第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念

0第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念

等財(cái)務(wù)管理概念

令1:定義：是指企業(yè)根據(jù)有關(guān)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，正確組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理

財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)。

等2：企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)：是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中要以貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)的那些業(yè)務(wù)，包括：資金的籌集、運(yùn)用和

分配三大活動(dòng)。

舍(1)資金籌集

投資者投入所有者權(quán)益(資本金)

畬債權(quán)人借入負(fù)債(債務(wù)資本)

0(2)資金的運(yùn)用

舍a：對(duì)內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)投資：購(gòu)買原材料、商品、支付工資等。

合b：對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資：購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等。

等c：對(duì)外投資：購(gòu)買股票、債券、聯(lián)營(yíng)投資等。

等(3)資金分配

多企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的收入分配：

等a：交納流轉(zhuǎn)稅

等b：補(bǔ)償成本費(fèi)用

畬c：交納所得稅

等D：凈利潤(rùn)分配：彌補(bǔ)虧損、計(jì)提盈余公積、支付股利

舍3：財(cái)務(wù)關(guān)系：企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

畬(1)企業(yè)與國(guó)家之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：強(qiáng)制無(wú)償?shù)亩愂战患{關(guān)系。

畬(2)企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)關(guān)系。

多(3)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

多(4)企業(yè)與被投資單位的財(cái)務(wù)關(guān)系：所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。

今(5)企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：債權(quán)與債務(wù)關(guān)系

等(6)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：資金結(jié)算的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

多(7)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系：勞動(dòng)成果的分配關(guān)系。

二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

取決于企業(yè)的目標(biāo)：生存發(fā)展獲利

(-)企業(yè)的目標(biāo)及其對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求：

1、生存：企業(yè)只有生存，才可能獲利

(1)、生存的基本條件

以收抵支一(書)一長(zhǎng)期虧羯L終止的內(nèi)在原因。

到期償債一(否)一-終止的直接原因。

(2)要求：力求保持以收抵支和償還債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定地生

存下去。

2、發(fā)展：企業(yè)在發(fā)展中求生存

擴(kuò)大收入一提高產(chǎn)品的質(zhì)量、擴(kuò)銷、技術(shù)革新

多要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金

舍3、獲利：企業(yè)必需能夠獲利，才有生存的價(jià)值。

0要求：通過(guò)合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。

今綜上所述：企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展、獲利。企業(yè)的這個(gè)目標(biāo)要求財(cái)務(wù)管理完成籌措資金，并有

效地使用資金的任務(wù)。企業(yè)的成功與，在很大程度上取決于它過(guò)去和現(xiàn)在的財(cái)務(wù)政策。財(cái)務(wù)管理

與資產(chǎn)的獲得及其合理使用的決策有關(guān)，并與企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、管理發(fā)生直接聯(lián)系。

等二)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

等1、利潤(rùn)最大化：

等問(wèn)題：〈1〉沒有考慮到利潤(rùn)的取得時(shí)間

畬＜2）沒有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系

等（3）沒有考慮所獲利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)

令2、每股盈余最大化：利潤(rùn)/平均流通股數(shù)

等問(wèn)題：仍保留〈I〉和〈3〉

多3、股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值最大化一有限責(zé)任公司）——每股市價(jià)最大化

多企業(yè)的價(jià)值：在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬包括獲取股利和出售其股權(quán)換取現(xiàn)金。

多＜1＞獨(dú)資企業(yè)——出資者出售企業(yè)可得到現(xiàn)金。

0合伙企業(yè)一一合伙人轉(zhuǎn)讓其出資可以得到現(xiàn)金。

今〈3〉公司制企業(yè)--A、有限責(zé)任公司-股東轉(zhuǎn)讓其股份可以得到的現(xiàn)金。

多B、股份有限公司（上市公司）一股票價(jià)格代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客

觀評(píng)價(jià)。它以每股價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受預(yù)期EPS的影響，反映了EPS

的大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大?。ü衫撸┑挠绊?，可以反映EPS的風(fēng)險(xiǎn)。

等三、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：財(cái)務(wù)管理是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購(gòu)置、融資和管理。因此，

財(cái)務(wù)管理的決策功能分成三個(gè)領(lǐng)域：投資決策、融資決策和資產(chǎn)管理決策。

多1、投資決策：最重要的財(cái)務(wù)決策。是以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。

畬決定公司的規(guī)模--資產(chǎn)總額

等（1）按投資方式：直接投資一生產(chǎn)性投資：事先創(chuàng)造備選方案，分析、評(píng)價(jià)，從中選出最佳方案。

等間接投資一證券性投資：分析與評(píng)價(jià)、選擇并組成投資組合。

今（2）按時(shí)間：長(zhǎng)期投資--固定投資、無(wú)形資產(chǎn)一重視貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。

⑥短期投資一流動(dòng)資產(chǎn)一收益性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性。

2、融資（籌資）決策

多決定資金來(lái)源…各項(xiàng)目的購(gòu)建

多關(guān)鍵在于決定各種來(lái)源在總資金中的比重一資本結(jié)構(gòu)。

今股利分配一保留盈余決策一企業(yè)內(nèi)部籌資問(wèn)題，可看成籌資決策的一個(gè)部分。

等3、資產(chǎn)管理決策：在資產(chǎn)已經(jīng)購(gòu)置、所需資金已經(jīng)籌集之后，仍就需要對(duì)這些資產(chǎn)實(shí)施有效地管

理。

勒

等四：財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)關(guān)系的研究

告（-）共性認(rèn)識(shí)

等1：同屬于企業(yè)管理活動(dòng)

舍2：都使用價(jià)值手段參與企業(yè)管理

等3：其對(duì)象都是企業(yè)能夠用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

畬（二）異性認(rèn)識(shí)

舍1：具體目的不同：財(cái)務(wù)管理：資金的籌集、使用和分配的管理，是控制資金。會(huì)計(jì)：提供資金的

籌集、使用和分配的財(cái)務(wù)信息，是控制信息。

畬2：對(duì)象的時(shí)間不同：財(cái)務(wù)管理：主要是未來(lái)財(cái)務(wù)活動(dòng)。會(huì)計(jì)：主要是過(guò)去已發(fā)生的財(cái)務(wù)活動(dòng)。

畬3：方法不同：財(cái)務(wù)管理：采用計(jì)劃、決策、控制和分析等主要采用定量性的技術(shù)方法。會(huì)計(jì)：采

用填制憑證、登記帳簿和編制會(huì)計(jì)報(bào)表等方法。

多4：價(jià)值觀不同：財(cái)務(wù)管理：未來(lái)現(xiàn)金流量在考慮風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間價(jià)值條件下的價(jià)值。會(huì)計(jì)：按照歷史

成本原則計(jì)量的價(jià)值。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的主體一企業(yè)

企業(yè)的組織形式

一：個(gè)人獨(dú)資企業(yè)

1：定義：個(gè)人獨(dú)資企業(yè)，它是由一個(gè)自然人投資，財(cái)產(chǎn)為投資人個(gè)人所有，投資人以期個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)

債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

2：特點(diǎn)：（1）由一個(gè)自然人投資設(shè)立；（2）投資人對(duì)企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；（3）內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置簡(jiǎn)單，經(jīng)

營(yíng)管理方式靈活；（4）是非法人企業(yè)。

2；優(yōu)點(diǎn)：

（1）企業(yè)組建簡(jiǎn)單、費(fèi)用低，只要向政府的工商管理部門申請(qǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照即可。（2）無(wú)須向社會(huì)公布企

業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。

（3）所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，經(jīng)營(yíng)者有最大的激勵(lì)因素。

（4）政府對(duì)個(gè)體企業(yè)的管制較少，個(gè)體企業(yè)只要遵守政府的有關(guān)規(guī)定和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法即可。

（5）不交納企業(yè)所得稅，只交納個(gè)人所得稅。

3；缺點(diǎn)；

（1）個(gè)體企業(yè)對(duì)自己的債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任，當(dāng)個(gè)人投入企業(yè)的資產(chǎn)不足以抵償債務(wù)時(shí)，業(yè)主的個(gè)人財(cái)產(chǎn)

也將被追索。

（2）個(gè)體企業(yè)的壽命最長(zhǎng)也就隨業(yè)主的死亡而告終，因此企業(yè)只能是有限壽命。

（3）個(gè)體企業(yè)的資本由業(yè)主個(gè)人籌集，一般為個(gè)人積蓄，企業(yè)利潤(rùn)的再投資及銀行個(gè)人貸款，很難籌集

到大筆資金用于企業(yè)的擴(kuò)展。

由于以上原因，個(gè)體企業(yè)建立得多，消失得也快，其規(guī)模較小。當(dāng)個(gè)體形式妨礙企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展時(shí)，

它們會(huì)轉(zhuǎn)向其他更有利的形式。

二：合伙企業(yè)

1：是指由兩個(gè)以上的合伙人通過(guò)訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙

企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性組織。

2：特點(diǎn)：（1）由兩個(gè)以上的合伙人組成；（2）以合伙協(xié)議為法律基礎(chǔ)；（3）內(nèi)部關(guān)系屬于合伙關(guān)系；

（4）合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任；（5）是非法人企業(yè)，不交納企業(yè)所得稅，只交納個(gè)人所

得稅。

三：公司企業(yè)

1：定義：公司企業(yè)是依照公司法組建并登記的以盈利為目的的企業(yè)法人。

2：特點(diǎn)（1）是依照公司法組建并登記的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織；（2）是以盈利為目的的法人團(tuán)體；（3）公司是企

業(yè)法人；（4）公司所有權(quán)歸股東共同所有；（5）公司最終由股東共同控制。

3：我國(guó)公司形式：有限責(zé)任公司和股份有限公司

3：有限責(zé)任公司：是指由2個(gè)以上，50個(gè)以下的股東共同出資設(shè)立，股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司

債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。

特點(diǎn)：（1）屬于人資兩合公司；（2）實(shí)行資本金制度；（3）股東人數(shù)有限；（4）不能公開募股，不能發(fā)

行股票；（5）不必向社會(huì)公開生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息。

4：股份有限公司：是指全部資本由等額股份構(gòu)成并通過(guò)發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公

司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人。

特點(diǎn)：（1）資本劃分為等額股份；（2）可以通過(guò)發(fā)行股票籌集資本；（3）股東人數(shù)不限；（4）股票可以自

由轉(zhuǎn)讓，而無(wú)需通過(guò)其他股東的同意；（5）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及財(cái)務(wù)信息對(duì)外公開。

今第三節(jié)：財(cái)務(wù)管理的代理理論

畬-：財(cái)務(wù)管理代理的概論

舍1：代理：是指委托人授權(quán)代理人在指定的范圍內(nèi)以被代理人的名義進(jìn)行一定的民事法律行為，并

直接由被代理人對(duì)此行為承但民事責(zé)任的行為。

畬2：財(cái)務(wù)管理代理：凡是一方行使被授予的決策權(quán)時(shí)會(huì)影響授權(quán)人的情況。

等3：財(cái)務(wù)管理代理的內(nèi)容：

今（1）所有者與經(jīng)營(yíng)者

今（2）所有者與債權(quán)人

等（3）所有者和經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人

等二：所有者與經(jīng)營(yíng)者的代理的利益沖突及對(duì)策

舍1:原因：經(jīng)營(yíng)成果歸所有者而不歸經(jīng)營(yíng)者

等2：利益沖突的表現(xiàn)：工作不努力、假公濟(jì)私、享受特權(quán)等

等3：解決方法：（1）加強(qiáng)監(jiān)督與壓力（解聘）

今（2）建立激勵(lì)機(jī)制

等三：債權(quán)人與所有者的代理的利益沖突及對(duì)策

舍1：原因：債權(quán)人只能按期收取利息和到期收回本金的要求，不能參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策。

舍2：利益沖突的表現(xiàn)：所有者改變經(jīng)營(yíng)方針、增加負(fù)債、改變資金用途等增加債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。

舍3：解決方法（1）限制分紅水平、發(fā)行新債和債務(wù)資金的用途；（2）要求設(shè)立償債基金和擔(dān)保

等四：所有者和經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人的利益沖突及對(duì)策

01：原因：企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)

舍2：利益沖突的表現(xiàn)：企業(yè)是破產(chǎn)清盤還是整頓改組。所有者和經(jīng)營(yíng)者期望整頓改組，而債權(quán)人期

望改組。

舍3：解決方法：按破產(chǎn)法規(guī)定由法院解決

等第四節(jié)：財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

等-：財(cái)務(wù)管理環(huán)境概論

01：定義：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。

舍2：主要內(nèi)容：法律環(huán)境、金融市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境

等二：法律環(huán)境

舍1：定義：企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和制度。

等2：主要內(nèi)容：企業(yè)組織法、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)法規(guī)

等三：金融市場(chǎng)環(huán)境

舍1：定義：影響企業(yè)融通資金的環(huán)境。

多2：金融市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)、資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)）、黃金市場(chǎng)。

等四：經(jīng)濟(jì)環(huán)境

等1：定義：影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素。

令2：主要內(nèi)容：經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策。

第二章影響財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本因素

等第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值

等-：資金時(shí)間價(jià)值的概論

01：定義：是指作為資本使用的貨幣在其被使用的過(guò)程中，隨著時(shí)間的推移而帶來(lái)的價(jià)值增值。它

是資金使用的機(jī)會(huì)成本。

等2：從計(jì)算技術(shù)上看，其實(shí)質(zhì)是：不包括風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。其通常形式是

市場(chǎng)利息率。

令3：利息的計(jì)算方式

等第一：?jiǎn)卫?/p>

告（1）定義

今（2）計(jì)算

令某期利息=本金X利息率

合到期本息之和=本金+各期利息之和

等=本金X（1+利息率X期數(shù)）

畬第二：復(fù)利法

今（1）定義

多（2）計(jì)算

勒某期利息=（本金+以前各期利息之和）X利息率

等=本金X（1+利息率）期數(shù)-IX利息率

等到期本息之和=本金+各期利息之和

等=本金X(1+利息率)期數(shù)

等實(shí)例：

多注：資金時(shí)間價(jià)值一般按復(fù)利法計(jì)算

等二：復(fù)利終值(F)

等1：定義：現(xiàn)在一定量的資金按復(fù)利法計(jì)算的到期本息之和。

舍2：計(jì)算

多復(fù)利終值=本金X(1+利息率)期數(shù)

0F=PX(l+i)n

畬其中：(l+i)n叫復(fù)利終值系數(shù)，可查表取得。

M公司現(xiàn)有資金200,000元用于投資，利息率10%,期限3年。要求計(jì)算每年利息和到期值。

合1：?jiǎn)卫?/p>

令每年利息

合=200000X10%=20000

等到期值

舍=200000+20000X3

畬=260000

電2：復(fù)利法

等第一年利息

合=200000X10%=20000

⑥第二年利息

合=220000X10%=22000

今第三年利息

舍=242000X10%=24200

合到期值

等=200000+66200

畬=266200

多三：復(fù)利現(xiàn)值(P)

令1:定義：將來(lái)一定量的資金按復(fù)利法計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。

等2：計(jì)算

等復(fù)利現(xiàn)值=本金XI/(1+利息率)期數(shù)

等F=PX1/(l+i)n

畬其中：1/(l+i)n叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可查表取得。

等實(shí)例：M公司現(xiàn)投資某項(xiàng)目，一次投入資金20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可使用5年，預(yù)計(jì)第一年可產(chǎn)

生現(xiàn)金凈流量5萬(wàn)元，以后每年增加10%,市場(chǎng)年利息率10%,要求對(duì)該投資項(xiàng)目是否可行作出

決策。

今年數(shù)12345

多現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)55.56.056.6557.3205

多投資項(xiàng)目使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

舍P1=5X1/(1+10%)1=5X0.9091=4.5455

等P2=5.5X1/(1+10%)2=5.5X0.8264=4.5353

?P3=6.05X1/(1+10%)3=6.05X0.7512=4.5448

?P4=6.655X1/(1+10%)4=6.655X0.683=4.5454

金P5=7.3205X1/(1+10%)5=7.3205X0.6209=4.5453

等合計(jì)：22.7163

合投資項(xiàng)目使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為22.7163萬(wàn)元大于現(xiàn)在投資該項(xiàng)目的資金20萬(wàn)元，所以該

投資項(xiàng)目可行。

等四：年金

今(-)年金概述

等1：定義：分期等額收支的資金。

等2：特點(diǎn)：(1)間隔時(shí)間相同。

今(2)每期收支金額相等。

合3：年金形式：普通(后付)年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金

畬(-)普通年金：每期末等額收支的年金。

畬1：普通年金終值

舍2：普通年金現(xiàn)值

1

7=1

X

r-l

普通年金終值F/A=AX(l+i)t-l

等其中：(l+i)t-l=[(l+i)n-l]/i叫年金終值系數(shù)，可查表取

合得。

等普通年金現(xiàn)值P/A=AX1/(l+i)t

舍其中：1/(l+i)t=[1-1/(l+i)n]/i叫年金現(xiàn)值

勒系數(shù)，可查表取得。

今三)即付年金：每期初等額收支的年金。

多1：即付年金終值

?F/A=AX((l+i)t-l-1)

等2：即付年金終值

gP/A=AX(1/(l+i)t+l)

等(四)遞延年金：一定時(shí)期后等額收支的年金。

01:遞延年金終值

等F/A=AX(l+i)t-l其中：m為沒有年金的年數(shù)。

等2：遞延年金現(xiàn)值

舍P/A=AX(1/(l+i)t-1/(l+i)t)

金(五)永續(xù)年金：無(wú)期限等額收支的年金。

舍1:永續(xù)年金終值：無(wú)終值

舍2：永續(xù)年金現(xiàn)值

畬P/A=AXl/i

A,A

n-1n即付年金

012......mm+1......

n-1n遞延年金

AAA

2

MA1kA—---1----1----

012......n-1n

n+1......永續(xù)年金

實(shí)例1：M公司采用融資租賃方式租入設(shè)備一臺(tái)，租賃期限10年，每年支付租金50000元，期滿后，設(shè)

備歸M公司所有。同期市場(chǎng)利息率9%。要求：

1：租金在每年初支付，該設(shè)備現(xiàn)在的價(jià)值為多少？

2：租金在每年末支付，該設(shè)備現(xiàn)在的價(jià)值為多少？

實(shí)例2：新華公司準(zhǔn)備投資新建一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額200萬(wàn)元，一次投入，建設(shè)期3年。項(xiàng)目建成完工

投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年獲得凈現(xiàn)金流量50萬(wàn)元，項(xiàng)目受益期限預(yù)計(jì)10年。同期市場(chǎng)利息率10%。要求：進(jìn)

行該項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性分析。

實(shí)例3：N公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買M公司正在發(fā)行的期限為5年期，票面利息率為12%,每年末支付利息一

次，面值為5000元，售價(jià)為106%的公司債券。同期市場(chǎng)利息率為10%。

要求：對(duì)N公司的債券投資作出財(cái)務(wù)決策。

習(xí)題

1、資金1000元存入銀行，若年利率為8%,每3個(gè)月復(fù)利一次，20年后的復(fù)利終值是多少？

2、某人出國(guó)5年，請(qǐng)帶付房租，每年租金200遠(yuǎn)，利率15%,現(xiàn)在應(yīng)給你存入多少錢？

3、現(xiàn)購(gòu)一商品房25萬(wàn)，分10年等額付款，年利率16%,每年付多少？

4、購(gòu)設(shè)備一臺(tái)，3鐘付款方法，假定利率為8%,請(qǐng)計(jì)算那種付款方式比較經(jīng)濟(jì)？

(1)現(xiàn)在一次付清，付17萬(wàn)(2)分4年，每年末付5萬(wàn)；(3)第4年末依次付清235000元

5、某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為15000元，使用壽命為10年，如果租入，則每年年初需付租金2200元,

除此之外，其他情況相同，假設(shè)年利率為8%,試計(jì)算公司購(gòu)買設(shè)備還是祖設(shè)備好？

6、如果你以10200美金購(gòu)買一長(zhǎng)4年后到期的票據(jù)，該票據(jù)在以后4年內(nèi)每年年末向你支付3000美金，

那么該票據(jù)隱含利率是多少？

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)

舍-：風(fēng)險(xiǎn)概述

舍1：定義：是指由于未來(lái)情況的不確定性，而使決策無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的可能性。

畬2：分類

畬第一：風(fēng)險(xiǎn)按形成原因分類

舍(1)一般經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。是指因整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)蕭條、衰退以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩造成企業(yè)產(chǎn)品滯銷、收益

降低甚至倒閉的風(fēng)險(xiǎn).

等(2)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。是指因通貨膨脹率過(guò)高造成企業(yè)收益降低甚至虧指的風(fēng)險(xiǎn)，尤其應(yīng)注意的

是，不能簡(jiǎn)單地設(shè)想可以通過(guò)提高商品售價(jià)來(lái)彌補(bǔ)因材料價(jià)格上漲及工資水平提高造成的損失，

因?yàn)檫^(guò)高的通貨膨脹率有時(shí)會(huì)改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣或消費(fèi)結(jié)構(gòu)，如尋求替代的消費(fèi)品，這樣提價(jià)后

的產(chǎn)品就會(huì)滯銷或被迫重新降價(jià)以擺脫被動(dòng)局面。

舍(3)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指因市場(chǎng)的不確定性造成企業(yè)收益下降甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)為由于市場(chǎng)

的不確定造成供產(chǎn)銷的不確定和未來(lái)投資收益的不確定，以致對(duì)企業(yè)的決策造成相應(yīng)的困難。

令(4)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)采取不同籌資方式而形成的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是負(fù)債籌資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因

此有時(shí)也叫做籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率越高，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。因?yàn)槠髽I(yè)由于資

金不足或?yàn)榱死秘?cái)務(wù)杠桿作用而對(duì)外進(jìn)行負(fù)債籌資，企業(yè)一旦不能以經(jīng)營(yíng)收入向債權(quán)人還本付

息時(shí)，勢(shì)必造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至遭成破產(chǎn)倒閉。

今(5)政治風(fēng)險(xiǎn)，是指由于國(guó)家政局不穩(wěn)、政策變化大、社會(huì)動(dòng)蕩等造成企業(yè)收益下降甚至虧損

的風(fēng)險(xiǎn)。作為投資者來(lái)說(shuō)，必然趨向于選擇政局穩(wěn)定的環(huán)境進(jìn)行投資。

等第二：風(fēng)險(xiǎn)按可否分散分類

今(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)投資對(duì)象

造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通

過(guò)投資組合進(jìn)行分散。

告(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所

有的投資對(duì)象都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化、國(guó)家財(cái)政政

策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的投資

對(duì)象，因此，不能通過(guò)投資組合分散掉。換句話說(shuō)，即使投資者持有的是經(jīng)過(guò)適當(dāng)分散的投資組

合，也將遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的，故稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

等二：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

舍1：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者期望獲得的報(bào)酬就越大。

合2：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算

多風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率

合其中：(1)標(biāo)準(zhǔn)離差率Q的確定

0第一步：確定概率分布Pi

等風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：方案各種結(jié)果的概率越分散風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，概率越集中風(fēng)險(xiǎn)越小。

勒第二步：計(jì)算期望報(bào)酬率K

等K=E方案各種結(jié)果的收益率X概率

等風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：方案的期望報(bào)酬率區(qū)越大風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，期望報(bào)酬率區(qū)越小風(fēng)險(xiǎn)越小。

第三步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差6

等風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：方案標(biāo)準(zhǔn)離差。越大風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，標(biāo)準(zhǔn)離差。越小風(fēng)險(xiǎn)越小。

:JZ(方案各種結(jié)果的收益率-期望收益率)的平方X概率

畬第四步：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率Q

多(^=標(biāo)準(zhǔn)離差0/期望報(bào)酬率K

畬風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：方案標(biāo)準(zhǔn)離差率Q越大風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率Q越小風(fēng)險(xiǎn)越小。

多(2)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定

舍關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b,一般是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。在實(shí)務(wù)操作上，確定的方法通常有；

今(1)由政府有關(guān)部門組織專家確定。如政府組織財(cái)政金融專家

今按照行業(yè)條件、特點(diǎn)及有關(guān)因素確定行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，國(guó)家定期頒布，對(duì)投資者進(jìn)行指導(dǎo)。

今(2)直接由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定。如企業(yè)總經(jīng)理、財(cái)務(wù)部

合經(jīng)理或組織有關(guān)專家加以確定。

畬(3)根據(jù)本企業(yè)歷史資料或同行業(yè)同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。

等3：考慮風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資報(bào)酬率

合=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

等報(bào)酬

多風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

⑥風(fēng)險(xiǎn)程度

畬實(shí)例：某投資項(xiàng)目有A、B兩個(gè)方案可供選擇，投資總額均為100萬(wàn)元，其預(yù)計(jì)投資收益率和不

同經(jīng)營(yíng)狀況的概率分布如下:

經(jīng)營(yíng)狀況概率PiA方案收益率B方案收益率

良好0.3040%30%

一般0.5020%20%

較差0.20-10%5%

同類項(xiàng)目社會(huì)平均值：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率12%,考慮風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的報(bào)酬率30%,標(biāo)準(zhǔn)離差率50%。

要求：計(jì)算分析A、B方案的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。

第一步：計(jì)算確定A、B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率

(1)期望報(bào)酬：

A=0,3X40%+0.5X20%+0.2X(-10%)=20%

?B=0.3X30%+0.5X20%+0.2X5%=20%

合(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差

eA=

電B=

e(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

6A=17.32%/20%=86.6%

6B=8.66%/20%=43.3%

合第二步：計(jì)算確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b

等b=(30%-12%)750%=36%

g第三步：計(jì)算確定A、B方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

等A=36%X86.6%=31.2%

?B=36%X43.3%=15.6%

舍第四步：計(jì)算確定A、B方案的投資報(bào)酬率

?A=12%+31.2%=43.2%

?B=12%+15.6%=27.6%

合第五步：計(jì)算確定A、B方案的投資報(bào)酬

0A=100萬(wàn)元X43.2%=43.2萬(wàn)元

舍B=100萬(wàn)元X27.6%=27.6萬(wàn)元

第三章籌資決策

今第一節(jié)籌資概述

0-：籌資概述

舍1：定義：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)籌資渠道和資金市場(chǎng),

運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金的過(guò)程。

等2：籌資渠道：是指籌措資金來(lái)源的方向與通道。

等我國(guó)企業(yè)籌集資金的渠道一般有八種：即國(guó)家資

畬金、銀行資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、社會(huì)團(tuán)體事業(yè)單位資金、個(gè)人資金、外商

資金、企業(yè)內(nèi)部形成資金。

合3：籌資方式：是指籌措資金時(shí)所采取的具體形式。

等目前，企業(yè)籌集資金可以采用的具體方式，歸納起來(lái)有以下幾類：吸收國(guó)家和聯(lián)營(yíng)投資、發(fā)行股

票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等。

合二：籌資分類

0(1)按資金使用期分類

0a：長(zhǎng)期籌資：是指資金需用期在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的籌資。

合b：短期籌資：是指資金需用期在一年以內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以內(nèi)的籌資。

多(2)按資金性質(zhì)分類

等a：權(quán)益資本籌資：是指籌集形成企業(yè)所有者權(quán)益的資本籌資。

等b：債務(wù)資本籌資：是指籌集形成企業(yè)負(fù)債的資本籌資。

三、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)

1、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)(ExpansiveFinancingMotivate)：是指企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資的需要

而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

2,償債籌資動(dòng)機(jī)(DebtRefundingMotivate):

是指企業(yè)為了償還其債務(wù)而形成的借款動(dòng)機(jī)，即借新債還舊債。

3、混合籌資動(dòng)機(jī)(MutipleFinancingMotivate):

企業(yè)因同時(shí)需要長(zhǎng)期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動(dòng)機(jī)。

四、企業(yè)籌資的一般原則

1、合理性原則

合理確定資金需求量；

b根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；

b避免出現(xiàn)資金不足和資金過(guò)剩；

b資金不足和資金過(guò)剩的危害性。

2,效益性原則

以資本成本為主要標(biāo)準(zhǔn)，選擇籌資渠道(方式)，提高籌資效率。

3、投資與籌資相結(jié)合原則

b投資與籌資互為前提(條件)：

b籌資以一定的投資項(xiàng)目為前提；

b投資必須考慮資金來(lái)源渠道、成本。

b兩個(gè)結(jié)論：

v同一投資項(xiàng)目在不同時(shí)期有不同投資價(jià)值。

V同一投資項(xiàng)目在同一時(shí)期對(duì)不同投資者有不同投資價(jià)值。

4、適度負(fù)債原則

5、法律性原則

略第二節(jié)權(quán)益資本籌資

金-：權(quán)益資本籌資的概述

舍1：主要籌資方式：吸收國(guó)家和聯(lián)營(yíng)投資形成資本金、發(fā)行股票

舍2；主要特點(diǎn)：

等(1)形成企業(yè)的權(quán)益資本，出資者成為企業(yè)的所有者。

多(2)出資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

等(3)資金可供企業(yè)長(zhǎng)期使用，并且沒有固定的資金使用成本開支。

二、資本金與資本公積金

(―)資本金

1、資本金的含義：指創(chuàng)辦企業(yè)的“本錢”，在工商注冊(cè)機(jī)關(guān)登記的注冊(cè)資本。

2、法定資本金：

b含義：法律規(guī)定的企業(yè)設(shè)立的最低資本金數(shù)額不同類型企業(yè)的法定資本金。

3、出資方式

P現(xiàn)金

P實(shí)物資產(chǎn)

P無(wú)形資產(chǎn)

4、資本金籌集應(yīng)注意的問(wèn)題

P虛假出資行為

P出資人之間的關(guān)系

(-)資本公積金

1、含義：是資本金的準(zhǔn)備形態(tài)，又稱“準(zhǔn)資本”，在一定條件下可轉(zhuǎn)換成資本金。

2、來(lái)源：(構(gòu)成)

P股票溢價(jià)

P資本溢價(jià)

P法定資產(chǎn)重估增值

P資本匯率折算差額

P接受捐贈(zèng)財(cái)產(chǎn)

二、股票籌資

(-)股票的含義：

指股份公司為籌集資本而發(fā)行的一種證明投資者在公司中擁有股份的憑證，是一種有價(jià)證券。

(二)股票的種類

1、是否記名：

記名股與無(wú)記名股

2、有否面值：

面值股與無(wú)面值股

3、按股東權(quán)利義務(wù)：

普通股與優(yōu)先股

4、按投資主體：

國(guó)有股、法人股、個(gè)人股和外資股

(三)普通股與優(yōu)先股

1、普通股的特點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)管理權(quán)分紅權(quán)風(fēng)險(xiǎn)大

2、普通股的價(jià)值形式：

面值發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格凈資產(chǎn)價(jià)值清償價(jià)值

3、優(yōu)先股的特點(diǎn)

b股息優(yōu)先權(quán)剩余資產(chǎn)優(yōu)先清償權(quán)股息率一般固定一般沒有投票表決權(quán)

4、優(yōu)先股的種類

b累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股調(diào)換優(yōu)先股息率浮動(dòng)優(yōu)先股參加優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股

多四：我國(guó)發(fā)行股票的有關(guān)規(guī)定。

(1)每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。

令(2)發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可超過(guò)票面金額(溢價(jià)發(fā)行)，但不得低于票面金額(折價(jià)發(fā)

行)。

告(3)向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票(并設(shè)置股東名簿)；對(duì)

社會(huì)公眾發(fā)行的股票則不限于此。

告(4)公司發(fā)行新股必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份己暮足，并間隔一年以上；公司在最

近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)

期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率水平。

五：權(quán)益資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

等1：優(yōu)點(diǎn):(1)沒有固定的利息支出負(fù)擔(dān)，不

需要償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

(2)可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

2：缺點(diǎn):(1)資金成本較高。

(2)容易分散企業(yè)的控制權(quán)

金第三節(jié)：債務(wù)資本籌資

等一：債務(wù)資本籌資概述

等1：主要籌資方式：發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等。

合2：主要特點(diǎn)：(1)形成企業(yè)的債務(wù)資本，出資者成為企業(yè)的債權(quán)者。

0(2)出資者無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，只有要求企業(yè)按期付息，到期還本的要求。

等(3)資金需要償還，并且有固定的資金使用成本開支。

二：長(zhǎng)期借款

(一)長(zhǎng)期借款的含義(Long-TermLoans)

指企業(yè)向銀行金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。

(二)長(zhǎng)期借款的種類

1、按提供貸款的機(jī)構(gòu)劃分

政策性銀行貸款(DolicyLoans)

商業(yè)性銀行貸款(BusinessLoans)

?其他金融機(jī)構(gòu)(如保險(xiǎn)公司)貸款

2、按有無(wú)抵押品分類

抵押貸款(MortgageLoans)

指以特定的抵押品為擔(dān)保的貸款。

信用貸款(UnsecuredLoans)

指不以抵押品作擔(dān)保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。

(三)銀行借款的信用條件

1、信用額度(CreditLines)

指借款企業(yè)與銀行向正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。

2、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議(RevolvingCredits)

是一種經(jīng)常為大公司使用的正式信用額度。

3、補(bǔ)償性余額(CompensatingBalances)

是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%—20%的銀行存款余額留存銀行。

(四)長(zhǎng)期借款的程序

1、企業(yè)提出申請(qǐng)2、銀行進(jìn)行審批3、簽訂借款合同4、企業(yè)取得借款5、企業(yè)償還借款

(五)借款合同的內(nèi)容

1、基本條款：

種類、用途、金額、利率、期限、償還方式、保證金額、違約責(zé)任

2、限制條款：

b一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款

(六)長(zhǎng)期借款的償還方式

畬1、一次性還本付息

畬2、分期付息，一次還本

等3、分期還本付息：

不完全分期等額還本付息；

完全分期等額還本付息

等4、比較、選擇

(七)長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)：

速度快成本低彈性較大財(cái)務(wù)杠桿作用

2、缺點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)較高限制條件較多籌資數(shù)量有限

三、發(fā)行債券

(一)債券的含義、特點(diǎn)

1、含義：指發(fā)行人為籌集資金而發(fā)行的承諾在一定期限內(nèi)還本付息的借款憑證(有價(jià)證券)

2、特點(diǎn)：債權(quán)證明期限利率風(fēng)險(xiǎn)較小

(二)債券的類型

1、發(fā)行主體：國(guó)債、金融債券、工商企業(yè)債券

2、是否記名：記名債券、無(wú)記名債券

3、抵押債券(MortgageBonds)又稱擔(dān)保債券(SecuredBonds)與信用債券(Debentures)又稱無(wú)擔(dān)保債

(UnsecuredBonds)

4、浮動(dòng)利率債券(Floating-rateBonds)

5.收益?zhèn)?IncomeBonds)

#含義：利息支付取決于公司的收益情況。當(dāng)公司收入充足時(shí)，公司才會(huì)向債券持有人發(fā)放利息。

#從公司角度分析，收益?zhèn)鄬?duì)于傳統(tǒng)債券而言是一種更低廉的負(fù)債方式

6?零息債券(zero-couponbonds)

或#含義：無(wú)息債券，.低于面值出售。又稱為初始發(fā)行折價(jià)債券(original-issuediscountbonds)>

大幅折價(jià)債券(deep-discountbonds)或者純折價(jià)債券(pure-discountbonds)。

舍#例：假定市場(chǎng)利率為10%時(shí)，ABBCompany發(fā)行了面值為1000美元的5年期的零息債券，發(fā)

行價(jià)621美元(1000/1.1)

7.垃圾債券(junkbonds)

投資機(jī)構(gòu)將評(píng)級(jí)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾BB級(jí)或低于穆迪Ba級(jí)的債券稱為垃圾債券，也稱“高收益?zhèn)被颉暗褪找?/p>

債券

#垃圾債券常被用于公司兼并及公司重組活動(dòng)時(shí)籌集資金。

#最近幾年來(lái)，垃圾債券發(fā)行量迅速發(fā)展，投資公眾越來(lái)越關(guān)注這類融資方式。垃圾債券發(fā)行情況見附表。

8、可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleBonds)

(-)含義：可在一定期限內(nèi)，按一定比例轉(zhuǎn)換為普通股。

(-)特性：債券、權(quán)益籌資雙重性一混

合性籌資

(三)要素：轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換價(jià)格

轉(zhuǎn)換比率選擇權(quán)

(三)債券發(fā)行的基本要素

1、面值：幣種：受發(fā)行地區(qū)、匯率浮動(dòng)影響

面值大?。菏馨l(fā)行對(duì)象影響。

2、發(fā)行價(jià)格：面值、溢價(jià)、折價(jià)。

3、利率：下限：國(guó)債利率、銀行利率；

上限：法規(guī)規(guī)定一種幅度，與債券的信用等級(jí)成反相關(guān)。

4、期限、償還方式

等(四)：發(fā)行債券的條件：

等(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司則不低于6000萬(wàn)元；

畬(2)累計(jì)債券總額不超過(guò)凈資產(chǎn)額的40%；

畬(3)最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；

今(4)籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；

多(5)債券利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；

今(6)國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。

多發(fā)行所得資金不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。有下列情形之一者，不得再次發(fā)行公司債券：

今(1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

今(2)對(duì)已發(fā)行的公司債或者其他債務(wù)有違約或推遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。

等(五)：債券價(jià)格的確定

多債券發(fā)行價(jià)格=債券面值的現(xiàn)值+債券票面利息的現(xiàn)值

合實(shí)例：M公司2001年元月分準(zhǔn)備發(fā)行3年期債券2000萬(wàn)元，票面利息率12%,同期市場(chǎng)利息率

10%?

(1)債券每年末計(jì)息一次。

(2)債券到期一次還本付息。

要求：計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格。

四：融資租賃

1：租賃概述

(1)定義:是指承租人以支付租金的方式取得財(cái)產(chǎn)使用權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

(2)特點(diǎn):a：使用權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。

b：以融物代替融資，融物與融資相結(jié)合。

c：以分期償付租金的形式償還本息。

(1：具有價(jià)值大，合同期內(nèi)雙方不可解除性

的特點(diǎn)。

(3)分類:融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃

2：經(jīng)營(yíng)租賃

(1)定義：是指企業(yè)因資產(chǎn)臨時(shí)需要而租入的，由出租方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種租賃活動(dòng)。

等(2)特點(diǎn)：租賃期限短、出租方承擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修和風(fēng)險(xiǎn)、租金一般僅指使用費(fèi)用不包括資產(chǎn)

價(jià)值、租賃合同關(guān)系人只涉及出租和承租雙方、租賃期滿資產(chǎn)一般退還給出租方。

等3：融資租賃

令(1)定義：是指企業(yè)因資產(chǎn)需要而租入的，由承租方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種租賃活動(dòng)。

今(2)特點(diǎn)

金租賃期限長(zhǎng)(相當(dāng)于租賃資產(chǎn)尚可使用期限的75%以上)、承租方承擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修和風(fēng)險(xiǎn)、租

金具有完全支付性金額較大(相當(dāng)于租賃資產(chǎn)帳面價(jià)值的90%以上)、租賃合同關(guān)系人涉及出

租承租和供貨三方、租賃期滿資產(chǎn)所有權(quán)一般轉(zhuǎn)讓給承租方。

0(3)融資租賃的形式

1)直接租賃

2)售后租回

合3)杠桿租賃

(4)租金的計(jì)算

A：租金的構(gòu)成：設(shè)備價(jià)款

融資成本(利息費(fèi)用)

租息

租賃手續(xù)費(fèi)用

B：租金的計(jì)算

(1)平均分?jǐn)偡?/p>

(2)等額年金法

我國(guó)一般采用等額年金現(xiàn)值法計(jì)算。

a：后付租金計(jì)算

年租金=資產(chǎn)價(jià)值/年金現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)

=P/PA(n,i)

a：先付租金計(jì)算

年租金=資產(chǎn)價(jià)值/年金現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)

=P/RPA(n-Li)+13

金租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

等優(yōu)點(diǎn)：(1)迅速獲得所需資產(chǎn)

等(2)租賃籌資限制較少

多(3)免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

多(4)承租的企業(yè)享受稅收上的利益

畬缺點(diǎn)：

等成本較高，租金總額通常高于設(shè)備價(jià)值的30%。承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)，支付租金也將構(gòu)成一

項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

合實(shí)例：N公司準(zhǔn)備采用融資租賃方式租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款50萬(wàn)元，租賃期限5年，租賃公司

期望最低報(bào)酬率為12%o

多(1)租賃公司要求每年末等額支付租金一次，年租金額最低為多少？

多(1)租賃公司要求每年初等額支付租金一次，年租金額最低為多少？

多五：債務(wù)資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

01：優(yōu)點(diǎn)：(1)不會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。

等(2)債務(wù)資本的利息支出可起到抵

多稅的作用。

勒2：缺點(diǎn)：(1)債務(wù)資本有固定的償還期限，不能

等供企業(yè)長(zhǎng)期使用。

等(2)債務(wù)資本本息的固定支付，遇有營(yíng)

業(yè)情況不良波動(dòng)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

等六：混合性籌資

等（-）發(fā)行優(yōu)先股籌資

等優(yōu)先股是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也受到一定限制的股票。優(yōu)先股主要體現(xiàn)在“優(yōu)先權(quán)利”

H,優(yōu)先分配股利和分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。

舍1、發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)

今（1）防止公司股權(quán)分散化

畬（2）調(diào)劑現(xiàn)金余缺

畬（3）改善公司的資本結(jié)構(gòu)

?（4）維持舉債能力

多2、發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)

多優(yōu)點(diǎn)

等（1）沒有固定的到期日，不用償付本金

等（2）股利支付既固定又有一定的靈活性

等（3）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)

等（4）可增強(qiáng)公司的信譽(yù)，提高公司的借款能力

礴缺點(diǎn)

舍（1）優(yōu)先股成本雖低于普通股成本，但一般高于債券成本

畬（2）對(duì)優(yōu)先股籌資的制約因素較多

⑥（3）可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

等（二）發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券籌資

舍（三）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資

匯源集團(tuán)16年不同發(fā)展階段的融資策略分析

一、起步階段：補(bǔ)償貿(mào)易融資

1992年朱新禮接手了山東一家瀕臨倒閉的縣果罐頭廠，這就是匯源果汁的前身，朱禮新與德國(guó)客

商簽訂了價(jià)值800萬(wàn)美元的進(jìn)口合同，引進(jìn)德國(guó)的設(shè)備，條件是在一定的期限內(nèi)將產(chǎn)品返銷德，分5年返

銷產(chǎn)品

二、擴(kuò)張階段：借手德隆系

2001年，匯源果汁在領(lǐng)跑了果汁產(chǎn)業(yè)5年后，逐漸感到單純依靠產(chǎn)業(yè)積累實(shí)現(xiàn)增張吃力

匯源決定和德隆合資，并用自己幾乎全部資產(chǎn)出資，只占股份人49%。而對(duì)方持有51%的控制股份，德

隆人介入將匯源帶入瘋狂擴(kuò)張時(shí)期，此前在全國(guó)只有6家果汁生產(chǎn)基地的匯源，合資不到兩年新增20余

家大型生產(chǎn)基地，地域由山東，北京，大舉擴(kuò)張至西部，在10個(gè)省完成了擴(kuò)張，在重慶更出手6.6億，

建立了亞洲最大的果汁生產(chǎn)基地。

匯源在和德隆合作后的迅速擴(kuò)張中，資金投入20億，但當(dāng)時(shí)德隆只投入約3億整資金。

后德隆系的資金鏈開始出現(xiàn)問(wèn)題，開始大舉向匯源借錢，匯源在資本結(jié)構(gòu)上開始出現(xiàn)問(wèn)題，匯源

先后借給德隆三個(gè)多億。

德隆危機(jī)后，2億回購(gòu)德隆51%股權(quán)，重新把匯源掌握在自己人麾下。

與德隆分手后，由于擴(kuò)張期的大量貸款，以及回購(gòu)德隆時(shí)向銀行貸款兩個(gè)億，一時(shí)讓匯源背上了

沉重的財(cái)務(wù)包袱，03年下半年面臨著嚴(yán)重人資金饑渴。

三、成熟階段，聯(lián)姻統(tǒng)一

成熟階段的企業(yè)，由于有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，面臨資金困境時(shí)，往往更容易融到資金，此時(shí)，來(lái)自內(nèi)投

資紛紛向匯源投出橄欖枝。

匯源最終看中是來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣的統(tǒng)一企業(yè)集團(tuán)。

雖沒有完成與統(tǒng)一的最終合作，但與統(tǒng)一的完成顯示了匯源的氣魄，統(tǒng)?也曾一度派出自己人優(yōu)

秀的管理和銷售專家進(jìn)駐匯源，向匯源傳授自己的市場(chǎng)和管理經(jīng)驗(yàn)，這些都為匯源的進(jìn)步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

四、騰飛階段

引入風(fēng)險(xiǎn)投資和IPO

2006年7月，匯源集團(tuán)獲法國(guó)達(dá)能集團(tuán)，美國(guó)華平投資集團(tuán)，荷蘭發(fā)展銀行的香港惠理基金2億

多美元人共同投資。三家戰(zhàn)略投資者持股總量為35%。

2007年2月，匯源果汁便在香港聯(lián)交所上市。

發(fā)行股票4億股，融資24億港元。

第四節(jié)資金成本

畬-：資金成本概述

舍1：定義：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。

多2：內(nèi)容：

多（1）籌資費(fèi)用：是指籌資過(guò)程中發(fā)生的印制費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)用以及其他費(fèi)用等。

令（2）使用費(fèi)用：是指資金使用過(guò)程中支付的利息和股利支出等。

等3：表現(xiàn)形式：資金成本率

4:資金成本的分類（按計(jì)算范圍）

個(gè)別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本

等二：個(gè)別資金成本

今（-）銀行借款資金成本

畬A：銀行借款使用費(fèi)：一般是指借款利息，由于借款利息是作為費(fèi)用在所得稅前從收入中扣除，

所以利息具有抵稅作用。

多銀行借款使用費(fèi)=借款利息X（1-所得稅率）

多=借款總額義利息率X（1-所得稅率）

等B：籌資凈額：由于銀行借款基本上不發(fā)生籌資費(fèi)用，所以：

等銀行借款籌資凈額=借款總額

勒銀行借款資金成本=A/B=利息率X（1-所得稅率

多（二）發(fā)行債券的資金成本

等A：發(fā)行債券的使用費(fèi)：一般是指?jìng)?，由于債券利息是作為費(fèi)用在所得稅前從收入中扣除，

所以利息具有抵稅作用。

多債券使用費(fèi)=債券利息X（1-所得稅率）

等=債券面值X利息率X（1-所得稅率）

金B(yǎng)：籌資凈額：債券籌資總額扣除發(fā)行債券的印制和手續(xù)費(fèi)。

金債券籌資凈額=債券售價(jià)總額X（1.籌資費(fèi)用率）

舍債券的資金成本=人用

令（三）優(yōu)先股資金成本

舍A：發(fā)行優(yōu)先股的使用費(fèi)：優(yōu)先股年股利支出

金B(yǎng)：籌資凈額：優(yōu)先股籌資總額扣除發(fā)行優(yōu)先股的印制和手續(xù)費(fèi)。

多優(yōu)先股籌資凈額=優(yōu)先股籌資總額X（1一籌資費(fèi)用率）

多:.優(yōu)先股資金成本=人用

等=優(yōu)先股年股利支出/優(yōu)先股籌資總

通額X（1-籌資費(fèi)用率）

金（四）普通股資金成本

合=預(yù)期年股利支出/普通股籌資總額X（1一籌資費(fèi)用率）

等+股利增長(zhǎng)率

等（五）留存收益資金成本

等=預(yù)期年股利支出/普通股籌資總額+股利增長(zhǎng)率

等三：加權(quán)資金成本

01:定義：是指企業(yè)在采用多種籌資方式組合籌資時(shí)，以各種籌資方式的籌資比重作為權(quán)數(shù)計(jì)算的

平均資金成本。

等2：計(jì)算

舍第一步：計(jì)算各種籌資方式的個(gè)別資金成本

合第二步：計(jì)算各種籌資方式的籌資比重

合某種籌資方式的籌資比重=該種籌資方式的籌資額/籌資總額X100%

0第三步：計(jì)算加權(quán)資金成本

等加權(quán)資金成本=E個(gè)別資金成本X籌資比重

多3：利用加權(quán)資金成本進(jìn)行籌資決策

今第一步：計(jì)算籌資方案的資金成本

今第二步：進(jìn)行決策

等(1)資金成本〈投資方案投資報(bào)酬率，方案可行。

6(2)資金成本〉投資方案投資報(bào)酬率，方案不可行。

等(3)可行性方案中資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。

等實(shí)例：M公司現(xiàn)有一投資方案，投資報(bào)酬率20%,投資總額2000萬(wàn)元。所需資金籌資方案如下:

6(1)銀行借款200萬(wàn)元，利息率8%。

畬(2)發(fā)行債券300萬(wàn)元，利息率10%,籌資費(fèi)用率2%。

今(3)發(fā)行普通股票1500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利14%,

令籌資費(fèi)用率2%,預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率3%。

畬該公司所得稅率30%

多要求：對(duì)該籌資方案的可行性進(jìn)行決策。

舍第一步：計(jì)算資金成本

合(1)計(jì)算個(gè)別資金成本

借款=8%X(1-30%)=5.6%

債券=3OOX10%X(1-30%)/300X(1-2%)

=7.14%

等股票=1500X14%/1500X(1-2%)+3%=17.29%

告(2)計(jì)算籌資比重

多借款=200/2000=10%

合債券=300/2000=15%

等股票=1500/2000=75%

等(3)綜合資金成本

舍=5.6%X10%+7.14%X15%+17.29%X75%

合=14.6%

等第二步：決策：

畬綜合資金成本14.6%〈投資報(bào)酬率20%

多...籌資方案可行。

合四：邊際資金成本

等1：定義：邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本，邊際資金成本也是按加權(quán)平均法

計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。

畬2：邊際資金成本的計(jì)算

今現(xiàn)舉例說(shuō)明邊際資金成本的計(jì)算和應(yīng)用。

等例：M公司現(xiàn)有資金100萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款20萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券10萬(wàn)元，普通股70萬(wàn)元。為

了滿足追加投資的需要，公司擬籌措新資，試確定籌措新資的資金成本?？砂聪铝胁襟E進(jìn)行：

等第一步：確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

等假設(shè)公司確定目前的資金結(jié)構(gòu)在目標(biāo)范圍內(nèi)，今后增資時(shí)應(yīng)

多予保持，即長(zhǎng)期借款20%,長(zhǎng)期債券10%,普通股70%。

合第二步：確定各種資金的個(gè)別成本

?財(cái)務(wù)人員在分析了資金市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力以后，認(rèn)定隨著企業(yè)籌資規(guī)模的增大，各種資金

的成本也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。具體見表：

舍第三：計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)

多因?yàn)榛ㄙM(fèi)一定的資金成本率只能籌集到一定限度的資金，超過(guò)這一限度，多籌集資金就要多花費(fèi)

資金成本，引起原資金成本率的變化，于是就把在保持某資金成本率的條件下可以籌集到的資金

總限度稱為籌資分界點(diǎn).在籌資分界點(diǎn)范圍內(nèi)籌賢，原來(lái)的資金成本率不會(huì)改變，一旦籌資額趨過(guò)

籌資分界點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)，