證券從業(yè)資格考試必掌握考點

2011證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》必掌握考點：金融期權(quán)與期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品

掌握金融期權(quán)的定義和特征;金融期貨與金融期權(quán)在基礎(chǔ)資產(chǎn)、權(quán)利與義務(wù)的對稱性、履約保證、現(xiàn)

金流轉(zhuǎn)、盈虧特點、套期保值的作用與效果等方面的區(qū)別;權(quán)證的定義、分類、要素;發(fā)行、上市與交易；

可.轉(zhuǎn)換債券的定義和特征;可轉(zhuǎn)換債券的主要要素;附權(quán)證的可分離公司債券的概念與一般可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)

別。

熟悉金融期權(quán)按選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時間、期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)劃分的主要種類

一、金融期權(quán)的定義和特征

（一）金融期權(quán)的定義

期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)

工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對這種選擇權(quán)的買賣。

金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。具體地說，其購買者在向出售者支

付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的

權(quán)利。

期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費為代價而擁有了

這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù);期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費后，在一定期限內(nèi)

必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。

（二）金融期權(quán)的特征

與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費后,

就獲得了期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，即在期權(quán)合約規(guī)定的時間內(nèi)，以事先確定的價格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣

出某種金融工具的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的買方可以選擇行使他所擁有的權(quán)利;

期權(quán)的賣方在收取期權(quán)費后就承擔(dān)著在規(guī)定時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。即當(dāng)期權(quán)的買方選擇行使權(quán)

利時，賣方必須無條件地履行合約規(guī)定的義務(wù)，而沒有選擇的權(quán)利。

（三）金融期賃與金融期權(quán)的區(qū)別

1.基礎(chǔ)資產(chǎn)不同。金融期權(quán)與金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)不盡相同。一般地說，凡可作期貨交易的金融工具

都可作期權(quán)交易。然而，可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實踐中，只有金融期貨期權(quán)，

而沒有金融期權(quán)期貨，即只有以金融期貨合約為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期權(quán)交易，而沒有以金融期權(quán)合約為基礎(chǔ)

資產(chǎn)的金融期貨交易。一般而言，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)多于金融期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

隨著金融期權(quán)的日益發(fā)展，其基礎(chǔ)資產(chǎn)還有日益增多的趨勢，不少金融期貨無法交易的金融產(chǎn)品均可

作為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，甚至連金融期權(quán)合約本身也成了金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即所謂復(fù)合期權(quán).

2.交易者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同。金融期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱，即對任何?方而言，都既

有要求對方履約的權(quán)利，又有自己對對方履約的義務(wù)。而金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不

對稱性，期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利。

3.履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金。而在金融期權(quán)

交易中，只有期權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金，以保

證其展約的義務(wù)。至于期權(quán)的購買者，因期權(quán)合約未規(guī)定其義務(wù)，無需開立保證金賬戶，也無需繳納保證

金。

4.現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨交易雙方在成交時不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，由于實行逐日結(jié)算

制度，交易雙方將因價格的變動而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，即盈利一方的保證金賬戶余額將增加，而虧損一方的保

證金賬戶余額將減少。當(dāng)虧損方保證金賬戶余額低于規(guī)定的維持保證金時，虧損方必須按規(guī)定及時繳納追

加保證金。因此，金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動性較高的資產(chǎn)，以備不時之需。而在金融期

權(quán)交易中，在成交時，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)出售者支付一定的期權(quán)費，

但在成交后，除了到期履約外，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

5.盈虧特點不同。金融期貨交易雙方都無權(quán)違約，也無權(quán)要求提前交割或推遲交割，而只能在到期

前的任一時間通過反向交易實現(xiàn)對沖或到期進(jìn)行實物交割。而在對沖或到期交割前，價格的變動必然使其

中-方盈利而另一方虧損，其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。因此，從理論上說，金融期貨交

易中雙方潛在的盈利和虧損都是無限的。

相反，在金融期權(quán)交易中，由于期權(quán)購買者與出售者在權(quán)利和義務(wù)上的不對稱性，他們在交易中的

盈利和虧損也具有不對稱性。從理論上說，期權(quán)購買者在交易中的潛在虧損是有限的，僅限于他所支付的

期權(quán)費，而他可能取得的盈利卻是無限的;相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他

所收取的期權(quán)費，而他可能遭受的損失卻是無限的。

6.套期保值的作用與效果不同。金融期權(quán)與金融期貨都是人們常用的套期保值工具，但它們的作用與

效果是不同的。人們利用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也必須放棄若價

格有利變動可能獲得的利益。人們利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價格發(fā)生不利變動，套期保值者可通

過執(zhí)行期權(quán)來避免損失;若價格發(fā)生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權(quán)來保護(hù)利益。這樣，通過金

融期權(quán)交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可在相當(dāng)程度上保住價格有利變動而帶來的利益。

但是，這并不是說金融期權(quán)比金融期貨更為有利。如從保值角度來說，金融期貨通常比金融期權(quán)更為

有效，也更為便宜，而且要在金融期權(quán)交易中真正做到既保值又獲利，事實上也并非易事。

所以，金融期權(quán)與金融期貨可謂各有所長，各有所短。在現(xiàn)實的交易活動中，人們往往將二者結(jié)合起

來，通過一定的組合或搭配來實現(xiàn)某一特定目標(biāo)。

二、金融期權(quán)的分類

根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以將金融期權(quán)劃分為很多類別。以下我們從選擇權(quán)性質(zhì)、合約履行時間、期

權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)來劃分。

（-）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

看漲期權(quán)也稱認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)（或合約到期日）按協(xié)定價格（也稱敲定價格或

行權(quán)價格）買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。交易者之所以買入看漲期權(quán)，是因為他預(yù)期基礎(chǔ)金融工具

的價格在合約期限內(nèi)將會上漲。如果判斷正確，按協(xié)定價買入該項金融工具并以市價賣出，可賺取市價與

協(xié)定價之間的差額;如果判斷失誤，則放棄行權(quán)，僅損失期權(quán)費。

看跌期權(quán)也稱認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格賣出?定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。

交易者買入看跌期權(quán)，是因為他預(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價格在近期內(nèi)將會下跌。如果判斷正確，可從市場上

以較低的價格買入該項金融工具，再按協(xié)定價格賣給期權(quán)的賣方，將賺取協(xié)定價與市價的差額;如果判斷

失誤，將放棄行權(quán)，損失期權(quán)費。

（二）按照合約所規(guī)定的履約時間的不同。金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán)

歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行;美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行;修

正的美式期權(quán)也稱為百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的?系列規(guī)定日期執(zhí)行。

（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)的不同，金融期權(quán)可以分為股權(quán)類期權(quán)、利率期權(quán)、貨幣期權(quán)、金

融期貨合約期權(quán)、互換期權(quán)等

1.股權(quán)類期權(quán)。與股權(quán)類期貨類似，股權(quán)類期權(quán)也包括3種類型：單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)和股

票指數(shù)期權(quán)。

單只股票期權(quán)（簡稱“股票期權(quán)”）指買方在交付了期權(quán)費后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期H以

前按協(xié)定價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。

股票組合期權(quán)是以一攬子股票為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期權(quán)，代表性品種是交易所交易基金的期權(quán)。

股票指數(shù)期權(quán)是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，買方在支付了期權(quán)費后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時以

協(xié)定指數(shù)與市場實際指數(shù)進(jìn)行盈虧結(jié)算的權(quán)利。股票指數(shù)期權(quán)沒有可作實物交割的具體股票，只能采取現(xiàn)

金軋差的方式結(jié)算。

2.利率期權(quán)。利率期權(quán)指買方在支付了期權(quán)費后，即取得在合約有效期內(nèi)或到期時以一定的利率（價

格）買入或賣出一定面額的利率工具的權(quán)利。利率期權(quán)合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元

債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

3.貨幣期權(quán)。貨幣期權(quán)乂稱外幣期權(quán)、外匯期權(quán)，指買方在支付了期權(quán)費后，即取得在合約有效期內(nèi)

或到期時以約定的匯率購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。貨幣期權(quán)合約主要以美元、歐元、日元、

英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.金融期貨合約期權(quán)。金融期貨合約期權(quán)是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有

者在規(guī)定時間內(nèi)以協(xié)定價格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利。

5.互換期權(quán)。金融互換期權(quán)是以金融互換合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在規(guī)定時間內(nèi)以

規(guī)定條件與交易對手進(jìn)行互換交易的權(quán)利。

此外，與標(biāo)準(zhǔn)的交易所交易相比，還存在稱為奇異型期權(quán)的期權(quán)類產(chǎn)品。奇異型期權(quán)通常在選擇權(quán)性

質(zhì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)以及期權(quán)有效期等內(nèi)容上與標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易期權(quán)存在差異，種類龐雜，較為流行的就有

數(shù)十種之多。例如，有的期權(quán)合約具有兩種基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以擇優(yōu)執(zhí)行其中?種（任選期權(quán)）；有的可以在規(guī)

定的一系列時點行權(quán)（百慕大期權(quán)）；有的對行權(quán)設(shè)置一定條件（障礙期權(quán)）；有的行權(quán)價格可以取基礎(chǔ)資產(chǎn)

在一段時間內(nèi)的平均值（平均期權(quán)），等等。

三、金融期權(quán)的基本功能

金融期權(quán)與金融期貨有著類似的功能。從一定的意義I:說，金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，

具有與金融期貨相同的套期保值和發(fā)現(xiàn)價格的功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險的工具。

四、權(quán)證

權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或

特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品。權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于，交易所掛牌交

易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價格和行權(quán)時間的多個期權(quán)形成期權(quán)

系列進(jìn)行交易;而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約，發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。

（一）權(quán)證分類

根據(jù)各種分類標(biāo)準(zhǔn)?？梢园褭?quán)證分為不同的類型。

1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以

及其他權(quán)證。目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合（如

ETF）0以下我們所介紹的權(quán)證均指股權(quán)類權(quán)證。

2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的標(biāo)的股票來源不同，權(quán)證分為認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。

認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持

有人。zO世紀(jì)90年代初，我國證券市場曾經(jīng)出現(xiàn)過的飛樂、寶安等上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證以及配股權(quán)

證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證，就屬于認(rèn)股權(quán)證。

備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行，備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的毆票，而是已在市場上流通的股

票，不會增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。

3.按持有************利分類。按照持有***********=1=利的性質(zhì)不同，權(quán)證分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

前者實質(zhì)上屬看漲期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價格購買基咄資產(chǎn);后者屬看跌期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定

價格賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.按行權(quán)的時間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)的時間不同，可以將權(quán)證分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕

大式權(quán)證等類別。美式權(quán)證可以在權(quán)證失故日之前任何交易日行權(quán);歐式權(quán)證僅可以在失效日當(dāng)日行權(quán);百

慕大式權(quán)證則可在失效日之前一段規(guī)定時間內(nèi)行權(quán)。

5.按權(quán)證的內(nèi)在價值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價值，可以將權(quán)證分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證，其

原理與期權(quán)相同。

（二）權(quán)證要素

權(quán)證的要素包括權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價格、存續(xù)時間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例等要素。

1.權(quán)證類別。權(quán)證類別即標(biāo)明該權(quán)證屬認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證。

2.標(biāo)的。權(quán)證的標(biāo)的物種類涵蓋股票、債券、外幣、指數(shù)、商品或其他金融工具，其中股票權(quán)證的標(biāo)

的可以是單股票或是?攬子股票組合。

3.行權(quán)價格。發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券的價格。若標(biāo)的

證券在發(fā)行后有除息、除權(quán)等事項，通常要對認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股價格進(jìn)行調(diào)整。

4.存續(xù)時間。權(quán)證的存續(xù)時間即權(quán)證的有效期，超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動失效。目前上海證券交易所、

深圳證券交易所均規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時間為6個月以上24個月以下。

5.行權(quán)日期。這是指權(quán)證持有人有權(quán)行使權(quán)利的日期。

6.行權(quán)結(jié)算方式。行權(quán)結(jié)算方式分為證券給付結(jié)算方式和現(xiàn)金結(jié)算方式兩種。前者指權(quán)證持有人行權(quán)

時，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價格向權(quán)證持有人出售或購買標(biāo)的證券;后者指權(quán)證持有人行權(quán)時，發(fā)行人按

照約定向權(quán)證持有人支付行權(quán)價格與標(biāo)的證券結(jié)算價格之間的差額。

7.行權(quán)比例。這是指單位權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。目前上海和深圳證券交易所規(guī)定，標(biāo)

的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例應(yīng)作相應(yīng)調(diào)整，除息時則不作調(diào)整。

（三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易

目前上海和深圳證券交易所均對權(quán)證的發(fā)行、上市和交易進(jìn)行了具體規(guī)定。

1.權(quán)證的發(fā)行。由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)按照下列規(guī)定之、提

供履約擔(dān)保：

(1)通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保。

履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量X行權(quán)比例X擔(dān)保系數(shù)

履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量X行權(quán)價格X行權(quán)比例X擔(dān)保系數(shù)

擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時調(diào)整。

(2)提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保正人。

2.權(quán)證的上市和交易。上海、深圳證券交易所對權(quán)證的上市資格標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，但均對標(biāo)的股票的流

通股份市值、標(biāo)的股票交易的活躍性、權(quán)證存量、權(quán)證持有人數(shù)量、權(quán)證存續(xù)期等作出要求。

目前權(quán)證交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易。

五、可轉(zhuǎn)換債券

(一)可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征

可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在?定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成定數(shù)量的另?種證券的證

券?？赊D(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價格上漲時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。

因此，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)，正是從這個意義上說，我們將其列為期權(quán)類衍生產(chǎn)

品。

在國際市場上，按照發(fā)行時證券的性質(zhì)，可分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票兩種?？赊D(zhuǎn)換債券是指

證券持有者依據(jù)一定的轉(zhuǎn)換條件，可將信用債券轉(zhuǎn)換成為發(fā)行人普通股票的證券?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股票是指證

券持有者可依據(jù)一定的轉(zhuǎn)換條件，將優(yōu)先股票轉(zhuǎn)換成發(fā)行人普通股票的證券。目前，我國只有可轉(zhuǎn)換債券。

可轉(zhuǎn)換債券具有下列特征：

1.可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券。在轉(zhuǎn)換以前，它是一種公司債券，具備債券的一切特征,

有規(guī)定的利率和期限，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，持有者是債權(quán)人;在轉(zhuǎn)換成股票后，它變成了股票，具備

股票的?般特征、體現(xiàn)所有權(quán)關(guān)系、持有者由債權(quán)人變成了股權(quán)所有者。

2.可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征?？赊D(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)。一方面，投資者可自行選擇是否

轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會成本;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)，并

為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征，它的存

在使投資者和發(fā)行人的風(fēng)險、收益限定在一定的范圍以內(nèi)，并可以利用這一特點對股票進(jìn)行套期保值，

獲得更加確定的收益。

（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素

可轉(zhuǎn)換債券有若干要素，這些要素基本決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價值、市場價格等總體特

征。

1.有效期限和轉(zhuǎn)換期限。就可轉(zhuǎn)換債券而言，其有效期限與?般債券相同，指債券從發(fā)行之日起至償

清本息之日止的存續(xù)時間。

轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。大多數(shù)情況下，發(fā)行人都規(guī)定一

個特定的轉(zhuǎn)換期限，在該期限內(nèi)，允許可轉(zhuǎn)換債券的持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。

我國《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為I年，最長為6年，自發(fā)行結(jié)束

之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票。

2.票面利率或股息率。可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息率）是指可轉(zhuǎn)換債券作為一

種債券的票面年利率（或優(yōu)先股股息率），由發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款

確定，一般低丁相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債券（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息

1次，到期后5個工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。

3.轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換比例是指?定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。用公式表示為：

轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價格

例：如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價格為25元，則轉(zhuǎn)換比例為40,即1000元債

券可按2.5元1股的價格轉(zhuǎn)換為40股普通股票。

轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價格。用公式表示為：

轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例

4.贖回條款與回售條款。贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)

換公司債券。贖回條件一般是當(dāng)公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到一定幅度時，公司可按

照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

回售是指公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約

定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。

贖1用條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時規(guī)定的贖圓行為和回售行為發(fā)生的具體市場條件。

5.轉(zhuǎn)換價格修正條款。轉(zhuǎn)換價格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增

發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換

價格所作的必要調(diào)整。

（三）附權(quán)證的可分離公司債券

根據(jù)前面的論述可知，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種含有嵌入式認(rèn)股權(quán)的債券，從理論上說，將內(nèi)嵌的權(quán)

證從主體債券中分離出來，與主體債券分別進(jìn)行獨立交易是可行的。歐美等國上市公司在發(fā)行公司債券時,

為提高債券的吸引力，也經(jīng)常在債券上附認(rèn)股權(quán)證，這些認(rèn)股權(quán)證可以與主體債券相分離，單獨交易。

2006年5月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布〈上市公司證券發(fā)行管理辦法》，明確規(guī)定，上市公司可以公開發(fā)

行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡稱‘'分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”），分離交易的可

轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請在上市公司股票上市的證券交易所上市交易，其中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合

證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。2006年11月13日，馬鞍山鋼鐵股份有限公司成為首家在

A股市場發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的I:市公司，共發(fā)行55億元人民幣5年期附息債券，并同時派

發(fā)12.65億份認(rèn)股權(quán)證。11月29日，債券主體與所附認(rèn)股權(quán)證在上海證券交易所上市交易。

分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券與一般的可轉(zhuǎn)換債券之間存在以下區(qū)別：

1.權(quán)利載體不同。可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人;而附權(quán)證

債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離交易的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離，債券持有人擁有

的是單純的公司債券，不具有轉(zhuǎn)股權(quán)。

2.行權(quán)方式不同。可,轉(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，

債券將不復(fù)存在;而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價格以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的股票，對

債券不產(chǎn)生直接影響。

3.權(quán)利內(nèi)容不同?？赊D(zhuǎn)換債券持有人的轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限，債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若

干修正轉(zhuǎn)股價格的條款;而附權(quán)證債券的權(quán)證有效期通常不等于債券期限，只有在正股除權(quán)除息時才調(diào)整

行權(quán)價格和行權(quán)比例。

（四）美國存托憑證的種類

按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國存托憑證可分為無擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存

托憑證。

1.無擔(dān)保的存托憑證。無擔(dān)保的存托憑證由?家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不

參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與存托憑證持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)

用。

2.有擔(dān)保的存托憑證。有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。承銷商、

存券銀行和托管銀行三方簽署存券協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括存托憑證與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，存托憑證持有者的權(quán)

利，存托憑證的轉(zhuǎn)讓、清償、紅利或利息的支付以及協(xié)議三方的權(quán)利、義務(wù)等。采用有擔(dān)保的存托憑證，

發(fā)行公司可以自由選擇存券銀行。

有擔(dān)保的存托憑證分為?、二、三級公開募集存托憑證和美國144A規(guī)則下的私募存托憑證。這4種

有擔(dān)保的存托憑證各有其不同的特點和運作慣例，美國的相關(guān)法律也對其有不同的要求(見表5—6)。簡

言之，一級存托憑證允許外國公司無須改變現(xiàn)行的報告制度就可以享受公開交易證券的好處；

想在?家美國交易所上市的外國公司可采用:級存托憑證;如果要在美國市場上籌集資本，則須采用

三級存托憑證。存托憑證的級別越高，所反映的美國證券交易委員會(sr.c)登記要求也越高，對投資者的

吸引力就越大。

說明：

①《證券法》、〈交易法》分別是美國《1933年證券法》和《1934年證券交易法》的簡稱。

②F-6指按美國《1933年證券法》要求以F—6表格注冊登記單，向美國證券管理委員會注冊。

③12g3—2(b)指根據(jù)《1934年證券交易法》12g3-2(b)豁免規(guī)則向美國證券管理委員會申請豁免。

@OTC指柜臺交易市場。

⑤NASDAQ指全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)。

@QIB(QualifiedInstitutionalBuyer)指合格機(jī)構(gòu)投資者。

(五)存托憑證的優(yōu)點

存托憑證之所以能夠取得較快發(fā)展，除資本市場國際化這個大背景之外，對發(fā)行人和投資者而言，均

具有一定的吸引力。

1.對發(fā)行人的優(yōu)點。對發(fā)行人而言，發(fā)行存托憑證能夠帶來下列好處：

(1)市場容量大，籌資能力密。以美國存托憑證為例，美國證券市場最突出的特點就是市場容量極大,

這使在美國發(fā)行ADR的外國公司能在短期內(nèi)籌集到大量的外匯資金，拓寬公司的股東基礎(chǔ)，提高其長期籌

資能力，提高公司證券的流動性并分散風(fēng)險。

(2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡單，發(fā)行成本低。

除此之外，發(fā)行存托憑證還能吸引投資者關(guān)注，增強(qiáng)上市公司曝光度，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加股票流動

性;可以通過調(diào)整存托憑證比率將存托憑證價格調(diào)整至美國同類上市公司股價范圍內(nèi)，便于上市公司進(jìn)入

美國資本市場，提供了新的籌資渠道。對于有意在美國拓展業(yè)務(wù)、實施并購戰(zhàn)略的上市公司尤其具有吸引

力;便于上市公司加強(qiáng)與美國投資者的聯(lián)系，改善投資者關(guān)系;便于非美國上市公司對其美國雇員實施員

工持股計劃等。

2.對投資者的優(yōu)點。與直接投資外國股票相比，投資ADR給投資者也能帶來好處。

(1)以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進(jìn)行清算;

(2)上市交易的ADR須經(jīng)美國證監(jiān)會注冊，有助于保障投資者利益；

(3)上市公司發(fā)放股利時，ADR投資者能及時獲得，而且是以美元支付：

(4)某些機(jī)構(gòu)投資者受投資致策限制，不能投資非美國上市證券，ADR可以規(guī)避這些限制。

(六)存托憑證在中國的發(fā)展

1.我國公司發(fā)行的存托憑證。我國公司發(fā)行的存托憑證涵蓋了以下兒個主要種類。

發(fā)行級存托憑證的國內(nèi)企業(yè)主要分兩類：類是含B股的國內(nèi)上市公司，如氯堿化工、二紡機(jī)、輪

胎橡膠和深深房，這些公司是我國上市公司早期在海外發(fā)行存托憑證的試點;另一類主要是在我國香港上

市的內(nèi)地公司，如青島啤酒和平安保險等，這些公司在發(fā)行存托憑證時，都已發(fā)行H股作為發(fā)行存托憑證

的基礎(chǔ)；另外，2004年12月。在新加坡交易所上市的雙威通訊也以一級存托憑證方式發(fā)行了存托憑證。

2004年以前，只有香港上市的中華汽車發(fā)行過二級存托憑證;進(jìn)入2004年后，隨著中國網(wǎng)絡(luò)科技類

公司海外上市速度加快，二級存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。

發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國香

港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現(xiàn)在我國香

港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用。

144A私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低，而且發(fā)行手續(xù)簡單，所以早期尋求境外上市的境

內(nèi)企業(yè)使用得較多，但由于投資者數(shù)量有限，而且在柜臺市場交易不利于提高企業(yè)知名度，所以近年來較

少使用。

2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征。截至2006年底，中國企業(yè)發(fā)行存托憑證的家數(shù)達(dá)到69

家，發(fā)行存托憑證73種。我們將這段時間的發(fā)展分為4個階段介紹。

(1)1993—1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。1993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證

券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場I:市的先河。隨后還有馬鋼、儀征化纖等4家國內(nèi)公司

以私募方式在美國上市。此外，還有深深房、二紡機(jī)、氯堿化工等含B股的上市公司作為試點發(fā)行在場外

交易的不具融資功能的一級存托憑證。在短短3年時間內(nèi)，共有14家中國公司在華爾街相繼登場，邁出

了我國公司走向海外證券市場的第一步。

(2)1996-1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始

轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。這些公司涉及

航空、鐵路、公路、電力等領(lǐng)域，如華能電力、東方航空、南方航空和廣深鐵路等，而且發(fā)行三級存托憑

證的比重大大提高。這批存托憑證的購買者多為機(jī)構(gòu)投資者，有利于提升中國企業(yè)在海外的知名度，并有

利于保持證券價格的穩(wěn)定。

1998年3月?2000年3月，美國證券市場對中國存托憑證發(fā)行的大門緊閉長達(dá)兩年。

（3）2000-2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。從1999年開始，隨著全球新經(jīng)濟(jì)的興起,

高科技公司開始在各國的二板市場上大放異彩。中國證監(jiān)會曾發(fā)布〈關(guān)于企'也申請境外上市有關(guān)問題的通

知》，以此為政策依托，以中華網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司和以中國移動為代表的通信類公司在美國的主板

和二板市場成功上市。在此期間，中國聯(lián)通和網(wǎng)易通過三級存托憑證分別在紐約證券交易所和NASDAQ掛

牌上市，可以說是順應(yīng)了國際證券市場的趨勢。

這一階段的另一重要特征就是內(nèi)地大型國有企業(yè)在我國香港和美國兩地上市，做法是將部分H股轉(zhuǎn)

為存托憑證在紐約證券交易所上市。我國石油天然氣行業(yè)的三大巨頭一中石油、中石化、中海油均已成

功登陸美國證券市場。加人世貿(mào)組織后，能源、鋼鐵等關(guān)系國計民生的重要行業(yè)必然受外資的猛烈沖擊，

亟須壯大自身實力，參與全球競爭。此時，大型國企通過發(fā)行存托憑證進(jìn)入美國證券市場意義深遠(yuǎn)。

（4）2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。二方面是大型國有企業(yè)如中國電信、中國人

壽、平安保險、中芯國際等繼續(xù)保持海外I:市（柜）的勢頭;另一方面，大量民營企業(yè)如百度、尚德、分眾

傳媒成功上市并一再創(chuàng)造股巾奇跡。

2005年以來，隨著大型國企回歸內(nèi)地股市的呼聲越來越高，有關(guān)企業(yè)表示，不排除選擇恰當(dāng)?shù)臅r機(jī),

以中國存托憑證（CDR）的方式在國內(nèi)證券交易所上市。

六、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品

（-）資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)

行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。通過資產(chǎn)證券化，將流動性較

低的資產(chǎn)（如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等等）轉(zhuǎn)化為具有較高流動性的可交易證券，提高了基礎(chǔ)資產(chǎn)

的流動性，便于投資者進(jìn)行投資；還可以改變發(fā)起人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，加快發(fā)起人資金周轉(zhuǎn)。

（二）資產(chǎn)證券化的種類與范圍

1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款

證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等類別。

2.根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證

券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeV

ehicles,SPV)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)(StructuredInvestmentVehicles,SIVs)在國際市場上以資產(chǎn)證券化

的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券

化。

3.根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可以分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證

券化和混合型證券化。

值得注意的是，盡管資產(chǎn)證券化的歷史不長，但相關(guān)證券化產(chǎn)品的種類層出不窮，名稱也千變?nèi)f化。

最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS);隨著可供證券化操作的

基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券(ABS)的稱謂;再后來，由于混合型證券(具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì))越

來越多,干脆用CDOs(Col—lateralizedDebtObligations)概念代指證券化產(chǎn)品,并細(xì)分為CLOs、CMOs、

CBOs等產(chǎn)品。最近幾年，還采用金融工程方法，利用信用衍生產(chǎn)品構(gòu)造出合成CDOs。

(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人

資產(chǎn)證券化交易比較復(fù)雜，涉及的當(dāng)事人較多，?般而言，下列當(dāng)事人在證券化過程中具有重要作用:

1.發(fā)起人，也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。

2.特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人(SPV)是指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并

以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂破產(chǎn)隔離條件,

即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。

3.資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。為保證資金.和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘清信譽(yù)良好的金融機(jī)

構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。

4.信用增級機(jī)構(gòu)。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費用，

并在證券違約時承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)

行內(nèi)部增級。

5.信用評級機(jī)構(gòu)。如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級。

6.承銷人，是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承

銷團(tuán)。

7.證券化產(chǎn)品投資者，即證券化產(chǎn)品發(fā)行后的持有人。

除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行

日常管理，通常可由發(fā)起人兼任。

(四)美國次級貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)

一直以來，貸款尤其是住房按揭貸款證券化在整個資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場中具有重要地位，截至2007

年1月，美國按揭貸款支持的證券化產(chǎn)品總額達(dá)到5.7萬億美元（IMF,GFSR,2007年4月）。

在美國，住房抵押貸款大致可以分為5類：（1）優(yōu)級貸款。對象為消費者信用評分（FICO）最高的個人

（信用分?jǐn)?shù)在660分以上），月供占收入比例不高于40%及首付超過20%以上。（2）Ah—A貸款。對象為信

用評分較高但信用記錄較弱的個人，如自雇以及無法提供收入證明的個人.（3）次級貸款。對象為信用分

數(shù)較差的個人，尤其信用評分低于620分，月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于20%。（4）住房權(quán)

益貸款。對已經(jīng)抵押過的房產(chǎn)，若房產(chǎn)總價扣減凈值后仍有余額，可以申請再抵押。（5）機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。

指經(jīng)由FannieMae、GennieMae、FreddieMac等政府住房按揭貸款支持機(jī)構(gòu)擔(dān)保的貸款。1995年以來,

由于美國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，同時貸款利率相對較低，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)行次級按揭貸款，到2007

年初，這類貸款大約為1.2萬億美元，占全部按揭貸款的14%左右（見圖5—5）.

按揭貸款經(jīng)結(jié)構(gòu)性投資工具（SIVs）打包，并據(jù)此發(fā)行不同等級的按揭支持證券（MBS）,這些按揭支持

證券的信用評級從AAA級、BBB級一直到權(quán)益級均有。一些金融機(jī)構(gòu)再設(shè)立SIVs,購買MBS形成資產(chǎn)池,

進(jìn)行下一步的證券化操作，形成所謂MBSCDOs或ABSCDOs,同樣，這些CDOs產(chǎn)品也要經(jīng)過評級，等級

仍然從AAA級到權(quán)益級。這個過程可以?直繼續(xù)下去，在CDOs的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展出新的CDOs。對于低

等級CDOs的投資人而言，其收益取決于資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在償付所有優(yōu)先等級債券持有人之后的

“剩余”，風(fēng)險相對比較大，但同時杠桿率也比較大，如果作為最原始基礎(chǔ)資產(chǎn)的按揭貸款不出現(xiàn)大量

違約，收益就比較可觀。反之，若基礎(chǔ)資產(chǎn)池出現(xiàn)惡化，則層層疊疊不斷衍生的CDOs將面臨越來越大的

風(fēng)險。

2005年起，美國利率水平開始逐步提高，房價從2006年起出現(xiàn)回落，貸款不良率開始上升，進(jìn)而導(dǎo)

致證券化資產(chǎn)質(zhì)量惡化，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損。其中，那些利用短期融資工具獲取資金并以此投

資于CDOs產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)受害尤其巨大。目前，這場危機(jī)己經(jīng)從美國不斷傳播到全球金融市場，有關(guān)次貸危

機(jī)損失的估計數(shù)不斷翻新，若干金融機(jī)構(gòu)受到牽連，甚至有的已經(jīng)面臨破產(chǎn)危機(jī)。次貸危機(jī)將成為?段

時期內(nèi)影響全球金融穩(wěn)定的最主要危險根源之一。

（五）中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展

中國內(nèi)地資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代初，但發(fā)展較多波折，對國內(nèi)證券市場產(chǎn)生的影響較小。

1992年，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以三亞市丹州小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，土地每畝折價25萬元（17

萬元為征地成本，5萬元為開發(fā)費用，3萬元為利潤），發(fā)行總金額2億元的三亞地產(chǎn)投資券，預(yù)售地產(chǎn)

開發(fā)后的銷售權(quán)益，首開房地產(chǎn)證券化之先河。1996年8月，珠海市人民政府在開曼群島注冊了珠海市

高速公路有限公司，以當(dāng)?shù)貦C(jī)動車的管理費及外地過境機(jī)動車所繳納的過路費作為支持，根據(jù)美國證券

法律的144A規(guī)則發(fā)行總額為2億美元的資產(chǎn)擔(dān)保債券（其中一部分為年利率為9.125%的10年期優(yōu)先級債

券，發(fā)行量是8500萬美元;另一部分為年利率為11.5%的12年期的次級債券，發(fā)行量為11500萬美

元）。隨后，國內(nèi)高速公路建設(shè)不同程度引入了證券化融資設(shè)計，據(jù)不完全統(tǒng)計，國內(nèi)有20余省、市、自

治區(qū)高速公路建設(shè)采用了證券化融資方案。此外，以中集集團(tuán)為代表的大型企業(yè)還成功開展了應(yīng)收賬款

證券化交易。從這些交易的結(jié)構(gòu)看，多數(shù)采用了離岸證券化方式，因此較少受到國內(nèi)證券市場的關(guān)注。

2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”，信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)證券化取得新的進(jìn)展，引起國內(nèi)

外廣泛關(guān)注。2005年4月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，將信貸

資產(chǎn)證券化明確定義為“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)

支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資

活動”，中國銀監(jiān)會于同年11月發(fā)布了《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》；同時，國家稅務(wù)總

局等機(jī)構(gòu)也出臺了與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀

行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第?期資產(chǎn)證券化

產(chǎn)品（見圖5—6）。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）——廣州越秀房地產(chǎn)投

資信托基金正式在香港交易所上市交易。

2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點：

1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類增多，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及信貸資產(chǎn)、

不動產(chǎn)｛租賃資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、收費項目等等。發(fā)行規(guī)模從2005年81.96億元增長到2006年的115?8億

元、2007年178億元、2008年302億元。①資產(chǎn)證券化發(fā)起人除商業(yè)銀行和企業(yè)之外，資產(chǎn)管理公司、

證券公司、信托投資公司均成為新的發(fā)起或承銷主體。

2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有

關(guān)事項的通知》（證監(jiān)基金字[2006]93號），準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、中國銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定

的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務(wù)院又頒布

了《關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（簡稱“國十條''）.提出在風(fēng)險可控的前提下，鼓勵保險資金

直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴(kuò)大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

3.二級市場交易尚不活躍。目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資主體主要是各類機(jī)構(gòu)投資者，以大宗交易為

主，通常采取買人并持有到期策略，導(dǎo)致市場流動性嚴(yán)重不足。以2009年2月為嘲.資產(chǎn)支持證券托管數(shù)

總計49只，票面總金額為566.06億元，但全月僅發(fā)生9筆交易，交易量為10.69億元。

七、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

（-）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義

結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計

出的新型金融產(chǎn)品。目前最為流行的結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品主要是由商業(yè)銀行開發(fā)的各類結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品

以及在交易所市場上可上市交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)。它們通常與某種金融價格相聯(lián)系，其投資收益隨該價

格的變化而變化。

（二）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別

1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品（其收益與單只股票、股票組合或股票價格指數(shù)相

聯(lián)系）、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。

2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)?步細(xì)分

為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。

3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。

目前，美國證券交易所（ANEX）有數(shù)千種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上市交易;我國香港交易所也推出了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品通常會內(nèi)嵌一個或一個以上的衍生產(chǎn)品，它們有些是以合

約規(guī)定條款（如提前終止條款）形式出現(xiàn)的;也有些嵌入式衍生產(chǎn)品并無顯性的表達(dá)，必須通過細(xì)致分析方

可分解出相應(yīng)衍生產(chǎn)品。按照嵌入式衍生產(chǎn)品的屬性不同，可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類別。當(dāng)然，還可以按照幣種、期限、發(fā)行地等進(jìn)行分類。

（三）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險

由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)個億，

導(dǎo)致機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險出現(xiàn)非常大的超逸。同時，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌

握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行、也自律組織均耍求金融機(jī)構(gòu)在銷售時格外當(dāng)心，防止錯誤地銷售給不具備風(fēng)險承受

能力的客戶。

2011證券從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》必掌握考點：證券股票名詞

A股

正式名稱是人民幣普通股票，是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個人（不含臺、港、澳

投資者）以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。

B股

正式名稱是人民幣特種股票，是指以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在上海證券交易所或深圳

證券交易所上市流通的股票，它是境外投資者和國內(nèi)投資者以美元或港幣向我國的股份有限公司投資而形

成的股份。上海的B股用美元交易,深圳的B股用港幣交易。

標(biāo)準(zhǔn)券

標(biāo)準(zhǔn)券是指在債券回購交易中，由交易所根據(jù)債券再I購融資方證券賬戶的國債存量，按照不同的券種,

根據(jù)各自的折合比率計算的，用于回購抵押的標(biāo)準(zhǔn)化國債券（綜合債券）。標(biāo)準(zhǔn)券是一種假設(shè)的回購綜合債

券，它是由各種債券根據(jù)一定的折算率折合相加而成。

標(biāo)準(zhǔn)券的折算率

標(biāo)準(zhǔn)券的折算率是指國債現(xiàn)券折算成國債回購業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)券的比率。公布這一折算比率的意義在于：便

于將不同國債現(xiàn)券折合成標(biāo)準(zhǔn)券，方便國債回購業(yè)務(wù)的開展，同時也促進(jìn)了國債市場的完善和發(fā)展。

備兌憑證

備兌憑證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，其持有者可按某一特定價格購買某種股票或幾種股票組合，投資者為

獲得這一權(quán)利，須付出一定的代價（備兌憑證發(fā)行價），在到期日可根據(jù)股價情況選擇行使或不行使權(quán)利。

備兌憑證由有關(guān)股票對應(yīng)的上市公司以外的第三者發(fā)行，通常由資信良好的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

變動收益證券

變動收益證券是指因客觀條件的變化其收益也隨之變化的證券。如普通股，其股利收益事先不確定，

而隨公司稅后利潤的多少來確定，浮動利率債券也屬此類證券。

不動產(chǎn)抵押公司債

不動產(chǎn)抵押公司債是以公司的不動產(chǎn)（如房屋、土地等）作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。

不記名股票

不記名股票也稱無記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。它與

記名股票的差別主要在于股票記載方式上。

部分償還

部分償還是指從債券發(fā)行日起，經(jīng)過?定寬限期限后，按發(fā)行額的?定比例，陸續(xù)償還，到債券期滿

時全部還清。屬于期中償還的一種情況。

保薦人制度

新股發(fā)行的“保薦人制度”指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上

市文件中所載資料是否真實、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，并承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任。

保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人履行保薦職責(zé),但也不能減輕或者免除發(fā)行人及其高管人員、中介機(jī)構(gòu)及其簽名

人員的責(zé)任。

保薦制度最引人注目的規(guī)定就是明確了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人責(zé)任并建立責(zé)任追究機(jī)制,建立保薦機(jī)

構(gòu)和保薦代表人的注冊登記管理制度，明確保薦期限，確立保薦責(zé)任，引進(jìn)持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對待”

的監(jiān)管措施。

C股

成交量

指當(dāng)天成交的股票數(shù)量。?般情況下，成交量大且價格上漲的股票，趨勢向好。成交量持續(xù)低迷時，

一般出現(xiàn)在熊市或股票整理階段，此時市場交投不活躍。成交量是判斷股票價格走勢的重要依據(jù)，為分析

主力行為提供了重要的依據(jù)。投資者對成交量異常波動的股票應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注。

成交價

成交價是股票的成交價格，可分為集合競價成交價格和連續(xù)競價成交價格兩種。集合競價是指在規(guī)定

時間內(nèi)接受的買賣申報次性集中撮合的競價方式，連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式，

集合競價期間未成交的買賣申報，自動進(jìn)入連續(xù)競價。

除息

指股份公司向投資者以現(xiàn)金股利形式發(fā)放紅利-除息前，股份公司需要事先召開股東會議確定方案、

核對股東名冊，除息時以規(guī)定某日在冊股東名單為準(zhǔn)，并公告在此日以后一段時期為停止股東過戶期。我

國證券交易所是在權(quán)益登記日的次一交易日進(jìn)行除息處理。除息一般會造成股價下跌，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎判斷。

除權(quán)

股份公司在向投資者發(fā)放股利時，除去交易中股票配股或送股的權(quán)利稱為除權(quán)。與除息?樣，除權(quán)時

也以規(guī)定日的在冊股東名單為準(zhǔn)，并公告在此日以后一段時期為停止股東過戶期。我國證券交易所是在權(quán)

益登記日的次-交易日進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)會造成股價的下跌，投資者不能輕易就此做出股價處于低位的

判斷，而應(yīng)根據(jù)股價的走勢，做出正確的判斷。

場外交易市場

場外交易市場是證券交易所以外的證券交易市場的總稱。其早期主要形式是店頭市場（又稱柜臺市場），

現(xiàn)在還包括第三市場、第四市場等。

傳真委托、函電委托

傳真委托、函電委托是指委托人填寫委托內(nèi)容后，將委托書以傳真或函電方式表達(dá)委托意向，提出委

托要求。

財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。

參與公司債

參與公司債是指其債券持有者除了可以得到事先規(guī)定的利息外，還可以在一定程度上參與公司盈利分

紅的債券。

長期國債

長期國債是指償還期限在10年或10年以上的國債。一般被用作政府投資的資金來源，在資本市場上

有著重要地位.

成長型基金

成長型基金是指追求基金資產(chǎn)長期增值而投資于信用度較高、有長期成長前景的公司股票或長期盈余

的基金。

抽簽償還

抽簽償還是指在期滿前償還一部分債券時，通過抽簽方式?jīng)Q定應(yīng)償還債券的號碼。它可以分為一次性

抽簽和分次抽簽兩種。

初級市場

初級市場即證券發(fā)行市場。

次級市場

次級市場即證券流通市場。

存托憑證

存托憑證(DR：DepositaryReceipt)是指在?國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。

存托憑證?般代表外國公司股票，有時也代表債券。

誠實信用原則

誠實信用原則是指要求證券發(fā)行與交易活動的當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)誠實履行義務(wù)，不得濫用權(quán)利。證券監(jiān)督管

理機(jī)關(guān)和證券爭議處理機(jī)關(guān)在履行職責(zé)時，如果沒有法律依據(jù)或法律規(guī)定不明，應(yīng)當(dāng)依據(jù)誠實信用原則解

釋法律和處理問題。

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所是指對公開發(fā)行和交易股票的公司、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)和證券交易場所

進(jìn)行報表審計、凈資產(chǎn)驗證及其他相關(guān)的咨詢服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。會計師事務(wù)所從事證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)，

必須取得證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)許可證。

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的律師事務(wù)所是指接受證券發(fā)行人或證券承銷商委托對證券發(fā)行、上市和交易等證

券業(yè)務(wù)活動出具法律意見書等文件的專門機(jī)構(gòu)。

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)

從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)是指對股票公開發(fā)行、上市交易的公司資產(chǎn)進(jìn)行評估和開展與證券

業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)評估'業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)從事證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)，必須取得證券、期貨相關(guān)

業(yè)務(wù)許可證。

創(chuàng)業(yè)板

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑的證券

交易市場，是對主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。

在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短、規(guī)模較小,

業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。

在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險資本營造一個正常的退出機(jī)

制。同時，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。

D股

道瓊斯股價指數(shù)

道瓊斯股價指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股價指數(shù)，它的全稱為道瓊斯股票價格平均數(shù)。它是在188

4年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯.道編制的。計算公式為：股票價格平均數(shù)=入選股票的價格之和/入選

股票的數(shù)量?，F(xiàn)在的道-瓊斯股價指數(shù)實際上是?組股價平均數(shù)，道瓊斯股價綜合平均數(shù)是以65家公司股

票為樣本股編制而成的股價綜合平均數(shù)。

跌停板

證券交易當(dāng)天價格的最低限度稱為跌停板，跌停板時的價格稱跌停板價。我國滬深證券交易所對股票、

基金交易實行價格跌幅限制，跌幅比例為10%,其中ST股票和*ST股票價格跌幅比例為5機(jī)股票、基金

跌幅價格的計算公式為：跌幅價格=前收盤價X（1-跌幅比例），計算結(jié)果按照四舍五入原則取至價格最小

變動單位。屬于下列情形之?的，首個交易日無價格跌幅限制：

（一）首次公開發(fā)行上市的股票和封閉式基金；

（二）增發(fā)上市的股票；

（三）暫停上市后恢復(fù)上市的股票;

（四）交易所認(rèn)定的其他情形。

代理席位

代理席位是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)專門接受投資者委托，為投資者代理證券買賣的席位。

當(dāng)面委托

當(dāng)面委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業(yè)部交易柜臺，根據(jù)委托程序和必須的證件，采用書

面方式表達(dá)委托意向，由本人填寫委托單并簽章的形式。

當(dāng)日有效

當(dāng)日有效是指從委托之時起至當(dāng)日證券交易所營業(yè)終了之時止的時間內(nèi)有效。

電話委托

電話委托是指委托人通過電話方式表明委托意向，提出委托要求。

電話自動委托

電話自動委托是指把計算機(jī)系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)起來，構(gòu)成一個電話自動委托交易系統(tǒng)，投資者

通過普通的雙音頻電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機(jī)上的數(shù)字和符號鍵輸入委托指令，以完成證

券買賣的?種委托形式。

單利債券

單利債券是指在計算利息時，不論期限長短，僅按本金計息，所生利息不再加入本金計算下期利息的

債券。

到期償還

到期償還是指按發(fā)行債券時規(guī)定的還本時間，在債券到期時一次全部償還本金的償債方式。其手續(xù)簡

便，計算方法簡單。

店頭交易市場

店頭交易市場即柜臺交易市場。

定時償還

定時償還是指債券寬限期過后，分次在規(guī)定的日期，按?定的償還率償還本金。?般的做法是在每次

利息支付日，連同付息一并向投資者償還一部分本金，到債券期滿時全部還清。

董事會

董事會是由公司股東大會選舉產(chǎn)生的，對內(nèi)管理公司事務(wù)，對外代表公司的權(quán)力執(zhí)行機(jī)關(guān)。董事會聘

任公司的總經(jīng)理及副總經(jīng)理。

短期國債

短期國債指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國債，它具有周轉(zhuǎn)期短及流動性強(qiáng)的特點，在貨幣市場上占

有重要地位。

多頭套期保值

多頭套期保值是指交易者先在期貨市場買進(jìn)期貨，以便在將來現(xiàn)貨市場買進(jìn)時不致于因價格上漲而給

自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。

第三方存管

第三方存管是指證券公司客戶證券交易結(jié)算資金交由銀行存管，由存管銀行按照法律、法規(guī)的要求，

負(fù)責(zé)客戶資金的存取與資金交收，證券交易操作保持不變。

該業(yè)務(wù)遵循“券商管證券，銀行管資金”的原則，將投資者的證券賬戶與證券保證金賬戶嚴(yán)格進(jìn)行分

離管理。第三方存管模式下，證券公司不再向客戶提供交易結(jié)算資金存取服務(wù)，只負(fù)責(zé)客戶證券交易、股

份管理和清算交收等。存管銀行負(fù)責(zé)管理客戶交易結(jié)算資金管理賬戶和客戶交易結(jié)算資金匯總賬戶，向客

戶提供交易結(jié)算資金存取服務(wù)，并為證券公司完成與登記結(jié)算公司和場外交收主體之間的法人資金交收提

供結(jié)算支持。

代理買賣證券業(yè)務(wù)

代理買賣證券業(yè)務(wù)又稱證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)接受投資者（客戶）委托代投資者（客戶）買賣

有價證券的行為，是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)之'0

E股

二級市場

指證券流通市場，是已發(fā)行的證券通過買賣交易實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的市場。

F股

反轉(zhuǎn)

指股價由多頭行情轉(zhuǎn)為空頭行情，或由空頭行情轉(zhuǎn)為多頭行情。從大勢來講，就是由牛市轉(zhuǎn)變?yōu)樾苁?

或是由熊市轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ?。從個股來講，從下跌趨勢轉(zhuǎn)向上升趨勢，投資者應(yīng)積極參與，股票的形態(tài)看好；

從上升趨勢轉(zhuǎn)為下跌趨勢，投資者應(yīng)盡快出局或遠(yuǎn)離該股票。

反彈

指下跌趨勢中股價因跌幅過猛而暫時的上漲調(diào)整現(xiàn)象。股票的反彈幅度要比下跌幅度小，通常是反彈

到前一次下跌幅度的三分之一左右時又恢復(fù)原來的下跌趨勢。反彈并不會改變股票的下跌趨勢，手中持籌

者應(yīng)趁反彈出局，未持籌者宜觀望，不應(yīng)介入。激進(jìn)型的投資者可在反彈前低吸，反彈中高拋。

法人結(jié)算

法人結(jié)算是指由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以法人名義集中在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立資金清算交收賬戶，其所屬證

券營業(yè)部的證券交易的清算交收均通過此賬戶辦理。

非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對某個行業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證

券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

分紅派息

分紅派息是指上市公司向其股東派發(fā)紅利和股息的過程式，也是股東實現(xiàn)自己權(quán)益的過程。

風(fēng)險

風(fēng)險在理論上是指人們因?qū)ξ磥硇袨榈臎Q策及客觀條件的不確定性而可能引起的后果與預(yù)定目標(biāo)發(fā)生

多種偏離的綜合。這種偏離可以是正的，也可能是負(fù)的。但在實踐中，人們講的風(fēng)險往往強(qiáng)調(diào)的是負(fù)偏離,

指的是由于未來的不確定性而發(fā)生損失的可能性。

非交易過戶

非交易過戶是指符合法律規(guī)定和程序的因繼承、贈與、財產(chǎn)分割或法院判決等原因而發(fā)生的股票、基

金、無紙化國債等記名證券的股權(quán)（或債權(quán)）變更，受讓人需憑法院、公證處等機(jī)關(guān)出具的文書到登記結(jié)算

機(jī)構(gòu)或其代理機(jī)構(gòu)申辦非交易過戶，并根據(jù)受讓總數(shù)按當(dāng)天收盤價，收取規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的印花稅。

發(fā)起設(shè)立

發(fā)起設(shè)立是指由發(fā)起人認(rèn)購股份公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。

法人股

法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體，以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向股份有限公司

投資所形成的股份。

非上市證券

非上市證券也稱非掛牌證券、場外證券，是指未申請上市或不符合在證券交易所掛牌交易條件的證券。

非上市證券不允許在證交所內(nèi)交易，但可以在場外交易市場交易。

投資風(fēng)險

投資風(fēng)險是指投資者預(yù)期收益的背離，或者說是證券投資收益的不確定性。

封閉式基金

封閉式基金是指基金發(fā)行人在設(shè)立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成

立，并進(jìn)行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡谧C交所上市的辦法，投資者日

后買賣基金單位都須通過證券經(jīng)紀(jì)商，在二級市場上競價交易。

復(fù)利債券

復(fù)利債券是指在計算利息時、按?定期限將所生利息加入本金再計算利息，逐期滾算的債券。

G股

股票

股票是股份有限公司在籌集資金時向出資人發(fā)行的股份憑證，它代衣著其持有者（即股東）對股份公司

的所有權(quán)。主要包括普通股和優(yōu)先股兩類。它是股份有限公司發(fā)行的表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益

和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。它是證明股東權(quán)益和身份的證書，股東憑借股票領(lǐng)取股息、紅利，參加

和監(jiān)督公司的經(jīng)營管理，同時根據(jù)權(quán)利和義務(wù)對等的原則，在法律和公司章程規(guī)定的范圍內(nèi)承擔(dān)經(jīng)營虧損

和破產(chǎn)的風(fēng)險。

股東

股東是股份有限公司的投資者和股份持有人、股東作為出資者按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)

受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。

股東大會

股東大會由公司股東組成，它是股份有限公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。

股份有限公司

股份有限公司是指其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部

資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的企業(yè)法人，通常簡稱為股份公司。

高級管理人員

指公司經(jīng)理、副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書及公司認(rèn)定的其他人員。

股本結(jié)構(gòu)

我國股份公司股本結(jié)構(gòu)由以下幾種或一種構(gòu)成：國家股、法人股、外資股、公司職工股、社會公眾股。

股權(quán)激勵

股權(quán)激勵是指匕市公司以本公司股票或股票期權(quán)，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員進(jìn)行的長期性激勵,

從而使他們能夠勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。

股份有限公司發(fā)起人

股份有限公司發(fā)起人也稱為創(chuàng)立人，是指依照有關(guān)法律規(guī)定訂立發(fā)起人協(xié)議，提出設(shè)立公司申請，認(rèn)

購公司股份，并對公司設(shè)立承擔(dān)責(zé)任者。

股票價格

股票價格又稱股票行市，是指股票在證券市場上買賣的價格。

股票市場

股票市場是股票發(fā)行和買賣交易的場所。根據(jù)市場的功能劃分，股票市場可分為發(fā)行市場和流通市場。

發(fā)行市場是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌集資金活動的市場，一方面為資本的需求者提供籌資渠道，另一方面

為資本的供應(yīng)者提供投資場所。流通市場是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場，投資者購買公司發(fā)行的股票后不

能要求股份公司退還資金，只能在流通市場轉(zhuǎn)讓。流通市場一方面為股票持有者提供隨時變現(xiàn)的機(jī)會，另

一方面又為新的投資者提供投資機(jī)會。

股票價格指數(shù)

股票價格指數(shù)即股價指數(shù)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的表明股票行市變動的一種供參考的

指示數(shù)字。由于股票價格起伏無常，投資者必然面臨市場價格風(fēng)險。對于具體某一種股票的價格變化，投

資者容易了解，而對于多種股票的價格變化，要逐一了解，既不容易，也不勝其煩。為了適應(yīng)這種情況和

需要，?些金融服務(wù)機(jī)構(gòu)就利用自己的業(yè)務(wù)知識和熟悉市場的優(yōu)勢，編制出股票價格指數(shù)，公開發(fā)布，作

為市場價格變動的指標(biāo)。投資者據(jù)此就可以檢驗自己投資的效果，并