2024年飾品行業(yè)研究：從老鋪黃金看中國珠寶品牌升級路徑

2024年飾品行業(yè)研究：從老鋪黃金看中國珠寶品牌升級路徑1.黃金珠寶：景氣度向上，格局持續(xù)優(yōu)化1.1屬性：兼具成長與周期屬性珠寶行業(yè)：兼具成長與周期屬性。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：黃金占比常年維持在50%以上，需求受金價(jià)周期性波動(dòng)影響較大，行業(yè)存在一定的周期屬性。2）需求結(jié)構(gòu)：消費(fèi)需求長期維持在60%以上，消費(fèi)需求可選屬性較強(qiáng)，對金價(jià)的敏感度較低，主要受人均可支配收入、結(jié)婚人數(shù)等因素影響，整體表現(xiàn)平穩(wěn)；投資需求以獲取投資收益為目的，主要通過購買金條和金幣等產(chǎn)品進(jìn)行投資，對黃金價(jià)格的敏感度較高。伴隨終端珠寶消費(fèi)場景不斷滲透，國內(nèi)珠寶行業(yè)周期屬性邊際弱化、成長屬性有望凸顯。1.2市場：2020年以來景氣度迎來拐點(diǎn)復(fù)盤黃金珠寶市場，歷經(jīng)高速發(fā)展期與發(fā)展瓶頸期，自2020年以來行業(yè)景氣度迎來拐點(diǎn)，2024年以來金價(jià)上行速度較快，部分抑制消費(fèi)需求，而投資需求則較為旺盛。1）高速發(fā)展期（2002-2013年）—消費(fèi)和投資需求共同主導(dǎo)：政策管控放開，黃金消費(fèi)需求快速釋放，疊加同期金價(jià)快速上行和婚慶需求提升共振，行業(yè)步入高速發(fā)展期。其中2013年即使在金價(jià)大幅下跌的環(huán)境下，由于消費(fèi)者在過去十年金價(jià)長期上漲的周期中已形成穩(wěn)定預(yù)期，在投資理念影響下推動(dòng)短期需求高漲。2）發(fā)展瓶頸期（2014-2019年）—消費(fèi)需求主導(dǎo)：歷經(jīng)2013年金價(jià)大幅下跌與“搶金潮”透支需求，疊加期間金價(jià)整體低位震蕩與婚慶需求下降，行業(yè)整體進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，投資需求下滑幅度更大。3）行業(yè)拐點(diǎn)期（2020年以來）—消費(fèi)與投資需求共同主導(dǎo)：金價(jià)進(jìn)入上行周期，黃金珠寶工藝提升帶動(dòng)產(chǎn)品升級，行業(yè)內(nèi)非婚場景的配飾需求打開，黃金珠寶行業(yè)景氣度迎來拐點(diǎn)。截至2022年，中國內(nèi)地珠寶市場規(guī)模近八千億。伴隨國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、居民收入水平穩(wěn)步增長和消費(fèi)能力日益提升，珠寶市場供給不斷完善、日益豐富，消費(fèi)升級發(fā)展趨勢穩(wěn)步形成，中國已成為世界第一大黃金消費(fèi)國、第二大鉆石加工基地和消費(fèi)國家。據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，截至2022年，中國內(nèi)地珠寶市場規(guī)模已達(dá)7,631億元，2017-2022年年均復(fù)合增速達(dá)3.2%。相對美國/新加坡/中國香港等成熟市場，中國內(nèi)地人均珠寶消費(fèi)金額仍有3-7倍提升空間。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，截至2022年中國內(nèi)地人均珠寶消費(fèi)為78美元，與中國香港、美國及新加坡等地相比仍有較大差距。未來伴隨中國經(jīng)濟(jì)水平增長和國民可支配收入提升，以及黃金產(chǎn)品工藝升級下居民配飾需求提升趨勢下，中國內(nèi)地人均珠寶消費(fèi)額仍有較大增長潛力。1.3格局：行業(yè)集中度持續(xù)提升行業(yè)集中度持續(xù)提升。1）2016年以來中國內(nèi)地珠寶品牌集中度觸底回升。伴隨消費(fèi)升級，消費(fèi)者的品牌、品質(zhì)消費(fèi)意識(shí)逐步提升，珠寶行業(yè)由數(shù)量型增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型增長，具有強(qiáng)大品牌、渠道和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的企業(yè)優(yōu)勢突出，行業(yè)集中度漸趨提高。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2016年以來中國珠寶行業(yè)前十大品牌市場占有率觸底回升，至2020年中國內(nèi)地珠寶品牌CR10已由2016年的19.1%提升至26.8%。2）2020年以來行業(yè)集中度加速提升。港資與內(nèi)資中高端品牌加快渠道下沉，逆勢擴(kuò)張，疊加外部不利因素加速尾部出清，珠寶行業(yè)集中度提升趨勢加速，至2022年中國內(nèi)地珠寶品牌CR10進(jìn)一步由2020年的26.8%提升至34.4%。3）但相對中國香港，中國內(nèi)地珠寶品牌集中度仍有提升空間。2018年以來中國香港品牌集中度邊際下行，但至2022年中國香港珠寶市場品牌CR10仍高達(dá)48.9%，遠(yuǎn)高于中國內(nèi)地的34.4%。當(dāng)前珠寶市場處于外資品牌、港資品牌與內(nèi)資品牌三足鼎立局面。1）外資品牌：以Tiffany、卡地亞、梵克雅寶、寶格麗等國際知名奢侈品品牌為代表，其產(chǎn)品多以K金為主，定位奢華、高端，品牌文化較為深厚，極其重視設(shè)計(jì)、質(zhì)量，占據(jù)國內(nèi)高端市場主要份額；外資品牌中也有定位以年輕人為主的輕奢飾品品牌，以施華洛世奇、潘多拉、APM為代表。2）港資品牌：以周大福、周生生、六福珠寶、TSL等為代表，產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)尚，渠道覆蓋主要集中在一、二線城市，近年來開始積極布局三、四線城市。3）內(nèi)資品牌：以老鳳祥、潮宏基、周大生等為代表，產(chǎn)品覆蓋全面，渠道覆蓋一線至四線城市，渠道拓展多采用加盟/經(jīng)銷模式；而近年來發(fā)展迅猛的老鋪黃金則專營古法黃金，且以自營模式運(yùn)營，品牌秉持高端定位。珠寶行業(yè)核心競爭要素由渠道驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)切換。1）早期：供給不足，消費(fèi)者只關(guān)注純度，水貝通貨即可滿足需求；品牌方優(yōu)先策略為發(fā)展加盟商跑馬圈地，快速擴(kuò)張；2）當(dāng)前：產(chǎn)品同質(zhì)化激烈競爭，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷疊加外部環(huán)境影響，加盟商利潤下降，純“渠道品牌”承壓；3）未來：隨著市場逐漸成熟，消費(fèi)者對產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝技術(shù)、品牌內(nèi)涵等理解日益加深，同時(shí)消費(fèi)升級以及消費(fèi)主力人群的切換，產(chǎn)品研發(fā)/設(shè)計(jì)重要性提升，努力打造差異化品牌印記產(chǎn)品。2.趨勢：客群年輕化、古法金熱潮、渠道下沉化2.1女性悅已需求增加，Z世代消費(fèi)意愿增長迅猛女性經(jīng)濟(jì)崛起，催生珠寶消費(fèi)從婚嫁剛需向悅己消費(fèi)轉(zhuǎn)型。隨著女性的經(jīng)濟(jì)實(shí)力提升和消費(fèi)能力提高，女性在消費(fèi)上擁有更多的話語權(quán)。女性自我犒賞、自我鼓勵(lì)、自我裝扮、自我表達(dá)的個(gè)性化需求，有望給珠寶產(chǎn)品消費(fèi)市場的悅己消費(fèi)場景帶來進(jìn)一步滲透。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，以“自戴”為目標(biāo)的消費(fèi)者為受訪零售商貢獻(xiàn)近40%的零售收入，而以往被認(rèn)為首飾（以金飾為主）銷售大頭的婚慶需求則貢獻(xiàn)近20%的銷售額。Z世代消費(fèi)意愿增長迅猛，客群年輕化趨勢明顯。根據(jù)Mob研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，“從未買過金飾但具有金飾購買意向的Z世代消費(fèi)者占比”從2016年的16%增長至2021年的59%；且Z世代在珠寶品類的年均消費(fèi)達(dá)1560元，遠(yuǎn)超時(shí)裝、鞋帽等其他品類。伴隨女性悅已需求、年輕客群需求崛起，黃金產(chǎn)品的首飾功能有望增強(qiáng)，款式設(shè)計(jì)/產(chǎn)品價(jià)值傳達(dá)等因素重要性凸顯。根據(jù)中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)和安永調(diào)研數(shù)據(jù)，當(dāng)今女性消費(fèi)者對珠寶首飾關(guān)注度最高的是款式設(shè)計(jì)，而非材質(zhì)或價(jià)格，因此品牌深度解析情感共鳴與場景需求的能力、款式研發(fā)和設(shè)計(jì)能力、產(chǎn)品所傳達(dá)的價(jià)值和內(nèi)涵在競爭中將愈加重要。伴隨需求端客群的變化、黃金工藝的升級與國潮文化的興起，黃金產(chǎn)品除了傳統(tǒng)的資產(chǎn)保值增值功能以及婚慶剛需場景需求外，其首飾功能有望得到增強(qiáng)，使其更好地成為情感表達(dá)的載體，從而拓寬消費(fèi)群體和使用場景，如彰顯個(gè)性、祈福開運(yùn)、期許祝福、時(shí)尚裝扮等。2.2古法金市場快速擴(kuò)張，產(chǎn)品定價(jià)趨于透明化2017-2023年古法金與硬金珠寶市場快速擴(kuò)張。按黃金純度分，黃金珠寶可分為足金（黃金純度達(dá)99.0%及以上）與K金（通常指由黃金和其他金屬混合制成的合金，其含金量相等于或低于22K（91.6%）或甚至18K（75.0%））。沙利文數(shù)據(jù)顯示2023年中國足金珠寶市場規(guī)模達(dá)5,049億元，占黃金珠寶市場的97.5%。足金珠寶按加工技術(shù)可進(jìn)一步分為古法黃金珠寶、硬金珠寶及普通黃金珠寶。古法黃金珠寶產(chǎn)品為設(shè)計(jì)富韻文化內(nèi)涵的足金，經(jīng)特殊的中國傳統(tǒng)技術(shù)加工而成。普通黃金珠寶產(chǎn)品為經(jīng)普通加工技術(shù)加工而成的足金，容易變形，產(chǎn)品品類同質(zhì)。硬金珠寶產(chǎn)品主要以電鑄方式生產(chǎn)，具有耐磨、重量輕的特點(diǎn)。近年來伴隨國潮興起、消費(fèi)者對設(shè)計(jì)/款式關(guān)注度提升，古法黃金珠寶與硬金珠寶市場規(guī)?？焖偬嵘?017-2023年古法黃金市場由30億增加至1573億，硬金珠寶市場由243億增加至597億。按克計(jì)價(jià)比例提升，行業(yè)趨于透明化。以“悅己消費(fèi)”為主要驅(qū)動(dòng)的年輕消費(fèi)者，既精明（在購買必需品時(shí)注重性價(jià)比），又大方（愿意為符合自身品味的高檔產(chǎn)品買單）。按克計(jì)價(jià)的方式提供更高的透明度，也有助于增加年輕消費(fèi)者的信任度。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，按克計(jì)價(jià)的產(chǎn)品在零售商庫存中的占比在上升，2023年零售商金飾庫存中66%為按克計(jì)價(jià)的產(chǎn)品，而2021年按克計(jì)價(jià)比例則為57%。2.3電商占比邊際提升，低線城市滲透率空間較大線下銷售占比九成，線上占比邊際提升。由于珠寶單價(jià)較高，消費(fèi)者出于信譽(yù)、產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)體驗(yàn)、運(yùn)輸、售后服務(wù)等因素的考慮，目前珠寶行業(yè)的銷售依然以傳統(tǒng)線下銷售模式為主。但隨著互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)的逐漸普及、移動(dòng)支付的日趨優(yōu)化和線上購物的體驗(yàn)升級，經(jīng)營成本更低、經(jīng)營方式更為靈活的線上銷售方式興起。歐睿數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)珠寶銷售渠道中線下占比長期維持在90%+水平，電子商務(wù)占比邊際提升，至2022年電商占比已提升至10.3%。低線城市鉑金/鉆石飾品滲透率有較大提升空間。根據(jù)世界珠寶協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年一線城市的黃金/鉑金/鉆石飾品滲透率分別為71%/63%/61%；二線城市分別為67%/51%/48%；三線城市分別為70%/46%/37%。低線城市的鉆石和鉑金飾品滲透率低，相比一線城市仍有較大提升空間，隨著人均消費(fèi)水平提升以及消費(fèi)觀念改變，低線城市的非金飾品滲透率有望提升。3.老鋪黃金：初具奢侈品牌基因的中國黃金珠寶品牌3.1概況：古法黃金行業(yè)先行者與領(lǐng)導(dǎo)者老鋪黃金為中國古法黃金行業(yè)先行者與領(lǐng)導(dǎo)者。公司于2009年推出首家專注于銷售古法金飾品的門店，是中國第一家推廣“古法黃金”概念的品牌，是中國古法手工金器專業(yè)第一品牌，且是中國黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《古法金飾品》《古法金鑲嵌鉆石飾品》兩部團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的第一起草單位。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年老鋪黃金在古法黃金市場份額約2%，以收入計(jì)在古法黃金行業(yè)排名第7，以單店平均收入計(jì)在2022年和2023年于中國黃金珠寶市場連續(xù)排名收入第一。公司股權(quán)集中且激勵(lì)充分，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富。1）股權(quán)結(jié)構(gòu)：截至2024年4月，徐高明、徐東波先生分別直接持股22.39%/10.04%，并通過分別持有紅喬金季70%/30%的股份來間接持股公司，為公司的實(shí)際控制人。2）股份激勵(lì)：公司成立天津金橙、天津金積、天津金詠、天津金諦及天津金蒞等五大股份激勵(lì)平臺(tái)，以實(shí)行股份激勵(lì)計(jì)劃，并分別于2018年、2019年及2023年向參與者授多輪獎(jiǎng)勵(lì)。3）管理層：公司董事長徐高明、副總經(jīng)理馮建軍、營業(yè)部總經(jīng)理徐銳及質(zhì)檢部總經(jīng)理蔣霞均曾為公司前身金色寶藏的核心管理層，其中徐銳為徐高明先生的侄子，蔣霞為徐高明先生的外甥，核心管理層具有“家族基因”，深耕行業(yè)多年，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。盈利拆解：凈利潤率適中+低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)+低杠桿擴(kuò)張，相對可比同業(yè)ROE處行業(yè)居中水平，2023年業(yè)績高增下盈利能力大幅提升。老鋪黃金差異化定位高端品牌，品牌傳承中國經(jīng)典文化與非遺工藝，兼具中國非遺文化價(jià)值與顯著產(chǎn)品差異，憑借獨(dú)特的工藝設(shè)計(jì)與純自營的運(yùn)營模式，公司毛利率與銷售費(fèi)率均高于可比同業(yè)水平，2017-2022年歸母凈利潤率處行業(yè)中等偏上水平。且公司門店均為自營經(jīng)營，相對加盟模式資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較低，負(fù)債水平不高，綜合而言2017-2022年公司ROE相對可比同業(yè)處于居中水平。2023年線下消費(fèi)場景恢復(fù)、黃金價(jià)格上漲疊加公司產(chǎn)品迭代升級、品牌知名度提升，公司營收同比增長145.7%至31.8億，歸母凈利潤同比增長340.4%至4.16億，歸母凈利潤率與ROE提升至行業(yè)領(lǐng)先水平。3.2產(chǎn)品：制作工藝獨(dú)特，設(shè)計(jì)堅(jiān)持原創(chuàng)堅(jiān)持手工制作、工藝獨(dú)特繁復(fù)。公司秉持精益求精、追求極致的工匠精神，堅(jiān)持古法手工制金工藝，古法黃金產(chǎn)品形狀飽滿，細(xì)節(jié)豐富，表面紋理均勻平整富層次感。例如，鏨刻和鏤空工藝形成凹凸有致的浮雕式紋樣，裝飾在金銀器物表面，可創(chuàng)造出更加豐富多彩的藝術(shù)效果；花絲鑲嵌工藝以黃金作為依托，利用寶石和燒藍(lán)等新顏色的加入更添金飾的華貴和精致，色彩展示更豐富，給予消費(fèi)者更強(qiáng)的心理滿足感、品牌認(rèn)同感。公司充分發(fā)揮古法黃金將藝術(shù)想象具體呈現(xiàn)到產(chǎn)品中的工藝優(yōu)勢，通過失蠟成型、摟胎、錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍(lán)等工藝設(shè)計(jì)，使得產(chǎn)品文化和時(shí)尚屬性兼?zhèn)洹?nèi)部生產(chǎn)為主、外包生產(chǎn)為輔，2018年自有工廠投產(chǎn)后外包成本降低。公司自有工廠岳陽工廠于2018年投產(chǎn)，公司產(chǎn)能與工廠生產(chǎn)人力與工作時(shí)間有關(guān)，生產(chǎn)周期因產(chǎn)品而異，2023年公司自有工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品75%以上生產(chǎn)周期在26-50天。伴隨終端需求向好，2020年以來公司產(chǎn)能增加且產(chǎn)能利用率處于高位，委外成本自2018年自有工廠投產(chǎn)后占比整體下降，2023年產(chǎn)能利用率達(dá)112%，委外成本相較2022年環(huán)比略有提升。設(shè)計(jì)堅(jiān)持原創(chuàng)，且對時(shí)代時(shí)尚品味保持高度敏感。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)中大部分成員在珠寶設(shè)計(jì)方面擁有超過10年的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)始人徐高明先生領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)團(tuán)隊(duì)并監(jiān)督主要產(chǎn)品的創(chuàng)作過程，以保持產(chǎn)品的高端定位及高級感調(diào)性，研發(fā)人員根據(jù)品牌定位/產(chǎn)品調(diào)性/主題不斷調(diào)整研發(fā)計(jì)劃。截至2023年12月，公司擁有逾千種原創(chuàng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品款式，擁有境內(nèi)專利229項(xiàng)及作品著作權(quán)1,073項(xiàng)，以及境外專利164項(xiàng)。公司產(chǎn)品創(chuàng)新能力引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，如2019年末業(yè)內(nèi)率先推出足金鑲鉆產(chǎn)品，顛覆了鉆石珠寶以K金為底材的行業(yè)傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)；如2022年以傳統(tǒng)銅胎燒藍(lán)技法為基礎(chǔ)所鍛造的足金燒藍(lán)產(chǎn)品引發(fā)行業(yè)古法黃金的新產(chǎn)品熱潮。公司在原創(chuàng)基礎(chǔ)上，不斷改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)能力，進(jìn)行產(chǎn)品端更新迭代，且2021-2023年新品與迭代品對當(dāng)期收入貢獻(xiàn)比重在10%以上。歷經(jīng)十余年積累，公司已形成豐富完整的差異化產(chǎn)品組合。公司產(chǎn)品既包含供日常佩戴的飾品，亦包含供裝飾把玩的擺件以及可供收藏和使用的金器，可全面覆蓋不同年齡和消費(fèi)需求的消費(fèi)者群體。同時(shí)，把玩金器、日用金器和擺件金器等高克重產(chǎn)品工藝復(fù)雜度更高，深入融合和體現(xiàn)文化元素及審美趣味，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌差異定位，大大滿足消費(fèi)者的消費(fèi)心理需求，相對國內(nèi)和國際珠寶首飾品牌具備顯著的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異優(yōu)勢。3.3渠道：自營模式經(jīng)營，選址聚焦高端商業(yè)門店自營模式經(jīng)營，選址聚焦高端商業(yè)中心。與加盟形式相比，自營模式使公司保留在零售專柜銷售的產(chǎn)品的所有權(quán)，以及自行招聘及管理銷售人員及其他人員的權(quán)利，有利于品牌方嚴(yán)格控制產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，對銷售及客戶服務(wù)進(jìn)行精細(xì)管理，樹立及維護(hù)品牌形象。截至2024年4月，公司共開設(shè)32家門店，分布于北京、上海、深圳、南京、杭州、沈陽、西安、澳門，主要位于中國一線和新一線城市的黃金地段商業(yè)中心，其中4家位于SKP系商場、9家位于萬象城系商場，其余門店也均分布于南京德基廣場、北京東方新天地廣場、北京王府中環(huán)、成都國際金融中心、杭州大廈、澳門威尼斯人、新港中心等知名高端商業(yè)中心，高端的門店選址天然地篩選出一批與品牌定位相符的高端消費(fèi)者客流。開創(chuàng)情景化店鋪契合產(chǎn)品形象。公司在業(yè)內(nèi)開創(chuàng)情景化店鋪模式，通過中國經(jīng)典書房主題場景，融合專業(yè)客戶服務(wù)，展示經(jīng)典工藝、經(jīng)典產(chǎn)品和品牌主題文化，為消費(fèi)者提供沉浸式消費(fèi)體驗(yàn)。門店從空間設(shè)計(jì)到家具陳設(shè)，從燈光效果、背景音樂、香氛到花草布置到商品布局，從店員形象到門店客服形象，均經(jīng)過精心規(guī)劃規(guī)范，呈現(xiàn)出中國傳統(tǒng)經(jīng)典文化意境與強(qiáng)烈的感染力，高度契合中國古法手工黃金的產(chǎn)品定位與產(chǎn)品形象，讓老鋪黃金古法手工金器能成為「有文化、有厚度、有質(zhì)量、有溫度」的產(chǎn)品。自營拓店節(jié)奏平穩(wěn)，同店盈利相對健康。1）拓店節(jié)奏平穩(wěn)：2020-2023年公司線下門店數(shù)量由19家增長到30家，旗下門店大多位于中國內(nèi)地一線城市和新一線城市，與品牌高端定位相適配。2）同店盈利相對健康：門店初始平均投入約3000萬，除北京工美大廈店、北京東方新天地店及香港廣東道店外，旗下門店平均首次盈虧平衡期約1個(gè)月，平均現(xiàn)金投資回收期約6個(gè)月；2021A/2022A/2023A同店增速分別為30%/-17.6%/115.4%，2022年同店下滑主要受部分門店暫停營業(yè)影響；伴隨門店數(shù)量增加，2021-2023年同店?duì)I收占當(dāng)期收入比重由74%下降至68%。3）高端商場覆蓋率高：截至20234年4月，全國排名前十的高端百貨商場中，公司覆蓋其中8家，覆蓋率在國內(nèi)黃金珠寶品牌中排名第一；且銷售業(yè)績較為出色，如2023年公司位于北京SKP的兩家門店收入3.36億元，實(shí)現(xiàn)每平方米每月收入約44.1萬元。對標(biāo)國際高端珠寶品牌，老鋪黃金拓店空間仍較大。截至2024年5月，卡地亞/蒂芙尼/LV/寶格麗/梵克雅寶等國際高端珠寶品牌在中國門店數(shù)量分別為70/62/83/109/47家，而老鋪黃金門店數(shù)量僅為32家。分城市看，相對寶格麗，老鋪黃金在中國內(nèi)地一線城市/新一線城市/二線及以下城市/中國香港澳門地區(qū)的門店拓展空間均較大。根據(jù)老鋪黃金招股書，公司規(guī)劃未來4年新開47家門店，其中中國內(nèi)地一線城市/新一線城市/其他城市分別新增10/12/13家，中國香港與中國澳門地區(qū)新增5家，新加坡與新加坡之外其他亞洲城市分別新增2/5家。3.4品牌：初具奢侈品品牌基因，但品牌持續(xù)投入仍要觀察秉持高端品牌定位，對標(biāo)國際高端珠寶品牌，高凈值客群滲透率有望進(jìn)一步提升。1）目標(biāo)客群：追求質(zhì)量及審美，年齡25至45歲的女士及30至55歲的男士，擁有強(qiáng)大的購買力及年收入超過10萬元；目標(biāo)客群主要因?yàn)榻?jīng)典的工藝、高級感調(diào)性與高品質(zhì)而購買產(chǎn)品，通過針對高凈值客戶推出差異化產(chǎn)品，而規(guī)避低價(jià)黃金產(chǎn)品市場的同質(zhì)化競爭。2）消費(fèi)習(xí)慣：客