【對我國影子銀行監(jiān)管的政策建議14000字（論文）】

對我國影子銀行監(jiān)管的政策建議TOC\o"1-2"\h\u13098一、緒論 119099（一）研究背景與研究意義 15946（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 24472二、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀 530621（一）影子銀行產(chǎn)生的動因 59990（二）我國影子銀行的發(fā)展規(guī)模 54594（三）我國影子銀行的特點及分類 618853（四）我國影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀 719799三、影子銀行的風險隱患 917746（一）影子銀行自身的風險 92525（二）影子銀行對系統(tǒng)性風險的影響 1021946四、對我國影子銀行監(jiān)管的政策建議 112262（一）完善信息披露制度 1116857（二）建立風險預警監(jiān)測體系 127289（三）慎重開展綜合經(jīng)營 12一、緒論（一）研究背景與研究意義1.研究背景?從2008年次貸危機爆發(fā)后引起了全球性的?融危機,?量的?融業(yè)機構(gòu)被迫宣布破產(chǎn)倒閉,世界各地?部分國家也都受到了此次?融危機的波及,并且實體經(jīng)濟也?法幸免遭到了重創(chuàng)。此后,作為造成本次全球性?融危機的"主謀"影?銀?開始暴露在?們的視野下,各國政府和學者們都開始重新審視起之前?直被忽略處于?融監(jiān)管灰?地帶得影?銀?。?們對影?銀?體系中的?險與監(jiān)管等問題的關(guān)注度達到了空前的?度。盡管我國受此次?融危機的影響相對其他國家來說較?,但此次?融危機所暴露出來的影?銀?體系的問題也為我國敲響了警鐘。2008年國際?融危機之后,我國的影?銀?進?了?速發(fā)展階段,?相對于美國等發(fā)達國家的?融市場,我國的影?銀?在運?機制、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品設計、資?鏈條等??遠不如國外的影?銀?復雜。因此,在研究我國影?銀?體系的?險和監(jiān)管問題時,并不能完全地照搬其他國家的經(jīng)驗和理論,應該聯(lián)系我國影?銀?體系的?身特點和現(xiàn)實情況,不能忽略其作為傳統(tǒng)?融體系的有?補充,但也要充分認識到影?銀?本身的??險、?杠桿性和?險感染性等特點。21世紀以來,我國的經(jīng)濟經(jīng)歷了?躍發(fā)展,社會融資規(guī)模擴張需求也越來越?,同時我國的影?銀?業(yè)務也呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增?。近年來,伴隨我國利率市場化與??幣國際化進程的逐步推進,?融市場的開放發(fā)展程度與創(chuàng)新速度?新?異,我國?融市場上也出現(xiàn)了眾多的新興?融產(chǎn)品?；ヂ?lián)??融、銀?理財產(chǎn)品、第三??付、P2P?貸①、信托投資、融資租賃、?間?融等諸多新興?融產(chǎn)品作為對傳統(tǒng)?融市場的有益補充,不僅活躍了?融市場,其?身也得到迅速發(fā)展,規(guī)模迅速擴張。?這些新興?融產(chǎn)品正是影?銀?體系的重要組成部分,這些?融產(chǎn)品在給投資者帶來?收益的同時,也由于缺乏監(jiān)管暴露出許多問題，如2011年我國溫州地區(qū)發(fā)?的?間借貸危機以及?系列的銀?理財產(chǎn)品與信托業(yè)務?法兌付事件②。伴隨著我國影?銀?體系規(guī)模的不斷擴?及其?險的不斷疊加,影?銀?體系的?險與監(jiān)管問題越來越突出。2017年以來，金融業(yè)"強監(jiān)管、嚴監(jiān)管"的態(tài)勢將會把影子銀行相關(guān)的業(yè)務風險防范工作推向了風險攻堅戰(zhàn)中的重點?；诖?本?將對影?銀?進?深?分析,充分理解影?銀?潛在?險,并提出符合當前局勢的政策建議。2.研究意義影子銀行活動是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介，通過金融市場對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新實現(xiàn)信用功能的轉(zhuǎn)換。這幾年來隨著我國利率市場化與人民幣國際化進程的逐步推進，我國金融市場的創(chuàng)新速度日新月異，出現(xiàn)了許多的新興金融產(chǎn)品，比如互聯(lián)網(wǎng)金融、銀行理財產(chǎn)品、小額貸款公司、第三方支付、P2P網(wǎng)貸、信托投資、融資租賃、民間金融等諸多新興金融產(chǎn)品作為對傳統(tǒng)金融市場的有益補充，活躍了金融市場。而這些新興金融產(chǎn)品也組成了影子銀行體系的一部分，它們給投資者帶來收益的同時也由于缺乏監(jiān)管暴露出眾多問題，如2011年我國溫州地區(qū)發(fā)生的民間借貸危機以及一系列的銀行理財產(chǎn)品與信托業(yè)務無法兌付事件。影子銀行正在悄無聲息地改變我國的社會融資方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不僅成為了對我國傳統(tǒng)金融市場的有益補充，而且還在我國的社會經(jīng)濟發(fā)展中展現(xiàn)出日益重要的作用。但是影子銀行在我國尚屬于半新興話題，雖然近年許多有意義的學術(shù)研究被發(fā)表出來，但卻并沒有形成統(tǒng)一的研究認知。這種研究我國影子銀行的風險與監(jiān)管問題不僅在國際上具有價值極高的重要學術(shù)性和實踐意義,能夠針對我國的實際需求進一步充實對影子銀行風險與監(jiān)管問題的科學性和理論依據(jù),還在國際上具有著不可忽視的重要性和現(xiàn)實意義。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國外研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于影子銀行定義的研究雖然美國的次貸危已經(jīng)過去了很多年,但受其影響?引發(fā)的關(guān)于影?銀?問題?今仍持續(xù)困擾著各國。影?銀?仍然是學界、?險防范及監(jiān)管機構(gòu)關(guān)?和研究的重點對象。影子銀行的基本概念被任美國太平洋投資管理公司的麥卡利于2007年所首次明確提出,并且他將影?銀?和傳統(tǒng)商業(yè)銀?進?了區(qū)分。他特別指出在金融市場當中雖然存在著許多與其監(jiān)管制度體系內(nèi)的傳統(tǒng)銀行相對應的金融機構(gòu),但這些機構(gòu)沒有受到監(jiān)管,大多采用“杠桿化”的操作。他稱之為影子銀行的便是那些以擁有著銀行之實,卻無銀行之名的投融資工具、方式和復雜的投資組合結(jié)構(gòu)。次年,除了傳統(tǒng)的銀行體系以外,美國財政部部門蓋特納提出了“平行的銀行體系”。他認為影?銀?是?種不屬于但類似于傳統(tǒng)商業(yè)銀?的?融中介,它通過?傳統(tǒng)?式發(fā)揮?融中介的作?，其存在的?式更靈活,受到更少的監(jiān)管,通過杠桿化操作和證券化的?式進?投融資活動。同年年度,國際貨幣基金組織(IMF)提出“準銀行體系”的概念。這些概念所界定的銀子銀行無論是本質(zhì)上還是現(xiàn)今影子銀行都具有與之相似的特點。之后,大量學家也對影子銀行的概念及其范圍進行了研究,直到2011年,金融穩(wěn)定委員會才再次權(quán)威性地從兩種層面對影銀進行了劃分,其中一種是認為游離于傳統(tǒng)的影銀體系之外的所有的信用中介都可以被定義為影子銀行。（2）影子銀行的風險與監(jiān)管的研究歐美等金融市場高度發(fā)達的西方國家的影子銀行產(chǎn)生最早，同時發(fā)展水平也是最高的，而影子銀行所蘊含的風險也被一些外國學者所認識到，并且對影子銀行風險的相關(guān)問題進行了研究。關(guān)于影子銀行風險的研究，被學術(shù)界普遍認為其核心就是影子銀行的幾大特征，包括批發(fā)交易、期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、流動性轉(zhuǎn)換、高杠桿、監(jiān)管缺失、信貸創(chuàng)造以及風險傳染性等。而后研究分析影子銀行體系問題的學者們大部分也是從影子銀行的幾大特征為出發(fā)點。例如：在2009年，Deloitte所指出的以資產(chǎn)證券化為主要手段的影子銀行的產(chǎn)品的定價機制十分復雜，并且信息不透明，投資者只能根據(jù)產(chǎn)品的信用評級判斷來是否進行投資，具有盲目性。其中Deloitte便是從影子銀行的信息不透明的特征作為的研究方向。Nouy和Daniele（2013）從影子銀行自身風險對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響和影子銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系間的相互作用產(chǎn)生的特殊風險兩個方面研究了影子銀行對金融穩(wěn)定性的影響；PaulKrugman（2008）和ZoltanPozsar（2010）則是從影子銀行的期限錯配問題作為出發(fā)點來進行研究。從影子銀行高杠桿率和期限錯配方面來看，GortonGary和MetrickAndrew（2010）進行了分析研究，他們并認為影子銀行的風險會大大削弱金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，增加了系統(tǒng)性風險。在監(jiān)管方面，不同的國家為應對影子銀行的潛在風險紛紛實施了不同的政策措施。2008年國際金融危機之前，美國針對影子銀行所采取監(jiān)管模式十分的寬松，這一模式推動了影子銀行的快速擴張，進而導致了金融危機的爆發(fā)。危機爆發(fā)后，美國意識到放松金融監(jiān)管會對金融體系穩(wěn)定性帶來的嚴重后果后，走上了審慎監(jiān)管之路。于是美國政府頒布了最重要的兩項金融監(jiān)管法案來更好地立法促進和有效推動美國電子商務的健康快速發(fā)展:一是《金融體系全面改革方案》,該法進一步擴大加強了金融對沖風險基金和金融衍生品證券市場的金融監(jiān)管;二是《多德——弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》,該法案提出了一系列針對影子銀行的監(jiān)管措施，如將商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務進行嚴格的限制，對商業(yè)銀行表外業(yè)務、證券化活動和新型衍生品的監(jiān)管進行加強，完善影子銀行機構(gòu)的破產(chǎn)和清算程序等。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）關(guān)于影子銀行定義的研究相對于國外成熟的影子銀行市場，我國的影子銀行起步較晚，但近年來發(fā)展卻是極為的迅速。國內(nèi)的大部分學者也多是從2008年全球金融危機后才開始研究影子銀行的相關(guān)問題。此前我國學者關(guān)于影子銀行的定義并沒有形成統(tǒng)一，許多學者都聯(lián)系我國影子銀行的實際情況，對我國的影子銀行體系給出了自己的定義。例如:2011年,李建軍和李光寧提出我國銀子銀行金融機構(gòu)包括:經(jīng)政府職能部門批準設置的非銀行融機構(gòu)(包括信托投資公司、信托項目管理有限責任公司、信托項目房地產(chǎn)管理有限責任公司、信托項目房地產(chǎn)租賃有限責任公司等),經(jīng)政府職能部門批準設置的準銀融機構(gòu)(私募股權(quán)投資基?、典當?等),其他融資中介(?間借貸)。2013年國務院辦公廳出臺了《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（107號文件）③首次在官方層面對我國的影子銀行給出了定義，提出“我國的影子銀行主要包括三類：一是不受監(jiān)管且沒有牌照的信用中介機構(gòu)，以發(fā)展勢頭迅猛的互聯(lián)網(wǎng)金融公司為典型。二是沒有持有融資牌照,在信貸方面缺乏監(jiān)管中介組織,其中就包括融資性質(zhì)的擔保公司和小額貸款公司。三是該機構(gòu)雖然擁有金融業(yè)務執(zhí)行的牌照,但仍然存在一些監(jiān)管不足或者為了規(guī)避風險而進行的監(jiān)管業(yè)務,其中包括貨幣市場基金基金、資產(chǎn)證券化、一些理財類業(yè)務等”，同時按照“誰批設機構(gòu)誰負責”的風險處置原則，逐步落實影子銀行的監(jiān)管責任。2020年，中國銀保監(jiān)會政策研究局、統(tǒng)計信息與風險監(jiān)測部課題組發(fā)布《中國影子銀行報告》（簡稱《報告》）④。這是第一次官方對中國影子銀行進行全面、系統(tǒng)的定義。根據(jù)《報告》,影子銀行指的就是除了常規(guī)銀行融資體系以外的各種融資中介業(yè)務,通常以其他非銀行融資中介機構(gòu)作為業(yè)務載體,對其融資資產(chǎn)的信貸信譽、流動性和到期等其他的風險因素進行轉(zhuǎn)換,扮演著"類銀行"的角色。影子銀行游離于監(jiān)管之外，其風險隱蔽，具有交叉?zhèn)魅拘裕@被廣泛認為是2008年全球金融危機的"罪魁禍之"之一。同時《報告》還明確指出,受到全球金融體系結(jié)構(gòu)、金融業(yè)改革深化的程度以及對金融監(jiān)管的政策取向等諸多因素的影響,我國的影銀呈現(xiàn)了出了與其他國家金融經(jīng)濟體不同的一些特征:一是以銀行為核心，表現(xiàn)為“銀行的影子”；二是中小企業(yè)以監(jiān)管套利為主要目的，違法違規(guī)現(xiàn)象較為普遍；三是可能存在非剛性兌付或者具備非剛性承諾的預期；四是采用收取渠道費用的盈利模型比較普遍；五就是最常見的各種類型的貸款，信用風險突出。據(jù)此，《報告》還提出了界定我國影子銀行的四項標準：一是以金融信用為主要的中介活動，并在我國仍然處于銀行監(jiān)管體系之外，信貸的發(fā)放標準顯著小于銀行的授信；二是業(yè)務結(jié)構(gòu)復雜、層層嵌套和杠桿過高；三是信息披露不全面,透明程度低；四是集中兌付壓力較大，金融體系關(guān)聯(lián)性和風險傳染性高。（2）影子銀行的風險與監(jiān)管的研究我國的影子銀行體系不同于西方國家，盡管起步較晚，但其發(fā)展相當快速，并且獨具特色。因此，國內(nèi)學術(shù)界針對我國影子銀行的實際情況對我國影子銀行的風險進行了大量的研究。其中，有少部分學者認為由于我國的影子銀行相對規(guī)模較小、資金鏈遠不如西方發(fā)達國家的影子銀行那樣復雜，并且主要承擔融資功能等原因，其造成大面積的系統(tǒng)性風險爆發(fā)的可能性較小，因此對商業(yè)銀行的穩(wěn)定性并不會造成太大影響，不必過于關(guān)注。然而大部分學者卻并不同意上述觀點，他們認為我國影子銀行體系的風險會對金融市場造成影響容易引發(fā)系統(tǒng)性風險。自2008年金融危機之后，國內(nèi)許多學者和經(jīng)濟學家開始重視和研究影子銀行的監(jiān)管問題，他們認為對影子銀行進行全面的監(jiān)管是很有必要的。杜亞斌和顧海寧認為雖然次貸危機對我國的影響相對西方發(fā)達國家較小，但也為我國敲響了警鐘，應當逐步推進金融創(chuàng)新，加強對金融業(yè)的全面監(jiān)管。彭娟提出影子銀行的風險正在快速蔓延，出臺相應的監(jiān)管措施刻不容緩。二、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀（一）影子銀行產(chǎn)生的動因我國影子銀行的產(chǎn)生是許多因素共同作用下的必然結(jié)果。我國資金市場的供求十分不均衡。首先，從資金的供給方來看，由于我國的利率管制長期存在，盡管不斷推進利率市場化的進程，但銀行所能提供給投資者的利率遠低于投資者的期望，另外再加上日益上升的通貨膨脹率的作用，存款的實際利率長期偏低甚至為負，使得投資者保值增值的訴求無法得到滿足，從而導致投資者紛紛轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品、信托、保險等收益更高的投資項目，最終進而造成了資金流向影子銀行體系的局面。其次，資金的需求方來看，我國的融資主體主要包括房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府、中小企業(yè)等，而銀行在審批貸款時更愿意將貸款放給信用資質(zhì)更優(yōu)異的國有企業(yè)，不愿將貸款放給中小微企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，我國中小微企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的90%以上，中小微企業(yè)融資難的問題卻長期得不到解決，使得他們不得不轉(zhuǎn)向影子銀行體系尋求資金。影子銀行監(jiān)管相對寬松。相對傳統(tǒng)銀行業(yè)務而言，國家對影子銀行的監(jiān)管更為寬松，我國的影子銀行業(yè)務則由于我國金融體系實行分業(yè)經(jīng)營，沒有統(tǒng)一的影子銀行監(jiān)管框架，許多業(yè)務處于與監(jiān)管的灰色地帶甚至是處于監(jiān)管空白的狀態(tài)。許多的融資機構(gòu)都會針對我國現(xiàn)在的金融監(jiān)管法律中出現(xiàn)的漏洞推出一系列新的影子銀行產(chǎn)品,其不但具有了銀行的信貸服務與信貸業(yè)務拓展的功能,而且也不受正規(guī)的金融機構(gòu)監(jiān)管機制的限制與約束。這些因素共同作用下，我國影子銀行體系作為對傳統(tǒng)金融市場的有益補充，其出現(xiàn)是必然的結(jié)果。（二）我國影子銀行的發(fā)展規(guī)模與歐美發(fā)達國家的影子銀行規(guī)模相比，我國影子銀行的規(guī)模明顯小很多，但資產(chǎn)規(guī)?？偭吭鏊偈盅杆佟＝鼛啄陙?，我國的影子銀行得到了迅速擴張，影子銀行的規(guī)模也快速增大，許多國內(nèi)外學者及研究機構(gòu)都對中國影子銀行的規(guī)模進行了研究和估計，但由于我國的影子銀行沒有一個被普遍認可定義，不同研究所采用的標準和研究范圍不同，結(jié)果也各不相同。本研究結(jié)合穆迪中國影子銀行監(jiān)測報告中的相關(guān)數(shù)據(jù)和我國實際進行分析和探討。需要說明以下情況：第一，目前測算影子銀行規(guī)模的方法不計其數(shù)，雖然穆迪計算可能不是最完美的，但是本文結(jié)合我國實際情況采用此法仍具有現(xiàn)實意義。第二，因為獲取的影子銀行最新年度數(shù)據(jù)截至2020年末，所以研究結(jié)果可能會受時效影響，但對后續(xù)的規(guī)模變化研究仍然具有參考意義。表12010—2020年我國廣義影子銀行規(guī)模（單位：萬億元）年份20102011201220132014201520162017201820192020影子銀行規(guī)模16.321.528.033.140.853.464.565.561.359.659.2增加量——5.26.55.17.712.611.11.0-4.2-1.7-0.4增長率——31.90%30.23%18.21%23.26%30.88%20.79%1.55%-6.41%-2.77%-0.67%數(shù)據(jù)來源：穆迪中國影子銀行監(jiān)測報告2010—2020年我國廣義影子銀行規(guī)模見圖表。由圖表1可知：我國廣義影子銀行規(guī)?？偭恐鹉赀f增，從2010年16.3萬億元增長到2020年59.2萬億元，其規(guī)模2017年高達65.5萬億元；由于同時期銀行表外理財產(chǎn)品、非銀行金融機構(gòu)產(chǎn)品的融資規(guī)模呈下降態(tài)勢的原因，我國廣義影子銀行規(guī)模在2018年僅為61.3萬億元，比上一年減少了4.2萬億元，同比下降6.41%，從數(shù)據(jù)來看，從2017年開始廣義影子銀行規(guī)模便呈現(xiàn)下降趨勢，但下降幅度不大且整體規(guī)模仍維持在較高水平。從增加量來看，在2010—2020年間廣義影子銀行規(guī)模年增加量最大，達到12.6萬億元。2010—2010年，廣義影子銀行規(guī)模年增長率有6年大于15%，部分年份的增長率甚至超過30%。2020年底,銀保監(jiān)會公布的報告顯示，到2016年底我國影子銀行的規(guī)模已相當龐大,違法和犯罪異常嚴重,瀕臨于風險爆發(fā)的前夜,廣義影子銀行規(guī)模已超過90萬億元,狹義上的影子銀行也已經(jīng)達51萬億元。（銀保監(jiān)會與穆迪測算依據(jù)的框架不同）由此可以看出，我國的影子銀行規(guī)模不論是從其數(shù)量上來看還是相對規(guī)模上來看，都是極其龐大的，且發(fā)展迅速。（三）我國影子銀行的特點及分類我國影子銀行與國外相比存在著巨大的差異。國外影子銀行的運行機制是以資產(chǎn)證券化為核心，而我國的影子銀行體系由于金融市場不發(fā)達，主要還是通過借貸行為來實現(xiàn)運作的。2020年12月銀保監(jiān)會發(fā)布了《中國影子銀行報告》，根據(jù)報告，可以看出我國影子銀行主要呈現(xiàn)以下五大特點：第一，以銀行為核心，表現(xiàn)為“銀行的影子”。從負債端看，銀行是非銀行金融機構(gòu)和影子銀行資金的主要提供方；從資產(chǎn)端看，影子銀行的客戶絕大部分是銀行的客戶，實質(zhì)為通道業(yè)務。第二，以監(jiān)管套利為主要目的，違法違規(guī)現(xiàn)象比較普遍。各類組織利用監(jiān)管體系制度不健全和監(jiān)督執(zhí)行標準不統(tǒng)一的漏洞游離于監(jiān)督的邊緣,在我國有些地區(qū)利用這些灰色地帶肆意進行監(jiān)督套利的活動。另外,還有存在一定數(shù)量的"無證駕駛",形成了"全民辦金融"的環(huán)境。例如,互聯(lián)網(wǎng)的信融服務平臺原本應該只是承擔一種信息中介和一種信貸中介的職責,但事實上卻是從事借貸等資信信用的活動,并且信融服務處于被監(jiān)管的真空地帶。第三，存在剛性兌付或具有剛性兌付預期。多數(shù)產(chǎn)品都是承諾保本或保最低收益，有的還與投資人簽訂“抽屜協(xié)議”，承諾按照一定剛性利率兌付。第四，收取通道費用的盈利模式較為普遍。目前由于我國的商業(yè)理財產(chǎn)品多都主要是短期認購,流動性相對較低,以產(chǎn)品量和價取勝,拼得較大市場份額。另外通過賺取其他渠道商的管理費用也是其實現(xiàn)盈利的一個重要收入來源。第五，以類貸款為主，信用風險突出。我國的影子銀行絕大部分被認為是對銀行貸款的一種替代，但是客戶等級的標準明顯比較低于銀行貸款的客戶,信貸不管是從融資的來源或者是資金的投向均需要承擔直接的信貸風險,且信貸的險大于銀行貸款。同時報告按照風險程度的高低，將我國影子銀行分為廣義和狹義影子銀行，并分別確定屬于其范圍的業(yè)務。我國影子銀行界定標準主要包括四項：一是融資信貸作為中介機構(gòu)的活動處于銀行監(jiān)管體系之外，其信貸資金發(fā)放標準明顯低于銀行授信。主要包括了各種不被商業(yè)銀行審慎監(jiān)管標準所約束的各種信貸服務。二是指影子銀行業(yè)務結(jié)構(gòu)復雜、層層嵌套和杠桿過高。影子銀行發(fā)行分級分層產(chǎn)品，區(qū)分優(yōu)先級、中間級和劣后級，有的則涉及到賬戶分析、、多層次嵌套?；稹⒗碡?、信托等可以進入同業(yè)拆借或回購市場來對其進行交換，其中大量的使用衍生產(chǎn)品或用質(zhì)押回購的方式加杠桿。部分金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺和其他地方的資產(chǎn)交易所還將本應該為合格的投資發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品進一步拆分、轉(zhuǎn)讓，銷售給風險承受能力較弱的一般個人客戶。三是信息披露的不完全，透明性較低。在產(chǎn)品的存續(xù)期內(nèi)可能完全沒有披露任何關(guān)于基礎性資產(chǎn)的信息或者披露的很少。四是集中兌付壓力大，金融體系關(guān)聯(lián)性和風險傳染性高。各種以集合投資為主要運營模式的商業(yè)產(chǎn)品都具有明顯的期限轉(zhuǎn)換作用，這也是影子銀行的一個重要特征。因此，當投資的產(chǎn)品中出現(xiàn)一定的擠兌征兆時，從眾心理將誘發(fā)“破窗效應”，極易造成擠兌沖擊。按照上述對其界定的標準，報告將中國影子銀行分為兩大類即廣義影子銀行和狹義影子銀行。其中，廣義影子銀行是基本符合四項界定標準的金融產(chǎn)品和活動的非銀行機構(gòu)。狹義影子銀行則是在廣義影子銀行中具有更加顯著、風險程度更為突出的產(chǎn)品和活動的機構(gòu)。廣義影子銀行業(yè)務范圍主要包括：銀行同業(yè)特定目的載體投資、委托貸款、資金信托、信托貸款、銀行理財、非股票公募基金、證券業(yè)資管、保險資管、資產(chǎn)證券化、非股權(quán)私募基金、網(wǎng)絡借貸P2P、融資租賃公司和小額貸款公司提供的貸款，商業(yè)保理公司的保理、融資擔保公司在保業(yè)務、非持牌機構(gòu)發(fā)放的消費貸款、地方交易所提供的債權(quán)融資計劃和結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品。狹義影子銀行的業(yè)務范圍包括：同業(yè)特定目的載體投資，同業(yè)理財和投向非標債權(quán)及資管的銀行理財、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡借貸P2P貸款和非股權(quán)私募基金。（四）我國影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀隨著我國影子銀行的快速發(fā)展，其規(guī)模增長迅速，在整個金融體系中發(fā)揮著重要作用的同時也暴露出了許多的問題。在早年的時候，監(jiān)管當局為了引導影子銀行業(yè)務規(guī)范發(fā)展，維護金融市場的穩(wěn)定而發(fā)布了一系列關(guān)于規(guī)范信托、理財、銀行同業(yè)、資產(chǎn)管理業(yè)務的通知。然而，這些政策規(guī)定大部分只是規(guī)范性文件，且僅針對某種金融業(yè)務和某類金融機構(gòu)，不能覆蓋整個影子銀行體系。因此，長期以來我國影子銀行的發(fā)展缺乏有效監(jiān)管，從而引發(fā)了一系列亂象，如多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)、高杠桿等，對我國金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了不利影響。為了遏制影子銀行野蠻擴張，我國執(zhí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，在中國人民銀行的統(tǒng)籌下，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會各司其職、各自監(jiān)管。隨著政府的“去杠桿”政策和一系列監(jiān)管制度的出臺尤其是2018年《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》印發(fā)，不同于以往的規(guī)范性文件，資管新規(guī)提出了更精細化的監(jiān)管措施，并加大了對以資管業(yè)務為代表的影子銀行的監(jiān)管和處罰力度。經(jīng)過了兩年的實施，我國影子銀行規(guī)模明顯下降，影子銀行風險顯著降低，業(yè)務量和高風險產(chǎn)品得到了有效控制，影子銀行業(yè)務也從無序走向規(guī)范。在過去十幾年影子銀行的快速發(fā)展中，各類影子銀行產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，將證券、保險、基金、銀行、信托等各個行業(yè)緊密聯(lián)系在一起，使得系統(tǒng)性金融風險不斷積累和擴散?！胺謽I(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的政府監(jiān)管模式以及《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》均受到了很大的挑戰(zhàn)。目前，我國影子銀行監(jiān)管仍存在以下幾個問題：一監(jiān)管體系尚不完善。我國實行的是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式，只對職責范圍內(nèi)的工作負責，各監(jiān)管機構(gòu)的標準不統(tǒng)一，與影子銀行相關(guān)的法律法規(guī)尚不健全，可能會產(chǎn)生監(jiān)管漏洞。市場上尚有部分影子銀行業(yè)務并沒有得到嚴格的監(jiān)管，影子銀行體系仍存在較大的風險隱患。我國目前已出臺的與影子銀行相關(guān)的法規(guī)和政策缺乏前瞻性，政策法律的制定較被動，并且影子銀行的立法還存在一定滯后性。二是缺乏成熟的影子銀行監(jiān)管指標和監(jiān)測方式。相對于已經(jīng)形成完整監(jiān)管體系的商業(yè)銀行，我國對影子銀行的監(jiān)管卻落后很多，與風險識別、風險監(jiān)控、風險預警等相關(guān)的管理手段尚在起步階段，針對影子銀行發(fā)展過程中產(chǎn)生的潛在風險難以采取及時有效的措施。三是金融協(xié)同監(jiān)管機制有待進一步完善。影子銀行跨越多個行業(yè)，業(yè)務復雜，監(jiān)管難度較大，而各監(jiān)管部門職責的分工并不是十分清晰，易產(chǎn)生監(jiān)管真空地帶，不能及時解決影子銀行出現(xiàn)的問題，出臺的政策也易以處理現(xiàn)狀為主，缺乏預見性。因此，完善各監(jiān)管部門間金融協(xié)調(diào)機制有助于提升影子銀行監(jiān)管效率，及時發(fā)現(xiàn)潛在風險。四是尚未建立與影子銀行監(jiān)管相匹配的配套機制。目前與影子銀行監(jiān)管相關(guān)的配套制度建設進程相對緩慢。由于影子銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計不完整，缺乏完整的信息披露，信息披露也并不及時等方面的因素從而導致監(jiān)管當局無法進行精準統(tǒng)計我國影子銀行規(guī)模和監(jiān)測識別風險。此外，我國與影子銀行業(yè)務相關(guān)的信用評級機制還有待完善。五是對民間借貸等影子銀行機構(gòu)和業(yè)務的監(jiān)管還相對模糊，缺乏具體的監(jiān)管細則。三、影子銀行的風險隱患（一）影子銀行自身的風險1.信用風險信用風險是指由于交易對方?jīng)]有履行合同規(guī)定的責任和義務從而給債權(quán)方帶來損失的風險，因此也叫違約風險。市場上的各種金融活動大都普遍存在信用風險。在影子銀行業(yè)務中，信用風險同樣存在，并且因為影子銀行業(yè)務產(chǎn)品的高度復雜性，資金鏈條和信用鏈條經(jīng)常地交織在一起不斷地延伸，將多個業(yè)務參與者的關(guān)系緊密地結(jié)合在一起，再加上影子銀行中的信息披露不充分，其中民間金融大都簽訂的是關(guān)系型的合約而非契約型的合約，這使得信用風險一旦發(fā)生在影子銀行內(nèi)，往往會呈現(xiàn)出鏈式信用違約的特征?？傊?，由于影子銀行普遍缺失監(jiān)管，再加上其交易活動中的信貸業(yè)務比較隱蔽和自由，因此內(nèi)部蘊含的風險要遠比想象中更為巨大。房地產(chǎn)、地方融資平臺、產(chǎn)能過剩的基礎產(chǎn)業(yè)、有融資難的中小企業(yè)等這些傳統(tǒng)商業(yè)銀行不愿給予資金支持的高風險行業(yè)往往都是影子銀行的資金投向是對象。影子銀行的信用風險早在美國爆發(fā)次貸危機的那個時候就被人們所廣泛認識。在當時美國的影子銀行發(fā)展已經(jīng)達到了一個高峰時期，市場上不斷地出現(xiàn)影子銀行相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，大量的次級貸款也開始被發(fā)放，房價的大幅度上漲最終使得信用風險大規(guī)模爆發(fā)，違約率也開始不斷的攀高，最后演變成為全球的金融危機。2.流動性風險流動性風險源自影子銀行體系內(nèi)長期存在的期限錯配問題。期限錯配即各類資產(chǎn)負債到期的期限有所差異，指在影子銀行的負債端，由于影子銀行機構(gòu)間的競爭壓力、監(jiān)管機構(gòu)的存貸比等指標要求以及投資者的流動性需要等方面的考慮，影子銀行更傾向于發(fā)行短期產(chǎn)品；而在資產(chǎn)端，影子銀行更傾向于把資金投向資于金融市場中那些收益較高的產(chǎn)品往往是期限長，風險也較高的金融產(chǎn)品，如房地產(chǎn)、基礎設施建設等項目。事實上，期限錯配問題在金融中介機構(gòu)里很常見。金融中介最重要的功能之一就是期限轉(zhuǎn)換，這就形成了存短貸長的期限錯配問題，影子銀行體系通常都是通過滾動發(fā)行短期產(chǎn)品，來維持其資金鏈的運轉(zhuǎn)。一旦金融市場發(fā)生波動，影子銀行難以通過發(fā)行新產(chǎn)品籌集到所需的資金，就會使資金鏈斷裂，而影子銀行又沒有商業(yè)銀行那樣有資本金和準備金做緩沖支撐，為了及時兌付到期的投資，防止出現(xiàn)擠兌，影子銀行只能低價拋售資產(chǎn)。一旦多個影子銀行同時拋售資產(chǎn)，那樣資產(chǎn)的價格將會迎來暴跌，使得影子銀行資金鏈的發(fā)生斷裂，從而導致可能產(chǎn)生威脅整個金融體系的流動性危機。由此可見，影子銀行的流動性風險也是不可忽視的。3.高杠桿性由于受到存款準備金制度、資本充足率要求的限制，傳統(tǒng)商業(yè)銀行進行信用擴張時，其杠桿率會維持在一個較為合理的水平。影子銀行之所以能夠獲得可觀的收益，一個主要的原因在于影子銀行則沒有存款準備金制度、資本充足率等方面的監(jiān)管約束，而大量投資于金融市場中高風險的金融產(chǎn)品，這就使得影子銀行存在高杠桿性的特點，這一特點在放大了收益的同時，也同樣放大了市場風險，一旦市場出現(xiàn)變動，就可能會打破這一泡沫，從而放大危機，使得影子銀行遭受的損失成倍放大。4.操作風險巴塞爾委員會把操作性的風險定義為因內(nèi)部流程失控,體制不健全或者是由于人員在工作中所出現(xiàn)的錯誤而造成損失的風險。在影子銀行內(nèi)部也會發(fā)生程序失控、制度不完善以及人員有過失犯錯的等情況，所以其自身也具有不可忽視的操作風險。首先，因為目前市場上多數(shù)投資者對影子銀行的具體經(jīng)營和運作的資金流向和業(yè)務運作方式都不是十分清楚，而且銀行的業(yè)務還存在不透明性，信息不對稱的現(xiàn)象。所以投資者對于掌握的資金信息往往掌握得不充分，在市場中較為被動，而對于影子銀行而言其可操作的空間卻很大。其次影子銀行的業(yè)務具有不規(guī)范性。傳統(tǒng)的借貸業(yè)務可以在國家相關(guān)法律規(guī)范條件下進行具體的操作，整個流程都有明文的借貸規(guī)定，而影子銀行的業(yè)務比較隱蔽、形式較為自由、沒有一個固定的交易地點，再加上我國現(xiàn)有的相關(guān)法律和規(guī)范不全面，整個借貸業(yè)務中在資金運用的過程也沒有嚴格規(guī)范性的制度，所以影子銀行的借貸業(yè)務在整個經(jīng)營流程中很容易因為人為的原因而引發(fā)錯誤，當然也不排除整個實際操作過程中甚至會發(fā)生違法亂紀的行為。5.道德風險道德風險指的是經(jīng)濟活動中的理性人為了最大限度地增加自身效用而不惜將成本轉(zhuǎn)嫁給別人，造成別人損失的可能性。信息不對稱問題是現(xiàn)代社會市場經(jīng)濟中常見的一種現(xiàn)象，該問題的存在引起了逆向選擇和道德風險的頻頻發(fā)生。經(jīng)濟學上認為假定任何一個市場主體是為了追求利潤的最大化而存在的，在無政府約束的完全競爭市場下，道德風險可以被忽視。然而在現(xiàn)實中，因為市場的缺陷，政府將有機會對各個經(jīng)濟主體進行監(jiān)管。而這些經(jīng)濟主體在政府的庇護下同時也為他們埋下了一定的道德風險隱患。在利潤的推動以及市場競爭的雙重壓力之下，資金出借時借款人便放寬了對貸款人的調(diào)查條件，從而導致在交易開始的早期杠桿比例率較高的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品就存在較高的風險。信用評級機構(gòu)為了能夠收取較高的評級費用，在進行信用評級的過程中會出具一些虛假的評級報告，這樣更加活躍了市場中風險較高的金融產(chǎn)品。由于影子銀行系統(tǒng)自身對市場流動性的需求和資產(chǎn)價格波動的敏感性較強，在市場上一旦發(fā)生危機便會造成逆向選擇和道德風險的大幅度增加。（二）影子銀行對系統(tǒng)性風險的影響1.加劇了金融體系的系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指整個金融系統(tǒng)在受到外部或內(nèi)部因素的影響時，會發(fā)生劇烈的波動，造成整個金融市場而不是單個機構(gòu)發(fā)生危機或癱瘓的風險。系統(tǒng)性風險的本質(zhì)在于，很難預測到發(fā)生的概率和可能，并且這種風險是難以通過分散投資的方式進行抵消，也稱為不可分散風險。影子銀行產(chǎn)品設計復雜、涉及多個不同的金融行業(yè)與機構(gòu)，但影子銀行與這些金融機構(gòu)和行業(yè)間卻缺乏有效的風險隔離制度，一旦影子銀行內(nèi)發(fā)生風險，其高風險傳染性的特質(zhì)就會使得影子銀行的風險沿其產(chǎn)品設計鏈和資金鏈向相關(guān)金融機構(gòu)和行業(yè)內(nèi)蔓延，最終會造成風險在整個金融體系內(nèi)蔓延，致使整個金融系統(tǒng)的崩潰。影子銀行不但具有較大的風險，而且其獨特的運行機制也加大了整個金融體系的系統(tǒng)性風險。2.影子銀行具有高傳染性和高關(guān)聯(lián)性這是影子銀行能影響金融穩(wěn)定的最重要的原因。巴曙松則認為影子銀行不光依賴于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，它與證券公司、信托公司、保險公司等非銀行金融機構(gòu)之間也存在著緊密地聯(lián)系。影子銀行是個龐大的復雜體，各主體相互聯(lián)系，影子銀行更是通過復雜的結(jié)構(gòu)化、多重嵌套的產(chǎn)品設計，拉長的資金鏈條，使得金融行業(yè)的界限逐漸模糊。雖然復雜的產(chǎn)品設計有助于影子銀行將巨大的風險在不同機構(gòu)間進行轉(zhuǎn)移，但是這種風險的轉(zhuǎn)移卻并不能使風險真正消失，又因為不同金融機構(gòu)間缺乏有效的風險隔離機制，一旦風險事件發(fā)生，風險將會沿著產(chǎn)品的設計鏈條在各個機構(gòu)間傳遞，甚至向商業(yè)銀行及整個金融體系內(nèi)蔓延，將風險感染到整個金融市場。3.削弱了央行貨幣政策的宏觀調(diào)控能力貨幣政策是我國政府對于經(jīng)濟發(fā)展進行宏觀調(diào)控的重要一個手段，政府可以通過制定貨幣政策的方式來有效地調(diào)控和支持經(jīng)濟，減少風險，維持我國社會的穩(wěn)定發(fā)展。然而影子銀行的存在使得貨幣政策大打折扣，導致政府對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控能力有所下降。首先，影子銀行的出現(xiàn)讓政府的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策效果得到了削弱。房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等都是影子銀行主要的資金流向，而這些行業(yè)恰恰是政府進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時進行重點控制，不希望資金流入的行業(yè)。影子銀行卻為這些行業(yè)提供了大量的資金支持，使得政府的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策大打折扣。其次，影子銀行導致央行貨幣政策工具失靈，從而弱化了政府貨幣政策的效果。央行實行貨幣政策調(diào)控多采用存款準備金率，公開市場操作來作用于貨幣供給量，而影子銀行通過證券化和資產(chǎn)的表外化繞開了存貸比和存款準備金率的限制，使得公開市場操作無法觸及到大量隱藏在影子銀行體系內(nèi)的資金，當銀行收緊銀根時，融資方仍舊可以通過影子銀行獲得融資。綜上所述，我國影子銀行的系統(tǒng)性風險隱患不容忽視，盡管目前風險尚在安全范圍內(nèi)，然而影子銀行業(yè)務的風險相對較高，政府現(xiàn)有的貨幣調(diào)控政策失靈，風險一旦累積，再加上影子銀行體系具有高度傳染性，風險必將大范圍內(nèi)擴散，從而導致金融市場的不穩(wěn)定，引起大量的糾紛，破壞社會和諧。四、對我國影子銀行監(jiān)管的政策建議（一）完善信息披露制度我們清楚地從美國的次貸危機中認識到，金融危機的產(chǎn)生往往是由信息不對稱而造成的。由此可見，加強信息披露，完善信息披露機制尤為重要，它能為市場環(huán)境的改善和市場氛圍的營造筑牢基礎。首當其沖的就是影子銀行體系統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失的問題。影子銀行具有監(jiān)管套利的本質(zhì)，其產(chǎn)品架構(gòu)和組織方式始終都是在發(fā)展過程中演變而來，各種創(chuàng)新產(chǎn)品也層出不窮，而影子銀行橫跨不同的行業(yè)，其數(shù)據(jù)不全面、口徑不一致和信息的重復計算等諸多問題仍然得到了很好地解決。目前我國并沒有針對影子銀行體系的官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計和監(jiān)測機構(gòu)，分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式使得影子銀行不同業(yè)務的數(shù)據(jù)散落在不同監(jiān)管主體和機構(gòu)手中，甚至絕大多數(shù)影子銀行業(yè)務的數(shù)據(jù)根本無從找尋。因此，必須大力完善統(tǒng)計監(jiān)測，建立針對影子銀行體系的數(shù)據(jù)統(tǒng)計監(jiān)測機制是提高影子銀行體系信息透明度的第一步。其次，要針對影子銀行體系建立有效的信息披露制度。影子銀行的隱蔽性與復雜性使得市場參與者和相關(guān)監(jiān)管部門難以準確識別其風險和真實