中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)分析及市場(chǎng)創(chuàng)新趨勢(shì)

中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)分析及市場(chǎng)創(chuàng)新趨勢(shì)

一、銀行間貨幣市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

貨幣市場(chǎng)是進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng),具有風(fēng)險(xiǎn)性低和流動(dòng)性高的特征.貨幣市場(chǎng)包括：同業(yè)拆借市場(chǎng),商業(yè)票據(jù)市場(chǎng),國(guó)庫(kù)券市場(chǎng),大額克轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng),回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng).其主要功能：保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性,以隨時(shí)轉(zhuǎn)任為現(xiàn)實(shí)的貨幣.一方面可以滿足借款者的短期資金需要,另一方面也為暫時(shí)閑置的資金找到了出路.貨幣信用工具有很強(qiáng)變現(xiàn)性和流動(dòng)性.貨幣市場(chǎng)范圍

銀行間貨幣市場(chǎng)包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)與銀行間債券市場(chǎng)（包括現(xiàn)券市場(chǎng)與回購(gòu)市場(chǎng)）.銀行間貨幣市場(chǎng)是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性、進(jìn)行短期資金配置的主要場(chǎng)所.同時(shí),銀行間貨幣市場(chǎng)也是中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作、實(shí)施貨幣政策與金融調(diào)控的重要場(chǎng)所.2019年中國(guó)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)落實(shí)各項(xiàng)宏觀及貨幣政策序號(hào)防范措施概述1助力利率市場(chǎng)化改革、多舉措防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)配合LPR改革，推出LPR利率互換交易為貫徹落實(shí)人民銀行LPR形成機(jī)制改革，更好滿足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，交易中心第一時(shí)間研究推出以LPR為基準(zhǔn)的利率互換產(chǎn)品交易，并于2019年8月20日及9月2日，分別上線LPR利率互換合約詢價(jià)交易及匿名點(diǎn)擊成交功能。同時(shí)，積極組織市場(chǎng)成員開展LPR利率互換報(bào)價(jià)，編制并發(fā)布LPR利率互換曲線及估值。協(xié)助做好包商銀行事件的風(fēng)險(xiǎn)處置與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)包商銀行被接管后，交易中心積極貫徹落實(shí)人民銀行工作部署，協(xié)助做好包商銀行事件的風(fēng)險(xiǎn)處置和后續(xù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)工作，迅速完成其存續(xù)債券、存單、交易情況梳理和相關(guān)市場(chǎng)評(píng)估與操作，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)力度，密切跟蹤市場(chǎng)機(jī)構(gòu)融資、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等情況，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，并按接管組統(tǒng)一部署開展包商銀行同業(yè)存單置換工作，有序化解金融風(fēng)險(xiǎn)。落地回購(gòu)違約擔(dān)保品處置機(jī)制為支持回購(gòu)違約質(zhì)押券的快速處置，保障守約方利益，2019年6月17日，交易中心推出回購(gòu)違約擔(dān)保品處置業(yè)務(wù)。2推動(dòng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新，促進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展推廣債券匿名拍賣應(yīng)用債券匿名拍賣是交易中心于2018年6月針對(duì)高收益、低流動(dòng)性債券推出的交易機(jī)制，該機(jī)制可有效匯聚市場(chǎng)流動(dòng)性需求，收攏標(biāo)的債券價(jià)格區(qū)間，利于債券價(jià)格發(fā)現(xiàn)及交易的促成。推出中央對(duì)手方實(shí)時(shí)承接的利率互換為提升利率互換交易清算效率、減少機(jī)構(gòu)之間兩兩授信成本，2019年8月19日，交易中心和上海清算所共同研究推出利率互換實(shí)時(shí)承接業(yè)務(wù)模式，即交易中心在額度控制的前提下匹配雙方訂單、并在額度內(nèi)成交，成交后將對(duì)手方替換成上海清算所；上海清算所在風(fēng)控檢查通過(guò)的基礎(chǔ)上實(shí)時(shí)承接、集中清算。同業(yè)存款線上化在借鑒同業(yè)拆借、同業(yè)存單的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，交易中心于2018年7月試點(diǎn)推出同業(yè)存款線上化業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)可在本幣交易系統(tǒng)開展同業(yè)存款業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)模式線上化、流程標(biāo)準(zhǔn)化、交易信息集中化等創(chuàng)新，在豐富銀行間電子化交易產(chǎn)品體系、落實(shí)同業(yè)專營(yíng)要求、提升業(yè)務(wù)效率、增加市場(chǎng)透明度、防控金融風(fēng)險(xiǎn)與助力貨幣政策調(diào)控等方面發(fā)揮了積極作用。3推廣創(chuàng)新交易機(jī)制，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)優(yōu)化匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)1.利率互換匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)（X-Swap）。X-Swap是首個(gè)X-Trade品種，于2014年2月推出。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，X-Swap市場(chǎng)占比穩(wěn)步保持在50%以上，成為市場(chǎng)成員利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具。2.質(zhì)押式回購(gòu)匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)（X-Repo）。X-Repo于2015年8月在質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)推出，是金融機(jī)構(gòu)融資渠道的有益補(bǔ)充，顯著提升了市場(chǎng)交易效率及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。3.現(xiàn)券匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)（X-Bond）。X-Bond于2016年9月在現(xiàn)券買賣市場(chǎng)推出，在提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性方面效果顯著，尤其是活躍券報(bào)價(jià)價(jià)差年內(nèi)基本收窄至0.25BP以內(nèi)，最窄達(dá)到0.01BP。4.X-Lending意向報(bào)價(jià)板。X-Lending債券借貸意向板是交易中心2018年2月推出的功能，可向全市場(chǎng)展示參與機(jī)構(gòu)發(fā)起的債券借貸意向報(bào)價(jià)，推出的主要目的是提高債券借貸詢價(jià)交易效率。推出指示性報(bào)價(jià)為支持做市機(jī)構(gòu)更好地表達(dá)做市意愿，2019年6月17日，交易中心推出指示性報(bào)價(jià)交易機(jī)制。做市機(jī)構(gòu)可同時(shí)發(fā)出買入、賣出指示性報(bào)價(jià)，該報(bào)價(jià)不可直接成交，有意向的參與機(jī)構(gòu)可點(diǎn)擊報(bào)價(jià)信息后轉(zhuǎn)為請(qǐng)求報(bào)價(jià)，并經(jīng)與做市機(jī)構(gòu)協(xié)商后達(dá)成交易。全面提供交易分倉(cāng)繼2018年債券通率先推出交易分倉(cāng)功能后，2019年6月17日，交易中心正式將交易前分倉(cāng)功能在銀行間市場(chǎng)全面推廣實(shí)施。4科技賦能，夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上線中國(guó)銀行間市場(chǎng)本幣交易平臺(tái)2019年6月17日，交易中心正式推出中國(guó)銀行間市場(chǎng)本幣交易平臺(tái)（CIBMTS），實(shí)現(xiàn)銀行間本幣市場(chǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的重大升級(jí)。升級(jí)交易接口功能，支持全場(chǎng)景全流程報(bào)價(jià)成交2019年，交易中心在著力打造交易新平臺(tái)的同時(shí)，也重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了多市場(chǎng)交易接口的升級(jí)改造，通過(guò)對(duì)各交易方式全流程全場(chǎng)景的覆蓋、通過(guò)對(duì)交易接口交互性能的提升，滿足市場(chǎng)成員日益增長(zhǎng)的對(duì)實(shí)施交易策略、對(duì)信息自動(dòng)化不落地處理及零延遲處理的需求。開放iDeal接口，推動(dòng)交易流程的深化整合一是開放聊天接口，為機(jī)構(gòu)聊天機(jī)器人等金融服務(wù)業(yè)務(wù)提供支撐。二是聯(lián)合上海國(guó)際貨幣經(jīng)紀(jì)探索混合經(jīng)紀(jì)新模式。三是新增債券一級(jí)承分銷服務(wù)。四是支持Tradeweb交易終端調(diào)用聊天工具。5包容并蓄，加大債券市場(chǎng)對(duì)外開放境外機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)交易再增彭博終端為進(jìn)一步豐富境外機(jī)構(gòu)交易渠道、滿足國(guó)際投資者的交易習(xí)慣，2019年2月，交易中心與彭博公司達(dá)成合作，實(shí)現(xiàn)彭博終端與本幣交易系統(tǒng)的互聯(lián)互通，支持境外機(jī)構(gòu)可通過(guò)彭博終端以結(jié)算代理或債券通的模式與對(duì)手方開展交易。境外機(jī)構(gòu)參與銀行間市場(chǎng)方式得到拓展。債券通持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展債券通于2017年7月推出以來(lái)，成為境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債券市場(chǎng)的重要渠道。2019年7月，為繼續(xù)完善債券通交易服務(wù)，交易中心與Tradeweb、彭博合作推出指示性報(bào)價(jià)功能。2019年9月，提供全量債券通指示性報(bào)價(jià)行情。各報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)信息展示更為直觀、更具深度，為境內(nèi)外投資者同業(yè)存單實(shí)現(xiàn)直接對(duì)債券通投資者一級(jí)發(fā)行在我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開放不斷深化、境外機(jī)構(gòu)投資同業(yè)存單需求持續(xù)增加的背景下，交易中心會(huì)同有關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施，于2019年4月29日首次實(shí)現(xiàn)同業(yè)存單對(duì)債券通投資者直接一級(jí)發(fā)行，豐富了境外機(jī)構(gòu)投資渠道、提高境外機(jī)構(gòu)參與同業(yè)存單一級(jí)市場(chǎng)的便利性。

2018年中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借成交金額共計(jì)1392878億元,2019年銀行間貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借成交金額共計(jì)1516372億元,同比增長(zhǎng)8.87%.2020年1-6月份,銀行間貨幣市場(chǎng)同業(yè)拆借成交金額共計(jì)784450億元.

2018年中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)債券成交金額共計(jì)1501985億元,2019年銀行間貨幣市場(chǎng)成交共計(jì)2126531億元,同比增長(zhǎng)41.58%.2020年1-6月份,銀行間貨幣市場(chǎng)債券成交金額共計(jì)1194341億元.

2018年中國(guó)銀行間貨幣市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交金額共計(jì)7086208億元,2019年銀行間貨幣市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交金額共計(jì)8100887億元,同比增長(zhǎng)14.32%.2020年1-6月份銀行間貨幣市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交金額共計(jì)4649273億元.

2018年中國(guó)商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)3919312億元,2019年商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)4409210億元,同比增長(zhǎng)12.5%.2020年1-6月份商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)2311766億元.

2018年中國(guó)全國(guó)性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)1214942億元,2019年全國(guó)性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)1588704億元,同比增長(zhǎng)30.76%.2020年1-6月份全國(guó)性商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)791566.1億元.

2018年中國(guó)外資銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)93797.42億元,2019年外資銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)116545.6億元,同比增長(zhǎng)24.25%.2020年1-6月份外資銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)58188.36億元.

2018年中國(guó)城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)1656721億元,2019年城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)1739293億元,同比增長(zhǎng)4.98%.2020年1-6月份城市商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)887832.9億元.

2018年中國(guó)農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)948738.5億元,2019年農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共951643.6億元,同比增長(zhǎng)0.31%.2020年1-6月份農(nóng)村商業(yè)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)562820億元.

2018年中國(guó)村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)269.822億元,2019年村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共1034.355億元,同比增長(zhǎng)283.35%.2020年1-6月份村鎮(zhèn)銀行質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)927.35億元.

2018年中國(guó)信用社質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)208089億元,2019年信用社質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)127789.3億元,同比下降38.59%.2020年1-6月份信用社質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)62096.52億元.

2018年中國(guó)證券公司質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)421972.4億元,2019年證券公司質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)587646.1億元,同比增長(zhǎng)39.26%.2020年1-6月份證券公司質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)340630.9億元.

2018年中國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)72207.19億元,2019年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)84810.08億元,同比增長(zhǎng)17.45%.2020年1-6月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)48998.11億元.

2015年中國(guó)中國(guó)境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額達(dá)到頂峰5508.04億元,2016、2017年卻為0,2018年開始有所回升,成交金額共計(jì)326.47億元,2019年境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)88.726億元,同比下降72.82%.2020年1-6月份境外機(jī)構(gòu)質(zhì)押式正回購(gòu)成交金額共計(jì)283.859億元.

二、中國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性

銀行間的同業(yè)拆借,可以使各銀行的閑置資金得到有效地運(yùn)用,也能夠使臨時(shí)資金短缺的銀行及時(shí)找到資金渡過(guò)難關(guān),這種同業(yè)拆借方面對(duì)于銀行的發(fā)展與社會(huì)經(jīng)驗(yàn)的發(fā)展至關(guān)重要.

對(duì)于中國(guó)銀行來(lái)說(shuō),同業(yè)拆借市場(chǎng)屬于弱勢(shì)的一個(gè)有效市場(chǎng).銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性對(duì)于中國(guó)的基準(zhǔn)利率的選擇以及貨幣政策的有效性等方面意義重大.

1、可將同業(yè)拆借利率作為基準(zhǔn)利率

在金融市場(chǎng)與利率的整個(gè)體系中,占據(jù)主要地位的就是金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,金融市場(chǎng)供求是金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率形成的基礎(chǔ),通常要滿足相關(guān)性、可測(cè)性以及可控性與靈敏性等多種性質(zhì).同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性體現(xiàn)了同業(yè)拆借利率能夠準(zhǔn)確且及時(shí)地將市場(chǎng)信息反映出來(lái),市場(chǎng)機(jī)構(gòu)運(yùn)用歷史信息套利的可能性根本不會(huì)存在.另外,同業(yè)拆借市場(chǎng)利率能夠?qū)刭?gòu)市場(chǎng)貨幣的供求關(guān)系反映出來(lái),所以,同業(yè)拆借利率往往是具備蕨利率性質(zhì)的,可作為相應(yīng)期限其他各種金融產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率.

2、銀行間同業(yè)拆借利率能夠做為利率市場(chǎng)化先導(dǎo)利率

競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)的體系當(dāng)中,利率結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為基準(zhǔn)利率、利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)以及期限風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),利率制度能不能對(duì)資金的有效配置進(jìn)行引導(dǎo),主要看這些因素是不是可以將資本市場(chǎng)的供給與需求反映出來(lái).銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性能夠確保銀行同業(yè)拆借利率可以將貨幣市場(chǎng)供求狀況準(zhǔn)確地反映出來(lái),使資源有效配置得以實(shí)現(xiàn).所以,銀行同業(yè)拆借利率是能夠作為市場(chǎng)化先導(dǎo)的.

3、貨幣政策傳導(dǎo)途徑的有效性要提高

中國(guó)人民銀行自1998年確定了貨幣供給量為貨幣政策中的唯一中介目標(biāo),從實(shí)踐當(dāng)中來(lái)看,貨幣政策是信貸渠道與利率渠道這二元傳導(dǎo)機(jī)制.但是,不管傳導(dǎo)機(jī)制是哪一種,同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性對(duì)其傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)說(shuō)意義都是十分重大的.在銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)中傳導(dǎo)機(jī)制的載體主要有下列兩種,首先來(lái)說(shuō)同業(yè)拆借市場(chǎng)的有效性能夠確保同業(yè)拆借利率可以將銀行體系當(dāng)中信貸市場(chǎng)松緊情況充分、準(zhǔn)確地反映出來(lái),這樣信貸渠道也會(huì)變得更加暢通；其次,可以避免長(zhǎng)期利率與資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)發(fā)