2024年中報(bào)系列1：外需導(dǎo)向的行業(yè)景氣占優(yōu)

投資策略報(bào)告投資策略報(bào)告/2024.07.16分析師李美岑分析師王亦奕1.《把握修復(fù)窗口——A股策略專題報(bào)告(20240714)》2024-07-142.《北向流入大金融57億元——全球資金觀察系列114》2024-07-143.《積極信號(hào)在增加——“美”周市場(chǎng)披露2024年中報(bào)業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)為1577家，披露率為29.42%，預(yù)喜率為42.49%，整體歸母凈利潤變動(dòng)幅度中位數(shù)達(dá)31.29%。1)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板增速高于主板。截至2024年7月15日，A股上市公司中共1577家公司進(jìn)行了業(yè)績披露，披露率為29%。其中主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的歸母凈利潤變動(dòng)幅度中位數(shù)分別為21.72%、97%和89.70%，雙創(chuàng)業(yè)績好于主板。2)大盤整體業(yè)績情況好于中小盤。上證50、滬深300、中證500和中證1000的歸母凈利潤變動(dòng)幅度中位數(shù)分別為40.39%、33.35%、33.65%和34.38%。以上證50為代表的大盤表現(xiàn)優(yōu)于中小盤指數(shù)。3）PPI改善將帶動(dòng)非金融企業(yè)業(yè)績回升。根據(jù)PPI和工業(yè)增加值擬合預(yù)測(cè)2024Q2營收累計(jì)增速為7.6%，相較2024Q1的實(shí)際營收增速，提升4個(gè)百分點(diǎn)，全年?duì)I收增速為9.2%。根據(jù)擬合預(yù)測(cè)的收入增速和凈利率數(shù)據(jù)，計(jì)算出全A（非金融）預(yù)測(cè)2024Q2累計(jì)利潤增速較2024Q1提升近5個(gè)百分點(diǎn)，全年利潤增速為近15%。整體來看，與外需相關(guān)度較高的行業(yè)景氣度優(yōu)于內(nèi)需主導(dǎo)的板塊，與當(dāng)前宏觀表現(xiàn)趨同。1）上游原材料中，海外定價(jià)的石油石化和貴金屬為代表的有色板塊的業(yè)績預(yù)告，表現(xiàn)明顯好于內(nèi)部需求主導(dǎo)的黑色系。2）中游制造和TMT，出口或海外訂單影響較大的化工、機(jī)械設(shè)備、電子和通信等，業(yè)績預(yù)喜的公司數(shù)量和增速變動(dòng)相對(duì)較高。3）上游成本下降帶來的利好還在持續(xù)，例如公用事業(yè)、休閑食品、養(yǎng)殖等。具體來看，預(yù)告業(yè)績?cè)鏊僦形粩?shù)領(lǐng)先且預(yù)喜率大于50%的行業(yè)包括上游中的有色和石油石化、下游中的汽車和美容護(hù)理、支持服務(wù)業(yè)中的公用事業(yè)和交通運(yùn)輸、TMT中的電子：1）業(yè)績?cè)鏊僖暯牵檬聵I(yè)（75%）、石油石化（72%）、電子（71%）增速靠前，相對(duì)比，傳媒（-80%）和房地產(chǎn)（-79%）業(yè)績靠后。披露率方面，除銀行以外，多數(shù)行業(yè)披露率在30%左右。其中，房地產(chǎn)和煤炭披露率高于60%，但凈利潤增速分別為-79%和-73%。2）預(yù)告結(jié)構(gòu)視角，公用、電子和美護(hù)預(yù)喜率領(lǐng)先其他行業(yè)，分別為67%、66%和63%。綜合當(dāng)前披露業(yè)績預(yù)告的200億以上上市公司情況，大部分預(yù)喜的業(yè)績預(yù)告中接近七成主要受益于量端的改善，兩成來自于價(jià)端的提升，約一成公司出現(xiàn)了量價(jià)齊升，這部分公司主要來自于農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖）、有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬）、電子（光學(xué)光電子）和化工（化學(xué)制品）。具體來看，以下細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高：1）上游，有色金屬（電解鋁、貴金屬）、石油石化（煉化）。2）中游，化工（化學(xué)制場(chǎng)、快遞）。5）TMT，電子（半導(dǎo)體、元件、光學(xué)光電子）。業(yè)績預(yù)告披露率過低；業(yè)績預(yù)告行業(yè)代表性不足；統(tǒng)計(jì)存在誤差。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 3 6 6 3 4 5 7 8 9 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)31三成上市公司披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜率42%層次資本市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績預(yù)告采取有條件強(qiáng)制披露原則，鼓勵(lì)主動(dòng)披露，但具體要大規(guī)則：凈利潤為負(fù)值、凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈、凈利潤與上年同期相比上升或者謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)4基于自上而下方法對(duì)2024年全年盈利增速進(jìn)行計(jì)同比和工業(yè)增加值累計(jì)同比為自變量，自上而下構(gòu)建營收預(yù)測(cè)模型，擬合預(yù)測(cè)——預(yù)測(cè)：全A(非金融)累計(jì)營收同比86420同比為自變量，自上而下構(gòu)建凈利率預(yù)測(cè)模型，擬合謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5 全A(非金融)歸母凈利潤-累計(jì)同比預(yù)測(cè)全A(非金融)歸母凈利潤-累計(jì)同比謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)62外需相關(guān)度高的行業(yè)整體景氣占優(yōu)預(yù)告業(yè)績?cè)鏊僦形粩?shù)領(lǐng)先且預(yù)喜率大于50%的行業(yè)包括上游中的有色和石油石前，相對(duì)比，傳媒（-80%）和房地產(chǎn)（謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)74.預(yù)告業(yè)績?cè)鏊僦形粩?shù)前三行業(yè)為公用、石油石化和電子將預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧定義為預(yù)喜，從而1)美容護(hù)理和公用事業(yè)預(yù)增的比2)石油石化扭虧的比重高于其他行業(yè)，表明行業(yè)景氣迎來拐點(diǎn)。相對(duì)比，國防3)鋼鐵和建筑裝飾續(xù)虧的比重較高，說明行業(yè)仍處于下行期，核心原因在于房謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8大類行業(yè)來看，下游消費(fèi)行業(yè)整體市值前二的公司業(yè)績?cè)鲋?jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9預(yù)告業(yè)績?cè)鏊傩袠I(yè)中位數(shù)預(yù)告業(yè)績?cè)鏊傩袠I(yè)中位數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈劃分公司名稱業(yè)績?cè)鏊伲?）公司名稱業(yè)績?cè)鏊伲?）產(chǎn)業(yè)鏈劃分石油石化72榮盛石化198東方盛虹-83上游原材料有色金屬57紫金礦業(yè)50洛陽鉬業(yè)716上游原材料鋼鐵-52釩鈦股份-78太鋼不銹130 煤炭-73中國神華基礎(chǔ)化工43鹽湖股份-67巨化股份80機(jī)械設(shè)備中集集團(tuán)138巨星科技35中游制造業(yè)電力設(shè)備-48隆基綠能-160通威股份-125中游制造業(yè)國防軍工建筑材料-66中國巨石-60天山股份-2569國防軍工中國重工長安汽車潤本股份新和成晨鳴紙業(yè)燕京啤酒中國重工長安汽車潤本股份新和成晨鳴紙業(yè)燕京啤酒ST易購華測(cè)檢測(cè)石頭科技溫氏股份際華集團(tuán)首創(chuàng)證券中國船舶長城汽車錦波生物萬泰生物仙鶴股份東鵬飲料供銷大集錦江酒店三花智控牧原股份臺(tái)華新材海通證券 4362162023-13044汽車下游消費(fèi)品 8美容護(hù)理醫(yī)藥生物輕工制造食品飲料商貿(mào)零售社會(huì)服務(wù)家用電器農(nóng)林牧漁紡織服飾汽車下游消費(fèi)品 8大金融 房地產(chǎn)-79萬科A-191海南機(jī)場(chǎng)-54大金融公用事業(yè)75國電電力128桂冠電力63支持服務(wù)業(yè)交通運(yùn)輸67中國國航33南方航空63支持服務(wù)業(yè)環(huán)保40瀚藍(lán)環(huán)境28中國天楹140 建筑裝飾-15中交設(shè)計(jì)37深桑達(dá)A80電子71立訊精密25北方華創(chuàng)65TMT通信41中際旭創(chuàng)307TMT計(jì)算機(jī)-30科大訊飛-725浪潮信息107 傳媒-80萬達(dá)電影-76人民網(wǎng)-86注：銀行未有公司披露，市值龍頭為已披露公司的市值前二順和汽車的性價(jià)比相對(duì)較高?；赪ind一致預(yù)期測(cè)算各行業(yè)2024年預(yù)期PE和凈謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10具體到細(xì)分領(lǐng)域和業(yè)績預(yù)告歸因，我們選取已披露業(yè)績預(yù)告的公司中市值超2002)營收惡化量價(jià)占比拆分，煤炭、鋼鐵、建筑材料惡化的主要原因是價(jià)格下謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11注：為區(qū)分業(yè)績向好或惡化，將業(yè)績?cè)蛑兄鳡I惡化、量價(jià)齊跌和其他惡化的5)TMT，電子（半導(dǎo)體、元件、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12 一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)預(yù)告凈利潤變動(dòng)幅度（%）名稱業(yè)績預(yù)警原因小金屬(97)北方稀土主營惡化（價(jià)減）小金屬716有色金屬貴金屬工業(yè)金屬工業(yè)金屬6511450洛陽鉬業(yè)量價(jià)齊升山東黃金中國鋁業(yè)紫金礦業(yè)量價(jià)齊升、成本管控成本管控量價(jià)齊升(86)50307醫(yī)藥生物通信生物制品化學(xué)制藥(86)50307醫(yī)藥生物通信萬泰生物新和成中際旭創(chuàng)主營惡化（量端）主營改善（量端）主營改善（量端）、非經(jīng)常性損益食品飲料石油石化5619860227(36)436食品飲料石油石化5619860227(36)436(67)132132100(14)33557636215(725)汽車零部件乘用車汽車農(nóng)林牧漁煤炭交通運(yùn)輸家用電器計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工國防軍工公用事業(yè)非銀金融乘用車乘用車汽車農(nóng)林牧漁煤炭交通運(yùn)輸家用電器計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)化工國防軍工公用事業(yè)非銀金融煤炭開采航空機(jī)場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)家電零部件Ⅱ107(67)802021715412863(76)80軟件開發(fā)計(jì)算機(jī)設(shè)備農(nóng)化制品107(67)802021715412863(76)80電力電力證券Ⅱ證券Ⅱ東鵬飲料榮盛石化主營改善（量端）控本增效、毛利改善濰柴動(dòng)力賽力斯北汽藍(lán)谷長城汽車長安汽車牧原股份溫氏股份海大集團(tuán)中國神華中國國航降本增效主營改善（量端）、降本增效主營惡化（價(jià)減）、費(fèi)用增加主營改善（海外）、非經(jīng)常性損益非經(jīng)常損益量價(jià)齊升、成本下降量價(jià)齊升、原材料成本下降主營改善（量端）量價(jià)齊跌需求增長不及預(yù)期、油價(jià)匯率波動(dòng)上海機(jī)場(chǎng)主營改善（量端）、降本增效南方航空中國東航三花智控科大訊飛浪潮信息鹽湖股份巨化股份需求增長不及預(yù)期、油價(jià)匯率波動(dòng)需求增長不及預(yù)期、油價(jià)匯率波動(dòng)量價(jià)齊升資本開支主營改善（量端，海外）主營惡化（價(jià)減）、非經(jīng)常性損