分級基金的套利研究

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華寶證券研究所金融產(chǎn)品研究小組在短期內(nèi)已經(jīng)形7、8分級基金是指將基金的收益與風(fēng)險進(jìn)行不對稱分割，險級份額則定位于那些期望通過融資增加其投資資華寶證券實施的兩個套利案例：72671633%深度報告/深度報告/PagePagePAGE1of傳統(tǒng)封閉式基金的投資價值排名是我們小組設(shè)計的第一件產(chǎn)品，每周發(fā)布一次。該產(chǎn)品依據(jù)一些關(guān)鍵性指標(biāo)每周的變化，量化該基金的投資價值并根據(jù)投資價值的大小予以排名，給客戶在投資傳統(tǒng)封閉式基金的時候給予一定的參考和幫助。該產(chǎn)品主要設(shè)計原理如下：由于折價率是衡量傳統(tǒng)封閉式基金投資價值的核心因素之一，我們通過研究發(fā)現(xiàn)封閉式基金的因此，我們在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個線性回歸模型來模擬合理折價率，并因而得到實際折價率與合理折價率之間的折價率偏差；在此基礎(chǔ)上，我們又考慮到基金業(yè)績、分紅影響以及基金的剩余存續(xù)期等因素而構(gòu)建了一個封閉式基金的評分模型；在綜合上述因素的影響之后，我們對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，并按照一定權(quán)重進(jìn)行加權(quán)處理而得到了封閉式基金的一種投資價值排名。1封閉式基金的投資價值評價表（2010-8-（份（天率另外，我們還提供創(chuàng)新型基金的套利研究服務(wù)，在有機會的時候會及時提醒客戶相關(guān)的套利機會以及具體操作，比如我們在瑞福優(yōu)先的打開期利用其申購/贖回機制帶來的套利可能而及時提醒客戶并提供具體的套利方案；還有，在本輪市場的反彈過程中，我們注意到表現(xiàn)最為搶眼的銀華銳進(jìn)基金，而且及時看到了其所對應(yīng)的分級基金的配對轉(zhuǎn)換機制帶來的套利可能并給客戶設(shè)計了具體的套利方案（注：在文中，我們有這兩個具體案例的詳細(xì)陳述）。深度報告/深度報告/PagePagePAGE3of實際上，國內(nèi)市場上的分級基金可以分為兩大類，第一類是封閉式基金，只能在場內(nèi)交易，我們成為分級封閉基金；另一類既可在場內(nèi)交易，LO長盛同慶和國泰估值優(yōu)勢分級基金均屬于第一類，其主要特點是不存在場內(nèi)外的套利機制。而瑞和滬深30、雙禧中證10和興業(yè)合潤均以及銀華深證100屬于第二類，既有場外交易的基本類型，也有場內(nèi)交易的分級基金，并且都帶有配對轉(zhuǎn)換功能。LOF與場內(nèi)交易兩個相對分離市場之間的套利機制，解決了由于流動性影響大LOFLOF100數(shù)的基金100、銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)三100100100100100100100721007.18％。如此一來，套利空間就產(chǎn)生了。7261001.0392.0781.20.1％0.027014T+2117297290.05（8.51％。T日T日1.0391.253T+3費后套利銀華穩(wěn) 1.030元賣T+31.35％（費用率），那么1000按照基金合同的約定，開放日瑞福優(yōu)先的申購與贖回價格分兩種情況1.00贖回價格依據(jù)瑞福優(yōu)先份額參考凈值計算；當(dāng)瑞福分級基金份額凈