證券投資學(版第五版)習題答案

《證券投資學》精編版課后習題答案

第1章證券投資工具

一、名詞解釋

【風險】（易）風險可以理解為“未來結果的不確定性或損失”，也可以進一步定

義為“個人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷

與認知

【債券】（易）債券（bond）是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業(yè)等

機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息

并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

【貨幣的時間價值】（中）不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別。

【股票】（易）股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人或投資者發(fā)行的股份

憑證,代表其持有者（即股東）對股份公司的所有權。

【普通股】（易）普通股是指在公司的經(jīng)營管理、盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通

權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股股東的收益權與求償權要求后

對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權。普通股構成公司資本的基礎，是股票的一種基

本形式。

【優(yōu)先股】（易）優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。

優(yōu)先股股東有兩種權利：①優(yōu)先分配權。②剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配權。

【基金】（難）泛指證券投資基金及其發(fā)行的作為一種有價證券的基金單位。

【證券投資基金】（中）證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共

享、風險共擔的集合投資方式。與股票、債券不同，證券投資基金是一種間接投

資工具，基金投資者、基金管理人和基金托管人是基金運作中的主要當事人。

【契約型基金］（難）契約型基金是指以信托法為基礎，根據(jù)當事人各方之間訂

立的信托契約，由基金發(fā)起人發(fā)起設立的基金，基金發(fā)起人向投資者發(fā)行基金單

位籌集資金。契約型基金也稱信托型基金。

【公司型基金】（難）公司型基金是指以《公司法》為基礎設立、通過發(fā)行基金

單位籌集資金并投資于各類證券的基金。

【封閉式基金】（難）封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設立時就已確定，

在基金存續(xù)期內基金單位的數(shù)目一般不會發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴募的情況除

外。

【開放式基金】（難）放式基金是指基金股份總數(shù)是可以變動的基金，它既可以

向投資者銷售任意多的基金單位，也可以隨時應投資者要求贖回已發(fā)行的基金單

位。

【基金管理人】（難）基金管理人是指憑借專門的知識與經(jīng)驗，運用所管理基金

的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學的投資組合原

理進行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能

多收益的機構。

【基金托管人】（難）證券投資基金托管，是指由依法設立并取得基金托管資格

的商業(yè)銀行或者其他金融機構擔任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約

定，對基金履行安全保管基金財產(chǎn)、辦理清算交割、復核審查資產(chǎn)凈值、開展投

資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會等職責的行為?；鹜泄苋耸腔鸪钟腥死?/p>

的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機構。

【金融衍生工具】（難）金融衍生工具是以合約形式制定,其價值往往引申自另

一個或多個基礎變數(shù)。這些變數(shù)可以是任何形式的資產(chǎn)價格，如股票、貨幣、商

品等資產(chǎn)價格，亦可以是指數(shù)或其他經(jīng)濟指標等。

【期貨】（難）交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某

一時候交割的合約。期貨合約是期貨交易所制定的標準化的合約。

【遠期】（難）遠期合約是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格買

賣某一特定數(shù)量和質量資產(chǎn)（標的）的交易方式。

【期權】（難）期權（option）是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在

未來一定時期可以買賣的權利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權費）

后擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）

以事先規(guī)定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標的物的權

利，但不負有必須買進或賣出的義務。

【互換】（難）互換合同是指合同雙方在未來某一期間內交換一系列現(xiàn)金流量的

合同。

二、簡答題

1.簡述有價證券的種類和特征。（中）

答：（1）按權利和用途的不同，可以劃分為商品證券、貨幣證券、資本證券。

商品證券是代表一定量商品所有權的證明，如提貨單、購物券、倉庫棧單等；貨

幣證券是代表一定貨幣所有權的證明，它可以用來代替貨幣使用，是商業(yè)信用工

具，主要包括匯票、本票、支票等，其功能主要用于單位之間的商品交易、勞務

報酬的支付以及債權債務的清算等經(jīng)濟往來；資本證券是有價證券的主要形式，

它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)或國家的一種證書，主要包括股權證券

（所有權證券）和債權證券。

（2）按證券是否在證券交易所掛牌交易，可以分為上市證券與非上市證券。上

市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機關核準，并在證券交易所注冊登記，獲

得在交易所內公開買賣資格的證券；非上市證券也稱非掛牌證券，是指未申請上

市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券。

（3）按證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證券和公司證券。政府

證券是政府為了籌集財政資金或建設資金，以其信譽作為擔保，按照一定程序向

社會公眾投資者募集資金并發(fā)行的債權債務憑證；金融證券通常是指商業(yè)銀行及

非銀行金融機構為籌措資金而發(fā)行的股票、金融債券等，尤以金融債券為主；公

司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價證券。

（4）按募集資金的方式不同，可以劃分為公募證券和私募證券。公募證券是指

發(fā)行人通過中介機構向不確定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券，其審核較為嚴

格并采取公示制度；私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件

相對寬松，不采取公示制度。

2.簡述債券的種類。（中）

答：（1）根據(jù)是否約定利息劃分：零息債券、附息債券、息票累積債券；

（2）根據(jù)債券券面形態(tài)劃分：實物債券、憑證式債券、國家儲蓄債一一憑證式

國債收款憑證、記賬式債券；

（3）根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券（國債）、金融債券、公司債券；

（4）根據(jù)是否有財產(chǎn)擔保劃分：抵押債券、信用債券；

（5）根據(jù)是否能轉換為公司股票劃分：可轉換債券、不可轉換債券；

（6）根據(jù)利率是否固定劃分：固定利率債券、浮動利率債券；

（7）根據(jù)是否能夠提前償還劃分：可贖回債券、不可贖回債券；

（8）根據(jù)償還方式不同劃分：一次到期債券、分期到期債券。

3.債券收益率的公式。（中）

答：最基本的債券收益率計算公式為：

郛期本息和-發(fā)行價格X1QQ%

債券收益率

發(fā)行價格X償還期限

由于債券持有人可能在債券償還期內轉讓債券，因此債券的收益率還可以分為債

券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計算

公式如下：

賣出價格-發(fā)行價格+持有期間的利息

債券出售者的收益率=xlOO%

發(fā)行價格X持有年限

到期本息和-買入價格“丫、”

債券購買者的收益率

買入價格X剩余期限

賣出價格-買入價格+持有期間利息

債券持有期間的收益率

買入價格X持有年限'

4.股票有哪幾種主要類型？（中）

答：（1）按上市地區(qū)劃分：A股、B股、H股、N股、S股；

（2）按股票代表的股東權利劃分：普通股、優(yōu)先股；

（3）其他分類：記名股票和無記名股票、有票面值股票和無票面值股票、單一

股票和復數(shù)股票、表決權股票和無表決權股票。

5.簡述普通股的基本特征和主要種類。（難）

答：普通股是指在公司的經(jīng)營管理、盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權利的股份，

代表滿足所有債權償付要求及優(yōu)先股股東的收益權與求償權要求后對企業(yè)盈利

和剩余財產(chǎn)的索取權。普通股股票具有如下特征：（1）普通股股票是股份有限

公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；（2）普通股股票是公

司發(fā)行的標準股票，其有效性與股份有限公司的存續(xù)期間相一致；（3）普通股

股票是風險最大的股票。普通股股東按其所持的股份比例享有以下基本權利：①

公司決策參與權。②利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。

③優(yōu)先認股權。如果公司需要擴張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有權按

其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而

保持其對企業(yè)所有權的原有比例。④剩余資產(chǎn)分配權。當公司破產(chǎn)或清算時，若

公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東

的順序進行分配。

6.普通股股東享有哪些主要權利？（難）

答：（1）公司決策參與權。普通股股東有權參與股東大會，并有建議權、表決

權和選舉權，也可以委托他人代表其行使股東權利；

（2）利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息

是不固定的，由公司盈利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東

取得固定股息之后才有權享受股息分配權；

（3）優(yōu)先認股權。如果公司需要擴張而增發(fā)普通股股票時，現(xiàn)有普通股股東有

權按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先購買一定數(shù)量的新發(fā)行股票，

從而保持其對企業(yè)所有權的原有比例；

（4）剩余資產(chǎn)分配權。當公司破產(chǎn)或清算時，若公司的資產(chǎn)在償還欠債后還有

剩余，其剩余部分按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進行分配。

7.簡述優(yōu)先股股票的基本特征。（難）

答：優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東

有兩種權利：（1）優(yōu)先分配權。在公司分配利潤時，擁有優(yōu)先股的股東與持有

普通股的股東相比，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相

對固定的（例如，若公司不對優(yōu)先股股東進行股利分配，則不能對普通股股東進

行股利分配，因為優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配股利）。（2）剩余財產(chǎn)優(yōu)

先分配權。若公司清算，在分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。在很多

國家，當公司決定連續(xù)幾年不分配股利時，優(yōu)先股股東可以進入股東大會來表述

他們的意見，以保護他們自己的權利。

8.證券投資基金與股票、債券有哪些異同？（難）

答：相同點：（1）證券投資基金同股票、債券一樣，也是一種金融市場的媒介。

它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資資金轉換成金融資產(chǎn)，通過專門機

構在金融市場上再投資從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用。（2）證券投資基金本

身也屬于有價證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金券（或收益憑證、基金單位、基

金股份）與股票、債券一起構成有價證券的三大品種。

不同點：（1）投資者的地位不同。股票持有人是公司的股東，具有法定的股東

權利和義務；債券持有人是債券發(fā)行人的債權人，有權到期收回本息；基金單位

持有人是基金的受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人。（2）所反應的經(jīng)濟關系不

同。股票反應的是所有權關系，債券反應的是債權債務關系，而契約型基金反應

的則是信托關系。（3）所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的

資金主要投向實業(yè)，而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。（4）投資工

具性質不同。股票和債券是直接投資工具，證券投資基金是一種間接投資工具。

一方面，證券投資基金以股票、債券等金融有價證券為投資對象；另一方面，基

金投資者通過購買基金份額的方式間接地進行證券投資。（5）收益與風險不同。

基金的收益有可能高于債券，投資的風險又可能小于股票。

9.證券投資基金主要有哪幾種類型？（中）

答：（1）按照組織形式劃分：契約型基金（信托型基金）、公司型基金；

（2）按照基金單位是否變動劃分：封閉式基金、開放式基金；

（3）按照投資渠道的不同劃分：股票基金、債券基金、貨幣市場基金；

（4）按照是否公開發(fā)行：公募基金、私募基金。

10.金融衍生工具可分為哪些種類？（中）

答：（1）期貨：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的

某一時候交割。

（2）期權：期權是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時期

可以買賣的權利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指期權費）后擁有的在未

來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規(guī)定好

的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量特定標的物的權利，但不負有

必須買進或賣出的義務。

（3）其他衍生金融工具：遠期合同，是指合同雙方約定在未來某一日期以約定

價值，由買方向賣方購買某一數(shù)量的標的項目的合同?；Q合同，是指合同雙方

在未來某一期間內交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標的項目不同，互換可以

分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權益互換等。

11.金融衍生工具的主要功能有哪些？（難）

答：隨著金融自由化和國際化的逐步發(fā)展，任何有價資產(chǎn)的持有者都會面臨由匯

率或利率變動而造成直接損失或間接損失的風險。雖然分散資產(chǎn)可以降低非系統(tǒng)

性風險，但對系統(tǒng)性風險卻完全沒有幫助。因此，市場對一些能夠對沖風險的工

具，需求十分殷切。在高度自由競爭的環(huán)境下，金融衍生工具市場的出現(xiàn)滿足了

這類需求。其主要功能有：（1）風險轉移。通過套期保值，即利用現(xiàn)貨市場和

期貨市場的價格差異在現(xiàn)貨市場上買進或賣出基礎資產(chǎn)的同時或前后，在期貨市

場上賣出或買進相同數(shù)量該商品的期貨合約，從而在兩個市場之間建立起一種互

相抵充的機制，實現(xiàn)轉移價格風險。（2）價格發(fā)現(xiàn)。一方面，衍生工具的價格

綜合反映了市場對標的資產(chǎn)（產(chǎn)品）價格變動的預期，另一方面，理性的經(jīng)濟主

體能夠根據(jù)衍生工具價格的變化，及時調整經(jīng)營方向，從而提高經(jīng)濟運行效率。

（3）資產(chǎn)組合優(yōu)化。金融衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供了更多的選擇機會和

對象。

12.另類投資的基本理念是什么？（難）

答：另類投資，也稱替代投資、非主流投資。其運作的一個根本理念就是：市場

未必一定有效率，許多企業(yè)、項目的價格沒有體現(xiàn)其內在價值，因而離公共交易

平臺越遠，價格與價值之間的偏差可能越高。另類投資的重點就是沒有上市，但

具有包裝潛力的企業(yè)和項目，通過購買、重組、包裝、套現(xiàn)，將收購的企業(yè)或項

目的價值體現(xiàn)出來。

三、計算題

1.（中）解：

賣出價格-買入價格+持有期間的利息

債券持有期間的收益率買入價格x持有年限*°

115-110+100x5%x6

xlOO%=5.3%

110x6

2.（難）解：在計算轉換因子時，債券的剩余期限只取3個月的整數(shù)倍，多余的

月份舍掉（二舍三入）。因此，根據(jù)已知條件可得轉換因子CF為：

Tinn69inn

CF=[RV100=rX^+-^z]/100=0.945828

￡1.03，1.03r￡1.03，1.036

四、案例

1.（難）（理解以做多國債現(xiàn)貨、做空國債期貨的套利形式倒推國債期貨價格的

過程推導，以及其中總收入等于總成本的無套利原理。）

第2章證券市場

一、名詞解釋

【證券市場】（易）證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各

種有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證

券的買賣活動引導資金流動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經(jīng)濟發(fā)展，

因而是金融市場中最重要的組成部分。

【實物資產(chǎn)】（中）實物資產(chǎn)是指經(jīng)濟生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)物品和提供服務

的資產(chǎn)。是創(chuàng)造財富和收入的資產(chǎn)，為經(jīng)濟創(chuàng)造凈利潤。它包括土地、建筑物、

機械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和服務的知識。

【金融資產(chǎn)】（中）金融資產(chǎn)代表了對實物資產(chǎn)收益（或政府收益）的索取權，

但它們不會直接影響生產(chǎn)力，包括股票、債券等。

【一級市場】（易）一級市場又稱發(fā)行市場，是實現(xiàn)資本職能轉化的場所。一級

市場是通過發(fā)行股票進行籌資活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金

的渠道，另一方面為資本的供應者提供投資場所。

【二級市場】（易）二級市場是有價證券的交易場所，是有價證券的流通市場，

是已發(fā)行的有價證券進行買賣交易的場所。

【證券發(fā)行人】（易）證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)

行主體，它包括公司（企業(yè)）、政府和政府機構。

【證券投資人】（易）證券投資人是指通過買入證券而進行投資的各類機構法人

和自然人。相應地，證券投資人可以分為機構投資者和個人投資者兩大類。

【證券市場中介機構】（易）證券市場中介機構是指為證券的發(fā)行、交易提供服

務的各類機構。在證券市場中起中介作用的是證券公司（securitiescompany）和

其他證券服務機構。

【證券交易所】（易）證券交易所是依據(jù)國家有關法律，經(jīng)政府證券主管機關批

準設立的集中進行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所：上海證券交易

所和深圳證券交易所。

【場外交易市場】（易）場外交易市場，也稱“柜臺市場”或“店頭市場”，是

相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。

【投資規(guī)劃】（中）投資規(guī)劃是指個人投資者根據(jù)他們的年齡、財務狀況、未來

計劃、風險偏好以及需求等情況來建立他們的投資計劃的過程。投資需求隨個人

的生命周期而改變。

【投資決策】（中）投資決策是實現(xiàn)投資收益最大化的過程，也就是使投資組合

的風險和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足。具體而言，就是使投資者在獲

得一定收益水平的同時，承擔最低的風險，或者在投資者可接受的風險水平之內，

使其獲得最大的收益。投資決策過程通常包括：客戶分析、投資管理、證券選擇、

投資實施、投資評價。

【股票價格指數(shù)】（中）股票價格指數(shù)（簡稱股價指數(shù)）是衡量股票市場上股價

綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股

票市場股價的動態(tài)。

【上證綜合指數(shù)】（中）上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)的簡

稱。

【滬深300指數(shù)】（中）滬深300指數(shù)是滬、深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反

映A股市場整體走勢的指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬、深市場六成左右的

市值，具有良好的市場代表性。

【道瓊斯指數(shù)】（中）道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱

為股票價格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)有可能是指道瓊斯指數(shù)中的道

瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DowJonesIndustrialAverage）。

【金融時報指數(shù)】（中）倫敦金融時報指數(shù)（FinancialTimesOrdinarySharesIndex）

由英國最著名的報紙——《金融時報》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易

所的行情變動。

【日經(jīng)指數(shù)】（中）日經(jīng)指數(shù)原先稱為“日本經(jīng)濟新聞社道瓊斯股票平均價格指

數(shù)”，是由日本經(jīng)濟新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價格變動

的股票價格平均指數(shù)。

【恒生股票價格指數(shù)】（中）恒生股票價格指數(shù)是由香港恒生銀行編制以反映香

港股票市場股票價格變動的指數(shù)，也是香港股票市場歷史最為悠久、影響最大的

一種股價指數(shù)。

【證券市場監(jiān)管】（易）證券市場監(jiān)管是指證券管理機關運用法律的、經(jīng)濟的以

及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構的

行為進行監(jiān)督與管理。

【股權分置改革】（難）流通股通過二級市場交易方式，按照市場價格定價，而

非流通股通常以凈資產(chǎn)為基礎給予一定溢價（如20%）的方式進行定價。這種人

為劃分出流通股和非流通股的股權結構稱為股權分置。股權分置改革意即對這一

股權結構進行改革，股權分置改革的核心議題是“對價”。

二、簡答題

1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎？（中）

答：因為有了股份公司，才會產(chǎn)生股東，衍生出作為憑證的股票；因為有了信用

制度，人們才會去買股票，把錢給不認識的陌生人進行投資。所以說股份公司的

產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場形成的基礎。

2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些？（中）

答：（1）證券發(fā)行人。指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，包

括公司（企業(yè)）、政府和政府機構。（2）證券投資人。包括機構投資者（政府

機構、金融機構、企業(yè)和事業(yè)法人、各類基金）和個人投資者兩大類。（3）證

券市場中介機構。包括證券公司和證券服務機構。（4）自律性組織。證券市場

的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。（5）證券監(jiān)管機構。在我國，

證券監(jiān)管機構是中國證監(jiān)會及其派出機構。

3.簡述證券市場的基本功能。（難）

答：證券市場綜合反映了國民經(jīng)濟的各個維度，被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”，

客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟運行提供了最直接的指標，它的基本功能包括：（1）籌

資一投資功能。證券市場的籌資一投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提

供了通過發(fā)行證券籌集資金的機會，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在

證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。（2）資本定價功能。

證券市場的第二大基礎功能就是為資本決定價格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以

證券的價格實際上是證券所代表的資本的價格。證券的價格是證券市場上證券供

求雙方共同作用的結果。（3）資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過

證券價格引導資本的流動，從而實現(xiàn)資本合理配置的功能。

4.簡述個人投資者的投資規(guī)劃要點和投資決策過程。（難）

答：投資計劃以及投資需求因人而異。投資需求隨個人的生命周期而改變。個人

投資者如何建立他們的投資計劃取決于他們的年齡、財務狀況、未來計?劃、風險

偏好以及需求。（1）投資的準備工作。投資者需要有足夠的保險和現(xiàn)金儲備。

（2）投資者一生中的投資策略。個人投資者的投資策略會根據(jù)生命周期（積累

期、穩(wěn)定期、消費期、捐贈期）發(fā)生相應的變化。（3）生命周期投資目標。長

期的首要目標通常包括財務獨立，次要目標則是錦上添花的東西。

在投資決策過程中，包括以下幾個基本步驟：（1）客戶分析；（2）投資管理；

（3）證券選擇；（4）投資實施；（5）投資評價。

5.簡述全國中小企業(yè)股份轉讓市場的特點。（難）

答：全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國務院批準設立的全國

性場外市場?！靶氯濉钡奶攸c如下：掛牌門檻低，對企業(yè)無財務要求；實行備

案制，掛牌時間短；掛牌成本低；企業(yè)數(shù)量增加快，股本規(guī)模小，集中在高新技

術產(chǎn)業(yè)，成長性好，流動性差，定向增資額度小但效率高；交易制度目前仍是撮

合成交的方式，具有很強的試驗色彩。

6.股票價格指數(shù)有哪幾種編制方法？（難）

答：股票價格指數(shù)（簡稱股價指數(shù)）是衡量股票市場上股價綜合變動方向和幅度

的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。

在計算股價指數(shù)時，通常將股價指數(shù)和股價平均數(shù)進行分別計算，這主要是根據(jù)

兩者對股市的實際作用不同而做出的。股價平均數(shù)是反映多種股票價格變動的一

般水平，通常以算術平均數(shù)表示。而股價指數(shù)是反映不同時期股價變動情況的相

對指標，通過它，人們可以了解計算期的股價比基期的股價上升或下降的百分比。

（1）股價平均數(shù)的計算。①算術平均數(shù)，就是把采樣股票的總價格平均分配到

采樣股票上。②調整平均數(shù)。為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，就

必須采取糾正的方法來調整平均數(shù)。其方法通常有兩種：一是調整除數(shù)；二是調

整股價。（2）股價指數(shù)的計算。股價指數(shù)是報告期的股價與某一基期相比較的

相對變化指數(shù)。①簡單算術平均法，即在計算出采樣股票個別價格指數(shù)的基礎上,

加總求其算術平均數(shù)。②綜合平均法，即分別把基期和報告期的股價加總后，用

報告期股價總額與基期股價總額相比較。③幾何平均法，即分別把基期和報告期

的股價相乘后開n次方，再用報告期與基期相比。④加權綜合法。以基期交易量

（QOi）為權數(shù)、以報告期交易量（Qli）為權數(shù)、以及以報告期發(fā)行量（Wli）

為權數(shù)。⑤加權幾何平均法。在股價指數(shù)計算中，人們?yōu)榱苏{和交易量在基期和

報告期的不同影響，提出了加權平均法公式。

7.簡述近年來金融危機對證券市場監(jiān)管改革的影響。（難）

答：1929年大蕭條的爆發(fā)及其帶來的破壞性后果，使得美國政府不得不重建金

融體系，并進一步強化基于安全性原則的金融監(jiān)管體系改革。1933年，美國政

府制定了《證券法》，規(guī)定新證券的發(fā)行要充分披露相關信息。1934年，美國

政府制定了《證券交易法》，該法案授權證券交易委員會負責證券市場、場外交

易、經(jīng)紀人和交易商的注冊及監(jiān)管。1933年的《證券法》、1934年的《證券交

易法》及配套的規(guī)則或規(guī)定構成了美國證券監(jiān)管的基本框架，對后來美國證券市

場的健康發(fā)展起到了基石作用。

20世紀60年代末至70年代初，美國證券市場遭受重創(chuàng)，大量券商出現(xiàn)流動性

危機，進而被兼并或者倒閉，投資者資產(chǎn)受損，證券市場信心凋敝。為增強證券

投資者信心、挽救股市危機、穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，美國于1970年頒布了《證券投資

者保護法》，建立證券投資者保護公司（SIPC）,從而創(chuàng)建了投資者保護制度。

2000-2002年被公認為比較成熟的美國證券市場上，出現(xiàn)了一系列大公司的舞

弊案。發(fā)生的丑聞主要集中于三個方面：首次公開發(fā)行的股份分配，向公眾提供

不實的投資分析建議，以及帶有誤導性的財務分析報表和會計實務。為防止和保

證上市公司財務丑聞不再發(fā)生，重建投資者信心，確立證券市場賴以生存的基本

誠信，2002年8月美國政府出臺了《薩班斯-奧克斯利法案》。

從20世紀70年代起,美國對金融業(yè)放松監(jiān)管，使得影子銀行體系得以發(fā)展。2008

年金融危機的結果就是，各國政府與監(jiān)管者都開始尋找預防或者說降低其再次發(fā)

生可能性的方法。這就是《2010年華爾街改革與消費者保護法案》（簡稱《多

德-弗蘭克法案》）的形成背景。

第3章證券投資基本分析

一、名詞解釋

【國民生產(chǎn)總值】（易）國民生產(chǎn)總值（GNP）是最重要的宏觀經(jīng)濟指標，指一

個國家（地區(qū)）所有常駐機構單位在一定時期內（年或季）收入初次分配的最終

成果。是一國所擁有的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價值，是一個國民概念。

【經(jīng)濟周期】（易）經(jīng)濟周期是指宏觀經(jīng)濟的運行總是呈現(xiàn)出周期性變化，這種

周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)的周期性波動上，如國民生產(chǎn)總值、消

費總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。宏觀經(jīng)濟周期一般經(jīng)歷四個階段,

即蕭條、復蘇、繁榮、衰退。

【財政政策】（易）財政政策是通過財政收入和財政支出的變動來影響宏觀經(jīng)濟

活動水平的經(jīng)濟政策。財政政策的主要手段有三個：一是改變政府購買水平；二

是改變政府轉移支付水平；三是改變稅率。

【貨幣政策】（易）在一般情況下，中央銀行的貨幣政策工具主要有：①法定存

款準備金率；②再貼現(xiàn)率；③公開市場業(yè)務?，F(xiàn)階段，中國的貨幣政策工具還有

對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模控制、差別化的存款準備金率、基準利率控制等。

【匯率政策】（易）在開放經(jīng)濟條件下，匯率對經(jīng)濟的影響十分顯著。匯率的高

低將影響資本的國際流動，也會影響本國的進出口貿易。當匯率上升時，為保持

匯率穩(wěn)定，政府可能動用外匯儲備——拋出外匯，購進本幣，從而減少本幣的供

應量，使證券價格下跌；也可能拋出外匯，同時回購國債，這樣將使國債市場價

格上揚。由此可見，匯率的變動和匯率政策的調整與實施主要是從結構上影響證

券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本

國證券市場上出口型企業(yè)和進口型企業(yè)證券價格的相對變化。

【成長型產(chǎn)業(yè)】（中）成長型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅

無關。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟周期性變動的影響，特

別是經(jīng)濟衰退的消極影響。它們依靠技術進步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質的服務

及改善經(jīng)營管理，可實現(xiàn)持續(xù)成長。

【周期型產(chǎn)業(yè)】（中）周期型產(chǎn)業(yè)的運動狀態(tài)直接與經(jīng)濟周期相關。當經(jīng)濟處于

上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張；當經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應跌落。

【防御型產(chǎn)業(yè)】（中）防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反，這種類型產(chǎn)業(yè)的運動

狀態(tài)并不受經(jīng)濟周期的影響。也就是說，無論宏觀經(jīng)濟處在經(jīng)濟周期的哪個階段,

產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大。

【完全競爭】（易）完全競爭是指許多企業(yè)生產(chǎn)同質產(chǎn)品的市場情形，完全競爭

的根本特點在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價格。

【不完全競爭】（易）不完全競爭是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質產(chǎn)品的市場

情形。

【寡頭壟斷】（易）寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很

大市場份額的情形。

【完全壟斷】（易）完全壟斷是指獨家企業(yè)生產(chǎn)某種特質產(chǎn)品的情形，特質產(chǎn)品

是指那些沒有或缺少相近替代品的產(chǎn)品。

【產(chǎn)業(yè)生命周期】（中）產(chǎn)業(yè)的生命周期是指，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個由產(chǎn)生到成長再到

衰落的發(fā)展演變過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚

期）、成長階段（也稱成長期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰

退期）。

【資產(chǎn)負債率】（易）企業(yè)的資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)資本結構的重要指標，也是

反映企業(yè)可能的信用風險的重要參照指標。資產(chǎn)負債率等于總負債比上總資產(chǎn)。

【流動比率】（易）流動比率是反映企業(yè)償債能力的重要指標。流動比率這一指

標認為，對企業(yè)債務進行償付保障的是企業(yè)的流動資產(chǎn)，如現(xiàn)金、存貨、應收賬

款等。其計算公式為流動資產(chǎn)比上流動負債。

【速動比率】（易）速動比率，也稱酸性測試比率。速動比率是從流動資產(chǎn)中扣

除存貨部分，再除以流動負債的比值。

【財務杠桿】（易）財務杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權益的比值。

【存貨周轉率】（易）存貨周轉率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售

收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標。它是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比

率，或稱為存貨的周轉次數(shù)。

【應收賬款周轉率】（易）反映應收賬款周轉速度的指標是應收賬款周轉率，也

就是年度內應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它表明了應收賬款流動的速度。

【總資產(chǎn)周轉率】總資產(chǎn)周轉率是銷售額與全部資產(chǎn)平均余額的比值，是綜合評

價企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的重要指標。

【利息保障倍數(shù)】（易）利息保障倍數(shù)（interestcoverageratio）指標是指企業(yè)稅

息前利潤與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。

【杜邦分解】（中）通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積一

一銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉率、財務杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲

利能力有三個發(fā)動機，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉率取決于

投資管理，財務杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個比率的分析

來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。這就是杜邦分解的過

程。

【凈資產(chǎn)收益率】（易）凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤比上所有者權益。企業(yè)凈資產(chǎn)

收益率的高低受兩個因素制約：一是由經(jīng)營總資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤；二是總資產(chǎn)相

對于所有者權益的比例。

【價值鏈】將企業(yè)創(chuàng)造價值的過程分解成一系列互不相同但又相互關聯(lián)的價值增

值活動，這些活動構成了企業(yè)的價值鏈。

【核心能力】一種能為企業(yè)進入各類市場提供潛在機會，能借助最終產(chǎn)品被顧客

認定，并且不易被競爭者模仿的能力。

【基本競爭戰(zhàn)略】基本的競爭戰(zhàn)略包括成本領先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和聚焦戰(zhàn)略。

成本領先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使公司的總體成本低于競爭對手的成本，以獲

得同行業(yè)平均水平以上的利潤。差異化戰(zhàn)略是指為使公司產(chǎn)品、服務和形象與競

爭對手有明顯的區(qū)別，形成與眾不同的特點而采取的一種競爭戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略

是指公司主攻某個特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個細分領域或某一個地區(qū)市

場。

【相對估值法】（中）相對估值法的基本思想是：在運行良好的股票市場上，投

資者對未來獲利預期相同的資產(chǎn)應該支付相同的價格；或者說，投資者對相同質

量的資產(chǎn)不會支付更高的價格。

【絕對估值法】（中）絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現(xiàn)金流以合理

貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的關鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預測和股

票合理貼現(xiàn)率的確定。

【市盈率】（易）市盈率（P/E）是指股票理論價值和每股收益的比例。當每股

收益為過去一年的收益數(shù)據(jù)時，稱為靜態(tài)市盈率（trailingP/E）；當每股收益為

未來一年的預測收益數(shù)據(jù)時，稱為動態(tài)市盈率（leadingP/E）o

【市凈率】（中）市凈率（PB）是指股票價格與每股凈資產(chǎn)（bookvaluepershare,

BVPS）的比例。市凈率反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價判斷。

【股利貼現(xiàn)模型】（中）股利貼現(xiàn)模型（DDM）的主要假設之一是“股票的價

值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值”，即。

【自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型】（中）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為。

二、簡答題

1.為什么說宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場價格變動的最重要的因素？（中）

答：證券市場是整個市場體系的組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟的微觀主體，因

此證券市場價格從根本上說就是一個經(jīng)濟問題。由于專業(yè)化和分工的日益深化，

現(xiàn)代經(jīng)濟體系中的各個環(huán)節(jié)、各個組成部分之間更是相互依賴、緊密聯(lián)系，“一

榮俱榮、一損俱損”已成為現(xiàn)代經(jīng)濟生活的基本特征。因此，從本質上講，證券

市場價格是由宏觀經(jīng)濟所影響和決定的。事實上，其他宏觀因素也是通過影響宏

觀經(jīng)濟來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經(jīng)濟政策的改變，從而影

響證券市場價格；戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經(jīng)濟環(huán)境而導致證券市場價格變動;

文化、自然因素及其變遷則通過影響消費、儲蓄、投資、生產(chǎn)等來影響證券市場

價格。這也說明證券市場態(tài)勢從根本上講是與宏觀經(jīng)濟相關聯(lián)的。

宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響不僅是基礎性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟因

素幾乎對每只上市證券均構成影響，因而必然影響證券市場全局的走向。從各國

證券市場發(fā)展史來看，除處于極不規(guī)范時期的新興證券市場外，證券市場的每一

次牛市均是以宏觀經(jīng)濟向好為背景的，而證券市場每一次熊市的形成均是因為宏

觀經(jīng)濟發(fā)展趨緩或衰退。宏觀經(jīng)濟因素的重要性還在于它的影響是長期的。由于

宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長期的。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟因素對證券市場價格的影響是基礎性的，也是全局性的和長

期性的。因此，宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場價格變動的最重要的因素。

2.財政政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）

答：國家通過實行財政政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要有以下幾個途徑：①綜合

來看，實行擴張性財政政策，可增加財政支出、減少財政收入，可增加總需求，

使公司業(yè)績上升、經(jīng)營風險下降，使居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；

反之，實行緊縮性財政政策，可減少財政支出、增加財政收入，可減少社會總需

求，使過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑、居民收入減少。這樣，證

券市場價格就會下跌。②政府購買是社會總需求的一個重要組成部分。擴大政府

購買水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競爭性領域的投資，可直接增加對

相關產(chǎn)業(yè)（如水泥、鋼鐵、建材、機械等產(chǎn)業(yè)）的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又

形成對其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進經(jīng)濟發(fā)展。這樣，公司的利潤增加，

居民的收入水平也得到提高，從而可促使證券價格上揚。減少政府購買水平的效

應正好與此相反。③改變政府轉移支付水平主要從結構上改變社會購買力狀況，

從而影響總需求。提高政府轉移支付水平，如增加社會福利費用、增加為維持農(nóng)

產(chǎn)品價格而對農(nóng)民的撥款等，會使一部分人的收入水平得到提高，也間接促進了

公司利潤的增長，因此有助于證券價格的上揚；反之，降低政府轉移支付水平將

使證券價格下跌。另外，調整中央政府對地方政府的轉移支付水平，將打破原有

的中央政府與地方政府之間、地方政府與地方政府之間的財政平衡格局，形成新

的平衡狀態(tài)，這樣不僅能從整體上而且能從結構上影響證券市場。一般來說，如

果中央政府提高對地方政府的轉移支付水平，地方政府將擁有更多的自主財力，

用于發(fā)展地方經(jīng)濟，直接或間接地扶持當?shù)厣鲜泄镜陌l(fā)展，從而促進證券價格

的上揚。同樣地，如果某地方政府得到相對更多的中央政府的轉移支付，那么該

地區(qū)的證券價格上揚的潛力更大。④公司稅的調整將在其他條件不變的情況下，

直接影響公司的凈利潤，并進一步影響到公司擴大生產(chǎn)規(guī)模的能力和積極性，從

而影響公司未來成長的潛力。因此，公司稅的調整對其證券的影響不言而喻。個

人所得稅將直接影響居民個人的實際收入水平，因而將影響證券市場的供求關

系。證券交易稅直接關系到證券交易的成本。所以，一般來說，稅率的提高將抑

制證券價格的上揚，而稅率的降低或免稅將有助于證券價格的上揚。

3.貨幣政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）

答：中央銀行實施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個方面產(chǎn)生

的：①當增加貨幣供應量時，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也

使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而推動證券價格上揚；反之，當減少貨幣供應量

時，證券市場的資金減少，價格的回落又使人們對購買證券保值的欲望降低，從

而使證券市場價格呈回落的趨勢。②通過再貼現(xiàn)率影響市場利率，從而影響到證

券投資的機會成本和上市公司的業(yè)績，進而影響證券市場價格。當提高再貼現(xiàn)率

時，證券投資的機會成本提高，同時上市公司的營運成本提高、業(yè)績下降，從而

證券市場價格下跌；反之，當降低再貼現(xiàn)率時，證券投資的機會成本降低，而上

市公司的營運成本也下降、業(yè)績向好，從而證券市場價格上漲。③中央銀行在公

開市場上買進證券時，對證券的有效需求增加，促進證券價格上漲；中央銀行賣

出證券時，證券的供給增加，引起證券價格下跌。

4.匯率政策的變動對證券市場價格有何影響？（難）

答：如果以單位外幣的本幣標值來表示匯率，那么匯率對證券市場的影響主要通

過以下幾個途徑：

（1）匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，因而

此類公司的證券價格就會上揚；相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公

司的證券價格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反。

（2）匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國。因此，本國的證券市場需求

減少，價格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場將因需求

旺盛而價格上漲。

由此可見，匯率的變動和匯率政策的調整與實施主要是從結構上影響證券市場，

一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市

場上出口型企業(yè)和進口型企業(yè)證券價格的相對變化。

5.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？（中）

答：產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)階段（也稱幼稚期）、成長階段（也

稱成長期）、成熟階段（也稱成熟期）和衰退階段（也稱衰退期）。

（1）初創(chuàng)階段是一個產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不

久，具有明顯的幼稚性。表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這

一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；止匕外，由于技術相對不成熟，產(chǎn)

業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質量較差且不太穩(wěn)定。同時，作為新產(chǎn)業(yè)，其被大眾普遍了

解和認可尚需一個過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模狹小、市場需求增長緩慢、需求的

價格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需

要大量投入而固定費用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場

競爭方面，由于新產(chǎn)業(yè)可發(fā)展的空間還很大，所以除技術障礙外，進入的壁壘相

當?shù)停矣捎诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展的當務之急是擴大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場，各

創(chuàng)業(yè)公司相互競爭程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價行為也各

自為政。止匕外，由于初創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財務困難而引

發(fā)破產(chǎn)的危險。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術的提高、生產(chǎn)成本的降低和

市場需求的擴大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風險、低收益的初創(chuàng)階段轉向高風險、高收

益的成長階段。

（2）成長階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的黃金時期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長，開始顯

露出朝陽產(chǎn)業(yè)的風采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得到了廣泛的認同，因

而市場需求增長迅速，市場規(guī)模增大，需求的價格彈性增大；另外，隨著生產(chǎn)技

術的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化，質量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)的固定

費用也隨之下降，但由于市場拓展和廣告宣傳的費用增加，可變費用開始上升；

產(chǎn)業(yè)的利潤迅速增長，而且利潤率較高。在競爭狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競爭力顯著

增強；在產(chǎn)業(yè)內部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場容量

急劇擴大，大量的新廠商紛至沓來、自由競爭；而這一階段的主要競爭形式為價

格競爭，領導價格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價形式。

（3）成熟階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巔峰階段，通常會持續(xù)相對較長的時期。在這一時

期，通過激烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個

產(chǎn)業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份

額比例發(fā)生變化的程度較小，因此成熟階段也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定階段。這一階段

的主要特征是產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并出現(xiàn)了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤因此

達到了很高的水平，而風險卻因市場比例比較穩(wěn)定而較低；進入的壁壘高，主要

體現(xiàn)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場；市場需求雖然仍在增長，但增長

速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差別化，需求的價格彈性減??；由于壟斷，通

常會出現(xiàn)合謀價格，但廠商對于產(chǎn)品的競爭手段已逐漸從價格手段轉向各種非價

格手段，如提高質量、改善性能和加強售后服務等。

（4）在經(jīng)過一個較長的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)發(fā)

展的暮年時期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相似的一些特征，如由于新產(chǎn)品

和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競爭力下降，市場需求開始逐漸減少，導致銷

售下降、價格下跌、利潤降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，使得一

些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)的廠商數(shù)量減少。當正常利潤無法維

持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。

6.波特的五種競爭力模型包括哪些內容？（難）

答：邁克爾?波特的五種競爭力模型（一般簡稱五力模型）認為，在任何產(chǎn)業(yè)中，

無論是國內還是國外，無論是生產(chǎn)一種產(chǎn)品還是提供一項服務，競爭規(guī)律都寓于

五種競爭力量之中，即潛在進入者的威脅、購買方的議價能力、供應商的議價能

力、替代產(chǎn)品的威脅和現(xiàn)有競爭者的威脅。這五種基本競爭力量的狀況及綜合強

度決定著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈程度，同時也決定了產(chǎn)業(yè)的最終獲利能力。

（1）潛在進入者的威脅。進入壁壘是指阻礙觀望者進入產(chǎn)業(yè)的因素。形成進入

壁壘的因素主要有：①規(guī)模效應；②差別化效應；③專有技術和資金投入規(guī)模；

④政府的政策和法律規(guī)定；⑤銷售渠道的控制；⑥最佳原材料來源的控制。

（2）購買方的議價能力。在下述條件下，購買方具有較高的議價能力：①相對

于賣方的銷售量而言，購買是大批量和集中進行的；②購買方從產(chǎn)業(yè)中購買的產(chǎn)

品占其成本或購買數(shù)額的相當部分；③從產(chǎn)業(yè)中購買標準的或非差異化產(chǎn)品；④

購買方的轉換成本低；⑤購買方盈利低，因為低利潤促使購買方極力壓低購買成

本；⑥購買方采取后向整合的現(xiàn)實威脅，購買方可以以“自己生產(chǎn)”這一籌碼作

為講價手段；⑦產(chǎn)品對購買方產(chǎn)品的質量及服務無重大影響（反之，賣方能擁有

一個很好的價格）；⑧購買方掌握了充分的信息，如成本結構、價格行情、市場

需求等。

（3）供應商的議價能力。在下列情況下，供應商有較強的議價能力：供應行業(yè)

由幾家大公司控制；供應來源具有稀缺性；供應商無須與替代產(chǎn)品競爭；對供應

商而言，所供應的行業(yè)無關緊要；對于購買方來說，供應商的產(chǎn)品是很重要的市

場投入要素;供應商提供的產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品；購買方轉換供應商的費用較高等。

（4）替代產(chǎn)品的威脅。一般來說，替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)影響被替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的因素有

下列幾點：技術發(fā)展程度、替代產(chǎn)品的功能、現(xiàn)有產(chǎn)品功能是否能提升等。

（5）現(xiàn)有競爭者的威脅?，F(xiàn)有競爭者的威脅與下列因素有關：競爭者多寡、產(chǎn)

品差異化、退出障礙高低等。

7.簡述資產(chǎn)負債率、財務杠桿變化對企業(yè)的影響。（中）

答：企業(yè)的資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)資本結構的重要指標，也是反映企業(yè)可能的信

用風險的重要參照指標。資產(chǎn)負債率等于總負債比上總資產(chǎn)。而企業(yè)的財務杠桿

是指總資產(chǎn)與所有者權益的比值。企業(yè)資本來源通常包括兩種：債務資本融資和

權益資本融資。也就是說，負債和所有者權益之和等于企業(yè)的總資產(chǎn)，因而這兩

項指標是同一事物的兩面。一個普遍的結論是：債務融資有利于享受利息稅盾部

分的企業(yè)增值，但同時會增加企業(yè)的破產(chǎn)成本；不同的金融體系也會導致企業(yè)對

融資來源的不同依賴程度。

8.簡述杜邦分解的含義及其對企業(yè)經(jīng)營意義。（中）

答：通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個比率的乘積一一銷售利潤率、

總資產(chǎn)周轉率、財務杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個發(fā)

動機，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉率取決于投資管理，財務

杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理

人員在何種程度上貫徹了公司的各項戰(zhàn)略。

9.現(xiàn)金流量表分析的要點有哪些？（難）

答：（1）經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)。導致出現(xiàn)這種結果的原因有兩種：公司正在

快速成長，經(jīng)營業(yè)務虧損或對營運資本管理不力。（2）經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金

流量與凈收益之間的巨大差額。這種情況一般是由于應收賬款的劇增或投資收益

及營業(yè)外收入的變化造成的。（3）經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量小于利息支付額。一般

來說，公司的利息支付應該由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還。對于一家財務杠

桿率較高的公司而言，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量不足以滿足利息支付的需要，將有可

能導致財務危機，直接損害股權持有人的利益。（4）投資活動的現(xiàn)金流量的流

向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致。投資活動的現(xiàn)金流量來源于企業(yè)收回投資、處置固定資

產(chǎn)以及取得的債息和股息收入，現(xiàn)金流量的流向就是上述科目的支出。投資活動

的現(xiàn)金流量的流向是對企業(yè)展業(yè)戰(zhàn)略的貫徹。如果投資活動的現(xiàn)金流量表現(xiàn)得非

常分散，說明公司投資方向不明，有可能是管理層正在試圖通過投資多元化來降

低收益的波動性。多元化一般帶來公司成長率的下降，在對公司未來的業(yè)績進行

預測時要考慮這個因素。（5）投資活動的資金來源是依賴于內源融資還是外源

融資。如果投資活動所需資金可以完全由經(jīng)營性現(xiàn)金流量支持，說明公司的發(fā)展

依賴于內源融資；反之，如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動，說明公

司比較依賴于外源融資。一般來說，依賴內源融資的企業(yè)，財務狀況較為穩(wěn)健，

對債權人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。依賴于外源融資會加速企

業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度，但是，如果這種增長是依賴于債務融資，會增加企業(yè)財

務危機的可能性；如果依賴于配股融資，則會降低凈資產(chǎn)收益率。這兩種情況對

于公司現(xiàn)有的股東都是不利的。（6）公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由

現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營活動和投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值扣除當期還本付息的

數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量被稱為自由現(xiàn)金流量。如果公司

用來支付紅利的數(shù)額大于當期的自由現(xiàn)金流量，說明公司是在用外部現(xiàn)金流量來

支付紅利，這種紅利政策是不穩(wěn)定的。（7）籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股

票籌資、短期負債還是長期負債。一般來說，股票籌資對公司經(jīng)營的壓力較小，

短期負債過大將會限制企業(yè)經(jīng)營的靈活性。但是，如果企業(yè)的財務杠桿率較低，

同時企業(yè)所屬行業(yè)的獲利能力又比較穩(wěn)定，增加短期負債和長期負債在企業(yè)財務

結構中的比重，會提高公司的凈資產(chǎn)收益率。

10.上市公司基本分析包括哪些內容？（中）

答：（1）公司概況及產(chǎn)業(yè)競爭地位分析。首先，公司的基本概況分析，包括公

司所處的產(chǎn)業(yè)、公司的主要經(jīng)營業(yè)務、公司的產(chǎn)品和服務、公司產(chǎn)品的生命周期、

消費者如何使用其產(chǎn)品和服務、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給狀況、生產(chǎn)的組

織、技術水平、公司的組織結構、營銷和銷售策略等；其次，競爭對手分析，包

括競爭對手的目標和戰(zhàn)略、經(jīng)營狀況和財務狀況分析、技術經(jīng)濟實力的分析、領

導者和管理者背景分析等四個方面；再次，公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位分析，可以

采用SWOT這一分析工具來進行，SWOT是英文的縮寫，SW是指企業(yè)內部的

優(yōu)勢和劣勢（strengthsandweaknesses）,OT是指企業(yè)外部的機會和威脅

（opportunitiesandthreats）0（2）公司經(jīng)濟區(qū)位分析。包括區(qū)位自然條件及基

礎條件、區(qū)位內政府相關政策、區(qū)位內的經(jīng)濟特色等方面。（3）公司價值鏈分

析。一個企業(yè)的價值鏈蘊藏于范圍更廣泛的一連串經(jīng)營活動中，波特把它稱為價

值系統(tǒng)。供應廠商制造出原材料、零配件、元器件并投入企業(yè)的價值鏈，形成外

購投入的價值鏈（稱上游價值鏈）。供應廠商不僅提供產(chǎn)品，而且還能以多種其

他方式來影響企業(yè)效益。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在到達用戶手中之前要通過銷售渠道，

形成銷售渠道的價值鏈（稱渠道價值鏈）。

11.上市公司有哪些競爭戰(zhàn)略？（中）

答：（1）成本領先戰(zhàn)略。成本領先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使企業(yè)的總體成本

低于競爭對手的成本，以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤。（2）差異化戰(zhàn)略。

所謂差異化戰(zhàn)略，是指為使企業(yè)產(chǎn)品、服務和形象與競爭對手有明顯的區(qū)別，形

成與眾不同的特點而采取的一種競爭戰(zhàn)略。（3）聚焦戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略是指公司

主攻某個特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個細分區(qū)段或某一個地區(qū)市場。

12.從哪幾個方面來判斷公司資源的價值？（中）

答：（1）稀缺性。資源的稀缺性是指資源處于短缺供應狀態(tài)。稀缺性源于物質

唯一性、路徑依賴性、因果模糊性和經(jīng)濟制約。（2）持久性。所謂資源的持久

性是指它們能在較長時期內維持其價值不變。（3）不可替代性?？商娲允侵?/p>

一種獨特的資源能否被另一種資源勝出。

13.簡述公司核心能力的特點。（難）

答：公司的核心能力是一種能為企業(yè)進入各類市場提供潛在機會，能借助最終產(chǎn)

品為顧客所認定，而且不易為競爭者所模仿的能力。核心能力是企業(yè)在特定的經(jīng)

營環(huán)境中的競爭能力和競爭優(yōu)勢等方面知識及技能、技術體系、管理體系、價值

觀念與行為規(guī)范的有機組合，是識別和提供競爭優(yōu)勢的知識體系。核心能力具有

以下特性：（1）有價值。企業(yè)的核心能力有助于企業(yè)為顧客創(chuàng)造價值，它能為

顧客帶來相對長期的關鍵性利益，能夠使企業(yè)在創(chuàng)造價值和降低成本方面比競爭

對手更優(yōu)秀，能為企業(yè)創(chuàng)造超過一般同行企業(yè)的超值利潤。（2）異質性。企業(yè)

的核心能力是企業(yè)在長期的生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中積累而成，不僅與企業(yè)獨特的技

能與訣竅等技術特性高度相關，還深深地印上了企業(yè)組織管理、市場營銷以及企

業(yè)文化等諸多方面的特殊烙印。（3）擴展性。核心能力可使企業(yè)擁有進入各種

市場的潛力。（4）動態(tài)性。企業(yè)的核心能力是企業(yè)在長期實踐中以特定方式、

沿著特定的技術軌道逐步積累起來的，因此具有較強的穩(wěn)定性。但企業(yè)戰(zhàn)略也需

要適時實現(xiàn)企業(yè)核心能力的躍升。

14.簡述上市公司及其股票估值的主要方法。（難）

答：對于上市公司的估值方法，通常包括兩類：絕對估值法和相對估值法。（1）

絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)的現(xiàn)

值”。絕對估值法的關鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預測和股票合理貼現(xiàn)率的確定。

常用的估值法包括股利貼現(xiàn)（discounteddividend）模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)

（discountedfreecashflow）模型、剩余收入貼現(xiàn)（discountedresidualincome）

模型等。例如，在自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，如果將一個公司所有資產(chǎn)所產(chǎn)生的屬

于全部投資者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，就可以得到公司的整體價值，即公司價值。如果將

一個公司所產(chǎn)生的只屬于股東的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，那么僅得到這個公司的股權價值。

（2）相對估值法也稱乘數(shù)估值法。相對估值法的基本思想是：在運行良好的股

票市場上，投資者對未來獲利預期相同的資產(chǎn)應該支付相同的價格；或者說，投

資者對相同質量的資產(chǎn)不會支付更高的價格。乘數(shù)估值法就是利用同行業(yè)公司的

相似性，通過研究行業(yè)內可比公司的比例指標并將其作為乘數(shù)，乘以某一公司的

價值驅動因素，從而計算出公司價值。主要包括市盈率估值法、市凈率估值法等。

15.比較相對估值法和絕對估值法的特點。（難）

答：（1）絕對估值法的核心理念是“股票是未來預期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進行

貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對估值法的關鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預測和股票合理貼現(xiàn)

率的確定。絕對估值法主要包括股利貼現(xiàn)（discounteddividend）模型、自由現(xiàn)金

流貼現(xiàn)（discountedfreecashflow）模型。股利貼現(xiàn)模型簡單明了。但該模型不

適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公