逆向投資策略

逆向投資策略深圳上步

2011年2月1

第一部分為什么現(xiàn)有的辦法行不通第一章十拿九穩(wěn)卻無人問津1、股市和賭場(chǎng)美夢(mèng)頃刻間會(huì)變成惡魔！這種情況在股市中幾乎天天都會(huì)發(fā)生。股市有許多機(jī)會(huì)，許多人卻由于盲目的從眾心理錯(cuò)過了贏得股市的良機(jī)。變革并不一定意味著你只能坐以待斃，同時(shí)也意味著難得的機(jī)遇。在每一次變革過程中，機(jī)會(huì)總是偏愛那些勇于開拓新路的人，而墨守成規(guī)的人只會(huì)被淘汰。2

2、美麗的陷阱大眾普遍認(rèn)為專業(yè)經(jīng)理對(duì)證券市場(chǎng)有著深入的了解及豐富的股票實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，股市中獲勝的機(jī)遇理所當(dāng)然屬于他們，從而對(duì)自己逐漸喪失信心。

然而足夠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明專業(yè)經(jīng)理普遍比平均水平要差。投資專家的失敗為我們?cè)诠墒兄蝎@勝提供了難得的機(jī)遇，個(gè)人投資者也可能成為股市的征服者。3

3、新征服者有效市場(chǎng)理論頗具代表性，它是在專業(yè)投資經(jīng)理失敗的條件下應(yīng)運(yùn)而生的，用大量枯燥、煩瑣的數(shù)據(jù)解除了人們對(duì)專業(yè)投資人士的指責(zé)。然而1987年的股市風(fēng)波讓有效市場(chǎng)理論的所謂合理價(jià)位理論被股市無情地?fù)羝屏?。投資者又一次陷于無所適從的境地，股市中成功的機(jī)會(huì)到底在哪里？股市是否真的毫無規(guī)律可循呢？4

4、巨大的轉(zhuǎn)機(jī)股市的變化召喚新理論的出現(xiàn)，這種理論的研究方法必須有別于傳統(tǒng)的方法，科學(xué)上稱之為“范式轉(zhuǎn)換”理論：投資者并非如有效市場(chǎng)理論所說的那樣是理性的，而是不時(shí)受心理因素的影響、左右了投資決策。我們每個(gè)人行動(dòng)都受到強(qiáng)大的卻未被察覺的心理活動(dòng)影響，即使意識(shí)到也未必能夠控制它。股民的心理因素影響了股市的變化。所以預(yù)測(cè)人們可能的投資行為，對(duì)股市中取勝至關(guān)重要。5

5、未來之路利用股市心理進(jìn)行投資，一旦發(fā)現(xiàn)股市中成功的機(jī)會(huì)，唯一要做的便是當(dāng)機(jī)立斷、毫不猶豫。6

第二章從技術(shù)分析學(xué)派到星象學(xué)派1、華爾街無所適從了華爾街總是在上演類似東歐政局的鬧劇。不時(shí)有所謂一種全新的、科學(xué)的、完全不同于傳統(tǒng)理論的投資方法出現(xiàn)，新的投資方法給人們帶來了希望與期待，但時(shí)隔不久，又一種新的理論充斥了華爾街。不幸的是，無論哪一種理論都不能兌現(xiàn)自己的諾言---確保投資者在股市中穩(wěn)操勝券！7

2、技術(shù)分析學(xué)派技術(shù)分析學(xué)派主要是通過股票的成交數(shù)量、交易指數(shù)以及其他一些相應(yīng)的數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)股市的變化趨勢(shì)。他們奉行的宗旨是：“過去的變化時(shí)未來走勢(shì)的前奏”。并以K線圖的變動(dòng)趨勢(shì)線為最重要。8

3、星象預(yù)測(cè)學(xué)派星象的專家們聲稱：“科學(xué)的預(yù)測(cè)比計(jì)算機(jī)或K線圖更準(zhǔn)確”。占卜師根據(jù)星象方位預(yù)測(cè)股市的變化。有人統(tǒng)計(jì)，著名的星象專家克羅佛德對(duì)股市的42次預(yù)測(cè)中，有2次是正確的。9

4、有效市場(chǎng)理論當(dāng)技術(shù)分析學(xué)派在華爾街大行其道時(shí)，有效市場(chǎng)理論認(rèn)為技術(shù)分析是毫無用途的，聲稱股市中并不存在所謂的預(yù)測(cè)趨勢(shì)。10

5、打破迷信技術(shù)分析專家們一再聲稱他們的預(yù)測(cè)是準(zhǔn)確的，有效市場(chǎng)理論的贊成者給予了全盤的否定。雖然對(duì)技術(shù)分析學(xué)派的爭(zhēng)論已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)30年，但事實(shí)上技術(shù)分析學(xué)派的地位在華爾街已經(jīng)動(dòng)搖了。

法則1：千萬別相信所謂的技術(shù)分析，使用K線圖是要付出慘重代價(jià)的！11

第三章基本分析學(xué)派及其反對(duì)者

20世紀(jì)末，基本分析學(xué)派成為股市的主流?；痉治鰧W(xué)派認(rèn)為，一個(gè)公司的股票價(jià)值取決于其銷售、收益、分紅和其他相關(guān)信息。股票價(jià)格可能與其內(nèi)在價(jià)值相去甚遠(yuǎn)，通過基本分析方法可以發(fā)現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值，通過購(gòu)買被市場(chǎng)低估的股票和拋售被市場(chǎng)高估的股票來獲得高額回報(bào)。12

1、價(jià)值導(dǎo)向投資學(xué)派價(jià)值導(dǎo)向投資學(xué)一般包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：（1）估定收益能力價(jià)值導(dǎo)向投資學(xué)派的主要代表人認(rèn)為確定股票內(nèi)在價(jià)值的主要辦法是其收益能力。投資者一般通過一個(gè)公司較長(zhǎng)時(shí)間（7至10年）盈利來確定其內(nèi)在價(jià)值，其他諸如分紅、存貨、資本運(yùn)營(yíng)、公司的成長(zhǎng)前景、管理水平等也在考慮之列。

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（2）現(xiàn)金流量分析許多價(jià)值導(dǎo)向分析專家更注重現(xiàn)金流量而不是收益能力，這是因?yàn)楣芾韺涌梢酝ㄟ^改變折扣、損耗來增減收益。現(xiàn)金流量一般是指凈收入加非現(xiàn)金收入。（3）會(huì)計(jì)分析

為了準(zhǔn)確地計(jì)算收益能力，對(duì)于每一個(gè)會(huì)計(jì)項(xiàng)目都要進(jìn)行必要的調(diào)整。14

（4）股價(jià)與賬面價(jià)值的比率選擇股票的第二個(gè)辦法是購(gòu)買那些明顯低于賬面價(jià)值的股票。一般可以通過賬面價(jià)值除以未償付的普通股的比率來決定。（5）價(jià)值導(dǎo)向投資的新發(fā)展價(jià)值導(dǎo)向投資學(xué)派包括以下四個(gè)分支來確定被市場(chǎng)低估的股票：第一、低P/E方法即購(gòu)買P/E低于市場(chǎng)平均值的股票。第二、高紅利股票，這些股票一般都不為投資者所青睞。第三、市場(chǎng)價(jià)值低于實(shí)際賬面價(jià)值的股票。第四、注重現(xiàn)金流量和潛在資產(chǎn)，常用于公司并購(gòu)中。15

2、成為學(xué)派

成長(zhǎng)學(xué)派作為基本分析學(xué)派的一個(gè)分支，在格拉姆時(shí)代已經(jīng)對(duì)價(jià)值導(dǎo)向投資產(chǎn)生懷疑，因?yàn)槌砷L(zhǎng)學(xué)派的投資哲學(xué)與價(jià)值導(dǎo)向投資是截然相反的。成長(zhǎng)學(xué)派認(rèn)為甚至收益為零的公司也可能迅速發(fā)展地?cái)U(kuò)張，與保守的價(jià)值導(dǎo)向投資哲學(xué)相反，它更注重未來的發(fā)展。

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同價(jià)值導(dǎo)向投資一樣，成長(zhǎng)學(xué)派也有許多原則，但這些看似誘人的原則卻很難付諸實(shí)踐。人們對(duì)其可行性產(chǎn)生以下幾點(diǎn)懷疑：第一、對(duì)于預(yù)測(cè)本身的懷疑。格拉姆認(rèn)為基于過去的收益，預(yù)測(cè)公司前景，比所謂成長(zhǎng)趨勢(shì)分析更為可靠。第二、對(duì)于成長(zhǎng)行業(yè)來說，更嚴(yán)峻的問題是要從為數(shù)眾多的企業(yè)中尋找真正能夠發(fā)展的公司。第三、成長(zhǎng)公司的P/E可以達(dá)到40-50，而一旦投資者不看好其前景時(shí)，又會(huì)急劇下降，所以成長(zhǎng)公司的股價(jià)波動(dòng)也令投資者莫衷一是。17

3、技術(shù)分析與基本分析的折衷派

市場(chǎng)時(shí)間選擇、資金分布策略和勢(shì)頭指標(biāo)結(jié)合了基本分析方法和技術(shù)分析方法，是這兩個(gè)學(xué)派的混血兒。市場(chǎng)時(shí)間選擇指預(yù)測(cè)買入、賣出股票的時(shí)機(jī)。市場(chǎng)時(shí)間選擇的方法是觀察利率水平及其變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期、公司利潤(rùn)、產(chǎn)品產(chǎn)量的變化，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)景氣狀況。資金分布策略的信息主要來源于經(jīng)濟(jì)和股市的一些景氣指標(biāo)，但是其實(shí)質(zhì)仍然是技術(shù)分析和基本分析的結(jié)合。勢(shì)頭指標(biāo)是指購(gòu)買某一行業(yè)中成長(zhǎng)勢(shì)頭較好的股票，在其下跌時(shí)拋售。

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4、有效市場(chǎng)理論---反對(duì)者的聲音

從70年代起，有效市場(chǎng)理論攻擊的目標(biāo)由技術(shù)分析轉(zhuǎn)向基本分析，他們用充分的調(diào)查數(shù)據(jù)說明，采用技術(shù)分析或基本分析方法進(jìn)行投資，其業(yè)績(jī)并不高于市場(chǎng)平均水平。有效市場(chǎng)認(rèn)為，基本分析與技術(shù)分析并無本質(zhì)區(qū)別，分散的投資組合并不能取得高回報(bào)，過多的轉(zhuǎn)手反而對(duì)收益有負(fù)面影響。有效市場(chǎng)理論揭開了技術(shù)分析及基本分析的真面目，而自己取代了它們的位置，但有效市場(chǎng)理論本身的“有效性”也值得懷疑。

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第二部分揭開預(yù)測(cè)專家的真面目第四章危險(xiǎn)的預(yù)測(cè)

股市是專家最容易犯錯(cuò)誤的區(qū)域—而這種錯(cuò)誤是以投資者的巨大損失為代價(jià)的。要想在股市中取勝，必須從依賴專家預(yù)測(cè)的陰影中走出來。1、預(yù)測(cè)失誤的必然性在一定的條件下，預(yù)測(cè)專家犯錯(cuò)誤是可預(yù)見的，并且是經(jīng)常性的。咎其原因，在于人類處理信息中本能的局限。20

2、信息量是否越多越好股市中處理大量互動(dòng)信息時(shí)問題變得更為復(fù)雜。預(yù)測(cè)專家面臨的是近似天文數(shù)字的信息，依靠過多的信息并不能導(dǎo)致更精確的預(yù)測(cè)。錯(cuò)綜復(fù)雜的信息干擾讓預(yù)測(cè)股市成了一個(gè)謎團(tuán)，任何人都可以任意演繹股票，任何相關(guān)性都預(yù)示一種結(jié)果—這便產(chǎn)生了股市中的“關(guān)聯(lián)幻覺”。法則2：我們要認(rèn)識(shí)到人類處理大量信息能力的局限，更多的信息并不意味更高額的回報(bào)。法則3：不要很據(jù)“相關(guān)性”來作出投資決策。股市中所有的“相關(guān)性”，不管是真實(shí)的還是幻覺，都會(huì)很快改變并且消失。

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3、注定要失敗的預(yù)測(cè)通過近50年來預(yù)測(cè)專家的表現(xiàn)顯示，預(yù)測(cè)專家不僅預(yù)測(cè)錯(cuò)誤，而且持續(xù)產(chǎn)生重大失誤。法則4：當(dāng)心預(yù)測(cè)投資方法，人類處理復(fù)雜問題的局限性使我們不能預(yù)測(cè)未來。

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第五章預(yù)測(cè)的陷阱1、徒勞無功的預(yù)測(cè)

分析家預(yù)測(cè)對(duì)股市真有幫助嗎？分析家的一個(gè)小小的錯(cuò)誤會(huì)導(dǎo)致很大的失敗。通過對(duì)近50年資料查看，采用四種方法計(jì)算收益，無論在何種情況下，分析家的預(yù)測(cè)失誤率都很高。23

2、預(yù)測(cè)的失誤概率收益預(yù)測(cè)與實(shí)際結(jié)果的些許差距就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的劇烈反應(yīng)，一般情況下，股價(jià)越高，這一誤差便要求越小。成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)比其他產(chǎn)業(yè)失誤率更高一些。法則5：無論采用何種預(yù)測(cè)方法，沒有哪種行業(yè)可預(yù)見性更強(qiáng)，依靠預(yù)測(cè)，其結(jié)果是不容樂觀的。

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3、牛市和熊市中的預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，股市變化并沒有太大成都影響預(yù)測(cè)失誤率。無論熊市還是牛市，預(yù)測(cè)的失誤水平都是相近的，有所不同的是：無論熊市還是牛市，預(yù)測(cè)專家都有過于樂觀的傾向。法則6：分析家的預(yù)測(cè)往往過于樂觀，對(duì)他們

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4、60—70年代的預(yù)測(cè)誤差

1960-1976年間，預(yù)測(cè)專家的失誤率也很高，平均達(dá)16.6%。注意這絕非只是個(gè)別現(xiàn)象，而是反復(fù)都與實(shí)際不符。法則7：現(xiàn)在大多數(shù)分析方法都基于失誤率極高的預(yù)測(cè)，這種基于并不準(zhǔn)確預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的分析方法是該拋棄的。

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5、有沒有例外的情況許多分析家認(rèn)為，總體上雖然失誤率較高，但他們的“獨(dú)特方法”卻是例外，即使預(yù)測(cè)失誤，也只是偶然的現(xiàn)象，或者進(jìn)一步聲稱問題出在上市公司本身。

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6、預(yù)測(cè)失誤的原因分析通過研究五個(gè)大預(yù)測(cè)公司的收益預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)與實(shí)際收益近乎無任何關(guān)聯(lián)。分析家的預(yù)測(cè)能力在20年內(nèi)并未提高。研究發(fā)現(xiàn)，不必搜集材料，預(yù)測(cè)五年內(nèi)平均增長(zhǎng)4%的收益反而更為準(zhǔn)確。如果分析專家通過公司過去的情況預(yù)測(cè)未來，由于收益變化時(shí)隨機(jī)的，預(yù)測(cè)也就成了必然。法則8：在一個(gè)激烈變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于政治、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)條件的變動(dòng)，采用過去預(yù)測(cè)未來是不可能的。28

7、生存壓力和預(yù)測(cè)

影響預(yù)測(cè)的另一個(gè)因素是分析專家的生存壓力。生存的壓力從某一方面決定分析專家建議的偏向。人們不要為分析家的言語所欺騙，因?yàn)榇蠖鄶?shù)情況下他們都在耍手段，投資者一定要警惕啊!

298.這并非危言聳聽分析專家并不能做到客觀的分析，他們往往在不同的方面產(chǎn)生偏差:過于樂觀，對(duì)自己的預(yù)測(cè)過于自信，對(duì)自己的分析能力過于自信，從某種意義上說，他們的自信遠(yuǎn)超過了實(shí)際能力。整個(gè)60一70年代的數(shù)據(jù)都說明，預(yù)測(cè)專家是不可靠的。309.預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的后果由于分析專家預(yù)測(cè)失誤率太高，所以其結(jié)果是不可信的。首先，錯(cuò)誤概率與經(jīng)濟(jì)周期沒有關(guān)系，無論處于什么經(jīng)濟(jì)周期，預(yù)測(cè)失誤的概率都很高;其次，預(yù)測(cè)專家在估計(jì)收益情況對(duì)有強(qiáng)烈的過分樂觀傾向。3110.過份自信的分析專家預(yù)測(cè)專家總是過干樂觀，而對(duì)自身又過于自信，這在股價(jià)被高估時(shí)尤為危險(xiǎn)。法則9:對(duì)于投資要有現(xiàn)實(shí)的態(tài)度。要防止人類過于樂觀和過于自信的本性。在投資時(shí)要預(yù)計(jì)到最壞的事情發(fā)生。32本章小結(jié)本章中我們回顧了預(yù)測(cè)中的巨大失誤，這導(dǎo)致依靠預(yù)測(cè)的投資方法是不可靠的，盡管這一問題早被發(fā)現(xiàn)，但分析專家仍然固執(zhí)地采用這一方法。過于樂觀和過干自信這一人類的天性妨礙了我們理性地分析股市。33第六章、預(yù)測(cè)誤差的股價(jià)變動(dòng)有關(guān)收益預(yù)測(cè)消息對(duì)股市的影響最直接，進(jìn)而，收益的消息對(duì)人們著好和不看好的股票價(jià)格影響程度是不同的，理解這一命題對(duì)戰(zhàn)勝股市至關(guān)重要341、為增長(zhǎng)付出的代價(jià)心理因素的強(qiáng)大動(dòng)力使人們對(duì)熱門股票趨之若鶩，使他們不能冷靜思考錯(cuò)誤之所在。他們認(rèn)為自己可以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股市的未來。對(duì)于’‘熱門股”，他們有高度的信心，同樣他們認(rèn)為冷門股票前景最避淡。但正是這種過于自信的預(yù)測(cè)導(dǎo)致致命的錯(cuò)誤。352.預(yù)測(cè)失誤對(duì)股價(jià)的影響我們先測(cè)度影響投資的一些重要因素：首先，預(yù)測(cè)失誤對(duì)股價(jià)有什么影響?第二，收益預(yù)測(cè)失誤對(duì)熱門股、冷門股的影響是否是一樣的?第三，我們精確分析了預(yù)測(cè)失誤對(duì)股價(jià)的影響程度36這給我們的啟示并不只是冷門股表現(xiàn)如何之好，而是無論從上述哪種標(biāo)準(zhǔn)衡量結(jié)果都驚人的相似，收益預(yù)側(cè)誤差給熱門股和冷門股的影響迥然不同。但誤差總是對(duì)冷門股有利。37法則10:投資于冷門股，反而可以從分析專家的預(yù)測(cè)誤差中受益。相反，購(gòu)買熱門股并且根據(jù)頂測(cè)調(diào)整股票組合是不經(jīng)濟(jì)的。383.正面誤差的影響正面誤差的對(duì)收益的影響比較一般的，其原因是它們被高估或低估的成份并不高。而正誤差對(duì)熱門股的影響則較小。而對(duì)于冷門股票的反應(yīng)則正好相反，投資于冷門股票人們期望值較低，而一旦有利好消息，對(duì)其反應(yīng)也相應(yīng)較強(qiáng)烈。394.負(fù)面誤差的影響對(duì)于這些所謂“可預(yù)見性”強(qiáng)的公司來說，一點(diǎn)不利好的消息都會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生巨大的影響。預(yù)測(cè)中避免失誤的概率是非常小的，而且由于分析專家一般都過于樂觀，這就導(dǎo)致負(fù)而誤差常常會(huì)光顧所謂“最好”的股票。405、“事件反應(yīng)”和“加強(qiáng)反應(yīng)”無論采用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，正面誤差與負(fù)面誤差都對(duì)“不好”的股票有利，而對(duì)”最好”的股票不利。這說明股市往往過分高估了“最好”的股票，又過分低估了”最差”的股票.41法則11:無論正面還是負(fù)面誤差，對(duì)“最好”和”最差”股票的影晌正好是截然相反的?？梢詫⑹找骖A(yù)測(cè)誤差的對(duì)股價(jià)的影響分為兩類:第一類稱作“事件反應(yīng)”，第二類稱為“加強(qiáng)反應(yīng)”。42“事件反應(yīng)”“事件反應(yīng)”可以分為兩種類型:一種是負(fù)面誤差對(duì)于“好”公司來說，使其股價(jià)下跌，第二種是正面誤差對(duì)于“壞”的公司，可以使其股價(jià)上升?！笆录磻?yīng)”使投資者對(duì)股票的看法發(fā)生改變，并且能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。43“加強(qiáng)反應(yīng)”加強(qiáng)反應(yīng)不僅改變了投資者對(duì)公司的看法，而且加強(qiáng)了對(duì)其現(xiàn)狀的看法?！昂谩钡墓居姓娴恼`差，這是在情理之中的。同樣，對(duì)于“壞”的公司來說，負(fù)面誤差只加強(qiáng)了投資者對(duì)它的“壞”的概念，相應(yīng)地，這對(duì)其股價(jià)的負(fù)面影響也不大。44兩類反應(yīng)對(duì)股價(jià)的影響是大相徑庭的?！笆录磻?yīng)”導(dǎo)致對(duì)股票價(jià)格的影響是持久的，而“加強(qiáng)反應(yīng)”在一年內(nèi)則減少，一季度內(nèi)兩者差是2.5倍，而一年內(nèi)則達(dá)!0倍456.長(zhǎng)期內(nèi)誤差的影響“事件反應(yīng)”:低P/E組的正面誤差在5年內(nèi)都高于市場(chǎng)平均，總值高出34.7%.相反，高P/E組負(fù)面誤差5年內(nèi)低于市場(chǎng)平均44.7%“加強(qiáng)反應(yīng)”：“最差”股票巨有負(fù)面誤差仍然高于“最優(yōu)”，而正面誤差股票，5年內(nèi)，“最優(yōu)”股票比市場(chǎng)平均低27.1%，而“最差”股票則高18.1%。467.令人吃驚的機(jī)會(huì)法則12:(1)相對(duì)于“最優(yōu)”的股票而言，預(yù)測(cè)誤差總體來說會(huì)提高“最差”的逆向股的表現(xiàn)。

(2)正面誤差可以使“最差”的逆向股增值，但對(duì)“最優(yōu)股”卻沒有太大影響。

(3)負(fù)面誤差使“最優(yōu)股”價(jià)格下跌，但對(duì)“最差”的逆向股卻無大礙。

(4)收益誤差的影響預(yù)測(cè)是持續(xù)的。47本章小結(jié)木章中，我們研究了誤差股價(jià)的影響，并且進(jìn)而發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)誤差有利于“最差”逆向股有利而對(duì)所謂的“最優(yōu)股”不利，由于預(yù)測(cè)失誤的大量存在，可以利用這一失誤來發(fā)現(xiàn)被高估和低估的股票。48第三部分、逆向投資世界第七章、逆向投資策略法則13:被專業(yè)人士看好的股票往往表現(xiàn)不佳.反之，不被看好的都有出色的表現(xiàn)。股市有重新評(píng)價(jià)股票價(jià)格的機(jī)制，但這個(gè)過程往往是緩慢的，有時(shí)甚至是極其緩慢的。491、顛倒的世界投資者并沒意識(shí)到預(yù)測(cè)的難度。一旦預(yù)測(cè)失靈，相應(yīng)的連鎖反應(yīng)便會(huì)給預(yù)言的相信者帶來沉重的打擊。對(duì)于任何一個(gè)投資策略必須能夠控制投資者持續(xù)的過激反應(yīng)，這在任何時(shí)候都是適用的。502.“可預(yù)見性”是否可信要準(zhǔn)確地作出評(píng)價(jià)就必須先正確地預(yù)測(cè)未來的前景，而實(shí)際上這種預(yù)測(cè)的可信度是很低的。因?yàn)橛绊懝臼找媸嵌喾矫娴?。所有這一切都說明未來的收益是不可能準(zhǔn)確預(yù)側(cè)的。所謂“可預(yù)見性”最好的企業(yè)往往因?yàn)楸桓吖烂媸构蓛r(jià)產(chǎn)生劇烈的震蕩。另外，所謂可預(yù)見性最好的股票也可能相應(yīng)伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，相反，不被看好的股票卻有可能被低估了，一旦有利好消息，便有很大的升值潛力。它說明了逆向投資在長(zhǎng)期獲得成功的原因。513.最初的懷疑對(duì)現(xiàn)代證券分析的支柱理論“可預(yù)見性”產(chǎn)生懷疑。開始研究P/E值與“可預(yù)見性”的關(guān)系不同研究都得出了相似的結(jié)論:低P/E股票明顯優(yōu)于高P/E股票。但不幸的是這理論在當(dāng)時(shí)并未產(chǎn)生影響，傳統(tǒng)理論還牢牢地占據(jù)著統(tǒng)治地位。524.進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)低P/E具有高回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的雙重優(yōu)勢(shì)事實(shí)證明，低P/E的高回報(bào)并不相應(yīng)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”。535.為什么花了這么長(zhǎng)的時(shí)間究其原因，其一是歷史因素:有效市場(chǎng)理論統(tǒng)治華爾街已根深蒂固，任何新思維都會(huì)受到他們的抵觸;其二是因?yàn)槿祟惖膹谋娦睦磉@一人類與生俱來的缺點(diǎn)也妨礙了逆向投資的實(shí)行。546.巨大的轉(zhuǎn)折從80年代開始，華爾街越來越關(guān)注逆向投資策略了。隨著研究材料的日漸豐富，越來越多的事實(shí)證明逆向投資策略是行之有效的。有效市場(chǎng)理論對(duì)逆向投資的態(tài)度發(fā)生了改變，人們也對(duì)逆向投資刮目相看了。正基于此，許多專家們也轉(zhuǎn)入到逆向投資的行列中。557.最后一擊顯而易見，在牛市中逆向投資策略能提供高回報(bào)，而熊市中能保全資本。568.小結(jié)不同的研究得出了相似的結(jié)論，無論是熊市或牛市，逆向投資策略都是最優(yōu)的。法則14:按照低P/E,P/CF,P/BV值或高收益標(biāo)準(zhǔn).購(gòu)買增值潛力大的逆向股.盡管當(dāng)前他們并不受親睞。57第八章、逆向投資方法如何利用逆向投資方法提高股票組合的收益。如何購(gòu)買逆向股票。581、低P/E策略低P/E策略是逆向投資中最古老也是最基本的策略，它是逆向投資者最常用的工具。低P/E股票的高收益現(xiàn)象說明在股市中它被明顯低估了，同樣，高P/E股票也被高估了購(gòu)買低P/E股票的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是不必過于關(guān)注市場(chǎng)變化。592.低P/CF和低P/BV策略法則15:價(jià)位較高的概念股不可能帶來高額的回報(bào)。真正的藍(lán)籌股是逆向股票。法則16:避免不必要的交易.長(zhǎng)期內(nèi)交易成本過高會(huì)降低總收益。逆向股票的優(yōu)點(diǎn)在于能長(zhǎng)期保持較高收益。從而有效減少了交易費(fèi)用。603.低P/D策略高分紅股票雖然紅利較高。但總收益卻較低。如果從投資者的心理考慮，許多投資者特別是老人，他們希望有穩(wěn)定的紅利收人并保證資本的安全，高紅利股票無疑是這些退休人員安度晚年的最佳選擇。614.選擇逆向股票的簡(jiǎn)單方法法則17:只購(gòu)買那些有潛力的逆向股票。因?yàn)樗鼈兊氖袌?chǎng)表現(xiàn)是極其卓越的。法則18:分散投資于20一30種逆向投票，投資組合分散于15個(gè)行業(yè)(如果有充裕的資金)法則19:購(gòu)買紐約交易所中盤或大盤股票，或者只在購(gòu)買納斯達(dá)克或美國(guó)證券交易所上市的股票。625.能否要完全拋棄證券分析證券分析方法的有些內(nèi)容在逆向投資框架中仍有借鑒價(jià)值，逆向策略完全否定的是如預(yù)測(cè)之流完全行不通的辦法。認(rèn)識(shí)到證券分析的局限，逆向策略仍然可以吸收其精華636.一個(gè)折衷的辦法提示一:上市公司有較好的實(shí)力。良好的財(cái)務(wù)狀況可以使公司在逆境時(shí)順利渡過難關(guān)，它也是確定公司保持較高增長(zhǎng)和分紅的重要因素。提示二:營(yíng)業(yè)費(fèi)率和財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)，它們可以使我們確定公司是否存在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的問題。提示三:近期收益增長(zhǎng)與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的比較，收益高于標(biāo)準(zhǔn)普爾平均水平則近期內(nèi)越被看好。當(dāng)然這種方法并不是去預(yù)測(cè)收益，而是關(guān)注收益的一般動(dòng)向。與傳統(tǒng)預(yù)測(cè)不同。我們只是關(guān)注其近期發(fā)展的一般方向。提示四:根據(jù)收益狀況采取相對(duì)保守的投資方法。提示五:選擇分紅高于市場(chǎng)平均水平的股票，并注意這一趨勢(shì)是否能持續(xù)。647.如何使用低P/E策略例1:蓋倫醫(yī)療公司案例例2:艾利公司案例658、GARP的世界GARP是逆向投資組合中加人了成長(zhǎng)股的特點(diǎn)，華爾街稱之為GARP(GmwthataReasonablePrice合理價(jià)格下的成長(zhǎng))既包含逆向股低P/E的特點(diǎn)，又具備高速成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)。66如何發(fā)現(xiàn)GARP股票?成長(zhǎng)股由于利空的消息而跌價(jià)，但如其基本面狀況仍然良好，就可能是GARP股票。679.如何使用低P/CF策略福特公司案例低P/CF策略，長(zhǎng)期的收益明顯優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，當(dāng)公司有較多非現(xiàn)金支付和折舊時(shí)，低P/CF策略更為有效。6810.如何使用低P/BV策略弗理特銀行案例當(dāng)公司遇到困難或收益下降時(shí)，低P/BV和低P/CF是很好的逆向策略。值得注意的是，虧損明顯的股票比逆向股風(fēng)險(xiǎn)要大，投資者必須十分確定公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，并且只能投入少量資金以分散風(fēng)險(xiǎn)。6911.如何使用低P/D策略凱伊公司案例低P/E策略由于其他逆向策略配合使用，可以有效地發(fā)現(xiàn)被低估的股票，從而為投資者帶來機(jī)會(huì)。一個(gè)公司可能暫時(shí)不景氣，但如果分紅較高。意味著管理階層對(duì)公司未來充滿信心。7012.一箭雙雕的魅力以上幾個(gè)案例顯示了逆向投資的雙向作用，一方面，股價(jià)上升較快，另一方面可以長(zhǎng)期持有，又減少了交易費(fèi)用。低P/E,PBV,P/CF,P/D使股價(jià)在合理的空間，又其有上升的潛力，低轉(zhuǎn)手頻率又減少了傭金。7113.對(duì)折衷投資辦法的評(píng)價(jià)折衷辦法減少了許多模糊的判斷，提高了成功概率。7214.靜觀思動(dòng)逆向投資者必須清醒地認(rèn)識(shí)到這種策略要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期的過程，僅僅一試而止或三心二意是不行的。同樣，作為一個(gè)投資者，你也別指望萬無一失。你必須心平氣和，經(jīng)過漫長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)才可以得到期望的收益，而許多投資者包括專業(yè)人十在內(nèi)急功近利的心理是逆向投資的天敵。73第九章、相對(duì)逆向投資策略這一投資策略是將資金廣泛分布于不同產(chǎn)業(yè)，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高股票收益。另外，我們還將介紹另一種有效的逆向方法，它避免了預(yù)測(cè)股市動(dòng)向這一投資過程中最薄弱的環(huán)節(jié)，使投資者在長(zhǎng)期內(nèi)仍能獲得較高回報(bào)。741、將逆向方法分散于不同行業(yè)法則20:根據(jù)四個(gè)逆向指標(biāo)(P/D,P/E,P/CF,P/BV)選擇任一行業(yè)中的逆向股.而不必顧及該行業(yè)整體價(jià)位的高低。這種投資方法既能保證長(zhǎng)期內(nèi)有較高的回報(bào)，又為投資者選擇股票提供了足夠的余地。它尤其適合于在30到40個(gè)行業(yè)中擁有40一50種股票投資組合。752.堅(jiān)固的防線四項(xiàng)相對(duì)投資指標(biāo)都優(yōu)于平均水平，而以低P/D最為明顯;而當(dāng)牛市來時(shí)，低P/E策略最優(yōu)。763.“購(gòu)買并修正”方法“購(gòu)買并根據(jù)市場(chǎng)變化適當(dāng)修正，”如某種股票長(zhǎng)期內(nèi)低于市場(chǎng)平均水平，便可考慮減倉(cāng)。既要保證高于平均的回報(bào)又要有低于平均水平的風(fēng)險(xiǎn)。774.如何獲得相關(guān)數(shù)據(jù)要自己選擇逆向股票，必須遵守幾個(gè)簡(jiǎn)單的原則:第一，選擇交易量大、股盤比較大的公司，如標(biāo)準(zhǔn)普爾上的公司，這些公司的P/E,P/BV,P/CF,P/D都容易獲得。第二，選擇基本面狀況良好的公司，其標(biāo)準(zhǔn)是P/E,P/BV,P/CF比標(biāo)準(zhǔn)普爾低20%，分紅高1%。差距越大，便越可能是逆向股。785.逆向投資的局限性你都必須清楚地意識(shí)到它只是相對(duì)而不是絕對(duì)的。這意味著逆向股可以為你提供較高的回報(bào)而不能告訴你到底在何時(shí)買進(jìn)或賣出。796.選擇怡當(dāng)?shù)馁u出時(shí)間法則21：當(dāng)某一股票的P/E值(或其他逆向指標(biāo)）接近市場(chǎng)平均水平時(shí)，不論市場(chǎng)預(yù)期如何看好，果斷出手，再投資于其他逆向股票。80第四部分、21世紀(jì)的投資第十章改善你的市場(chǎng)機(jī)會(huì)首先，我們必須懂得為什么這類錯(cuò)誤如此頻繁的發(fā)生，旦懂得這些錯(cuò)誤的特性，我們就可以制定一套規(guī)則來幫助我們謹(jǐn)慎決策，以此躲過重大災(zāi)難。我們看到上述的逆向投資策略，是穩(wěn)固地建立在意識(shí)到統(tǒng)計(jì)方法局限的基礎(chǔ)上的，然后我們叮以將同一原則運(yùn)用于金融市場(chǎng)以外的其他投資機(jī)會(huì)，就可以從市場(chǎng)本身的危機(jī)和恐慌中獲利。811、我們相信簡(jiǎn)潔法則22:當(dāng)前的投資情勢(shì)與過去情勢(shì)類似，不要只看到二者明顯相同之處、要考慮一些另外的重要因素，這些因素將導(dǎo)致迥然不同的結(jié)果。822.小數(shù)目法則相似性法則至少是主要或經(jīng)常發(fā)生的錯(cuò)誤的部分原因。法則23:不要受基金管理人、經(jīng)紀(jì)人、分析師，或咨詢專家的短時(shí)間預(yù)測(cè)記錄影響，不管它給人的印象多么深刻，也不要聽那些沒有重要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)和投資新聞。833.以前問題的變化法則24:不要只依靠個(gè)案率(caserate)，要考慮基本率(baserate)—即損益的先驗(yàn)概率在每一種情況下，在作決策之前對(duì)每一種特定情形的信息的檢查，如果可能的話，應(yīng)該用相似情形的長(zhǎng)期記錄作為依據(jù)加以補(bǔ)充，即用基數(shù)率作補(bǔ)充。844.向平均回歸法則25：不要被個(gè)別股票的近期收益率或整個(gè)市場(chǎng)迷惑了.當(dāng)它們嚴(yán)重偏離過標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候（個(gè)案率）。股票的長(zhǎng)期收益率（基本率）更可能重新得到。如果收益率過高或過低，它們很可能不正常。855.如果看起來好，必須嘗起來也不錯(cuò)法則26:不要期望你所采用的策略在市場(chǎng)上馬上就能成功，給它一個(gè)合理起作用的時(shí)間。866.遭鯊魚襲擊和墜落的飛機(jī)殘片可得性的一個(gè)例子：在美國(guó)，死于墜機(jī)的殘片的可能性卻是被鱉魚咬死的30倍?？傻眯允菍?dǎo)致重大投資失誤的一種直觀推理。這是一種智力上的拇指法則，人們用它估計(jì)某一類型出現(xiàn)的頻率與某一事件的可能性，這又取決于大腦想象事情或現(xiàn)象的程度。87為防止這一點(diǎn)，正如法則26一樣，就是要把你的眼睛盯在長(zhǎng)期收益上。如果沒有穩(wěn)妥的方法保證近期的和記憶深刻的經(jīng)驗(yàn)成為將來的必然，在極度悲觀或樂觀之時(shí)，到圖書館看看，可能有些幫助的。當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí)，重讀一遍自上次重大震蕩以來的金融期刊。887.固定點(diǎn)和事后諸落亮固定點(diǎn)是另一種簡(jiǎn)單的直覺方法。再次防止這一偏見的方法是我們以前的法則:如果收益率過高或過低，它們可能很不正常。89事后諸葛亮在考察過去的錯(cuò)誤時(shí)，人們認(rèn)為，只要不是他們瞎了眼的話，他們本可以更清楚地看到失誤之處?；仡^想想，某件事明顯是不可避免的。事后諸葛亮嚴(yán)童地阻礙了我們對(duì)過去所犯錯(cuò)誤的評(píng)估，大大地限制了我們從經(jīng)驗(yàn)汲取教訓(xùn)。908.決策偏見與市場(chǎng)熱門直覺偏見，在其他心理因素的相互作用下，在市場(chǎng)上導(dǎo)致了一連串的過度反應(yīng)。每一次市場(chǎng)狂熱病都有統(tǒng)計(jì)上的支持即小數(shù)目法則的支持。那些直覺偏見之間是相互影響的.似乎在股市中特別普遍，投資者決策常常發(fā)生錯(cuò)誤。。919.走捷徑導(dǎo)致災(zāi)難法則22:當(dāng)前的投資情勢(shì)與過去情勢(shì)類似。不要只看到二者明顯相同之處。要考慮一些另外的重要因素，這些因素將導(dǎo)致迥然不同的結(jié)果法則23:不要受基金管理人、經(jīng)紀(jì)人、分析師，或咨詢專家的短時(shí)間預(yù)測(cè)記錄影晌，不管它給人的印像多么深刻，也不要聽那些沒有，要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)和投資新聞。法則24:不要只依靠個(gè)案率(caserate)，要考慮基本率(baserate)—即損益的先驗(yàn)概率。法則25：不要被個(gè)別股票的近期收益率或整個(gè)市場(chǎng)迷惑了.當(dāng)它們嚴(yán)重偏離過標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候（個(gè)案率）。股票的長(zhǎng)期收益率（基本率）更可能重新得到。如果收益率過高或過低，它們很可能不正常。法則26:不要期望你所采用的策略在市場(chǎng)上馬上就能成功，給它一個(gè)合理起作用的時(shí)間92第十一章、從投資者的過度反應(yīng)

中獲利實(shí)際上過度反應(yīng)在人類活動(dòng)的每個(gè)方面都有影響。931、投資者過度反應(yīng)的普遍性過度反應(yīng)是股市特點(diǎn)中最具有可預(yù)測(cè)性的一個(gè)。94日本市場(chǎng)問題日本市場(chǎng)似乎不僅是價(jià)格過高的問題，而是處在熱癥階段，下面簡(jiǎn)述幾個(gè)主要的癥狀:1、荒唐的高價(jià)。

2、日本投資界的專家認(rèn)為，股市飚升主要是股票短缺。3、投機(jī)比生產(chǎn)更賺錢。

4、日本的機(jī)構(gòu)投資者是股票的大額持有者，它們不會(huì)賣出。

5、“日本股市是獨(dú)特的”專家們說。952.垃圾債券:

可以從中賺錢的過度反應(yīng)另一種可行的應(yīng)對(duì)過度反應(yīng)策略是購(gòu)買高收益的債券。垃圾債券是在發(fā)行時(shí)被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為BB級(jí)或以下的債券。96首先，要更分散地投資，以免受到溜進(jìn)籃子的壞雞蛋的損害。其次，這些債券也并非是對(duì)每個(gè)人都適合的。你必須懂得財(cái)務(wù)報(bào)表分析的來龍去脈，對(duì)市場(chǎng)有豐富的知識(shí)，意志要堅(jiān)定，你也要有一打或更多足夠分散化的投資組合。如果你能夠控制住自己，你將發(fā)現(xiàn)能帶來很大回報(bào)的過度反應(yīng)。973，收益意外收益意外是常見的投資者過度反應(yīng)。如果出現(xiàn)了負(fù)的收益意外，要耐心。如果非常熟悉某公司，針對(duì)負(fù)的收益意外可以使你賺大錢。984.投資者過度反應(yīng)假說投資者過度反應(yīng)假說作出以下預(yù)測(cè):1、最好股票在市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，而最差股票表現(xiàn)出色，會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

2、正意外使得“最差”股票漲價(jià)的程度要大于它們使“最好”股票漲價(jià)的程度。

3、負(fù)意外使“最好”股票跌價(jià)的程度要大于它們使“最差”股票的跌價(jià)程度。

4、有兩類不同的意外:事件反應(yīng)(即對(duì)“最差”股票正意外與對(duì)“最好”股票的負(fù)意外)和加強(qiáng)反應(yīng)(對(duì)“最差”股票的負(fù)意外和對(duì)“最好”股票的正意外)。事件導(dǎo)火索產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)幅度要大于強(qiáng)化事件

5、只有在兩個(gè)極端，兩者的區(qū)別才很大，對(duì)于中間60%的股票的影響只有輕微的影響。995.這是否是一匹馬盡管它看起來像一匹馬，像一匹馬一樣呼氣，像一匹馬一樣奔跑，但它真是一匹馬嗎?一句話，盡管我們已闡述了逆向投資策略的重要性質(zhì)，我們真能證明投資者心理是這些過度反應(yīng)的真正原因嗎?為什么不是其他一些未發(fā)現(xiàn)的因素呢?這是一個(gè)重要的問題，因?yàn)槿绻夷茏C實(shí)，我們就能發(fā)現(xiàn)出最有用的策略利用過度反應(yīng)獲利。100預(yù)測(cè)到哪些公司在長(zhǎng)期內(nèi)將高于或低于正常的增長(zhǎng)水平。因?yàn)樗C明無論是“最好”股票還是“最差”股票，盡管股票基礎(chǔ)并未有很大變動(dòng)。投資者繼續(xù)高估他們喜歡的股票并低估不受歡迎的股票。101我們看到的就是并引起基礎(chǔ)作用的前景的變動(dòng)是對(duì)“最好”與“最差”股票進(jìn)行重新評(píng)估主要原因，相反，對(duì)公司令人鼓舞或喪失信心的前景的過度反應(yīng)才導(dǎo)致對(duì)最好股票的估價(jià)過高對(duì)最差股票的估價(jià)過低1026、月球陰暗的一面正是過度反應(yīng)的程度導(dǎo)致了最差股票的超常收益與最好股票的劣等收益。這一先在的過度反應(yīng)正是逆向策略得以成功的基礎(chǔ)因?yàn)閺?qiáng)迫性的心理力量并未改變，過度反應(yīng)在今天的投資者身上與過去所有市場(chǎng)上所起的作出肯定是一樣的。1037.其他的聲音在一個(gè)方向上極端的價(jià)格變動(dòng)之后跟著的是相反方向的價(jià)格變動(dòng)。在一個(gè)方向上價(jià)格越達(dá)到極端隨后在相反方向上調(diào)整的幅度就更大。1048.向平均回歸的回顧法則27:在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上，趨向平均收益率是一個(gè)基本原理。法則28:預(yù)測(cè)投資者過度反應(yīng)的連續(xù)性比預(yù)測(cè)公司本身的前景更安全。105第十二章、危機(jī)投資過度反應(yīng)提供的大好機(jī)會(huì)—公司、行業(yè)或市場(chǎng)本身中的恐慌。危機(jī)能給一個(gè)人帶來榮耀。危機(jī)也能使人蒙受恥辱。1061、首先，知已知彼法則29:政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致投資者賣出股.，這恰恰是錯(cuò)誤的反應(yīng).在恐慌的時(shí)候，要買進(jìn)，不要賣出。1072.危機(jī)的征兆危機(jī)中大多數(shù)人并不作客觀的評(píng)價(jià)法則30:在危機(jī)中，仔細(xì)分析導(dǎo)致較低股票價(jià)格的各種因素-通過審查，這些原因多半都站不腳。1083.危機(jī)投資的要點(diǎn)對(duì)逆向投資者來說一場(chǎng)危機(jī)最重要的特征之一，就是充滿了機(jī)會(huì)。財(cái)務(wù)狀況良好必須有充足的資本來清償沒有預(yù)測(cè)到的或者未發(fā)現(xiàn)的損失小心地對(duì)待財(cái)務(wù)比率，滿足監(jiān)管者的最低要求。1094.給投資加上保護(hù)傘最好的辦法是進(jìn)行充分多元的投資，作為資金管理人。1105.恐慌嚴(yán)重持續(xù)的恐慌最主要的條件是感到自已陷人了即將大禍臨頭的危險(xiǎn)，無論個(gè)人還是集體，受圍困的感覺起了主導(dǎo)作用。心理試驗(yàn)表明了臨近恐慌的心理更加復(fù)雜。111心理學(xué)家認(rèn)為，一個(gè)人也可以通過分析導(dǎo)致恐慌的心理恐懼來應(yīng)付恐慌，就是說，減弱心理恐慌的影響以便個(gè)人能處理它們。在有些領(lǐng)域就是這么做的，這些領(lǐng)域中的危機(jī)如果處理不當(dāng)將是致命的。1126.危機(jī)中的價(jià)值生命線在危機(jī)中投資的兩個(gè)關(guān)鍵性法則29和30，這是第三個(gè)：法則31:(1)大范圍多樣化。不管一組股票看起來是多么便宜.你無法確切地知道你沒有得到一塊金子。

(2)運(yùn)用說明過的價(jià)值生命線。在危機(jī)中，當(dāng)價(jià)格猛跌時(shí)這些標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更明顯，大大增加你賺錢的機(jī)會(huì)。1137.危機(jī)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在在危機(jī)中以下這些因素是至關(guān)重要的：1、首先是公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，能毫發(fā)未損地度過難關(guān)。

2、其次，是足夠的多元化。

3、衡量風(fēng)險(xiǎn)的第三個(gè)指標(biāo)是價(jià)格。4、風(fēng)險(xiǎn)情形的心理方面要加以抵制。1148.風(fēng)險(xiǎn)的心理學(xué)研究表明人們傾向于對(duì)他們察覺到的危險(xiǎn)作出反應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)是多維度的，并不只有流動(dòng)性。115第十三章、長(zhǎng)期投資比起幾乎其他任何投資手段，在發(fā)生惡性通貨膨脹和大多數(shù)其他危機(jī)時(shí)，股票也能夠較好地保值。股票的回報(bào)幾乎超過任何一種投資。1161、長(zhǎng)期股票回報(bào)率股票是比國(guó)債和國(guó)庫(kù)券要好的長(zhǎng)期投資工具。要獲得穩(wěn)定的真實(shí)收人或購(gòu)買力，各種各樣的股票比債券安全得多。1172.投資革命通貨膨脹促成了一場(chǎng)投資革命。通貨膨脹對(duì)各類投資的影響。通貨膨脹率可能保持在當(dāng)前水平，或在今后幾年才增長(zhǎng)，這表明債券、國(guó)庫(kù)券或其他債權(quán)投資的前景是稀松平常的。1183、二號(hào)選手上股票、國(guó)債、國(guó)庫(kù)券的收益率隨著年份增加，收益率之間的差距越來越大。股票大大提高了你的購(gòu)買力，而國(guó)債和國(guó)庫(kù)券正相反使購(gòu)買力降低。1194.一個(gè)新的投資時(shí)代如果你想把錢多存幾年就應(yīng)該把錢投資高品質(zhì)的股票。投資者持有股票的期限越長(zhǎng)，我們的論證就越有力。1205.前途未卜的投資一國(guó)的經(jīng)濟(jì)土崩瓦解，這不常發(fā)生，但確實(shí)會(huì)發(fā)生。有時(shí)是由于惡性通貨膨脹，有時(shí)是由于戰(zhàn)爭(zhēng)失敗。大部分資金必須放在“安全投資”—就是說債券、國(guó)庫(kù)券或其他類似投資工具上。并且如果市場(chǎng)急劇下跌。1216.總結(jié)股票比其他投資選擇要好得多，尤其是在通過通貨膨脹調(diào)整和納稅后。股票不但在長(zhǎng)期內(nèi)的表現(xiàn)大大優(yōu)于國(guó)庫(kù)券，而且股票從主要經(jīng)濟(jì)災(zāi)難中恢復(fù)的能力也很強(qiáng)。不管是股市崩盤還是經(jīng)濟(jì)崩潰。122第十四章、什么是風(fēng)險(xiǎn)你所使用的衡址風(fēng)險(xiǎn)的工具有效嗎，他們是否使你錯(cuò)失良機(jī)呢?1231、就是這么簡(jiǎn)單首先，近幾十來的研究已經(jīng)表明，風(fēng)險(xiǎn)和收益之間沒有所謂的“相關(guān)性”，高波動(dòng)性并不意味著高回報(bào)，反之亦然。法則32:波動(dòng)性并不意味風(fēng)險(xiǎn)，不要根據(jù)波動(dòng)性投資。1242.無風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于大多數(shù)投資者來說，資本保值比增值更為重要。投資者還沒有注意到通脹和稅收對(duì)固定收人投資的巨大影響。1253.風(fēng)險(xiǎn)的真正定義高波動(dòng)性并不能提供高回報(bào)，低波動(dòng)性也不不一定意味低回報(bào)。通貨膨脹和稅收沖擊了投資領(lǐng)域，其中最致命的沖擊是通脹。1264.股票風(fēng)險(xiǎn)是否更大股票雖然短期內(nèi)波幅較大，但長(zhǎng)期內(nèi)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券。通過波動(dòng)性說明短期風(fēng)險(xiǎn)可能是有一定道理的，但通過它來測(cè)度長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)顯然是不夠的。1275.更好的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法

風(fēng)險(xiǎn)的定義至少要包括下面兩方面內(nèi)容:①長(zhǎng)期內(nèi)投資保值的概率要大于基金②投資增值的概率要大于其他投資組合。128第十五章、投資于小盤股、

納斯達(dá)克市場(chǎng)的誤區(qū)1、小盤股是否真能帶來大收獲。實(shí)際情況表明，有關(guān)小盤股的高回報(bào)效應(yīng)研究只是從數(shù)字到數(shù)字，而沒有考慮到具體情況，采用這種辦法指導(dǎo)投資行動(dòng)無異于紙上談兵。1292.是否要拋棄小盤股投資小公司必須更為謹(jǐn)慎:購(gòu)買小公司股票你必須準(zhǔn)備好長(zhǎng)期持有以減少轉(zhuǎn)手費(fèi)用，這就要求你在購(gòu)買時(shí)能肯定其市場(chǎng)前景。1303.小公司逆向投資規(guī)則法則33:公司的財(cái)務(wù)狀況要非常好(一般工業(yè)部分資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%)法則34:購(gòu)買那些分紅祖定并高于市場(chǎng)平均水平的小公司股票。法則35:選擇收益增長(zhǎng)率高于平均水平的小公司股票。法則36:盡管做到分散投資，一個(gè)好的投資組合應(yīng)是相應(yīng)大公司數(shù)量的2倍。法則37:要有耐心，好事不常來，但耐心會(huì)使你稱到收益飚升的那一天。1314.當(dāng)心納斯達(dá)克和小盤股的交易費(fèi)用法則38:除非你確信會(huì)贏，否則不要購(gòu)買差價(jià)太大的小盤股。法則39:在交易流動(dòng)性不強(qiáng)的小盤股時(shí)。不僅要考慮傭金，而且要將買賣差價(jià)計(jì)算在內(nèi)。法則40:盡管回避波動(dòng)性大規(guī)模小的簽金，它們往往在顛峰時(shí)跌向波谷。132第五部分、心理學(xué)與股市第十六章、理性世界的荒唐幾百年來，觀察家們已看到市場(chǎng)狂熱或泡沫中人們荒唐的行為，無數(shù)記錄中，“大眾的瘋狂，集體愚盤。從眾思想”來形容它們。1331、以前的同志相遇于市場(chǎng)歷史事實(shí)表明人們是多么容易將自已的血汗錢亂撒在自己對(duì)其一無所知的項(xiàng)目上。1342.在房地產(chǎn)上你是不會(huì)出錯(cuò)的買商業(yè)地產(chǎn)的那些人都不是無能之輩，他們都是一些跨國(guó)的貸款經(jīng)理人和其他利害的專業(yè)人士。其中的許多人一生都在評(píng)估不動(dòng)產(chǎn)。這些專家開出的壞帳幾乎瓦解了美國(guó)的儲(chǔ)蓄和信貸行業(yè)，將銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)推到了倒閉的邊緣。1353.大眾也瘋狂當(dāng)投資者看到大膽的賭博都是以成功作為回報(bào)，要理性和謹(jǐn)慎的聲音淹沒在一片喧鬧聲中，希望的大肥皂泡不理性，自信和貪婪越升越高，當(dāng)然，所有的泡沫，無論真實(shí)的還是比喻的，結(jié)局都是一樣。1364.瘋狂癥的一些共同特征第一，價(jià)數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過他的真實(shí)價(jià)值。第二，涉及的人數(shù)眾多。第三，幾乎完全不符合實(shí)際(喪失合理性)1375.大眾的特征人數(shù)眾多，過度興奮，必要的，簡(jiǎn)單的，對(duì)滾滾而來的財(cái)富的欺騙性的想象，每一個(gè)想象都將大眾帶人去想的境地，有時(shí)甚至不顧理智的約束。1386.社會(huì)的現(xiàn)實(shí)“社會(huì)現(xiàn)實(shí)”指的是一群人是怎樣感知現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)對(duì)物理事實(shí)的依賴程度比較低，相應(yīng)地，對(duì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)的依賴程度就增大了。一種觀點(diǎn)，態(tài)度或信念是否是正確的，有效的或恰當(dāng)?shù)?，取決于持有相同信念、價(jià)值觀和態(tài)度的一群人如何看待它。139不確定性、緊張、缺少客觀現(xiàn)實(shí)，集體幻象的搖擺不定在此驅(qū)動(dòng)著大眾的行為。在每一次狂熱中，對(duì)巨額財(cái)富的想象誘惑著大眾，這使他們的行為發(fā)生了變化。1407.集團(tuán)意見的強(qiáng)化社會(huì)心理學(xué)研究闡明，在不確定的甚至只有一點(diǎn)緊張的環(huán)境下，人們是多么容易被吸引到一起的。1418.如何不發(fā)財(cái)投資者對(duì)首次公開發(fā)售股票(IPOS)缺乏理性分析判斷。人們看待IPOS又一次被投資者心理嚴(yán)重影響了。在新發(fā)行的股票市場(chǎng)上你賺錢的機(jī)會(huì)要小于買一個(gè)賭博輪盤的號(hào)碼—成百萬的投資者在玩這種游戲。1429、又來了技術(shù)股、計(jì)算機(jī)或醫(yī)藥、衛(wèi)星或空間通訊技術(shù)之類，比以前還要熱，生物技術(shù)與快餐股也是如此。143為那些尚處于理想狀態(tài)的技術(shù)公司而付的代價(jià)很不合理。社會(huì)現(xiàn)實(shí)與基本事實(shí)嚴(yán)重偏離。14410、看法上毀滅性變化當(dāng)投資者重新評(píng)估新發(fā)股最初樂觀的前景時(shí)，領(lǐng)先的新發(fā)股也會(huì)大幅下跌。知道在過去的泡沫中發(fā)生了什么。14511.并非十分不同法則41:市場(chǎng)上的一件肯定的事是看法迅速的變化。樂觀或悲觀常常走過了頭。146四個(gè)原則

第一、出現(xiàn)對(duì)暴富的幻想，圍繞它形成了大眾。第二、一種社會(huì)性現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了?！耙庖姟遍_始集中并成為“事實(shí)”，過分自信的抑制，多年的標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)驗(yàn)被忘記了。第三，幻想破滅，不安取代了過分自信。膨脹的泡沫破滅了，恐慌隨之而來第四，像投資者一樣，我們沒有從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)—每一次情況似乎都是不同的，盡管它們實(shí)際上是十分相同的。147附錄附錄A現(xiàn)代證券組合理論理性的投資者應(yīng)該是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的(visk-averse)。馬克維茨根據(jù)短期的市場(chǎng)波動(dòng)來確定風(fēng)險(xiǎn)。證券組合的流動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大持有不同類型的證券，或不同公司的證券，不會(huì)顯著減少證卷組合的價(jià)格波動(dòng).148證券組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于其協(xié)方差，或資產(chǎn)價(jià)格一起變動(dòng)的幅度，而不取決于每一種投資的平均值。一個(gè)最優(yōu)證券組合集稱為有效證券組合。在風(fēng)險(xiǎn)水平既定的情況下，一種有效證券組合能帶來最大幅度的收益。149資產(chǎn)定價(jià)模型-CAPM標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)定價(jià)模型將馬克維茨的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算用β值來代替。夏普、林特勒和莫森將風(fēng)險(xiǎn)劃分成兩類：第一類是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。第二類風(fēng)險(xiǎn)是屬于某一特定股票或其他投資的風(fēng)險(xiǎn)或流動(dòng)性。這稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或分散等風(fēng)險(xiǎn)。150理論意義資本資產(chǎn)定價(jià)理論認(rèn)為，一項(xiàng)投資所要求的必要報(bào)酬率取決于以下三個(gè)因素：（1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即將國(guó)債投資（或銀行存款）視為無風(fēng)險(xiǎn)投資；（2）市場(chǎng)平均報(bào)酬率，即整個(gè)市場(chǎng)的平均報(bào)酬率，如果一項(xiàng)投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)程度相同，該項(xiàng)報(bào)酬率與整個(gè)市場(chǎng)平均報(bào)酬率相同（3）投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)即β系數(shù)，是某一投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度之比。151主要作用由于CAPM從理論上說明在有效率資產(chǎn)組合中，β描述了任一項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在分化中相互抵消掉了），任何其他因素所描述的風(fēng)險(xiǎn)盡為β所包容。并且模型本身要求存在一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件，所以CAPM模型存在理論上的抽象和對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的簡(jiǎn)化，與一些實(shí)證經(jīng)驗(yàn)不完全符合。152資產(chǎn)定價(jià)模型背后的假設(shè)(1)在買賣股票或進(jìn)行其他投資時(shí)沒有交易費(fèi)用。(

2)投資者做多還是做空都隨他的意，不管他建倉(cāng)的規(guī)模多大，都不影響一種股票的價(jià)格。(3)投資者們?cè)跊Q策時(shí)不考慮稅收，并且也不關(guān)心能否得到紅利的資本收益(4)投資者是屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的，但他們會(huì)因更大的流動(dòng)性要求更多的收益

(5)投資者試圖多樣化他們的投資來控制風(fēng)險(xiǎn)

153(6)投資者，作為一個(gè)整體，都在相同的時(shí)間跨度里作投資決策。(7)投資者，作為一個(gè)整體，衡量風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)是一樣的。

(8)所有的資產(chǎn)，包括人力資本都可在市場(chǎng)上買和賣。

(9)正如我們所知，投資者可以按91天國(guó)庫(kù)券的利率(無風(fēng)險(xiǎn)利率)借人或借出資金，也可以毫無限制地在任意短的時(shí)間內(nèi)賣出。154“對(duì)一個(gè)模型最終的檢驗(yàn)并不在于它的假設(shè)是多么合理，而在于這個(gè)模型實(shí)際上能起作用的程度。155附錄B逆向投資法則法則1:千萬別相信所謂的技術(shù)分析，使用K線圖是要付出慘重代價(jià)的!

法則2:我們要認(rèn)識(shí)到人類處理大量信息能力的局限，更多的信息并不意味更高額的回報(bào)法則3:不要根據(jù)“相關(guān)性”來作出投資決策。股市中所有的“相關(guān)性”，不管是真實(shí)的還是幻覺，都會(huì)很快改變并且消失。法則4:當(dāng)心預(yù)測(cè)投資方法，人類處理復(fù)雜問題的局限性使我們不能預(yù)測(cè)未來。規(guī)則5:無論采用何種預(yù)測(cè)方法，沒有哪種行業(yè)可預(yù)見性更強(qiáng)，依靠預(yù)測(cè)，其結(jié)果是不容樂觀的。法則6:分析家的預(yù)測(cè)往往過于樂觀，對(duì)他們預(yù)測(cè)要做適當(dāng)?shù)南抡{(diào)接下來我們結(jié)合歷史再談?wù)勥@一過于樂觀預(yù)測(cè)是否對(duì)投資者有益的問題。法則7:現(xiàn)在大多數(shù)分析方法都基于失誤率極高的預(yù)測(cè)，這種基于并不準(zhǔn)確預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上的分析方法是該拋棄的規(guī)則8:在一個(gè)激烈變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于政治、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)條件的變動(dòng)，采用過去預(yù)測(cè)未來是不可能的。156法則9:對(duì)于投資要有現(xiàn)實(shí)的態(tài)度，要防止人類過于樂觀和過于自信的本性，在投資時(shí)要預(yù)計(jì)到最壞的事情發(fā)生。規(guī)則10:投資于冷門股，反而可以從分析專家的預(yù)側(cè)誤差中受益。相反，購(gòu)買熱門股并且根據(jù)預(yù)測(cè)調(diào)整股票組合是不經(jīng)濟(jì)的法則11:無論正面還是負(fù)面誤差，對(duì)“最好”和“最差”股票的影響正好是截然相反的。法則12:(1)相對(duì)于“最優(yōu)”的股票而言，預(yù)側(cè)誤差總體來說會(huì)提高“最差”的逆向股的表現(xiàn)

(2)正面誤差可以使“最差”的逆向股增值，但對(duì)“最優(yōu)股”卻沒有太大影響。

(3)負(fù)面誤差使“最優(yōu)股”價(jià)格下跌，但對(duì)“最差”的逆向股卻無大礙。

(4)收益誤差的影響預(yù)測(cè)是待續(xù)的157法則13:被專業(yè)人士看好的股票往往表現(xiàn)不佳，反之，不被看好的都有出色的表現(xiàn)。股市有重新評(píng)價(jià)股票價(jià)格的機(jī)制，但這個(gè)過程往往是緩慢的，有時(shí)甚至是極其緩慢的法則14:按照低P/E,P/CF,P/BV值或高收益標(biāo)準(zhǔn)，購(gòu)買增值潛力大的逆向股，盡管當(dāng)前他們并不受親睞。法則15:價(jià)位較高的概念股不可能帶來高傾的回報(bào)，真正的藍(lán)籌股是逆向股票。法則16:避免不必要的交易，長(zhǎng)期內(nèi)交易成本過高會(huì)降低總收益。逆向股票的優(yōu)點(diǎn)在于能長(zhǎng)期保持較高收益，從面有效減少了交易費(fèi)用法則l7:只購(gòu)買那,ee有潛力的逆向股票，因?yàn)樗鼈兊氖袌?chǎng)表現(xiàn)是極其卓越的。法則I8:分散投資于20一30種逆向投票，投資組合分散于巧個(gè)行業(yè)(如果有充裕的資金)

法則19:購(gòu)買紐約交易所中盤或大盤股票，或者只在購(gòu)買納斯達(dá)克或美國(guó)證券交易所上市的股票。158法則20:根據(jù)四個(gè)逆向指標(biāo)(P/D,P/E,P/CF,P/BV)選擇任一行業(yè)中的逆向股，而不必顧及該行業(yè)整體價(jià)位的高低。法則21:當(dāng)某一股票的P/E值(或其他逆向指標(biāo))接近市場(chǎng)平均水平時(shí)，不論市場(chǎng)預(yù)期如何看好，果斷出手，再投資于基他逆向投票。法則22:當(dāng)前的投資情勢(shì)與過去情勢(shì)類似，不要只看到二者明顯相同之處，要考慮一些另外的重要因素，這些因素將導(dǎo)致迥然不同的結(jié)果。法則23:不要受基金管理人、經(jīng)紀(jì)人、分析師，或咨詢專家的短時(shí)間預(yù)測(cè)記錄影響，不管它給人的印象多么深刻。也不要聽那些沒有重要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)和投資新聞。法則24:不要只依靠個(gè)案率(caserate)，要考慮基本率(baseate)—即損益的先驗(yàn)概率。法則25:不要被個(gè)別股票的近期收益率或整個(gè)市場(chǎng)迷惑了，當(dāng)它們嚴(yán)重偏離過標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候(個(gè)案率)，股票的長(zhǎng)期收益率(基本率)更可能重新得到。如果收益率過高或過低，它們很可能不正常。法則26:不要期望你所采用的策略在市場(chǎng)上馬上就能成功，給它一個(gè)合理起作用的時(shí)間。法則27:在竟?fàn)幮允袌?chǎng)上，趨向平均收益率是一個(gè)基本原理凸159法則28:預(yù)測(cè)投資者過度反應(yīng)的連續(xù)性比預(yù)測(cè)公司本身的前景更安全法則29:政治和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致投資者賣出股票，這恰恰是錯(cuò)誤的反應(yīng)，在恐慌的時(shí)候，要買進(jìn)，不要賣出。法則30:在危機(jī)中，仔細(xì)分析導(dǎo)致較低股票價(jià)格的各種因素—通過審查，這些原因多半都站不腳。法則31：(1)大范圍多樣化。不管一組股票看起來是多么便宜，你無法確切地知道你沒有得到一塊金子

(2)運(yùn)用說明過的價(jià)值生命線。在危機(jī)中，當(dāng)價(jià)格猛跌時(shí)，這些標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更明顯，大大增加你賺錢的機(jī)會(huì)法則32:波動(dòng)性并不意味著風(fēng)險(xiǎn)，不要根據(jù)波動(dòng)性投資。法則33:公司的財(cái)務(wù)狀況要非常好(一般工業(yè)部分資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%)。法則34:購(gòu)買那些分紅穩(wěn)定并高于市場(chǎng)平均水平的小公司股票法則35:選擇收益增長(zhǎng)率高于平均水平的小公司股票。法則36:盡管做到分散投資，一個(gè)好的投資組合應(yīng)是相應(yīng)大公司數(shù)量的2倍。160法則37:要有耐心，好事不常來，但耐心會(huì)使你等到收益飚升的那一天。法則38:除非你確信會(huì)森，否則不要購(gòu)買差價(jià)太大的小盤股。法則39:在交易流動(dòng)性不強(qiáng)的小盤股時(shí)，不僅要考慮傭金而且要將買賣差價(jià)計(jì)算在內(nèi)法則40：盡管回避波動(dòng)性大規(guī)模小的基金.它們往往在顛峰時(shí)跌向波谷。法則41:市場(chǎng)上的一件肯定的事是看法迅速的變化161附錄C術(shù)語匯編

American-DepositoryReceipts(ADR)美國(guó)股票托存收據(jù)在美國(guó)股市上交易的外國(guó)證券，它代表一家外國(guó)公司一定數(shù)量的股份。許多大型的ADR都在紐約證券交易所上市，并且有詳細(xì)的英文背景材料。

AnchoringBias拋錨傾向不能對(duì)原始收益或其他指標(biāo)進(jìn)行有效的調(diào)整，在原始數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確情況下這種傾向尤為明顯。

A-maty異常流行的理論與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)發(fā)生沖突

Availability可得性想當(dāng)然來作出判斷，指人們根據(jù)經(jīng)驗(yàn)而輕易作出的結(jié)論。例如，因?yàn)轺M魚襲擊人的現(xiàn)象很普遺，許多人認(rèn)為受到撥魚攻擊的人要多于被飛機(jī)撞擊的人數(shù)，而實(shí)際后者的傷亡率是前者的三十倍。

BaseRate基本頻率事情發(fā)生的最大可能性。例如，長(zhǎng)期內(nèi)股市的平均收益率便屬于基本率。注意不要和CASERATE(個(gè)案率)混淆。

BehavioralFinance行為金融學(xué)將心理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)方法結(jié)合起來研究金融市場(chǎng)的學(xué)科。它采用不同與有效市場(chǎng)理論的范式來解釋金融現(xiàn)象162Beta貝塔系數(shù)衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法，用來測(cè)度某種股票對(duì)總的市場(chǎng)價(jià)格漲跌變動(dòng)的敏感性，如變化幅度大于市場(chǎng)水平，則貝塔系數(shù)值大，風(fēng)險(xiǎn)也大。

Bid/AskSpread買賣價(jià)差買方出價(jià)與賣方要價(jià)之問的差額。

BigBoard紐約證券交易所紐約證券交易所的昵稱BookValueorNetAssetValue帳面價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值所有資產(chǎn)之和減去所有負(fù)債及優(yōu)先股的價(jià)值。

Babble泡沫由于預(yù)期過于樂觀，股價(jià)遠(yuǎn)超過其實(shí)際價(jià)值，最終這一假象會(huì)破滅

Bay一aad一HoldStrategy購(gòu)買并持有策略在一定時(shí)期內(nèi)購(gòu)買并持有某一股票，不做任何買進(jìn)賣出。

CapitalAssetPricingModel(CAP)資產(chǎn)定價(jià)模型通過貝它系數(shù)和波動(dòng)性來確定證券收益。

CapitalStructure資本結(jié)構(gòu)公司資本在負(fù)債、優(yōu)先股、資產(chǎn)上的分布。90年代中期標(biāo)準(zhǔn)普爾500的資產(chǎn)負(fù)債率一般是55%.CaseRate個(gè)案率近期某一事件發(fā)生的可能性。例如，由于前幾年科技股的高收益便預(yù)期今后也有較高的收益，這一現(xiàn)象再次發(fā)生便稱為個(gè)案率163CashFlow現(xiàn)金流動(dòng)凈收益加上折舊和其他非現(xiàn)金支出，它可以衡量公司的支付股息的能力。

Close一EndFund，orClosed--EndInvestmentCompany限額基金公司或股份固定的投資公司與共同基金類似，但不再發(fā)行和轉(zhuǎn)換股權(quán)，也就是說股份的數(shù)量是確定的，限額基金必須在證券交易所或場(chǎng)外進(jìn)行交易

CognitiveBias當(dāng)然傾向依靠直覺進(jìn)行想當(dāng)然的推理時(shí)所犯的邏輯性錯(cuò)誤

ConceptStock概念股一般認(rèn)為這類股票有強(qiáng)大的增長(zhǎng)潛力，如果有收益，其P/F值都比較高。

ConfidenceLevel置信水平用100%減去統(tǒng)計(jì)意義。如置信水平達(dá)95%則其統(tǒng)計(jì)上價(jià)值幾乎等于隨機(jī)概率。

Configure)Reasoning復(fù)雜推理根據(jù)相關(guān)的信息進(jìn)行的推理，也稱為互動(dòng)推理，與相應(yīng)發(fā)生作用的線性推理對(duì)應(yīng)

Covariance協(xié)方差資產(chǎn)價(jià)格一起變動(dòng)的幅度。如果兩種股票對(duì)同一消息有相同的反應(yīng)，其協(xié)方差是正的，反之是負(fù)的。如果沒有相關(guān)性，則協(xié)方差為零。

CurrentAssetsverseCurrentliabilities流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比率見流動(dòng)比率164CurrentRatio流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率.這一比率用來衡量公司短期的償債能力。不同行業(yè)的流動(dòng)比率要求是不一樣的，對(duì)于一般非金融企業(yè)，流動(dòng)比率在2以上是良好的.

Debenture，信用債券無擔(dān)保的債務(wù)，與有擔(dān)保的第一、第二擔(dān)保債務(wù)相對(duì)應(yīng)。

Debt一EquityRatio債務(wù)權(quán)益比率長(zhǎng)期債務(wù)除以股東權(quán)益的比率，用來測(cè)定與公司資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

Debtsecurity債務(wù)性證券表明債務(wù)的固定負(fù)債，一般在特定時(shí)期償還并帶有特定利息

DiscountBroker折扣經(jīng)紀(jì)人這類經(jīng)紀(jì)人向客戶提供相傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)人少的服務(wù)，收取的傭金也較少

DowJonesIndustrialAverage道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對(duì)30種主要“藍(lán)籌股”公司使用非加權(quán)計(jì)算法得到的平均值，盡管不十分精確，一般被認(rèn)為是股票市場(chǎng)變動(dòng)的代表性指標(biāo)。

Earningsurprise-收益差距公司每季度的實(shí)際收益與分析家預(yù)測(cè)的差距，一般用收益差距與實(shí)際收益的比率來表示。

EdioientMarketHypothesis(EMH)有效市場(chǎng)假說一種股票市場(chǎng)理論，由于股市競(jìng)爭(zhēng)激烈，所有股票都反應(yīng)其真實(shí)價(jià)值。按照這一理論，由于市場(chǎng)的有效性，不可能在沒有超額風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得超額收益。

EquallyWeightedReturn同等加權(quán)收益股市中相同的投人獲得同等的收益165

Equities權(quán)益普通股的昵稱，在此權(quán)益指股票持有者對(duì)公司上市公司所擁有的股份權(quán)益

EventTrigger事件反應(yīng)導(dǎo)致投資者對(duì)公司、行業(yè)、市場(chǎng)的預(yù)期發(fā)生改變的事件，例如。正面的收益誤差對(duì)對(duì)不被看好的股票、負(fù)面的收益誤差對(duì)被看好股票的影響。事件反應(yīng)使股價(jià)大幅變動(dòng)。

ExpenseRatio費(fèi)用比率指共同基金管理費(fèi)與凈資產(chǎn)值的比率。費(fèi)用比率越低，該基金越被看好

FundamentalAnalysis基本分析根據(jù)收益、現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)等“基本因素”評(píng)定股票價(jià)值的方法。

Fundamentalist基本分析專家信奉并實(shí)踐基本分析的人。

GARP(GrowthAtaReasonablePrice)合理價(jià)格下的增長(zhǎng)這類股票一般P/E值較低，并且有高出平均水平的銷傳和收益增長(zhǎng)前景。一般認(rèn)為這類股票有較好的增值潛力。

GrowthStock成長(zhǎng)股這類股票的股價(jià)反應(yīng)了人們對(duì)其良好的增長(zhǎng)預(yù)期，股價(jià)較高，P/E值也較高。

Heuristics,orJudgmentHeuristic實(shí)用主義者，或?qū)嵱眯耘袛嗳祟惖恼J(rèn)識(shí)誤區(qū)之一，片面認(rèn)為掌握過多的信息有利于判斷的準(zhǔn)確。由于人類處理復(fù)雜問題的局限性。實(shí)際上掌握過多的信息面不加有效的分析往往在投資中導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，

LeveragedBuyout杠桿并購(gòu)指購(gòu)買者從銀行或用其他方法購(gòu)買目標(biāo)公司的普通股。當(dāng)目標(biāo)公司債務(wù)超過資產(chǎn)凈值，占到資本總額的一定比例時(shí)，該公司容易被杠桿并購(gòu)。166Liquidity流動(dòng)性指股票市場(chǎng)上股票買賣的難易程度和交易費(fèi)用的高低。如果買賣差價(jià)大而且成交額度小則被稱為缺乏流動(dòng)性。

Load附加費(fèi)銷售共同基金的傭金，一般是交易額的1%一8。5%Long一TermBond長(zhǎng)期債券10年或以上的政府債券

Margin保證金客戶向經(jīng)紀(jì)人借款購(gòu)買證券，事先作為保證金存人經(jīng)紀(jì)公司帳戶的資金。一般保證金是證券價(jià)格總額的50%,但在1929年大危機(jī)前保證金是證券價(jià)格總額的10%.MarketCapitalization市值指所有普通股的總市值，等于每股價(jià)格與股票量的乘積。MarketTiming市場(chǎng)時(shí)間選擇

指試圖發(fā)現(xiàn)股票買賣的時(shí)間。如果真的能發(fā)現(xiàn)這一秘訣，股市中的賺錢便輕而易舉了。MarketValue市值見MarketCapitalizationMean平均求和除以數(shù)量。如2,3,10的平均數(shù)是2十3+10/3=凡Median中位數(shù)一系列數(shù)據(jù)的中間值。例如。2,3,10的中位數(shù)是30Made.PortfolioTheory(MPT)現(xiàn)代證券組合理論有效市場(chǎng)理論的投資理念，該理論認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)收益可以用“波動(dòng)性”來解釋。資產(chǎn)定價(jià)模型是現(xiàn)代證券組合理論的一個(gè)分支。167

MomentumInvesting勢(shì)頭投資根據(jù)公司收益或行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭確定買賣股票的方法，它認(rèn)為現(xiàn)在的趨勢(shì)有持續(xù)進(jìn)行的傾向。

MorcgageBonds一