全球戶儲行業(yè)深度報(bào)告：百舸爭流千帆競戶儲揚(yáng)帆奮者先-浙商證券

2024H1戶儲市場歐洲德語區(qū)回暖較為明顯，烏克蘭、東南亞、印巴的稟賦差異，可以分為經(jīng)濟(jì)驅(qū)動型、政策驅(qū)動型及用電剛需驅(qū)動型戶儲市場，三日歐洲央行降息落地，降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)本次歐洲央行降上刺激歐洲戶儲需求釋放。美國：IRA法案提升戶儲補(bǔ)貼力度，可靠性驅(qū)動戶儲增長，加州NEM3.0新規(guī)下，光儲回收期明顯小于只安裝光伏情況，在NE理光伏家庭計(jì)劃，耗資7500億盧比為一千萬戶家庭安裝家庭光伏，2長態(tài)勢；4）南非：燃煤電力供應(yīng)嚴(yán)重不足，預(yù)期至2亞戶儲需求空間，中國儲能企業(yè)奔赴東南亞壓化等方面進(jìn)階，大圓柱戶儲電芯有望2024年集中釋放；PCS：戶儲電力變換核心設(shè)備，高壓替代低壓趨勢確定性強(qiáng)，參與者主要以光伏逆變器廠家為主，局：2023年中國戶儲電池供給占全球需求超八成，中企戶儲系統(tǒng)全球出貨量約質(zhì)戶儲供應(yīng)商：艾羅能源、固德威、錦浪科技切入，拓寬產(chǎn)品應(yīng)用場景的新進(jìn)入者：禾邁股份、昱能科技、華寶新能行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格大幅上漲；政策zhanglei02@chenmingyu@caoyu@xiaweiyao@2024.10.202《東方欲曉，景氣向上》2024.10.162024.10.132/44 6 132.1傳統(tǒng)市場：經(jīng)濟(jì)性、能源自主訴求及政 2.1.1歐洲戶儲去化接近尾聲，需求有望 2.1.2美國政策驅(qū)動戶儲增長，加州新規(guī)下光 2.2新興市場：電力設(shè)施不完備，用電剛 2.2.1烏克蘭能源損毀嚴(yán)重，用電剛需帶動戶 2.2.2印度總理光伏家庭計(jì)劃覆蓋廣，24年戶儲市場增 2.2.4南非電力供應(yīng)嚴(yán)重不足，中國品牌占 353.1產(chǎn)品：歐洲安裝費(fèi)高昂一體機(jī)較受歡迎，新興 42 43 4/44 表2：2023年德國家庭屋頂光伏和 表25：2023年中國企業(yè)戶用自主品牌儲能系統(tǒng)解決方案 表26：2019-2023年全球光伏逆變器供應(yīng)商出貨量市場排名（單位：%） 主要市場中，政策支持（如補(bǔ)貼和強(qiáng)制性措施）和消費(fèi)者對光儲同推動了市場的增長。在其他市場中，由于電池價(jià)格依然過高，大多數(shù)消費(fèi)者性政策情況下難以購買，因此到2023年底，所有其他市場的累計(jì)戶儲容量總和低于502019202020212022864202019202020212022戶儲市場累計(jì)裝機(jī)達(dá)到93GW/196GWh，規(guī)模是2023年6.2倍，2030年新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)080%30%10%德國意大利歐洲平均澳大利亞20.922.626.9%45.51%21.18%4.241.0%25.00%25.03%42.12%25.59%2.840.0%2.02.32.720.0%影響因素為安裝效益，安裝效益定義為收益減成本。收益部分居民購量，上網(wǎng)電價(jià)為政策驅(qū)動變量，成本部分采購安裝成本為市場驅(qū)動變量，利率及減免補(bǔ)貼比例為政策驅(qū)動變量，直接經(jīng)濟(jì)損失及停電機(jī)會成本為用電剛需驅(qū)動變量。供給不足加之極端天氣用電需求激增，歐洲主要國家首都平均居民電價(jià)及天然4000kWh，假設(shè)配備4kW/4kWh儲能系統(tǒng)后，可將光伏發(fā)電自用率和家庭用電自給率分別放電深度4000kW·h4000kW·h元/KWh之間波動，居民電價(jià)在0.34-0.46歐元/KWh之間波動9.9%9.7%9.6%資料來源：CNESA，江蘇省儲能行業(yè)協(xié)會，全球光伏，浙商證券研究所，注：行為居民電價(jià)，列池及戶用光伏系統(tǒng)成本在幾個(gè)主要地區(qū)中最高，并且戶用光伏系統(tǒng)成本遠(yuǎn)超其他使隨著技術(shù)的不斷迭代，預(yù)計(jì)2030年全球戶儲成本持續(xù)下降，美國依然本。在高成本之下，美國戶儲的快速發(fā)展得益于各類法案的強(qiáng)力支持，美國戶儲和州可疊加，新版ITC政策將過去最高抵稅比例26%提高到最高70%，2022年出臺的IRA2023.5.12造生產(chǎn)稅收抵免是額外針對本土制造的補(bǔ)貼，ITC針對初始投資成本，PTC針對發(fā)電量，先進(jìn)制造生產(chǎn)稅收抵免只要產(chǎn)品(如組件、電池等)在美國本土完成終端生產(chǎn)就可以適用。風(fēng)光+儲項(xiàng)目可選擇ITC、2022.8投資稅收2022.8是在本十年末大幅降低國家的碳排放。資金將通過稅收優(yōu)惠、補(bǔ)助金和貸款擔(dān)保的形式提供源部撥款提供信貸補(bǔ)貼，以允許直接貸款和貸款擔(dān)保，用于升級、重新利用或更換能源基礎(chǔ)能源部貸款計(jì)劃辦公室將獲得大約120億美元，用于2500億美元的新貸款計(jì)劃，用于升級、重新利用或更換能源基礎(chǔ)設(shè)施。IRA2.9%-7.25%政府要求供電企業(yè)有一定比例的可再生能源發(fā)戶可以把自己的光伏發(fā)電額度(SREC)較為脆弱，且部分群島國家的電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為主，加之海島居民較為分散，架范性較差，屋頂光伏+戶儲的投入使用更能保障居民用電的穩(wěn)定性。東南亞各國儲政策支持發(fā)展，如越南工貿(mào)部給予安裝屋頂太陽能包括免于獲得電力運(yùn)營許可證和企業(yè)注冊證書、優(yōu)先用于預(yù)算分配、免稅或減稅以及獲得優(yōu)惠利率的貸款等，越南計(jì)劃于2030年實(shí)現(xiàn)50%的寫字樓、居民住宅投入屋頂式太陽能使用；菲律賓能源光伏項(xiàng)目的要求和流程，以促進(jìn)在商業(yè)、住宅和工業(yè)結(jié)構(gòu)中擴(kuò)建屋頂光伏設(shè)施；馬來西亞資料來源：光伏盒子，能源盒子，北極星火力電力網(wǎng)，碳交易網(wǎng)，南方能源觀察，蘭迪出海，中國駐胡志明市總網(wǎng)，上海有色網(wǎng)，柬埔寨公司注冊與財(cái)稅法服電力輸電系統(tǒng)羸弱，傳統(tǒng)燃煤發(fā)電機(jī)組老化嚴(yán)重，自2007年以來供電缺口愈發(fā)嚴(yán)重4.95%2.73%20.922.6-27.20%45.51%35.74%21.18%2024H1德語區(qū)庫存去化速度較快。德國、奧地利等國德語區(qū)如意大利、西班牙等國也將在下半年前實(shí)現(xiàn)庫存正?；?。歐洲戶儲整體市+1.1%/+58.3%，環(huán)比增長25.7%/7000400%300%200%100%歐洲戶儲裝機(jī)量及滲透率穩(wěn)步增長。據(jù)Solarp502019202020212022202380%40%20192020202120222023——意大利IT——英國GB——捷克CZ——德國DE0源危機(jī)的刺激，西歐（以德、意為主）的儲能市場由戶儲驅(qū)動，主要的瓶頸是產(chǎn)平下降，利率保持高位，歐洲家庭尋求自給自足的動力減弱，太陽能和儲能的低；2）供給：儲能電池生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致全球制造過剩，有大量價(jià)格低廉的儲能產(chǎn)品供應(yīng)，并且由于產(chǎn)能過剩和本地庫存，激烈的價(jià)格競爭改善了戶用光儲的經(jīng)濟(jì)性。但盡管價(jià)格更具吸引力且產(chǎn)品豐富，市場對戶儲需求存2024年和2028年歐洲儲能新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到22.4GWh和78.1GWh，戶儲占比分別達(dá)德國儲能同比下滑25%，達(dá)4.4GWh，下滑主要系戶3.3GWh，下滑37%，但工商業(yè)及大儲5020232024E2025E2026E2027E2028E比,7%用戶自用驅(qū)動，因?yàn)閼魞τ脩敉ㄟ^避免從電網(wǎng)購買電力，每k《上網(wǎng)電價(jià)法》《可再生能源法》受歐債危機(jī)及財(cái)政負(fù)擔(dān)上升的影響，德國政府開始逐步一半，并向光伏電力供應(yīng)商提供補(bǔ)貼。2023年起，電價(jià)中的可再生能源附加費(fèi)將被2035年基本完成，比舊法案的2050年顯著提前。《光儲稅收減免政策》運(yùn)的戶用光伏儲能系統(tǒng)免除采購、進(jìn)口和安裝過程中產(chǎn)生的19%，在安裝商報(bào)價(jià)時(shí)直接扣除增值稅，24年意大利新增儲能有望歐洲第一，戶20232024E2025E2026E2027巨大成功，但考慮到公共支出的壓力，政府決定在2023抵免的轉(zhuǎn)讓也受到了很大限制，結(jié)構(gòu)重組獎金，也包括安裝光伏系統(tǒng)和相關(guān)電池，繼續(xù)以2018年起，稅收抵免覆蓋50%的資本支出，適用于凈批發(fā)電價(jià)補(bǔ)償，可從消費(fèi)的捷克居民電價(jià)遠(yuǎn)高歐洲均價(jià)，自用需求拉動戶儲2024E2025E2026E2027E202存主要集中在歐洲、南非市場，且不同企業(yè)/區(qū)域之間庫存水平差異較大，但整體庫存仍有一定規(guī)模。50%出口數(shù)量（萬個(gè)）——數(shù)量MOM（%）020%202201202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407出口金額（億元）——數(shù)量MOM（%）020%202201202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405202407議，決定在連續(xù)22個(gè)月維持高利率之后降息25個(gè)基點(diǎn)，主要前利率上漲在很大程度上制約了用戶對于儲能的投資積極性，預(yù)計(jì)本次歐洲央在一定程度上刺激歐洲戶儲需求釋放。此外，歐洲多國出臺戶儲補(bǔ)貼/稅收減免政策。例如新推出的NapenergiaPlusz計(jì)劃支持住宅光伏的發(fā)展，針統(tǒng)的補(bǔ)助，總預(yù)算為758億匈牙利福林（約2.1820/4440008642080%50%資稅減免政策長久以來儲能作為光伏系統(tǒng)的一部分可獲得稅收抵免，單獨(dú)的儲能系儲能>5kWh、戶用儲能>3kWh同時(shí)將ITC補(bǔ)貼時(shí)間延長到2035年，2033年開始退坡，22.5%NEM3.0政策，該政策采用凈計(jì)費(fèi)原則，大幅降低了加州戶用光伏的凈計(jì)量補(bǔ)償率（約75%上網(wǎng)電價(jià)變得不固定。NEM3.0很大程度上利好光儲的配套安裝，21/44NEM2.0NEM2.0NEM3.0來，戶儲對家庭光伏的滲透率極速提升，至2020加州的戶儲發(fā)展提供了范例，我們認(rèn)為加州在脫離NEM3.0政策采用凈計(jì)價(jià)滲透率將會快速攀升。據(jù)BNEF預(yù)測，美國2024-2026年戶儲新增裝機(jī)分別為0.6GW、3221102021202220232024202520262的調(diào)查，2022年，出于節(jié)省電費(fèi)而安裝儲能系統(tǒng)的用用戶（占比30%）愿意安裝儲能系統(tǒng)的原因此外30%）的用戶安裝儲能系統(tǒng)。根據(jù)美國能源信息署的預(yù)測，2024年美國儲能項(xiàng)目平準(zhǔn)/kWh，在ITC補(bǔ)貼下安裝儲能已經(jīng)具有一定經(jīng)濟(jì)性。若22/44據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，從地理位置上看，東南亞、南非、拉美等國家大多數(shù)處于熱帶地區(qū)光照時(shí)長和光照強(qiáng)度顯著高于中美歐等國家和地區(qū)，具備發(fā)展力供需情況看，上述地區(qū)的國家大多數(shù)存在用電需求增速較高足、發(fā)電設(shè)備老舊、停電發(fā)生較頻繁等問題，需要家庭安裝戶用光伏+儲能來提升供電定性；從積極性看，上述地區(qū)的國家都在注重電力結(jié)構(gòu)往新能光伏和儲能增長的政策，包括現(xiàn)金補(bǔ)貼、免稅或減稅、優(yōu)惠6小時(shí)的日照時(shí)間，4-5kWh/平米，是東5KWh/平方米，平均每4.68GW實(shí)現(xiàn)7GW光伏裝機(jī)，統(tǒng)申請的人士，提供1000令吉至4000令吉23/445KWh/平方米，平均越展光伏發(fā)電的良好條件在發(fā)電中的使用比例提在發(fā)電中的使用比例提），儲能是利好，越來越多的用戶將選擇配儲萬戶家庭提供每月最多300kWh的免費(fèi)用電投資機(jī)斯坦基礎(chǔ)電價(jià)上調(diào)，1026.9GW2027年再生能源累積裝2027年再生能源累積裝2500kWh/kWp之間平均日照時(shí)長超過2500小時(shí)，日均太24/44部區(qū)域僅通過鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)“我們的家庭，我們的生活”清潔能源計(jì)劃，預(yù)張計(jì)劃（2030版）》，增電力裝機(jī)中超50%來自新能源，其中集中式巴西01200%1000%800%600%400%200%40002500%2000%1500%1000%烏克蘭能源基礎(chǔ)設(shè)施損毀嚴(yán)重，導(dǎo)致嚴(yán)重缺電，其電價(jià)分別兩25/44的持續(xù)下降，居民通過安裝戶用光儲的方式86420準(zhǔn)了兩項(xiàng)法律，取消發(fā)電機(jī)、風(fēng)能和太陽能發(fā)電設(shè)備以及強(qiáng)力蓄電池進(jìn)口設(shè)備的關(guān)稅），取消發(fā)電機(jī)、風(fēng)能和太陽能發(fā)電設(shè)備以及強(qiáng)力蓄電池進(jìn)口設(shè)備的關(guān)稅低下、電壓尖峰和電網(wǎng)中斷等問題，印度一直遭受頻繁停電的困擾，該因素成快速增長的主要驅(qū)動。據(jù)GIIGlobalInformation預(yù)測，2024年印度戶儲市場規(guī)模將達(dá)到到27.71%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，202426/44400002500002000000400%表示未來將耗資7,500億盧比，透過補(bǔ)助安裝屋頂光伏，為一Luminous、Sonnen、LG、塔塔27/44代方案。隨著光伏儲能成本不斷下降，用戶通過自建光伏儲能可以有效降低1028/44能源發(fā)展政策，直到2019年被替代能源和可再生能源政策所替代，設(shè)定了到20生能源并網(wǎng)容量至少達(dá)到20%，到2030年至少達(dá)到30%的目標(biāo)。根據(jù)最新PolicyforDevelopmentofRenewableEnergyforPowerGenerationNationalPowerPolicyAlternativeandRenewableEnergyPolicy預(yù)測長期電力需求，制定必要的發(fā)電能力擴(kuò)展和調(diào)度優(yōu)化計(jì)劃資料來源：FederalMinistry25000020000004456244621445624462144682447434480544866449274498645047451084517045231452924535245413454742023年2024E2028E資料來源：IRENA，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，巴基斯坦替代能源協(xié)會，浙商證券研29/44羸弱，傳統(tǒng)燃煤發(fā)電機(jī)組老化嚴(yán)重，自2007年以來供電缺口愈發(fā)嚴(yán)重，2023求激增，為保障穩(wěn)定供電，新增的戶用光伏配儲比例際都為Axpert貼牌。從產(chǎn)品類型來看，器，而Axpert、Growatt和LuxPower主要為離網(wǎng)混合逆變Luxpower5kW48VR15,999R16,930R17,894R21,895R24,899R27,193R27,995R39,500R40,825R48,516R6,495R7,299R7,495R7,859R10,348R12,899R14,995R14,995R21,125R25,731R4,444R5,643R5,964R6,081R4,980R5,439R5,599R4,938R5,103R6,065R2,165R2,433R2,498R2,620R2,070R2,580R2,999R2,999R2,641R3,216長至30.37億元，其中受2020年越南屋頂電池方面，東南亞戶儲需求有望出現(xiàn)顯著增長，東南亞儲能用戶購買力相對較出臺了相關(guān)屋頂光伏的安裝優(yōu)惠政策，拓寬了電力交易范圍，拉動戶用儲能的裝2）東南亞海島眾多，居民相對分散，導(dǎo)致部分群島國家的電網(wǎng)形式以離網(wǎng)為40005020192020202120222023戶儲”成為保障當(dāng)?shù)鼐用穹€(wěn)定用電的主要形式。值得注意的是，東南亞戶儲市沉市場，其用戶購買力相對較弱，對價(jià)格較為敏感，加之戶儲系統(tǒng)專業(yè)性較強(qiáng)2500002000000500%400%300%200%100%4500004000002500002000004500004000002500002000000進(jìn)力度和重點(diǎn)領(lǐng)域各有不同，整體上，可再生能源發(fā)展目標(biāo)（發(fā)電裝機(jī)容量占比）均在30%以上，最高在70%左右，文萊、馬來低碳?xì)渲行?，?050年再建立兩個(gè)氫中心電價(jià)政策，部分國家如泰國采用調(diào)整后的凈計(jì)量原則，凈計(jì)量電價(jià)將略高量轉(zhuǎn)向凈計(jì)價(jià)后，安裝儲能系統(tǒng)將可擇機(jī)上網(wǎng)售電增加經(jīng)濟(jì)性，亞劃（NEM)NetMetering劃（2.0）根據(jù)三個(gè)選項(xiàng)確定2019.5.292022.9.282022.12.19（NEM3.0)源法》沿用2022.9.13月月2024.7.14），），），太陽能產(chǎn)生的發(fā)電量將首先被消耗，多余的電對新建商業(yè)或工業(yè)用建筑的太陽能光伏裝機(jī)進(jìn)行補(bǔ)貼，補(bǔ)貼項(xiàng)目的最小裝新電價(jià)機(jī)制：天花板電價(jià)或協(xié)定電價(jià)，適用于獨(dú)立發(fā)電商全資所有或印尼政府部分所有的可再生能源項(xiàng)目輸電和儲能價(jià)格另行協(xié)商：無論天花板電價(jià)或協(xié)定），過電量計(jì)量系統(tǒng)記錄與客戶進(jìn)行交易：為簡化實(shí)施，建議暫時(shí)將剩余電量上），據(jù)EVN的成本計(jì)算）。2023年平均避免成本）?,工貿(mào)部建議。電價(jià)”：=[電網(wǎng)供電的一般電價(jià)（美元/千瓦時(shí)）-每千瓦時(shí)太EAC不時(shí)決定的每千瓦時(shí)太陽能發(fā)電成本]在任資料來源：光伏盒子，能源盒子，北極星火力電力網(wǎng)，碳交易網(wǎng)，南方能源觀察，蘭迪出海，中國駐胡志明市總網(wǎng)，老撾華人那些事兒，上海有色網(wǎng)，柬埔寨公司注冊與財(cái)稅法服務(wù) 0201420152016201720182019資料來源：BNEF，畢馬威，浙商證券研究所8642儲能電池,40000儲能電池+逆變器配件安即逆變器和電池系統(tǒng)分開安裝，用戶根據(jù)自身需求匹配戶用儲能逆變器，另外可匹配開關(guān)電源或逆變器作為備用電源使用，具有方便擴(kuò)容，性價(jià)比系統(tǒng)，通過觸摸屏方便快捷直觀的顯示工作狀態(tài)，具有工作模式多樣、安裝簡便、使用簡單、維護(hù)方便、售后責(zé)任明確等特點(diǎn)。戶儲安裝成本結(jié)構(gòu)中，硬件成本只占部分外的安裝、服務(wù)、設(shè)計(jì)、并網(wǎng)申請等人工成本，因此雖然一體機(jī)單機(jī)成本高于分研發(fā)與市場資源能力要求最高，需同時(shí)掌握PCS、電池系統(tǒng)、EMS企業(yè)有特斯拉、華為、陽光電源和艾羅能源，一體機(jī)具備終端安裝便利、認(rèn)證便利、渠道把控力強(qiáng)等優(yōu)勢。電池銷售和PCS銷售模式則受經(jīng)銷商和安裝商歡迎不同品牌，而且擴(kuò)容方便，更好滿足美國、意大利等大容量市場消費(fèi)家庭需求，代表PCS銷售一般安裝于小型戶所的陽臺、露臺上，與陽臺光伏、微逆共同式屋頂光伏+逆變器+儲能設(shè)備（或光儲一體機(jī)）所構(gòu)成的結(jié)構(gòu)基本一致與戶儲最大的不同之處在于安裝更便捷，無需繁瑣的步驟以及高昂的人工費(fèi)。從陽座，即可實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電；2、注冊流程簡化，無需向網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營面，海外戶儲起火事件頻發(fā)，海外市場正加速用鐵鋰電池對三元電池的替換，具鋰戶儲電池產(chǎn)品的電池企業(yè)未來優(yōu)勢較大。長循環(huán)壽命方面，戶更好地匹配當(dāng)?shù)氐娜嚯?，并且?guī)砀偷碾娏鳎女a(chǎn)成本、高安全性、等優(yōu)勢，有望在戶儲領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速滲透。GGII在202結(jié)合設(shè)備開發(fā)周期及產(chǎn)線建設(shè)周期，預(yù)計(jì)2024年P(guān)CS是電化學(xué)儲能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)交直流雙向轉(zhuǎn)能耦合方面具有一定的應(yīng)用場景，此外，并離網(wǎng)切換也是部分用戶側(cè)儲和擴(kuò)展也更加方便，適用于非洲、南美和東南亞等對價(jià)格更加敏面，未來高壓戶儲產(chǎn)品替代低壓產(chǎn)品已成確始起步，并逐步擴(kuò)散至其他歐洲國家、日本和澳大利亞等發(fā)達(dá)國家市場，未戶儲的高增長，隨著企業(yè)的品牌力增長，隨著各渠道商的大力推廣，高壓系40/44（單位：MW）4000戶儲PCS,戶儲PCS,方面，據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2023年全球戶儲電池總使用量約為24GWh，中國戶儲鋰電池總出貨迪儲能、鵬輝能源、億緯鋰能、派能科技、國軒高科、贛