金融工程專業(yè) 疫情下人民幣匯率的波動及其對國內(nèi)物價水平的影響分析研究

疫情下人民幣匯率的波動以及其對國內(nèi)物價水平的影響分析摘要自從2020年初直到現(xiàn)在，人民幣的匯率依舊在寬幅震蕩中出現(xiàn)了小幅度的貶值，全球范圍內(nèi)的新冠疫情對各國經(jīng)濟造成的影響變成了引導(dǎo)人民幣的匯率供求面與情緒面的不可或缺的因素之一。而匯率水平對一個國家的經(jīng)濟與進出口企業(yè)等諸多方面都有著重要的影響，在當(dāng)前復(fù)雜的國際形勢與新冠疫情的影響下，中國的經(jīng)濟發(fā)展狀況也越來越受到世界各國的重視，同時人民幣匯率的波動也受到各個國家和投資者的廣泛關(guān)注。而且匯率作為貨幣對外價值的象征，匯率波動也會對國內(nèi)價格產(chǎn)生影響。有經(jīng)濟學(xué)理論表明，當(dāng)一個國家的貨幣升值時，該國的價格水平應(yīng)該會下降?；谏鲜銮闆r，本文做了對當(dāng)今新冠疫情背景下的匯率的相應(yīng)波動與預(yù)測和人民幣匯率的波動幅度對CPI的影響的相關(guān)研究。最先是緒論里闡述了本文的具體思路和內(nèi)容的創(chuàng)新點，然后查找并使用各國學(xué)者的文獻資料并做相關(guān)研究，從而得到并講述其理論基礎(chǔ)與研究現(xiàn)狀。另外介紹了實證部分所用的一些相關(guān)的模型。在本文中，實驗和論證相關(guān)部分用了GARCH模型和VAR模型并得到了相應(yīng)的結(jié)論：GARCH(1，1)模型在較好的擬合了人民幣匯率的時間序列，同時疫情下的人民幣匯率變化的單邊趨勢明顯，波幅不斷加大，波動率序列呈現(xiàn)右尖峰厚尾特征和非對稱性，匯率波動存在明顯的集群性。分析了中國物價水平受到匯率的波動的影響大小之后得出：中國的物價水平受到匯率的波動的影響在短時間里的影響是比較顯著的，在長期不會產(chǎn)生明顯的影響。最后利用實證結(jié)論，提出相應(yīng)的建議。關(guān)鍵詞：GARCH模型；匯率波動；VAR模型；物價水平AnalysisonthefluctuationofRMBexchangerateanditsimpactondomesticpricelevelundertheepidemicsituationAbstractSincethebeginningof2020,theRMBexchangeratehasdepreciatedinawiderangeofvolatility.TheimpactofCOVID-19ontheeconomicfundamentalsathomeandabroadhasbecomeanimportantfactoringuidingthesupplyanddemandsideandemotionalaspectoftheRMBexchangerate.Theexchangeratehasanimportantimpactonmanyaspectsofacountry'seconomyandimportandexportenterprises.UnderthecurrentcomplicatedinternationalsituationandtheinfluenceofCOVID-19,China'seconomicdevelopmenthasattractedmoreandmoreattentionfromallovertheworld.Meanwhile,thefluctuationofRMBexchangeratehasalsoattractedwideattentionofvariouscountriesandinvestors.Moreover,asasymboloftheexternalvalueofcurrency,exchangeratefluctuationswillalsohaveanimpactondomesticprices.Someeconomictheoriesshowthatwhenacountry'scurrencyappreciates,thecountry'spricelevelshouldfall.Underthisbackground,thispaperdiscussesthefluctuationandpredictionofexchangerateunderCOVID-19,andstudiestheinfluenceofRMBexchangeratefluctuationonCPI.Firstly,theintroductionsummarizestheresearchideasandinnovationofthispaper,andthenexpoundstherelevanttheoreticalbasisandresearchstatusthroughtheliteratureresearchofscholarsathomeandabroad.Furthermore,itintroducesthemodelusedintheempiricalpart.TheempiricalpartofthispaperdrawsanempiricalconclusionbyusingGARCHmodelandVARmodel:GARCH(1,1)modelbetterfitsthetimeseriesofRMBexchangerate.Atthesametime,theunilateraltrendofRMBexchangeratechangeundertheepidemicisobvious,theamplitudeisincreasing,thevolatilityseriesshowsthecharacteristicsofleftpeak,thicktailandasymmetry,andtheexchangeratefluctuationhasobviousclustering.Fortheanalysisoftheimpactofexchangeratefluctuationondomesticpricelevel,China'spricelevelisaffectedbyexchangeratefluctuation,whichhasasignificantimpactinashorttimeandwillnothaveasignificantimpactinalongtime.Finally,usingtheempiricalconclusions,thispaperputsforwardcorrespondingsuggestions.Keywords:GARCHmodel;Exchangeratefluctuations;VARmodel;pricelevel目錄TOC\o"1-3"\h\u一、緒論 1（一）論文的寫作背景、研究目的及意義 11.寫作背景 12.研究目的 13.研究意義 1（二）論文的研究思路、內(nèi)容、創(chuàng)新之處及研究方法 21.研究思路 22.研究內(nèi)容 23.本文的創(chuàng)新與不足 24.研究方法 3二、文獻研究與理論綜述 3（一）論文研究的理論基礎(chǔ) 31.一價定律理論 32.絕對購買力平價理論 43.相對購買力平價理論 4（二）匯率影響CPI的路徑分析 41.直接傳導(dǎo)機制 42.間接傳導(dǎo)機制 5（三）國外學(xué)者相關(guān)研究現(xiàn)狀 6（四）國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究現(xiàn)狀 6三、理論模型的介紹與變量的選取 7（一）理論模型的介紹 71.GARCH模型 72.VAR模型 7（二）變量的選取 7四、實證分析 8（一）人民幣匯率波動實證分析 81.數(shù)據(jù)預(yù)處理 82.平穩(wěn)性檢驗 103.自相關(guān)性檢驗 104.ARCH效應(yīng)檢驗 105.GARCH模型結(jié)果與預(yù)測分析 11（二）人民幣匯率波動對國內(nèi)物價水平的影響實證分析 121.描述性統(tǒng)計 132.平穩(wěn)性檢驗 133.最優(yōu)滯后階數(shù)的確定 144.AR根檢驗 145.Johansen協(xié)整檢驗 146.構(gòu)建VAR模型 157.脈沖響應(yīng)函數(shù) 168.VAR模型的方差分解 169.Granger因果關(guān)系檢驗 17五、結(jié)論與建議 17（一）結(jié)論 18（二）建議 181.企業(yè)應(yīng)加強匯率風(fēng)險管理[16] 192.正確認識匯率波動的原因，加強匯率制度與貨幣政策的聯(lián)系 193.重視重大突變事件，抓住發(fā)展機遇 19參考文獻 21謝辭 22緒論論文的寫作背景、研究目的及意義1.寫作背景2020年初新冠疫情爆發(fā)開始，當(dāng)年7月人民幣兌美元匯率一度破7大關(guān)，新冠疫情的蔓延和發(fā)展所帶來的經(jīng)濟及情緒面反應(yīng)已經(jīng)成為影響人民幣匯率波動的重要因素REF_Ref28095\r\h[1]。2020年1月至10月，人民幣先小幅度的貶值了，但是在同年8月份之后重新升值到了7，可是畢竟新冠疫情相對于其他國家在中國被發(fā)現(xiàn)的更早一些，并且疫情導(dǎo)致了世界經(jīng)濟的倒退，所以導(dǎo)致世界金融市場和經(jīng)濟還是很不穩(wěn)定，所以未來發(fā)展在伴有新冠疫情的情況下，人民幣的匯率還是可能會有大幅度的波動，從而對祖國的經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展起到了不好的作用。就在這種復(fù)雜的背景下，研究人民幣的匯率的波動以及未來人民幣匯率如何變動成為眾多專家學(xué)者關(guān)注的熱點問題。匯率傳遞效應(yīng)是指匯率產(chǎn)生變化從而引起價格水平的相應(yīng)變動，匯率波動對一國的價格水平有重要的影。過去我國通過監(jiān)視美國貨幣的固定匯率政策而導(dǎo)致我國沒有遭受金融危機，可是目前來看，最近中國對匯率管制越發(fā)不重視，而我國經(jīng)濟發(fā)展則對匯率的變動和全球金融變化越來越敏感，再者，現(xiàn)在愈發(fā)開發(fā)的金融環(huán)境導(dǎo)致人民幣的匯率變動也對我國經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。而2019年末新冠疫情的爆發(fā)，對人民幣匯率產(chǎn)生重要影響，此時我國需要警惕在對外開發(fā)時引發(fā)的外部沖擊。所以說探討新冠疫情的背影下人民幣的匯率變動會給新時代的中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來更多好處?？墒侨绻覈?jīng)濟想要持續(xù)健康發(fā)展，則需要妥善解決新冠疫情背景下的匯率變動對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響問題。2.研究目的本論文是以新冠疫情下的人民幣匯率以及國內(nèi)的物價水平為研究對象，深入探討人民幣的匯率在以新冠疫情為背景的下的波動問題和中國物價受到人民幣的匯率的影響程度，目的是通過對2019年至2021年人民幣兌美元匯率的中間價和國內(nèi)物價指數(shù)以及貨幣供應(yīng)量的建模分析，從而得出匯率的波動與預(yù)測以及其對國內(nèi)物價水平的影響分析，以便提出對匯率穩(wěn)定有借鑒意義的思路與建議。3.研究意義百姓的正常生活和生命健康安全以及很大程度的受到了新冠疫情的影響，甚至世界宏觀經(jīng)濟也沒能逃過這個打擊。新冠疫情必定會使百姓對一些國家的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生質(zhì)疑，在這種情況下，無疑會導(dǎo)致某些國家的貨幣貶值。此外，投資人也會在新冠疫情越來越廣泛的情況下產(chǎn)生避險情緒，這就導(dǎo)致投資人名下作為避險資產(chǎn)的貨幣升值。同時匯率與國內(nèi)的物價水平有著緊密的聯(lián)系，新冠疫情有很大幾率會因為其導(dǎo)致的匯率波動影響當(dāng)下的物價水平，因此想要使中國物價持續(xù)健康、穩(wěn)定的發(fā)展的話，就應(yīng)當(dāng)關(guān)注當(dāng)今新冠疫情背景下，人民幣的匯率波動對中國CPI產(chǎn)生的影響，這樣還能通過間接幫助外匯管理局管控匯率而更加促進中國經(jīng)濟的健康與快速發(fā)展。論文的研究思路、內(nèi)容、創(chuàng)新之處及研究方法1.研究思路本文是以新冠疫情下的人民幣匯率以及國內(nèi)的物價水平為研究對象，深入探討新冠疫情背景對我國貨幣匯率的波動的影響與中國物價受到人我國匯率的影響。最開始的緒論部分闡述了本文的具體研究方向與思路，還有一些創(chuàng)新點，其次查找并使用各國學(xué)者的文獻資料并做相關(guān)研究，從而得到并講述中國貨幣匯率的波動研究概況，然后講述了中國物價水平和人民幣匯率的傳導(dǎo)機制與相關(guān)理論知識。實驗和論證相關(guān)部分先概述了中國的人民幣匯率，然后利用GARCH模型，再利用人民幣匯率數(shù)據(jù)觀察其波動特征以及觀察其預(yù)測的波動的擬合效果，其次利用VAR模型研究出人民幣的匯率對中國物價水平的影響。最后，本文在實證分析的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的穩(wěn)定匯率與物價水平的建議和解決思路。2.研究內(nèi)容在這篇論文的緒論部分，主要說明了這篇論文寫作的背景、研究目的、研究想法、研究內(nèi)容、革新，并說明研究方法。在文獻研究和理論部分，將說明相關(guān)理論，整理人民幣匯率與近幾年外國學(xué)者和中國學(xué)者關(guān)于人民幣匯率與價格水平之間傳遞機制的相關(guān)研究。研究的第3部分主要是關(guān)于理論模型的導(dǎo)入和變量的選擇，簡單介紹GARCH模型和VAR模型。而第4部分則關(guān)于實證分析，也就是進行數(shù)據(jù)的挑選與做實證分析的部分。數(shù)據(jù)指標建議挑選2019年到2021年的老百姓物價指數(shù)（CPI）、人民幣名義有效的匯率指數(shù)（NEER）及貨幣供應(yīng)量（M1）。繼而對GARCH模型與VAR模型做相關(guān)分析，計算相關(guān)的經(jīng)濟變量，得出基本的經(jīng)驗結(jié)論進行說明。第5部分主要基于上述文獻評論和實證分析，提出相應(yīng)的預(yù)防性想法和政策建議。3.本文的創(chuàng)新與不足第一，根據(jù)實證分析結(jié)果，本文向外匯管理局提出適當(dāng)合理建議，這對推動我國物價健康穩(wěn)定和幫助外匯管理局調(diào)控匯率以保證我國經(jīng)濟健康快速發(fā)展具有重要的參考價值；第二，目前關(guān)于新冠疫情下人民幣匯率波動以及其對物價水平的的相關(guān)研究較少，因此研究其波動以及對物價水平的影響問題具有創(chuàng)新性。本文可能存在的不足可能有以下幾點。首先，本文選取貨幣的供應(yīng)量Ml來作為國內(nèi)的貨幣政策沖擊進行對比分析，雖然M1對于國內(nèi)的貨幣政策是比較具有代表性的，但是由于對比的指標過于單一，可能無法得到十分準確的結(jié)果。其次，匯率對CPI的影響因素過多，而本文并未去細分其影響因素，同時不同行業(yè)與不同的地區(qū)都有可能出現(xiàn)影響程度的區(qū)別，但本文并沒有對于不同行業(yè)和不同的地區(qū)受人民幣匯率影響的狀況進行深入分析。最后，在構(gòu)建VAR模型時，由于選取的時間為新冠疫情開始的月度數(shù)據(jù)，所以數(shù)據(jù)觀測值方面可能會有所不足。4.研究方法第一是實證研究法。本文的實證分析部分運用GARCH模型和VAR模型，以2019至2021年人民幣匯率、貨幣供應(yīng)量以及國內(nèi)物價指數(shù)對應(yīng)的數(shù)據(jù)為探究方向，計算的匯率變動、匯率預(yù)測以及對價格水平的影響，這提供了論文的實證支持。第二個是經(jīng)驗的概括方法。這篇文章引用了國內(nèi)外的學(xué)者對當(dāng)?shù)厝嗣駧艆R率波動和其與物價水平傳導(dǎo)機制的研究經(jīng)驗，以理論聯(lián)系實際，結(jié)合研究現(xiàn)狀，由此進一步探討人民幣匯率波動以及其對物價水平的影響。第三是文獻研究法。也就是閱讀很多國內(nèi)外的文獻資料后，分析并研究、總結(jié)匯率波動極其其他情況，概述了全世界的物價如何，整理了人民幣匯率和物價水平傳遞的理論，深入理解課題內(nèi)容。二、文獻研究與理論綜述論文研究的理論基礎(chǔ)1.一價定律理論1953年，弗里德曼提出了一價定律，他認為不論任何國家和地區(qū)，同種商品和服務(wù)采用同一種貨幣標示的銷售價格應(yīng)該一樣，不然就會產(chǎn)生套利的機會，這一思想指出了匯率與價格之間最基本的聯(lián)系。而該定律成立需要兩個前提條件：第一，商品不應(yīng)該存在商品質(zhì)量等方面的差異，應(yīng)該為同樣質(zhì)量的商品；第二，商品價格無粘性，可以靈活調(diào)整。一價定律的具體形式如下：p=e?p其中，ｅ指的是直接標價法下的匯率，Ｐ表示的是商品的國內(nèi)價格，p?代表的是2.絕對購買力平價理論傳統(tǒng)的平價理論需要與國家之間財產(chǎn)價值變化的變化保持一致，也就是說，國家間的匯率比率是由兩國貨幣的購買力決定的。匯率和價格的關(guān)系如下：E=α上述公式中，αi代表商品i占可貿(mào)易品的權(quán)重，Pi表示商品i在本國的價格，而Pi?表示商品i在其它國家的價格。一價法則與絕對購買力平價是有不同點的：絕對購買力平價是測量商品籃子的加權(quán)價格3.相對購買力平價理論相對購買力平價理論是指在一定期間內(nèi)，兩國的匯率和價格水平的比例變化。與絕對購買力相比，相對購買力可以在短期內(nèi)脫離匯率和價格關(guān)系，但把眼光放遠了看，兩國的匯率仍然依賴于兩國的價格水平。這種相對購買力的同等關(guān)系意味著匯率的變化率等于物價的變化率，可以用以下公式來表示：E1在這里E1/E0代表的是兩國均衡匯率在報告期和基期的比率，P1/P0則指的是本國報告期價格與基期價格的比率，P1匯率影響CPI的路徑分析國內(nèi)的物價一般會隨著匯率的波動做出相應(yīng)的改變，但是匯率到底是通過什么樣的路徑去達到這個效果的呢？當(dāng)今社會，匯率充當(dāng)著對世界金融起到很大作用的關(guān)鍵性問題，拆解匯率的波動對中國物價的傳導(dǎo)路徑和機制為研究匯率的傳遞效應(yīng)產(chǎn)生了很大的幫助。因此匯率的變動首先影響到的就是進口產(chǎn)品的價格，然后再通過各種渠道使國內(nèi)的物價也產(chǎn)生變化。所以本節(jié)圍繞直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)描述匯率對價格的傳導(dǎo)機制。1.直接傳導(dǎo)機制匯率變動一般會直接引起進口商品價格變動，然后轉(zhuǎn)嫁到國內(nèi)價格水平，其影響主要反映在消費者物價指數(shù)和生產(chǎn)者物價指數(shù)上。如果進口商品中含有最終消費品，那么匯率的波動則會對我國國內(nèi)物價產(chǎn)生影響。舉個例子：某地貨幣升值時，相應(yīng)的從外國進口來的產(chǎn)品的價格會降低，國內(nèi)的物價水平下降，但是進口的最終消費品占家庭消費品整體的比例小的話，當(dāng)?shù)刎泿诺纳仙粫?dǎo)致我國物價的小幅波動。在成分之內(nèi)含原材料、燃料等生產(chǎn)因素的情況下，匯率的起伏會第一時間影響到這些中間產(chǎn)品的價格，其次再通過企業(yè)的生產(chǎn)過程影響生產(chǎn)本錢，最后間接影響我國物價?？偠灾?，進口消費品占總消費品的比例越大，對消費品指數(shù)匯率變動的影響也就越大。2.間接傳導(dǎo)機制（1）替代機制在某個國家的貨幣上漲時，該國進口產(chǎn)品的需求會因為價格下降而增多，而上述現(xiàn)象則會導(dǎo)致該國進口替代品的需求下降。這就說明國內(nèi)企業(yè)為了穩(wěn)住國內(nèi)的市場會降低進口替代品的價格，從而讓物價變低。生產(chǎn)成本機制生產(chǎn)成本機制方面有兩點需要我們思考：第一是匯率發(fā)生波動后，在直接導(dǎo)致進口商品的價格改變的同時還會影響其生產(chǎn)本錢，從而使該國物價發(fā)生改變。第二是，本國貨幣升值時會伴隨出口產(chǎn)品的漲價，因此本國應(yīng)該適當(dāng)減少出口商品的需求并只能在國內(nèi)處理這些商品。所以本國貨幣的升值會讓進口生產(chǎn)成本降低，從而下跌本國物價。（3）工資機制工資機制是指因為匯率變化而使居民實際工資水平也發(fā)生變化，從而使物價發(fā)生變化。人們會在本國貨幣升值后更少的消費進口產(chǎn)品，如果這個是短時間的操作的話會導(dǎo)致百姓的實際工資升高，但是對名義上的工資不會起到多大的作用。實際工資水平的上漲導(dǎo)致這個物價下跌的關(guān)鍵有兩點：一是人們的消費欲望會在工資升高時更加提高，這時進口產(chǎn)品會比本國產(chǎn)品更為便宜，這就導(dǎo)致進口產(chǎn)品的銷量更高，最終再利用上面提到的替代機制將匯率波動傳遞給本國物價而導(dǎo)致物價下跌；二是各個產(chǎn)業(yè)會想盡各種辦法在實際工資提高時阻止名義工資水平的提高，從而讓人們的消費與國內(nèi)物價一起下跌的同時降低自家工廠的生產(chǎn)成本。（4）貨幣供應(yīng)機制當(dāng)本國貨幣升值的時候，外國投資者會在本國貨幣價值上漲時估計出本國貨幣的上漲空間更大，然后大肆的去各個國家投資，然而實際上央行的外匯儲備壓力會在這時因為十分多的投機性投資的涌入而漲大，這就導(dǎo)致央行增加人貨幣的供給而引起甚至使國內(nèi)的通貨膨脹更為嚴重。這時由于匯率的波動導(dǎo)致貨幣的供給影響到方向的不確定性進而引起國內(nèi)物價影響方向的不確定性。（5）預(yù)期機制對匯率波動的預(yù)測對中國物價的影響有兩方面：一方面是站在消費者的角度思考：在預(yù)測本國貨幣價值會有上漲時，老百姓會通過減少日常消費而導(dǎo)致市場需求的降低；另一方面是站在生產(chǎn)廠家的角度下思考：生產(chǎn)廠家們一般會提前考慮到本國貨幣上漲的預(yù)期情況，因為這樣會對生產(chǎn)的積極性產(chǎn)生影響。而上述兩個方面直接導(dǎo)致了社會總需求的降低，進而使物價下降。國外學(xué)者相關(guān)研究現(xiàn)狀關(guān)于時間序列預(yù)測，國外許多學(xué)者早就做了各種各樣的分析與研究。EngleREF_Ref23863\w\h[2](1982)提出自回歸條件異方差(ARCH)模型，這個模型可以很好的表達出時間序列的“波動聚集”和“尖峰厚尾”特征。Bollerslev基于這個模型，我們提出了GARCH模型的擴展模型GARCH模型。對于匯率變動對物價水平的影響，國外也有許多學(xué)者研究，建立了一個與支持一價規(guī)律薄弱實證相一致的一般均衡匯率模型，壟斷競爭企業(yè)的國家市場細分，加上銷售貨幣的粘性價格對匯率波動，國際宏觀經(jīng)濟和福利都具有重要意義，在購買力平價存在的環(huán)境下，匯率的支出轉(zhuǎn)換效果從自然發(fā)生變化而抑制匯率的整體波動REF_Ref26247\w\h[4]。CetinCiner研究出匯率對白金屬價格的影響在短命中是重要的，并且得出結(jié)論，預(yù)測白金屬尤其是鈀金的南非貨幣的能力在經(jīng)濟上是重要的REF_Ref27407\w\h[5]。RyotaNakatan通過建立獨自的理論模型來分析商品價格沖擊對替代匯率體系下國際收支的影響。結(jié)果表明，馬歇爾—勒納條件對這個資源豐富的經(jīng)濟體是滿意的。這意味著匯率彈性是可行的REF_Ref27514\w\h[6]。國內(nèi)學(xué)者相關(guān)研究現(xiàn)狀關(guān)于GARCH模型，國內(nèi)的學(xué)者也以證券交易所市場為中心，圍繞ARCH模型做了大量研究與分析。戴麗娜、王紹娜(2009)使用GARCH模型使人民幣的匯率符合時間序列，確認了GARCH模型對消除ARCH效果有很好的效果REF_Ref31178\w\h[7]。劉嚴(2013)使用ARCH（1,1）模型，符合人民幣對美元匯率的時間序列，認為GARCH（1,1）模型在預(yù)測短期匯率中具有一定的適用性REF_Ref31371\w\h[8]。關(guān)珊(2017)覺得我國貨幣匯率的波動有明顯的時間波動和聚類，通過GARCH（1,1）模式的確立，十分堅定的得出了將來我國貨幣波動的影響REF_Ref31410\w\h[9]。針對匯率波動對物價水平的影響這一熱點話題，國內(nèi)的眾多學(xué)者紛紛進行了相關(guān)的研究。等人收集了1995年至2011年33個部門的進口非競爭性產(chǎn)業(yè)關(guān)系的時序表，并得出結(jié)論，建立了產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)價格相關(guān)的計量經(jīng)濟模式，人民幣匯率變動會產(chǎn)生影響。根據(jù)國內(nèi)生產(chǎn)部門的不同，產(chǎn)品出廠時的價格傳達度有明顯的差異，差異程度與進口產(chǎn)品部門的依賴度有關(guān)REF_Ref1382\w\h[11]。付大海等人從2005年到2014年，中國的31個省和市町村的月度數(shù)據(jù)對中國各個地區(qū)的CPI產(chǎn)生不均勻的影響，得出了匯率變化對國內(nèi)地區(qū)和產(chǎn)品有很大差異的結(jié)論，匯率變動在短期內(nèi)并不重要，但在長期上相對重要[12]；林婧瑩選擇了2000年到2016年的月度數(shù)據(jù)，并在人民幣匯率下跌時得出結(jié)論，每當(dāng)人民幣的價值下跌，短期內(nèi)物價呈現(xiàn)下跌趨勢，長期以來物價呈現(xiàn)上升趨勢，而匯率改革后引入的虛假變量則不會影響人民幣下跌REF_Ref1431\w\h[13]。李子揚、范科才選擇了1994年到2014年的月度數(shù)據(jù)，建立了閾值向量自我回歸模式，研究了人民幣在各種經(jīng)濟增長條件下對國內(nèi)價格變動的匯率變動機制。匯率相對較低，但在經(jīng)濟增長率較低的狀態(tài)下，匯率的波動效應(yīng)相對較強。三、理論模型的介紹與變量的選?。ㄒ唬├碚撃Ｐ偷慕榻B1.GARCH模型GARCH(1，1)模型常被用作建模工具應(yīng)用于實際問題中，其模型表示為:；σt2=均值方程中，rt表示日收益，表示預(yù)期收益，是殘差項，即不可預(yù)期收益;方差方程中，σt2表示條件異方差，ω為常數(shù)項;rt?12為ARCH項，α指的是ARCH項系數(shù);σt?12則是前一期的預(yù)測方差，也就是GARCH項，β2.VAR模型統(tǒng)計量經(jīng)濟學(xué)中通過結(jié)合經(jīng)濟學(xué)理論知識與建立數(shù)量關(guān)系模型，而去說明變量間的關(guān)系，用理論知識去解釋變量間的全部動態(tài)關(guān)系也依舊是不容易的。更別說正常情況下內(nèi)向量在計量方法中充當(dāng)解釋變量，從而導(dǎo)致結(jié)論的估計和推斷過程更加難以理解和分析。為了解決這類問題，Sim（1980）REF_Ref28705\w\h[15]首次做到將向量自回歸模型與經(jīng)濟學(xué)問題相結(jié)合，該模型雖然不基于經(jīng)濟理論的分析框架，但將方程式的各內(nèi)因性變量的拉格函數(shù)作為說明變量來構(gòu)建模型，最終取得由多變量時序列構(gòu)筑的VAR模型。一般的VAR模型如式（3-2）所示。yt=A其中，yt=代表n維的內(nèi)生變量，A0指的是常數(shù)項，A1A2...As則是待估計的系數(shù)矩陣，μt表示干擾項，上述變量能做到同步關(guān)聯(lián)，即便是這樣它們也不跟滯后函數(shù)關(guān)聯(lián)，同理，其跟方程式右邊的變量也是沒有關(guān)聯(lián)的。VAR變量的選取本文主要選擇GARCH模型來研究人民幣匯率變動和預(yù)測，使用VAR模型來進行人民幣匯率變動對我國物價水平影響的研究，在構(gòu)建GARCH模型中，本文選取新冠疫情爆發(fā)開始2019年1月-2021年12月的人民幣兌美元的日中間價(以下簡稱“人民幣匯率”)進行分析，一共730個數(shù)據(jù)作為研究的樣本，對人民幣匯率在這段時期內(nèi)的波動情況進行分析與預(yù)測，數(shù)據(jù)來源于中國貨幣網(wǎng)。其中建模區(qū)間為2019年1月2日-2021年6月30日，共605個數(shù)據(jù)，預(yù)測區(qū)間為2019年7月30日-2019年12月30日，共125個數(shù)據(jù)。其中在構(gòu)建VAR模型中，本文選取2019年1月-2021年12月的人民幣兌美元的月度匯率（該匯率使用人民幣兌美元月平均價），居民價格消費指數(shù)以及貨幣供應(yīng)量的月度數(shù)據(jù)來進行分析。消費者物價指數(shù)是顯示家庭消費品和服務(wù)價格水平變化的宏觀經(jīng)濟指標，由國家統(tǒng)計局選定，被記錄為CPI。人民幣的實際匯率由NEER表示（這里使用的數(shù)據(jù)是人民幣對美元的月度數(shù)據(jù)）。在理論層面上，人民幣匯率的上升意味著我國本地貨幣的上升，結(jié)果我國出口商品的價格上漲進口商品的價格下跌，抑制了國內(nèi)商品價格的上升，進而使本國物品價格水平保持一個穩(wěn)定的狀態(tài)。貨幣供應(yīng)量用M1表示，本文將深入研究分析人民幣匯率的波動對消費者物價的影響。在進行對比的時候要選取其它指標對CPI的影響。物價的穩(wěn)定是中國想要達到的指標。所以說，若想知道人民幣匯率變動對CPI的作用大小的話則可以通過貨幣供應(yīng)的對比達到上述目的。根據(jù)有學(xué)者得出的結(jié)論：由于M1指標相對于M2指標可以略勝一籌地反應(yīng)某交易中的價值需求，而M2指標的普通存款和時間存款都不具備流動性，對物價的影響很弱。因此，本文使用貨幣供應(yīng)M1作為國內(nèi)金融政策對CPI的影響變量，表示金融政策對CPI的影響。該數(shù)據(jù)選自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。四、實證分析（一）人民幣匯率波動實證分析1.數(shù)據(jù)預(yù)處理本文選取了新冠疫情開始期間2019年的1月份到2021年的12月份的730個人民幣匯率數(shù)據(jù)樣本，并分析和預(yù)測了上述區(qū)間內(nèi)人民幣匯率的波動幅度大小，數(shù)據(jù)來源于中國貨幣網(wǎng)。其中建模區(qū)間為2019年的1月2號到2021年的6月30號，全部數(shù)據(jù)是605份，而預(yù)測區(qū)間是從2019年的7月30號至同年12月30號，全部數(shù)據(jù)是125份。本文想從宏觀角度去分析人民幣匯率的情況，因此利用EVIEWS8.0軟件以605個人民幣匯率的觀測線為對象做了描述性的統(tǒng)計，從而得到人民幣匯率日波動率序列的直方圖，見圖3.1，人民幣匯率時序圖如圖3.2所示（其中圖3.2橫軸為季度，縱軸為匯率*100）圖3.1人民幣匯率日波動率序列直方圖圖3.2人民幣匯率時序圖從圖3.1中可以看出人民幣匯率的日波動序列的平均值（0.000127）和標準偏差（0.002099）幾乎都是0，即序列很穩(wěn)定。偏度是0.068，大于0，也就是說這個序列的概率分布并不對稱，其特點是長右厚尾，峰度是5.566053，比3(即標準正態(tài)分布的峰度)大，也就是說這個序列是有峰值分布模式的。跟標準正態(tài)分布的區(qū)別是：人民幣匯率的日波動序列會有明顯的峰值，且有尖峰厚尾的特點和不對稱性。而Jarque-Bera的統(tǒng)計量是166.1828，P值小于0.01，于99%的置信水平之上，所以正態(tài)分布的假設(shè)被這個序列拒絕了。同時根據(jù)圖3.2所示，原始數(shù)據(jù)的序列波動幅度較大，不具有平穩(wěn)性。圖3.3人民幣匯率一階差分波動走勢由上述可知原序列是不穩(wěn)定的，所以人民幣匯率序列執(zhí)行一次差分，一次差分序列的變動可以看圖3.3?？梢酝ㄟ^圖3.3分析出一次差序列也在大的變動附近伴隨著大的變動，小的變動伴隨著小的變動，可以從中得出人民幣的匯率序列的特點是“波動聚集”。2.平穩(wěn)性檢驗這里要以一階差分的人民幣匯率序列為對象，通過ADF檢驗做平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果如表3.1所示。表3.1平穩(wěn)性檢驗結(jié)果變量ADF統(tǒng)計值1%臨界值5%臨界值10%臨界值概率p值原假設(shè)：時間序列不平穩(wěn)備擇假設(shè)：時間序列平穩(wěn)R（人民幣匯率日波動率）-23.56237-2.568803-1.941349-1.6163460.0000拒絕原假設(shè)本文對一階差分序列進行檢驗，在95%的置信區(qū)間下，P值應(yīng)在0到0.05之間，也就可以確定人民幣匯率的一階差分序列確實是平穩(wěn)時間序列，因此能建模。3.自相關(guān)性檢驗為了檢驗殘差序列是否存在自相關(guān)性，以殘差序列為對象做相關(guān)性檢驗，檢驗后的結(jié)果在表3.2中，表中的第三列的AC表示自相關(guān)系數(shù)，第四列的PAC表示偏相關(guān)系數(shù)，第五列的Q-Stat指的是Q統(tǒng)計量，而最后一列的Prob則表示概率水平。表3.2自回歸檢驗結(jié)果從表3.2可以觀察出，P值均大于0.05，表明在5%的顯著水平下，即殘差序列不存在自相關(guān)性。接下來可以進一步檢驗檢驗均值方程中是否存在異方差。ARCH效應(yīng)檢驗表3.3人民幣匯率日波動率序列ARCH效應(yīng)檢驗F-statistic4.998670Prob.F(1,604)0.0257Obs*R-squared4.978165Prob.Chi-squared（1）0.0257在使用GARCH模型對數(shù)據(jù)進行回歸之前，需判斷數(shù)據(jù)是否具有條件異方差即ARCH效應(yīng)。表3.3檢驗結(jié)果表明，F(xiàn)統(tǒng)計量的相伴概率P值為0.0257，在95%的置信區(qū)間下，拒絕原假設(shè)，即殘差序列存在ARCH效應(yīng)，因此可以用GARCH(1,1)建模。5.GARCH模型結(jié)果與預(yù)測分析人民幣匯率有自我回歸條件的不均勻分散，也就是說ARCH效應(yīng)，在GARCH（1,1）模型建立后擬合人民幣匯率日波動率序列，模型的估計結(jié)果見表3.4，式子如下所示。表3.4GARCH(1,1)模型估計結(jié)果CoefficientStd.ErrorProb.ω1.48e-074.61e-080.0014r0.0717660.0168880.0000σ0.8987070.0219850.0000GARCH=1.48e?7+0.07166rt?1其中，rt?12表示ARCH項，σt?12表示上一期的預(yù)測方差，即為GARCH項。從上表的波動率模型可以表明，標準誤也非常小，幾乎等于0，它的P值亦明顯低于0.05，以上都是因為模型擬合的效果十分優(yōu)異，值得一提的是：GARCH項的系數(shù)（0.89）跟ARCH項的系數(shù)(0.07)根據(jù)模型所預(yù)測的從2021-7-1到2021-12－30的人民幣匯率情況如圖3.4與圖3.5所示。（圖3.4的橫軸M7-M12為月份，縱軸為匯率*100，YF為預(yù)測曲線，2S.E為兩倍標準差，F(xiàn)orecastofVariance表示預(yù)測方差）圖3.42021/7/1-2012/12/30人民幣匯率預(yù)測圖3.5匯率預(yù)測與真實值比較圖3.5中，紅色線條Y是人民幣匯率的真實值波動，而藍色線條YF是對匯率波動走勢的一個預(yù)測，通過上圖中真實值與預(yù)測值的比較可以觀察出，通過建立GARCH模型，對人民幣匯率波動走勢的預(yù)測可以較好的反映真實的波動變化，但是還存在一些細微的區(qū)別。（二）人民幣匯率波動對國內(nèi)物價水平的影響實證分析描述性統(tǒng)計表3.5各因素相關(guān)數(shù)據(jù)匯總表觀測值最大值最小值平均值標準差偏度峰度CPI36103.70097.6000100.30561.5937280.3171562.442109NEER7.0986006.370006.7491890.25229-0.0754281.454371M1647443.4527190.5588647.634092.3-0.0482711.660474從表3.5的相關(guān)數(shù)據(jù)匯總表觀察（其中CPI表示物價指數(shù)，NEER表示人民幣兌美元匯率，M1表示貨幣供應(yīng)量），從標準差可以看出人民幣匯率的波動最低，這也從側(cè)面說明我國政府最近幾年在宏觀政策方面以及在疫情期間采取的措施效果是相對較好的。其中貨幣供應(yīng)量變動最大，其原因應(yīng)該是目前我國的宏觀經(jīng)濟的環(huán)境狀況變化得較快，同時貨幣政策的調(diào)節(jié)也作為一個主要的手段，所以波動性變化幅度大也是為了配合當(dāng)前復(fù)雜多變的經(jīng)濟情況。2.平穩(wěn)性檢驗為了防止“偽回歸”現(xiàn)象的發(fā)生，需要確保序列的穩(wěn)定性，大部分的穩(wěn)定性都是根據(jù)單位根檢定來判斷的。本文采用ADF測試法測試CPI、NEER和M1數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性。檢驗結(jié)果如下表3.6所示。表3.6ADF單位根檢驗結(jié)果變量ADF統(tǒng)計值1%臨界值5%臨界值10%臨界值概率p值檢驗結(jié)果CPI-0.099838-2.634731-1.951000-1.6109070.6420不平穩(wěn)D(CPI)-6.233368-2.636901-1.951332-1.6107470.0000平穩(wěn)M12.078824-2.634731-1.951000-1.6109070.9894不平穩(wěn)D（M1）-9.380645-3.639407-2.951125-2.6143000.0000平穩(wěn)NEER-2.358095-4.252879-3.548490-3.2070940.3935不平穩(wěn)D(NEER)-3.600682-2.634731-1.951000-1.6109070.0007平穩(wěn)由表3.6給出的各變量的ADF檢驗結(jié)果表明，各原始序列CPI、M1與NEER在1%、5%和10%顯著性水平下，有單位根，也就是說最開始的序列并不是穩(wěn)定的時間序列。從以上分析能夠得出一階差分的執(zhí)行是按照原始序列來的，可以說DCPI、DNEER和DM1都丟棄了歸無假設(shè)。這意味著通過了ADF測試，一階差分序列，是穩(wěn)定時間序列，原始序列可以說是一個一階單整的序列。因此，可以對序列進行協(xié)整檢驗。3.最優(yōu)滯后階數(shù)的確定本論文根據(jù)AIC、SC、HQ的信息決定基準（數(shù)字最小即*號標注的數(shù)字最多原則）來決定最佳的滯后階數(shù)，標記在各基準下決定的最佳的滯后階數(shù)。最優(yōu)滯后階數(shù)選擇帶“*”最多的階數(shù)，根據(jù)表3.7分析可以得出最優(yōu)的滯后階數(shù)為2階。表3.7滯后階數(shù)檢驗AR根檢驗決定最佳的滯后階數(shù)時，要建立VAR模型，必須滿足特征根的條件，以證明模型穩(wěn)定。這個步驟也被稱為模型的穩(wěn)定性測試。測試結(jié)果如圖3.6所示。從圖6的測試中可以得出結(jié)論，所有的單位根都在單位圓內(nèi)。這意味著模型穩(wěn)定。圖3.6模型穩(wěn)定性檢驗5.Johansen協(xié)整檢驗經(jīng)過上面的測試我們可以得到這些結(jié)論：確認了M1、CPI與NEER皆不是穩(wěn)定的序列，而穩(wěn)定的序列原來都在一階差之后，而它們都是一階單整序列。一階單整序列說明變量兩兩之間可能存在著協(xié)整性，而模型則通過協(xié)整性反映了兩個變量間穩(wěn)定的關(guān)系。Johansen檢驗結(jié)果在表3.8中。表3.8Johansen協(xié)整檢驗根據(jù)特征根檢驗可以得出，在95%的信任區(qū)間，接受了CPI、NEER和M1三個變量之間沒有協(xié)整關(guān)系的歸無假說，同時三個變量中最多存在一個協(xié)整關(guān)系和最多存在兩個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)被接受。這表明CPI、NEER和M1的三個變量之間不存在協(xié)整關(guān)系，因此我們接下來用一階差分序列進行建模。6.構(gòu)建VAR模型由于三個變量之間并不存在協(xié)整關(guān)系，因此我們用一階差分后的平穩(wěn)序列進行建模。運用Eviews8.0構(gòu)建VAR模型，結(jié)果如表3.9。表3.9VAR模型通過以上的結(jié)果來構(gòu)建人民幣兌美元匯率與消費者價格指數(shù)的VAR模型：DCPIt從上述公式可以得出結(jié)論，在短期內(nèi)，首先對DCPI影響最大是DCPI本身,當(dāng)期的DCPI會由于上期的DCPI的預(yù)期影響而上升，而物價形成的過程中會出現(xiàn)滯后性，物價水平不會一直上漲，由于政府的穩(wěn)定物價的措施，當(dāng)期的DCPI會受上兩期的DCPI的影響會下降；其次對匯率波動率會對消費者物價指數(shù)變動率產(chǎn)生適中的影響，當(dāng)匯率上升時，人民幣貶值，進口商品的價格上漲，物價水平上升，會形成輸入性的通貨膨脹；最后，貨幣供應(yīng)量的變動率對消費者物價指數(shù)的波動率會有影響較弱，當(dāng)貨幣政策寬松時，物價會上漲。7.脈沖響應(yīng)函數(shù)從脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠觀察出當(dāng)在誤差項上施加了一個單位的沖擊的時候，人民幣匯率的波動、物價指數(shù)以及貨幣供應(yīng)量對DCPI的影響程度及方向。結(jié)果可以看圖3.7，橫軸表示受到?jīng)_擊影響的滯后期間數(shù)，本論文以滯后期數(shù)為15個周期，縱軸表示受到1個單位沖擊時DCPI對沖擊的反應(yīng)度。藍色線表示DCPI對DCPI沖擊的反應(yīng)度，紅色線表示DCPI對DM1沖擊的反應(yīng)度，綠色線表示DCPI對DNEER沖擊的反應(yīng)度。圖3.7DNEER、DCPI與DM1對DCPI的脈沖響應(yīng)圖圖3.7表示受到影響后DCPI的反應(yīng)程度。從DCPI本身的脈沖響應(yīng)圖表可以看出，DCPI對自身影響的響應(yīng)相對重要，影響影響的影響在最初的三個時期迅速減少然后由正變負。從第4期左右從負變?yōu)檎?，之后上升一點然后恢復(fù)穩(wěn)定。從DNEER對DCPI的脈沖響應(yīng)圖表中可以看出，如果人民幣匯率的波動率受到正面沖擊，DCPI會產(chǎn)生正向反應(yīng)反應(yīng)，然后第三期達到最大，之后下降再趨于穩(wěn)定。從DM1對CPI的脈沖響應(yīng)圖表可以看出，DM1最初對DCPI有負面影響，前4個周期的影響顯而易見，最后回歸平穩(wěn)。8.VAR模型的方差分解通過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析DNEER、DCPI和DM1沖擊對DCPI的影響后，需要使用分散分解來說明不同的情況。在評價各種各樣的沖擊的重要性的同時，對DCPI的影響的沖擊的貢獻。本文的方差分解主要為了解釋DNEER和DM1的沖擊對DCPI的貢獻率。如表3.10：表3.10DCPI方差分解如表3.10，DCPI對自身的波動的解釋力度是最強的，首月對自身沖擊的相對貢獻度就達到了100%，隨著期數(shù)的增加，他對自身的解釋度下降，并且穩(wěn)定在91%左右。其次是DNEER,它對物價指數(shù)的波動的沖擊貢獻度隨期數(shù)逐漸增強，并且穩(wěn)定在8%左右。最后是DM1，它對DCPI的解釋度較小，隨期數(shù)增加最后穩(wěn)定在0.4%（小于1%幾乎無影響），可以說只有微弱的影響。9.Granger因果關(guān)系檢驗為了更優(yōu)地來檢驗文章中各個變量的關(guān)聯(lián)性,選擇了最適合的Granger因果關(guān)系檢驗法。又因為所有的變量的序列都是經(jīng)過差分才變?yōu)槠椒€(wěn)的序列,所以直接用Eviews8.0來進行Granger因果關(guān)系檢驗，檢驗的結(jié)果如表11（在95%的置信區(qū)間下）。表3.11格蘭杰因果關(guān)系檢驗原假設(shè)F統(tǒng)計量P值結(jié)論DM1不是DCPI的格蘭杰原因2.917360.0973接受原假設(shè)DCPI不是DM1的格蘭杰原因0.054060.7176接受原假設(shè)DNEER不是DCPI的格蘭杰原因5.233730.0289拒絕原假設(shè)DCPI不是DNEER的格蘭杰原因3.929840.0564接受原假設(shè)DM1不是DNEER的格蘭杰原因11.81710.0016拒絕原假設(shè)DNEER不是DM1的格蘭杰原因0.448490.5080接受原假設(shè)從表3.11可以看出，在5%的有效性水平下，原假設(shè)“DM1不是DCPI的格蘭杰原因”的F統(tǒng)計量是2.91736，P值是0.0973。因此，原假設(shè)被接受，可以認為DM1不是DCPI變化的原因，同時原來的假說“DCPI不是DM1的格蘭杰因果”的F統(tǒng)計是0.05406，P值是0.7176。原假設(shè)不被駁回。DCPI可以認為不是DMI變化的原因。也就是說，貨幣供應(yīng)量波動率DM1對DCPI互相不影響。原假設(shè)“DM1不是DNEER的格蘭杰原因”的F統(tǒng)計量是11.8171，P值是0.0016，可以拒絕原假設(shè)，原假設(shè)“NEER不是M1格蘭杰的原因”的F統(tǒng)計是0.44849，P值是0.5080，接受原假設(shè)。因此，DM1會對DNNER產(chǎn)生單向影響。如上所述，原假設(shè)“DNEER不是DCPI的格蘭杰原因”的F統(tǒng)計是5.23373，P值是0.0289，拒絕原假設(shè)，原假設(shè)“DCPI不是NEER的格蘭杰原因”的F統(tǒng)計量是3.92984，P值是0.0564，原假設(shè)被接受，所以人民幣交換率波動率DNEER對DCPI有單向的影響。從而得出結(jié)論：人民幣匯率波動會對CPI產(chǎn)生影響。五、結(jié)論與建議（一）結(jié)論第一，本論文確立了GARCH（1，1）模型，以預(yù)測人民幣匯率變動，模型化的估計結(jié)果表明，在新冠流行下人民幣匯率變動的不確定性將持續(xù)影響。同時，GARCH(1，1)模型在較好的擬合了人民幣匯率的時間序列，同時疫情下的人民幣匯率變化的單邊趨勢明顯，波幅不斷加大，波動率序列呈現(xiàn)右尖峰厚尾特征和非對稱性，匯率波動存在明顯的集群性。在疫情下匯率的波動幅度大，我們應(yīng)加強匯率風(fēng)險的管理，同時重視重大的突發(fā)事件對匯率的影響，防止匯率變動對我國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響。第二，對于匯率波動對國內(nèi)物價水平的影響分析，本文構(gòu)建VAR模型發(fā)現(xiàn)，從短時間來看,人民幣匯率的波動變化對國內(nèi)的物價水平產(chǎn)生的會產(chǎn)生影響。當(dāng)給到DNEER一個沖擊的時候,短期內(nèi)對CPI所產(chǎn)生的的作用較為強烈，但在第三期之后會回歸平穩(wěn)，因此我們可以推斷出人民幣匯率的變動在我國保持物價水平穩(wěn)定這方面短期內(nèi)會出現(xiàn)一定的影響，在長期內(nèi)的影響逐步回歸穩(wěn)定。同時說明匯率的變動在短期對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生影響。除了匯率波動對我國物價產(chǎn)生影響，其他的宏觀經(jīng)濟可能也會對我國物價產(chǎn)生影響，因此在重視匯率變動帶來的影響之中，我們還應(yīng)重視造成物價水平變化的其他原因，加強匯率制度與其他經(jīng)濟政策的聯(lián)系。接下來給出相應(yīng)的建議。（二）建議1.企業(yè)應(yīng)加強匯率風(fēng)險管理REF_Ref18812\r\h[16]目前各個國家都在遭受新冠疫情的摧殘，哪怕是在中國的新冠疫情被有效管控著的狀態(tài)下依舊一波未平，一波又起。導(dǎo)致中國的消費、進出口貿(mào)易和投資等都連續(xù)性的受到了很大的影響。中國匯率波動因為嚴重的新冠疫情直接導(dǎo)致世界經(jīng)濟發(fā)展的改變而產(chǎn)生了較大的不穩(wěn)定性。因此大量外資公司正在把重心轉(zhuǎn)移到實體業(yè)務(wù)上，畢竟因為上述原因更加明確了風(fēng)險中性的理念，這種時候應(yīng)該防止把全部精力放到投機方面，以避免卷入?yún)R率風(fēng)險里，哪怕需要進行投機貿(mào)易也要謹慎判斷資金實力、融資能力，還有交易處理能力，應(yīng)該利用買入各種匯率避險產(chǎn)品來防治匯率風(fēng)險的產(chǎn)生，由此提高外匯資金的管理水平，以減小匯率變化給企業(yè)帶來的后果并提高對匯率的風(fēng)險管控。2.正確認識物價波動的原因，加強匯率制度與貨幣政策的聯(lián)系雖然在匯改之后，匯率工具在作為一種調(diào)控手段的有用性比之前更明顯，但是其在短期內(nèi)發(fā)揮的作用并不強。因此，當(dāng)面臨著通貨膨脹或者通貨緊縮壓力的時候，匯率作為一種價格調(diào)節(jié)的方式，他的時效性是比較有限的，所以這個時候我們要正確去認識到國內(nèi)通貨膨脹或者通貨緊縮起因，然后根據(jù)原因解決長期存在的問題。在物價壓力不大的情況下，可以通過匯率工具來調(diào)節(jié)物價穩(wěn)定，但導(dǎo)致我國通貨膨脹的原因是多元同時很復(fù)雜的，這些因素之間還會相互影響，因此應(yīng)對通脹問題，應(yīng)該從上述不同的影響因素出發(fā)，有針對性的設(shè)計解決方案。而且匯率波動對我國物價的傳導(dǎo)效應(yīng)有一定的時滯性，所以政策的制定者應(yīng)該充分的去考慮，并加強匯率制度與貨幣政策的運用。3.重視重大突變事件，抓住發(fā)展機遇