量化專題報(bào)告：紅利指數(shù)的基差擇時(shí)對(duì)沖策略

證監(jiān)許可【2011】1289號(hào)紅利指數(shù)的基差擇時(shí)對(duì)沖策略摘要從回測(cè)結(jié)果上看，滬深300紅利的基差擇時(shí)對(duì)沖策略效果最好，平均年化核心觀點(diǎn)1）紅利指數(shù)與相應(yīng)的寬基指數(shù)以及股指期貨的波動(dòng)高度相似，相關(guān)性強(qiáng)，可選擇2）通過對(duì)結(jié)果的觀察與對(duì)比，我們認(rèn)為，類似于300紅利這樣的指數(shù)，其展現(xiàn)出量化專題報(bào)告丨2024/5/24 4 圖3:滬深300紅利與滬深300丨單位:無 圖4:中證1000紅利多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無 圖5:中證500紅利多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無 圖6:滬深300多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無 圖7:中證1000紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無 圖8:中證500紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無 圖9:滬深300紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無 圖10:中證1000紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無 圖11:中證500紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無 圖12:滬深300紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無 表1:紅利指數(shù)多頭擇時(shí)策略結(jié)果丨單位：無 6表2:紅利指數(shù)、寬基指數(shù)、股指期貨日收益率相關(guān)系數(shù)丨單位：無 8表3:紅利指數(shù)對(duì)沖策略結(jié)果丨單位：無 9表4:1000紅利不同(X,Y)下的年化收益率丨單位：% 表5:500紅利不同(X,Y)下的年化收益率丨單位：% 10表6:300紅利不同(X,Y)下的年化收益率丨單位：% 表7:紅利指數(shù)純多頭與對(duì)沖策略結(jié)果對(duì)比丨單位：無 量化專題報(bào)告丨2024/5/24紅利指數(shù)的基差擇時(shí)對(duì)沖策略所看好是因?yàn)樗瞧髽I(yè)盈利能力和分紅能力的有效體圖1:中證1000紅利與中證1000丨單位:無量化專題報(bào)告丨2024/5/24圖2:中證500紅利與中證500丨單位:無圖3:滬深300紅利與滬深300丨單位:無量化專題報(bào)告丨2024/5/24進(jìn)一步提升收益，降低收益的波動(dòng)，我們想數(shù)與相對(duì)應(yīng)的寬基指數(shù)的比值。比值的升降體現(xiàn)了紅利指數(shù)相對(duì)于寬基指數(shù)的強(qiáng)觀察紅利指數(shù)的漲跌，相當(dāng)于剔除了大盤的影響因素紅利指數(shù)tx=t寬基指數(shù)t相對(duì)動(dòng)量：ifxt<xt-1<xt-2<thenifxt<xt+1<xt+2<...<xthenifxt>xt+1>xt+2>...>x經(jīng)過測(cè)試，我們發(fā)現(xiàn)相對(duì)反轉(zhuǎn)在1000紅利上比較有效，相對(duì)動(dòng)量在500紅利上比表1:紅利指數(shù)多頭擇時(shí)策略結(jié)果丨單位：無年化收益率（%）累計(jì)收益率（%）最大回撤（%）夏普比率（n，m） 相對(duì)反轉(zhuǎn)擇時(shí)3.99%31.15%-27.17%0.30（3，1） 1000紅利持續(xù)多頭-0.90%-6.06%-46.30%0.06/ 相對(duì)動(dòng)量擇時(shí)7.87%69.10%-25.95%0.53（2，1）500紅利持續(xù)多頭6.62%55.98%-32.67%0.42/300紅利持續(xù)多頭12.30%123.45%-33.14%0.75300紅利持續(xù)多頭12.30%123.45%-33.14%0.75/量化專題報(bào)告丨2024/5/24與一直持有1000紅利和500紅利多頭相比，收益率和夏普比率都有明顯提升，最達(dá)到12.30%。在回測(cè)期間，1000紅利相對(duì)反轉(zhuǎn)擇時(shí)策略共平倉102次，平均每年圖4:中證1000紅利多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無圖5:中證500紅利多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無量化專題報(bào)告丨2024/5/24圖6:滬深300多頭擇時(shí)凈值曲線丨單位：無寬基指數(shù)都有對(duì)應(yīng)的股指期貨產(chǎn)品，如用對(duì)應(yīng)的對(duì)沖，則可通過對(duì)沖Beta風(fēng)險(xiǎn)以獲得紅利因子的Alpha暴露。表2:紅利指數(shù)、寬基指數(shù)、股指期貨日收益率相關(guān)系數(shù)丨單位：無中證1000中證500滬深300IM當(dāng)季IC當(dāng)季IF當(dāng)季1000紅利1000紅利0.9410.938/0.8900.890/500紅利/0.881//0.853/300紅利//0.896/300紅利//0.896//0.876過計(jì)算相關(guān)系數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，3個(gè)紅利指數(shù)與其對(duì)應(yīng)的寬基指數(shù)的收益率都呈顯著量化專題報(bào)告丨2024/5/24所以在IM上市之前我們選用IC來對(duì)沖1000紅利。此處較大，具有常年貼水的現(xiàn)象，加上期貨價(jià)格隨到期我們用當(dāng)季合約的年化基差率的滾動(dòng)歷史百分位作平倉信號(hào)：at<y我們?cè)O(shè)滾動(dòng)窗口長度為x天，歷史百分位臨界線為y，計(jì)算當(dāng)日的年化基差率在過t表3:紅利指數(shù)對(duì)沖策略結(jié)果丨單位：無指數(shù)策略年化收益率（%）累計(jì)收益率（%）最大回撤（%）夏普比率（x,y） 基差擇時(shí)對(duì)沖4.81%35.23%-15.24%0.68（150，0.5） 1000紅利持續(xù)對(duì)沖-4.30%-24.62%-39.40%-0.32/ 基差擇時(shí)對(duì)沖4.16%29.94%-19.32%0.49（150，0.4）500紅利持續(xù)對(duì)沖0.20%1.32%-24.94%0.08/ 基差擇時(shí)對(duì)沖8.65%70.47%-10.34%1.31（30，0.6） 300紅利持續(xù)對(duì)沖5.98%45.28%-14.58%0.62/量化專題報(bào)告丨從上表的結(jié)果中可以看到，基差擇時(shí)信號(hào)的加入使得對(duì)沖策略的效果有較大的提升。1000紅利對(duì)沖的年化收益率從-4.30%提升到4.81%，500紅利表表4:1000紅利不同(x,y)下的年化收益率丨單位：%表5:500紅利不同(x,y)下的年化收益率丨單位：%量化專題報(bào)告丨表6:300紅利不同(x,y)下的年化收益率丨單位：%圖7:中證1000紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無量化專題報(bào)告丨2024/5/24圖8:中證500紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無圖9:滬深300紅利對(duì)沖策略凈值曲線丨單位：無量化專題報(bào)告丨2024/5/24接下來我們把紅利指數(shù)的純多頭策略和利用股指期貨的對(duì)沖策略結(jié)合起來做一個(gè)圖10:中證1000紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無量化專題報(bào)告丨2024/5/24圖11:中證500紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無圖12:滬深300紅利策略凈值曲線對(duì)比丨單位：無量化專題報(bào)告丨2024/5/24純多頭擇時(shí)策略的累計(jì)收益率相似，但對(duì)沖后的收益曲線更回撤率高達(dá)-33.14%，而經(jīng)過對(duì)沖的收益曲線則較為穩(wěn)定，最大表7:紅利指數(shù)純多頭與對(duì)沖策略結(jié)果對(duì)比丨單位：無指數(shù)策略年化收益率（%）累計(jì)收益率（%）最大回撤（%）夏普比率 基差擇時(shí)對(duì)沖4.81%35.23%-15.24%0.68 1000紅利相對(duì)反轉(zhuǎn)擇時(shí)多頭5.35%39.25%-23.59%0.37 基差擇時(shí)對(duì)沖4.16%29.94%-19.32%0.49500紅利相對(duì)動(dòng)量擇時(shí)多頭6.74%51.32%-25.95%0.46 基差擇時(shí)對(duì)沖8.65%70.47%-10.34%1.31 300紅利持續(xù)多頭9.28%75.71%-33.14%0.59顯的改善，尤其是300紅利，夏普比率由0.59提升至1.31，最大回撤從-33.14%減量化專題報(bào)告丨2024/5/243個(gè)紅利指數(shù)長期存在相對(duì)于寬基指數(shù)的了多頭擇時(shí)策略。其中，相對(duì)反轉(zhuǎn)擇時(shí)在中證1000紅利上效果較好，與一直持有多頭相比，平均年化收益率提升了