2024年消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：終端需求溫和復(fù)蘇-把握AI融合新品與SmartEV等主線

2024年消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：終端需求溫和復(fù)蘇_把握AI融合新品與SmartEV等主線一、消費(fèi)電子板塊行情回顧2024年2月，消費(fèi)電子（SW）行業(yè)指數(shù)+14.43%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)+16.44%，滬深300指數(shù)+9.35%。2024年初至2月底，消費(fèi)電子（SW）行業(yè)指數(shù)-14.35%，同期電子（SW）行業(yè)指數(shù)-11.40%，滬深300指數(shù)+2.48%。從細(xì)分板塊來看，2024年2月，印制電路板（+21.7%）、光學(xué)元件（+15.1%）、被動(dòng)元件（+15.0%）、品牌消費(fèi)電子（+14.9%）、消費(fèi)電子零部件及組裝（14.4%）、LED（+11.6%）、面板（+9.9%），同期電子（SW）指數(shù)+16.4%，其中印制電路板跑贏電子（SW）指數(shù)。截止到2024年2月底，消費(fèi)電子板塊整體PE-TTM估值從低位區(qū)間逐步修復(fù)至近27倍，略高于近兩年均值。A股個(gè)股方面，2024年2月漲幅靠前的前十：勝宏科技（+46.4%）、工業(yè)富聯(lián)（+40.4%）、北京君正（+37.9%）、滬電股份（+33.9%）、滬光股份（+33.6%）、深南電路（+32.8%）、天準(zhǔn)科技（+31.6%）、兆龍互聯(lián)（+31.2%）、光弘科技（+30.5%）、艾比森（+28.3%）；跌幅靠前的前十：深科達(dá)（-16.3%）、英力股份（-11.0%）、捷邦科技（-7.1%）、合力泰（-5.4%）、智動(dòng)力（-5.1%）、紫建電子（-5.0%）、創(chuàng)益通（-3.5%）、信濠光電（-2.3%）、天鍵股份（-1.8%）、勝藍(lán)股份（-1.8%）。二、終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：手機(jī)/PC等需求已觸底呈弱復(fù)蘇趨勢，AI端創(chuàng)新逐步落地，華為車銷量攀升隨著5G、AI等技術(shù)的漸臻成熟，電子產(chǎn)品的形態(tài)逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，多個(gè)品類的智能終端在隨身、生活、出行等場景中創(chuàng)新不斷，正在以多點(diǎn)開花的形式遍布在我們生活當(dāng)中。我們將對(duì)智能手機(jī)、PC/平板、可穿戴（智能手表、TWS）、XR、智能家居、智能汽車等終端的景氣度與創(chuàng)新進(jìn)行跟蹤。1、手機(jī)：1-2月安卓機(jī)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，華為P70有望4月上市目前智能手機(jī)行業(yè)處于存量調(diào)整期，2014年后行業(yè)集中度提升。以iPhone4為起點(diǎn)，技術(shù)不斷迭代創(chuàng)新，智能手機(jī)行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。經(jīng)過十余年的高速發(fā)展，目前智能手機(jī)行業(yè)處于存量調(diào)整期。2014年后行業(yè)集中度提升，目前主要玩家包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、傳音等。2023年全球智能手機(jī)出貨量同比-3.2%至11.7億部。據(jù)IDC，2023年全球智能手機(jī)出貨量同比下降3.2%，降至11.7億部，為十年來最低的全年出貨量，主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)需求疲軟和年初庫存量增加的影響。2023年蘋果登頂、份額創(chuàng)下新高，傳音首次進(jìn)入前五。據(jù)IDC，Top5品牌蘋果、三星、小米、OPPO、傳音出貨量2.35、2.27、1.46、1.03、0.95億部，同比+3.7%、-13.6%、-4.7%、-9.9%、+30.8%。蘋果登頂，份額創(chuàng)下新高，是前三名唯一實(shí)現(xiàn)正增長的廠商，主要系盡管在中國市場受到來自華為的新競爭，但蘋果仍然表現(xiàn)穩(wěn)健，主要?dú)w功于在以舊換新優(yōu)惠和免息金融分期等計(jì)劃推動(dòng)下，高端機(jī)型出貨持續(xù)提升。傳音出貨量同比高增長，首次進(jìn)入前五，主要受益于新興市場國家需求高景氣。23Q4全球智能手機(jī)出貨量同比增速回正，結(jié)束連續(xù)九個(gè)季度下滑，主要受益于庫存改善、新機(jī)上市和新興市場復(fù)蘇，聯(lián)發(fā)科1-2月營收同比正增長。據(jù)IDC，23Q1~Q2全球智能手機(jī)出貨量分別同比-14.6%、-7.8%，23Q3同比跌幅進(jìn)一步收窄，同比-0.1%至3.028億部，23Q4同比+8.5%至3.261億部，結(jié)束了連續(xù)九個(gè)季度的下滑，主要系廠商庫存狀況23Q2以來持續(xù)改善，新機(jī)型的推出，以及中東非、亞太以及拉美等新興市場的需求反彈。手機(jī)SoC龍頭聯(lián)發(fā)科23Q4營收1296億新臺(tái)幣，高于前期指引上限（1200-1266億新臺(tái)幣），同比+19.7%環(huán)比+17.7%，主因手機(jī)需求回暖好于預(yù)期；凈利潤257億新臺(tái)幣，同比+38.9%環(huán)比+38.5%。1月份聯(lián)發(fā)科營收445億新臺(tái)幣，創(chuàng)16個(gè)月來新高，同比+98.8%環(huán)比+1.9%，同比高增主因客戶因春節(jié)提前拉貨及去年同期基數(shù)較低；受春節(jié)影響，2月營收環(huán)比下滑，但同比增長，同比+27.0%環(huán)比-13.5%至385億新臺(tái)幣；前2月累計(jì)營收830億新臺(tái)幣，同比+57.47%。23Q4中國智能手機(jī)出貨量同比增速回正，主要受益于高端機(jī)型需求復(fù)蘇，24M1-2國內(nèi)安卓機(jī)需求延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇。23M8以來國內(nèi)安卓機(jī)銷量整體需求呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇態(tài)勢，主要受華為Mate60/X系列、小米14系列和榮耀/vivo等新機(jī)發(fā)布及庫存改善帶動(dòng)。據(jù)IDC，23Q4中國智能手機(jī)出貨量7363萬臺(tái)，同比增長1.2%，在連續(xù)同比下降10個(gè)季度后首次實(shí)現(xiàn)反彈，市場需求主要來自于高端人群，銷售較好的產(chǎn)品大多集中于蘋果iPhone15、華為Mate60、小米14、vivoX100等旗艦產(chǎn)品系列，但主要負(fù)責(zé)走量的中低端產(chǎn)品銷售情況并未明顯改善，占據(jù)大部分市場份額的中低端用戶換機(jī)需求依然沒有完全釋放。據(jù)信通院數(shù)據(jù)，24年1月國內(nèi)智能手機(jī)出貨量2951.3萬部，同比增長64.1%。據(jù)我們跟蹤，1-2月份國內(nèi)安卓機(jī)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，主因去年同期出貨基數(shù)較低，以及中高端機(jī)型需求有一定復(fù)蘇。分品牌來看，1）全球市場：23Q4蘋果出貨第一，Top5廠商除三星外均實(shí)現(xiàn)同比正增長。據(jù)IDC，23Q3Top5品牌蘋果、三星、小米、傳音、vivo出貨量8050、5300、4070、2820、2410萬部，同比+11.6%、-10.9%、+22.7%、+68.6%、+5.1%。Top5廠商除三星外均實(shí)現(xiàn)同比正增長，蘋果出貨第一主因新品發(fā)售，且新興市場表現(xiàn)優(yōu)異，除大中華地區(qū)外需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。傳音、小米受益于新興市場需求復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)較大增長。2）國內(nèi)市場：23Q4蘋果出貨第一，華為重回第五。據(jù)IDC，23Q3Top5廠商蘋果、榮耀、vivo、華為、OPPO出貨1473、1237、1156、1023、1009萬部，同比-2.1%、-0.9%、-8.4%、+36.2%、-16.1%。蘋果雖然在國內(nèi)高端市場受到一定沖擊，但是在第三方渠道降價(jià)促銷推動(dòng)下，表現(xiàn)較穩(wěn)健，四季度出貨第一。華為受益于Mate60/X/nova12系列等新機(jī)創(chuàng)新推動(dòng)，出貨重回前五。庫存端來看，安卓手機(jī)終端庫存去化順利，23H2恢復(fù)拉貨加速供應(yīng)鏈庫存消化。聯(lián)發(fā)科：在23Q4電話會(huì)表示公司認(rèn)為目前庫存水平非常健康，23Q4存貨金額為432億新臺(tái)幣，同比-38.9%環(huán)比-19.1%，并表示公司客戶及其渠道庫存亦處于正常水平。高通：在23Q4電話會(huì)表示安卓陣營庫存已經(jīng)正常化。小米：在23Q3電話會(huì)表示從22年初以來，公司一直在優(yōu)化庫存管理，23Q3存貨金額368億元，同比下降30.5%，為11個(gè)季度以來最低的庫存水位。手機(jī)上游物料供應(yīng)鏈在23Q3開始看到庫存加速消化。新機(jī)發(fā)布來看，三星發(fā)布旗下首款A(yù)I手機(jī)GalaxyS24系列,創(chuàng)S系列最高預(yù)訂量。1月18日，三星發(fā)布GalaxyS24系列手機(jī)，S24起售價(jià)799美元，S24Plus起售價(jià)為999美元，S24Ultra起售價(jià)1299美元，S24系列手機(jī)最大的亮點(diǎn)在于引入了“GalaxyAI”功能，主要包括以下AI功能：1）即圈即搜：允許用戶無需截屏，僅通過圈選、高亮、涂鴉或點(diǎn)擊的方式，即可搜索屏幕上的任何圖像、視頻或文本，快速獲取所需信息；2）通話實(shí)時(shí)翻譯：該功能可以將通話實(shí)時(shí)翻譯成原生支持的語言；3）筆記助手：通過自動(dòng)執(zhí)行信息摘要、格式化甚至翻譯筆記等繁瑣任務(wù)，改變記筆記的方式；4）語氣調(diào)整：使用寫作助手改變文本語氣。此外，S24Ultra為鈦合金中框。據(jù)韓聯(lián)社消息，三星宣布全新旗艦GalaxyS24系列在韓國的預(yù)訂量達(dá)到121萬部，創(chuàng)下GalaxyS系列預(yù)售之最，該系列的預(yù)訂時(shí)間為1月19日-25日，1月31日開售。AI應(yīng)用與手機(jī)融合創(chuàng)新空間廣闊，或成為手機(jī)創(chuàng)新的下一個(gè)突破口。當(dāng)前智能手機(jī)已進(jìn)入存量市場，創(chuàng)新不足導(dǎo)致用戶換機(jī)周期延長。手機(jī)作為當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的主要入口，AI應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，從圖像領(lǐng)域到語音領(lǐng)域、系統(tǒng)軟件優(yōu)化等。我們認(rèn)為混合式AI值得關(guān)注，未來基于大模型的各類小模型及應(yīng)用有望在移動(dòng)端逐步落地，AI與手機(jī)融合的想象空間廣闊，或成為手機(jī)創(chuàng)新的下一個(gè)突破口。根據(jù)Canalys定義，“AI手機(jī)”應(yīng)滿足以下標(biāo)準(zhǔn)：1）最低要求：SoC應(yīng)包含能夠加速AI任務(wù)的專用單元。（如高通Hexagon、聯(lián)發(fā)科APU、GoogleTPU）；能在端側(cè)運(yùn)行LLM（如GoogleGemini、三星Gauss）和其他生成式AI模型（如StableDiffusion）；端側(cè)LLM的推理性能應(yīng)快于成人的平均閱讀速度，相當(dāng)于10token/s；使用端側(cè)AI生成圖像的時(shí)間應(yīng)小于2秒。2）可選要求：設(shè)備出廠時(shí)應(yīng)預(yù)裝LLM；為第三方開發(fā)者提供生成式AI相關(guān)的API和SDK；在設(shè)備上預(yù)裝由廠商第一方開發(fā)的生成式AI功能。2023年以來生成式AI在端側(cè)逐步落地。2023年以來，眾多廠商發(fā)布AI手機(jī)新品，生成式AI在端側(cè)逐步落地，今年1月三星發(fā)布其首款A(yù)I手機(jī)，在2月MWC上榮耀等多款A(yù)I手機(jī)亮相。23年12月，蘋果發(fā)布論文《LLMinaflash：EfficientLargeLanguageModelInferencewithLimitedMemory》，稱可通過一種創(chuàng)新的手機(jī)閃存利用技術(shù)，利用相對(duì)富余的手機(jī)ROM存儲(chǔ)空間，成功地在DRAM內(nèi)存有限的蘋果老設(shè)備上部署了LLM。展望未來，第三方機(jī)構(gòu)和手機(jī)鏈廠商維持24年弱復(fù)蘇趨勢判斷。第三方機(jī)構(gòu)方面，IDC認(rèn)為2024年將是智能手機(jī)市場恢復(fù)增長的一年，預(yù)計(jì)2024年出貨量達(dá)到12億部，同比增長2.8%。Counterpoint認(rèn)為隨著庫存調(diào)整接近尾聲，預(yù)計(jì)2024年全球智能手機(jī)出貨量將同比增長3%，呈現(xiàn)相對(duì)健康的態(tài)勢。Canalys認(rèn)為受新興市場經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者支出恢復(fù)的推動(dòng)，2024年全球智能手機(jī)市場將擴(kuò)張4%。TechInsights預(yù)計(jì)2024年將出現(xiàn)溫和反彈，年增長率為3%。手機(jī)鏈廠商方面，據(jù)23Q4業(yè)績會(huì)，高通預(yù)計(jì)24年全球手機(jī)銷量將同比持平或略有上升，包括5G手機(jī)從高個(gè)位數(shù)百分比到低雙位數(shù)百分比的預(yù)期增長。聯(lián)發(fā)科預(yù)計(jì)24年全球智能手機(jī)出貨量將增長低個(gè)位數(shù)百分比至12億部，5G滲透率將從23年高位50%增至低位60%。Qorvo預(yù)計(jì)2024年智能手機(jī)總銷量將以低個(gè)位數(shù)增長，其中5G銷量增長超過10%。AI手機(jī)來看，Canalys預(yù)計(jì)2024年智能手機(jī)出貨量中5%為AI手機(jī)，2027年升至45%。Canalys認(rèn)為隨著三星發(fā)布全新的GalaxyS24智能手機(jī)，生成式AI成為了其長期產(chǎn)品戰(zhàn)略不可或缺的元素，特別是在高端和旗艦市場。此外，國內(nèi)廠商已經(jīng)發(fā)布了AI相關(guān)的產(chǎn)品和操作系統(tǒng)，并在2024年上半年仍有新產(chǎn)品發(fā)布的計(jì)劃，以推動(dòng)AI戰(zhàn)略的發(fā)展。Canalys預(yù)計(jì)到2024年，智能手機(jī)出貨量中的5%將是AI手機(jī)，到2027年，這一比例將上升至45%。IDC預(yù)測到2024年，下一代AI智能手機(jī)的出貨量將達(dá)到1.7億部，占智能手機(jī)市場總量的近15%。隨著用例的發(fā)展和行業(yè)參與者的不斷推動(dòng)，下一代AI智能手機(jī)將在2024年之后快速增長。分陣營來看，1）蘋果：市場預(yù)期今年Q1iPhone或同比下降，我們認(rèn)為預(yù)期同比下降主因是去年同期高基數(shù)，即因?yàn)?2Q4遞延出貨導(dǎo)致23Q1基期墊高至歷史高位，而24Q1相對(duì)正常出貨疊加部分競爭因素導(dǎo)致同比下降；而展望Q2，因?yàn)?3Q2iPhone出貨水平基數(shù)較低，我們預(yù)期24Q2iPhone備貨相對(duì)平穩(wěn)，同比去年望有雙位數(shù)增長，因而整體上半年iPhone同比下降有限，疊加下半年新品正常出貨，我們認(rèn)為24年iPhone出貨應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)或僅有個(gè)位數(shù)下降。2）安卓：安卓陣營手機(jī)庫存已處在健康水位，整體需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，建議關(guān)注華為回歸帶來的格局變化。華為P70系列預(yù)計(jì)在4月發(fā)布，有望在芯片、衛(wèi)星通信和星閃等方面延續(xù)Mate60/X系列的創(chuàng)新。基于市場需求趨勢以及供應(yīng)鏈產(chǎn)能，我們判斷24年華為Mate/P/X系列出貨有望達(dá)2000萬以上，整體華為手機(jī)有望超6000萬。此外，建議關(guān)注三星GalaxyS24系列等AI手機(jī)新品銷售情況。2、PC/平板：Q1PC出貨預(yù)計(jì)環(huán)比下滑，H2有望迎AIPC換機(jī)周期PC方面，后時(shí)代需求逐步回落，2023年出貨量同比-13.9%至2.595億臺(tái)，Top5廠商表現(xiàn)均下滑。2019-2021年伴隨帶來的遠(yuǎn)程教育辦公需求激增，PC迎來短期快速增長。隨著帶來的短期需求釋放，疊加全球通脹高企等因素，2022-2023年P(guān)C需求逐步回落。據(jù)IDC，2023年P(guān)C出貨量同比-13.9%至2.595億臺(tái)，Top5廠商聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、Asus出貨量分別為5900、5290、4000、2170、1680萬臺(tái)，同比-13.2%、-4.3%、-19.6%、-22.4%、-18.1%。平板方面，后時(shí)代亦逐步回落，2023年出貨量同比-20.5%至1.285億臺(tái)，Top5廠商表現(xiàn)均下滑。伴隨帶來的短期線上辦公教學(xué)需求逐步釋放，2022-2023年平板需求亦逐步回落。據(jù)IDC，2023年全球平板出貨量1.285億臺(tái)，同比-20.5%。Top5廠商蘋果、三星、聯(lián)想、華為、亞馬遜出貨量分別為4850、2620、930、870、550萬臺(tái)，同比-19.8%、-13.9%、-19.7%、-4.0%、-65.9%。23Q4PC出貨量同比跌幅延續(xù)收窄趨勢，24M1筆電代工廠出貨同比增長個(gè)位數(shù)，M2仁寶/緯創(chuàng)出貨環(huán)比增長、和碩/英業(yè)達(dá)下滑、廣達(dá)持平。據(jù)IDC，20Q2~21Q1受益于驅(qū)動(dòng)的居家經(jīng)濟(jì)，全球PC出貨量同比加速增長，但21Q2同比增速開始明顯下滑，22Q1增速轉(zhuǎn)負(fù)，22Q2~23Q1跌幅持續(xù)擴(kuò)大，主要受需求不振、庫存積壓等因素影響。23Q2-4全球PC出貨量同比跌幅持續(xù)收窄，據(jù)IDC，23Q2、Q3、Q4同比跌幅分別為-13.4%、-7.6%、-2.7%，Q4出貨量達(dá)6710萬臺(tái)，主要受益于庫存端改善和北美市場出貨量回溫。據(jù)鉅亨網(wǎng)，24年1月份中國臺(tái)灣五大筆電代工廠總體筆電出貨842.5萬臺(tái)，環(huán)比下滑16%，但同比增長4%；2月廣達(dá)筆電出貨量290萬臺(tái)，與上月持平；仁寶出貨230萬臺(tái)，較1月增長4.5%；緯創(chuàng)出貨量140萬臺(tái)，較1月增長7.69%；和碩出貨35至40萬臺(tái)，較1月衰退28.57%。英業(yè)達(dá)出貨130萬臺(tái)，環(huán)比下減20萬臺(tái)。分品牌看PC市場，23Q4聯(lián)想、惠普出貨量同比增速回正，得益于庫存端改善和北美市場的出貨量回升。據(jù)IDC，23Q4Top5廠商聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、華碩出貨量為1610、1390、990、570、420萬臺(tái)，同比+3.9%、+5.4%、-8.2%、-18.4%、-11.9%，聯(lián)想、惠普恢復(fù)增長主要?dú)w功于庫存調(diào)整至接近正常水平和北美市場的出貨量回升，戴爾因企業(yè)端需求低迷導(dǎo)致出貨量有所下降。平板電腦方面，23Q1~23Q4出貨量逐步回落。據(jù)IDC，23Q4全球平板電腦出貨量同比下降17.4%至3680萬臺(tái)，是自2016年以來第四季度平板電腦出貨量的最大降幅，主因后時(shí)代需求逐步釋放，以及宏觀經(jīng)濟(jì)沒有顯著改善。分品牌來看，23Q4華為和小米出貨表現(xiàn)較穩(wěn)健。據(jù)IDC，23Q4蘋果平板出貨有所下滑，但仍成功保住了平板電腦市場出貨首位。三星仍位居第二，市場份額變化不大。小米和華為第四季度均實(shí)現(xiàn)增長，分別增長35.0%和21.2%。小米積極的營銷策略和不斷擴(kuò)大的全球影響力幫助該公司在第四季度取代了亞馬遜，躋身前5名，而華為亦延續(xù)相對(duì)更佳的表現(xiàn)。庫存端來看，PC終端和芯片廠商認(rèn)為PC庫存目前整體趨于正常。終端廠商聯(lián)想、戴爾和惠普庫存水平持續(xù)改善，并認(rèn)為目前PC庫存水平處在較為健康水平。PC鏈芯片廠商英特爾、AMD23Q4庫存金額環(huán)比持續(xù)下降，庫存趨勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，英特爾表示客戶庫存水平已趨于正常。創(chuàng)新方面，兼容AI功能的PC或改變?nèi)祟惞ぷ鞣绞?。Canalys認(rèn)為兼容AI的新一代PC將改變我們的工作方式?；旌显朴?jì)算和本地計(jì)算將使人們能夠大幅提高工作效率，釋放自身的創(chuàng)造力。根據(jù)Canalys定義，AIPC的最低要求是擁有專用芯片組或模塊（包括AMD的XDNA、蘋果的神經(jīng)引擎、英特爾NPU和高通的HexagonTensor）以運(yùn)行端側(cè)AI工作負(fù)載的臺(tái)式機(jī)或筆記本電腦。蘋果新款MacbookAirAI性能再提升，眾多廠商在CES2024上展示AIPC。為了順應(yīng)PC領(lǐng)域的AI應(yīng)用和趨勢，眾多科技巨頭在AI技術(shù)上持續(xù)投入并推出AIPC新品，3月初蘋果發(fā)布搭載M3芯片的新款MacbookAir，M3芯片集成了更快更高效的16核神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎，使得macOS可提供諸多智能功能幫助用戶提高生產(chǎn)力和創(chuàng)造力，例如強(qiáng)大的攝像頭功能、實(shí)時(shí)語音轉(zhuǎn)文本、翻譯、文本預(yù)測、視覺理解、輔助功能等。使用Photomator的SuperResolution功能進(jìn)行AI圖像優(yōu)化，相比搭載M1芯片的13英寸機(jī)型，速度提升最高達(dá)40%。此外，在1月份的CES2024上眾多終端品牌密集發(fā)布AIPC新品，搭載專屬AI功能鍵，AI功能升級(jí)。1）終端：多款A(yù)IPC密集上市，如聯(lián)想展示十余款A(yù)IPC新品，搭載英特爾酷睿Ultra處理器，擁有包括Copilot在內(nèi)的AI功能，配備AI功能專屬鍵；宏碁展示AIPC非凡Go，配備AcerSense鍵，一鍵可開啟AI體驗(yàn)；三星展示GalaxyBook4AIPC，將與其AI手機(jī)形成聯(lián)動(dòng)?；萜?、戴爾和華碩等亦推出AIPC新品。2）芯片：英偉達(dá)推出RTX40SUPER系列游戲GPU，加速AI視頻和圖像生成；AMD推出具備獨(dú)立AI引擎的處理器APU8000G系列。展望未來，24Q1因季節(jié)性因素預(yù)計(jì)環(huán)比下滑，24全年受AIPC和Windows更新周期驅(qū)動(dòng)有望溫和復(fù)蘇。第三方機(jī)構(gòu)方面，IDC認(rèn)為市場收縮似乎已觸底，預(yù)計(jì)2024年將實(shí)現(xiàn)增長。Counterpoint認(rèn)為OEM和ODM的出貨增長勢頭有望在2024年上半年恢復(fù)；AIPC和企業(yè)PC的換機(jī)周期將主要支撐2024年的出貨量增長，預(yù)計(jì)同比增幅為5%。PC鏈廠商方面，戴爾表示對(duì)PC更新周期保持樂觀，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)PC仍較疲軟，預(yù)計(jì)復(fù)蘇將推進(jìn)到下半年，主要系企業(yè)和大客戶仍持謹(jǐn)慎態(tài)度；惠普預(yù)計(jì)今年P(guān)C增長低個(gè)位數(shù)。英特爾預(yù)計(jì)24年P(guān)CTAM同比增低個(gè)位數(shù)，CoreUltra是AIPC的核心，能本地運(yùn)行100億參數(shù)模型，預(yù)計(jì)24年AIPC出貨量約4000萬臺(tái)。AMD預(yù)計(jì)2024年P(guān)CTAM將溫和增長，預(yù)計(jì)TAM將隨著AIPC的增加而集中在下半年增長。筆電代工廠方面，廣達(dá)預(yù)估2024年期望能與2023年出貨相當(dāng)，但能見度偏弱。Q1NB出貨將回歸季節(jié)性因素，季減幅度約雙位數(shù)。仁寶表示Q1是傳統(tǒng)淡季，NB出貨估將季減雙位數(shù)。緯創(chuàng)表示第4季出貨較預(yù)期高，基期墊高下，Q1出貨估將季減雙位數(shù)。英業(yè)達(dá)期許第1季能持平，但也不排除下滑個(gè)位數(shù)的可能性。AIPC換機(jī)主周期有望從24年下半年開始，預(yù)計(jì)到2027年將有60-80%的PC兼容AI功能。Canalys預(yù)測，初期兼容AIPC的應(yīng)用僅限于特定的業(yè)務(wù)職能和需要強(qiáng)大硬件來運(yùn)行高強(qiáng)度AI工作的專業(yè)技術(shù)人員。但在未來的五年里，優(yōu)化后的大語言模型和AI工具市場的出現(xiàn)，以及融入強(qiáng)大AI集成的全新操作系統(tǒng)將促進(jìn)兼容AIPC的普及。隨著軟件技術(shù)的迎頭趕上，充分利用兼容AIPC的采用將在2025年加快上升，而屆時(shí)也正是第二代AIPC的面世，與預(yù)測的市場更換周期吻合。兼容AI的PC的部署將穩(wěn)步擴(kuò)展到其他業(yè)務(wù)部門。Canalys預(yù)測2024年出貨的PC中19%將具備上述初始定義描述的AI能力，預(yù)測到2027年60%的PC將具備AI功能。Counterpoint預(yù)計(jì)AIPC換機(jī)主周期將從2024年下半年開始，預(yù)計(jì)到2025年AIPC滲透率有望達(dá)到50%，并且除了主CPU和GPU外，PC上至少還會(huì)搭載一個(gè)NPU或AI加速器，2027年滲透率有望達(dá)78%。平板電腦方面，2024年平板市場有望溫和回暖，高端平板市場或有增長。IDC認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)狀況更加穩(wěn)健，2024年預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一些反彈機(jī)會(huì)。三星在23Q3電話會(huì)表示，預(yù)計(jì)與2021年遠(yuǎn)程辦公和教育相關(guān)的高需求相比，2022~2023年平板電腦市場出現(xiàn)萎縮，但隨著換機(jī)周期臨近，預(yù)計(jì)2024年平板電腦市場也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，增長將集中在高端市場。3、可穿戴：1月智能手表需求延續(xù)溫和復(fù)蘇，關(guān)注海外新興市場、AI穿戴創(chuàng)新TWS、智能手表、手環(huán)是可穿戴設(shè)備三大單品，TWS、智能手表仍處于滲透率提升的階段。廣義的可穿戴設(shè)備主要涵蓋耳戴設(shè)備、智能手表、手環(huán)、XR以及衣物類等其他品類。其中TWS、智能手表是主要品類，滲透率仍有提升空間。2023年智能手表、TWS溫和復(fù)蘇，24年1月份全球智能手表市場同比增長1%。智能手表、TWS需求經(jīng)歷23Q4~23Q1連續(xù)兩個(gè)季度出貨量同比下滑后，23Q2需求有所回暖，出貨量同比增速回正，23Q3延續(xù)復(fù)蘇趨勢。23年全年可穿戴出貨量實(shí)現(xiàn)溫和增長。分地區(qū)看，23年印度等海外新興市場可穿戴需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于中低端TWS、智能手表需求的增長。據(jù)Counterpoint，24年1月份全球智能手表市場環(huán)比略有下降，但同比增長1%。除中國外，美國和印度均環(huán)比萎縮，但中國得益于電商平臺(tái)的推動(dòng)，環(huán)比增長。智能手表、TWS呈現(xiàn)蘋果一超多強(qiáng)的競爭格局。據(jù)Counterpoint，2022年蘋果市場份額為34.1%，第二梯隊(duì)廠商為三星、華為，分別占比為9.8%和6.7%，其后的廠商更加分散且更迭頻繁。據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2022年蘋果TWS耳機(jī)出貨量占市場份額的32%，其他主要品牌為三星、小米等。2023年蘋果智能手表、TWS出貨量仍位列首位。創(chuàng)新方面，關(guān)注智能手表大健康功能的迭代升級(jí)。運(yùn)動(dòng)管理、健康檢測為智能手表的核心功能，蘋果為首的科技廠商持續(xù)在運(yùn)動(dòng)、健康領(lǐng)域加大投入，建議持續(xù)關(guān)注新品運(yùn)動(dòng)管理（數(shù)據(jù)分析、運(yùn)動(dòng)姿態(tài)檢測、導(dǎo)航精度升級(jí)等）、健康檢測（血壓、血糖等）功能的迭代升級(jí)。AI賦能穿戴創(chuàng)新，眾多廠商計(jì)劃集成生成式AI。盡管可穿戴式腕帶設(shè)備早已利用AI進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，但集成生成式AI意味著智能手表的模式轉(zhuǎn)變。與聚焦數(shù)據(jù)分析和圖形識(shí)別的傳統(tǒng)AI應(yīng)用不同的是，生成式AI引入了動(dòng)態(tài)要素，使智能手表能夠?qū)崟r(shí)生成個(gè)性化推薦和深度洞察，無需用戶自行生成。2023年下半年，包括Whoop、ZeppHealth和谷歌（Fitbit）在內(nèi)的主流廠商紛紛公布了在其高端智能手表中植入云生成式AI的計(jì)劃。其他廠商也計(jì)劃在未來24個(gè)月內(nèi)推出自家的生成式AI。此外，AIGC亦驅(qū)動(dòng)TWS成為隨身AI語音助手，有望成為行業(yè)下一創(chuàng)新重點(diǎn)。多款A(yù)I穿戴硬件亮相CES2024。在1月份CES2024上，多款穿戴創(chuàng)意新品亦融入AI技術(shù)，包括：1）創(chuàng)新形態(tài)AI交互硬件R1：大小約為iPhone的一半，采用了大型動(dòng)作模型（LAM）。用戶無需應(yīng)用程序和登錄，只需簡單提問，就能實(shí)現(xiàn)查詢、播音樂、打車、購物、發(fā)信息等操作。2）對(duì)視障人士關(guān)懷的AI智能腰帶：GUIDi配備雙廣角攝像頭、集成傳感器的定制邊緣AI模塊、觸覺導(dǎo)航系統(tǒng)和語音命令，使用激光雷達(dá)幫助視障人士檢測到周圍的超50種物體，最大檢測范圍達(dá)5米；3）唇部診斷和護(hù)理智能唇膏：LipcureBeam可在一臺(tái)設(shè)備上滿足唇部診斷、護(hù)理和彩妝的全部需求；4）AI技術(shù)融合的移動(dòng)步行設(shè)備：推出移動(dòng)步行設(shè)備Moonwalkers，由AI技術(shù)加持。智能手表、TWS中長期仍有較大成長空間。我們認(rèn)為智能手表滲透率仍低，未來有望受益于運(yùn)動(dòng)、健康功能不斷完善而持續(xù)成長；TWS需求逐步回暖，全球中低端TWS市場滲透率仍有提升空間。IDC預(yù)計(jì)22~27年出貨量GAGR為4.7%，其中耳戴類、智能手表、手環(huán)CAGR分別為4.5%、6.3%和-2.2%。Canalys預(yù)測2024年可穿戴腕帶設(shè)備的增長率將達(dá)到10%，智能手表出貨量將增長17%。三星在23Q4電話會(huì)表示，24年智能手表市場將出現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要系自疫情以來消費(fèi)者對(duì)健康相關(guān)功能的興趣日益濃厚，希望相關(guān)功能有所升級(jí)；TWS設(shè)備將出現(xiàn)溫和增長，增長點(diǎn)主要在新興市場的擴(kuò)張。4、XR：蘋果VisionPro二季度有望全球銷售，多模態(tài)模型創(chuàng)新趨勢下內(nèi)容端有望持續(xù)豐富目前XR行業(yè)正處于VR增速放緩，MR即將起量，AR尚待技術(shù)成熟的階段，市場主要玩家包括蘋果、索尼等硬件龍頭和Meta、Pico（字節(jié)）等互聯(lián)網(wǎng)龍頭。22Q3~23Q4全球VR銷量連續(xù)第6個(gè)季度同比下滑，23全年同比下滑24%至753萬臺(tái)，主因Meta、Pico表現(xiàn)不佳。據(jù)wellsennXR，23Q4全球VR銷量為303萬臺(tái)，同比下降11%，下滑主因MetaQuest3銷量較為平淡，Meta23Q4總體銷量為236萬臺(tái)，同比下滑15%。分區(qū)域看，23Q4國內(nèi)銷量15萬臺(tái)，同比下滑57%；海外銷量287萬臺(tái)，同比下降6%。全年來看，2023年全球VR銷量753萬臺(tái)，同比下滑24%，主因Meta、Pico等頭部品牌銷量雙雙下滑。2023年Meta全年銷量約為534萬臺(tái)，同比下滑32%，Pico全年銷量為26萬臺(tái)，同比下滑73%?；谟螒?yàn)楹诵膽?yīng)用場景的VR在2022年開始遇到了增長瓶頸，換機(jī)周期長，缺乏重點(diǎn)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)硬件升級(jí)和消費(fèi)者換新，是22-23年VR市場負(fù)增長的主要原因。23Q4全球AR出貨量延續(xù)增長趨勢，23全年同比增長21%至51萬臺(tái)，主要受益于消費(fèi)級(jí)觀影、信息提示類產(chǎn)品貢獻(xiàn)。23Q4全球AR頭顯銷量18.8萬臺(tái)，同比增長20%，主要受益于四季度是傳統(tǒng)的銷量旺季，近幾年以觀影場景為主的AR眼鏡持續(xù)被消費(fèi)者認(rèn)可，以及四季度新品發(fā)布上市比較密集，新品上市密集宣發(fā)貢獻(xiàn)了一定的銷量增量。分區(qū)域看，四季度國內(nèi)銷量6萬臺(tái)，同比增長22%；海外銷量12萬臺(tái)，同比增長11%。全年來看，2023年全球AR銷量為51萬臺(tái)，同比增長21%，主要受益于消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品貢獻(xiàn)，增長主力來自于雷鳥、Rokid、Xreal、Viture、ARknovv等品牌觀影AR眼鏡，以及影目、雷鳥、星紀(jì)魅族、李未可、奇點(diǎn)臨近、Vuzix等信息提示類眼鏡。B端市場銷量維持穩(wěn)中略升的趨勢。AI有望從硬件、內(nèi)容兩個(gè)方面賦能XR行業(yè)，帶動(dòng)行業(yè)加速成長。硬件方面，AI算法有望持續(xù)提升XR感知交互體驗(yàn)。內(nèi)容方面，AIGC技術(shù)賦能3D內(nèi)容創(chuàng)作，豐富了內(nèi)容端的供給。OpenAI發(fā)布文生視頻模型Sora引領(lǐng)多模態(tài)應(yīng)用再突破，AI文生視頻創(chuàng)新趨勢下XR內(nèi)容端有望持續(xù)豐富。2月春節(jié)期間，OpenAI推出文字生成視頻模型Sora，率先實(shí)現(xiàn)文本生成60秒視頻，目標(biāo)是訓(xùn)練模型來幫助解決需要現(xiàn)實(shí)世界交互的問題。Sora使用Transformer架構(gòu)的擴(kuò)散模型，在視頻畫面一致性、長視頻生成等方面性能優(yōu)于其他模型。我們認(rèn)為在AI文生視頻創(chuàng)新趨勢下，XR內(nèi)容端有望持續(xù)豐富。蘋果公布多模態(tài)大模型研究成果。此外，蘋果3月中公布了多模態(tài)大模型研究成果，發(fā)布論文《MM1:Methods,Analysis&InsightsfromMultimodalLLMPre-training》，這是一個(gè)具有高達(dá)30B參數(shù)的多模態(tài)LLM系列。該團(tuán)隊(duì)在論文中探討了不同架構(gòu)組件和數(shù)據(jù)選擇的重要性。并且，通過對(duì)圖像編碼器、視覺語言連接器和各種預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)的選擇。得益于大規(guī)模多模態(tài)預(yù)訓(xùn)練，MM1在上下文預(yù)測、多圖像和思維鏈推理等方面有不錯(cuò)的表現(xiàn)。蘋果VisionPro銷售情況符合預(yù)期，Q2有望在全球上市，把握后續(xù)銷售關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)和指標(biāo)。蘋果VisionPro已于2月2日在美國上市。根據(jù)AppleInsider引述24家蘋果零售店員工消息，VisionPro早期退貨率與其它蘋果產(chǎn)品相當(dāng)，并沒有出現(xiàn)“大規(guī)模退貨”情況。此外，據(jù)彭博社消息，蘋果門店提供的VisionPro演示非常有效，一些商店的演示后轉(zhuǎn)化率可高達(dá)10%-15%。據(jù)我們真機(jī)體驗(yàn)，硬件性能頂級(jí)，但應(yīng)用相對(duì)匱乏，且售價(jià)較高。我們預(yù)計(jì)VisionPro二季度有望在全球上市，基于對(duì)蘋果軟硬件及生態(tài)能力的認(rèn)知，隨著后續(xù)應(yīng)用逐漸豐富以及產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)化，我們?nèi)钥春锰O果空間計(jì)算產(chǎn)品系列的長線發(fā)展。今年CESXR依舊為關(guān)注度最高的主線之一，VRMR硅基OLED、AR新品及技術(shù)創(chuàng)新、AI技術(shù)融合為主要亮點(diǎn)。1）硅基OLED：不同于過往VRMR新品主要采用FactLCD屏，本次大會(huì)MR新品大部分搭載硅基OLED，如索尼展示旗下首款4K硅基OLED屏MR頭顯，三星展示RGB子像素結(jié)構(gòu)的硅基OLED顯示器。2）AR新品及技術(shù)創(chuàng)新：雷鳥、XREAL等終端品牌推出AR眼鏡新品，零部件廠商亦展示光波導(dǎo)、MicroLED等AR技術(shù)，如歌爾展示多款升級(jí)的全彩衍射光波導(dǎo)顯示模組，瑞聲展示單層彩色光波導(dǎo)鏡片，思坦展示最高達(dá)11400PPI的MicroLED屏。3）AI技術(shù)融合：多款XR新品融入AI技術(shù)，如雷鳥X2搭載AI大模型，可實(shí)現(xiàn)多輪對(duì)話、行程規(guī)劃、便捷問答和頭腦風(fēng)暴等多項(xiàng)能力。我們認(rèn)為蘋果發(fā)布VisionPro后，MR行業(yè)有望迎來新一輪增長機(jī)遇，AR眼鏡的早期形態(tài)亦在持續(xù)迭代，同時(shí)AIGC技術(shù)的興起有望深度賦能硬件及內(nèi)容，加速XR行業(yè)發(fā)展。5、智能家居：24年各品類需求或延續(xù)分化，AI有望加速行業(yè)進(jìn)入全面互聯(lián)新階段智能家居互聯(lián)互通，通常以智能音箱/中控平板作為交互入口，控制電視、攝像頭、掃地機(jī)器人、空調(diào)、照明等智能終端。目前智能家居行業(yè)仍處于發(fā)展早期，AI大模型有望加速行業(yè)進(jìn)入全面互聯(lián)3.0階段。智能家居正從2.0階段向3.0階段發(fā)展，當(dāng)前存在交互體驗(yàn)不佳、個(gè)性化能力弱等痛點(diǎn)。而3.0階段需要云計(jì)算、人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)，提供更加個(gè)性化、人性化的服務(wù)，強(qiáng)調(diào)以用戶為中心。隨著AI大模型的出現(xiàn)，智能家居或?qū)⑥D(zhuǎn)型為“全能AI生活助手”，有望加速進(jìn)入3.0階段。目前，阿里、百度、華為等廠商積極布局大模型，并逐步應(yīng)用在全屋智能產(chǎn)品中，而美的、長虹、TCL、海信等傳統(tǒng)家電玩家正計(jì)劃接入第三方大模型。分品類來看，我們重點(diǎn)分析了電視、音箱、攝像頭、掃地機(jī)、游戲機(jī)。其中電視、游戲機(jī)處于成熟期，市場較為穩(wěn)定，音箱、攝像頭、掃地機(jī)仍處于成長期，滲透率仍有提升空間。2023年各品類需求表現(xiàn)分化，24年或延續(xù)分化趨勢。（1）電視：2023年全球TV出貨量下降3.5%至1.96億臺(tái)，平均尺寸增長1.2”。據(jù)奧維睿沃，2023年全球TV市場受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、地緣沖突持續(xù)、高通脹、國際性體育賽事缺乏等綜合因素影響，全年出貨規(guī)模延續(xù)下降趨勢，2023年全球TV出貨1.955億臺(tái)，同比下降3.5%；出貨面積146.4M平方米，同比增長1.2%；出貨平均尺寸52.1”，同比增長1.2”；受高通脹影響下購買力下降及MiniLED、游戲電視等產(chǎn)品沖擊下，2023年全球高端OLEDTV出貨5400萬臺(tái)，同比下降20.1%。分區(qū)域看，北美渠道品牌在消費(fèi)降級(jí)趨勢下，憑借性價(jià)比優(yōu)勢，拉動(dòng)23年北美TV出貨規(guī)模達(dá)4590萬臺(tái)，同比增長2%；中國市場需求疲軟，23年出貨規(guī)模3820萬臺(tái)，同比下降11.5%；歐洲市場需求不振，23年TV出貨規(guī)模下降8.5%；23年新興市場需求相對(duì)更佳，亞太、拉美出貨同比分別增長1.3%、3.2%；中東非22年世界杯高基數(shù)及巴以沖突影響，2023年出貨下降2.6%。分品牌看，由于中國大陸在顯示產(chǎn)業(yè)鏈的重要性日益提升，頭部中國品牌海外擴(kuò)張策略的引導(dǎo)，韓、日等外資主流品牌受到?jīng)_擊，市場規(guī)模持續(xù)下滑；海信與TCL市場規(guī)模保持增長；消費(fèi)降級(jí)趨勢下，主打性價(jià)比路線的北美渠道品牌迎來了增長機(jī)會(huì)。展望后續(xù)，體育賽事刺激下24年出貨有望微增0.6%。考慮到24年奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯、美洲杯等賽事的拉動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇通道、高通脹緩解預(yù)期、面板價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)、美元暫停加息且有降息預(yù)期助力資金回流新興市場等多重因素的影響，奧維睿沃預(yù)測2024年全球TV出貨規(guī)模同比微增0.6%。（2）音箱：2023年中國智能音箱銷量同比下降19.8%至2111萬臺(tái)，連續(xù)3年下滑。當(dāng)前智能音箱出貨量增長放緩，源于存在交互體驗(yàn)不佳、應(yīng)用場景單一、個(gè)性化能力弱、產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新等問題。據(jù)洛圖科技，2023年中國智能音箱市場銷量為2111萬臺(tái)，同比下降19.8%，連續(xù)3年下滑，2023年各月銷量相比去年同期均呈雙位數(shù)下降趨勢；市場銷額為59.4億元，同比下降21.0%。AI大模型有望驅(qū)動(dòng)音箱2.0升級(jí)，預(yù)計(jì)2024年中國智能音箱銷量1860萬臺(tái)，同比跌幅收窄至11.9%。隨著接入大模型的“鳥鳥分鳥”音箱發(fā)布，智能音箱重新引起市場關(guān)注，AI大模型或驅(qū)動(dòng)智能音箱2.0升級(jí)，亞馬遜、JBL、百度、天貓精靈、小米、京東等品牌智能音箱陸續(xù)接入大模型，持續(xù)關(guān)注AI技術(shù)在智能音箱落地情況。據(jù)洛圖科技，入門級(jí)產(chǎn)品已基本完成初輪普及，中高端產(chǎn)品尚在用戶教育中，中國市場當(dāng)下需求仍較低迷，預(yù)測24年中國智能音箱銷量將降至1860萬臺(tái)，不過跌幅收窄至11.9%。（3）攝像頭：受益于消費(fèi)者家庭安防意識(shí)的提升，2023年中國消費(fèi)級(jí)監(jiān)控?cái)z像頭銷量增長10.9%至5343萬臺(tái)，2024年有望增長6.9%至5710萬臺(tái)。隨著消費(fèi)者家庭安防意識(shí)的提升，進(jìn)入后的2023年，辦公室、出差、旅游等家庭外場景增多，消費(fèi)者對(duì)家庭房間的安全監(jiān)控，以及對(duì)老人兒童寵物的智能監(jiān)控訴求推動(dòng)著攝像頭市場規(guī)模向上增長。據(jù)洛圖科技，2023年中國消費(fèi)級(jí)監(jiān)控?cái)z像頭市場銷量達(dá)到5343萬臺(tái)，同比增長10.9%。其中線上市場占近一半份額，2023年線上市場的銷量為2663萬臺(tái)，占到全渠道的49.9%。洛圖科技預(yù)計(jì)2024年中國消費(fèi)級(jí)監(jiān)控?cái)z像頭市場將保持增長趨勢，全渠道銷量規(guī)模同比增長6.9%至5710萬臺(tái)。分品牌看，2023年小米、喬安和螢石線上前三。據(jù)洛圖科技，2023年線上市場TOP4品牌合計(jì)份額為40.3%，同比+0.3pcts。小米位居線上監(jiān)測市場的首位，銷量占比15.9%，銷量同比+16.6%。2023年小米加速布局了室外和高像素產(chǎn)品，并在年末推出了首款室外雙目球機(jī)。新品中3云臺(tái)版表現(xiàn)較佳。喬安第二，銷量份額為11%，份額同比+1.5pcts。2023年喬安主推多目產(chǎn)品，其中有兩款室內(nèi)雙目攝像頭進(jìn)入暢銷機(jī)型TOP10。螢石第三，銷量份額7.8%，銷量同比+9.8%。2023年螢石主推精靈球系列，像素提升到800萬；此外，螢石深耕戶外和寵物等細(xì)分場景，推出了室外雙目攝像頭、室外4G攝像頭、逗寵攝像頭等產(chǎn)品。（4）掃地機(jī)：2023年國內(nèi)掃地機(jī)行業(yè)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，預(yù)計(jì)2024年市場景氣度提升，量額增幅有望繼續(xù)擴(kuò)大。2023年掃地機(jī)行業(yè)以價(jià)換量策略逐步奏效，全年掃地機(jī)需求整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢。據(jù)奧維云網(wǎng)，2023年12月掃地機(jī)線上/下銷售額同比+19.2%/+101.69%，線上/下銷售量同比+11.22%/+75.59%。考慮行業(yè)滲透率較低、現(xiàn)有產(chǎn)品體驗(yàn)大幅改善、全能款價(jià)格仍有下探空間，奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)24年行業(yè)整體繼續(xù)量額正向增長，且銷量的增幅表現(xiàn)將會(huì)是最近這幾年中首次超過銷額的增幅，預(yù)計(jì)銷額同比8%，銷量同比13%。（5）游戲機(jī)：受益于PS5換機(jī)需求，2023年游戲機(jī)銷量同比增長近8%至約4500萬臺(tái)，24年1月同比基本持平。據(jù)VGchartz，2023年游戲機(jī)銷量同比增長近8%至約4500萬臺(tái)，其中受益于PS5換機(jī)需求，PS5銷量實(shí)現(xiàn)同比高增；Switch銷量下滑較大，主因Switch進(jìn)入生命周期第7年導(dǎo)致?lián)Q機(jī)動(dòng)力不足；而XboxSeries需求較疲軟，銷量亦下滑較大。24年1月游戲機(jī)銷量約280萬臺(tái)，同比基本持平，環(huán)比下滑主因季節(jié)性因素。展望后續(xù)，當(dāng)前PS5和Xbox仍處于新主機(jī)換機(jī)階段，2月份業(yè)績會(huì)上索尼官方指引23/4/1-24/3/31PS5銷量同比增長近10%至2100萬臺(tái)（前期2500萬臺(tái)）?？紤]到Switch進(jìn)入生命周期后半段，2月份業(yè)績會(huì)上任天堂官方指引23/4/1-24/3/31Switch銷量同比-13.7%至1550萬臺(tái)（前期1500萬臺(tái)），但下一代游戲機(jī)正處于研發(fā)中，在未來有望提供新增長動(dòng)能。6、汽車：問界蟬聯(lián)國內(nèi)新勢力月銷冠軍，中高階自動(dòng)駕駛成車企競爭焦點(diǎn)全球汽車行業(yè)進(jìn)入存量市場，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，中國為最大的電動(dòng)汽車市場。根據(jù)國際汽車制造協(xié)會(huì)（OICA）數(shù)據(jù)，2017年全球汽車市場銷量見頂，近年來全球汽車銷量始終在8000萬輛上下浮動(dòng)。細(xì)分賽道中新能源汽車滲透率持續(xù)提升，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)正快速向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。2012到2022年，全球新能源汽車銷量從12.5萬輛增至1065萬輛，CAGR+56.0%，2022年中國大陸地區(qū)約占全球電動(dòng)汽車總銷量的59%。2023年國內(nèi)車市呈現(xiàn)“低開高走，逐步向好”的特點(diǎn)，多因素共振帶動(dòng)2023全年汽車銷量同比+12.0%，新能源車銷量同比+37.9%。23Q1-Q4乘用車銷量同比-7%/+27%/+3%/+20%，環(huán)比-22%/+19%/+12%/+15%；新能源車銷量同比+27%/+61%/+29%/+37%，環(huán)比-31%/+36%/+17%/+25%。2023年初，受傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠及新能源車補(bǔ)貼退出等因素影響影響，23Q1國內(nèi)汽車銷量出現(xiàn)下滑；23Q2以來，在各地營銷促銷活動(dòng)、輕型車國六實(shí)施公告發(fā)布、新車型大量上市、下半年消費(fèi)復(fù)蘇等因素帶動(dòng)下，23Q2/Q3/Q4車市延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢，乘用車及新能源車市場總體產(chǎn)銷持續(xù)提升。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2023全年汽車銷量3009.4萬輛，同比+12.0%；新能源車銷量949.5萬輛，同比+37.9%；全年新能源車滲透率達(dá)31.6%，同比+5.9pct。24M2全國乘用車及新能源車市場同環(huán)比皆降，主要系春節(jié)假期影響、外加冰雪天氣短暫影響電車購買信心所致。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年2月國內(nèi)乘用車共計(jì)零售109.5萬輛，同比-21.0%/環(huán)比-46.2%；新能源車市場零售38.8萬輛，同比-11.6%/環(huán)比-42.1%。2月零售同環(huán)比下滑原因主要系春節(jié)假期有效工作日減少、部分購車需求已于節(jié)前釋放，以及春節(jié)后價(jià)格戰(zhàn)升溫引起消費(fèi)者觀望；此外新能源車銷量環(huán)比走勢較弱亦受到雨雪冰凍天氣凸顯電車?yán)m(xù)航短板的影響。展望3月，國家以舊換新政策推出、多品牌新車上市有望激發(fā)更多消費(fèi)潛力。國內(nèi)新能源汽車廠商2月銷售表現(xiàn)分化，問界蟬聯(lián)國內(nèi)新勢力月銷冠軍。根據(jù)目前已有的各大新能源汽車廠商公布的信息，1）比亞迪：2月銷量12.2萬輛，同比-36.8%/環(huán)比-39.2%；2）問界2月交付量2.1萬量，環(huán)比-36.4%；3）理想2月交付2.0萬輛，同比+21.7%/環(huán)比-35.2%；4）埃安2月銷量1.7萬臺(tái)，同比-44.7%/環(huán)比-33.3%；5）極氪2月交付0.8萬輛，同比+37.5%/環(huán)比-40.0%；6）零跑2月交付0.7萬輛，同比+105.3%/環(huán)比-46.5%；7）蔚來2月交付0.8萬輛，同比-33.1%/環(huán)比-19.4%；8）哪吒2月交付0.6萬輛，同比-39.6%/環(huán)比-39.3%；9）小鵬2月交付0.5萬輛，同比-24.4%/環(huán)比-44.9%。24年2月AITO問界全系交付新車21142輛，蟬聯(lián)中國市場新勢力品牌月銷量冠軍；其中問界新M7累計(jì)交付超10萬輛，M7累計(jì)大定突破15萬輛；問界M9累計(jì)大定突破5萬輛，2月26日啟動(dòng)全國規(guī)模交付。車企動(dòng)態(tài)：1）比亞迪降價(jià)開啟“油比電低”新時(shí)代，多家車企火速跟進(jìn)。2月19日，比亞迪宣布插混車型秦PLUS榮耀版/驅(qū)逐艦05榮耀版上市，起售價(jià)7.98萬元，較上一版本冠軍版車型直降2萬元；并宣稱比亞迪插電混動(dòng)價(jià)格可做到低于同級(jí)燃油車。上汽通用五菱、長安啟源、哪吒汽車立即跟進(jìn)。2）高合汽車宣布停工停產(chǎn)6個(gè)月。2月18日高合汽車內(nèi)部會(huì)議宣布停工停產(chǎn)6個(gè)月，2月22日公告稱2月19日起公司日常運(yùn)營做出正大調(diào)整，目前正全力采取各種紓困舉措，同時(shí)暫停部分服務(wù)。3）北汽藍(lán)谷與華為智選模式合作下的首款車型計(jì)劃在今年投放市場。2月19日，北汽藍(lán)谷在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司與華為智選模式合作下的首款車型計(jì)劃在今年投放市場，這款車型定位于高端智能轎車。合作進(jìn)展情況，公司將適時(shí)對(duì)外披露。4）理想MEGA正式上市交付，售價(jià)55.98萬。3月1日理想首款純電車型理想MEGA正式上市，并于3月11日正式開啟交付。理想MEGA有且僅有一款配置，全國統(tǒng)一零售價(jià)55.98萬元，標(biāo)志著理想產(chǎn)品組合正式開啟“增程+純電”品類布局；此外2024款理想L7/L8/L9亦正式發(fā)布，在配置上多項(xiàng)更新，3月3日開啟交付。5）《江淮年產(chǎn)20萬輛中高端智能純電動(dòng)乘用車建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》公示，根據(jù)3月1日安徽省生態(tài)環(huán)境廳，本項(xiàng)目位于肥西縣桃花工業(yè)園，項(xiàng)目總投資39.8億元；項(xiàng)目將構(gòu)建DE、X6兩個(gè)純電平臺(tái)，其中DE為新能源專屬平臺(tái)，覆蓋B級(jí)轎車、C級(jí)轎車、A+級(jí)SUV和B級(jí)車型；X6純電平臺(tái)為豪華新能源平臺(tái)，覆蓋車型級(jí)別為中大型MPV車型；合計(jì)規(guī)劃達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)能20萬輛，MPV車型規(guī)劃年產(chǎn)能3.5萬輛。6）小米SU7官宣3月28日正式上市。小米汽車表示，上市即交付，交付即上量，在全國29城、59家門店同步啟動(dòng)預(yù)約，并將于3月25日開啟首批品鑒。政策方面，2月中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議鼓勵(lì)汽車“以舊換新”，有望推動(dòng)今年汽車消費(fèi)。2024年2月23日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議指出，要推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，鼓勵(lì)汽車、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)品以舊換新。乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹發(fā)文表示，報(bào)廢更新和以舊換新政策對(duì)推動(dòng)今年汽車消費(fèi)是重大利好，有望帶來百萬量級(jí)以上的乘用車更新增量。應(yīng)用方面，2023年車企NOA紛紛從高速路段向城市路段快速拓展，2024年城市NOA持續(xù)推進(jìn)。1）小鵬2024年2月XNGP開啟智駕過年進(jìn)村測試，測試途中汽車全程無人操控，會(huì)車、繞行一路暢通；2月29日宣布面向智駕經(jīng)驗(yàn)用戶即刻推送無限XNGP智能輔助駕駛功能，不限城市、不限路線，有導(dǎo)航的地方就能使用。2）問界M5和新M7智駕版從2024年1月31日起開始陸續(xù)進(jìn)行高階包OTA版本升級(jí)，可在全國范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)不依賴于高精地圖的城區(qū)NCA高階智能駕駛。3）特斯拉FSDV12迎來落地前夜，F(xiàn)SD入華漸進(jìn)，繼11月底開始向員工推送FSDBetaV12以來，24年1月特斯拉開始向非員工車主推送FSD12.1.2更新；FlorianMinderop、Teslascope消息稱特斯拉FSDBeta輔助駕駛功能2025年登陸歐洲，中國最快今年夏天開始測試。三、產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：23年產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績大多承壓，24年關(guān)注蘋果AI+MR、華為等安卓手機(jī)鏈復(fù)蘇、汽車智能化、AI終端創(chuàng)新等結(jié)構(gòu)性看點(diǎn)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈包括上游芯片、光學(xué)、顯示、結(jié)構(gòu)及功能件、充電/連接、射頻/天線、電池、PCB、聲學(xué)/馬達(dá)、被動(dòng)元件等零部件，中游整機(jī)組裝，下游品牌商，以及相關(guān)設(shè)備廠商。消費(fèi)電子的景氣度往往會(huì)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上進(jìn)行傳導(dǎo)，因此我們通過緊密跟蹤各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的基本面變化、創(chuàng)新節(jié)奏來感知整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)的景氣度，同時(shí)對(duì)各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的核心公司進(jìn)行分析。1、品牌商：蘋果23Q4業(yè)績略超預(yù)期，關(guān)注蘋果AI+MR、華為/小米新機(jī)及新車上市我們圍繞下游智能手機(jī)、PC/平板、可穿戴、XR、智能家居、SmartEV、充電產(chǎn)品等各類終端品牌，從基本面變化和創(chuàng)新趨勢等角度分析國內(nèi)外廠商最新動(dòng)態(tài)。當(dāng)前消費(fèi)電子下游需求有邊際復(fù)蘇跡象，我們認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注以下方面：1）蘋果VisionPro上市表現(xiàn)及iPhone15新機(jī)銷售；2）三星GalaxyS24系列、華為Mate60/X系列及小米/榮耀/OV等安卓新機(jī)銷售；3）華為、小米等SmartEV新車發(fā)布及銷售；4）AIPC、AI手機(jī)等AI終端創(chuàng)新以及多模態(tài)AI應(yīng)用。（1）蘋果：12月季營收利潤略超市場預(yù)期，3月季經(jīng)調(diào)后收入預(yù)計(jì)同比持平。24FQ1（12月季）蘋果業(yè)績整體優(yōu)于市場預(yù)期。蘋果24FQ1營收1195.75億美元，高于市場預(yù)期（1179.1億美元），同比+2.1%環(huán)比+33.6%，影響業(yè)績的主要因素為：1）本季度相較于去年減少一周；2）去年同期，公司部分工廠受新冠影響關(guān)停，限制了iPhone供應(yīng)。凈利潤339.16億美元，同比+13.1%環(huán)比+47.7%；攤銷EPS2.18美元，高于市場預(yù)期（2.10美元）,創(chuàng)歷史新高。分業(yè)務(wù)看：1）iPhone：營收697.02億美元，同比+6.0%，高于市場預(yù)期（678.2億美元）。增長主因新品發(fā)售，且新興市場表現(xiàn)優(yōu)異，除大中華地區(qū)外需求表現(xiàn)強(qiáng)勁。2）Mac/iPad：Mac營收77.80億美元，同比+0.6%，符合于市場預(yù)期（77.30億美元），受益于搭載M3芯片的新款MacBookPro發(fā)售；iPad營收70.23億美元，同比-25.3%，低于市場預(yù)期（73.3億美元），iPad的下滑主要由于相較于去年同期沒有新產(chǎn)品迭代。3）可穿戴/家居/配件：營收119.53億美元，同比-11.3%，略高于市場預(yù)期（115.6億美元），AppleWatch的新增用戶占比約2/3，同比下滑的主因?yàn)椋喝ツ晖诎l(fā)布了第二代AirPodsPro，AppleWatchSE與Ultra，基數(shù)較高。4）服務(wù)：營收231.17億美元，同比+11.3%，略低于市場預(yù)期（233.5億美元）。廣告、iCloud、支付服務(wù)營收均創(chuàng)歷史記錄，AppleStore和AppleCare創(chuàng)12月季歷史記錄。增長主要源于：超22億臺(tái)活躍設(shè)備的安裝基數(shù)持續(xù)增長，訂閱同比增長兩位數(shù)，所有服務(wù)都有超過10億的訂閱，為四年前的兩倍；分地區(qū)：美洲、歐洲、大中華、日本、亞太其他地區(qū)營收504.30、303.97、208.19、77.67、101.62億美元，同比+2.3%、+9.8%、-12.9%、+15.0%、+6.6%。盈利能力方面：綜合毛利率45.9%，同比+2.9pcts環(huán)比+0.7pct，接近指引區(qū)間上限（45.0%-46.0%）；其中硬件產(chǎn)品毛利率39.4%,同比+2.4pcts環(huán)比+2.8pcts，服務(wù)毛利率72.8%，同比+2.0pct環(huán)比+1.9pct。凈利率28.4%，同比+2.8pcts環(huán)比+2.7pcts。24FQ2展望：3月季去除同期遞延需求的影響，營收預(yù)計(jì)同比持平。假設(shè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不在本季度惡化，公司預(yù)計(jì)1）匯率對(duì)同比增長產(chǎn)生2點(diǎn)的負(fù)面影響；2）去年同期因部分需求（約50億美元）遞延至3月季，去除此影響后，蘋果3月季總收入與iPhone收入將同比持平；3）服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)維持接近上季度兩位數(shù)的增長；4）蘋果預(yù)計(jì)毛利率區(qū)間46.0%-47.0%，OpEx區(qū)間143-145億美元。關(guān)注蘋果AI+MR布局。AI方面，近期傳言蘋果放棄造車轉(zhuǎn)投AI研發(fā)，據(jù)我們跟蹤，蘋果此前在AI領(lǐng)域亦持續(xù)投入，其在算力芯片以及大模型技術(shù)方面均有深厚的積累。蘋果亦表示持續(xù)將AI技術(shù)應(yīng)用于各核心產(chǎn)品中，正在投入相當(dāng)多的資金，推進(jìn)生成式AI的工作。關(guān)于VisionPro，庫克2月份電話會(huì)表示對(duì)VisionPro在B端的機(jī)會(huì)有較大信心，目前產(chǎn)品已擁有超100萬的App。VisionPro2月2日在美國上市，我們認(rèn)為VisionPro一季度為銷售關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)二季度有望在全球上市，建議密切跟蹤相關(guān)指標(biāo)。（2）華為：23Q1~23Q3利潤高增長，預(yù)計(jì)2023年收入增長達(dá)9%以上，持續(xù)關(guān)注P70等新機(jī)、問界等新車。華為前三季度總營收4566億元，同比增長2.4%，凈利率攀升到16%，根據(jù)銷售收入乘以凈利潤率初步計(jì)算，2023年前三季度華為實(shí)現(xiàn)凈利潤達(dá)730.56億元，這已超2022年全年凈利潤356億元的兩倍。據(jù)華為官微消息，華為輪值董事長胡厚崑表示公司經(jīng)營基本回歸常態(tài)。預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)銷售收入超過7000億元人民幣，其中ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，終端業(yè)務(wù)好于預(yù)期，數(shù)字能源和云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長，智能汽車解決方案競爭力顯著提升。新品方面，華為發(fā)布多款新車引發(fā)市場關(guān)注，問界等新車銷量持續(xù)攀升，Mate60/X5系列手機(jī)攜麒麟芯片重磅回歸需求較強(qiáng)，P70亦進(jìn)入發(fā)布前夕，有望延續(xù)諸多創(chuàng)新。（3）小米：23年全年盈利翻倍，關(guān)注3月28日SU7正式上市。2023年小米總營收2710億元，同比下降3.24%，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)193億元，同比增長126.3%。毛利率21.2%，創(chuàng)下歷史新高。Q4營收重回同比兩位數(shù)增長，達(dá)到732億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤49億元，同比增長236.1%。2023年三大主營業(yè)務(wù)智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為1575億元、801億元、301億元，同比-5.83%、+0.39%、+6.31%，三大主營業(yè)務(wù)毛利率同時(shí)創(chuàng)下歷史新高，分別為14.6%、16.3%和74.2%。智能汽車方面，23M12小米汽車技術(shù)發(fā)布會(huì)上介紹了小米汽車的電驅(qū)/電池/大壓鑄/智能座艙/智能駕駛五大核心技術(shù)，首款車型SU7亮點(diǎn)頗多，關(guān)注3月28日小米SU7正式上市進(jìn)展。AI方面，公司4月正式組建了AI實(shí)驗(yàn)室大模型團(tuán)隊(duì)，不斷深化前沿AI技術(shù)，推出XiaomiHyperMind思考中樞，通過全模態(tài)感知實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化執(zhí)行，目前已實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)字幕小愛輸入助手、AI寫真、AI妙畫、AI搜圖等基于AI大模型功能。Xiaomi14Ultra搭載了小米首個(gè)AI大模型計(jì)算攝影平臺(tái)XiaomiAISP，平臺(tái)計(jì)算能力達(dá)到60TOPS，提供軟硬件深度融合的影像計(jì)算能力。（4）傳音：2023年收入及利潤均創(chuàng)歷史新高，受益于新興市場國家需求高景氣，關(guān)注非洲以外新市場拓展進(jìn)程。根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收623.92億元，同比增長33.90%；歸母凈利潤55.03億元，同比增長121.55%，收入及利潤均創(chuàng)歷史新高，主要受益于新興市場國家需求高景氣。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，23Q3中東和非洲、拉丁美洲以及亞太地區(qū)（不包括日本和中國）等新興市場的出貨量分別增長了18.1%、8.2%和1.3%。公司在非洲市場依靠品牌、渠道、成本等優(yōu)勢保持龍頭份額，同時(shí)在東南亞、拉美、中東等地區(qū)持續(xù)拓展市場份額，23Q4下游需求依然維持高景氣。除此之外，公司依靠手機(jī)份額優(yōu)勢發(fā)展擴(kuò)品類、移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步增長，AI業(yè)務(wù)方面，公司正在陸續(xù)探索AI技術(shù)在手機(jī)工具類軟件調(diào)度中的應(yīng)用，未來有望打造垂直領(lǐng)域的AI模型，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。（5）安克創(chuàng)新：23Q3利潤高增長，23Q4傳統(tǒng)旺季有望表現(xiàn)較佳。23Q1~3公司實(shí)現(xiàn)營收117.86億元同比+23.6%，歸母凈利潤12.13億元同比+46.1%，收入快速增長主要受益于產(chǎn)品創(chuàng)新迭代及需求復(fù)蘇，利潤高增長主因國際間運(yùn)費(fèi)下降、原材料降價(jià)等帶來的毛利率優(yōu)化以及匯兌貢獻(xiàn)。展望后續(xù)，Q4在黑五等促銷節(jié)驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)Q4傳統(tǒng)旺季有望延續(xù)較佳表現(xiàn)。中長期來看，儲(chǔ)能、安防等新品類擴(kuò)張，以及渠道持續(xù)深化將共筑公司成長。（6）螢石網(wǎng)絡(luò)：23Q4業(yè)績符合預(yù)期，24年關(guān)注智能入戶、掃地機(jī)等新品擴(kuò)展，以及云平臺(tái)業(yè)務(wù)成長。根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收48.40億元，同比+12.39%，歸母凈利5.63億元，同比68.80%。單Q4看，實(shí)現(xiàn)營收13.32億元，同比13.9%環(huán)比+8.83%，歸母凈利1.62億元，同比+41.1%環(huán)比+12.98%。Q4業(yè)績基本符合我們前期判斷的逐季修復(fù)趨勢，主要受益于攝像頭等智能家居需求回暖，智能入戶等新品擴(kuò)張，云業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健主因原材料成本下降、高毛利率云平臺(tái)業(yè)務(wù)及境外業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大、渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。展望后續(xù)，我們認(rèn)為公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，同時(shí)具有深厚的音視頻AI算法技術(shù)沉淀，后續(xù)有望受益于智能家居需求持續(xù)回暖和AI大模型帶來的全屋智能發(fā)展新機(jī)遇。其中，智能攝像機(jī)有望延續(xù)行業(yè)領(lǐng)先地位；門鎖等智能入戶產(chǎn)品有望憑借視頻和視覺技術(shù)優(yōu)勢，獲快速增長；公司亦布局掃地機(jī)、C端具身智能機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，新品B端BS1清潔機(jī)器人，摒棄傳統(tǒng)激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)純視覺算法，價(jià)格具備競爭力，并面向C端推出AI掃拖寶RS20Pro，24年有望形成收入貢獻(xiàn)。此外，目前云業(yè)務(wù)規(guī)模較低但盈利能力突出，隨著云平臺(tái)接入設(shè)備數(shù)、用戶數(shù)及率增加，有望帶來更高利潤貢獻(xiàn)。2、整機(jī)組裝：進(jìn)入Q1傳統(tǒng)淡季，關(guān)注AVP、AIPC及AI手機(jī)等智能終端創(chuàng)新趨勢整機(jī)組裝環(huán)節(jié)，當(dāng)前市場主要關(guān)注：1）AI等創(chuàng)新賦能各消費(fèi)終端及下游需求復(fù)蘇趨勢；2）AppleVisionPro在中長期給核心廠商帶來潛在業(yè)績彈性。我們認(rèn)為在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中，整體庫存目前已處于一個(gè)非常健康的狀態(tài)，而受益于新機(jī)在潛望式、鈦合金中框、窄邊框、Type-C等技術(shù)創(chuàng)新，目前新機(jī)備貨量較上代仍有增長，而具備平臺(tái)化能力、規(guī)模效應(yīng)和深度設(shè)計(jì)開發(fā)能力的公司有望受在蘋果鏈中有機(jī)會(huì)持續(xù)“擴(kuò)品類+提份額”，部分廠商業(yè)績已在23H2持續(xù)改善顯現(xiàn)自身的Alpha，未來業(yè)績有望迎來持續(xù)修復(fù)。安卓產(chǎn)業(yè)鏈中，23H2伴隨華為Mate60/X系列及榮耀、小米、以及OV、三星等AI新機(jī)的陸續(xù)發(fā)布，產(chǎn)業(yè)鏈整體需求呈現(xiàn)環(huán)比邊際復(fù)蘇趨勢，其中華為新機(jī)銷量的增長相對(duì)最快。我們對(duì)于24年需求持審慎樂觀的態(tài)度并認(rèn)為新品的銷量情況需要進(jìn)一步觀察。消費(fèi)電子核心之一在于創(chuàng)新，以蘋果VisionPro為標(biāo)桿的MR智能終端已開啟空間計(jì)算時(shí)代的大門，此外在AI大模型技術(shù)的加持下，未來有望掀起新一輪創(chuàng)新大周期。VisionPro產(chǎn)品性能及體驗(yàn)?zāi)壳拜^市面現(xiàn)有產(chǎn)品至少領(lǐng)先2-3年，伴隨后續(xù)的降本以及應(yīng)用生態(tài)的不斷完善，長期銷量有望達(dá)到數(shù)百甚至千萬級(jí)別，這將給頭部核心供應(yīng)商帶來長線彈性利潤空間。中國臺(tái)灣代表廠商月度數(shù)據(jù)跟蹤：從臺(tái)股6家頭部整機(jī)廠月度數(shù)據(jù)來看，24M1/M2月整機(jī)廠合計(jì)營收8799/6783億新臺(tái)幣同比+7%/-23%環(huán)比-15%/-9%，源于因2月新春假期，下游客戶于1月提前拉貨。對(duì)于24年展望，廠商普遍短期趨于保守，認(rèn)為24H1需求存在不確定性，但均看好AI對(duì)于下游各終端的推動(dòng)前景。1）鴻海：23Q4收入18513億新臺(tái)幣同比-5%環(huán)比+20%，優(yōu)于公司預(yù)期，從最新月度數(shù)據(jù)來看，24M1/M2收入5221/3525億新臺(tái)幣同比-21%/-12%環(huán)比+13%/-32%，公司預(yù)計(jì)進(jìn)入24Q1傳統(tǒng)淡季，因同期基數(shù)較高，同比將下滑。2）和碩：23Q4收入3421億新臺(tái)幣同比-4%環(huán)比+8%，24M1/M2收入1094/663億新臺(tái)幣同比-12%/-28%環(huán)比+32%/-39%，公司認(rèn)為24H1需求仍面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)伴隨H2新品發(fā)布旺季的到來將有所改善，公司看好AIPC元年的發(fā)展。3）廣達(dá)：23Q4收入2879億新臺(tái)幣同比-12%環(huán)比+1%，24M1/M2收入729/843億新臺(tái)幣同比-19%/+1%環(huán)比-22%/+16%，公司24年重點(diǎn)全面推進(jìn)AI化戰(zhàn)略，將AI技術(shù)引入PC、服務(wù)器、汽車等所有產(chǎn)品中；4）仁寶：23Q4收入2417億新臺(tái)幣同比-3%環(huán)比-4%，24M1/M2收入641/575億新臺(tái)幣同比+2%/-14%環(huán)比-8%/-10%，公司表示24年P(guān)C市場能見度仍低，若Q1庫存調(diào)整順利則Q2后市場有望逐步回暖向上；5）緯創(chuàng)：23Q4收入2295億新臺(tái)幣同比-13%環(huán)比+5%，24M1/M2營收673/811億新臺(tái)幣同比+22%/+31%環(huán)比-10%/+21%；6）英業(yè)達(dá)：23Q4收入1281億新臺(tái)幣同比-5%環(huán)比-6%，24M1/M2營收441/367億新臺(tái)幣同比+19%/+2%環(huán)比+1%/-17%。緯創(chuàng)預(yù)計(jì)24年NB出貨回溫增速達(dá)5%左右，服務(wù)器年增個(gè)位數(shù)，其中AI服務(wù)器需求旺盛；而英業(yè)達(dá)對(duì)服務(wù)器展望更加樂觀。國內(nèi)龍頭方面，估值處于歷史低位，展望24年多新品驅(qū)動(dòng)，alpha明顯。1、立訊精密：24年望進(jìn)一步提速，三個(gè)五年長線戰(zhàn)略清晰。展望24年，我們認(rèn)為行業(yè)整體復(fù)蘇背景下，疊加立訊iPhone份額進(jìn)一步提升（公司有望拿到下一代ProMax主供份額等）、可穿戴業(yè)務(wù)回升（耳機(jī)手表新品驅(qū)動(dòng)）、VisionPro全年量產(chǎn)以及通信汽車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長，疊加公司24年美元債成本、激勵(lì)費(fèi)用等的明顯下降，將帶來業(yè)績的進(jìn)一步提速。展望未來，公司三個(gè)五年增長邏輯清晰，尤其是汽車和通信業(yè)務(wù)的跨領(lǐng)域布局全面展開。在汽車方面，公司牢牢把握海內(nèi)外核心汽車客戶（華為奇瑞、特斯拉、廣汽、理想、長城等），推進(jìn)tier1.5合作模式，并持續(xù)擴(kuò)張品類，包括線束連接器、智能座艙\智能駕駛域控制器、三電、屏幕/聲學(xué)/無線充電/小電機(jī)等汽車電子業(yè)務(wù)品類，單車價(jià)值量布局已經(jīng)接近3萬元，我們看好公司汽車業(yè)務(wù)的長期空間。另外，在通信領(lǐng)域，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成HighspeedCable/Connector銅連接以及光模塊、散熱和電源的產(chǎn)品矩陣，尤其高速連接在海外進(jìn)展較快，在800G/1.6T高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品領(lǐng)域，銅帶光加速頭部客戶導(dǎo)入；而散熱方面，公司亦整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和行業(yè)頭部團(tuán)隊(duì)，得到國際頭部數(shù)據(jù)中心客戶的高度認(rèn)可，而電源模塊亦有較大成長空間，以上業(yè)務(wù)矩陣非常受益于AI服務(wù)器的長期趨勢。疊加立訊最新整合Qorvo封測資產(chǎn)和旗下立臻整合和碩手機(jī)組裝業(yè)務(wù)的增量，立訊當(dāng)前業(yè)績逆勢alpha已經(jīng)明確，后續(xù)逐季提速可期，而未來蘋果VisionMR、AI數(shù)通核心零部件、汽車電子打開長期空間提供3個(gè)beta重估。加上估值處于歷史最低位，公司正迎來長線布局良機(jī)。2、比亞迪電子：Q4業(yè)績指引中值符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及稼動(dòng)率提升帶動(dòng)盈利改善。Q4業(yè)績指引區(qū)間中值符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及稼動(dòng)率提升帶動(dòng)盈利改善。公司預(yù)計(jì)23年歸母凈利38.94-41.44億同比+109.61%-123.07%，Q4單季度歸母凈利8.50-11.00億，中值9.75億同比+56.97%環(huán)比-36.22%。公司23年業(yè)績符合市場預(yù)期，盈利實(shí)現(xiàn)大幅增長受益于：1）公司海外大客戶業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)件新品不斷導(dǎo)入；2）安卓客戶需求在23H2回暖，華為、榮旗、小米、三星等新品業(yè)務(wù)帶動(dòng)稼動(dòng)率持續(xù)改善；3）新能源汽車以及新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)高速增長。公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能稼動(dòng)率顯著提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)盈利能力大幅改善。展望24年，安卓業(yè)務(wù)向上、A客戶、汽車及新型智能業(yè)務(wù)提供成長動(dòng)能，盈利向好趨勢不變。此前公司158億元收購捷普成都、無錫零部件新業(yè)務(wù)已于23年底落地（最終成交價(jià)為142.9億元），這將助力公司在A客戶進(jìn)一步將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)充到手機(jī)金屬結(jié)構(gòu)件這一新品類，多個(gè)產(chǎn)品份額持續(xù)提升，將為公司未來帶動(dòng)更多增量成長空間，且公司自身自動(dòng)化能力以及成本管控能力有望賦能新業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)為今明年帶來潛在彈性利潤釋放；安卓聚焦中高端產(chǎn)品優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，華為回歸放量有望帶來增量，且公司在鈦合金結(jié)構(gòu)件方面具備卡位優(yōu)勢，有望逐步放量，進(jìn)一步提升盈利能力；新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)在海外戶儲(chǔ)、服務(wù)器代工、3D打印設(shè)備等賽道多點(diǎn)布局，有望帶來新的增長動(dòng)能；新能車業(yè)務(wù)公司持續(xù)導(dǎo)入智能駕駛系統(tǒng)（低中高算力平臺(tái)）、熱管理系統(tǒng)、智能底盤和懸架等多個(gè)增量賽道產(chǎn)品，單車價(jià)值量將有望突破萬元，疊加公司在母公司汽車份額的提升，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望迎來“量+價(jià)+份額”齊升的高速增長期，業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長，且公司與英偉達(dá)（算力相關(guān)及智能駕駛領(lǐng)域）、大陸電子、博世等外部客戶合作亦持續(xù)加深，行業(yè)地位有望逐步樹立，長線有望依靠母公司成長為國內(nèi)領(lǐng)先的新型Tier1廠商。3、主芯片：國內(nèi)