美邦服飾融資問題及對(duì)策分析

摘要服裝行業(yè)作為與我們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的行業(yè)，是我國(guó)重要的產(chǎn)業(yè)之一。但受經(jīng)濟(jì)下行的影響，我國(guó)服裝企業(yè)融資需求增大，同時(shí)也伴隨著融資風(fēng)險(xiǎn)的增加。本文以服裝行業(yè)的典型企業(yè)美邦服飾為例，分析其在融資過程中存在的問題。通過對(duì)閱讀國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)并結(jié)合美邦服飾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)美邦服飾的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。從其融資結(jié)構(gòu)、債權(quán)融資現(xiàn)狀、融資成本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)四個(gè)方面對(duì)美邦服飾的融資情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)(1)美邦服飾存在自有資金不足，內(nèi)源融資較少的情況。(2)美邦服飾過度依賴債務(wù)融資尤其是流動(dòng)負(fù)債融資，缺少多元化的融資方案和融資渠道。(3)美邦服飾存在融資成本較高的情況。(4)美邦服飾當(dāng)前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較差，盈利能力較弱。針對(duì)上述問題，進(jìn)一步結(jié)合，MM理論、權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論等理論對(duì)美邦服飾進(jìn)行進(jìn)一步分析，提出了改善美邦服飾融資現(xiàn)狀的四條建議：(1)增強(qiáng)內(nèi)源融資能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。(2)降低債權(quán)融資比例，提高經(jīng)營(yíng)效益。(3)拓寬融資渠道，降低融資成本。(4)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。關(guān)鍵詞：融資；融資風(fēng)險(xiǎn)；融資結(jié)構(gòu)；美邦服飾ABSTRACTAsanindustrycloselyrelatedtoourdailylife,thegarmentindustryisoneoftheimportantindustriesinChina.However,affectedbytheeconomicdownturn,thefinancingneedsofChina'sgarmententerpriseshaveincreased,accompaniedbyanincreaseinfinancingrisks.ThispapertakesMetersbonwe,atypicalenterpriseintheapparelindustry,asanexampletoanalyseitsproblemsinthefinancingprocess.ThecurrentsituationofMetersbonweisanalysedbyreadingthedomesticandforeignresearchliteratureandcombiningthefinancialdataofMetersbonwe.TheanalysisofthefinancingsituationofMetersbonwefromfouraspects:itsfinancingstructure,thestatusofdebtfinancing,financingcost,andassetstructurerevealsthat(1)Metersbonwehasinsufficientownfundsandlessendogenousfinancing.(2)Metersbonweoverlyreliesondebtfinancing,especiallycurrentliabilityfinancing,andlacksdiversifiedfinancingsolutionsandfinancingchannels.(3)ThefinancingcostofMetersbonweisrelativelyhigh.(4)ThecurrentassetstructureofMetersbonweisunreasonable,withpoorassetturnoverandweakprofitability.Inviewoftheaboveproblems,furtheranalysisofMetersbonweiscarriedoutbyfurthercombining,MMtheory,trade-offtheory,financingsuperioritytheoryandothertheories,andfoursuggestionsareputforwardtoimprovethefinancingstatusquoofMetersbonwe:(1)Enhancetheabilityofendogenousfinancingandoptimisethefinancingstructure.(2)Reducetheproportionofdebtfinancingandimproveoperationalefficiency.(3)Broadenfinancingchannelsandreducefinancingcosts.(4)Adjusttheassetstructureandimproveassetquality.Keywords：Financing;FinancingRisk;FinancingStructure;Metersbonwe目錄第1章前言 11.1研究背景和意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 21.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 21.2.2國(guó)外研究現(xiàn)狀 3第2章融資問題的相關(guān)概述和理論 42.1相關(guān)概念及理論 42.1.1融資 42.1.2融資風(fēng)險(xiǎn) 42.1.3MM理論 52.1.4權(quán)衡理論 52.1.5優(yōu)序融資理論 5第3章美邦服飾融資現(xiàn)狀 63.1美邦服飾概況 63.2美邦服飾融資現(xiàn)狀分析 63.2.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 63.2.2融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析 73.2.3債權(quán)融資現(xiàn)狀分析 93.2.4融資成本現(xiàn)狀分析 10第4章美邦服飾融資問題 104.1內(nèi)源融資水平較低 104.2高負(fù)債低償債，融資風(fēng)險(xiǎn)升高 104.3融資成本較高 114.4資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較差 11第5章美邦服飾融資問題的對(duì)策分析 115.1增強(qiáng)內(nèi)源融資能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) 115.2降低債權(quán)融資比例，提高經(jīng)營(yíng)效益 125.3拓寬融資渠道，降低融資成本 125.4調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量 12結(jié)論 13參考文獻(xiàn) 14致謝 15附錄 16第1章前言1.1研究背景和意義1.1.1研究背景自改革開放以來，我國(guó)的服裝行業(yè)得到了飛速的發(fā)展。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，該行業(yè)的目標(biāo)受眾已經(jīng)不僅局限于國(guó)內(nèi)消費(fèi)者，企業(yè)也開始逐漸走出國(guó)門，面向全球進(jìn)行持續(xù)發(fā)展。由于國(guó)家政策如"支持自主品牌的服裝和家紡企業(yè)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)"、"為服裝和家紡的自主品牌建設(shè)提供金融支持"以及"強(qiáng)化信息導(dǎo)向和預(yù)警系統(tǒng)的建設(shè)"的持續(xù)推動(dòng)，我國(guó)的服裝行業(yè)銷售額呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支柱。服裝產(chǎn)業(yè)已經(jīng)嶄露頭角，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要支柱，并且在出口業(yè)務(wù)上也取得了顯著的發(fā)展。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，從2004年至2012年，連續(xù)9年的時(shí)間里，限額以上的服裝零售總額從1020億元激增至7022億元，增長(zhǎng)了整整5.88倍。與同期的GDP相比，這一增長(zhǎng)是值得稱贊的，充分展示了我國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。另外，生活品質(zhì)與消費(fèi)之間存在著正向的聯(lián)系。隨著人們經(jīng)濟(jì)生活水平的不斷提升，他們對(duì)物質(zhì)和精神層面的需求也隨之增長(zhǎng)，其中，對(duì)服裝的消費(fèi)需求增長(zhǎng)便是這一趨勢(shì)的一個(gè)明顯標(biāo)志。由此可見，中國(guó)的服裝產(chǎn)業(yè)在盈利方面仍有巨大的增長(zhǎng)潛力。但是，隨之而來的是機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。在最近的幾年中，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所減緩，由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變，我國(guó)的服裝產(chǎn)業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力上都出現(xiàn)了波動(dòng)。與此同時(shí)，隨著外國(guó)服裝品牌逐漸進(jìn)入，我國(guó)的服裝產(chǎn)業(yè)正面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。門店數(shù)量的急劇增加是競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的主要因素之一。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在2013年，外國(guó)的快時(shí)尚品牌門店數(shù)量增加了1000家，這其中包括了優(yōu)衣庫(kù)82家、MUJI42家以及C&A9家。對(duì)于我國(guó)的服裝產(chǎn)業(yè)來說，這無疑像是一顆巨大的“炸彈。根據(jù)美邦服飾在2013年發(fā)布的報(bào)告，該公司共有大約5000家直營(yíng)和加盟店，但在年底之前已經(jīng)關(guān)閉了200家；到了2014年，情況變得不太樂觀，數(shù)量減少到了超過4000家。美邦服飾在其商業(yè)策略的實(shí)施下，在初始運(yùn)營(yíng)階段實(shí)現(xiàn)了快速的盈利和增長(zhǎng)，其營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)上升，但這一勢(shì)頭在2011年被打破。從那時(shí)起，美邦服飾的業(yè)績(jī)持續(xù)走低，并在2015年遭遇了首次虧損。從2015年到2019年，美邦經(jīng)歷了一年的盈利和一年的虧損，這使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況變得不太樂觀。目前，美邦服飾面臨著應(yīng)收賬款管理不當(dāng)和存貨周轉(zhuǎn)速度緩慢的問題。為了解決美邦服飾當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)難題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制成為了一個(gè)迫切需要解決的議題?？紤]到美邦服飾的經(jīng)營(yíng)策略，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究是至關(guān)重要的。這不僅有助于改善美邦服飾的業(yè)績(jī)下滑，還能助力企業(yè)走出困境，獲得更高的盈利，并確保其持續(xù)健康發(fā)展。通過對(duì)美邦服飾的融資狀況進(jìn)行深入研究，我們可以為其他相似企業(yè)在制定財(cái)務(wù)融資策略時(shí)提供有價(jià)值的參考。1.1.2研究意義(1)理論意義：通過閱讀國(guó)內(nèi)外關(guān)于融資風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)、著作，學(xué)習(xí)相關(guān)理論知識(shí)，參考相關(guān)的理論及實(shí)證研究，運(yùn)用MM理論、權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論等理論結(jié)合真實(shí)金融數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。時(shí)代發(fā)展日新月異，經(jīng)濟(jì)制度、市場(chǎng)環(huán)境的不同加之不同發(fā)展階段的企業(yè)所需要的融資風(fēng)險(xiǎn)控制是不同的。因此保持理論的時(shí)效性和適用性具有重要的研究?jī)r(jià)值。(2)現(xiàn)實(shí)意義：我國(guó)服裝行業(yè)在經(jīng)歷高速發(fā)展階段后，市場(chǎng)趨于飽和，服裝產(chǎn)品銷量增速放緩，同時(shí)伴隨著拼多多、抖音等新型電商平臺(tái)的崛起，傳統(tǒng)服裝企業(yè)的線下門店銷售模式受到劇烈沖擊，服裝企業(yè)之前的競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈。美邦服飾自2008年上市以來，初期快速擴(kuò)張商業(yè)版圖，占領(lǐng)市場(chǎng)份額，企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，但在2011達(dá)到峰值后，銷售業(yè)績(jī)持續(xù)下降，融資能力不斷減弱。本文采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法分析美邦服飾融資風(fēng)險(xiǎn)的成因及影響因素，并根據(jù)分析結(jié)果，提出降低其融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略。在緩解美邦服飾自身存在的融資問題的同時(shí)，為服裝行業(yè)其他企業(yè)提供參考，為投資者提供更多更為精確地投資信息的現(xiàn)實(shí)意義。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀蘇艷麗(2023)在《我國(guó)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問題實(shí)證分析》中對(duì)影響上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)的因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在眾多影響因素中，因素升高會(huì)顯著增加企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的因素是運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力與自由現(xiàn)金流量。相反，資產(chǎn)規(guī)模、償債能力的增加會(huì)一定程度上降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。朱麗娜(2023)在《基于定量方法的供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資風(fēng)險(xiǎn)探究》中對(duì)生產(chǎn)企業(yè)在從產(chǎn)品的生產(chǎn)到最終銷售環(huán)節(jié)的全鏈路中的現(xiàn)金流動(dòng)情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在購(gòu)買生產(chǎn)所需原材、維持企業(yè)正常生產(chǎn)、所生產(chǎn)商品的最終銷售三個(gè)環(huán)節(jié)中有較大的現(xiàn)金需求，相對(duì)應(yīng)的也就形成了采購(gòu)融資、正向保理融資、動(dòng)產(chǎn)融資三種主要的融資模式。劉紅忠(2021)在《經(jīng)濟(jì)政策不確定性、融資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)“短貸長(zhǎng)投”》中對(duì)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)再融資的影響進(jìn)行分析并指出：在經(jīng)濟(jì)不確定性升高時(shí)，外部金融機(jī)構(gòu)會(huì)選擇較為保守的信貸策略，即降低對(duì)信貸資質(zhì)較低的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行貸款，這也就意味著小微企業(yè)在該場(chǎng)景下融資難度增大，需要較高的融資成本才能達(dá)成融資需求，這將顯著增加企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。程悅、李波(2021)在《銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度、債務(wù)融資成本與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)》一文中指出銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度的提升提供了低成本的信貸資金供給，從而降低了中小企業(yè)的債務(wù)融資成本，使得中小企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)性投資項(xiàng)目獲得了信貸資金的支持、增加了其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的能力，進(jìn)而推升了中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，即銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度上升驅(qū)動(dòng)中小企業(yè)從事風(fēng)險(xiǎn)性投資活動(dòng)的債務(wù)融資成本機(jī)制存在。張春霞(2021)在《宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策下的企業(yè)投融資行為決策機(jī)制》一文中寫到，企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度、債權(quán)股權(quán)比例關(guān)系、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好、外部市場(chǎng)環(huán)境變化、政府政策導(dǎo)向等因素，都會(huì)對(duì)投融資行為的結(jié)果造成重要影響。在投融資決策前需要制定客觀科學(xué)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)分析報(bào)告、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告和財(cái)務(wù)預(yù)算管理報(bào)告，以最大限度地降低企業(yè)投融資行為的風(fēng)險(xiǎn)。王巖(2023)在《企業(yè)會(huì)計(jì)管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制及對(duì)策探討》中從企業(yè)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的角度對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，結(jié)果表明：行之有效的會(huì)計(jì)管理有利于降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)需要重視自身的會(huì)計(jì)管理，使用科學(xué)的方法強(qiáng)化企業(yè)會(huì)計(jì)管理能力，合理利用會(huì)計(jì)管理理論，實(shí)踐會(huì)計(jì)管理方法，通過風(fēng)險(xiǎn)策略的制定降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，現(xiàn)有的研究資料表明，企業(yè)融資問題情況復(fù)雜，影響因素較多，研究者們從不同維度對(duì)企業(yè)融資問題進(jìn)行分析，由此也說明了企業(yè)的融資問題對(duì)企業(yè)發(fā)展的核心，直接影響企業(yè)未來的發(fā)展速度和規(guī)模。國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的角度和維度對(duì)融資問題進(jìn)行研究。本文以美邦服飾為研究對(duì)象深入探討其融資風(fēng)險(xiǎn)，融資模式等方面存在的問題，通過對(duì)其近年財(cái)務(wù)報(bào)表及其衍生數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)上市公司的融資策略和融資風(fēng)險(xiǎn)控制能力對(duì)公司的規(guī)模擴(kuò)大和長(zhǎng)久發(fā)展起到了重要的作用。選擇符合企業(yè)發(fā)展階段的融資行為，在融資風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下提高企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和搶占行業(yè)市場(chǎng)份額。1.2.2國(guó)外研究現(xiàn)狀Mittal,Vibhuti,Raman,T.V.(2022)在《融資困境：估計(jì)中小微企業(yè)融資缺口對(duì)企業(yè)所有者財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)踐的影響》中提到無論是企業(yè)內(nèi)部還是外部，這些因素都源于需求側(cè)和供應(yīng)側(cè)的問題，獲得資金不僅僅是一條單行道。融資業(yè)務(wù)中的技術(shù)集成可以提高貸款質(zhì)量，同時(shí)便于維護(hù)信息和記錄。從供應(yīng)方減少融資缺口的方法是基于向符合條件的借款人無縫分配資金。Bui,Phuong.(2022)在《外部融資和盈余管理：越南的證據(jù)》通過強(qiáng)調(diào)股權(quán)融資和債務(wù)融資在外部融資對(duì)盈余管理的影響方面的差異來擴(kuò)展文獻(xiàn)。研究結(jié)果表明，當(dāng)企業(yè)使用公司股權(quán)進(jìn)行融資時(shí)，可能會(huì)使用信息差、極端的盈余管理手段來粉飾公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和盈利情況，造成公司高盈余的假象。投資者及股東在對(duì)其投資公司進(jìn)行評(píng)估時(shí)，存在信息壁壘，因此在使用企業(yè)財(cái)報(bào)評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益時(shí)，應(yīng)采取保守謹(jǐn)慎的策略進(jìn)行評(píng)估，判斷財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮其監(jiān)管職能，保證投資者的正當(dāng)權(quán)益，同時(shí)也保障了正規(guī)盈余管理企業(yè)在需要融資時(shí)的公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。此外，為了保護(hù)他們的利益，高度依賴股權(quán)融資的公司的股東應(yīng)該建立監(jiān)督委員會(huì)/內(nèi)部審計(jì)團(tuán)隊(duì)，以確保財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告過程在很大程度上沒有管理者引入的故意偏見。Delis,ManthosD(2023)在《風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和融資成本的經(jīng)濟(jì)偏好》文章中指出，我們發(fā)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的地區(qū)，貸款利差和債券利差都顯著較高。這意味著在這些地區(qū)，企業(yè)要為債務(wù)支付更高的利率。風(fēng)險(xiǎn)偏好的大環(huán)境與這些地區(qū)較高的投資和回報(bào)率相一致；風(fēng)險(xiǎn)偏好的大環(huán)境與這些地區(qū)較高的投資和回報(bào)率相一致；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好較高地區(qū)的企業(yè)融資成本較高，這與投資和回報(bào)率較低是一致的。第2章融資問題的相關(guān)概述和理論2.1相關(guān)概念及理論2.1.1融資融資能夠?yàn)槠髽I(yè)提供必要的資金支持，企業(yè)通過發(fā)行股票等方式向投資者募集資金或向金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人借款獲得資金，以保障企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的資金需求。融資行為伴隨企業(yè)的整個(gè)生命周期，企業(yè)籌集的資金不僅可以用來滿足自身日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求，同時(shí)籌集的資金還可用于投資或者清償企業(yè)債務(wù)等等。企業(yè)的融資渠道主要分為內(nèi)部融資和外部融資兩種。內(nèi)部融資包括企業(yè)內(nèi)部留存收益可供企業(yè)自由使用的資金或者向企業(yè)內(nèi)部員工進(jìn)行籌集資金。但是通過內(nèi)部員工融資的額度比較有限。外部融資主要是向外部金融機(jī)構(gòu)或投資者進(jìn)行融資?？傮w來說，企業(yè)內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)較低但是籌集的資金有限，外部融資風(fēng)險(xiǎn)較高但能解決企業(yè)大部分的資金需求，目前企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金主要來源于外部融資渠道。資金是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，籌集大量的資金對(duì)企業(yè)來說并不是一件容易的事情，一方面企業(yè)需要考慮如何獲得資金，另一方面企業(yè)還需要考慮資金的使用效率。因此，資金的有效管理對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要，融資行為會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)成本，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)會(huì)形成一定的風(fēng)險(xiǎn)。2.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是一種不確定性，它可能導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果偏離預(yù)期，從而產(chǎn)生不利的影響，風(fēng)險(xiǎn)的來源可以是內(nèi)部或外部的因素導(dǎo)致的，比如技術(shù)創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)壓力、政策變化等等。融資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)為了保證日常運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)大規(guī)模而開展。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要有經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率水平、融資結(jié)構(gòu)以及融資成本等。通常情況下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率水平等因素形成的融資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)無法通過有效措施進(jìn)行控制的，屬于不可控風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能通過相應(yīng)的措施進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)。而由于融資結(jié)構(gòu)不合理、融資成本過高等因素形成的融資風(fēng)險(xiǎn)是可以通過有效措施進(jìn)行控制的，屬于可控風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注此類因素。目前，理論界對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義多從融資、不確定性、資本結(jié)構(gòu)三個(gè)方面進(jìn)行界定，但其實(shí)質(zhì)卻是相同的。從不確定性角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。這一觀點(diǎn)認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)將來成果的不確定性的反應(yīng)。所以，金融風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，對(duì)其將來的經(jīng)濟(jì)成果所產(chǎn)生的不確定感。所以，對(duì)于企業(yè)來說，金融風(fēng)險(xiǎn)是一種真實(shí)的、會(huì)對(duì)企業(yè)收入和盈利產(chǎn)生重要的影響，要完全排除這些風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其產(chǎn)生的沖擊是不切實(shí)際的。從資本結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)出發(fā)，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)即企業(yè)各項(xiàng)資金在企業(yè)中的比重及其構(gòu)成。通常情況下，一家公司的資本結(jié)構(gòu)分為兩種，一種是自有資本，一種是債務(wù)資本。2.1.3MM理論資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要理論，MM理論則被視為資本結(jié)構(gòu)理論的典型體現(xiàn)。早期的MM理論認(rèn)為公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，公司的價(jià)值不會(huì)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)的改變而改變，理論假設(shè)市場(chǎng)是完全處于有效狀態(tài)的，且不存在稅收、破產(chǎn)成本等方面的影響。由于早期的MM理論沒有考慮到稅收帶來的影響，存在一定的缺陷，對(duì)MM理論進(jìn)行修訂之后在一定程度上解決了企業(yè)融資選擇和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化之間的矛盾?？偟膩碚f，MM理論為企業(yè)選擇最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)提供了新的思路和方法，同時(shí)也為資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善提供了重要的理論支撐。2.1.4權(quán)衡理論根據(jù)這一理論，公司通過衡量負(fù)債的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)來確定負(fù)債比率。負(fù)債的好處在于節(jié)約稅收，也就是避稅。負(fù)債的代價(jià)就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的代價(jià)。負(fù)債越多，負(fù)債的邊際回報(bào)越低，邊際成本越高。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)成本最大化，就必須在負(fù)債的收益與成本之間進(jìn)行權(quán)衡，選擇適當(dāng)?shù)母軛U比例。一旦負(fù)債占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例上升到某一程度，理論上債務(wù)作為稅收盾牌的好處就會(huì)降低。一旦債務(wù)與GDP的比率達(dá)到一定水平，債務(wù)作為財(cái)政盾牌的好處就會(huì)逐漸被財(cái)政危機(jī)的成本所抵消，因此，財(cái)政盾牌的邊際收益完全等于財(cái)政危機(jī)的邊際成本。然后，財(cái)政盾牌的邊際收益就完全等于財(cái)政危機(jī)的邊際成本，杠桿率(或杠桿價(jià)差)就成為公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)楣镜膬r(jià)值是最大化的。債務(wù)的利弊權(quán)衡還包括代理成本。換句話說，最優(yōu)契約融資理論常常被認(rèn)為是與調(diào)和股東、債權(quán)人和經(jīng)理人之間的利益沖突的理論。權(quán)衡理論為后文分析負(fù)債性融資和股權(quán)性融資的比率打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.1.5優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論假設(shè)存在信息不對(duì)稱和交易成本，認(rèn)為企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)該優(yōu)先考慮內(nèi)部融資和優(yōu)先股等具有優(yōu)先權(quán)的融資工具，減少融資成本和投資者的成本，在企業(yè)已經(jīng)充分利用這些融資工具之后再考慮普通股等具有較高風(fēng)險(xiǎn)的融資方式。優(yōu)序融資理論提出了一種將企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)價(jià)值平衡起來的融資策略，可以為企業(yè)融資決策提供有益的參考。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，導(dǎo)致企業(yè)的投資者與管理者獲取的信息不對(duì)稱，投資者只能根據(jù)企業(yè)對(duì)外公開的財(cái)務(wù)報(bào)表等信息進(jìn)行投資決策，無法了解企業(yè)內(nèi)部真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。即使企業(yè)的營(yíng)業(yè)績(jī)效優(yōu)，收入好利潤(rùn)高，但當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，需要進(jìn)行融資時(shí)，外部投資者無法詳細(xì)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，可能會(huì)誤認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，在購(gòu)買企業(yè)股票是就會(huì)謹(jǐn)慎考慮，給企業(yè)融資造成阻礙。優(yōu)序融資理論主張按照內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資相結(jié)合的順序進(jìn)行，重點(diǎn)是優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，保證公司的資金流量充足，降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司有融資需求的時(shí)候，優(yōu)先考慮利用內(nèi)部融資，利用公司內(nèi)部的資源和儲(chǔ)備來滿足資金需要，這樣就能避免外部的融資成本，如利息和債券發(fā)行費(fèi)用。若內(nèi)部融資無法滿足需求，則考慮外部借款等債務(wù)融資方式，合理的管控債務(wù)成本有助于避免債務(wù)融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，必要時(shí)才采用權(quán)益融資，權(quán)益融資方式相對(duì)比較復(fù)雜，需要注意股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，防范因股權(quán)分散、控制權(quán)流失等問題導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。在按照優(yōu)序融資理論提出的融資順序進(jìn)行融資時(shí)，也需要與企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律相結(jié)合來選擇適合于本企業(yè)的融資方式，只要促使內(nèi)外部融資相互配合就可以保障公司有充足的資金流入，以此達(dá)到降低融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。第3章美邦服飾融資現(xiàn)狀3.1美邦服飾概況美邦服飾有限公司是一家規(guī)模較大服裝公司。創(chuàng)業(yè)之初，因資金不足，美邦只能以小作坊的模式運(yùn)作，市場(chǎng)僅局限于浙江、溫州，此時(shí)的美邦服裝可謂走上了重資產(chǎn)運(yùn)作的道路。在首家直接銷售商店獲得巨大成功后，情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。伴隨著資金情況的好轉(zhuǎn)以及公司發(fā)展的需要，公司對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，從前期的重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式過渡：由于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功，公司收入增加，資本積累。美邦被快速擴(kuò)張的結(jié)果弄得暈頭轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)份額趨于飽和后，繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模擴(kuò)張策略，不斷擴(kuò)張直營(yíng)店和加盟店，以為只要占領(lǐng)了市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)就會(huì)增加，在這種畸形的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略下，公司陷入了庫(kù)存危機(jī)。此外，網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)模式的興起，迫使許多企業(yè)面臨著轉(zhuǎn)型的壓力。隨著開店越來越多，他們需要大筆的資金來維持運(yùn)營(yíng)，這就使得公司的流動(dòng)資金變得很緊張。而作為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，銀行通常只提供短期貸款之類的融資手段。然而，由于網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)，其價(jià)值在一定時(shí)期內(nèi)才能體現(xiàn)出來，因此出現(xiàn)了“短資長(zhǎng)用”的局面，增加了企業(yè)資金鏈問題的難度。結(jié)果，令人悲哀的是，美邦公司的業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)較去年同期下降了400%。從那時(shí)起，美邦的凈利潤(rùn)一直在逐年下降。3.2美邦服飾融資現(xiàn)狀分析3.2.1資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析經(jīng)營(yíng)能力體現(xiàn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率和效益，是企業(yè)利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。本文根據(jù)美邦服飾2017年至2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)表，選取存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析，如表3.1所示。表3.1美邦服飾2017-2022年自有資金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表年份存貨周轉(zhuǎn)率（%）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率（%）20171.54531.67591.011115.7117-0.049920181.72931.80361.11079.27130.090020191.53411.29860.80425.08230.017220201.37231.07510.65424.21920.041920211.28700.91890.50743.40150.054020221.03990.67390.32382.7007-0.1204數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)存貨周轉(zhuǎn)率表明每年存貨的銷售次數(shù)，反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。但如果存貨周轉(zhuǎn)率過低，則會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存積壓、資金周轉(zhuǎn)不靈等問題。美邦服飾的存貨周轉(zhuǎn)率自2017年開始呈逐漸下降趨勢(shì)，從1.55次下降到1.04次，說明存貨的周轉(zhuǎn)速度在減慢，并且低于行業(yè)平均值，在整個(gè)服裝制造業(yè)企業(yè)中處于較差水平。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)使用效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。美邦服飾流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2017年至2022年大幅下降，從2017年的1.68次下降至2022年0.67次，平均周轉(zhuǎn)次數(shù)下降1次。美邦服飾的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降且下降速度較快，說明企業(yè)需要補(bǔ)充流動(dòng)資金用于資金的周轉(zhuǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)使用效率的一個(gè)指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于1表示企業(yè)的資產(chǎn)剛好能夠支撐其銷售收入；如果小于1，表示企業(yè)資產(chǎn)使用效率較低；如果大于1，表示企業(yè)資產(chǎn)使用效率較高，可以進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)?；蛟黾油顿Y。從表中分析可以看出，美邦服飾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢(shì)，自2018年跌破1且逐年下降，到2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降至0.32，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)下降說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率迅速變差，會(huì)影響公司的獲利能力，需要優(yōu)化資產(chǎn)配置或提高銷售收入。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為銷售收入的能力。美邦服飾公司2017年至2022年間，應(yīng)收賬款從15.71下降至2.70次。說明美邦服飾的資金使用效率逐年降低。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與資產(chǎn)總額的比值。美邦服飾在2017-2022年間一直處于較低水準(zhǔn)，且2017年與2022年處于負(fù)值，2018年-2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率都處于較低水平；證明美邦服飾近六年間一直存在經(jīng)營(yíng)不善的情況，經(jīng)營(yíng)投入的現(xiàn)金無法滿足美邦服飾的經(jīng)營(yíng)需求。3.2.2融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析在掌握美邦服飾基本情況的基礎(chǔ)上，接下來主要對(duì)美邦服飾的融資模式展開分析。美邦服飾融資方式主要有以下幾種:(1)自有資金自有資金主要來自于企業(yè)自身積累的資金，是企業(yè)擁有并可自由支配的資金，包括公司利潤(rùn)、自有資本等。美邦服飾2017-2021年自有資金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)見下表3.2：表3.2美邦服飾2017-2022年自有資金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表年份實(shí)收資本（元）資本公積（元）盈余公積（元）未分配利潤(rùn)（元）所有者權(quán)益合計(jì)（元）20172512500000161473545505021803-341846190283733916320182512500000161473545523409142-319871958287769523920192512500000161473545523409142-1157993533203982009220202512500000161473545523409141.7-2017360495118025756820212512500000161473545523409141.7-2485826303711661595.320222512500000161473545523409141.7-3041384131247059334.2 數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)根據(jù)表3.1美邦服飾2017-2022年自有資金數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析可以看出，美邦服飾的自有資金自2017年至2021年呈持續(xù)下降趨勢(shì)，未分配利潤(rùn)常年處于負(fù)數(shù)。說明美邦服飾無法通過自有資金進(jìn)行融資；自有資金無法滿足公司發(fā)展的需要。(2)應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)在購(gòu)買商品或服務(wù)后，應(yīng)付但未付的費(fèi)用，屬于商業(yè)信用融資方式。美邦服飾2017-2022年應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)見下表3.3所示：表3.3美邦服飾2017-2022年應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表年份應(yīng)付賬款(元)負(fù)債總額(元)應(yīng)付賬款占比20171330912286377827818135.2%2018043312570690.0%20191248709602433797850428.8%20201162857117.794118267651.6728.2%2021733968339.954391555964.2716.7%2022616398835.523538816589.517.4% 數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)分析表3.2可以看出，美邦服飾2017-2022年應(yīng)付賬款在2020年達(dá)到峰值后近兩年有所回落，同時(shí)負(fù)債總額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，應(yīng)付賬款占負(fù)債總額的比例從2017年的35.2%下降到了2022年的17.4%，由此可以看出美邦服飾其他負(fù)債的比例呈上升趨勢(shì)。(3)銀行借款銀行貸款是生產(chǎn)型企業(yè)最重要的獲取資金的渠道，美邦服飾的主要融資渠道也是依靠銀行借款，美邦服飾2017-2022年銀行借款數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)見表3.4。表3.4美邦服飾2017-2022年銀行借款數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表年份應(yīng)付賬款(元)負(fù)債總額(元)應(yīng)付賬款占比20171172000000.003778278181.0031.0%20181080000000.004331257069.0024.9%20191178000000.004337978504.0027.2%20201346225575.474118267651.6732.7%20211223439250.014391555964.2727.9%2022946714805.563538816589.5026.8%數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)根據(jù)表3.3可知，美邦服飾的銀行借款占比達(dá)負(fù)債總額30%左右，由此可見，美邦服飾對(duì)銀行借款的依賴是比較大的。3.2.3債權(quán)融資現(xiàn)狀分析從上一小節(jié)我們可以看出，債權(quán)融資是美邦服飾主要的融資方式。因此本小結(jié)根據(jù)美邦服飾2017-2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)表，選取資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率指標(biāo)償債能力指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析，結(jié)果如下表3.5所示：表3.5美邦服飾2017-2022年償債能力分析表年份資產(chǎn)負(fù)債率速動(dòng)比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比帶息負(fù)債比201757.11%40.05%-8.45%42.55%201860.10%48.19%14.36%78.99%201968.01%44.40%2.69%49.81%202077.72%37.29%5.94%45.75%202186.05%36.90%6.98%50.98%202293.47%26.90%-15.83%36.12% 數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)由表3.4可以得知，自2017以來美邦服飾的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈上升趨勢(shì)，六年內(nèi)增長(zhǎng)幅度達(dá)到16.36%。美邦服飾處于行業(yè)較高水平，說明美邦服飾的長(zhǎng)期償債能力較弱。根據(jù)表3.4我們可以看出，美邦服飾的速動(dòng)比率從2017年的40.05%下降到2022年的26.90%，呈逐年下降趨勢(shì)?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率大于1表示企業(yè)可以利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金償還當(dāng)前的負(fù)債，反之則表示企業(yè)可能會(huì)面臨現(xiàn)金流短缺的風(fēng)險(xiǎn)。從表3.4可以看出，美邦服飾的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率自2017年至2022年總體處于較低水平，2022年更是為負(fù)值。帶息負(fù)債比率指帶息負(fù)債占企業(yè)總體負(fù)債的比重。美邦服飾帶息負(fù)債比率基本維持在45%左右，2017至2022年服裝、鞋、帽制造業(yè)全行業(yè)帶息負(fù)債比率平均值為32%，美邦服飾帶息負(fù)債水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。3.2.4融資成本現(xiàn)狀分析融資成本產(chǎn)生于資金所有權(quán)和使用權(quán)的分離，其本質(zhì)是資金使用者對(duì)資金所有者的一種補(bǔ)償。企業(yè)融資是指從資金提供方向資金使用方轉(zhuǎn)移，是一種包含交易成本或報(bào)酬的商業(yè)經(jīng)濟(jì)行為。不同的融資渠道會(huì)導(dǎo)致不同的融資成本。具體而言，融資成本指的是企業(yè)融資過程中所產(chǎn)生的各種費(fèi)用，包括向中介機(jī)構(gòu)支付中介費(fèi)用、進(jìn)行貸款、發(fā)行債券所需支付的利息費(fèi)用等。本文通過分析美邦服飾的財(cái)務(wù)費(fèi)用情況，來反映該企業(yè)的融資成本。債務(wù)資本成本以企業(yè)本年度財(cái)務(wù)費(fèi)用占公司總負(fù)債的比例來衡量。具體情況見下表3.6。表3.6美邦服飾2017-2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用分析表年份財(cái)務(wù)費(fèi)用(元)負(fù)債總額(元)財(cái)務(wù)費(fèi)用占比2017649654363778278181.001.7%2018805350724331257069.001.9%2019900676944337978504.002.1%202077400378.014118267651.671.9%2021975376844391555964.272.2%202288576301.063538816589.502.5%數(shù)據(jù)來源：美邦服飾2017-2022年年報(bào)根據(jù)表3.5可知，美邦服飾的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比達(dá)負(fù)債總額2%左右，且有逐漸上漲趨勢(shì)，由此可見，美邦服飾的融資成本有逐漸上漲趨勢(shì)。第4章美邦服飾融資問題4.1內(nèi)源融資水平較低隨著美邦服飾前期的企業(yè)快速擴(kuò)張，在2016年達(dá)到巔峰后，為了實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，美邦服飾對(duì)資金的需求量也逐漸上漲，有息負(fù)債快速攀升，使得美邦服飾非常依賴外部融資。并且根據(jù)對(duì)美邦服飾自有資金的分析，我們發(fā)現(xiàn)美邦服飾的未分配利潤(rùn)常年處于負(fù)值，相較于紡織服裝、服飾業(yè)上市公司2017-2022年平均每年13.61億新增內(nèi)源融資，美邦服飾遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。美邦服飾無法通過自有資金增補(bǔ)自身經(jīng)營(yíng)，因此美邦服飾常年無內(nèi)源融資，導(dǎo)致美邦服飾的內(nèi)外源融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)。美邦服飾目前的融資方式主要以銀行貸款為主，服裝行業(yè)對(duì)銀行借貸有較大的依賴。4.2高負(fù)債低償債，融資風(fēng)險(xiǎn)升高根據(jù)上文的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，美邦服飾在融資過程中依賴負(fù)債融資。隨著美邦服飾的資產(chǎn)負(fù)債率的逐年提高，其對(duì)于償還債務(wù)的需求也逐年增大。再對(duì)速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、帶息負(fù)債比的分析后我們可以發(fā)現(xiàn)美邦服飾在短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力較弱，無法滿足美邦服飾對(duì)債權(quán)融資的需求。同時(shí)由于償債能力較弱，因此當(dāng)美邦服飾再次進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，會(huì)提高美邦服飾的融資成本，進(jìn)一步加重美邦服飾的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步提高其融資風(fēng)險(xiǎn)。4.3融資成本較高根據(jù)對(duì)美邦服飾的財(cái)務(wù)費(fèi)用占負(fù)債總額的比率的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)美邦服飾的財(cái)務(wù)費(fèi)用的占比逐年升高，且有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。隨著財(cái)務(wù)費(fèi)用占比的升高，反映了美邦服飾的融資成本在逐年升高；內(nèi)源融資是通過企業(yè)自身利潤(rùn)進(jìn)行融資，融資成本較低。但根據(jù)上文對(duì)于美邦服飾融資結(jié)構(gòu)的分析，因?yàn)槊腊罘椀钠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)情況較差無法通過內(nèi)源融資來滿足企業(yè)發(fā)展的需要，只能選擇融資成本較高的外源融資。同時(shí)美邦服飾的償債能力又無法滿足企業(yè)對(duì)于債權(quán)融資的需求，只能選擇融資費(fèi)率較高的債權(quán)融資方式。4.4資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較差上文對(duì)美邦服飾存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。我們可以看出美邦服飾的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況較差。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況可以反應(yīng)美邦服飾的經(jīng)營(yíng)及盈利情況，作為制造業(yè)企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率可以直接反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況直接影響企業(yè)盈利情況，只有企業(yè)有足夠的盈利能力才能保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。良好的經(jīng)營(yíng)情況是提高企業(yè)內(nèi)源融資比例的基礎(chǔ)。因此提高美邦服飾的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)于改善美邦服飾的融資情況，降低美邦服飾的融資風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。第5章美邦服飾融資問題的對(duì)策分析5.1增強(qiáng)內(nèi)源融資能力，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)通過上文分析可以看出，美邦服飾的融資渠道較為單一，較差的經(jīng)營(yíng)情況導(dǎo)致美邦服飾無法使用內(nèi)源融資，使得內(nèi)外源比例嚴(yán)重失調(diào)，致使企業(yè)面臨著較高融資風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，內(nèi)部融資的效率高于外部融資，目前美邦服飾的主要資金來源主要依靠外部融資且方式也相對(duì)單一。因此，美邦服飾需要加大自有資金投入的同時(shí)，還需要積極開拓新的融資渠道，以此來滿足自身的資金需求。通過優(yōu)化自身的融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)本身對(duì)于外源融資的依賴，增強(qiáng)企業(yè)自身內(nèi)源融資的能力，使企業(yè)擺脫當(dāng)前的惡性循環(huán)。5.2降低債權(quán)融資比例，提高經(jīng)營(yíng)效益在債權(quán)融資方面，企業(yè)利用商業(yè)信用進(jìn)行融資，是企業(yè)較為常見的融資方式。債權(quán)融資操作簡(jiǎn)單、融資門檻低的的特點(diǎn)，但同時(shí)也伴隨著高昂的融資成本，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)控制債權(quán)融資的比例，降低過高債權(quán)融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前文的數(shù)據(jù)分析，美邦服飾需要逐漸降低對(duì)債權(quán)融資的過度依賴，選擇適合當(dāng)前公司狀況的債權(quán)融資比例，過高的融資負(fù)債不但無法改善美邦服飾當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)困境，反而會(huì)形成惡性循環(huán)進(jìn)一步加重美邦服飾的經(jīng)營(yíng)壓力。同時(shí)美邦服飾需要改善自身的經(jīng)營(yíng)狀況，良好的經(jīng)營(yíng)情況是提升企業(yè)自身償債能力的基礎(chǔ)。企業(yè)的盈利能力從內(nèi)外兩個(gè)方面影響企業(yè)的融資情況，首先良好的盈利能力可以給企業(yè)帶來充足的自有資金，即企業(yè)有充足的資金來源進(jìn)行內(nèi)源融資，同時(shí)良好的盈利能力也會(huì)提高外部融資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，企業(yè)在進(jìn)行外源融資時(shí)可以獲得融資成本更低的資金。相反缺乏盈利能力的企業(yè)無法通過日常經(jīng)營(yíng)來滿足企業(yè)發(fā)展的需求，只能依賴于高成本的外部融資。債權(quán)融資是企業(yè)最常使用的融資方式之一，因此公司的償債能力就尤為關(guān)鍵，良好的償債能力和履約行為會(huì)讓企業(yè)在資金市場(chǎng)中更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而獲得更加優(yōu)質(zhì)的資金來源，既滿足公司發(fā)展的資金需求，又不需要承擔(dān)高昂的融資成本，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)良性循環(huán)。5.3拓寬融資渠道，降低融資成本在融資成本控制方面，美邦服飾可以多種籌資方式對(duì)比，選擇適合本企業(yè)情況且融資成本較低的融資方式。與此同時(shí)，制定一份詳細(xì)的融資計(jì)劃書，層層梳理各個(gè)中間環(huán)節(jié)，把一些不必要的環(huán)節(jié)取消，這樣既可以節(jié)約融資成本，更是提高了融資效率，從而達(dá)到分散美邦服飾融資風(fēng)險(xiǎn)的目的。5.4調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量根據(jù)上文對(duì)美邦服飾近六年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行分析，我們你可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前美邦服飾的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況較差，服飾零售行業(yè)依賴于企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)情況，但當(dāng)前美邦服飾的存貨周轉(zhuǎn)情況逐年下降。美邦服飾急需改進(jìn)庫(kù)存管理，提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，降低資本占用，提高資產(chǎn)質(zhì)量的有效性，降低因存貨積壓造成的資金占用。美邦服飾庫(kù)存嚴(yán)重積壓，需要主動(dòng)處置過去幾年積壓的存貨。對(duì)于現(xiàn)在可以打折出售的物品，要及時(shí)處理掉，因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，存貨會(huì)變得越來越少，并且無法及時(shí)變現(xiàn)，這不僅會(huì)占用公司的資產(chǎn)，還會(huì)增加期間成本。美邦服飾應(yīng)收賬款占比較高、流動(dòng)性不佳，應(yīng)收賬款無法及時(shí)回收。當(dāng)前，要對(duì)應(yīng)收賬款的數(shù)額和回款時(shí)間進(jìn)行合理的分析與控制，不能一味地追求銷售業(yè)績(jī)而忽視了應(yīng)收賬款的回款時(shí)間，造成商品賣出之后仍會(huì)出現(xiàn)資金短缺的情況。結(jié)論美邦服飾在機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存的大環(huán)境中尋求快速發(fā)展，但是資產(chǎn)質(zhì)量不高和融資能力弱已成為其發(fā)展的“攔路虎”。為此，本文選擇了美邦服飾作為研究對(duì)象，對(duì)其融資狀況進(jìn)行了較為全面的研究。本課題以美邦服飾的三大特性（存在性、有效性、收益性）為切入點(diǎn)，以2017-2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從縱向與橫向兩個(gè)層面分析美邦的融資現(xiàn)狀及融資風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果表明，資產(chǎn)質(zhì)量不同，其融資結(jié)構(gòu)也不同。本文得出了以下具體的研究結(jié)論：(1)美邦服飾經(jīng)營(yíng)情況較差導(dǎo)致，缺少內(nèi)源融資，過度依賴外源融資。資產(chǎn)質(zhì)量差，內(nèi)外源融資能力都比較弱，此時(shí)企業(yè)較依賴股權(quán)融資和流動(dòng)負(fù)債融資。(2)通過研究美邦服飾資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)諸多問題：美邦服飾較依賴外源融資，導(dǎo)致融資成本增加；外源融資中美邦服飾依賴債權(quán)融資，美邦服飾較依賴流動(dòng)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。(3)為了提高美邦服飾資產(chǎn)質(zhì)量從而優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，論文針對(duì)這一問題提出改善建議主要有：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、增加內(nèi)源融資、提高盈利能力、提高變現(xiàn)能力、降低融資成本、優(yōu)化資產(chǎn)配置。參考文獻(xiàn)[1]蘇艷麗,許巖,謝君平.我國(guó)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問題實(shí)證分析[J].沈陽師范大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2023,47(01):96-102.[2]靳彥斌.國(guó)有企業(yè)集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防控[J].財(cái)會(huì)研究,2023(03):53-58.[3]朱麗娜.基于定量方法的供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資風(fēng)險(xiǎn)探究[J].財(cái)會(huì)通訊,2023(04):125-128+163.[4]吳木洋,劉玉潔.銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)債務(wù)再融資風(fēng)險(xiǎn)的影響研究——基于市場(chǎng)化程度的調(diào)節(jié)作[J].財(cái)會(huì)通訊,2022(18):86-90.[5]劉紅忠,趙嬌陽.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、融資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)“短貸長(zhǎng)投”[J].上海金融,2021(01):12-23.[6]王夢(mèng)汐.股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)的“灰犀?！盵J].銀行家,2021(09):96-97.[7]程悅,李波.銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度、債務(wù)融資成本與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)[J].金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究,2021,36(06):34-50.[8]張春霞,喬博.宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策下的企業(yè)投融資行為決策機(jī)制[J].社會(huì)科學(xué)家,2021(12):100-106+112.[9]牛瑞.東軟集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與控制研究[D].陜西:西安石油大學(xué),2021.[10]孫翔.Z房地產(chǎn)公司融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].河北地質(zhì)大學(xué),2022.[11]索瑋嵐,張勁.多元化集成模式下交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別研究[J].中國(guó)管理科學(xué),2022,30(10):25-34.[12]王巖.企業(yè)會(huì)計(jì)管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制及對(duì)策探討[J].中國(guó)市場(chǎng),2023(11):147-150.[13]張壹帆.區(qū)域科技金融統(tǒng)籌下的私募股權(quán)融資創(chuàng)新研究[M].南京東南大學(xué)出版社:,202109.266.[14]MittalVibhuti,RamanT.V.Financingwoes:estimatingtheimpactofMSMEfinancinggaponfinancialstructurepracticesoffirmowners[J]SOUTHASIANJOURNALOFBUSINESSSTUDIES,2022,11(3):316-340.[15]BuiPhuong,NgoHai,NguyenKhuong,etal.Externalfinancingandearningsmanagement:EvidenceinVietnam[J].COGENTECONOMICS&FINANCE,2022,10(1):Article:2147703[16]Delis,ManthosD.,Hasan,Iftekhar,Iosifidi,Maria,Tsoumas,Chris.Economicpreferencesforrisk-takingandfinancingcosts[J].JOURNALOFCORPORATEFINANCE,2023,80.附錄 表12017-2022年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元報(bào)表日期202220212020201920182017流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金125,884,513.46331,040,784.76181,348,156.26375,122,904.00381,662,965.00540,417,195.00交易性金融資產(chǎn)衍生金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款392,088,289.11673,836,868.30877,643,965.44932,682,022.001,217,243,227.00438,912,867.00應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款392,088,289.11673,836,868.30877,643,965.44932,682,022.001,217,243,227.00438,912,867.00應(yīng)收款項(xiàng)融資預(yù)付款項(xiàng)72,931,168.93133,319,139.28104,387,806.91167,635,845.00244,432,348.00283,649,660.00其他應(yīng)收款(合計(jì))169,203,825.29214,788,775.00227,887,465.89166,797,914.00183,712,00.00193,376,826.00應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款169,203,825.29-227,887,465.89166,797,914.00183,712,070.00193,376,826.00存貨745,443,664.501,134,261,361.271,590,368,536.682,052,546,752.002,348,821,208.002,564,678,185.00劃分為持有待售的資產(chǎn)66,960,000.00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)12,528,122.7131,688,090.8144,006,659.70208,279,318.00--待攤費(fèi)用待處理流動(dòng)資產(chǎn)損益其他流動(dòng)資產(chǎn)69,277,073.9498,258,442.86100,277,909.4375,487,859.0059,973,988.0056,680,849.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,654,316,657.942,617,193,462.283,125,920,500.313,978,552,614.004,435,845,806.004,077,715,582.00非流動(dòng)資產(chǎn)：發(fā)放貸款及墊款可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長(zhǎng)期應(yīng)收款38,146,261.4460,895,353.6377,106,117.01156,244,592.00339,818,666.00126,866,806.00長(zhǎng)期股權(quán)投資610,473,664.08653,252,240.63628,571,250.13598,281,750.00557,811,744.00509,489,278.00投資性房地產(chǎn)556,505,000.00623,930,000.00265,220,160.75289,308,021.00276,021,051.00111,636,032.00在建工程(合計(jì))2,768,031.39591,176.37700,810.763,434,860.002,109,737.001,570,128.00在建工程2,768,031.39-700,810.763,434,80.002,109,737.001,570,128.00工程物資固定資產(chǎn)及清理(合計(jì))667,349,232.38865,507,420.181,066,423,081.871,105,730,715.001,211,586,636.001,424,671,241.00固定資產(chǎn)凈額667,349,232.38865,507,420.181,066,423,081.871,105,730,715.001,211,586,636.001,424,671,241.00固定資產(chǎn)清理使用權(quán)資產(chǎn)164,309,553.16538,346,452.97無形資產(chǎn)17,324,415.2519,314,076.0732,065,507.2237,070,224.0060,566,524.0067,906,221.00開發(fā)支出商譽(yù)長(zhǎng)期待攤費(fèi)用19,868,187.9444,700,819.2694,682,066.95165,633,223.00282,300,776.00248,012,819.00遞延所得稅資產(chǎn)46,948,892.6969,708,500.43-35,706,873.0035,055,644.0039,913,513.00其他非流動(dòng)資產(chǎn)7,835,724.417,835,724.417,835,724.417,835,724.007,835,724.007,835,724.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,131,559,265.772,884,081,763.952,172,604,719.102,399,245,982.002,773,106,502.002,537,901,762.00資產(chǎn)總計(jì)3,785,875,923.715,501,275,226.235,298,525,219.416,377,798,