2024年汽車及零部件行業(yè)展望-2024-01-零部件

2024年汽車及零部件展望本研究報(bào)告由海通國(guó)際分銷，海通國(guó)際是由海通國(guó)際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國(guó)際株式會(huì)社和海通國(guó)際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。關(guān)于海通國(guó)際的分析師證明，重要披露聲明和免責(zé)聲明，請(qǐng)參閱附錄。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer)2核心觀點(diǎn)1.整車：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加碼，電池原材料價(jià)格回2.銷量：新能源車延續(xù)滲透率和出口增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增速有所放緩6.艙駕SoC：ADASSoC市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，座艙So10.增量零部件：HUD、空懸、智能車燈等零部件滲透率提高，國(guó)產(chǎn)替代在高端領(lǐng)域繼續(xù)深化Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat31.整車：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加碼，電池原材料價(jià)格回落補(bǔ)充降價(jià)彈藥價(jià)格戰(zhàn)如火如荼逐漸白熱化。2023年中但2023Q2末已超2萬(wàn)元，并在Q3末接近2.6萬(wàn)元。優(yōu)惠規(guī)模和力度之大過(guò)去30年罕見(jiàn)。新能源車企積極官降，進(jìn)一步蠶食燃油車市場(chǎng)份額。2023年初，隨著特斯拉打響價(jià)格戰(zhàn)第一槍，同時(shí)新能源車滲透率快速突破30%，導(dǎo)致燃油車成為價(jià)格戰(zhàn)重災(zāi)區(qū)，根據(jù)易車研究院數(shù)據(jù)，2023Q3末燃油車平均終端優(yōu)惠逼近3萬(wàn)元，油電混動(dòng)突破4萬(wàn)元。綜合來(lái)看，盡管新能源車優(yōu)惠幅度略小于燃油車，2023年末新能源車企內(nèi)卷的格局已形成。我們預(yù)計(jì)2024年汽車價(jià)格戰(zhàn)將持續(xù)加碼，盈利能力薄弱的車企將面臨重大挑戰(zhàn)。圖：2021-2023Q3中國(guó)乘用車市場(chǎng)終端優(yōu)惠與終端銷量走勢(shì)來(lái)源：易車研究院，海通國(guó)際圖：2023前三季度燃油車與新能源終端優(yōu)惠走勢(shì)（萬(wàn)元）及終端份額走勢(shì)來(lái)源：易車研究院，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat41.整車：價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加碼，電池原材料價(jià)格回落補(bǔ)充降價(jià)彈藥電池原材料價(jià)格回落緩解成本壓力。由于終端需求放緩，2023年鋰電池行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，鋰電池原材料價(jià)格顯著下降。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，年底電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已降至10萬(wàn)元/噸以下，使得電芯材料成本持續(xù)下降，2022年12月動(dòng)力電芯的月均價(jià)比年初已下降超50%。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存逐步消化，價(jià)格有望逐步趨穩(wěn)。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，2023年12月中國(guó)鋰電池電芯的平均價(jià)格下降了6%-10%。車用方形三元電芯、鐵鋰電芯和軟包型三元?jiǎng)恿﹄娦镜膬r(jià)格分別降至0.51元/Wh、0.45元/Wh和0.55元/Wh。隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存的逐步消化，庫(kù)存有望在第二季度恢復(fù)至正常水平，價(jià)格也將趨于穩(wěn)定。圖：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸）70000060000050000040000030000020000002021/7/82022/1/82022/7/82023/1/82023/7/82024/1/8來(lái)源：百川盈孚，海通國(guó)際表：12月中國(guó)鋰電池產(chǎn)品價(jià)格及漲跌幅種類/型號(hào)523方形三元（動(dòng)力型）0.55元/Wh-6.7%方形磷酸鐵鋰（動(dòng)力型）0.45元/Wh-10.1%523軟包三元（動(dòng)力型）0.55元/Wh-7.0%方形磷酸鐵鋰（儲(chǔ)能型）0.45元/Wh-3.8%鈷酸鋰（消費(fèi)型）5.77元/Ah-7.9%來(lái)源：TrendForce，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat52.銷量：新能源車延續(xù)滲透率和出口增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增速有所放緩國(guó)內(nèi)汽車銷量再創(chuàng)歷史新高。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)汽車銷量3159.9萬(wàn)輛，汽車產(chǎn)銷總量連續(xù)15年穩(wěn)居全球第一，同比增長(zhǎng)12%。2024年我們預(yù)計(jì)汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)將持續(xù)白熱化，對(duì)終端市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，下半年市場(chǎng)需求有望逐步釋放，汽車市場(chǎng)向好態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，測(cè)算2024汽車銷量有望超3250萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%。高端車銷量增長(zhǎng)顯著。2023年，傳統(tǒng)燃油乘用車銷量主要集中在10-15萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，10-20萬(wàn)、30萬(wàn)以上價(jià)格區(qū)間車型同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中50萬(wàn)以上漲幅最大。新能源乘用車銷量仍集中在15-20萬(wàn)元區(qū)間，8萬(wàn)元以上車型同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中35-40萬(wàn)元車型漲幅最大，同比增速超1倍。圖：2013-2024E中國(guó)汽車銷量及增長(zhǎng)率走勢(shì)-中國(guó)汽車銷量（千輛，左軸）—同比變動(dòng)（右軸）圖：不同能源類型乘用車銷量及增長(zhǎng)率（按價(jià)格區(qū)間）Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat62.銷量：新能源車延續(xù)滲透率和出口增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增速有所放緩價(jià)格戰(zhàn)如火如荼逐漸白熱化。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量949.5萬(wàn)輛，連續(xù)9年位居全球第一，全年滲透率同比提升6pcts至32%；2024年新能源車銷量高景氣有望持續(xù)，技術(shù)和性價(jià)比兼?zhèn)涞腛EM市場(chǎng)份額有望繼續(xù)攀升，但增速較前幾年放緩，預(yù)計(jì)2024新能源汽車銷量有望超1300萬(wàn)輛，滲透率有望達(dá)40%。新能源車企交付成績(jī)逐漸分化。2023年，比亞迪實(shí)現(xiàn)302.4萬(wàn)輛全年銷量，順利完成全年目標(biāo)；理想12月交付破5萬(wàn)大關(guān)；身后多家新能源車企交付量雖亦大幅增長(zhǎng)，但并未達(dá)到年初目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2024年車企頭部效應(yīng)圖：2013-2024E中國(guó)新能源汽車銷量及滲透率走勢(shì)-13,00113,0019,4956,8873,52118753315077771,2561,2061,367201320142015201620172018201920202021202220232024E表：2023年12月及全年車企新能源乘用車交付量（輛）來(lái)源：各公司公告，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat72.銷量：新能源車延續(xù)滲透率和出口增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增速有所放緩新能源汽車出口強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)有望成為全球最大汽車出口國(guó)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)汽車出口量同比增能源汽車出口增勢(shì)更出色，2023年新能源汽車出口120.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)77.6%，高于燃油車出口25個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2024汽車出口有望超740萬(wàn)輛，同比增速維持在50%以圖：2013-2024E中國(guó)汽車出口量走勢(shì)020142015201620172018201920202021202220232024E表：2023年中國(guó)車企乘用車出口排行榜Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat8投融資放緩，高階自動(dòng)駕駛面臨洗牌。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2021/2022/2023年國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛（包括輔助駕駛）相關(guān)投融資事件共發(fā)生183/155/93起，投融資金額分別為1053/401/209億元，資本市場(chǎng)熱度再度預(yù)冷的背景一方面是低階輔助駕駛商業(yè)化基本成熟，以及高階自動(dòng)駕駛亟待落大模型為規(guī)模化商業(yè)落地提供新方向。技術(shù)層面，2023年以ChatGPT為代表的AI大模型快速席卷各個(gè)行業(yè)，也為自動(dòng)駕駛從底層技術(shù)上提供了新的可行路線，并有望在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)為自動(dòng)駕駛行業(yè)持續(xù)帶來(lái)可觀圖：自動(dòng)駕駛進(jìn)入商業(yè)化階段Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9基于AI大模型的端到端方案加速高階自動(dòng)駕駛落地進(jìn)程：?大模型更高精度和泛化能力以應(yīng)對(duì)復(fù)雜度更高的城市NOA需要。?大模型助推自動(dòng)駕駛“脫圖”降本，解決高精地圖1）無(wú)法實(shí)時(shí)更新2）法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)3）高成本三?端到端自動(dòng)駕駛方案轉(zhuǎn)變現(xiàn)有“感知—決策—執(zhí)行”模塊化思路，利用BEV前融合提高極端天氣感知能圖：端到端自動(dòng)駕駛vs傳統(tǒng)模塊化自動(dòng)駕駛來(lái)源：佐思汽研，海通國(guó)際圖：端到端自動(dòng)駕駛vs傳統(tǒng)模塊化自動(dòng)駕駛?cè)祟愃緳C(jī)傳統(tǒng)模塊化方案來(lái)源：海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat?AI大模型自身：模型可靠性（事實(shí)性錯(cuò)誤、欺騙、模型幻覺(jué)）、模型不可解釋。管制風(fēng)險(xiǎn)；2）圖像、視頻訓(xùn)練相比文字仍在探索階段；3）推理（車端）算力需求亟待優(yōu)化，性能和能除此之外，相比更針對(duì)于“單車智能”的端到端方案，以“智能網(wǎng)聯(lián)”和“車路云一體化”為重心的車路協(xié)圖：百度ApolloV2X車路云協(xié)同技術(shù)系統(tǒng)Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat來(lái)全無(wú)人自動(dòng)駕駛或?qū)⒅鸩节呄蛞?guī)范化。根據(jù)自象限不完全統(tǒng)計(jì)，2023年7-11月，從國(guó)家部委到各地方省、表：2022至2023年部分城市智能駕駛領(lǐng)域相關(guān)政策《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車政策先行區(qū)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商業(yè)化試點(diǎn)企業(yè)在達(dá)到相應(yīng)要求后可在示范區(qū)面向公眾提供常態(tài)化的自動(dòng)駕駛《上海市浦東新區(qū)促進(jìn)無(wú)駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新應(yīng)用規(guī)定》世界人工智能大會(huì)智能駕駛論壇《廣州市南沙區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車混行試點(diǎn)區(qū)及特殊運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景混行試《深圳市關(guān)于促進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施(征聚焦制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)短板，圍繞感知決策系統(tǒng)、控部件等產(chǎn)業(yè)核心領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)，按項(xiàng)目總投資的40%予以最高不超過(guò)2億元《深圳市推進(jìn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》《無(wú)錫市車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展促進(jìn)條例》《智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測(cè)試和示范應(yīng)用管理實(shí)施細(xì)則(試行)》允許授權(quán)示范應(yīng)用主體開(kāi)展車內(nèi)無(wú)安全員的遠(yuǎn)程測(cè)試、示范和資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat4.ADAS：市場(chǎng)進(jìn)入擴(kuò)張期，城市NOA規(guī)模落地智駕前裝加速向上滲透。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2023年1-7月搭載ADAS（L1-L2）銷量610.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.0%，滲透率達(dá)55.6%，同比增長(zhǎng)9.2pcts。其中L1級(jí)智駕滲透率11.2%，同比降低2.9pcts，L2級(jí)智駕滲透率44.4%，同比增長(zhǎng)12.1pcts。我們認(rèn)為2024年智駕市場(chǎng)整體將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并加速?gòu)腖1向L2升級(jí)，預(yù)計(jì)2024表：2022-2023年1-7月中國(guó)各級(jí)別ADAS市場(chǎng)滲透率2023年1-7月2022年1-7月YoY2023年1-7月2022年1-7月4,720,5045,539,748-14.8%43.0%52.2%-9.3%159,114141,91812.1%1.4%1.3%0.1%1,235,9251,499,634-17.6%11.2%14.1%-2.9%3,952,9472,927,61135.0%36.0%27.6%8.4%L2+416,903184,696125.7%3.8%1.7%2.1%L2.5409,291301,99935.5%3.7%2.8%0.9%L2.994,75411,846699.9%0.9%0.1%0.8%資料來(lái)源：佐思汽研，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat4.ADAS：市場(chǎng)進(jìn)入擴(kuò)張期，城市NOA規(guī)模落地高速NOA實(shí)現(xiàn)規(guī)模落地，城市NOA正快速推進(jìn)?；贐EV+Transformer的NOA方案已然成為行業(yè)主流，通過(guò)算法架構(gòu)轉(zhuǎn)變擺脫高精地圖約束，引入人類駕駛數(shù)據(jù)快速實(shí)現(xiàn)固定線路通勤NOA落地，極大提高城市NOA功能全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張。目前，包括小鵬、理想、蔚來(lái)、問(wèn)界在內(nèi)的頭部企業(yè)已實(shí)現(xiàn)城市NOA落地，并有望在2024圖：1Q21-2Q23中國(guó)乘用車NOA前裝車型銷量（萬(wàn)輛）表：頭部主機(jī)廠城市NOA開(kāi)通進(jìn)展/規(guī)劃資料來(lái)源：佐思汽研，海通國(guó)際資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatMCU去庫(kù)降價(jià)為主旋律，缺芯溢價(jià)現(xiàn)象不再。2022年MCU市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了25%的同比大增，然而到了2023年上半年市場(chǎng)開(kāi)始走下坡路，下半年的需求也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。中國(guó)的一些MCU生產(chǎn)廠家為減輕庫(kù)存壓力而進(jìn)行降價(jià)銷售，一些國(guó)際著名的IDM企業(yè)也參與到汽車仍為MCU重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、車聯(lián)網(wǎng)和高階智駕的應(yīng)用將繼續(xù)推動(dòng)MCU市場(chǎng)的增長(zhǎng)，Omdia判斷2023年MCU的ASP仍保持歷史高位，預(yù)計(jì)2024年逐漸下降，2022-28年復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為2.3%。2023年汽車領(lǐng)域在MCU總市場(chǎng)中所占份額將接近39%，隨著高端電動(dòng)汽車趨向采用多電機(jī)配置，對(duì)MCU的需求相應(yīng)增加，而這些車輛的中央控制單元?jiǎng)t承擔(dān)著處理和協(xié)調(diào)高級(jí)邏輯的任務(wù)。汽車E/E架構(gòu)迭代也將帶來(lái)MCU的需求增加。YoleIntel圖：2020-27MCU市場(chǎng)規(guī)模和應(yīng)用領(lǐng)域趨勢(shì)Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat資料來(lái)源：Omdia，海通國(guó)際14強(qiáng)勁增長(zhǎng)促進(jìn)自主MCU產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。目前全球MCU龍頭仍為英飛凌、瑞薩、恩智浦等海外電子龍頭，但中國(guó)MCU市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)已成為新興芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的搖籃，疊加國(guó)內(nèi)主要車企均進(jìn)軍車用半導(dǎo)圖：2022年全球MCU收入份額前十廠商圖：2022年世界十大MCU公司資料來(lái)源：YoleIntelligence，海通國(guó)際資料來(lái)源：YoleIntelligence，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat6.艙駕SoC：ADASSoC市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，座艙SoC競(jìng)爭(zhēng)加劇智駕滲透率增長(zhǎng)拉動(dòng)ADASSoC市場(chǎng)加速增長(zhǎng)。智駕芯片是ADAS系統(tǒng)最重要的核心零部件之硬件成本相當(dāng)大的比重。隨著智駕滲透率繼續(xù)增長(zhǎng)，ADASSoC將快速擴(kuò)展。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2024年全球ADASSoC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)329億元，同比增長(zhǎng)31.1圖：2019-2028年ADASSoC市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：沙利文，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat6.艙駕SoC：ADASSoC市場(chǎng)加速增長(zhǎng)，座艙SoC競(jìng)爭(zhēng)加劇入門級(jí)L2：純視覺(jué)方案降低前裝門檻，國(guó)產(chǎn)輕量級(jí)行泊一體量產(chǎn)上車。得益于AI大模型帶來(lái)算法快速迭代升級(jí)，主流OEM和Tier1通過(guò)采用純視覺(jué)（或視覺(jué)為主）的方案，不僅減少了激光雷達(dá)、高精地圖等高單價(jià)零部件的配置，同時(shí)降低系統(tǒng)整體算力需求，大幅降低系統(tǒng)硬件成本約束。從產(chǎn)品需求來(lái)看，我們認(rèn)為軟硬件一體、交鑰匙的交付模式將為該級(jí)別系統(tǒng)的主流，盡管Mobileye在中低算力市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)依舊存在，但國(guó)內(nèi)本土供應(yīng)商已經(jīng)推出一系列在性能成本上極具競(jìng)爭(zhēng)力的方案，有望打破壟斷格從SoC數(shù)量和產(chǎn)品定位看，目前輕量級(jí)行泊一體主要有單SoC（面向10-20萬(wàn)級(jí)別市場(chǎng)，主流SoC為地平線J3/J5、德州儀器TDA4、黑芝麻智能A1000/A1000L等）和多SoC（面向15-25萬(wàn)級(jí)別市場(chǎng)，以地平線和德州儀器為主）兩類，系統(tǒng)單價(jià)下探千元級(jí)別，部分供應(yīng)商同步開(kāi)發(fā)艙駕一體方案以進(jìn)一步降低成本。表：中低算力ADASSoC參數(shù)對(duì)比資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理圖：毫末智行推出3000元級(jí)行泊一體方案HP170（采用1顆地平線J3）資料來(lái)源：毫末智行，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat海外英偉達(dá)特斯拉Mobileye安霸高通瑞薩ThorOrin-XOrin-N二代海外英偉達(dá)特斯拉Mobileye安霸高通瑞薩ThorOrin-XOrin-N二代FSD一代FSDEyeQUltraCV3SA8650SA8540P+SA9000PR-CARV3U200025484480(估計(jì))7217650010030-70060477714554512202420222023202320192025202320242023-中國(guó)華為地平線黑芝麻智能蔚來(lái)百度愛(ài)芯元智MDC610征程6征程5A2000A1000Pro天璣NX9031昆侖芯2M77H160560128250106600(估計(jì))256100+7-167165--20222024202220262022202520212025高階智駕L2+/L3：2023年11月17日工信部發(fā)布《四部委關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，我國(guó)量產(chǎn)智駕乘用車正式進(jìn)入L3時(shí)代。脫（高精地）圖、高速城市、端到端的NOA目前成為新能源車尤其本土自主品牌在智駕領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)高地。在電池成本迅速下降背景下，25萬(wàn)元以上中高端車型不僅在軟件層面加速NOA城市覆蓋，在硬件層面持續(xù)堆料以確保算力和感知能力的冗余。在SoC方案上，由于軟硬件解耦程度更高，盡管雙英偉達(dá)Orin-X、雙FSD仍是主力方案，但地平線J5、華為海思MDC610、黑芝麻智能A1000pro等本土品牌同樣受到市場(chǎng)青睞。表：大算力ADASSoC參數(shù)對(duì)比地區(qū)地區(qū)廠商芯片算力(TOPS,INT8)制程（nm）SOP地區(qū)廠商芯片算力(TOPS,INT8)制程（nm）SOP資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理圖：2022年大算力ADASSoC市場(chǎng)份額資料來(lái)源：沙利文，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat企業(yè)芯片型號(hào)制程(nm)核心CPU主頻CPU算力(DMIPS)企業(yè)芯片型號(hào)制程(nm)核心CPU主頻CPU算力(DMIPS)AI算力(INT8TOPS)車型1.聯(lián)發(fā)科、英偉達(dá)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，國(guó)產(chǎn)SoC蓄勢(shì)待發(fā)。高端領(lǐng)域，高通借助移動(dòng)端先發(fā)優(yōu)勢(shì)，從第一代620A到第四代SA8295P，再到近期高合首發(fā)跨界QCS8550，始終占據(jù)頭部地位。2023年5月，英偉達(dá)和聯(lián)發(fā)科宣布展開(kāi)座艙芯片合作。在中低端領(lǐng)域，包括芯馳科技、芯擎科技、瑞芯2.功耗vs算力矛盾尚存，艙駕融合方案仍有空間。1）面相智能泊車等基礎(chǔ)ADAS功能，算力需求較低，利用座艙SoC冗余算力即可實(shí)現(xiàn)，最大程度降低硬件成本；2）高階智能駕駛系統(tǒng)算力較高，適合域集中到統(tǒng)一高性能計(jì)算單元以優(yōu)化整體能效和整車成本，并縮短開(kāi)發(fā)周期，英偉達(dá)、高通、蔚來(lái)等智能汽車玩家表：主要國(guó)產(chǎn)座艙SoC參數(shù)圖：面向基礎(chǔ)ADAS功能的艙泊一體方案匯總?cè)鹦疚㈦娮有抉Y科技芯擎科技紫光展銳杰發(fā)科技華為海思RK3588X9SPX9U龍鷹一號(hào)A7870AC8025AC8015麒麟9610A麒麟990A8728-788884-82.2Ghz-2.0Ghz2.4Ghz2.7Ghz-1.5Ghz--93k100k100k90k93k60k17k200k-681.2881.2--3.52023202320211H2320222023202120232021--上汽、奇瑞領(lǐng)克08、領(lǐng)克06EM-P--出貨量破百萬(wàn)顆江淮瑞風(fēng)阿維塔、問(wèn)界、極狐阿爾法等資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理資料來(lái)源：佐思汽研，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat?電芯結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)多樣性潛力仍存1）中創(chuàng)新航“頂流”圓柱電芯2）中創(chuàng)新航One-Stop方形電芯；?大模組、CTP持續(xù)迭代，超萬(wàn)噸一體壓鑄導(dǎo)入電池托盤，CTB技術(shù)優(yōu)化電池體積利用率圖：電芯結(jié)構(gòu)持續(xù)創(chuàng)新圖：力勁科技發(fā)布16000t壓鑄單元將導(dǎo)入電池托盤一體化壓鑄資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理資料來(lái)源：力勁科技，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat（半）固態(tài)電池商業(yè)化拐點(diǎn)或?qū)?lái)臨：蔚來(lái)（衛(wèi)藍(lán)新能源）150kWh半固態(tài)電池包裝車發(fā)布；清陶-上汽戰(zhàn)略合作推動(dòng)固態(tài)電池大批量上車；贛鋒鋰業(yè)-長(zhǎng)安汽車簽署合作備忘錄，加快推進(jìn)（半）固態(tài)電池研發(fā)和制造，后續(xù)還將與賽力斯展開(kāi)合作；SES發(fā)布鋰金屬電池已經(jīng)與某車企進(jìn)入了B樣的JDA階段。除此以外，寧德時(shí)代“凝聚態(tài)電池”也為電池高能量密度提供了一個(gè)新的技術(shù)鋰電原材料成本下降讓成本導(dǎo)向開(kāi)始轉(zhuǎn)向性能導(dǎo)向，蔚來(lái)、極氪、埃安等廠商1000km續(xù)航里程車型相繼上表：動(dòng)力電池廠商相繼推出1000km產(chǎn)品（包括OEM自研）企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)量產(chǎn)/發(fā)布落地寧德時(shí)代蜂巢能源蔚來(lái)廣汽埃安欣旺達(dá)億偉鋰能中創(chuàng)新航瑞浦蘭鈞麒麟電池體積利用率達(dá)72%，支持從10%充至80的10分鐘快充，能量密度達(dá)255Wh/kg。2023年量產(chǎn)極氪009、極氪001、理想MEGA凝聚態(tài)電池能量密度高達(dá)500wh/kg，具有高安全性、輕量化、高能量密度、長(zhǎng)循環(huán)壽命等特點(diǎn)。利用縮合電解質(zhì)構(gòu)建自適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，提高了電池的動(dòng)態(tài)性能和鋰離子傳輸效率。2023年發(fā)布聯(lián)合商飛用于民用電動(dòng)載人飛機(jī)研發(fā)龍鱗甲電池150kWh半固態(tài)電池海綿硅負(fù)極片電池閃充電池2.0π系統(tǒng)電池“頂流”圓柱電池問(wèn)頂電池可兼容鐵鋰、三元、無(wú)鈷等全化學(xué)體系方案，續(xù)航里程最高可達(dá)1000+km，覆蓋1.6C-6C快充體系，可根據(jù)客戶需求實(shí)現(xiàn)CTC設(shè)計(jì)采用超高鎳正極材料、硅碳復(fù)合負(fù)極材料和固液混合電解質(zhì)，能量密度為360Wh/kg，將于2024年4月量產(chǎn)上車同等電量的情況下，體積減小20％，重量減輕14％；電池電芯能量密度可達(dá)到280Wh/kg。圓柱電池解決方案急可充電至80%SOC，輕松實(shí)現(xiàn)1000+公里續(xù)航。電池系統(tǒng)具備高兼容性和高適配性，適配不同包絡(luò)兼容CTB方案。46系列圓柱電池+“π”電池系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)350Wh/kg高能量密度且滿足9分鐘從20%充至80%?；贠ne-Stop極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)，采用頂流結(jié)構(gòu)、原創(chuàng)“極質(zhì)”電解液技術(shù)以及高鎳三元+石墨體系，電芯能量密度300Wh/kg，可滿足6C快充應(yīng)用場(chǎng)景電芯內(nèi)部空間利用率超圓柱電芯，能量效率超過(guò)95%，體積能量密度達(dá)400Wh/L，中鎳三元電池續(xù)航里程超1000公里。2024年量產(chǎn)2024年量產(chǎn)2022年量產(chǎn)2023年發(fā)布2023年量產(chǎn)2023年發(fā)布2023年發(fā)布TOP5新勢(shì)力車型蔚來(lái)ES、ET和EC全系A(chǔ)IONLXPlus千里版----資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat年份產(chǎn)量銷量裝車量產(chǎn)能產(chǎn)能利用率2019年份產(chǎn)量銷量裝車量產(chǎn)能產(chǎn)能利用率2019857662--2020836664--2021220186154558-2022546466295126060.1%2023年1-11月699554340186048.9%2024E1002802501240047.1%2025E1244995622290046.9%結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)程仍將持續(xù)。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年1-11月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量約699GWh，產(chǎn)能利用率約為48.9%，較去年下滑11個(gè)百分點(diǎn)。考慮到1）超1000GWh產(chǎn)能預(yù)計(jì)未來(lái)兩年投產(chǎn)，2）國(guó)內(nèi)NEV整體增速有所放緩，以及3）受區(qū)域貿(mào)易保護(hù)主義和歐洲新能源轉(zhuǎn)型放緩影響，出海增速面臨阻板塊估值處歷史低位。截止2024年1月10日，Wind動(dòng)力電池指數(shù)成分股PE（T圖：中國(guó)動(dòng)力電池供需情況（GWh）資料來(lái)源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，海通國(guó)際預(yù)測(cè)圖：Wind動(dòng)力電池指數(shù)成分股PE（TTM）處歷史低位Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat表：華為汽車本土產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的匯總 板塊代碼公司產(chǎn)品市值（億元）表：華為汽車本土產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的匯總 板塊代碼公司產(chǎn)品市值（億元）零部件601689.SH拓普集團(tuán)熱管理、副車架、底盤輕量化691.8座艙600699.SH均勝電子智能座艙230.3002906.SZ華陽(yáng)集團(tuán)HUD、NFC鑰匙、無(wú)線充電、儀表149.2輕量化603348.SH文燦股份一體化壓鑄85.4底盤603197.SH保隆科技空氣懸架、胎壓監(jiān)測(cè)110.8603596.SH伯特利線控261.0燈具601799.SH星宇股份智能車燈349.1603786.SH科博達(dá)燈控258.6線束605333.SH滬光股份高低壓線束84.4智駕002456.SZ歐菲光車載攝像頭251.82498.HK速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)176.3座椅上海沿浦座椅骨架資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理華為“鴻蒙智行”構(gòu)建智能生態(tài)圈，帶動(dòng)本土汽車產(chǎn)業(yè)鏈扶搖直上。華為宣布與長(zhǎng)安投資合作，擬成立新智能汽車獨(dú)立公司專注智能化研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并向其他多家自主車企提供“汽車電動(dòng)化智能化開(kāi)放平建議關(guān)注文燦股份；線控底盤建議關(guān)注伯特利；智能燈控建議關(guān)注星宇股份，科博達(dá)；激光雷達(dá)建議關(guān)注速圖：華為智能汽車解決方案布局示意圖：華為智能汽車解決方案布局示意資料來(lái)源：華為，億歐智庫(kù)，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9.充電樁：快充超充新標(biāo)準(zhǔn)和新方案加快商業(yè)化盈利進(jìn)程400V平臺(tái)發(fā)展進(jìn)入成熟期。盡管樁車比較規(guī)劃仍存差距，但從技術(shù)成熟度、鋪設(shè)成本和應(yīng)用范圍來(lái)看，以400V平臺(tái)為基礎(chǔ)的快充體系目前發(fā)展較為成熟，后續(xù)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定。800V高壓平臺(tái)批量進(jìn)入B/C級(jí)大眾市場(chǎng)。補(bǔ)能焦慮仍是制約電動(dòng)汽車發(fā)展的主要阻礙之一，從技術(shù)路線上看，高壓充電是實(shí)現(xiàn)超快充的必然選擇。得益于電池充放電倍率的快速提高和碳化硅等高壓平臺(tái)關(guān)鍵零部件成本下降，基于高倍率4C電池+800V電驅(qū)的高壓平臺(tái)開(kāi)始進(jìn)入20-30萬(wàn)元乘用車市場(chǎng)。2023年6月小鵬G6上市，全系搭載800V平臺(tái)，價(jià)格下探至20.99萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2024年800V平臺(tái)將在B/C級(jí)大眾市場(chǎng)全面爆發(fā)。圖：2022-2027年中國(guó)新能源乘用車800V滲透率趨勢(shì)預(yù)測(cè)資料來(lái)源：佐思汽研，海通國(guó)際整理表：800V高壓平臺(tái)批量進(jìn)入B/C級(jí)大眾市場(chǎng)資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9.充電樁：快充超充新標(biāo)準(zhǔn)和新方案加快商業(yè)化盈利進(jìn)程充電新標(biāo)準(zhǔn)提升最大充電功率，面相未來(lái)需求。2023年9月，工信部發(fā)布電動(dòng)車直流充電新國(guó)標(biāo)。新用我國(guó)現(xiàn)行直流充電接口技術(shù)方案、保障新老充電接口通用兼容的同時(shí)，將最大充電電流從250A提高至充電樁現(xiàn)狀：車樁比改善，但公樁、快充不足。今年來(lái)我國(guó)車樁比持續(xù)下降，截止2023年末約2.5:1，但主要超快充建設(shè)進(jìn)度：新能源車企是目前超快充站主要推動(dòng)力。盡管第三方充電是現(xiàn)存充電體系主要參與者，對(duì)于超快充站，由于發(fā)展尚處前期，目前主要由推出800V車型的整車廠或技術(shù)供應(yīng)商作為建設(shè)主體。第三方快表：2023年以來(lái)充電樁政策梳理資料來(lái)源：政府官網(wǎng)，海通國(guó)際整理圖：我國(guó)充電樁保有量情況（萬(wàn)臺(tái)）資料來(lái)源：中國(guó)電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟，公安部，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat加油站充電站油田-煉油廠-加油站-煤/氣-電廠/新能源發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條用戶電-充電站-用戶 價(jià)差波動(dòng)加油站充電站油田-煉油廠-加油站-煤/氣-電廠/新能源發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈條用戶電-充電站-用戶 價(jià)差波動(dòng)較小較小 用戶群體燃油車新能源車區(qū)位高速服務(wù)區(qū)、省國(guó)道高速服務(wù)區(qū)、省國(guó)道 上游價(jià)格波動(dòng)較大較小管控較多較少 建設(shè)周期較長(zhǎng)：1-2年較短：3-6個(gè)月分布相對(duì)分散城區(qū)密集 等待時(shí)長(zhǎng)短：3-5分鐘長(zhǎng)：15分鐘-1小時(shí)其他收益超市零售停車 替代補(bǔ)能方式無(wú)私樁、便攜充電技術(shù)成熟，設(shè)備老化技術(shù)迭代快，設(shè)備升設(shè)備迭代更新為主級(jí)換代需求較大 占地面積300-500平方米600-1000平方米加油站vs充電站：商業(yè)模式差異由用戶使用體驗(yàn)決定。加油站和充電站均以收取能源價(jià)差作為主要收益，二在競(jìng)爭(zhēng)上具有獨(dú)一性（唯一補(bǔ)能方式），而家充是NEV用戶目前主要充電選擇之一。事實(shí)上，充電站面臨家充競(jìng)爭(zhēng)的一大原因正是單次充電時(shí)長(zhǎng)較久，因此我們認(rèn)為單次充電時(shí)長(zhǎng)或?qū)⒊蔀槌潆娬旧虡I(yè)模式走向的決定AI智能分配、儲(chǔ)充一體等新模式價(jià)值凸顯。超快充對(duì)電網(wǎng)負(fù)荷、功率調(diào)配提出更高要求，大數(shù)據(jù)選址、站內(nèi)AI智能分配、儲(chǔ)充（換）一體等新模式價(jià)值凸顯，快充時(shí)代單樁運(yùn)營(yíng)模式或?qū)⑥D(zhuǎn)向以站為單位的規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。表：加油站vs充電站相似點(diǎn)差異點(diǎn)資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理表：超充站建設(shè)進(jìn)展（規(guī)劃）V3最大功率250kW，中國(guó)超充站達(dá)500座，全球達(dá)2200座；V4預(yù)計(jì)2024年落地中國(guó)500kW超快充樁1137根；發(fā)布640kW全液冷超快充樁截止到8月15日，小鵬汽車共有1000座超充樁，到2025年會(huì)再建鋪設(shè)極充站近300站新一代極充樁單槍，最大功率600kW截止2023年底，已開(kāi)放300座理想5C超級(jí)充電站2023年6月推出首個(gè)全液冷超充示范站資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際整理Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat9.充電樁：快充超充新標(biāo)準(zhǔn)和新方案加快商業(yè)化盈利進(jìn)程1）SiC功率器件：與車端相同，樁端超快充同樣以高壓平臺(tái)為方向。第三代SiC半導(dǎo)體耐高壓、耐高溫以及具有優(yōu)秀的高頻特性，相比目前主流IGBT和MOSFET器件，可提高能量轉(zhuǎn)換效率并減小體積，是高壓平臺(tái)功率?？斐錁洞蠓嵘岱绞綄娘L(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)變。充電樁液冷系統(tǒng)相對(duì)風(fēng)冷系統(tǒng)換熱效率更高、系統(tǒng)體積更小、噪音更小等優(yōu)勢(shì)，但由于循環(huán)管路、溫控系統(tǒng)設(shè)計(jì)更復(fù)雜，對(duì)方案圖：充電設(shè)施升級(jí)將帶來(lái)SiC功率器件市場(chǎng)快速增長(zhǎng)資料來(lái)源：YoleGroup，海通國(guó)際圖：華為新一代液冷超充系統(tǒng)，終端最大功率600kW資料來(lái)源：華為，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAR-HUD前景廣闊，引領(lǐng)汽車光顯示時(shí)代。車載HUD（抬頭顯示系統(tǒng)）經(jīng)歷三代升級(jí)，成像質(zhì)量不斷優(yōu)化，信HUD產(chǎn)業(yè)鏈：國(guó)內(nèi)供應(yīng)商實(shí)力凸顯。隨著技術(shù)創(chuàng)新和智能化需求增長(zhǎng)，汽車AR-HUD市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。根據(jù)TMR研究預(yù)測(cè)，2023年全球汽車AR-HUD市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為1.6億美元，并預(yù)計(jì)在2023-2031表：三代HUD對(duì)比表：HUD供應(yīng)商和上游企業(yè)梳理資料來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，頭豹研究院，海通國(guó)際資料來(lái)源：艾邦智造，智能汽車俱樂(lè)部，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat空懸搭載車型價(jià)格持續(xù)下探?？諝鈶壹芟到y(tǒng)作為高端配置曾多應(yīng)用于保時(shí)捷、BBA等豪華品牌車型上，而國(guó)內(nèi)新勢(shì)力配置內(nèi)卷分拆定點(diǎn)浪潮推動(dòng)空懸供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化降本。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商在空氣彈簧領(lǐng)域已率先取得突破，而供氣單元市場(chǎng)仍被外資供應(yīng)商壟斷?？刂葡到y(tǒng)領(lǐng)域已出現(xiàn)將硬件制造外包的趨勢(shì)，同時(shí)系統(tǒng)自主研發(fā)方面已取得進(jìn)展。軟硬件分離的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)車企開(kāi)始實(shí)施分散定點(diǎn)采購(gòu)策略，促進(jìn)空懸供應(yīng)鏈的國(guó)產(chǎn)化降本。建議關(guān)注：孔輝科技，保隆科技，中鼎股份，拓普集品牌車型售價(jià)區(qū)間最新款空氣懸架裝配情況奧迪奧迪A6L42.79-65.68萬(wàn)50萬(wàn)以上車型選裝奧迪A7L41.87-77.77萬(wàn)51萬(wàn)以上車型標(biāo)配寶馬寶馬X560.50-77.20萬(wàn)頂配版標(biāo)配寶馬i334.99萬(wàn)標(biāo)配北汽北汽BJ9047.80-128.80萬(wàn)標(biāo)配奔馳奔馳GLCAMG67.08-95.94萬(wàn)標(biāo)配紅旗紅旗E-HS950.98-77.98萬(wàn)63萬(wàn)以下選裝，63萬(wàn)以上標(biāo)配林肯林肯飛行家51.38-76.38萬(wàn)尊雅版選裝，行政版、總統(tǒng)版標(biāo)配沃爾沃沃爾沃S9040.69-50.59萬(wàn)45萬(wàn)以上車型選裝沃爾沃XC6037.39-47.49萬(wàn)39萬(wàn)以上車型選裝高合高合HiPhiX57-80萬(wàn)頂配高合HiPhiZ61-63萬(wàn)標(biāo)配極氪極氪00949.90-58.80萬(wàn)標(biāo)配極氪00129.90-38.60萬(wàn)頂配標(biāo)配，其余選配嵐圖嵐圖夢(mèng)想家36.99-68.99萬(wàn)43萬(wàn)以上車型標(biāo)配理想理想L7/8/933.98-45.98萬(wàn)標(biāo)配領(lǐng)克領(lǐng)克0926.59-32.09萬(wàn)頂配選裝蔚來(lái)蔚來(lái)ES849.60-65.60萬(wàn)標(biāo)配蔚來(lái)ET745.80-53.60萬(wàn)標(biāo)配蔚來(lái)ES6/EC638.60-55.40萬(wàn)性能版、簽名版標(biāo)配小鵬小鵬G930.99-46.99萬(wàn)標(biāo)配表：2023年1-5月乘用車空氣懸架供應(yīng)商中國(guó)市場(chǎng)份額榜123123123資料來(lái)源：高工智能汽車研究院，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat車燈發(fā)展：從傳統(tǒng)照明到智能交互。車燈已從傳統(tǒng)照明走向高分辨率、高科技含量的智能大燈，按明系統(tǒng)）、ADB（自適應(yīng)遠(yuǎn)近光系統(tǒng)）、DLP（數(shù)字光處理系統(tǒng)），根據(jù)行車環(huán)境、狀態(tài)、交通參與者提供豐富的交互功能。AFS和ADB已成標(biāo)配，而DLP正成為智能大燈的主流路線之一，有望實(shí)現(xiàn)人、車、路、云更高層次的信息交互多模態(tài)交互推動(dòng)智能大燈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。未來(lái)汽車車燈功能整體將會(huì)趨向車外交互的形式發(fā)展，如投影提示、行車輔助、情感信息傳遞以及手勢(shì)觸控等多模態(tài)交互形式；其中前照燈方面MicroLED成本較低，擁有和DLP類似的高性能和投影交互功能，有望在未來(lái)數(shù)年普及至中低端車型；尾燈方面將會(huì)傾向于將柔性O(shè)LED技術(shù)與貫世汽車數(shù)據(jù)，隨LED普及以及車燈價(jià)值量的提升，中國(guó)汽車照明市場(chǎng)規(guī)模有望快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年超1400億元。建議關(guān)注華表：不同功能的智能大燈對(duì)比圖：華為XPixel百萬(wàn)像素大燈配備于問(wèn)界M9資料來(lái)源：?jiǎn)柦鏏ITO，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteat中國(guó)有望成為全球最活躍的車載激光雷達(dá)市場(chǎng)。灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，2022年汽車市場(chǎng)中的激光雷達(dá)解決方案市值達(dá)到34億元人民幣，預(yù)計(jì)到2030年將以103.2%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至1萬(wàn)億元。得益于政府對(duì)自動(dòng)駕駛的支持和技術(shù)創(chuàng)新，中國(guó)有望成為全球最大、最活躍的車載激光雷達(dá)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)到2030年占全球市場(chǎng)34.6營(yíng)收榜首，速騰聚創(chuàng)以9%的市場(chǎng)份額位列全球第四。另外L4自動(dòng)駕駛領(lǐng)域（包括Robotaxi）市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2022年市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)95%至3.17億美元。禾賽激光雷達(dá)幾乎搭載于所有主流L4自動(dòng)駕駛車上，如C圖：全球車載激光雷達(dá)解決方案按區(qū)域劃分市場(chǎng)規(guī)模（按銷售總額計(jì)算）圖：全球車載激光雷達(dá)市場(chǎng)份額（內(nèi)2021外2022）表：L4自動(dòng)駕駛公司激光雷達(dá)供應(yīng)商情況資料來(lái)源：YoleIntelligence，海通國(guó)際資料來(lái)源：資料來(lái)源：YoleIntelligence，海通國(guó)際Forfulldisclosureofrisks,valuationmethodologiesandtargetpriceformationonallHTIratedstocks,pleaserefertothelatestfullreportonourwebsiteatAPPENDIX11.OEM:Pricewarscontinuetoescalate,withfalling2.SalesVolume:Newenergyvehiclescontinueto3.AutonomousDrivingSoftware:Autonomousdrivingentersthecommercializationphase,withend-to-endsolu4.ADAS:Themarketisenterin5.Hardware:Domestic6.CabinSoC:TheADASSoCmarketisgrowingrapi8.SupplyChain:Huawei'sentryincreasesthecompetitivenessofdomesticcor9.Chargers:Thecommercializationandprofitabilityofnewstandardsandsolutionsforfastandsuperchargingareaccelerating.10.IncrementalComponents:ThepenetrationrateofcoreplacementcontinuingtodeepeAPPENDIX2重要信息披露本研究報(bào)告由海通國(guó)際分銷，海通國(guó)際是由海通國(guó)際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國(guó)際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國(guó)際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證AnalystCertification:我，BarneyYao，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見(jiàn)準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒(méi)有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究報(bào)告發(fā)布后的3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,BarneyYao,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.APPENDIX2利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國(guó)際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M(jìn)行做市或持有自營(yíng)頭寸。就本研究報(bào)告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項(xiàng)（以下披露不能保證及時(shí)無(wú)遺漏，如需了解及時(shí)全面信息，請(qǐng)發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強(qiáng)私募證券投資基金,廣東小鵬汽車科技有限公司,上海汽車集團(tuán)金控管理有限公司,600699.CH及1958.HK目前或過(guò)去12個(gè)月內(nèi)是海通的客戶。海通向客戶提供非投資銀行業(yè)務(wù)的證券相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)。杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強(qiáng)私募證券投資基金,廣東小鵬汽車科技有限公司,上海汽車集團(tuán)金控管理有限公司,600699.CHand1958.HKare/wereaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-investment-bankingsecurities-relatedservices.欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司目前或過(guò)去12個(gè)月內(nèi)是海通的客戶。海通向客戶提供非證券業(yè)務(wù)服務(wù)。欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司is/wasaclientofHaitongcurrentlyorwithinthepast12months.Theclienthasbeenprovidedfornon-securitiesservices.海通在過(guò)去的12個(gè)月中從杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強(qiáng)私募證券投資基金,上海汽車集團(tuán)金控管理有限公司,600699.CH及欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司獲得除投資銀行服務(wù)以外之產(chǎn)品或服務(wù)的報(bào)酬。Haitonghasreceivedcompensationinthepast12monthsforproductsorservicesotherthaninvestmentbankingfrom杭州塞帕思投資管理有限公司－塞帕思特斯拉指數(shù)增強(qiáng)私募證券投資基金,上海汽車集團(tuán)金控管理有限公司,600699.CHand欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司.APPENDIX2評(píng)級(jí)定義（從2020年7月1日開(kāi)始執(zhí)行）：海通國(guó)際（以下簡(jiǎn)稱“HTI”）采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)來(lái)為投資者推薦我們覆蓋的公司：優(yōu)于大市、中性或弱于大市。投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀HTI的評(píng)級(jí)定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點(diǎn)的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評(píng)級(jí)。在任何情況下，分析師的評(píng)級(jí)和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉(cāng)）以及其他因素。分析師股票評(píng)級(jí)優(yōu)于大市，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。弱于大市，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國(guó)–SP500;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.APPENDIX2評(píng)級(jí)分布RatingDistributionAPPENDIX2截至2023年9月30日海通國(guó)際股票研究評(píng)級(jí)分布優(yōu)于大市中性弱于大市(持有)海通國(guó)際股票研究覆蓋率89.3%1.1%9.6%投資銀行客戶*3.9%5.8%10.0%*在每個(gè)評(píng)級(jí)類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對(duì)應(yīng)我們當(dāng)前優(yōu)于大市，中性和落后大市評(píng)級(jí)。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們才將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。請(qǐng)注意在上表中不包含非評(píng)級(jí)的股票。此前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義（直至2020年9月30日）：買入，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。賣出，未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國(guó)–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國(guó)概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSep30,2023OutperformNeutralUnderperform(hold)HTIEquityResearchCoverage89.3%1.1%9.6%IBclients*3.9%5.8%10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18month