2024年計算機行業(yè)專題報告：行業(yè)景氣觸底-算力全面超預期

2024年計算機行業(yè)專題報告：行業(yè)景氣觸底_算力全面超預期AI：算力景氣度持續(xù)上行，模型迭代加速應用落地AIGC：ChatGPT帶來革命性躍遷，kimi等優(yōu)秀國產模型打開空間ChatGPT帶來革命性技術躍遷，有望落地千行百業(yè)?；陬A訓練大語言模型GPT3.5加入監(jiān)督數(shù)據(jù)微調得到的ChatGPT，在對話、寫作等多方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，掀起了預訓練大模型的浪潮。所有大模型的訓練都分為兩步：通用性的預訓練（pre-training），形成預訓練大模型，或稱為基礎模型（FoundationModel），然后針對特定領域做微調（fine-tuning）。通過這種過程，原則上來說只要有細分領域數(shù)據(jù)，大模型就可以針對垂直領域做優(yōu)化，可在各行各業(yè)落地，充滿無限可能。目前，OpenAI已經(jīng)向用戶提供上傳數(shù)據(jù)微調模型的服務。國內大模型迭代迅速，2024年3月14日，月之暗面旗下Kimi智能助手已經(jīng)啟動200萬字無損上下文內測。200萬漢字上下文長度已達到世界頂尖水平，據(jù)KimiAPI文檔，對于一段通常的中文文本，1個token大約相當于1.5-2個漢字。谷歌2024年2月推出的Gemini1.5pro可在生產環(huán)境運行100萬token，Kimi上下文長度達到了業(yè)內頂尖水平。大模型無損上下文長度的數(shù)量級提升有望進一步打開對AI應用場景的想象力，包括完整代碼庫的分析理解、可以自主幫人類完成多步驟復雜任務的智能體Agent、不會遺忘關鍵信息的終身助理等。節(jié)奏展望上來說：現(xiàn)階段，大模型的能力還主要體現(xiàn)在NLP上，因此主要用于搜索（如微軟繼承了大模型的NewBing）、航程輔助、聊天機器人變種（獵頭使用軟件、智能客股，智能音箱、游戲NPC等）。1-5年內，隨著多模態(tài)的發(fā)展，大模型首先會用于Office類辦公工具，還將有多類簡單多模態(tài)方案落地（智能家居、工業(yè)視覺、行業(yè)化機器人）、行業(yè)專家（AI醫(yī)療、教育等）、智能助理（聊天、工作安排、點外賣、購物等）。5-10年內，結合復雜多模態(tài)方案的大模型將具備完備的與世界交互的能力，在通用機器人、虛擬現(xiàn)實等領域得到應用。經(jīng)歷了2023一整年的恢復元氣后，kimi等優(yōu)秀國產大模型快速迭代打開全新應用可能，AI板塊2024Q1業(yè)績企穩(wěn)向好?；诖笳Z言模型GPT3.5加入監(jiān)督數(shù)據(jù)微調得到的ChatGPT，自2022年底推出后即引起軒然大波；近期，kimi等優(yōu)秀國產大模型的出現(xiàn)，使得國內AI應用端出現(xiàn)全新可能。經(jīng)歷了2023年一整年的消化后，伴隨著宏觀經(jīng)濟回暖，2024Q1，AI板塊主要公司如?？低?、大華股份、科大訊飛等業(yè)績企穩(wěn)向好，收入與利潤端表現(xiàn)穩(wěn)定健康。算力：全球景氣度持續(xù)上行，國產滲透率加速提升Scaling-law助推參數(shù)量、數(shù)據(jù)量高速擴張，訓練需求仍在攀升。1）Scaling-law簡單理解即為，隨著模型大小、數(shù)據(jù)集大小和用于訓練的計算浮點數(shù)的增加，模型的性能會提高；并且為了獲得最佳性能，所有三個因素必須同時放大。根據(jù)華爾街見聞報道，GPT4在120層中總共包含了或約1.8萬億參數(shù)量，而GPT3只有約為1750億個參數(shù)，規(guī)模提升約10倍；同時，GPT4的訓練數(shù)據(jù)集包含13萬億個token，彼時單次訓練成本約為6300萬美元。2）為了在大模型上取得競爭優(yōu)勢，以微軟、谷歌、Meta等為代表的科技大廠，在AI智算建設上的投入仍在快速擴大，力度空前。根據(jù)新智元報道，微軟與OpenAI正計劃建設“星際之門”項目，將配備數(shù)百萬專用的超算服務器芯片，項目成本預計超千億美元；Meta計劃于2024年底擁有35萬張英偉達H100GPU，未來算力儲備將達到60萬張。應用廣泛開放，臨近規(guī)模化時刻，推理需求加速釋放。1）自GPT發(fā)布以來，各類生態(tài)應用通過接入大模型，廣泛開發(fā)AI功能，為用戶帶來更高級的智能化體驗。根據(jù)英偉達FY2024Q4公司公告，過去一年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入中，已有大約40%來自于AI推理。2）伴隨底層大模型能力的提升，大模型幻覺問題有望逐步削減、Context-length有望繼續(xù)提升，由此助推AIGC應用進入規(guī)?；A段，帶來推理側需求的快速釋放。類比2019-2023年中國區(qū)歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)IDC統(tǒng)計，AI推理需求占比或從40%逐步提升至67%?？紤]大模型對算力的巨大消耗，相比傳統(tǒng)AI小模型，推理需求占比或加速提升。AI資本開支指引樂觀，全球算力景氣度有望繼續(xù)上行。2024年以來，全球科技大廠陸續(xù)發(fā)布新一期財報，并對2024年資本開支給出指引，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等均對2024資本開支表示相對樂觀，并表示加大AI、云等算力基礎設施投資。全球算力景氣度有望繼續(xù)上行。2024Q1，以浪潮信息等為代表的A股算力公司業(yè)績快速增長，綜合反映了AI算力的大力投入以及通用算力的逐步復蘇。就國產算力而言，其智算中心建設正在加速推進，運營商大單接連落地。2024年4月，北京市經(jīng)濟和信息化局和北京市通信管理局印發(fā)《北京市算力基礎設施建設實施方案（2024—2027年）》，目標到2025年，北京市智算供給規(guī)模達到45EFLOPS，2025-2027年根據(jù)人工智能大模型發(fā)展需要和國家相關部署進一步優(yōu)化算力布局。到2027年，實現(xiàn)智算基礎設施軟硬件產品全棧自主可控，整體性能達到國內領先水平，具備100%自主可控智算中心建設能力，有效支撐對標國際領先水平的通用和行業(yè)垂類大模型的訓練和推理。2024年3月，上海市通信管理局會同市委網(wǎng)信辦、市發(fā)展改革委、市數(shù)據(jù)局等十一部門研究制定《上海市智能算力基礎設施高質量發(fā)展“算力浦江”智算行動實施方案（2024-2025年）》。目標到2025年，本市智能算力規(guī)模超過30EFlops，占比達到總算力的50%以上。算力網(wǎng)絡節(jié)點間單向網(wǎng)絡時延控制在1毫秒以內。智算中心內先進存儲容量占比達到50%以上。到2025年，本市新建智算中心國產算力芯片使用占比超過50%，國產存儲使用占比超過50%，服務具有國際影響力的通用及垂直行業(yè)大模型設計應用企業(yè)超過10家。同時，2024年3月，上海市發(fā)改委發(fā)布《上海市新型基礎設施建設項目貼息管理指導意見（2024年版）》，2024年4月1日起實施。鼓勵合作銀行建立上海市新型基礎設施建設優(yōu)惠利率信貸資金，總規(guī)模達1000億元以上。重點支持包括算力基礎設施（新算力）在內的5大重點領域。中國移動大單落地，國產化比例預計較高。1）2024年4月，中國移動發(fā)布了《2024—2025年新型智算中心采購招標公告》，招標公告顯示，本次項目采購總規(guī)模達到8054臺，包括AI服務器7994臺及配套產品（標包1）、白盒交換機60臺（標包2）。而此前公布的中國移動2023年至2024年新型智算中心（試驗網(wǎng)）采購（標包1-12）來看，標包1-11為人工智能服務器1204臺，標包12為1250臺，合計2454臺，完成倍數(shù)級增長，而標包12總價約247372萬元，則推斷人工智能服務器單價在247372/1250=198萬元。則此次2024—2025年新型智算中心采購的AI服務器金額可超過150億元。2）比例來看，中國移動2023年至2024年新型智算中心（試驗網(wǎng)）采購中標的基本為國內一線信創(chuàng)大廠，包括曙光信息、新華三、華為、昆侖技術、華鯤振宇、烽火通信、神州數(shù)碼等，推斷來看，預計2024—2025年新型智算中心采購中國產化比例較高。國產算力廠商業(yè)績全面超預期，趨勢持續(xù)向上。從2024Q1業(yè)績來看，多數(shù)國產算力公司實現(xiàn)收入與利潤的同比正增長，同時芯片廠商的現(xiàn)金流狀況得到明顯改善，疊加近期大單落地和信創(chuàng)比例提升的預期，預計這一趨勢將持續(xù)。部分公司收入或利潤出現(xiàn)明顯下滑，如寒武紀收入同比大幅下滑，但其預付賬款科目出現(xiàn)大幅增長，表明對自身產品出貨的信心，軟通動力利潤同比大幅下滑，主要系公司2024年1月底完成同方計算機和同方國際并購，整合初期業(yè)務融合、組織拉通等成本費用增加，并購貸款利息支出增加等。且從存貨科目看，大部分芯片公司增加了存貨，有望改善對下游的供給。應用：模型迭代疊加算力降本，應用突破點或即將到來模型迭代疊加算力降本，AI應用的生長環(huán)境加速就緒。大模型的幻覺、Context-Length、以及算力成本的高企，或是制約AI應用快速推廣的核心難點。而伴隨芯片及通信架構的優(yōu)化、模型能力的提升，應用突破點或即將到來。以國產模型Minimax為例，其于2024年4月已發(fā)布國內首個萬億參數(shù)級別的MoE模型，相比上一代模型，其支持200ktokens的上下文長度，性能測試優(yōu)秀；同時，在文本場景中，價格僅為GPT-4-turbo的1/4。秘塔AI搜索是國內AI公司上海秘塔網(wǎng)絡科技有限公司在2024年推出的新產品，基于大模型技術，通過理解用戶的搜索意圖，為用戶提供高質量的搜索結果。上海秘塔網(wǎng)絡科技有限公司成立于2018年4月，公司自主研發(fā)了大語言模型MetaLLM，旗下產品包括秘塔AI搜索、秘塔寫作貓、秘塔翻譯與用于法律問題分析的MetaLaw，目前公司已擁有千萬用戶。MiniMax成立于2021年，自主研發(fā)了不同模態(tài)模型并推出商業(yè)化產品。其中包括萬億參數(shù)的MoE文本大模型、語音大模型以及圖像大模型。MiniMax推出AI助手海螺AI、AI智能體社交星野等原生應用。同時開放平臺為企業(yè)和開發(fā)者提供API服務，助力快速搭建AI應用，其合作伙伴典型案例包括為金山辦公WPS提供文本生成、總結、PPT生成能力，為小紅書提供生成式搜索能力等。美圖公司的生產力應用“美圖設計室”，產品定位聚焦于商業(yè)設計，圍繞“AI電商設計"與"AI平面設計”為用戶設計工作流提供解決方案，幫助小微企業(yè)降本增效。截至2024年2月底核心功能“AI商品圖”累計生成超過1.3億張商品圖。WPSAI：灰度開啟測試，初期用戶積極。1）據(jù)環(huán)球網(wǎng)報道，4月初，旗下WPSAI功能正式開啟收費模式，使用WPSAI需要開通“WPSAI會員”或開通“大會員”，原有的WPS超級會員則無法使用AI權益。2）根據(jù)金山辦公官方公眾號報道，WPSAI在C端，個人愿意付錢，截至4月初，金山辦公的AI收入已經(jīng)較高了。福昕軟件：AI功能繼續(xù)優(yōu)化，1月已通過代理商提供集成AI的PDF編輯器。1）2024Q1，公司持續(xù)迭代優(yōu)化集成于核心PDF編輯器上的AI功能，已實現(xiàn)的文檔總結、內容改寫、保版翻譯、語法&拼寫糾錯等常規(guī)文檔交互功類能經(jīng)過多次迭代。2）。2024年1月，公司與核心PC渠道商簽署軟件代理協(xié)議，為其用戶提供集成AI能力的FoxitPDFEditor，以更智能的PDF文檔管理能力，無縫銜接核心PC渠道商用戶的數(shù)字化辦公需求萬興科技：大模型全新推出，AI功能帶動用戶粘性提升。2024年一季度公司也基于天幕大模型全新推出移動端AI特效產品SelifeAI，支持人像圖片的一鍵修復美化，同時也積極進行其他新產品的籌備與研發(fā)。目前雖然大多數(shù)原產品暫未強制推行AI收費等商業(yè)化策略，但仍能從用戶行為數(shù)據(jù)看出不少用戶對AI創(chuàng)作的興趣與需求，比如Filmora/萬興喵影自去年10月底上線文本成片、AI音樂生成等功能后，一定程度帶動內容服務需求和用戶粘性的提升，年內實現(xiàn)素材資源訂閱金額提升100%，進一步優(yōu)化該產品的營收質量和效率。另外，就硬件端而言，與機械技術持續(xù)進步，人形機器人潛力巨大。我們認為AI與機械技術的進展持續(xù)強化人形機器人的長期邏輯，有望帶動包括整機廠商、零部件供應鏈、軟件算法等上下游產業(yè)共振。2024年1月，斯坦福發(fā)布開源炒菜機器人MobileALOHA，MobileALOHA能在復雜的場景中完成各類任務，可以烹飪各類美食，也可以完成掃地、洗碗等家務。MobileALOHA展示出了強大的學習能力，研究人員使用MobileALOHA收集的數(shù)據(jù)與現(xiàn)有的靜態(tài)ALOHA數(shù)據(jù)集進行聯(lián)合訓練可以提高移動操作任務的性能。每項任務通過50個演示，聯(lián)合訓練可以將成功率提高到90%，使機器人能夠自主完成復雜的移動操作任務。2024年3月，人形機器人創(chuàng)業(yè)公司Figure在X平臺發(fā)布了自己第一個OpenAI大模型加持的機器人Figure01的演示視頻。Figure01能理解周圍環(huán)境，流暢地與人類交談，理解人類的需求并完成具體行動，包括響應人類想吃東西的問題遞過去蘋果，然后一邊將黑色塑料袋收拾進框子里一邊解釋遞蘋果的原因，將杯子和盤子歸置好放在瀝水架上等，體現(xiàn)了大模型賦能人形機器人的巨大潛力。2024Q1，金山辦公、用友網(wǎng)絡、石基信息、致遠互聯(lián)、萬興科技等AI應用部分公司業(yè)績穩(wěn)步提升，主要源于自身主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，或部分反映了外部環(huán)境的弱復蘇，以及公司降本增效的成果。展望未來，伴隨算力成本的快速下降與底層模型的能力提升，AI應用有望完成實質性突破，打開IT公司成長天花板。智能汽車：新車周期+政策驅動上行，2024Q1增長亮眼2023年汽車產業(yè)復蘇，全年產銷量環(huán)比持續(xù)改善，2024年一季度增長勢頭不改。2023年，全年汽車銷量超過2600萬輛。隨著步入二季度的經(jīng)濟復蘇，行業(yè)價量底部漸明確，汽車產銷量逐漸回暖。自2023年4月起，國內乘用車產銷量復蘇上行，環(huán)比持續(xù)改善，同比增速亦上行顯著。進入2024年一季度以來，刨除春節(jié)期間的異常值，增長勢頭依舊不改，2024年3月，國內乘用車銷量同比增速達到11%。國家政策加碼推進汽車產業(yè)增長。自2014年起，國家一直對新能源汽車實施免征車輛購置稅政策。2022年9月，又第三次將這項政策延續(xù)至2023年12月31日，穩(wěn)定了社會預期、提振了市場信心，對推進我國交通能源戰(zhàn)略轉型、促進我國汽車行業(yè)高質量發(fā)展具有重要意義。2023年6月19日，為支持新能源汽車產業(yè)發(fā)展，促進汽車消費，財政部發(fā)布《關于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告》?！豆妗沸迹簩徶萌掌谠?024年1月1日至2025年12月31日期間的新能源汽車免征車輛購置稅，其中，每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元。對購置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期間的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中，每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。工業(yè)和信息化部、稅務總局通過發(fā)布《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》對享受減免車輛購置稅的新能源汽車車型實施管理?！赌夸洝钒l(fā)布后，購置列入《目錄》的新能源汽車可按規(guī)定享受車輛購置稅減免政策。2024/4/26，商務部、財政部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補貼實施細則》?！都殑t》明確了補貼范圍和標準。自《細則》印發(fā)之日至2024年12月31日期間，報廢國三及以下排放標準燃油乘用車或2018年4月30日前注冊登記的新能源乘用車，并購買符合節(jié)能要求乘用車新車的個人消費者，可享受一次性定額補貼。其中，對報廢上述兩類舊乘用車并購買符合條件的新能源乘用車的，補貼1萬元；對報廢國三及以下排放標準燃油乘用車并購買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補貼7000元。伴隨汽車產業(yè)需求端修復，智能汽車板塊主要企業(yè)中，大部分公司2024Q1取得了快速增長的業(yè)績，收入、利潤端彈性亮眼。個別標的如中科創(chuàng)達等，其主營業(yè)務不僅僅包含汽車業(yè)務的，受到其他業(yè)績板塊拖累，存在表現(xiàn)不佳的情況。數(shù)據(jù)要素：政務IT或仍待修復，數(shù)據(jù)入表已拉開序幕數(shù)據(jù)要素政策積極性高，向落地化、細節(jié)化不斷趨近。1）2022年12月19日，中國政府網(wǎng)發(fā)布《中共中央、國務院關于構建數(shù)據(jù)基礎制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，簡稱“數(shù)據(jù)二十條”，重點闡釋了數(shù)據(jù)產權制度、流通交易制度、收益分配制度、安全治理制度四大方面，我國數(shù)據(jù)要素運行的基本框架大致已定。2）近一年來，在“數(shù)據(jù)二十條”的基礎上，資產入表、評估定價、基礎建設、數(shù)商生態(tài)等細項規(guī)劃正逐步落地，數(shù)據(jù)要素賦能實體經(jīng)濟的實操可行性正日益提升。根據(jù)中國信通院統(tǒng)計，截至2023年已有22個省級行政區(qū)、4個副省級市出臺數(shù)據(jù)相關條例共30份；已有27個省（自治區(qū)、直轄市）設置了專門的省級大數(shù)據(jù)管理機構。部分應用已先行先試，主要結合了個人征信、公安、不動產、工商、社保等較為基礎的公共數(shù)據(jù)。1）近年來，伴隨大數(shù)據(jù)及人工智能技術的滲透，以金融為代表的各行各業(yè)已加快數(shù)據(jù)要素的應用步伐。2）根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所統(tǒng)計，以個人征信、身份認證、不動產數(shù)據(jù)為代表的個人信息類數(shù)據(jù)產品交易占據(jù)主導地位，市場份額約占整個金融業(yè)數(shù)據(jù)交易的7成；同時，企業(yè)類數(shù)據(jù)產品亦較為豐富，涵蓋企業(yè)基本信息、企業(yè)經(jīng)營活動、企業(yè)投融資、企業(yè)畫像、關聯(lián)企業(yè)以及以企業(yè)為基礎的行業(yè)資訊和產業(yè)鏈信息。2024Q1，以政務IT為主業(yè)的部分數(shù)據(jù)要素公司，或仍受到一定的外部環(huán)境壓力，總體需求仍有待修復。需要注意的是，以卓創(chuàng)資訊、中遠?？?、航天宏圖、每日互動等為代表的上市公司，2024Q1已正式開啟數(shù)據(jù)資產入表的嘗試，將數(shù)據(jù)資源分別作為無形資產、開發(fā)支出或存貨計入資產負債表。我們認為，中國數(shù)據(jù)要素市場正經(jīng)歷從0到1的開創(chuàng)期，空間廣闊。2024年，國資云及政務數(shù)據(jù)運營方、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)建設方、數(shù)據(jù)資源及產品開發(fā)商、數(shù)據(jù)安全廠商穩(wěn)健發(fā)展，積極探索數(shù)據(jù)要素資產化、產業(yè)化路徑。伴隨政策加速完善，數(shù)據(jù)要素2024年或可步入產業(yè)元年。工業(yè)軟件：下游景氣度恢復中，頭部企業(yè)Q1增長亮眼以工業(yè)軟件為代表的智能制造技術能夠有效為工業(yè)生產降本增效。自2015年起，工信部共遴選出305個智能制造試點示范項目，涉及92個行業(yè)類別，經(jīng)初步統(tǒng)計，這些項目智能化改造前后對比，生產效率平均提升37.6%，最高3倍以上；能源利用率平均提升16.1%，最高達到1.25倍；運營成本平均降低21.2%，產品研制周期平均縮短30.8%，產品不良率平均降低25.6%。以工業(yè)軟件為代表的智能制造技術的應用能夠有效為制造業(yè)企業(yè)降本增效，助力下游工業(yè)企業(yè)的智能升級與利潤空間放寬，反過來促進下游工業(yè)企業(yè)對工業(yè)軟件的需求。工業(yè)軟件“姓工”，是復雜工業(yè)知識外溢輸出的結果。縱觀目前國際主流的工業(yè)軟件巨頭，身后多具有制造業(yè)與工業(yè)企業(yè)的背景。CATIA最初脫胎于達索航空，具有深厚的航天制造業(yè)積累，后來達索航空將其開發(fā)團隊獨立出來，即達索系統(tǒng)，專門從事工業(yè)軟件；無獨有偶，服務器與電腦廠商IBM近年也逐漸脫離硬件生產業(yè)務，轉而成為知識輸出型企業(yè)。工業(yè)生產復雜性高，細分類別多、行業(yè)跨度大、專業(yè)壁壘，唯有本身就對工業(yè)生產了如指掌的企業(yè)，才能將這些工業(yè)知識高度概括、抽象、封裝成為工業(yè)軟件，并用以指導工業(yè)生產——換言之，工業(yè)軟件是工業(yè)知識的結晶，工業(yè)軟件壁壘高度，則取決于所在細分賽道的Know-how的積累深度。工業(yè)軟件賽道天然具有規(guī)模優(yōu)勢，頭部公司有望不斷擴大市占率。工業(yè)軟件賽道的上述高壁壘使得賽道天然具有規(guī)模優(yōu)勢，頭部廠商的市占率將進一步提升，而越來越多的行業(yè)、行業(yè)內越來越多的客戶（尤其是頭部客戶）的覆蓋又進一步鞏固賽道參與者的行業(yè)Know-how積累，在持續(xù)強研發(fā)投入支撐下，我們認為，頭部公司的技術和客戶資源護城河將不斷拓寬，新的廠商更難切入這一賽道，頭部公司的市占率未來有望持續(xù)提升。2024Q1，工業(yè)軟件龍頭企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健，增速亮眼。自進入2023年起，伴隨著宏觀經(jīng)濟的回暖以及商務跑動的正?；?，下游工業(yè)企業(yè)景氣度逐步向上，帶動工業(yè)軟件企業(yè)業(yè)績穩(wěn)步復蘇。2024Q1，龍頭企業(yè)如寶信軟件、中控技術等等，依據(jù)其優(yōu)異的行業(yè)卡位，繼續(xù)實現(xiàn)了穩(wěn)健亮眼的業(yè)績增長。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：一季度業(yè)績淡季，24H2有望逐步改善國內衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設提速，后續(xù)有望進入衛(wèi)星發(fā)射高峰期。據(jù)新華社報道，2024年2月29日我國在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心使用長征三號乙運載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)高軌衛(wèi)星01星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進入預定軌道，發(fā)射任務獲得圓滿成功。此前根據(jù)新華社報道，2024年2月23日，我國在文昌航天發(fā)射場使用長征五號遙七運載火箭，成功將通信技術試驗衛(wèi)星十一號發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進入預定軌道，發(fā)射任務獲得圓滿成功。據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，2024年2月3日，搭載中國移動星載基站和核心網(wǎng)設備的兩顆天地一體低軌試驗衛(wèi)星成功發(fā)射入軌，其中，“中國移動01星”搭載支持5G天地一體演進技術的星載基站，是全球首顆可驗證5G天地一體演進技術的星上信號處理試驗衛(wèi)星；“‘星核’驗證星”搭載業(yè)界首個采用6G理念設計，具備在軌業(yè)務能力的星載核心網(wǎng)系統(tǒng)，是全球首顆6G架構驗證星。中國移動副總經(jīng)理高同慶表示，本次雙星試驗系統(tǒng)是全球首套面向5G演進及6G的天地一體星上處理驗證系統(tǒng)，是中國移動推進天地一體發(fā)展的一次重要突破。24Q1行業(yè)整體景氣度較低，我們預計24H2行業(yè)有望逐步改善。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游多以軍工企業(yè)、政府企事業(yè)單位為主，一季度普遍為行業(yè)淡季，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整體24Q1業(yè)績表現(xiàn)較弱。我們預計2024年國內低軌衛(wèi)星發(fā)射將逐漸加速，預計行業(yè)整體景氣度將于24H2逐步改善。金融IT：支付行業(yè)拐點來臨，份額與費率上行的紅利期全球數(shù)字支付終端持續(xù)發(fā)展，POS出海未來可期2023，市場銷售較快恢復，將直接傳導至數(shù)字支付終端市場需求。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2023年我國社會消費品零售總額47.15萬億元，同比增長7.2%。其中，商品零售實現(xiàn)41.86萬億元，同比增長5.8%；餐飲收入為5.29萬億元，同比增長高達20.4%。從政策端來看，國家陸續(xù)出臺推動消費經(jīng)濟相關政策，加速我國線下消費經(jīng)濟尤其是以餐飲零售業(yè)為代表的消費場景熱度的持續(xù)恢復。2022年12月，中共中央、國務院印發(fā)了《擴大內需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，明確到2035年，消費和投資規(guī)模再上新臺階，完整內需體系全面建立。隨著國內政策的推進落地，支付行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化。1）近年來，在政策引導和市場需求驅動下，國內收單外包市場不斷發(fā)展壯大，外包市場自律管理體系不斷健全完善，外包市場秩序日趨規(guī)范，持續(xù)發(fā)揮對支付產業(yè)的助益作用。2）2023年，中國支付清算協(xié)會以及中國人民銀行在報告期內先后印發(fā)《關于加強收單外包服務市場規(guī)范管理的意見》、《中央銀行存款賬戶管理辦法》，支付行業(yè)持續(xù)規(guī)范發(fā)展，行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化。根據(jù)新大陸2023年半年報，截止2023年6月底，具備全國性銀行卡收單牌照的支付機構共計25家。《關于加強收單外包服務市場規(guī)范管理的意見》：到2023年底前，通過壓實收單機構和外包機構責任、明確整改工作標準、加大違規(guī)機構懲戒力度、清理低質無效供給等工作措施，推動收單機構及時全量向協(xié)會報送合作外包機構信息，合作外包機構備案穩(wěn)步達標，備案管理機制更加完善，外包市場主體合規(guī)意識和水平有效提升，外包市場環(huán)境持續(xù)凈化，外包市場良性競爭秩序逐步培育，對支付產業(yè)和實體經(jīng)濟的有益補充作用持續(xù)發(fā)揮。到2024年5月，存量合作外包機構應100%完成備案。費率有望進一步提升，我們認為，未來伴隨強監(jiān)管政策的持續(xù)深入，支付市場供求態(tài)勢和價格競爭將走向新的平衡，行業(yè)資源將向合規(guī)的頭部企業(yè)進一步集中。同其他發(fā)達國家接近3%的線下收單服務費率相比，中國線下收單市場服務費率普遍偏低。2016年執(zhí)行的《關于完善銀行卡刷卡手續(xù)費定價機制的通知》，統(tǒng)一下調了線下刷卡支付的收單服務費率，其中刷卡收單費率約為0.6%左右。而以二維碼支付為主的條碼收單服務費率則更低，僅為0.38%左右。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，不論基于哪一種收單渠道，在扣除上游企業(yè)及供應商的傭金分成后，收單機構在整個市場環(huán)節(jié)中獲取的凈收益較為穩(wěn)定，約為0.2%左右，有望進一步提升。海外需求持續(xù)旺盛，POS出海景氣可期。根據(jù)FIS報告，2018年、2021年、2022年全球現(xiàn)金支付市場規(guī)模分別為11.6/7.8/7.7萬億美元，占比從27%下降至16%，預計2026年全球現(xiàn)金支付市場規(guī)模將達到6萬億美元，占比達到10%。根據(jù)FIS預測，到2026年，現(xiàn)金支付/POS支付的比例將顯著下降，例如泰國有望從2021年63%下降至2026年的32%。全球POS出貨量持續(xù)增加，新大陸占據(jù)8.3%的市場份額。海外市場疫后消費復蘇以及消費習慣的趨勢性變化仍在持續(xù)，數(shù)字支付終端行業(yè)在全球范圍內呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢，尤其是發(fā)展中國家非現(xiàn)金支付和移動支付滲透率快速提升，數(shù)字支付終端的市場規(guī)模進一步擴大。與此同時，全球供應鏈短缺局面有所緩解，技術迭代進程加快，在此背景下，具備更強綜合實力、更早本地化部署的中國廠商將有更大的機會在競爭中成為引領者。根據(jù)中國網(wǎng)報道，尼爾森發(fā)布2022年全球收單及POS機具市場情況，根據(jù)報告2022年全球各類POS機具出貨量達1.483億臺，同比增長4.5％。新大陸以8.3％的市場份額躍居全球第一，出貨量同比增長接近10％。根據(jù)中國日報網(wǎng)報道，尼爾森發(fā)布2022年全球收單及POS機具市場情況中，各大POS廠商的排名發(fā)生較大變動，其中，新大陸以8.3％的市場份額躍居全球第一，出貨量同比增長接近10％。財政支付縱向渠道下沉，橫向產品模塊擴張財政支付市場擴張，發(fā)展空間可觀。財政信息化是電子政務一部分，主要包括財政應用軟件的開發(fā)，以及財政部門的財政管理信息系統(tǒng)的建立、應用和維護。中科江南主要從事國庫集中電子支付、財政管理一體化等細分領域。在支付電子化方面，2023年中報公司完成243家財政客戶以及745家銀行網(wǎng)點客戶的支付電子化業(yè)務上線；積極推進信創(chuàng)改造項目，已簽署45個信創(chuàng)類項目，覆蓋12個省份的財政、代理行和多家銀行總行；新增1153個鄉(xiāng)鎮(zhèn)及開發(fā)區(qū)的實施工作，積極深挖機構改革帶來的縣鄉(xiāng)級財政全流程電子化改造契機。在預算單位云服務方面，截止至2023年中報，公司參與了河南、廣西、云南、遼寧等13個省份的預算單位會計核算云平臺項目建設。在財政預算管理一體化業(yè)務方面，截至2022年12月31日，公司財政預算管理一體化業(yè)務覆蓋14個省級財政單位。政策紅利逐步釋放，財政信息化建設深入推廣。1）2002年初，國務院決定將財政部規(guī)劃建立的“政府財政管理信息系統(tǒng)”定名為“金財工程”。作為早期財政信息化的主體工程，金財工程業(yè)務管理及信息系統(tǒng)建設的主要系統(tǒng)已初步建成，在各級財政部署。2）2019年，財政部頒布的財政預算管理一體化新政和實施的新政府會計制度，頒布政策推廣云架構、微服務和大數(shù)據(jù)等新型技術應用，落實一體化、集中化和系統(tǒng)化的重點規(guī)劃。3）2022年，財政部出臺《財政部關于加快將資產管理、決算和報告等業(yè)務納入預算管理一體化的通知》要求推進相關系統(tǒng)納入預算管理一體化系統(tǒng)，豐富了預算管理一體化系統(tǒng)的業(yè)務內涵和功能。4）未來在新一輪信息技術應用創(chuàng)新的背景下，財政信息化存量市場面臨置換需求，有望拉動公司業(yè)務進一步增長。支付電子化存在升級改造需求，有望持續(xù)進行功能模塊增加。與主要發(fā)達國家相比，我國國庫業(yè)務電子化程度在支付便利性和監(jiān)管制衡機制方面還存在一定差距。隨著AIGC發(fā)展，未來財政系統(tǒng)也有望增加AI相關能力。隨著國家對國庫集中電子支付系統(tǒng)要求進一步提升，有望拉動中科江南系統(tǒng)升級改造需求?；鶎油茝V需求旺盛，下沉市場需求廣闊。支付電子化的改革是從上到下進行實施的，當下省和地市級已經(jīng)形成了較為完善的信息化財政管理系統(tǒng)，縣級財政部門正在逐步推廣電子支付系統(tǒng)。目前縣級財政支付依舊存在時間滯后性、代理銀行柜面自助系統(tǒng)亟需改造、財務人員專業(yè)能力待培養(yǎng)等問題。在縣級推廣過程中，中科江南應重視銀行自助柜面系統(tǒng)完善，加強運維服務，協(xié)助財務人員提升技能水平，進一步改進國庫集中電子支付效率。證券IT市場空間可期，AI+金融主要廠商正加速落地金融科技處于高速發(fā)展期，IT投入水平不斷增大。1）從券商角度來看，根據(jù)中國證券協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2019-2021年中國證券行業(yè)技術投入不斷增加，由2019年的205.01億元平穩(wěn)增加到2021年的338.2億元。2）從全金融業(yè)來看，我國金融科技潛在市場空間廣闊，據(jù)艾瑞咨詢2021年發(fā)布的中國金融科技行業(yè)報告，預計到2024年銀行、保險、證券業(yè)累積的技術投入水平將接近5800億元。證券IT投入增長，經(jīng)紀業(yè)務與中后臺為主要需求部門。2021年，證券公司的信息技術投入超過35%為資本性支出，其中證券經(jīng)紀業(yè)務與中后臺為主要需求部門。根據(jù)《中國證券業(yè)發(fā)展報告（2022）》，2021年證券公司資本性支出、費用性支出和薪酬福利支出分別占36.74%/36.27%/26.99%。資本性支出中，證券經(jīng)濟業(yè)務與中后臺業(yè)務分別占38.24%/41%，資管業(yè)務、投資業(yè)務、中后臺業(yè)務信息資本支出呈高速增長趨勢，增速分別達38%/33%/34%，為證券IT的主要增長動力。證券IT廠商具有較強的先發(fā)優(yōu)勢，客戶粘性較高，具有較高的議價能力，市場格局較為穩(wěn)定。1）金融機構一旦選定IT系統(tǒng)供應商，出于便捷性和安全性的考慮，便不會輕易更換，大多基于原系統(tǒng)進行更新迭代。此外，在模塊增購的過程中，出于數(shù)據(jù)接口對接和模塊平臺協(xié)同的的考慮，金融機構也會大多選擇從核心系統(tǒng)的供應商增購。因此，恒生電子、金證股份等證券IT廠商，在跟隨中國證券市場發(fā)展起來的過程中，積累了大量的高粘性客戶，率先取得了較大的市場份額，收入較為持續(xù)穩(wěn)定。2）證券IT系統(tǒng)，尤其是證券交易系統(tǒng)具有較強的關聯(lián)性，需要與市場中的其他交易對手進行數(shù)據(jù)接口的對接，也需要與其他IT系統(tǒng)兼容，因此，市占率高的證券IT核心業(yè)務軟件廠商具有較高的議價能力和捆綁銷售能力。金融AI進展持續(xù)催化，ALPHA未來可期。結合數(shù)據(jù)端布局、研發(fā)投入和變現(xiàn)能力，同花順、恒生電子、金證股份、達觀數(shù)據(jù)等公司，具備海量、豐富、高質的金融領域垂類數(shù)據(jù)，并致力AI技術研發(fā)+相應場景產品落地的領軍企業(yè)，在大模型時代競爭力優(yōu)勢將進一步強化。能源IT：電網(wǎng)支出確定性強，全年保持樂觀“十四五”兩網(wǎng)資本開支預計近3萬億，歷年看兌現(xiàn)性較強，2022受宏觀波動影響出現(xiàn)短期擾動，長期確定性較強。根據(jù)中國電力網(wǎng)，2024年初，國家電網(wǎng)公司對外透露，2024年將繼續(xù)加大數(shù)智化堅強電網(wǎng)的建設，促進能源綠色低碳轉型，推動阿壩至成都東等特高壓工程開工建設?！笆奈濉眱删W(wǎng)規(guī)劃資本開支預計近3萬億，投資兌現(xiàn)性較強。1）根據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)的報道，“十四五”國家電網(wǎng)預計投入約3500億美元，推進電網(wǎng)轉型升級，南方電網(wǎng)建設投資規(guī)模約6700億元。2）同時歷年看，電網(wǎng)公司計劃投資的兌現(xiàn)性較強，以國網(wǎng)為例，近年來年度實際投資額與計劃額基本一致，部分年份還會追加投資。資本開支聚焦轉型，智能化投資比例超過10%。根據(jù)《國家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報告》，智能電網(wǎng)投資重點在變-配-用領域，解決提升電網(wǎng)自動化水平，安全高效運行電網(wǎng)等痛點。大規(guī)模設備更新有望帶動信息化改造加速。2024年3月，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出要推進重點行業(yè)設備更新改造。圍繞推進新型工業(yè)化，以節(jié)能降碳、超低排放、安全生產、數(shù)字化轉型、智能化升級為重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機械、航空、船舶、輕紡、電子等重點行業(yè)，大力推動生產設備、用能設備、發(fā)輸配電設備等更新和技術改造。加快推廣能效達到先進水平和節(jié)能水平的用能設備，分行業(yè)分領域實施節(jié)能降碳改造。推廣應用智能制造設備和軟件，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設和普及應用，培育數(shù)字經(jīng)濟賦智賦能新模式。有望帶動電力行業(yè)信息化、數(shù)字化推進。2024Q1為業(yè)績淡季，收入基本實現(xiàn)穩(wěn)健增長。能源IT公司由于其業(yè)務特點，第一季度一般為業(yè)務淡季，項目確收則集中在下半年，部分成本費用可能前置，在一季度基數(shù)較低的情況下，可能存在利潤端同比增速的大幅波動，全年看這一影響將減弱。考慮到電力系統(tǒng)投資的穩(wěn)定性，疊加大規(guī)模設備更新的需求，預計在2024年可以看到訂單和業(yè)績的持續(xù)改善。網(wǎng)絡安全：復蘇仍在蓄勢2024年一季度中國網(wǎng)絡安全行業(yè)整體仍處于復蘇階段，行業(yè)景氣度尚未出現(xiàn)明顯變化。一季度作為傳統(tǒng)淡季，行業(yè)內主流公司的財務情況同比2023年同期未見明顯變化趨勢，建議持續(xù)關注下游需求變化情況。從財務數(shù)據(jù)具體來看，網(wǎng)絡安全行業(yè)上市公司一季度財務狀況呈分化態(tài)勢，業(yè)內主流上市公司約有半數(shù)在收入和利潤上同比去年同期有所增長。從營收質量上看，行業(yè)內公司毛利率變化情況呈分化態(tài)勢，未出現(xiàn)明顯整體變化傾向。期間費用率方面也呈現(xiàn)出類似分化格局，部分公司積極開拓市場，費用率有所攀升，同時也有部分公司著力優(yōu)化費用結構，費用率得到一定控制?，F(xiàn)金流與營收比例上，部分公司在加強回款上取得一定成果，現(xiàn)金流情況有所好轉。各行業(yè)信息安全政策持續(xù)推進，網(wǎng)絡安全公司扮演重要角色。近年來，國家持續(xù)加強對各行業(yè)信息安全的政策要求，或將對網(wǎng)絡安全的需求側帶來增長，2024年一季度網(wǎng)絡安全方面出臺多項政策包括：2024年1月30日，工信部發(fā)布《工業(yè)控制系統(tǒng)網(wǎng)絡安全防護指南》，圍繞安全管理、技術防護、安全運營、責任落實四方面，提出多項網(wǎng)絡安全防護基線要求。一是聚焦安全風險管控，突出管理重點對象，提升工業(yè)企業(yè)工控安全管理能力；二是聚焦安全薄弱關鍵環(huán)節(jié)，強化技術應對策略，提升工業(yè)企業(yè)工控安全防護能力；三是聚焦易發(fā)網(wǎng)絡安全風險，增強威脅發(fā)現(xiàn)及處置能力，提升工業(yè)企業(yè)安全運營能力；四是聚焦工業(yè)企業(yè)資源保障，堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，督促企業(yè)落實網(wǎng)絡安全責任。2024年3月22日，國家金融監(jiān)督管理總局就《銀行保險機構數(shù)據(jù)安全管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，要求銀行保險機構按照國家數(shù)據(jù)安全與發(fā)展政策要求，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，制定數(shù)據(jù)安全保護策略:根據(jù)數(shù)據(jù)處理目的、性質和范圍，依照法律法規(guī)和倫理道德規(guī)范要求，對相關數(shù)據(jù)業(yè)務處理活動進行安全評估。2024年3月22日，網(wǎng)信辦發(fā)布《促進和規(guī)范數(shù)據(jù)跨境流動規(guī)定》，主要內容一是明確重要數(shù)據(jù)出境安全評估申報標準。二是明確免予申報數(shù)據(jù)出境安全評估、訂立個人信息出境標準合同、通過個人信息保護認證的數(shù)據(jù)出境活動條件。三是設立自由貿易試驗區(qū)負面清單制度。四是調整應當申報數(shù)據(jù)出境安全評估、訂立個人信息出境標準合同、通過個人信息保護認證的數(shù)據(jù)出境活動條件。五是延長數(shù)據(jù)出境安全評估結果有效期，增加數(shù)據(jù)處理者可以申請延長評估結果有效期的規(guī)定。對網(wǎng)絡安全與數(shù)據(jù)安全，AI發(fā)展既是機遇也是挑戰(zhàn)。1）近年來，AI技術被各行業(yè)廣泛應用，隨著以ChatGPT為代表的大模型技術的出現(xiàn)AI發(fā)展進入全新階段。AI大模型訓練需大量數(shù)據(jù)支持，如使用含有隱私敏感數(shù)據(jù)訓練的模型，則可能通過模型提取出訓練數(shù)據(jù)中的隱私敏感信息，而模型參數(shù)量越大，數(shù)據(jù)泄露風險越高，用戶個人信息和隱私也會面臨泄露的風險。2）從攻擊角度看：大模型帶來的代碼自動化等功能會降低網(wǎng)絡攻擊門檻（如生成更為逼真的虛假圖像或釣魚郵件，甚至可被用于自動生成惡意軟件代碼等），給網(wǎng)絡安全帶來威脅。3）從AI賦能看：AI有助于提前發(fā)現(xiàn)潛在威脅特征，進行漏洞自動挖掘；自然語言理解技術的持續(xù)發(fā)展將助力高質量威脅情報的自動提取，并可通過構建各類AI模型，實現(xiàn)對威脅分析檢測支持；基于AI的安全運營智能助手等新應用的誕生，有助于減少安服等人員需求，提高運營效率。下游行業(yè)復蘇進度不均，行業(yè)需求存在后置性特征?？紤]到網(wǎng)絡安全的下游行業(yè)較為分散，從宏觀角度看不同行業(yè)的復蘇進度不均，對網(wǎng)絡安全的投資可能存在需求側壓力。同時信息化投資相較基礎設施建設存在滯后，而國內網(wǎng)絡安全需求整體則往往滯后于信息化投資。2024年第一季度網(wǎng)絡安全行業(yè)整體仍在復蘇階段，預計行業(yè)內公司整體業(yè)績改善尚需時間。醫(yī)療IT：AI醫(yī)療進入應用成長期，腦機接口臨床試驗順利推進AI醫(yī)療進入成長期，市場空間廣闊。BCG《TheCEO’sRoadmaponGenerativeAI》報告顯示，預計生成式AI在醫(yī)療保健領域的潛在市場將爆發(fā)式增長，增長速度將比任何其他行業(yè)都快。由于醫(yī)療領域數(shù)據(jù)的專業(yè)性和場景的豐富性，GPT將有有巨大的應用空間，ChatGPT將為醫(yī)療行業(yè)帶來巨變。目前，國內醫(yī)療AI廠商已推出大模型產品，并逐步開展落地：1）潤達醫(yī)療與華為云普惠AI醫(yī)療服務大模型，已發(fā)布C端產品試用：潤達醫(yī)療與華為云簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造AI醫(yī)療大模型，雙方將基于華為云平臺打造面向醫(yī)療領域的AI大模型，實現(xiàn)智慧醫(yī)療服務。潤達醫(yī)療大健康事業(yè)部負責人柳震宇、華為云上海零售醫(yī)藥行業(yè)總經(jīng)理劉永康代表雙方簽約，潤達醫(yī)療總經(jīng)理劉輝、華為云EI產品線總裁尤鵬等嘉賓出席并見證簽約。2）衛(wèi)寧健康：衛(wèi)寧健康開展了醫(yī)療垂直領域的大語言模型WiNGPT的研發(fā)和訓練工作，截至2023年4月、6月和9月的模型訓練參數(shù)量將達到60億、156億、650億，目前正在探索更多的醫(yī)療應用場景。腦機接口是大腦和外部設備之間的橋梁，包括信號采集、信號處理、控制外設和神經(jīng)反饋四個部分。1）腦機接口（BCI）收集、分析并將來自大腦的電信號轉換為計算機可以理解和執(zhí)行的命令。它