稅務(wù)師考試考點 資產(chǎn)風(fēng)險及衡量

稅務(wù)師考試考點資產(chǎn)風(fēng)險及衡量

【考點：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量】

考情分析2018年2017年2016年2015年2014年

1.資產(chǎn)風(fēng)險的衡

------單選題--

量

2.證券資產(chǎn)組合單選題

--多選題----

的風(fēng)險與收益多選題

3.資本資產(chǎn)定價

單選題單選題單選題多選題--

模型

4.證券市場線----------

5.財務(wù)估值方法----------

項目要點歷年考點

掌握資產(chǎn)風(fēng)險的衡量指

風(fēng)險評價指標(biāo)的

1.資產(chǎn)風(fēng)險的衡量標(biāo)（應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)離差率

應(yīng)用

的計算）

(1）證券資產(chǎn)組合的預(yù)

--

期1收面:舉

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與

(2）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)證券資產(chǎn)組合風(fēng)

收益

修:分散功能險的相關(guān)表述

(3）風(fēng)險的分類及含義--

(4)系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量B系數(shù)的含義

(1)必要收益率

的計算

(2)證券資產(chǎn)組

合風(fēng)險收笳:舉的

計算

掌握公式(計算、指標(biāo)

3.資本資產(chǎn)定價模型(3)風(fēng)險溢酬的

的含義)

含義

(4)資本資，定

價模型的相關(guān)表

述、有效性和局

限性

熟悉證券市場線的相關(guān)

4.證券市場線--

描述

(1)關(guān)注未來現(xiàn)金流量

法

5.財務(wù)估值方法--

(2)未來現(xiàn)金流量法

vs市場比較法

1.資產(chǎn)風(fēng)險的衡量

①未來收益率發(fā)生的概

不能用來衡量風(fēng)險

率

②期望值不能用來衡量風(fēng)險

期望值相同時，可以用來衡量風(fēng)險的大小，

③力差

方差越大，風(fēng)險越大(2015年單選題)

期望值相同時，可以用來衡量風(fēng)險的大小，

④標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大

⑤標(biāo)準(zhǔn)離差率-標(biāo)準(zhǔn)差/

不受期望值是否相同的影響，可以用來衡量

期望值(2017年/計算

風(fēng)險的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大

題部分)

2.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

Q)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率：E(RP);WWixE(Ri)

(2)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能

①兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差：ap2=W12ol2+W22o

22+2WlW2pl,2olo2

②兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：

4鏟4OP1,2O]O2

【提示】相關(guān)系數(shù)P與組合風(fēng)險之間的關(guān)系

相關(guān)系數(shù)含義組合的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險分散功能

兩項資產(chǎn)的收益率具op=wlol+w2o

不能降低任何

pl,2=1有完全正相關(guān)的關(guān)系，2

風(fēng)險

它們的收益率變化方ap的值達到最大

向和變化幅度完全相

同

兩項資產(chǎn)的收益率具

有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，op=|wlol-w2o

能夠最大限度

pl,2=-1即它們的收益率變化2|

地降低風(fēng)險

方向和變化幅度完全叩的值達到最小

相反

能夠分散風(fēng)

-l<pl,2具有不完全的相關(guān)關(guān)0<op<wlo

險，但不能完

<1系1+W2O2

全消除風(fēng)險

(3)風(fēng)險的分類及含義

種類含義與資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)之間的關(guān)系

又被稱為公司風(fēng)險或

可分散風(fēng)險，是可以

通過證券資產(chǎn)組合而

非系分散掉的風(fēng)險

統(tǒng)風(fēng)指因生產(chǎn)經(jīng)營可通過增加組合中資產(chǎn)個數(shù)而最終消除

經(jīng)

險(供應(yīng)、生產(chǎn)、

營

銷售等)方面的

風(fēng)

原因給企業(yè)目標(biāo)

險

帶來不利影響的

可能性

財又稱籌資風(fēng)險，

務(wù)是指由于舉債而

風(fēng)給企業(yè)目標(biāo)帶來

險的可能影響

又被稱為市場風(fēng)險或

不可分散風(fēng)險，是影

響所有資產(chǎn)的、不能

通過資產(chǎn)組合而消除

的風(fēng)險。

系統(tǒng)不能通過增加資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)個數(shù)而

影響因素包括宏觀經(jīng)

風(fēng)險消除，不受資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的影響

濟形勢的變動、國家

經(jīng)濟政策的變化、稅

制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)

則改革、世界能源狀

況、政治因素等

【提示】證券組合風(fēng)險與證券組合中的證券資產(chǎn)數(shù)量

證券組合中的

證券費產(chǎn)數(shù)量

(4)系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量(2014年/多選題)

盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險的影響，但并不

意味著系統(tǒng)風(fēng)險對所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系

統(tǒng)風(fēng)險的影響大一些，而有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險的影響較小。

單項資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風(fēng)險

系數(shù)(B系數(shù))來衡量。

單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(B系數(shù))

①pi,m表于該項資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)；

②5表示該項資產(chǎn)收向:舉的標(biāo)/隹差，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險大??；

③。m表示市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映市場組合的風(fēng)險；

計

@COV(Ri,Rm)表示該資產(chǎn)收血:率與市場組白收血:舉的協(xié)方

算

差,COV(Ri,Rm)=pi.moiom

公

【提示1］根據(jù)COV(Ri,Rm)=pi.moiom,則：

式

pi,m=COV(Ri,Rm)/aiam

【提示2］根據(jù)上述公式，當(dāng)相關(guān)系數(shù)p小于零時，B系數(shù)小于

零

①當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對值=1,說明該資產(chǎn)的收益率與市場平

均收益率呈同比例的變化，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合

結(jié)

的風(fēng)險一致；

論

②當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對值＜1,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度

小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險小于

市場組合的風(fēng)險；

③當(dāng)某資產(chǎn)的B系數(shù)絕對值＞1,說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度

大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險大于

市場組合風(fēng)險。

【提示】市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。

(1)市場組合收益率就是市場平均收益率，實務(wù)中通常用股票價格指

數(shù)的收益率來代替；

(2)市場組合收益率的方差則代表了市場整體的風(fēng)險。由于包含了所

有的資產(chǎn)，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風(fēng)

險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。

證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)

證券資產(chǎn)組合的B系數(shù)是所有單項資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)

含義

數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例

Pp=SWipi

計算指標(biāo)說明：BP：表示證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險系數(shù)；

公式Wi:表示第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重;

Pi:表小第i項資產(chǎn)的B系數(shù)。

由于單項資產(chǎn)的B系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的

應(yīng)用資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變組合的風(fēng)

險特性

【小結(jié)】系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)(B系數(shù))的確定

項目B系數(shù)的確定

COV（Ri，%>P、OiOmcJi

單項資產(chǎn)Pi-02-02一口X0

sinm

無風(fēng)險資產(chǎn)B系數(shù)二o

證券組合

市場組合B系數(shù)=1

注意：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，推導(dǎo)B的計算。

3.資本資產(chǎn)定價模型（2018年/2015年/多選題）

市場風(fēng)險溢酬

資產(chǎn)必要收益率R=Rf+BX（電-Rf）

（2017年/單選題）

無風(fēng)險收益率

資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)市場組合收益率

資產(chǎn)風(fēng)險收益率

市場風(fēng)險溢酬

證券投奧組合必要收益率R=Rf+BPX（Rm-Rf）

無風(fēng)險收益率

證券投費組合B系數(shù)市場組合收益率

證券組合風(fēng)險收益率

（2014年/單選題）

【提示】（Rm-Rf）稱為市場風(fēng)險溢酬

①它是附加在無風(fēng)險收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險所要求

獲得的補償，它反映的是市場作為整體對風(fēng)險的平均"容忍”程度,

也就是市場整體對風(fēng)險的厭惡程度。

②對風(fēng)險越是厭惡和回避，要求的補償就越高，市場風(fēng)險報酬的數(shù)值

就越大。

③如果市場的抗風(fēng)險能力強，則對風(fēng)險的厭惡和回避就不是很強烈,

要求的補償就越低，所以市場風(fēng)險報酬的數(shù)值就越小。(2016年/單

選題)

4.證券市場線

證券市場線就是R=Rf+0x(Rm-Rf)所代表的直線,如下圖所示。

證券市場線的含義如下：

①B系數(shù)作為自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變量(縱坐標(biāo))，無

風(fēng)險利率Rf是截距，市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)是斜率。

②證券市場線的斜率(Rm-Rf),反映市場整體對風(fēng)險的厭惡程度，如

果風(fēng)險厭惡程度高，則(Rm-Rf)的值就大，0稍有變化時，就會導(dǎo)致

該資產(chǎn)的必要收益率較大幅度的變化。反之,資產(chǎn)的必要收益率受其

系統(tǒng)風(fēng)險的影響則較小。

③證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適合的。只要將該公司或資

產(chǎn)的B系數(shù)代入到上述直線方程中，就能得到該公司或資產(chǎn)的必要收

益率。

④證券市場線一個重要的暗示就是"只有系統(tǒng)風(fēng)險才有資格要求補

償"。該公式中并沒有引入非系統(tǒng)風(fēng)險即公司風(fēng)險，也就是說，投資

者要求補償只是因為他們"忍受"了市場風(fēng)險的緣故，而不包括公司

風(fēng)險，因為公司風(fēng)險可以通過證券資產(chǎn)組合被消除掉。

5.財務(wù)估值方法

(1)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(折現(xiàn)法)

基本一項資產(chǎn)的真正或內(nèi)在價值取決于該項資產(chǎn)創(chuàng)造未來現(xiàn)金流

原理量的能力，因此資產(chǎn)的價值等于其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

y二三：

V=(1+r)X

式中：V—資產(chǎn)的價值

估值

CF—未來現(xiàn)金流量

模型

r—折現(xiàn)率

t一期限

資產(chǎn)(1)未來現(xiàn)金流量

價值在財務(wù)管理中，現(xiàn)金流量的具體含義與特定決策相關(guān)

的決(2)折現(xiàn)率

定因在進行估值時折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)?shù)扔跓o風(fēng)險收益率與風(fēng)險報酬率之

素和。針對不同的估值對象，折現(xiàn)率是不同的

(3)期限

在每年現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率一定的情況下，期限越長，資產(chǎn)的價

值越大。一般來說債券和項目投資的期限是一個有限的時期,

而股票和企業(yè)價值評估時t的取值為8

【提示】未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法—相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的選擇

項目相關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率

與項目投資相關(guān)的現(xiàn)金凈項目的必要報酬率或項目

項目投資決策

流量所在行業(yè)的平均收向:舉

自由現(xiàn)金流量(指企業(yè)維

并購決策護正常的生產(chǎn)經(jīng)營之后剩加權(quán)資本成本

余的現(xiàn)金流量)

股票買賣決策預(yù)期可獲得的現(xiàn)金股利投資者期望的最低收益率

債券投資決策債券的本金和利息市場利率

(2)市場比較法

一般來說，"可比"公司應(yīng)當(dāng)具有以下特征：

注意問(1)處于同一個行業(yè)；

題(2)股本規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、成長性、經(jīng)營風(fēng)險、

資本結(jié)構(gòu)等相同或相近。

比較基市盈率、市凈率、托賓Q、價格/現(xiàn)金流比率、價格/分紅率

準(zhǔn)等，其中應(yīng)用最為廣泛的是市盈率法和市凈率法

【提示】市盈率法下的估值模型