Mvufab2024年期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》考點(diǎn)分析

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

I

II生活I(lǐng)

一個(gè)人總要走生疏的路，看生疏的風(fēng)景，聽生疏的歌，然后在某個(gè)不經(jīng)意的瞬

間，你會發(fā)覺，原本費(fèi)盡心機(jī)想要遺忘的事情真的就這么遺忘了..

卜一-郭敬明

2024年期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)學(xué)問》考點(diǎn)分析

第一章

一、期貨市場最早萌芽于歐洲。

早在古希臘就出現(xiàn)過中心交易所、大宗交易所。

到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。

1571年，英國創(chuàng)建了—倫敦皇家交易所。

二、1848年芝加哥期貨交易所問世。

1848年，芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CB0T）。

1851年，引入遠(yuǎn)期合同。

1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。

1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任。

1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向交易所會員供應(yīng)對沖工具。

1925年，CB0T成立結(jié)算公司。

三、1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。1969年成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。（CME）

四、1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[INE]（1987年新建）

五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系

期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)無法

避開，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互補(bǔ)充，共同發(fā)展。

六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)分:

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(1)、交割時(shí)間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流與物流的分別。

(2)、交易對象不同，期貨交易的是特定商品，即標(biāo)準(zhǔn)化和約；現(xiàn)貨交易的是實(shí)物商品。

(3)、交易目的不同，現(xiàn)貨交易一獲得或讓渡商品的全部權(quán)。

期貨交易-----般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者為了從價(jià)格波動

中獲得風(fēng)險(xiǎn)利澗。

(4)、交易場所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交易所內(nèi)公開競價(jià)方

式。

(5)結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度。

七、期貨交易的基本特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無負(fù)債結(jié)算制度。

八、期貨市場與證券市場

(D基本經(jīng)濟(jì)職能不同，證券市場一一資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市場一一規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)覺價(jià)格

(2)交易目的不同，證券市場一一讓渡證券的全部權(quán)或謀取差價(jià)

期貨市場一一規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)和獲得投機(jī)利潤

(3)市場結(jié)構(gòu)不同

(4)保證金規(guī)定不同。

九、期貨市場發(fā)展概況

(一)商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡

金屬品：銅、錫、鋁、白銀、

能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷

(二)金融期貨：外匯、利率、股指

(三)期貨期權(quán)

基本態(tài)勢是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨青出于藍(lán)，期貨期權(quán)(權(quán)錢交易)方興未艾(芝加哥期權(quán)交易

所——CBOE)

十、國際期貨市場的發(fā)展趨勢

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20世紀(jì)70年頭初，布番頓森林體系解體以后，浮動匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)覺深刻

的變更，出現(xiàn)了市場經(jīng)濟(jì)貨幣化、金溶化、自由化、一體化（電子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢，利率、匯率、股

價(jià)頻繁波動，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，是國際期貨市場呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢，有以下特點(diǎn)：

（一）期貨交易日益集中一一國際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京，

區(qū)域中心新家坡、香港、德國、法國、巴西

（二）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛

（三）金融期貨的發(fā)展勢頭勢不行擋

（四）交易方式不斷創(chuàng)新

（五）服務(wù)質(zhì)量不斷提高

（六）改制上市成為新潮

十一、我國期貨市場的建立和發(fā)展

1918年北平證券交易所成立（首家）

1920年上海證券物品交易所成立

“民十信交風(fēng)潮”一一1921年11月，有88家交易所停業(yè)，法國領(lǐng)事館頒布“交易所取締規(guī)則”21條。

1990年10月鄭州糧食批發(fā)市場，引入期貨交易機(jī)制，新中國首家期貨交易所成立

1992年5月，上海金屬交易所開業(yè)

1992年7月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司一廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底，中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司

成立。

十二、中國期貨市場規(guī)范發(fā)展

1999年6月2日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理方法》、《期

貨經(jīng)紀(jì)公司管理方法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級管理人員任職資格管理方法》和《期貨從業(yè)人員資格管理方法》

也相繼發(fā)布實(shí)行（2024年修訂）

1999年12月25日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。

2000年12月29日，中國期貨業(yè)林會宣告成立，同時(shí)標(biāo)記著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。

其次章

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一、現(xiàn)代期貨市場上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢

期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，能夠有效地限制期貨

市場風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避開實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量

的投機(jī)者參加，起到活躍市場、提高市場流淌性和保障期貨市場功能的發(fā)揮的作用。

現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期貨市

場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在將來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)

行對沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖機(jī)制。

基差一一確定對沖盈虧的平衡點(diǎn)。

二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理

對于同一種商品來說，在現(xiàn)貨市場和期貨市場同時(shí)存在的狀況下，在同一時(shí)空內(nèi)會受到相同的經(jīng)濟(jì)因

素的影響和制約，因而一般狀況下兩個(gè)市場的價(jià)格變動趨勢相同，并且隨著期貨合約接近交割，現(xiàn)貨價(jià)格

與期貨價(jià)格趨于一樣。套期保值就是利用兩個(gè)市場的這種關(guān)系，在期貨市場上實(shí)行與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量

相同但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場賣出的同時(shí)在期貨市場.匕買進(jìn)，或在現(xiàn)貨市場買進(jìn)的同時(shí)在期貨市場上

賣出），從而在兩個(gè)市場上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無論價(jià)格怎樣變動，都能取得在一個(gè)市場虧損的同時(shí),

在另一個(gè)市場贏利的結(jié)果。最終虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，從而將價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移

出去。

三、發(fā)覺價(jià)格功能的基本原理

是指在期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)

性和權(quán)威性的價(jià)格過程。期貨市場形成的價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，是因?yàn)槠谪浭袌鍪且粋€(gè)有組織的規(guī)范

化的市場。

期貨市場匯聚了眾多的買家和賣家，通過出市代表，把自己所駕馭的對某種商品的供求關(guān)系及變動趨

勢的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨

市場內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較精確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動的趨勢。

四、價(jià)格發(fā)覺的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性。

五、期貨市場在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用：

a）供應(yīng)分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具，有助與國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

b）為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策供應(yīng)參考依據(jù)。

c）促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的國際化。

d）有助于市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。

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六、期貨市場在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用：

Q鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利澗。

b）利用期貨市場價(jià)格信號，組織支配現(xiàn)貨生產(chǎn)。

C）期貨市場拓展銷售和選購渠道

d）期貨市場促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題。

第三章

一、期貨市場的組織結(jié)構(gòu)

1、供應(yīng)集中交易場所的期貨交易所。

2、供應(yīng)結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。

3、供應(yīng)代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。

4、參加期貨市場交易的投資者

5、對市場進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

6、相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)

二、期貨交易所一一特地進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以（交易盈利）營利為目的，依

據(jù)其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全部財(cái)產(chǎn)擔(dān)當(dāng)民事責(zé)任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，高度組

織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織。設(shè)立交易所由中國證監(jiān)會審批。

三、期交所的職能

1、供應(yīng)交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)

2、制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則

3、設(shè)計(jì)合約、支配上市

4、組織、監(jiān)督期貨交易

5、監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)

6、保證合約的履行

7、發(fā)布市場信息

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8、監(jiān)管會員的交易行為

9、監(jiān)管指定交割倉庫。

四、交易所的組織形式

一般分為會員制和公司制

會員制：全體成員出資組建，交易所是會員制法人，以全額注冊資本對其擔(dān)當(dāng)有限責(zé)任，權(quán)力機(jī)構(gòu)是

會員大會。會員制交易所是實(shí)行自律性管理的會員制法人。

會員大會的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會。

五、會員資格的取得

1、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入

2、接受轉(zhuǎn)讓

3、依據(jù)交易所規(guī)則加入

4、市價(jià)購買加入。

六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免：

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會提名，理事會選舉產(chǎn)生。

期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會任免

法定代表人：總經(jīng)理

七、會員制交易所的詳細(xì)機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些

會員大會、理事會、專業(yè)委員會、業(yè)務(wù)管理部門

八、會員制和公司制交易所的區(qū)分：

首先，設(shè)立目的不同。會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的；

其次，擔(dān)當(dāng)?shù)姆韶?zé)任不同。前者會員不擔(dān)當(dāng)交易中的任何責(zé)任，后者股東擔(dān)當(dāng)有限責(zé)任；

第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。

第四，資金來源不同。前者主要來自會員會費(fèi)，盈利不分紅，后者資金來自股本金，盈利安排給股東。

九、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式

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a）作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在

b）附屬于某交易所的相對獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)

c）由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國性的結(jié)算公司。

十、建立全國統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義

a）有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)限制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率

b）可以為市場參加者供應(yīng)更高效的金融服務(wù)

c）為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ)

十一、期貨市場結(jié)算采納分級結(jié)算體系

我國期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次：笫一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對會員進(jìn)行結(jié)算;其次層次的由會員

依據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶（即非會員客戶）進(jìn)仃結(jié)算。我國結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易

所的會員既是交易會員也是結(jié)算會員。

十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用

1、計(jì)算交易盈虧（包括平倉盈虧和持倉盈虧）

2、擔(dān)保交易履約（它為全部合約買方的賣方和全部合約賣方的買方）

3、限制市場風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是限制市場風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理

機(jī)構(gòu)，擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)限制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會員收取的保證金。

十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職能

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶托付、依據(jù)客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收

取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易結(jié)果由客戶擔(dān)當(dāng)。

主要職能：依據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù);對客戶賬戶進(jìn)行管理，限制客戶交

易風(fēng)險(xiǎn);為客戶供應(yīng)期貨市場信息，進(jìn)行交易詢問，充當(dāng)客戶交易顧問。

十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件

《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必需經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，符合公司法的規(guī)定，并且具

備以下條件：

1、注冊資本最低限為人民3000萬元。

2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必需具有期貨從業(yè)資格。

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3、有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施。

4、有健全的管理制度。

5、證監(jiān)會規(guī)定的其它條件。

十五、設(shè)立期貨營業(yè)部的規(guī)定

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)

紀(jì)公司擔(dān)當(dāng)。

期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必需對營業(yè)部實(shí)施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)限制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理

和會計(jì)核算。

設(shè)立期貨營業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會審批，具備條件：申請人前一年度沒有重大違法記錄；己設(shè)營業(yè)部經(jīng)營狀況

良好;有符合要求的經(jīng)理人員和3名以上從業(yè)人員；期貨經(jīng)紀(jì)公司的營業(yè)部有完備的管理制度:營業(yè)部有符

合要求的經(jīng)營場所與設(shè)施。

第四章

一、期貨合約的概念

期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割肯定數(shù)量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化

合約，它是期貨交易的對象。

期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)分就在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。

期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨

合約具有普遍性特征.期貨價(jià)格通過在交易所公開競價(jià)方式產(chǎn)生C

期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，加之其轉(zhuǎn)讓無須背書，便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很強(qiáng)的市場流淌性，極

大地簡化了交易過程，降低了交易成本，提高了交易效率。

二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù)

a）合約名稱一品種名稱與交易所名稱

b）交易單位——每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量

c）報(bào)價(jià)單位一一元（人民幣噸表示）

d）最小變動價(jià)位一一報(bào)價(jià)必需是最小變動價(jià)位的整數(shù)倍

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e）每日價(jià)格最大變動限制

f）合約交割月份

g）交易時(shí)間

h）最終交易日

i）交割日期

j）交割等級一一標(biāo)準(zhǔn)交割等級采納交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級

k）交割地點(diǎn)一一指定交割倉庫

D交易手續(xù)費(fèi)

m）交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨?/p>

n）交易代碼

三、成為商品期貨品種的條件

a）貯存和保存較長時(shí)間不會變質(zhì)

b）品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評價(jià)

c）商品可供量大，不易為少數(shù)人限制和壟斷

d）買賣者眾多

e）價(jià)格波動頻繁

四、國際主要期貨品種

（一）商品期貨

#農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場最重要的組成部分

*畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對期貨品種特點(diǎn)的相識有關(guān)

#有色金屬期貨是20世紀(jì)六、七十年頭有多家交易所接連推出的

#能源期貨始于1978年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種。

以美國紐約商品交易所、英國倫敦石油交易所為主。

（二）金融期貨

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#20世紀(jì)70年頭，期貨市場突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并漸漸占據(jù)期市主導(dǎo)地位。三大品種：外匯、

利率、股指

（三）另類期貨新品種

1、保險(xiǎn)期貨。2、經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作勝利的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期

貨新品種，被稱之為投數(shù)期貨新浪潮。

（四）商品期貨、金融期貨合約分布：

CB0T：農(nóng)產(chǎn)品、利率（長期國債及10年期國債）

CME：林產(chǎn)品（木材）、畜產(chǎn)品（豬、牛、雞）、外匯、股指（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）

NY期交所：經(jīng)濟(jì)作物（棉花、糖、加啡、可可）

NY商交所：有色金屬（黃金、白銀、杷）、石油、自然氣

LME：銅、鋁、鉛、鋅、錫

五、國內(nèi)主要期貨品種

小麥一一鄭州一一交割月倒數(shù)第七個(gè)營業(yè)日（最終交易日）一一交割日（交割月份第一交易日至最終交

易日）

大豆——大連一一合約月份第十個(gè)交易日——最終交易日第七交易日

豆粕一一大連一一合約月份第十個(gè)交易日一一最終交易日第四交易日

銅一一上?！霞s交割月的15口——交割16-20□

鋁一一上海一一合約交割月的15日一一交割16-20日

天膠——上海一一合約交割月的15日——交割16-20日

新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。

第五章

一、期貨交易的主要制度

保證金制度、每H結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶報(bào)告制度（與持倉限額相聯(lián)系）、實(shí)

物交割制度、強(qiáng)行平倉制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度（按20%計(jì)提）、信息披霜制度。

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二、保證金的概念

1、保證金比例（一般5%10%）：

2、結(jié)算準(zhǔn)備金一一預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金

3、交易保證金一確保合約履行的已被合同占用的保證金

4、會員、客戶保證金形式一一標(biāo)準(zhǔn)倉單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金

三、調(diào)整保證金的條件：

a）對合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率

大連：從交割前一個(gè)月第一交易日起，每天遞增5%

交割月第5個(gè)交易H50%

上海：交割月第一個(gè)交易日10%，每5天遞增5樂直至20%,銅、鋁保值均為5%不變。天膠，投機(jī)保

值一樣。

鄭州：交割前1月上旬5%,中旬10%,下旬20%,交割月30%。（一般月份：是指交割月前一個(gè)月之前

的月份）

b）隨著合約持倉量的增大，交易所逐步提高比率

鄭麥：一5%—40—8%—50—9%—60萬手一10%—

大豆：一5%—30—8%—35—9%—40萬手一10%—

上海：-5%-12萬手-7%-14萬手-9%-16萬手T0%

c）出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，調(diào)高交易保證金比例

當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，當(dāng)某合約連續(xù)3個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最

大漲幅的2倍時(shí)調(diào)高保金比例。

當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異樣，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例

對同時(shí)滿意本方法有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。

四、何謂每日結(jié)算制度：

又稱每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算全部合約的盈

虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用.對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或削減會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

五、何謂標(biāo)準(zhǔn)倉單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗(yàn)收確認(rèn)合格后簽發(fā)

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給貨物賣方的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)交易所注冊后有效。標(biāo)準(zhǔn)倉單采納記名方式。標(biāo)準(zhǔn)倉單合法持有

人應(yīng)妥當(dāng)保管。標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成通常須要經(jīng)過入庫預(yù)報(bào)、商品入庫、驗(yàn)收、指定交割倉庫簽發(fā)和注冊等環(huán)

節(jié)。

六、強(qiáng)行平倉的幾種情形：

a）會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。

b）持倉量超出其限倉規(guī)定的。

c）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉懲罰的。

d）依據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的

七、期貨交易完整流程：

開戶、下單（書面、電話、網(wǎng)上）、競價(jià)、結(jié)算、交割

八、撮合成交價(jià)產(chǎn)生方式：

開盤價(jià)和收盤價(jià)采納集合競價(jià)方式產(chǎn)生，集合競價(jià)采納最大成交量原則，

連續(xù)競價(jià)實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則：

買入價(jià)BP、賣出價(jià)SP、前一成交價(jià)CP,

當(dāng)BP2SP2CP則最新成交價(jià)=SP

當(dāng)BP2CP》SP則最新成交價(jià)=CP

當(dāng)CP2BP'SP則最新成交價(jià)=BP

九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性

期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會員（客戶）協(xié)商一樣并向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)

后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所代為平倉，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約

標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉單的交換行為。其優(yōu)越性：

1、生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金運(yùn)用效率。

2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。

3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。

流程：1、找尋對手，2、商定平倉和現(xiàn)貨交收價(jià)格，3、向交易所申請，4、交易所核準(zhǔn)，5、辦理手續(xù),

6、納稅

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提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉單：節(jié)約利息、存儲費(fèi)用

標(biāo)單以外的貨物：節(jié)約交割費(fèi)，利息，倉儲費(fèi)，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級差等。

第八章

一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括：

1、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費(fèi)+人工

2、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息

3、期貨商品流通費(fèi)用（3%）：商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)

4、預(yù)期利潤：社會平均投資利潤、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤

5、期貨商品的價(jià)格=現(xiàn)貨商品價(jià)格+持倉費(fèi)（倉儲費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+利息）

二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用：

特點(diǎn)：經(jīng)營規(guī)模大、頭寸方向比較稔定、保留時(shí)間長

作用：對企業(yè)來說，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤，穩(wěn)定經(jīng)營。

套期保值者是期貨市場的交易主體，必需具備肯定的條件：是有肯定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識強(qiáng)能剛好推斷風(fēng)險(xiǎn)、能夠獨(dú)立經(jīng)營與決策。

原理：？同種商品的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一樣

?現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時(shí)間的推移兩者趨向一樣。

三、套期保值的操作規(guī)程：

1、商品種類相同原則（或相互替代性強(qiáng)）

2、商品數(shù)量相等原則

3、月份相同或相近原則

4、交易方向相反原則

四、買進(jìn)（多頭）套保的利弊分析：

I、買進(jìn)套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來的風(fēng)險(xiǎn)

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2、提高了企業(yè)資金的運(yùn)用效率

3、對須要庫存的商品來說，節(jié)約了一些倉儲費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗

4、能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。

但在回避對己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對己有利的價(jià)格機(jī)會。

五、賣出（空頭）套保的利弊分析：

a）回避將來現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)

b）賣出套保能夠順當(dāng)完成預(yù)期價(jià)格銷售支配

c）有利于現(xiàn)貨合同的順當(dāng)簽訂.

但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會

六、影響基差的因素有哪些

基差=現(xiàn)貨價(jià)一期貨價(jià)

它與持倉費(fèi)有肯定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉費(fèi)，但變更受制于持倉費(fèi)。

持倉費(fèi)-反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征

基差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變更的動態(tài)指標(biāo)

正向市場：基差---為負(fù)值

反向市場：基差一一為正值

基差的確定因素主要是市場上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、替代產(chǎn)品的供求變更、倉儲費(fèi)

運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存等。

七、基差的作用：

a）基差是套期保值勝利與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價(jià)差來彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)差，即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨

市場的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果主要由基差的變更確定的。

b）基差是發(fā)覺價(jià)格的標(biāo)尺。從根本上說，是現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系以及市場參加者對將來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)

期確定著期貨價(jià)格，但這并不阻礙以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)報(bào)出現(xiàn)貨價(jià)。

c）基差對于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場上，基差肯定值大于持倉費(fèi)，出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

八、基差變更對套期保值的影響

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基差縮小：賣出一一正向市場一一盈利買進(jìn)一反向市場一一贏利

賣出反向市場虧損買進(jìn)正向市場虧損

基差擴(kuò)大：賣出----反向市場----盈利買進(jìn)----正向市場----贏利

賣出---正向市場----虧損買進(jìn)----反向市場----虧損

九、基差交易的特點(diǎn)有哪些

基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方

買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。

（基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的）

不管現(xiàn)貨市場上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于起先做

套保時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保者假如能爭取到一個(gè)更有利的基差，套期保值交易就能盈利。

兩種方式：買方叫價(jià)交易賣方叫價(jià)交易

十、套期保值的發(fā)展趨勢：

期貨市場在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。

1、保值者主動參加，大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采納科學(xué)的分析方法，以確定交易策

略的選取，以期獲得較大的利潤。

2、保值者不肯定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可依據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變更，進(jìn)行多次的停

止或復(fù)原保值活動，不但能降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能保證獲得肯定的利潤。

3、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一方面利用期貨交易限制價(jià)格，通過由預(yù)售而進(jìn)行的賣期保值來鎖

住商品售價(jià);另一方面利用期貨交易限制成本，通過買期保值以鎖住原材料價(jià)格，以保持低原料成本及庫存

成本。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在肯定程度上可以獲得較高的利潤。

4、保值者將保值活動視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值，通過套期保值，可以使資產(chǎn)具有相

當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值，提高貸款額度。

5、保值者將保值活動視為重要的營銷工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定選購，消退債務(wù)互欠。保證活動由

于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格策略，借套期保值參加市場競爭，提高企業(yè)的市場競爭力。

第七章

一、期貨投機(jī)的作用:

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期貨投機(jī)是指在期市上以獲得差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)交易是套期保值交易順當(dāng)實(shí)

現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動在期貨市場的整個(gè)交易活動中起著主動的作用，發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功能。

擔(dān)當(dāng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。

促進(jìn)價(jià)格發(fā)覺。通過全部市場參加者對將來市場價(jià)格走向預(yù)料的綜合反映的體現(xiàn)。

減緩價(jià)格波動。

提高市場流淌性。

二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系：

投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必定結(jié)果。

投機(jī)者的參加，增加市場交易量，增加了市場的流淌性，便于套期保值者對沖合約，自由進(jìn)出市場，

使相關(guān)市場或商品價(jià)格變更步調(diào)趨于一樣，從而形成有利于套保者的市場態(tài)勢。

三、投機(jī)的原則：

a）充分了解期貨合約

b）制定交易支配。制定交易支配可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒有足夠重視的

問題;可以使交易者明確自己正出于何種市場環(huán)境，將要實(shí)行什么樣的交易方向，明確自己應(yīng)當(dāng)在什么時(shí)候

變更交易支配，以應(yīng)付多變的市場環(huán)境;可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易方法。

c）確定獲利、虧損限度

d）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的閱歷，即只有在當(dāng)時(shí)的持倉方向被證明是正確的，即證明

是可獲利后，才可以進(jìn)行追加的投資交易，并且追加的額度低于前次。

四、投機(jī)的一般方法有哪些

a）低買高賣或高賣低買

b）平均買低或平均賣高

c）金字塔式買進(jìn)賣出

d）跨期、跨商品、跨市場套利。

在建倉階段：

細(xì)致探討市場狀態(tài)（是牛或熊）升跌勢有多大，持續(xù)時(shí)間有多長；

權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利概率較大時(shí)，才能入市;

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確定詳細(xì)入市時(shí)間，市場趨勢明確時(shí)才入市建倉。

投資家主見，確定買進(jìn)某種期貨月份合約；做多頭的投機(jī)者應(yīng)買入近期合約;做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)

期月份合約。（正向市場）

確定買進(jìn)某種月份期貨合約：做多頭的投機(jī)者買進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約；做多的應(yīng)賣出交割月

份較近的近期月份合約。（反向市場）

在平倉階段：

駕馭限制損失，滾動利潤的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí),

馬上對沖了結(jié)，認(rèn)輸離場；

在行情變動有利時(shí)，不必急于平倉獲利，而應(yīng)盡量延長持倉的時(shí)間，充分獲得市場有利變動產(chǎn)生的利

潤；

損失并不行怕，可怕的是不能剛好止損，釀成大禍；

敏捷運(yùn)用止損指令（價(jià)格的0、5%）.

五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。

1、額限制在全部資本的50%以內(nèi)；單個(gè)市場投入在全部資本的10T5機(jī)

2、在任何單個(gè)市場的最大總虧損額必需限制在總資本的5%以內(nèi)；任何一個(gè)市場群類限制在總資本的

20-25%。

3、確定頭寸大小。

4、分散投資與集中投資。期貨投機(jī)主見縱向分散化，而證券投資主見橫向多元化

第八章

學(xué)習(xí)目的與要求：

理解套利的概念、原理和作用，駕馭套利的種類和運(yùn)用方法。

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

套利的種類和運(yùn)用方法

第一節(jié)套利概述

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

一、套利的概念

套利是利用不同（可以是時(shí)間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同）市場之間的不合理價(jià)格差異來謀取

低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。書P228

套利，也叫價(jià)差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約,

并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。

（書上描述）套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變更，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方

向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變更而獲利的交易行為。

套利分為兩種：

期現(xiàn)套利（Arbitrage）：利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。價(jià)差交易（Spread）：

利用期貨市場上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。

在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場上同時(shí)買進(jìn)賣出合約。套利只

限于在期貨市場上買賣合約。

套利的潛在利潤不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價(jià)差的擴(kuò)大或縮小，從

今構(gòu)成其套利的頭寸。

套利者是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。

二、套利與一般投機(jī)交易的區(qū)分

1、一般投機(jī)交易：利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動賺取利潤。

套利：從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間或不同市場之間的相對價(jià)格差異套取利澗。

一般投機(jī)者關(guān)切和探討的是單一合約的或不同市場之間漲跌，而套利者關(guān)切和探討的則是不同合約之

間或不同市場之間的價(jià)差。與價(jià)格波動方向無關(guān)。

2、一般投機(jī)交易：在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣，方向明確；

套利：在同一時(shí)間在不同合約之間或不同市場之間進(jìn)行相反方向的交易，買入并賣出期貨合約，同時(shí)

扮演多頭和空頭的雙束角色。

三、套利的特點(diǎn)與作用

（一）套利的特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)較小：類似套期保值

成本較低：傭金和保證金較少

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套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)回合單盤交易的兩倍。

同時(shí)，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，在保證金的收取上小于單純投機(jī)交易，大大節(jié)約了資金的占用。

（二）套利的作用

套利正是利用期貨市場中有關(guān)價(jià)格失真的機(jī)會，并預(yù)料這種價(jià)格失真會最終消逝，從中獲得套利利潤。

有助于價(jià)格發(fā)覺功能的有效發(fā)揮

有助于市場流淌性的提高

其次節(jié)價(jià)差交易的相關(guān)概念

一、價(jià)差交易的價(jià)差

價(jià)差（Spread）指兩種相關(guān)的期貨合約價(jià)格之差。

在價(jià)差交易中，關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。

在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。

為便于分析，統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”來計(jì)算價(jià)差。在計(jì)算平倉時(shí)

的價(jià)差時(shí)，也要用建倉時(shí)價(jià)格較高合約的平倉價(jià)格減去建倉時(shí)價(jià)格較低合約的平倉價(jià)格來進(jìn)行計(jì)算。只有

計(jì)算方法一樣，才能恰當(dāng)?shù)乇容^價(jià)差的變更。

二、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

價(jià)差能否在套利建倉之后“回來”正常，會干脆影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指的肯定值的變更，而是依據(jù)統(tǒng)?用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較

低的一“邊”所計(jì)算的價(jià)差，通過比較建倉時(shí)和當(dāng)前（或平倉）時(shí)價(jià)差數(shù)值的變更，來推斷價(jià)差到目前為止（或

套利結(jié)束）是擴(kuò)大還是縮小。假如當(dāng)前（或平倉時(shí)）價(jià)差大于建倉時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;假如相反，則價(jià)

差是縮小的。

價(jià)差變更圖，書上例題，P232-233。

三、套利交易指令

套利交易指令的特殊之處：

第一，在進(jìn)行套利交易時(shí);買入和賣出期貨合約的指令必霜同時(shí)下達(dá)，這樣才被視作套利交易，相應(yīng)

地就可以享受傭金、保證金方面的實(shí)惠待遇。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令或限價(jià)指令，假如

要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以運(yùn)用停止指令。

其次，由于套利交易關(guān)注的是價(jià)差，而不是期貨價(jià)格本身的凹凸，因而不須要標(biāo)明各個(gè)期貨合約的詳

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

細(xì)價(jià)格。

（一）市場指令的運(yùn)用

市場指令一一是指交易將依據(jù)市場當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指令。

假如套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，可以選擇運(yùn)用市場指令。

（二）限價(jià)指令的運(yùn)用

限價(jià)指令一一是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將變?yōu)槭袌鲋噶睿灾付ǖ幕蚋鼉?yōu)的價(jià)格來成交。

假如套利者希望以一個(gè)志向的價(jià)差成交，可以選擇運(yùn)用限價(jià)指令。

正向市場上：

認(rèn)為價(jià)差偏大套利時(shí)，買近期，賣遠(yuǎn)期；

認(rèn)為價(jià)差偏小套利時(shí)，買遠(yuǎn)期，賣近期。

四、套利交易的盈虧計(jì)算方法

套利交易可以視作兩個(gè)相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計(jì)算套利交易的盈虧時(shí)，可分別計(jì)算每個(gè)期

貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總.可以得到整個(gè)套利交易的盈虧。

五、買進(jìn)套利和賣出套利書P237-241

對于套利者來說，原委是買入較高一“邊”的同時(shí)賣出較低一“邊”，還是相反，這要取決于套利者對

相關(guān)期貨合約價(jià)差的變動趨勢的預(yù)期。

（一）買進(jìn)套利（預(yù)料價(jià)差擴(kuò)大，買進(jìn)套利）

假如套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利者將買入其中價(jià)格較高的一“邊”同

時(shí)賣出價(jià)格較低的一“邊”，叫做買進(jìn)套利（BuySpread）.假如價(jià)差變動方向與套利者的預(yù)期相同，則套利

者就會通過同時(shí)平倉來獲利。

套利交易關(guān)注的是價(jià)差變更而不是期貨價(jià)格的上漲或者下跌，只要價(jià)差變大，不管期貨價(jià)格上漲還是

下跌，進(jìn)行買進(jìn)套利都會盈利。一一記憶：預(yù)料價(jià)差擴(kuò)大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。

（二）賣出套利（預(yù)料價(jià)差縮小，賣出套利）

假如套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將縮?。∟arrow）時(shí)，套利者可通過賣出其中價(jià)格較高的

一“邊”同時(shí)買入價(jià)格較低的一“邊”來進(jìn)行套利，叫做賣出套利（SellSpread）?！洃洠侯A(yù)料價(jià)差縮

小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。

只要價(jià)差縮小，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行賣出套利都會盈利。

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

強(qiáng)調(diào)：假如套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約（稱為跨期套利），可能出現(xiàn)正向市場或反向

市場的狀況，這對買進(jìn)套利和賣套利的推斷標(biāo)準(zhǔn)沒有影響，相應(yīng)地也不影響價(jià)差變更與套利盈虧的推斷

規(guī)律。

例題1：

題干：某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時(shí)以2000元/噸買入7月大豆合約一?張，

當(dāng)5月合約和7月合約價(jià)差為（）時(shí)，該投資人獲利。

A:150元B:50元C:100元D:-80元

參考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)買入期

貨合約的套期保值。依據(jù)“強(qiáng)賣贏利”原則，基差變?nèi)醪拍苴A利。現(xiàn)基差+100元（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格），

依據(jù)基差圖可知，在BD兩種狀況下基差變?nèi)?，獲利。

法二：本題可以看做是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)推斷為賣出套利（因?yàn)閷^高價(jià)格的一邊的操作是賣出），

因此只有?價(jià)差縮小會保證獲利。所以價(jià)差要小于原來的100（2100-2000）,選BD。

例題2：

題干：某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣出7月大豆期貨保值，成交價(jià)1850元/噸。該進(jìn)

口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)（）元/

噸可保證至少30元/噸的盈利（忽視交易成本）。

A:最多低20（-19）B:最少低20（-21）

C:最多低30（-29）D:最少低30（-31）

參考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)賣出期

貨合約的套期保值。依據(jù)“強(qiáng)賣贏利”原則，基差變強(qiáng)才能贏利?，F(xiàn)基差-50元（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格），依

據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)，即現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)最多低

20元。

出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值。

法二：本題可以看作是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)推斷為賣出套利（因?yàn)閷^高價(jià)格的一邊的操作是賣出），

因此只有價(jià)差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以價(jià)差要小于1850-1800-30=20

第三節(jié)套利的種類和方法

一、跨期套利

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

（一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利

交易。

這種套利形式是套利中最為常見的一種。

例題

題干：以下構(gòu)成跨期套利的是（）0

A:買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出LME6月銅期貨

B:買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣出上海期貨交易所6月銅期貨

C:買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期

D:賣出LME5月銅期貨，同時(shí)買入LME6月銅期貨

參考答案[BD]

套利里面兩份合約必需同時(shí)發(fā)出，所以C錯(cuò)誤，非套利。

（二）不同交割月份合約的價(jià)格關(guān)系

近期合約一一離現(xiàn)貨月份較近。

遠(yuǎn)期合約一一離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

正向市場（持倉費(fèi)市場）一一遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格。

反向市場（逆轉(zhuǎn)市場）一一近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的接近，與現(xiàn)貨價(jià)格的差異都會逐步縮小，直到收斂,

但近期合約價(jià)格和遠(yuǎn)期合約價(jià)格相互間不存在收斂問題。

在正常市場中，遠(yuǎn)期合約價(jià)格要高于近期合約的價(jià)格，這是由持倉費(fèi)因素確定的。

持倉費(fèi)：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲存費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)及利息之和。

遠(yuǎn)期合約與近期合約的價(jià)差要受持倉贄的制約。

反向市場往往是由于近期需求相對過大或近期供應(yīng)相對短缺，導(dǎo)致近期合約的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約

的價(jià)格。

在逆轉(zhuǎn)市場上，近期與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差幅度不受限制，價(jià)差大小要取決于近期供應(yīng)相對于需求的短缺

程度，以及購買者情愿花多大代價(jià)換取近期能得到的商品供應(yīng)。

（三）跨期套利的種類（書P243-249）

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

依據(jù)所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作

物年度套利四科L

1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

正向市場一一價(jià)差縮小一一牛市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必需賣出套利）；

反向市場一一價(jià)差擴(kuò)大一一牛市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利。（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必需買進(jìn)套利）

牛市套利：（1）買近賣遠(yuǎn)一一價(jià)差縮小——正向市場一一盈利（潛力巨大）

（2）買近賣遠(yuǎn)一一價(jià)差擴(kuò)大一一反向市場一一盈利（潛力大）

牛市套利對于可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市場進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)

上是賣出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，否則會產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)套

利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約

的可能性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌?，?jì)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

2、熊市套利：較近月份的合約價(jià)格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

正向市場一一價(jià)差擴(kuò)大一一熊市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必需買進(jìn)套利）；

反向市場一一價(jià)差縮小一一熊市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必需賣出套利）。

熊市套利：（1）賣近買遠(yuǎn)一一價(jià)差擴(kuò)大一一正向市場一一盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大）

（2）賣近買遠(yuǎn)一一價(jià)差縮小一一反向市場一一盈利

留意：假如近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r(shí)，以至于它不行能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是

很難獲利的。

正向市場上熊市.套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因?yàn)?，此種套利獲凈利的前提是

價(jià)差擴(kuò)大，正向市場價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)

在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒了上限。

3、蝶式套利：山兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成（兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，

套利的套利）。

（1）蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動。所涉及的三個(gè)交割月份的合約可分別稱為近期

合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。

（2）蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利。

（3）連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

之和。

這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市（或牛市）套

利的一種組合。

（4）蝶式套利必需同時(shí)下達(dá)三個(gè)買空/賣空/買空的指令，并同時(shí)對沖。（與一般跨期套利相比，利潤、

風(fēng)險(xiǎn)都很?。?/p>

4、跨作物年度套利（持倉或套利）：是依據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上一作物年度期貨合約價(jià)

格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來賺取利潤的套利交易。

這種交易通常是在同一交易所買進(jìn)和賣出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約分別處在兩個(gè)不同的作物年

度。

作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間0

影響新舊作物年度的期貨合約價(jià)格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存量、來年的收成狀況、消費(fèi)量

以及將來的需求量等。

假如預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對于新作物年度而上漲，套利者就可以買進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時(shí)

賣出新作物年度的期貨合約。反之，則買進(jìn)新作物年度的期貨合約，賣出舊作物年度的期貨合約。

這種套利交易常常要求交納較高的保證金。

二、跨商品套利

跨商品套利：是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

跨商品套利分為兩種狀況：

一是相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套利

二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利

當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價(jià)格關(guān)系不能滿意“100%大豆=17%（19舟）豆油+30%豆粕+3%（閭損耗”的

關(guān)系，或“100%大豆X購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤=17%（19%）豆油X銷售價(jià)格+80%豆粕X銷售價(jià)格”的平衡關(guān)

系時(shí)，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會。

大豆提油套利一一市場價(jià)格關(guān)系正常時(shí)，購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約；

目的：防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。

大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸始終保持在現(xiàn)貨市場

上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對沖（大豆價(jià)格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價(jià)大）

反向大豆提油套利一一市場價(jià)格關(guān)系異樣時(shí)，賣出大豆期貨合約的同時(shí)買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

目的：防范大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)倒掛。

反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)道與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用利澗時(shí)，即出現(xiàn)反向提油

套利的機(jī)會。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。

三、跨市套利

跨市套利：是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出

（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的合約獲利。

跨市套利與跨期套利的原理基本相同。

跨市套利中應(yīng)考慮的因素有：

運(yùn)輸費(fèi)用

交割品級的差異

交易單位與匯率波動

保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。）

四、期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格上出現(xiàn)差距，交易者就會利用兩個(gè)市場買

低賣高，從而縮小現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的價(jià)差。

（書上原話）期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價(jià)格差距發(fā)生不合理變更時(shí)，交易者就會在兩個(gè)市

場進(jìn)行反向交易，從而利用價(jià)差變更獲利的行為。

期現(xiàn)套利有助于保持期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的合理的價(jià)格關(guān)系。期現(xiàn)套利是跨市套利的擴(kuò)展，把套

利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場。

期現(xiàn)套利的操作方法

與套保相像，套?？梢赃x擇對沖平倉，也可以選擇實(shí)物交割。

期現(xiàn)套利必需進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。

留意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨購銷成本。

在發(fā)達(dá)國家市場，期貨交割一般都是山套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會出現(xiàn)大

量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格

趨同。

第四節(jié)套利的分析方法和留意要點(diǎn)

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

一、套利分析方法

（一）圖表分析法：

套利將圖表作為分析、預(yù)料行情的工具，它并不留意肯定的價(jià)格水平，而氈在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值,

以歷史價(jià)差作為分析的依據(jù)。

（二）季節(jié)性分析法一一重要的是確定最初導(dǎo)致價(jià)差變更的因素在套利季節(jié)可能發(fā)生作用的程度。

季節(jié)性套利：套利常會顯示出季節(jié)性的關(guān)系，即在一個(gè)特定的時(shí)間顯示出價(jià)格變動幅度的寬窄差異，

實(shí)踐證明，其符合性的程度相當(dāng)高，此種套利即為季節(jié)性套利。

（三）相同期間供求分析法

在期間相像的情形下，通常相同的供求力氣會引起類似的套利。因此，在價(jià)格猛烈上漲的期間里，參

考同期的利多市場可得到相像的價(jià)格行為。了解這些引起市場不均衡的因素及特定商品對這些不均衡狀況

的反應(yīng)，可在后來的套利中有所參考和借鑒。

二、套利的留意要點(diǎn)

（一）下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差

（二）套利必需堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出

（三）不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利

（四）不要在生疏的市場做套利交易

（五）不要用套利來愛護(hù)已虧損的單盤交易（留意參考書上的舉例和例外狀況，P259）

（六）留意套利的傭金支出

按國外的慣例，套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)單盤交易的兩倍。

支付傭金費(fèi)用的權(quán)利，是從入市開倉到平倉出市才算一筆完整的套利。

第九章

一、基本分析的概念及特點(diǎn)：

基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫存量（或供需缺口），即依據(jù)商品的供應(yīng)與需求關(guān)系以

及影響供求關(guān)系的各種因素來預(yù)料商品價(jià)格走勢的分析方法。其特點(diǎn)：

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

1、分析價(jià)格變動的中長期趨勢

2、探討價(jià)格變動的根本緣由

3、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。

二、需求與市場價(jià)格的關(guān)系

1、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變更、消費(fèi)者預(yù)期，一般地說，價(jià)格高，需

求小，價(jià)格低褥求大。

2、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越長，越有彈性。

3、商品市場需求量構(gòu)成：國內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量（保存量）

三、供應(yīng)與市場價(jià)格的關(guān)系，

a）供應(yīng)法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來說，價(jià)格越高，供應(yīng)量大，價(jià)格低，供

應(yīng)量小。

b）供應(yīng)彈性：是指價(jià)格變更引起供應(yīng)量變更的敏感程度。

c）市場供應(yīng)量構(gòu)成：前期庫存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。

d）存貨構(gòu)成：生產(chǎn)者庫存、經(jīng)營者庫存、政府庫存

四、影響價(jià)格的其它因素有哪些：

a）經(jīng)濟(jì)波動周期因素

b）金融貨幣因素：利率和匯率

c）政治、政策、自然因素

d）投機(jī)和心理因素

與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對市場的信念，當(dāng)人們對市場信念十足時(shí)，即使沒有什么利

好消息，價(jià)格也可能上漲;當(dāng)人們對市場散失信念時(shí)：即使沒有什么利空因素，價(jià)格也會下跌，當(dāng)市場處于

牛市時(shí)，人氣向好，一些微乎其微的利好消息都會刺激投機(jī)者看好心理，引起價(jià)格上漲;當(dāng)市場處于熊市時(shí),

人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢。

在期貨交易中，投機(jī)者的心理變更往往與期貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)者的目的是

利用期貨價(jià)格波動買賣期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市場價(jià)格的變更是不斷變更的，而投機(jī)者的這種

心理變更又會成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的緣由。全部投機(jī)者心理變更與投機(jī)行為在期貨交易中形成了

相互制約、相互依靠的關(guān)系。

大風(fēng)起今云飛揚(yáng)

五、技術(shù)分析法的理論：

技術(shù)分折法是通過對市場行為本身的分折束預(yù)料市場價(jià)格的變動方向。即重要是對期貨市場的日常交

易狀態(tài)，包括價(jià)格變動、交易量、持倉量的變更資料，依據(jù)時(shí)間依次繪制成圖形或圖表，或形成肯定的指

標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)料期貨價(jià)格走勢的方法。它的三大市場假設(shè)是：

一是市場行為反映一切分析基礎(chǔ)；

二是價(jià)格呈趨勢變動一一根本的核心內(nèi)容；

三是歷史會重演一一人的心理因素作用。

技術(shù)分析的特點(diǎn)是：

一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在

二是趨勢的追逐特性

三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無虛假與臆斷的弊端。

六、道氏理論的主要原理：

a）市場價(jià)格指數(shù)可以說明和反映市場的大部分行為。

b）市場波動的三種趨勢：主要趨勢、次級趨勢、短暫趨勢。

c）交易量在確定趨勢中的作用（趨勢反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來確認(rèn)）

d）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。

七、波浪理論的基本思想

a）上升5浪，下降3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。

下降5浪，上升3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。

b）波浪理論考量的主要因素：

一是價(jià)格走勢所形成的一一形態(tài)；

二是價(jià)格走勢圖中各個(gè)凹凸點(diǎn)所處的位置一一比例；

三是完成形態(tài)所經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間長短一時(shí)間。

八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件：

江恩信任股票、期貨市場也存在宇宙的自然法則，是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)料的，數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)動

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必定遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。

五項(xiàng)先決條件：學(xué)問、耐性、膽識、健康正確決策、資本

耐性等待入市時(shí)機(jī)，耐性等待平倉機(jī)會，在市勢未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉，未能防膽去贏，也是大忌。

九、江恩的十二條戒律：

a）必需預(yù)先推斷趨勢

b）接近底部或頂部買賣，破位止損。

c）升跌50%比率、100%比率入市。

d）一個(gè)趨勢分三、四段運(yùn)行。

c）調(diào)整市道逢5逢7可做短線買賣。

f）結(jié)合每日每周成交量判別趨勢。

g）調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長屬不正?，F(xiàn)象，形勢即將扭轉(zhuǎn)。

h）創(chuàng)出新高考慮追買進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣。

i）假期往往是大起大落的日子，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事。

j）順勢買賣，嚴(yán)守止損

k）突然出現(xiàn)的異動趨勢，不會維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。

D黃金分割線:0、618,1、618,4.236。

十、移動平均線與葛式法則：

MA能夠表示價(jià)格波動趨勢，消退價(jià)格隨機(jī)波動的影響。

特點(diǎn)：追蹤趨勢、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。

葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降起先走平，價(jià)格從下上穿平均線;價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌,

但在平均線旁邊再度上升;價(jià)格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。以上三種狀況均為買進(jìn)信號。

平均線從上升起先走平，價(jià)格從上下穿平均線;價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，但在平均線旁邊

再度下降;價(jià)格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。以上三種狀況均為賣出信號。

期貨市場中常說的死亡交叉和黃金交叉，事實(shí)上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問題。

十一、價(jià)格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系

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多頭開倉一一空頭開倉一一持倉量增加（雙開）

多頭開倉多頭平倉持倉量不變（換手）

空頭平倉一一空頭開倉一一持倉量不變（換手）

空頭平倉一一多頭平倉一一持倉量削減（雙平）

一般關(guān)系：

1、交易量▲一一持倉量▲一一價(jià)格▲一一強(qiáng)市（新交易者做多）

2、交易量▲一一持倉量▲一一價(jià)格▼一一弱市（新交易者做空）

3、交易量I一一持倉量▼一一價(jià)格▼一一強(qiáng)市

4、交易量I——持倉量▼——價(jià)格▲——弱市

十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)：

交易量是對價(jià)格運(yùn)動背后的市場的猛烈或迫切性的估價(jià)。一般可以通過分析價(jià)格與交易量變更的關(guān)系

來驗(yàn)證價(jià)格運(yùn)動的方向。即價(jià)格是沿原來趨勢還是反轉(zhuǎn)趨勢。

交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗(yàn)證指標(biāo)。頭肩頂成立時(shí)的預(yù)兆之一就是在頭部形成過程中，當(dāng)價(jià)格

沖到新高點(diǎn)時(shí)交易量較少，而在隨后的下跌向頸線位時(shí)交易量都較大。在雙重頂或多重頂中，在價(jià)格沖到

每個(gè)后繼的峰時(shí)，交易量卻較少，而在隨后的回落過程中交易量較大。

,?般認(rèn)為，基金是市場價(jià)格行情的推動力氣，其盡多盡空的變更對價(jià)格變更有很大影響。當(dāng)然，當(dāng)其

部位達(dá)到肯定程度的極限是，市場可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

十三、10條市場分析規(guī)則：

1、只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)料依據(jù)

2、持倉量的季度性修正。

3、假如交易量和持倉量增加，當(dāng)前價(jià)格趨勢可能持續(xù)發(fā)展。

4、假如交易量和持倉量萎縮，當(dāng)前價(jià)格趨勢或許生變。

5、交易量超