自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用摘要：企業(yè)價(jià)值評(píng)估是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)的重要組成部分。本文將對(duì)研究自由現(xiàn)金流量在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用，分析其在應(yīng)用過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策進(jìn)行解決。

關(guān)鍵詞 ：現(xiàn)金流量；企業(yè)價(jià)值；評(píng)估

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估與自由現(xiàn)金流量的概述

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概述

企業(yè)價(jià)值評(píng)估，主要指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)和目的對(duì)企業(yè)的全部?jī)r(jià)值進(jìn)行分析和估算，并根據(jù)情況以書(shū)面的形式呈現(xiàn)的過(guò)程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)發(fā)展的重要組成部分，能根據(jù)企業(yè)所擁有的資產(chǎn)的情況和企業(yè)的獲利能力，并且對(duì)企業(yè)獲利的能力進(jìn)行全方位的分析，并結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)的情況，對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面有效的市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估。

2.自由現(xiàn)金流量的概述

自由現(xiàn)金流量主要指企業(yè)在進(jìn)行投資和生產(chǎn)后所剩下的現(xiàn)金流量，在不影響企業(yè)正常發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況下，并且將這一部分現(xiàn)金流量交由企業(yè)投資人支配。在對(duì)自由現(xiàn)金流量概念的理解要注意，首先自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值評(píng)估有著重要的聯(lián)系，所以自由現(xiàn)金流在計(jì)算方面不是根據(jù)企業(yè)當(dāng)下的現(xiàn)金流入的客觀現(xiàn)實(shí)，而是根據(jù)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金進(jìn)出狀況進(jìn)行的；其次，自由現(xiàn)金流量來(lái)源于企業(yè)的盈利，而非企業(yè)的融資，企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)所依賴的不是企業(yè)的融資，而是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；最后，所謂的“自由”并不是絕對(duì)的自由，而是相對(duì)的概念，從總現(xiàn)金流量中將必須使用的部分進(jìn)行扣除，對(duì)于剩下的現(xiàn)金，企業(yè)可以有更大的支配自由，但是自由支配不等同于隨意支配。

二、自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是對(duì)公司在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量情況進(jìn)行了解以及估算。自由現(xiàn)金流量的計(jì)算一般從其形成的過(guò)程進(jìn)行的。自由現(xiàn)金流量的主要來(lái)源是企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所獲得的現(xiàn)金流入；自由現(xiàn)金流量必須對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展沒(méi)有任何影響，其必要支出主要是對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的短期投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，分別表現(xiàn)為營(yíng)運(yùn)成本增加和資本支出。因此，可以根據(jù)現(xiàn)金流形成的過(guò)程建立相應(yīng)的自由現(xiàn)金流計(jì)算公式：

S=A-B-C

其中S表示自由現(xiàn)金流量；A表示經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量；B表示營(yíng)運(yùn)資本增加；C表示資本支出。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，其中的數(shù)據(jù)全部來(lái)自企業(yè)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)表。在進(jìn)行自由現(xiàn)金流量的計(jì)算的過(guò)程中，要把所有的投資人當(dāng)成一個(gè)整體，投資人中主要有股東個(gè)債權(quán)人，企業(yè)給債權(quán)人支付相應(yīng)的利息這件事，實(shí)際上是企業(yè)內(nèi)部資金的流動(dòng)。企業(yè)將企業(yè)所得稅支付給政府的這一部分現(xiàn)金，可看成是企業(yè)的現(xiàn)金的流出，因此，在支付利息和企業(yè)所得稅的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：

A=E+F=G-H+F

其中A為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量；E為息前稅后利潤(rùn)；F為折舊與攤銷；G為息前稅前利潤(rùn)；H為企業(yè)所得稅。

營(yíng)運(yùn)資本主要是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中所占用的流動(dòng)資金。營(yíng)運(yùn)資本一般指在一年之內(nèi)，企業(yè)的的最終營(yíng)運(yùn)資本比最初營(yíng)運(yùn)資本多出來(lái)的數(shù)。由此可以得出營(yíng)運(yùn)資本增加的公式為：

R3=R2-R1

其中R3營(yíng)運(yùn)資本增加；R2為營(yíng)運(yùn)資本期末數(shù)；R1為營(yíng)運(yùn)資本期初數(shù)。其中營(yíng)運(yùn)資本增加的數(shù)據(jù)全部來(lái)自企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。

資本支出主要是指企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所占用的資本。資本支出在精算過(guò)程中所運(yùn)用的數(shù)據(jù)主要來(lái)自企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。在計(jì)算的過(guò)程中，R2和R1都根據(jù)資產(chǎn)的原值進(jìn)行計(jì)算，不能根據(jù)賬面的價(jià)值計(jì)算。除此之外的長(zhǎng)期資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債表中的期末數(shù)據(jù)均為攤銷之后所得的數(shù)值，并且將攤銷數(shù)額進(jìn)一步的還原，從而計(jì)算出其中的變化量。由此可以得出自由現(xiàn)金流量的計(jì)算公式為：

自由現(xiàn)金流量=A-R3-K=G-H+F-R3-K=L+F-R3-K=L-M

其中A為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量；R3為營(yíng)運(yùn)資本增加；K為資本支出；G為息前稅前利潤(rùn)；H為所得稅；F為折舊與攤銷；L為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；M為凈投資。

M=N+T+Y+Z

其中M為凈投資；N為流動(dòng)資本的投資；T為固定資產(chǎn)投資；Y為無(wú)形資產(chǎn)；Z為其他投資。這些投資部分均可根據(jù)年末與年初的余額進(jìn)行相減而得出。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

1.自由現(xiàn)金流量可以反映出企業(yè)的實(shí)力

從自由現(xiàn)金流量的大小可以更加直觀的看到企業(yè)看到企業(yè)的實(shí)力。當(dāng)一個(gè)企業(yè)擁有大量的自由現(xiàn)金流量，不但可以將這些資金流量用于增強(qiáng)自己的實(shí)力，還能夠用這些現(xiàn)金流量來(lái)分配給債權(quán)人，從而減低公司的負(fù)債率，緩和與債權(quán)人的矛盾；或者將這些現(xiàn)金流量投入股份當(dāng)中，從而提高股份的分配率，提高企業(yè)的綜合實(shí)力。

2.自由現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行合理評(píng)價(jià)

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量在對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的過(guò)程中主要考慮的是企業(yè)過(guò)去的獲利能力，評(píng)價(jià)不夠全面和具體。而自由現(xiàn)金流量中不包括企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和發(fā)展過(guò)程中的投資所需現(xiàn)金，注重的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，這不僅是對(duì)企業(yè)過(guò)去的獲利能力進(jìn)行考核，而且也包括企業(yè)未來(lái)的獲利能力。

3.基本變量

在企業(yè)的價(jià)值模型當(dāng)中，自由現(xiàn)金流量已成為最基本的變量。在此之前，財(cái)務(wù)的估價(jià)模型中的現(xiàn)金流量主要為未來(lái)的股利。對(duì)此，美國(guó)的弗雷德.拉巴波特創(chuàng)立了一個(gè)新的財(cái)務(wù)估價(jià)模型，這個(gè)估價(jià)模型主要是在公司的價(jià)值以及公司未來(lái)自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)的基礎(chǔ)之上進(jìn)行建立，這一估價(jià)模型的優(yōu)勢(shì)主要在于，公司不用發(fā)股利，只需要公司有自由現(xiàn)金流量。

4.決策變量

自由現(xiàn)金流量是一座決策變量的橋梁，將企業(yè)的投資、籌資、股利的相關(guān)政策連接起來(lái)。財(cái)務(wù)管理的實(shí)質(zhì)就是對(duì)自由資金的的相關(guān)方面進(jìn)行管理的過(guò)程。通過(guò)自由現(xiàn)金流量，把企業(yè)投資發(fā)展的過(guò)程中的相關(guān)財(cái)務(wù)重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)一，并且統(tǒng)籌規(guī)劃，當(dāng)一個(gè)公司擁有較為穩(wěn)定自由現(xiàn)金流量和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，則更加重視外部資本的投入。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的重要組成部分。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程當(dāng)中，自由現(xiàn)金流量起著重要的作用。自由現(xiàn)金流量的產(chǎn)生能夠直觀的反映企業(yè)當(dāng)前運(yùn)營(yíng)情況與獲利能力，并且能夠?qū)ζ湮磥?lái)的發(fā)展進(jìn)行一定的評(píng)估。因此，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的時(shí)候，必須加強(qiáng)對(duì)自由現(xiàn)金流量的重視程度，提高產(chǎn)生自由現(xiàn)金流量的能力，才能真正的提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)健康快速的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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