一攬子化債一周年系列研究之重慶篇：多元化債措施加速落地長(zhǎng)效保障機(jī)制仍待健全 20241022 -中誠(chéng)信

mzhang@1直轄市成立后，重慶肩負(fù)多重戰(zhàn)略使命，面臨較大的增長(zhǎng)壓力，而山地為主的地形地貌使得重慶必須改善交通和基建劣勢(shì)。市政、交通、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等高投資促進(jìn)重慶經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，但債務(wù)亦迅速累積，整體償債能力下降至較低水平，部分區(qū)縣壓力尤為突出。而債務(wù)形成的資產(chǎn)大部分為流動(dòng)性和收益性相對(duì)較弱的基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)園區(qū)類(lèi)資產(chǎn)，變現(xiàn)難度相對(duì)較大，流動(dòng)性和收益性不足，難以對(duì)債務(wù)消解形成有效支撐。與此同時(shí)，重慶正面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛，國(guó)有企業(yè)盈利能力不足，投資驅(qū)動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入邊際遞減階段，高債務(wù)的累積正對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成反向制約。n措施篇——金融化債逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，化債手段呈現(xiàn)多元化，且節(jié)奏快、力度大、與全國(guó)化債工作保持同步，重慶市化債工作也以2014年、2018年和2023年為節(jié)點(diǎn)分為三個(gè)階段實(shí)施，各階段均以政策性化債措施為基礎(chǔ)實(shí)施開(kāi)展，前兩階段化債手段較為單一，“一攬子化債”實(shí)施以來(lái)，重慶市化債措施逐步調(diào)整為以金融化債為主，政策性措施、國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)發(fā)展并舉的實(shí)施格局，體現(xiàn)出節(jié)奏快、力度大、覆蓋廣的新特點(diǎn)，也更注重目標(biāo)責(zé)任落實(shí)。整體來(lái)看，重慶市化債措施隨階段推進(jìn)而逐步多元化，目標(biāo)不再局限于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)嘧⒅仫L(fēng)險(xiǎn)化解；同時(shí)，得益于管理體制優(yōu)勢(shì)和參與化債的屬地金融機(jī)構(gòu)多，其本輪化債措施的推行整體較為系統(tǒng)和高效。從公開(kāi)數(shù)據(jù)及實(shí)際調(diào)研情況來(lái)看，重慶整體化債節(jié)奏領(lǐng)先全國(guó)，且涉及規(guī)模大、覆蓋面全，階段性成效顯現(xiàn)。截至2024年6月末，重慶市隱性債務(wù)化解及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)置換工作已基本落實(shí)，重點(diǎn)區(qū)縣全部退出紅色區(qū)域，有息債務(wù)增速及綜合融資成本下降，融資結(jié)構(gòu)得以改善；重慶市國(guó)有企業(yè)改革力度較大，主要包括盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)程明顯加快、國(guó)企“止損治虧”加力提速，國(guó)企“瘦身健體”及改革攻堅(jiān)取得階段性效果。但同時(shí)，此次化債雖然緩釋了短期流動(dòng)性壓力，但長(zhǎng)期基本面尚未得到實(shí)質(zhì)性改善，部分區(qū)縣債務(wù)壓力仍然較重，且城投企業(yè)有息債務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，資金周轉(zhuǎn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼及往來(lái)款拆入等外部支持途徑依賴(lài)程度加劇，短期償債指標(biāo)偏弱，且面臨較大的付息壓力。此外，重慶面臨平臺(tái)轉(zhuǎn)型動(dòng)作較為緩慢且存在部分“形式化轉(zhuǎn)型”，產(chǎn)業(yè)化債短期內(nèi)效果有限等問(wèn)題。重慶債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，非標(biāo)商票等輿情風(fēng)險(xiǎn)釋放的可能性不高；隨著系列化債措施的持續(xù)推進(jìn)，短期債務(wù)壓力有望進(jìn)一步緩釋。相較于其他重點(diǎn)省份，重慶在化債的同時(shí)面臨更大的發(fā)展壓力，后續(xù)或?qū)⒏臃e極完成化債指標(biāo)?；诟鲄^(qū)縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力及債務(wù)壓力相差較大，化債進(jìn)展或?qū)⑦M(jìn)一步走向差異化，重慶或可爭(zhēng)取政策支持，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)且債務(wù)壓力較輕的區(qū)縣先行退出重點(diǎn)省份管轄政策，以盡快承擔(dān)起經(jīng)濟(jì)發(fā)展重任。同時(shí)，考慮到大部分區(qū)縣經(jīng)營(yíng)性資源有限且較為分散，需警惕個(gè)別區(qū)域因化債時(shí)間緊迫而推進(jìn)“形式化債”所衍生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，建議重慶市采取更大力度的“從上至下”改革化債力度，結(jié)合各區(qū)縣實(shí)際情況提出更明確的差異化要求，并出臺(tái)配套措施保證相關(guān)措施的合規(guī)化和實(shí)質(zhì)性落地。必要情況下，基于重慶資源主要集中于市級(jí)及個(gè)別區(qū)縣，建議可從市級(jí)層面成立產(chǎn)業(yè)化公司以發(fā)揮資源集聚效應(yīng)。2一、成因篇——高債務(wù)的累積對(duì)重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成反向制約直轄市成立后，重慶肩負(fù)多重戰(zhàn)略使命，面臨較大的增長(zhǎng)壓力，而山地為主的地形地貌使得重慶必須改善交通劣勢(shì)。市政、交通、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等高投資促進(jìn)重慶經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，但債務(wù)迅速累積，部分區(qū)縣壓力重，整體償債能力亦下降至較低水平，而債務(wù)形成的資產(chǎn)流動(dòng)性和收益性不足，難以對(duì)債務(wù)消解形成有效支撐。與此同時(shí)，重慶正面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛，國(guó)有企業(yè)盈利能力不直轄市成立以來(lái)，重慶市地方政府政府債務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，以可獲取數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年以債務(wù)，以中誠(chéng)信口徑測(cè)算，2022年末重慶市政府廣義債務(wù)率為482.34%，位居全國(guó)各省市前列。進(jìn)一步測(cè)算償債能力，包括兩種口徑，一是償債能力=政府財(cái)政盈余（各年度地方政府綜合財(cái)力減去剛性支出和發(fā)債城投企業(yè)的凈利潤(rùn)之和）/地方政府債及城投企業(yè)有息債務(wù)之和，二是償債能力=政府財(cái)政盈余（各年度地方政府綜合財(cái)力減去剛性支出和城投企業(yè)的凈利潤(rùn)之和）/GDP。經(jīng)測(cè)算，兩種），舊滾續(xù),考慮到后續(xù)償債能力可能進(jìn)一步下滑，或?qū)⒉蛔阋灾Ц独?，必須依靠中央政府干預(yù)或其他措施以保證整體債務(wù)的接續(xù)。分區(qū)縣來(lái)看，重慶市各區(qū)縣整體債務(wù)率較高，其中萬(wàn)盛經(jīng)開(kāi)區(qū)、沙坪壩區(qū)等區(qū)縣債務(wù)率處于高水平（參見(jiàn)圖3）。15,000.0010,000.005,000.000.0020142015201620172018201920202021202240.00%30.00%20.00%10.00%11.03%0.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、重慶統(tǒng)計(jì)年鑒，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：重慶統(tǒng)計(jì)年鑒，中誠(chéng)信國(guó)際整理兩江新區(qū)重慶高新區(qū)萬(wàn)州區(qū)沙坪壩區(qū)九龍坡區(qū)南岸區(qū)江津區(qū)涪陵區(qū)江北區(qū)渝北區(qū)巴南區(qū)璧山區(qū)綦江區(qū)云陽(yáng)縣合川區(qū)永川區(qū)長(zhǎng)壽區(qū)大足區(qū)梁平區(qū)開(kāi)州區(qū)兩江新區(qū)重慶高新區(qū)萬(wàn)州區(qū)沙坪壩區(qū)九龍坡區(qū)南岸區(qū)江津區(qū)涪陵區(qū)江北區(qū)渝北區(qū)巴南區(qū)璧山區(qū)綦江區(qū)云陽(yáng)縣合川區(qū)永川區(qū)長(zhǎng)壽區(qū)大足區(qū)梁平區(qū)開(kāi)州區(qū)北碚區(qū)黔江區(qū)銅梁區(qū)渝中區(qū)酉陽(yáng)縣榮昌區(qū)豐都縣墊江縣忠縣南川區(qū)彭水縣潼南區(qū)秀山縣奉節(jié)縣巫山縣大渡口區(qū)石柱縣巫溪縣武隆區(qū)萬(wàn)盛經(jīng)開(kāi)區(qū)600地方政府債務(wù)（億元）顯性債務(wù)率（%）廣義債務(wù)率（%）1200.05001000.0400800.0300600.0200400.0100200.000.0數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理長(zhǎng)185.37%。其中，同期內(nèi)政府一級(jí)、二級(jí)子公司的城投公司發(fā)債主體的數(shù)量分別增長(zhǎng)61.53%和城投企業(yè)存在較多母子公司同時(shí)發(fā)債，且部分孫公司亦為發(fā)債主體，整體層級(jí)較多的特點(diǎn)。從融資02013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6月末u國(guó)資一級(jí)企業(yè)u國(guó)資二級(jí)企業(yè)國(guó)資三級(jí)企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、重慶統(tǒng)計(jì)年鑒，中誠(chéng)信國(guó)際整理例，全市新增地方政府債券394.5億元，資金使用372.03億元，主要是用于市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施），9.03%直接或間接用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)的建設(shè)上1。整體來(lái)看，重慶市地方政府性債務(wù)主要投向市政及交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢哉f(shuō)，較高的固定資產(chǎn)投資是重慶經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?，但亦推?dòng)債務(wù)快速在2018年以后進(jìn)入邊際遞減階段（參見(jiàn)圖6）。進(jìn)一步來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集中于交通及市政設(shè)施建設(shè)，產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資亦占到較大比例，這主要取決于重慶戰(zhàn)略地位及以山地為主的地形地貌。直轄初期，重慶肩負(fù)著三峽庫(kù)區(qū)百萬(wàn)移民、34國(guó)統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的交通樞紐、新時(shí)代西部大開(kāi)發(fā)重要戰(zhàn)略支點(diǎn)、內(nèi)陸開(kāi)放綜合樞紐等戰(zhàn)略定位，承擔(dān)著成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、西部陸海新通道、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展等多重戰(zhàn)略使命，一直以來(lái)均面臨著較大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力。而重慶市地貌以丘陵、山地為主，其中山地占76%，有“山城”之稱(chēng)，疊加“銅鑼山、明月山、縉云山、中梁山”四山之因，交通自古以來(lái)是限制重慶發(fā)展的重要因素，可以說(shuō)，重慶的發(fā)展“興于水”，但“困于山”。因此重慶大力投資圖5：重慶“興于水，但困于山”圖6：重慶GDP及固定資產(chǎn)投資增速與全國(guó)對(duì)比情況注：公開(kāi)資料，中誠(chéng)信國(guó)際整理注注：重慶市統(tǒng)計(jì)年從重慶市債務(wù)形成的資產(chǎn)來(lái)看，基于募集資金投向，近年來(lái)重慶市專(zhuān)項(xiàng)債主要形成市政、道路以及產(chǎn)業(yè)園區(qū)等相關(guān)資產(chǎn)。而城投企業(yè)作為地方政府性債務(wù)中重要的舉債主體，形成的資產(chǎn)大部分為流動(dòng)性相對(duì)較弱的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)，流動(dòng)性和收益性整體一般。以主城區(qū)部分城投企業(yè)為例，其形成的資產(chǎn)主要包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理等成本、土地資產(chǎn)、房產(chǎn)、商業(yè)門(mén)面和股權(quán)類(lèi)投資等，表1：截至2022年末九大主城區(qū)主要城投企業(yè)核心資產(chǎn)情況核心資產(chǎn)賬核心資產(chǎn)占總四岸”重慶渝中國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司重慶市江北區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)管重慶市南岸區(qū)城市建設(shè)發(fā)展（集以投資性房地產(chǎn)為主，還包括對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)等的區(qū)重慶渝隆資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司以對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資為主，還包括出讓地、特5區(qū)西部（重慶）科學(xué)城沙興實(shí)業(yè)發(fā)展房產(chǎn)等、對(duì)企業(yè)的債權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資等，其他主要為土地整理成本和項(xiàng)目投入成本重慶市南部新城產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限以劃撥地為主的土地資產(chǎn)、房屋建筑物、土地重慶縉云資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司區(qū)重慶大晟資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司儲(chǔ)備地、劃撥地（均未繳納出讓金）、對(duì)區(qū)域以?xún)?chǔ)備地為主的土地使用權(quán)、對(duì)基金等企業(yè)等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)品質(zhì)提升利于促進(jìn)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。以主城都市區(qū)為例，渝中區(qū)已成為重慶市商貿(mào)中心和金融高地，九龍坡區(qū)為重慶的軍工重鎮(zhèn)、工業(yè)大區(qū)。此外，重慶推進(jìn)解放碑—朝天門(mén)、重慶市經(jīng)濟(jì)總量居于全國(guó)中游水平，回顧重慶的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，從百?gòu)U待興到異彩紛呈，再到間國(guó)家加大對(duì)重慶的投資力度，組建了重慶電器、重慶儀表等一大批工業(yè)企業(yè)，形成以機(jī)床工具、在“三線”建設(shè)中快速壯大，包括西南鋁、西南合成制藥等大型企業(yè)落戶，重慶成為全國(guó)重要的兵陵、建設(shè)摩托和長(zhǎng)安汽車(chē)等軍工企業(yè)首開(kāi)全國(guó)“軍轉(zhuǎn)民”先河，工業(yè)體系形成以汽摩、鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主的結(jié)構(gòu)體系。十八大后，疊加西部大開(kāi)發(fā)重要戰(zhàn)略支點(diǎn)、“一帶一路”等政策，重慶工業(yè)進(jìn)入以直轄利好推動(dòng)跨越式發(fā)展的“快車(chē)道”階段，期間重慶規(guī)模以上工業(yè)增加值平均每年增長(zhǎng)15.4%，國(guó)第五城。但重慶作為老工業(yè)基地，隨著行業(yè)整體景氣度下行，汽車(chē)、摩托車(chē)、微型計(jì)算機(jī)設(shè)備和筆記本等主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量明顯萎縮，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力偏弱、發(fā)展動(dòng)力不足等問(wèn)題凸顯，加之“擠水分”，巖等領(lǐng)銜的汽車(chē)制造業(yè)穩(wěn)步提升，以筆記本電腦、智能手機(jī)等為代表的電子信息產(chǎn)業(yè)合計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值已超萬(wàn)億，高端裝備、生命健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)工業(yè)總產(chǎn)值超千億，整體工業(yè)增加值持續(xù)增加（如圖7）。但同時(shí)，重慶依然面臨著產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展水平不高以及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足等問(wèn)題。進(jìn)一步從微觀層面分析，以重慶國(guó)有控股企業(yè)為例，2022年末規(guī)上工業(yè)企業(yè)貢獻(xiàn)的利稅總額占整體比例為87.33%，另主要為批發(fā)業(yè)和零售業(yè)國(guó)有控股企業(yè)，同期貢獻(xiàn)的利稅占比分別為10.8%、2.3%，住宿建市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，重慶還有待進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度和提高產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)表2：2016~2022年重慶市主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量情況（單位:萬(wàn)輛、萬(wàn)臺(tái)）微型計(jì)算機(jī)設(shè)備6765 900012900.0818.2805.1700800070006000500040003000200010008642800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.0600500400300200100000.002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年數(shù)據(jù)來(lái)源：重慶市統(tǒng)計(jì)年鑒中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：重慶市統(tǒng)計(jì)年鑒，中誠(chéng)信國(guó)際整理工業(yè)園區(qū)是重慶工業(yè)發(fā)展的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。自2002年啟動(dòng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)以來(lái)，重慶市形成以“1+3+9+36”為主導(dǎo)2，共計(jì)106個(gè)產(chǎn)業(yè)類(lèi)開(kāi)發(fā)區(qū)的園區(qū)體系，20約占全市工業(yè)總值80%。但同時(shí)，由于園區(qū)培育期較長(zhǎng)，大部分園區(qū)尚處于中期建設(shè)階段，同質(zhì)化偏高且招商引資能力不足，加之土地疲乏導(dǎo)致資金無(wú)法回流，對(duì)債務(wù)消解無(wú)法形成有力支撐。根據(jù)元，其中A股上市公司共計(jì)69家，總市值9,347億元，整體處于全國(guó)中等體競(jìng)爭(zhēng)力仍有待提升。1為兩江新區(qū)，3為西永綜保區(qū)+兩路67二、措施篇——金融化債逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，化債手段呈現(xiàn)多元化，且節(jié)奏快、力度大、覆蓋廣由于重慶市債務(wù)主要投向了市政建設(shè)、交通建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，以政府性債務(wù)和平臺(tái)債務(wù)為主，近年來(lái)面臨債務(wù)上升和城市發(fā)展雙重壓力，進(jìn)而出現(xiàn)了多階段的債務(wù)增長(zhǎng)與化解現(xiàn)象，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)［2014］43號(hào)），有債務(wù)監(jiān)管，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，并明確融資平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)；第二階段務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》(中發(fā)〔2018〕27號(hào))發(fā)布后和政府的關(guān)系，并在規(guī)定期限內(nèi)化解存量隱性債務(wù)；第三階段化債（以下或稱(chēng)“本輪化債”）為施?？v觀各化債階段，均從財(cái)政化債措施開(kāi)展化債工作，但從財(cái)政化債為主的單一手段化債逐步發(fā)展到金融化債為主，多措施并舉的格局，第三階段本輪化債措施在多樣性、力度、效率和系統(tǒng)性等分階段來(lái)看，第一階段重慶市化債主線與全國(guó)基本一致，以財(cái)政化債措施為主，厘定的政府債務(wù)統(tǒng)一通過(guò)發(fā)行債券予以置換，其中用于區(qū)縣的比重超過(guò)80%，此外，重慶市在土地市場(chǎng)升溫時(shí)通比增長(zhǎng)超50%；針對(duì)平臺(tái)債務(wù)的管理，重慶作為直轄市，在政府債務(wù)和基建土整業(yè)務(wù)合規(guī)性方面管控力度較強(qiáng)，城投企業(yè)鮮有通過(guò)撥改租或回購(gòu)等形式包裝項(xiàng)目融資開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目投資參照政策利用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)或PPP模式，期間各區(qū)域按照市政府文件統(tǒng)一要求開(kāi)展平臺(tái)整合，各區(qū)縣按公益類(lèi)、商業(yè)類(lèi)和空殼類(lèi)對(duì)平臺(tái)分類(lèi)，嚴(yán)控公益類(lèi)平臺(tái)數(shù)量，清理空殼類(lèi)企業(yè)，以遏制政府債務(wù)第一階段化債實(shí)施后，重慶市存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并未被有效壓降，監(jiān)管政策展開(kāi)始失速，重慶市開(kāi)啟了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，加大對(duì)新產(chǎn)業(yè)格局的培育塑造和產(chǎn)業(yè)園區(qū)的資源投入和開(kāi)發(fā)一階段化債的制約，城投企業(yè)非標(biāo)債務(wù)規(guī)模在此期間快速上升。第二階段化債開(kāi)啟后，重慶市化債的基調(diào)總體與第一階段類(lèi)似，依舊是以政策主導(dǎo)下的財(cái)政化債措施為主，但區(qū)別于第一次化債，重慶市本輪化債在區(qū)縣間采取了差異化的政策，對(duì)部分高債務(wù)區(qū)縣申報(bào)建制縣化債試點(diǎn)、利用行政體制優(yōu)勢(shì)實(shí)施財(cái)政托管等形式來(lái)壓降區(qū)域和平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)開(kāi)始推行金融化債措施，但實(shí)際推廣情況、化債效果表現(xiàn)平平；與此同時(shí)，重慶市產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局也逐步完成了傳統(tǒng)雙輪驅(qū)動(dòng)到多點(diǎn)支撐的轉(zhuǎn)型，部分市屬企業(yè)和區(qū)縣開(kāi)始加大產(chǎn)業(yè)投資和發(fā)展的力度，以期利用產(chǎn)業(yè)發(fā)展幫助緩解債務(wù)增8在全國(guó)范圍開(kāi)展一攬子化債以來(lái)，重慶市由于前期基礎(chǔ)設(shè)施投入、產(chǎn)業(yè)投資和園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)形成了大量債務(wù)基礎(chǔ)，且產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展在第二階段末開(kāi)始出現(xiàn)成效，因而“在一攬子化債”初期，重慶市作為整體高債務(wù)壓力區(qū)域，被列入重點(diǎn)名單，區(qū)域內(nèi)平臺(tái)債務(wù)的新增受到更為嚴(yán)苛的限制，但得益于前兩次化債的基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)成效，第三階段本輪化債重慶市除了利用財(cái)政措施以外，在政策性措施、金融措施、國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多方面同步發(fā)力，區(qū)域化債措施的特點(diǎn)較以往相比呈現(xiàn)出鮮明特點(diǎn)，化債工作不局限于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋?zhuān)瑫r(shí)注重債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，并且從以財(cái)政措施為主的單一手段化債逐步發(fā)展為以金融化債為主，政策性手段相較于前兩次化債，本輪工作主要從政策性措施、金融措施、國(guó)企改革和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等多個(gè)維度細(xì)化開(kāi)展，同時(shí)注重區(qū)域信用生態(tài)的維護(hù)，且對(duì)比其他重點(diǎn)省份，各項(xiàng)化債措施的系統(tǒng)性、效率性嚴(yán)禁新增各類(lèi)非標(biāo)債務(wù)融資，并持續(xù)壓降存量業(yè)務(wù)，各地方交取消重慶金融資產(chǎn)交易所有限責(zé)任公司金融資產(chǎn)交易資質(zhì)。不參與，深化央地金融合作，上述在渝金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方發(fā)展和債提出要著力打造“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體，立足現(xiàn)有基礎(chǔ)，放大特色優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建“四梁八柱”，聚力打造智能網(wǎng)聯(lián)新能源群，升級(jí)打造智能裝備及智能制造、食品及農(nóng)產(chǎn)品加工、軟件千億級(jí)特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群，聚焦未來(lái)產(chǎn)業(yè)和高成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)培育規(guī)模能級(jí)、創(chuàng)新賦能、低碳轉(zhuǎn)型、空間布局和主體升級(jí)等方面2024年9月，《重慶市未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育行動(dòng)計(jì)劃全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群。重點(diǎn)引育未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人才（團(tuán)聚焦國(guó)家未來(lái)制造、未來(lái)信息、未來(lái)材料、未來(lái)能源、未來(lái)空間和未來(lái)健康等重點(diǎn)方向，結(jié)合我市產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)先發(fā)展空天信息、生物制造、前沿新材料、氫能核能及新型儲(chǔ)能、人2023年7月，《重慶市國(guó)企改革提效增能行動(dòng)強(qiáng)調(diào)要以提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能為重點(diǎn)，大力實(shí)施國(guó)企改革提效增能行動(dòng)，分類(lèi)改“一企一策”，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)改9近平總書(shū)記重要指示精神奮力實(shí)現(xiàn)“三攻堅(jiān)一盤(pán)活"明確提出“三攻堅(jiān)一盤(pán)活”改革突破的目標(biāo)任務(wù)和相關(guān)措施，即“國(guó)企改革、園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)改革、政企分離改革”和“有效盤(pán)主要負(fù)責(zé)人參加重慶市“三攻堅(jiān)一盤(pán)活”改革突破動(dòng)將市本級(jí)和各區(qū)縣“三攻堅(jiān)一盤(pán)活”的工作目標(biāo)具體化、責(zé)任重慶國(guó)資國(guó)企系統(tǒng)將迭代推進(jìn)“1+4+4”改革總體安排，圍繞增強(qiáng)核心功能、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，按照“止損、瘦身、提質(zhì)、增重慶市本輪政策性化債措施包括支持性措施和限制性措施，其中支持性政策化債措施即財(cái)政手重點(diǎn)省份中處于第7位。限制性政策措施方面，重慶市針對(duì)區(qū)域內(nèi)的城投企業(yè)嚴(yán)格制定了“405名單”，納入名單內(nèi)的企業(yè)無(wú)法新增發(fā)債、銀行融資和非標(biāo)融資等，并制定了嚴(yán)格的高成本類(lèi)債務(wù)壓降要求，要求市屬企業(yè)和各區(qū)縣在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成高成本債務(wù)（尤其是非標(biāo)融資）的清理；此外，管理局（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“重慶金管局”）印發(fā)通知，要求各區(qū)縣、開(kāi)發(fā)區(qū)金融監(jiān)管部門(mén)要強(qiáng)化區(qū)域內(nèi)金交所的監(jiān)管，推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域的整治和風(fēng)險(xiǎn)處置工作，嚴(yán)禁域內(nèi)金交所新增各類(lèi)非標(biāo)債務(wù)融資，并持投類(lèi)企業(yè)新增非標(biāo)融資的來(lái)源，壓降非標(biāo)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為全和第一、第二階段的化債相比，重慶市本輪政策化債支持性政策措施與前兩階段基本一致，均以財(cái)政手段，發(fā)行債券置換為主，相比于第一和第二階段，本輪化債發(fā)行的債券主要對(duì)債務(wù)置換起殊再融資置換債券支持建制縣化債試點(diǎn)化債相似，本輪化債中的財(cái)政化債措施重點(diǎn)支持“5+22”個(gè)高債務(wù)壓力區(qū)縣。但本輪化債的限制性政策措施力度相較以往變化更大，相比于第一階段城投企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整項(xiàng)目投資模式新增融資，第二階段城投企業(yè)可以新增非標(biāo)融資或通過(guò)名單外關(guān)聯(lián)公司新增融資解決還本付息，本輪化債一系列限制性政策對(duì)區(qū)域內(nèi)城投融資形成了更為嚴(yán)苛的清單管理相比于同期的其他重點(diǎn)省份，重慶市本輪政策性化債措施主要特點(diǎn)表現(xiàn)為高效率、統(tǒng)一性和目標(biāo)責(zé)任明確。重慶市作為首批清理地方金交所的省份，首批明確制定化債工作節(jié)點(diǎn)要求的區(qū)域，得益于管理體制優(yōu)勢(shì)，以及政策及時(shí)下發(fā)和行政要求協(xié)同，化債相關(guān)政策的下達(dá)和執(zhí)行相比于其他重點(diǎn)省份更加高效快捷，制定的目標(biāo)及完成時(shí)點(diǎn)清晰明確，且政策執(zhí)行過(guò)程中市、區(qū)兩級(jí)緊密配合，全區(qū)域化債工作高度統(tǒng)籌的特點(diǎn)較為突出，而其他大部分重點(diǎn)省份除財(cái)政措施以外，其他政策性化金融化債措施作為全國(guó)范圍內(nèi)本輪化債的主要陣地，相比于前兩階段化債，在政策支持力度上更為突出，重慶市金融化債措施同樣主要體現(xiàn)為“35號(hào)文”指導(dǎo)背景下的銀行對(duì)城投類(lèi)企業(yè)債務(wù)成相比于前兩階段的化債，第一階段化債以政策性手段為主，未體現(xiàn)金融化債；針對(duì)第二階段的成規(guī)模的銀行參與債務(wù)置換的現(xiàn)象，主要由本地商業(yè)銀行小范圍點(diǎn)對(duì)點(diǎn)參與部分置換業(yè)務(wù)，各平臺(tái)對(duì)隱債的化解仍主要參照財(cái)政部前期公布的六類(lèi)方式執(zhí)行；相比于前兩階段，本輪重慶市金融化債體現(xiàn)出成體系、力度大的特點(diǎn)，全市范圍明確了“7+3”的銀團(tuán)化債化債牽頭行機(jī)制，明確了成本超對(duì)比其他重點(diǎn)省份，重慶市本輪金融化債除了系統(tǒng)性強(qiáng)、支持力度大以外，還表表現(xiàn)出推行效國(guó)企改革是重慶市三階段化債以來(lái)最具特色的實(shí)施措施，在本輪化債中，重慶市針對(duì)國(guó)企改革提出了“三攻堅(jiān)一盤(pán)活”3的總體目標(biāo)要求，包括“國(guó)企改革、園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)改革、政企分離改革”和有效盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)，具體措施主要包括止損治虧、瘦身健體、砸鍋賣(mài)鐵、資產(chǎn)盤(pán)活、政企分離、國(guó)相比于前兩階段化債時(shí)期的國(guó)企改革，本輪國(guó)企改革與債務(wù)化解工作緊密掛鉤，市政府牽頭統(tǒng)一制定目標(biāo)和考核標(biāo)準(zhǔn)，自上而下推進(jìn)，改革力度和效率均高于前期。針對(duì)止損治虧和瘦身健體，本輪改革中一改前期國(guó)企改革中整合劃轉(zhuǎn)等形級(jí)以下區(qū)縣國(guó)有企業(yè)，注銷(xiāo)無(wú)實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的公司，清理城投企業(yè)的抵消無(wú)效資產(chǎn)，園區(qū)企業(yè)數(shù)量和組織機(jī)構(gòu)的精簡(jiǎn)壓縮；針對(duì)政企分離和國(guó)企專(zhuān)業(yè)化改革，重慶市在市級(jí)層面對(duì)政府部門(mén)下屬?lài)?guó)有企業(yè)按照業(yè)務(wù)功能劃轉(zhuǎn)組建專(zhuān)業(yè)化的企業(yè)，推行企業(yè)集團(tuán)化的管理，并在部分區(qū)縣（如九龍坡區(qū)）也推進(jìn)國(guó)企專(zhuān)業(yè)化整合，打破了既有的城投類(lèi)企業(yè)低效的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)資源的有效協(xié)同；針對(duì)砸鍋賣(mài)鐵和資產(chǎn)盤(pán)活，通過(guò)引入央企與地方合作的機(jī)制和市屬企業(yè)下場(chǎng)參與資產(chǎn)收購(gòu)等方式，利用高信用資質(zhì)和資源整合能力為區(qū)縣提供必要的償債資金來(lái)源，城投企業(yè)普遍利用自身前期主業(yè)投資形成的房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)投入到市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)中，區(qū)縣清理城市經(jīng)營(yíng)資源及礦產(chǎn)資源并出讓利用，獲取資金用于保障償債；此外，重慶市政府針對(duì)改革措施制定了具體的完成進(jìn)度目標(biāo)，例如區(qū)縣需對(duì)虧損企業(yè)全面排查，按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)實(shí)施分類(lèi)治理，一企一策制定方案，針對(duì)虧損，包括不限于剝離虧損業(yè)務(wù)或公司，聚焦主業(yè)、清理注銷(xiāo)虧損的非主業(yè)、市場(chǎng)化改革等。市級(jí)國(guó)企嚴(yán)格控制企業(yè)法人層級(jí)不超過(guò)4主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)兩大方面，具體措施包括央地、市區(qū)合作，招投運(yùn)一體化，存量項(xiàng)目改擴(kuò)建等。例如：1、重慶發(fā)展資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司與多家央企簽訂合作協(xié)議，組建資產(chǎn)盤(pán)活母基金，通過(guò)利用社會(huì)資本，形成資產(chǎn)收購(gòu)處置能力，以收購(gòu)下屬區(qū)縣的待盤(pán)活資產(chǎn)，2023年以來(lái)收峽水利電力(集團(tuán))股份有限公司5%的股權(quán)和西永微電子產(chǎn)業(yè)園的商業(yè)資產(chǎn)；2、璧山區(qū)國(guó)有企業(yè)重慶兩山建設(shè)投資集團(tuán)有限公司將園區(qū)內(nèi)的閑置商服用地根據(jù)招商引資的內(nèi)容和需要，調(diào)整用途為工業(yè)用地，用于長(zhǎng)安汽車(chē)下屬業(yè)務(wù)板塊建設(shè)生產(chǎn)園區(qū)；3、重慶市江北區(qū)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)管理集團(tuán)有限公司將鐵山坪片區(qū)一座因產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入不及預(yù)期而停工的療養(yǎng)中心項(xiàng)目進(jìn)行改造和完善權(quán)證，結(jié)合江北區(qū)打造西部金融中心核心的政策機(jī)遇，改造成金融培訓(xùn)中心，面相銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)組織提供培訓(xùn)設(shè)施和服政企分離、國(guó)企專(zhuān)業(yè)化整合政府部門(mén)、事業(yè)單位下屬的企業(yè)按照業(yè)務(wù)功能，劃出至市國(guó)資委確定的專(zhuān)業(yè)功能持股平臺(tái)。市屬企業(yè)開(kāi)展層級(jí)及進(jìn)退留轉(zhuǎn)方向。例如：1、物流領(lǐng)域：重慶交運(yùn)集團(tuán)、重慶國(guó)際物流集團(tuán)、重慶港務(wù)物流集團(tuán)三家整合組建重慶物流集團(tuán)有限公司；2、文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域：重慶市國(guó)有文化資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限責(zé)任公司無(wú)償受讓重慶市財(cái)政局持有的重慶市文投集團(tuán)、重慶科普集團(tuán)、重慶市電影公司100%股權(quán)；3、產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域：渝富控股受讓重慶市重慶水務(wù)環(huán)境集團(tuán)和重慶輕紡集團(tuán)股權(quán)；4、區(qū)縣方面，九龍坡區(qū)按照城市建設(shè)、城市運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)三類(lèi)業(yè)務(wù)職能開(kāi)展國(guó)企整合，將區(qū)內(nèi)原有城投類(lèi)企業(yè)下屬的功能板塊按照三大集團(tuán)相比于其他重點(diǎn)省份的國(guó)企改革，重慶市本輪化債中的國(guó)企改革主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在透明高效、目標(biāo)責(zé)任化、改革力度大、多措施并舉等。首先，國(guó)企改革任務(wù)目標(biāo)及實(shí)施過(guò)程均公開(kāi)披露，且重慶市國(guó)資委及區(qū)縣政府定期披露國(guó)企改革完成情況，整體完成進(jìn)展較為高效；其次，本輪國(guó)企改革將目標(biāo)落實(shí)到具體地區(qū)和企業(yè)責(zé)任人，通過(guò)考核激勵(lì)機(jī)制倒逼相關(guān)責(zé)任主體積極推動(dòng)改革實(shí)施，各類(lèi)改革目標(biāo)要求和覆蓋程度相比于其他省份更為突出；第三，本輪國(guó)企改革中壓降企業(yè)法人數(shù)量層級(jí)、資產(chǎn)盤(pán)活和國(guó)企專(zhuān)業(yè)化改革等措施共同實(shí)施，從國(guó)企的管理體制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)等多方面實(shí)在城投債務(wù)高企、融資受限，地方傳統(tǒng)土地財(cái)政下滑的背景下，培育和發(fā)展產(chǎn)業(yè)成為地方政府與國(guó)有企業(yè)增加收入來(lái)源的重要渠道，重慶市從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、資源整合打造、城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方面，2023年以來(lái)，重慶市提出了要著力打制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，全力打造國(guó)家重要先進(jìn)制造中心，并制定《重慶市未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育行動(dòng)計(jì)劃（2024~2027年）》，聚焦國(guó)家未來(lái)重點(diǎn)方向，結(jié)合產(chǎn)業(yè)實(shí)際優(yōu)先發(fā)展空天信息、生物制造、前沿新材料、氫能核能及新型儲(chǔ)能、人工牌，聚焦重慶萬(wàn)億級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車(chē)、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群，同時(shí)兼顧以及集成電路、新型顯示、智能裝備、先進(jìn)材料、生物醫(yī)藥、新能源等特色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在金融和資本層面對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供大力支持；此外，重慶市國(guó)企參與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的股權(quán)直投力度也在加大，包括渝富控股集團(tuán)取得重慶水務(wù)環(huán)境集團(tuán)80%股權(quán)和重慶輕紡集團(tuán)80%股權(quán)，增資重慶長(zhǎng)江軸承股份有限公司，重慶兩江城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型方面，重慶市傳統(tǒng)城投企業(yè)在順應(yīng)國(guó)企改革要求的背景下加大市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的經(jīng)收入中非政府類(lèi)業(yè)務(wù)收入4合計(jì)占比為35.54%，較上年同口江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司、重慶仙桃數(shù)據(jù)谷投資管理有限公司等部分產(chǎn)業(yè)類(lèi)地方國(guó)企首次亮相債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)省份鮮有的國(guó)企新增融資。產(chǎn)業(yè)園區(qū)改革方面，推進(jìn)園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)優(yōu)化整合，解決園區(qū)“小、散、弱”的現(xiàn)狀，加快完善園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)管理制度，推進(jìn)立法進(jìn)程以規(guī)范開(kāi)發(fā)區(qū)“設(shè)、擴(kuò)、調(diào)、升、退”的程序，建立約束機(jī)制，同時(shí)推進(jìn)開(kāi)發(fā)區(qū)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，著重關(guān)注畝均產(chǎn)出效監(jiān)測(cè)和信用生態(tài)維護(hù)，包括建立了更為嚴(yán)格的平臺(tái)名單制管理政策，組織成立化債市區(qū)兩級(jí)化債專(zhuān)班，優(yōu)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化預(yù)警機(jī)制，搶先出臺(tái)政策切斷區(qū)域內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)非標(biāo)債務(wù)的供給來(lái)源；另外，直轄市獨(dú)有的體制優(yōu)勢(shì)、嚴(yán)格的目標(biāo)管理制度和參與化債的屬地金融資源較多為重慶市本輪化債各項(xiàng)措施的高效推行提供支撐，包括市政府高度統(tǒng)籌化債、改革和發(fā)展工作，政策目標(biāo)自上而下積極落實(shí)傳達(dá)，落實(shí)目標(biāo)執(zhí)行與相關(guān)責(zé)任人的考核高度關(guān)聯(lián)的機(jī)制，推進(jìn)了政策性化債和國(guó)企改革工作的高效實(shí)施；區(qū)域內(nèi)多家銀行、擔(dān)保公司、AMC等金融機(jī)構(gòu)積極參與金融化債工作，其中重展業(yè)的21家大型全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并形成了“7+3”的銀團(tuán)牽頭化債機(jī)制，為參與化債工作的實(shí)施主體提供更多的金融資源，對(duì)金三、成效篇——系列措施取得階段性成效，但仍面臨一定問(wèn)題從公開(kāi)數(shù)據(jù)及實(shí)際調(diào)研情況來(lái)看，重慶整體化債節(jié)奏領(lǐng)先全國(guó)，且涉及規(guī)模大、覆蓋面全，成效較為顯著，體現(xiàn)出重慶市“自上而下”化債的決心以及配套措施的到位，亦反映出市場(chǎng)對(duì)于重慶整體認(rèn)可度較高。但同于全國(guó)情況，此次化債雖然緩釋了短期流動(dòng)性壓力，但長(zhǎng)期基本面尚未得到實(shí)質(zhì)性改善，且整體仍存在有息債務(wù)保持增長(zhǎng)，短期償債指標(biāo)偏弱，且面臨較大的付息壓力，以及作已基本落實(shí)，有息債務(wù)增速下降，綜合融資成本壓降至指定目標(biāo)，短期債務(wù)壓力得以階段性緩釋?zhuān)崂聿⒅贫üぷ鼽c(diǎn)要求，2024年一季度相關(guān)銀行置換工作基本落地；根據(jù)公開(kāi)媒體報(bào)道，農(nóng)行渝北重慶以及國(guó)內(nèi)首筆公開(kāi)用于置換存量非標(biāo)債務(wù)的銀團(tuán)貸款；覆蓋面上，此次債務(wù)置換涉及各個(gè)區(qū)縣，4政府類(lèi)業(yè)務(wù)收入主要包括土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、項(xiàng)目代建等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)收入，非政府類(lèi)業(yè)務(wù)收入主要包括貿(mào)易、施工、公用事從城投債務(wù)基本面及流動(dòng)性變化角度來(lái)看，隨著一攬子化債政策的持續(xù)落地，加之結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒下市場(chǎng)對(duì)城投債偏好整體抬升，2024年上半年重慶城投債發(fā)行利率和發(fā)行利差呈現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)，其中弱區(qū)域、AA級(jí)別城投債的發(fā)行利差收窄尤為明顯（參見(jiàn)圖9），加權(quán)），），同比下降1.97個(gè)百分點(diǎn)，高成本債務(wù)占比壓降，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。但期限結(jié)構(gòu)方面，受債務(wù)償債指標(biāo)仍然偏弱，其貨幣資金/短期債務(wù)遠(yuǎn)低于全國(guó)水平，且主要受貨幣資金保有量下降影響，國(guó)企改革攻堅(jiān)持續(xù)推進(jìn)，重慶市城投企業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模同比增長(zhǎng)，但同期，其收現(xiàn)比指標(biāo)呈弱化態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力下降，且其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金凈流入增加，資金周轉(zhuǎn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼及往來(lái)款拆入的債務(wù)壓力仍然較重。整體來(lái)看，化債措施使得重慶城投企業(yè)流動(dòng)性緩釋?zhuān)久嫖吹玫綄?shí)質(zhì)性1,000.007000800.00600.00400.00200.000.00002021202220232024.1-8AAA地域利差（BP)AA+地域利差（BP)AA地域利差（BP)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，中誠(chéng)信國(guó)際整理25000200001500010000500002021年2022年2023年2024年H1864200864202021年2022年2023年2024年H1重慶市有息債務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中誠(chéng)信國(guó)際整理 002023H12024H1其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金凈流入（億元）收現(xiàn)比（X，右軸）12023H12024H1重慶市全國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來(lái)源：CHOICE，中誠(chéng)信國(guó)際整理2023年以來(lái)，重慶國(guó)有企業(yè)改革取得較好成效，一是盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)程明顯加快。根據(jù)各區(qū)縣2023年預(yù)算執(zhí)行報(bào)告及2024年預(yù)算草案以及2024年政府工作報(bào)告，各區(qū)縣尤其是主城區(qū)及渝西片區(qū)在盤(pán)活存量國(guó)有資產(chǎn)及回收資金上取得較好成效，如：2023年涪陵區(qū)盤(pán)活國(guó)企存量資產(chǎn)100.3億元、回收資金54.5億元，南岸區(qū)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤(pán)活收入8.5億元，江北區(qū)已盤(pán)活存量國(guó)有資產(chǎn)共計(jì)約31.23億元，完成全年目標(biāo)107.42%，盤(pán)活回收資金約11.54億元，完成全年目標(biāo)149.61%。2023年，重慶市實(shí)現(xiàn)國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入493.45億元，同比增長(zhǎng)25.27%。另根據(jù)2024年公布的《重慶市國(guó)有企業(yè)改革攻堅(jiān)報(bào)告》，“截至2024年8月末，市屬重點(diǎn)國(guó)企盤(pán)活存量資產(chǎn)、回收資金分別完成全年目標(biāo)的111.02％、117.30％?！薄?8個(gè)區(qū)縣盤(pán)活資產(chǎn)進(jìn)展率達(dá)262.30回收資金進(jìn)展率達(dá)181.50區(qū)縣國(guó)企減虧進(jìn)展率達(dá)112.50扭虧進(jìn)展率達(dá)192.10％。”二是國(guó)企“止損治虧”加力提速。截至2024年8月末，51戶市屬重點(diǎn)國(guó)企總體虧損面同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，納入名單的虧損企業(yè)減虧扭虧進(jìn)展率％；％，堅(jiān)取得階段性效果。截至2024年8月末，重慶市51戶市屬重點(diǎn)國(guó)企管理層級(jí)全部控制到3級(jí)（或合理4級(jí)）以?xún)?nèi)，完成全年目標(biāo)的100％；壓減法人戶數(shù)完成全年目標(biāo)的123.71％，39個(gè)區(qū)縣壓減企業(yè)法人進(jìn)展率達(dá)95.20％。發(fā)債數(shù)據(jù)方面，2024年8月末發(fā)債主體數(shù)量同比增速明顯放緩，政府一級(jí)及三級(jí)國(guó)企主體數(shù)量隨之明顯下降（參見(jiàn)圖16）。“截至8月末，全市國(guó)企營(yíng)業(yè)收入達(dá)4,311.04億元、同比增平臺(tái)率先嘗試退出35號(hào)文提出的“3899”平臺(tái)名單。2024年1~9月，重慶已有35家地方國(guó)企宣布將不再承擔(dān)政府融資職能，并按照市場(chǎng)法則自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，政府在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。30家重慶國(guó)企中，僅2家為發(fā)債主體，且在宣布退出后亦無(wú)發(fā)債動(dòng)作。但目前此類(lèi)平臺(tái)“退出”形式意義大于實(shí)質(zhì)意義，更多服務(wù)于平臺(tái)壓降的化債要求。同時(shí)，根據(jù)實(shí)地調(diào)研，重慶市國(guó)有企業(yè)平臺(tái)轉(zhuǎn)型動(dòng)作較為緩慢，主要系各區(qū)縣經(jīng)營(yíng)資源有限且較為分散所致。截至9月末，重慶實(shí)現(xiàn)新增發(fā)債的產(chǎn)業(yè)化主體僅有2家。此外，重慶城投轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)過(guò)程中仍存在較多形式轉(zhuǎn)型、表面轉(zhuǎn)型情況，需警2024年上半年重慶整體工業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，工業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)保持工業(yè)一直是重慶經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，通過(guò)“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體系等一系列謀劃，2016業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，2024年上半年，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)30.3%，汽車(chē)產(chǎn)量重返全國(guó)城市第一位；出口的摩托車(chē)產(chǎn)量以及筆記本電腦產(chǎn)量排名均位居全國(guó)第一。同時(shí)，2023年，重慶工業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)量持續(xù)保持較快增長(zhǎng)。其中太陽(yáng)能工業(yè)用超白玻璃增長(zhǎng)5.6倍，智能手表增長(zhǎng)44.6%，服務(wù)機(jī)器人增長(zhǎng)個(gè)百分點(diǎn)，居全國(guó)第二位。同時(shí)，重慶園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)改革亦取得較大成效。根據(jù)重慶發(fā)改委公開(kāi)資料，全市園區(qū)開(kāi)發(fā)區(qū)數(shù)量已由106家優(yōu)化整合為50在工業(yè)上開(kāi)展更大規(guī)模投資，需關(guān)注投資驅(qū)動(dòng)下債務(wù)的增長(zhǎng)壓力。此外，重慶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚需周期，需關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展與債務(wù)周期之間的匹配。另值得注意的是，重慶市產(chǎn)業(yè)資源相比于周邊省份并不具備天然的優(yōu)勢(shì)，且相對(duì)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)資源主要集中于市屬企業(yè)、兩江新區(qū)、高新區(qū)和少數(shù)區(qū)縣，大部分區(qū)縣城投企業(yè)實(shí)施的市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)存在一定的同質(zhì)性，且盈利水平普遍較弱，產(chǎn)業(yè)化債在三、展望及思考——經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力或?qū)⒋偈够瘋ぷ骷涌焱七M(jìn)，但配套性制度措施有待進(jìn)一步完善重慶整體化債取得階段性成效，體現(xiàn)出重慶市“自上而下”化債的決心以及配套措施的到位，亦反映出市場(chǎng)對(duì)于重慶整體認(rèn)可度較高。接下來(lái)，隨著財(cái)政化債力度的進(jìn)一步加強(qiáng)，以及金融化債等手段的持續(xù)推進(jìn)，重慶化債成效有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)，隨著化債進(jìn)入走向進(jìn)一步縱深和攻堅(jiān)階段，部分省份或存在非標(biāo)商票等輿情風(fēng)險(xiǎn)釋放的可能，但重慶市非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)輿情管控力度較強(qiáng)，2024年以來(lái)整體呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)，根據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)信息，2024年上半年僅秀山縣出現(xiàn)一起票據(jù)負(fù)面輿情，較上年同期下降80%以上。且重慶目前的非標(biāo)占比較低，預(yù)測(cè)后期發(fā)生類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)的可能性不高，但2024年4月，習(xí)近平總書(shū)記在重慶考察時(shí)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放，不斷譜寫(xiě)中國(guó)式現(xiàn)代化重慶篇。相較于其他重點(diǎn)省份，重慶在化債的同時(shí)面臨更大的發(fā)展壓力。重慶化債目前雖然取得積極成效，后續(xù)或?qū)⒏臃e極完成化債指標(biāo)，但各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力分化較大且部分區(qū)縣實(shí)力較弱，2023年超7成區(qū)縣的一般公共預(yù)算收入尚不足50億元，超過(guò)18%的區(qū)縣一般公共預(yù)算收入不足20億元，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)化債和發(fā)展的平衡難度大，后續(xù)各區(qū)縣化債進(jìn)展或?qū)⑦M(jìn)一步走向差異化。建議重慶可積極爭(zhēng)取政策支持，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)且債務(wù)壓力較輕的區(qū)縣，尤其是主城區(qū)區(qū)域先行退出重點(diǎn)省份根據(jù)實(shí)際調(diào)研，重慶設(shè)立了較為嚴(yán)格的時(shí)間進(jìn)度要求以推進(jìn)各項(xiàng)化債措施，整體進(jìn)度緊迫性高，需警惕個(gè)別區(qū)縣為完成化債指標(biāo)存在形式或表面化債情況，易衍生管理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，因重慶大部分區(qū)縣經(jīng)營(yíng)性資源有限且資源較為分散，多數(shù)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)主體企業(yè)主要參照“335”指標(biāo)約束來(lái)整合打造，部分企業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和賦予的職能定位可能存在不契合的情況，企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流獲取能力亦較弱。根據(jù)網(wǎng)傳150號(hào)文，中央四部委明確要求退平臺(tái)時(shí)間不得晚于2027年6月，預(yù)計(jì)重慶完成隱債化解及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的工作進(jìn)程將進(jìn)一步加速，后續(xù)仍需避免化債措施可能衍生出來(lái)的化債新問(wèn)題，以及城投企業(yè)為進(jìn)行短期債務(wù)接續(xù)引致的潛在債務(wù)高企風(fēng)險(xiǎn)等。建議重慶市采取更大力度的“從上至下”改革化債力度，結(jié)合各區(qū)縣實(shí)際情況提出更明確的差異化要求，并出臺(tái)配套措施和督導(dǎo)方式保證相關(guān)措施的合規(guī)化和實(shí)質(zhì)性落地。必要情況下，基于重慶資源主要集中于市級(jí)及個(gè)別區(qū)縣，建成立市屬?lài)?guó)企“止損治虧”工作專(zhuān)班、實(shí)施市屬?lài)?guó)企“瘦身”改革攻堅(jiān)專(zhuān)府債券項(xiàng)目管理、優(yōu)化債券資金投后管理、壓實(shí)化債超額完成年度隱性債務(wù)化解任務(wù)，實(shí)現(xiàn)綜合債務(wù)率“只降不增”。扎實(shí)開(kāi)展國(guó)有資產(chǎn)調(diào)查摸底，摸清家底、分類(lèi)盤(pán)活，支持嚴(yán)格落實(shí)“1+12+1”化債方案，逗硬執(zhí)行“631”償債機(jī)制，債務(wù)違約事件“零發(fā)生”。健全完善全口徑常態(tài)化監(jiān)測(cè)機(jī)制，化解隱性債務(wù)94億元；嚴(yán)格落實(shí)“631”工作機(jī)制一是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、全力壓降融資成本。二是強(qiáng)化統(tǒng)籌