2024年光大同創(chuàng)研究報告：深度服務(wù)大客戶-進(jìn)軍碳纖維加工領(lǐng)域

2024年光大同創(chuàng)研究報告：深度服務(wù)大客戶_進(jìn)軍碳纖維加工領(lǐng)域1.深耕消費(fèi)電子行業(yè)十余年，進(jìn)軍碳纖維加工領(lǐng)域1.1深耕消費(fèi)電子行業(yè)十余年，形成了相對完善的產(chǎn)能布局光大同創(chuàng)深耕消費(fèi)電子防護(hù)性及功能性產(chǎn)品十余年，形成了相對完善的產(chǎn)能布局。光大同創(chuàng)成立于2012年3月20日，于2023年4月18日登陸創(chuàng)業(yè)板。公司先后在武漢、惠州、昆山、合肥等地建立生產(chǎn)基地，并在墨西哥、越南等區(qū)域設(shè)立子公司，逐步形成了相對完善的產(chǎn)能布局。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，多家子公司從事碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)以及碳纖維背板加工相關(guān)業(yè)務(wù)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，馬增龍為公司的實(shí)際控制人。光大同創(chuàng)擁有多家子公司，廈門奔方材料科技有限公司、蘇州領(lǐng)新智能科技有限公司等從事碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)以及碳纖維背板加工相關(guān)業(yè)務(wù)。1.2公司聚焦防護(hù)性與功能性產(chǎn)品，積累聯(lián)想、立訊精密、歌爾股份等客戶資源公司防護(hù)性產(chǎn)品致力于為客戶提供生物可降解和可循環(huán)利用的產(chǎn)品及解決方案。公司防護(hù)性產(chǎn)品主要用于消費(fèi)電子產(chǎn)品的安全及形態(tài)防護(hù)，在生產(chǎn)及儲運(yùn)過程中起到緩沖、減震、抗壓等防護(hù)作用。公司推出了以紙塑、竹塑等環(huán)保材料為基礎(chǔ)的可降解系列產(chǎn)品，以及熱塑類產(chǎn)品為代表的可循環(huán)利用產(chǎn)品，涵蓋傳統(tǒng)防護(hù)性產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。公司功能性產(chǎn)品主要為碳纖維類產(chǎn)品、模切類產(chǎn)品。公司功能性產(chǎn)品是消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件實(shí)現(xiàn)特定功能所需的元器件，在消費(fèi)電子產(chǎn)品狹小內(nèi)部空間實(shí)現(xiàn)粘接、防震、電磁屏蔽、絕緣等功能或在消費(fèi)電子產(chǎn)品表面實(shí)現(xiàn)防刮、防塵、防水、標(biāo)識等功能。公司產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，積累聯(lián)想、立訊精密、歌爾股份等客戶資源。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于個人電腦、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件，積累了包括聯(lián)想集團(tuán)、立訊精密、歌爾股份、仁寶等知名消費(fèi)電子優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司積極布局碳纖維背板加工領(lǐng)域，拓寬與聯(lián)想集團(tuán)合作領(lǐng)域。根據(jù)招股書披露，聯(lián)想集團(tuán)為公司第一大客戶，光大同創(chuàng)深挖聯(lián)想等客戶的需求，布局碳纖維背板加工，擴(kuò)寬合作領(lǐng)域。1.3光大同創(chuàng)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2023年毛利率有所提升光大同創(chuàng)業(yè)績保持較為穩(wěn)定增長，2018-2023年公司營收穩(wěn)步增長。雖然受全球PC行業(yè)波動影響，公司業(yè)績有一定的波動，但隨著下游客戶需求恢復(fù)，公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。同時，受PC行業(yè)波動以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，2020年以來公司毛利率降低，但2023年毛利率提升至30.44%。2020年以來受行業(yè)波動以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率有所降低，導(dǎo)致公司整體毛利率下滑。根據(jù)2023年年報披露的數(shù)據(jù)，毛利率提升至30.44%。公司持續(xù)加大對研發(fā)創(chuàng)新的投入，2023年研發(fā)費(fèi)用為5244.82萬元，較2022年增長24.06%。公司持續(xù)投入環(huán)?；⑤p量化新材料的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新。截至2023年12月31日，公司擁有境內(nèi)專利160項(xiàng)及境外專利2項(xiàng)，其中包含境內(nèi)發(fā)明專利16項(xiàng)、境外發(fā)明專利2項(xiàng)。2.碳纖維下游市場滲透率或?qū)⑻嵘?.1碳纖維復(fù)合材料未來需求量有望增加碳纖維復(fù)合材料主要由碳纖維構(gòu)成，碳纖維是指含碳90%以上的高強(qiáng)度高模量纖維。碳纖維的原材料是丙烯腈，丙烯腈來源于石油提煉蒸餾出的丙烯。碳纖維與樹脂、陶瓷等材料結(jié)合，可形成碳纖維復(fù)合材料，最后由各種成型工藝得到下游應(yīng)用需要的最終產(chǎn)品。碳纖維性能突出，不同絲束量產(chǎn)品被應(yīng)用在不同的場景。碳纖維分為大絲束碳纖維和小絲束碳纖維，其中，每束碳纖維根數(shù)大于4.8萬（48K）的稱為大絲束碳纖維，處于1K到12K的稱為小絲束碳纖維。小絲束碳纖維的性能及穩(wěn)定性更優(yōu)越，往往運(yùn)用在高端精密領(lǐng)域，被稱為航空級碳纖維。大絲束碳纖維的優(yōu)勢在于成本較低，性能較其他材料有優(yōu)勢，被稱為工業(yè)級碳纖維。大絲束碳纖維的技術(shù)要求更為高，其需求量也大于小絲束碳纖維。碳纖維復(fù)合材料以樹脂基復(fù)合材料為主，占全部碳纖維復(fù)合材料市場份額的80%。樹脂基碳纖維復(fù)合材料（CFRP）是目前運(yùn)用最廣泛的碳纖維復(fù)合材料，CFRP的制成也與碳纖維的束量、加工工藝、樹脂的選擇有關(guān)，不同品質(zhì)的CFRP運(yùn)用領(lǐng)域不同。其中，消費(fèi)電子行業(yè)是碳纖維樹脂基復(fù)合材料主要應(yīng)用場景之一。碳纖維進(jìn)程有望加速，未來碳纖維復(fù)合材料需求有望增加。目前我國是碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能最大的國家，未來隨著技術(shù)成熟，成本降低，碳纖維復(fù)合材料的用量有望進(jìn)一步提升，碳纖維進(jìn)程有望加速。2.2消費(fèi)電子的輕量化趨勢下，碳纖維下游市場滲透率有望提升在消費(fèi)電子的輕量化趨勢下，碳纖維復(fù)合材料應(yīng)用有望提速。碳纖維具有耐高溫、抗摩擦及耐腐蝕等特性，與不同基體組成的碳纖維復(fù)合材料有不同的特性，碳纖維復(fù)合材料制備的消費(fèi)電子產(chǎn)品具有相同體積質(zhì)量輕、質(zhì)感好、高剛性、高強(qiáng)度等優(yōu)點(diǎn)。輕量、質(zhì)感越來越成為消費(fèi)者選購筆記本電腦的主要因素，碳纖維板材滲透率有望進(jìn)一步提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，隨著CPU性能不斷提升，輕量、質(zhì)感越來越成為消費(fèi)者選購筆記本電腦的主要因素。伴隨AIPC的發(fā)展，對于電腦結(jié)構(gòu)件散熱和輕量化提出了更高的要求。隨著碳纖維化的進(jìn)程加速，未來碳纖維復(fù)合材料成本有望降低，碳纖維板材在筆記本電腦的滲透率有望進(jìn)一步提高。折疊屏手機(jī)市場規(guī)模增長或?qū)⒗瓌犹祭w維行業(yè)需求。折疊屏手機(jī)中碳纖維支架、碳纖維背板應(yīng)用越來越廣泛。據(jù)Omdia預(yù)測，2026年折疊屏手機(jī)出貨量有望達(dá)6000萬部，折疊屏手機(jī)市場規(guī)模增長或?qū)⒗瓌犹祭w維復(fù)合材料的需求。碳纖維復(fù)合材料將應(yīng)用于XR(VR/MR/AR)領(lǐng)域。由于XR眼鏡的復(fù)雜性，廠商需要提供堅(jiān)固的鏡框。但眼鏡電路產(chǎn)生的熱量局限于塑料中，從而產(chǎn)生用戶不適/產(chǎn)品受損等影響。碳纖維復(fù)合材料則可以提高產(chǎn)品耐用性，增強(qiáng)用戶體驗(yàn)。根據(jù)statista的數(shù)據(jù)，預(yù)計2026年全球市場規(guī)模將超過1000億美元。未來機(jī)器人市場規(guī)模進(jìn)一步增長，有望拉動碳纖維復(fù)合材料需求提升。碳纖維復(fù)合材料可以幫助機(jī)器人關(guān)節(jié)、機(jī)械手臂、手臂連桿等顯著減輕重量，提高操作效率。據(jù)MarketsandMarkets預(yù)測，全球人形機(jī)器人市場2023-2028年復(fù)合增長率有望達(dá)50.2%。未來機(jī)器人市場規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大有望促進(jìn)碳纖維復(fù)合材料需求進(jìn)一步提升。3.募投項(xiàng)目分析：助力消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)一體化光大同創(chuàng)募投項(xiàng)目包括光大同創(chuàng)安徽消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、光大同創(chuàng)研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)管理信息化升級建設(shè)項(xiàng)目。安徽合肥生產(chǎn)基地的建成可以使消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)一體化，特別是碳纖維復(fù)合材料未來應(yīng)用前景廣泛，公司碳纖維業(yè)務(wù)有望保持快速增長。安徽合肥生產(chǎn)基地的建成可以提高客戶粘性、加快產(chǎn)品交付速度。聯(lián)想集團(tuán)作為光大同創(chuàng)的最大客戶，其PC生產(chǎn)基地聯(lián)寶科技位于安徽合肥。光大同創(chuàng)合肥生產(chǎn)基地可以加強(qiáng)客戶粘性，并加快產(chǎn)品交付節(jié)奏。4.股權(quán)激勵綁定核心成員，考核目標(biāo)體現(xiàn)公司發(fā)展信心激勵對象范圍廣，股權(quán)激勵綁定核心成員。公司于2024年2月5日公布限制性股票激勵計劃對象名單以及考核管理辦法。本次激勵對象人數(shù)為60人，包括董事會秘書、核心人員以及公司含子公司其他核心人員。第一類限制性股票分配合計占草案披露時總股本的0.09%；第二類限制性股票合計占草案披露時總股本的1.91%。充分地激勵促進(jìn)公司收入分配機(jī)制進(jìn)一步完善，有助于激發(fā)公司活力，助力