

在購置時需要一次培訓(xùn)，預(yù)計支出5000元，新系統(tǒng)不但可以完成現(xiàn)

有系統(tǒng)的全部工作，還可以增加處理市場信息的功能。增加市場信息

處理功能可使公司每年增加收入40000元，節(jié)約營運成本15000元，

該系統(tǒng)運行需要一名計算機專業(yè)人員預(yù)計工資支出每年30000元。市

場信息處理費每年4500元。專業(yè)人員估計該系統(tǒng)第3年年末需要更

新軟件，預(yù)計支出4000元。假設(shè)按照稅法規(guī)定，對計算機系統(tǒng)可采

用雙倍余額遞減法計提折舊，折舊年限為5年，期末殘值為零。該公

司適用的所得稅稅率為25%,預(yù)計公司每年有足夠的盈利，可以獲得

折舊等成本抵稅的利益，公司等風(fēng)險投資的必要報酬率為10%（稅后）。

為簡化計算假設(shè)折舊費按年計提，每年收入、支出在年底發(fā)生。要求：

（每一問題計算結(jié)果保留整數(shù)，金額以"元''為單位）（1）計算更新

方案的零時點現(xiàn)金流量合計。（2）計算折舊抵稅的現(xiàn)值。（3）使用

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進行分析，并回答更新系統(tǒng)是否可行。

答案：（1）零時點的更新現(xiàn)金流量：

繼續(xù)使用舊系統(tǒng)：-（1200-1200x25%）=-900（元）

更換新系統(tǒng):-60000-5000X（1-25%）=-63750（元）

差量凈現(xiàn)金流量=-63750-（-900）=-62850（元）

（2）按照稅法規(guī)定計算折舊：

第一年折舊額=60000x（2/5）=24000（元）

第二年折舊額=（60000-24000）x（2/5）=14400（元）

第三年折舊額=（60000-24000-14400）x（2/5）=8640（元）

第四年折舊額=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

第五年折舊額=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

折舊抵稅現(xiàn)值=

24000x25%x0.9091+14400x25%x0.8264+8640x25%x0.7513+6480x25%

x0.6830+6480x25%x0.6209=12165(元)

(3)解法1:

將變賣舊系統(tǒng)的稅后變現(xiàn)收入作為繼續(xù)使用舊系統(tǒng)的零時點現(xiàn)金流

出量。

單位，元

項目稅后贓虹時間系數(shù)現(xiàn)值

繼縹使用原系統(tǒng)：

舊系統(tǒng)變現(xiàn)價值-120001-120D

舊系統(tǒng)變現(xiàn)收益納稅(1280-0)X25t-30001300

系統(tǒng)升級稅后付現(xiàn)成本-3000X(1-25t)-225020.8264-1859

凈現(xiàn)值-2759

購買新系統(tǒng)

新系統(tǒng)購置成本；-6000001-60000

稅后培訓(xùn)付現(xiàn)支出-S000X(1-252)--375。01-3750

稅后收入40000X(1-2St)-300001-64.3553130659

稅后付現(xiàn)成本(-30000*15800-4500)X(1-25*)--146251?6H.3553-63696

稅后更新軟件成本-1?00OX(1-25t)—300030.7513-225H

折舊抵稅12165

殘值收入100060.S64S565

淺值i爭收益納稅-1000X25%--25060.5645-1*1

凈現(xiàn)值13548

由于購置新系統(tǒng)凈現(xiàn)值高于繼續(xù)使用舊系統(tǒng)凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇購

置新系統(tǒng)。

解法2：差量現(xiàn)金流量法：

單位,元

項目稅后現(xiàn)金流量時間系數(shù)現(xiàn)值

售舊觸h

差量投資-60000?(1200-1200X25%)--5910001-59100

稅后培訓(xùn)付現(xiàn)支出-S000X(1-25%)--375001-37S0

零時點現(xiàn)金流量-6285。

稅后收入U0000X(1-25t)-300001-63553138659

稅后付現(xiàn)成本(-30000*15000-4500)X(1-252)--1U6251~64.3553-63696

節(jié)約的舊卷統(tǒng)

弁破付現(xiàn)斛3000X(1-25%)-225。20.82641859

稅后更新軟件成本4000X(1-25%)--300030.7513-2254

折舊抵稅12165

回收殘值流量1OQ0-1000X252-75060.5645423

凈現(xiàn)值16306

由于售舊購新凈現(xiàn)值大于0,所以應(yīng)該選擇購置新系統(tǒng)。

22、多選下列屬于敏感性分析作用的有()o

A.確定影響項目經(jīng)濟效益的敏感因素

B.區(qū)分敏感度的大小，選擇風(fēng)險小的項目作為投資方案

C.改善和提高項目的投資效果

D.敏感性分析可以提供一系列分析結(jié)果，但是沒有給出每一個數(shù)值發(fā)

生的可能性

答案：A,B,C

解析：敏感性分析可以提供一系列分析結(jié)果，但是沒有給出每一個數(shù)

值發(fā)生的可能性，屬于敏感分析的局限性，所以選項D不正確。

23、問答?計算分析題：某企業(yè)計劃進行某項投資活動，該投資活動

需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資立投資25

萬元。該項目年平均凈收益為24萬元，該企業(yè)股票收益與市場指數(shù)

之間的協(xié)方差為0.8,市場指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4,資本市場中的無風(fēng)險

收益率為2%,該企業(yè)股票的風(fēng)險收益率為8.625%。該企業(yè)權(quán)益?zhèn)鶆?wù)

比為8：2（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），稅前債務(wù)資本成本為10%,

該企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。項目各年的現(xiàn)金流量如下（單位:

萬元）：

NCFiNCF2NCF7

NCF0NCF3NCF4-6

-2250-2018.188.4184.8

要求：

（1）計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率；

（2）計算該項目的會計報酬率；

（3）計算該項目包括初始期的靜態(tài)回收期和折現(xiàn)回收期;

（4）計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

答案：

⑴債務(wù)資本成本=10%x（1-25%）=7.5%

權(quán)益資本魅=2%+8.625%=10.625%

加權(quán)平均資本成本=0.2X7.5%+0.8X10.625%=10%

所以，適用的折現(xiàn)率為10%。

（2）初報酬率=24/（225+20）x100%=9.80%

（3）

項目/年份01234567

現(xiàn)金流量（萬元）-22502018.488.088.488.A184.8

累計現(xiàn)金流量-225-225-245-226.6138.2-M9.838.6223.4

折現(xiàn)現(xiàn)金流量-2250-16.5313.8260.385M.89M9.9094.84

累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量-225-225-2M.S3-227.711673.3-112.-62.5432.3

包括初始期的靜態(tài)回收期=5+49.8/88.4=5.56（年）

包括初始期的折現(xiàn)回收期=6+62.54/94.84=6.66（年）

⑷項目的凈現(xiàn)值=32.3（萬元）

項目的現(xiàn)值指數(shù)=（13.82+60.38+54.89+49.90+94.84）/（225+16.53）=1.13

24、單選某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策,資本成本為12%,

有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為

1000萬元；乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85；丙方案的項目計算期為11年，

凈現(xiàn)值的等額年金為150萬元；丁方案的內(nèi)含報酬率為10%。最優(yōu)的

投資方案是（）o

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

答案：A

解析：由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1,丁方案的內(nèi)含報酬率10%小于

資本成本12%,所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項

目計算期不等，應(yīng)選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。由于資本

成本一致，可直接比較方案的凈現(xiàn)值的等額年會的大小，甲方案凈現(xiàn)

值的等額年金=1000/(P/A,12%,5)=1000/3.6048=277.41

(萬元)，高于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金150萬元，所以甲方案最優(yōu)。

25、多選如果把原始投資看成是按預(yù)定折現(xiàn)率借入的，那么在凈現(xiàn)

值法下，下列說法正確的有()o

A.當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時說明還本付息后該項目仍有剩余收益

B.當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息

C.當(dāng)凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲

D.當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收入小于成本

答案：A,B,C

解析：當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時該項目收益不足以償還本息，并不是說收入

小于成本。

26、問答題計算分析題：某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購置一套々

用設(shè)備預(yù)計價款900000元，追加營運資金145822元。公司的會計政

策與稅法規(guī)定相同，采用直線法計提折舊，折舊年限為5年，凈殘值

率為零。該新產(chǎn)品預(yù)計銷售單價20元/件,單位變動成本12元/件，

每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40%,投資

的必要報酬率為10%。要求：計算凈現(xiàn)值為零的銷售量水平(計算結(jié)

果保留整數(shù))。

答案：投資額=900000+145822=1045822(元)沒銷量為Q,則營業(yè)現(xiàn)

金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=20XQX(1-40%)-

(12xQ+500000)x(1-40%)+(900000/5)x40%=4.8xQ-228000項目

終結(jié)時收回的營運資金=-145822(元)由于凈現(xiàn)值為零，因此：

(4.8xQ-228000)x(P/A,10%,5)+145822x(P/F,10%,5)=1045822

(4.8xQ-228000)x3.7908+145822x0.6909=1045822解得：Q=100000

(件)

27、問答?綜合題：已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)

一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

甲方案各年的凈現(xiàn)金流量為：

單位：萬元

時間0123456

凈現(xiàn)金流量-10000250250250250250

乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定

資產(chǎn)，同時墊支200萬元營運資本，立即投入生產(chǎn)。預(yù)計投產(chǎn)后第1

年到第10年每年新增500萬元銷售收入，每年新增的付現(xiàn)成本和所

得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和營運

資本分別為80萬元和200萬元。

丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表所示：

單位，萬元

〃年0123456-1011合計

原始投資500S00000000100S

骸凈不懈001721721721821821821790

年折舊額00727272727272720

年攤銷額0066600018

回收額0000000280280

續(xù)表

T/年0123.56-1011

稅后凈現(xiàn)金流量(B)

累計稅后凈現(xiàn)金流量(C)

注：“6?10"年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。

若企業(yè)要求的必要報酬率為8%,部分資金時間價值系數(shù)如下:

T/年161011

(F/P,眨，t)—1.58092.1589—

(P/F,8%,t)0.9259——0.4289

(A/P,8%,t)——一0.1401

(P/A,8%,t)0.92594.62296.7101—

要求：

(1)計算乙方案項目壽命期各年的凈現(xiàn)金流量：

(2)根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流

量和累計凈現(xiàn)金流量(不用列算式)；

(3)計算甲、丙兩方案的包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期：

(4)計算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值(保留四位小

數(shù))；

(5)計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的

財務(wù)可行性；

(6)如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬元，用等額年金法為企業(yè)做出

該生產(chǎn)線項目投資的決策。

答案：⑴初始的凈現(xiàn)金流量=-800-200=-1000（萬元）第1年到10年

各年的營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=500-200-50=

250（萬元）終結(jié)點的回收額=80+200=280（萬元）第10年的現(xiàn)金凈流量

=250+280=530（萬元）⑵A=182+72=254（萬元）B=

1790+720+18+280-1000=1808（ZJ%）C=-500-500+（172+72+6）X3=

-250（萬元）⑶甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=1+1000/250=5（年）

丙方案的靜態(tài)回收期=4+250/254=4.98（年）⑷（P/F,8%,10）=1/（F

/P,8%,10）=1/2.1589=0.4632（A/P,8%,10）=1/（P/A,8%,10）=1/

6.7101=0.1490（5）NPV甲=-1000+[250x（P/A,8%,6）-250x（P/A,8%,1）]

=-1000+250x4.6229-250x0.9259=-75.75（萬元）NPV乙=

-800-200+250x（P/A/8%,10）+280x（P/F,8%,10）=

-1000+250x6.7101+280x0.4632=807.22（萬元）由于甲方案的凈現(xiàn)值為

-75.75萬元，小于零，所以該方案不具備財務(wù)可行性；因為乙方案的

凈現(xiàn)值大于零，所以乙方案具備財務(wù)可行性。（6）乙方案等額年金=

807.22x0.1490=120.28（萬元）乙方案永續(xù)凈現(xiàn)值=120.28/8%=

1503.5（萬元）丙方案等額年金=725.69x0.1401=101.67（萬元）丙方案

永續(xù)凈現(xiàn)值=101.67/8%=1270.88（萬元）所以，乙方案優(yōu)于丙方案,

應(yīng)選擇乙方案。

28、多選采用凈現(xiàn)值法評價方案時，關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率，則下列說

法正確的有（）o

A.在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

B.在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報酬率作為折現(xiàn)率

C.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

D.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率

答案：A,D

解析：計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法，一種是以企業(yè)實體為背景，確

定項目對企