第四章-商品期貨交易課件

第四章商品期貨交易商品期貨的套期保值交易基差交易商品期貨投機交易11/4/20241

第一節(jié)

商品期貨的套期保值交易一、套期保值交易的基本原理（一）套期保值交易的基本經(jīng)濟邏輯1、第一個經(jīng)濟邏輯：相同商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格由于受相同的因素影響和制約而保持基本相同的走勢2、第二個經(jīng)濟邏輯：當(dāng)期貨合約的交割到來時，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間會逐漸出現(xiàn)相互一致的趨勢11/4/20242（二）持有成本理論價格期貨價格持有成本現(xiàn)貨價格

時間合約到期日11/4/20243（三）基差理論基差（Basis）：是指在某一特定時間、地點內(nèi)，某一商品的現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差距或差額。11/4/20244

1、基差為負(fù)的正常市場7月⒏305月⒏003月⒎801月⒎5011/4/20245

2、基差為正的反向市場1月8·303月8·005月7·807月7·5011/4/202463、基差為零的市場情況影響實物基差變動的因素：1、商品的供求關(guān)系；2、當(dāng)年產(chǎn)量預(yù)測值；3、上年轉(zhuǎn)入的結(jié)轉(zhuǎn)庫存；4、國外產(chǎn)量與需求5、替代品的供求；11/4/202476、倉儲設(shè)施的充裕程度和可利用程度；7、倉儲費用；8、運輸費；9、保險費；10、政府政策；11、季節(jié)性價格波動。11/4/20248影響金融商品的基差變動的因素主要包括：1、利息率；2、央行的金融政策；3、財政政策；4、合約時間長短；11/4/202495、保證金費用；6、國內(nèi)外對現(xiàn)有有價證券的需要程度；7、可用于交易的現(xiàn)貨市場債券供應(yīng)量；8、預(yù)期通脹率；9、商品活動總水平等等。11/4/202410二、商品期貨套期保值交易實例（一）買入套期保值1、含義是指套期保值者事先在期貨市場上買入與將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等且交割日期相同或相近的該商品的期貨合約。2、實例11/4/202411某大米出口商街道一個三個月后交貨、每噸1200元價格的10萬噸的大米訂貨單，他認(rèn)為價格適中并同意售出。然而他若立即買入儲存起來以備三個月后交貨，其費用增加；若三個月后買入大米交貨又可能面臨漲價的風(fēng)險。怎么辦？11/4/202412現(xiàn)貨市場期貨市場98年3月定約每噸大米價1200元共10萬噸買入6月份到期的期貨合約10萬噸價：1210元/噸98年6月收購10萬噸大米交貨價：1300元/噸賣出期貨合約10萬噸價：1350元/噸現(xiàn)貨市場虧損：（1300—1200）*10萬=1000萬元期貨市場盈利：（1350—1210）*10萬=1400萬元結(jié)果：盈虧相抵后盈利400萬元11/4/2024133、總結(jié)買入套期保值的基本方法（1）生產(chǎn)者或消耗者將來要消耗現(xiàn)貨或賣現(xiàn)貨；（2）與此同時買入與將來要消耗或賣出現(xiàn)貨相同的期貨數(shù)量、品種和時間；（3）買入要消耗或要賣出的現(xiàn)貨；（4）賣出與第二步購買的同樣的期貨，此時達(dá)到對沖或自行平倉了結(jié)。11/4/202414消耗現(xiàn)貨或賣現(xiàn)貨買期貨買現(xiàn)貨賣期貨11/4/2024154、買入套期保值可能會出現(xiàn)的幾種結(jié)果（1）現(xiàn)貨價與期貨價同幅上升型（2）現(xiàn)貨價與期貨價同幅下跌型（3）現(xiàn)貨價升期貨價跌型（4）現(xiàn)貨價跌期貨價升型11/4/202416（二）賣出套期保值1、含義是指套期保值者事先在期貨市場上賣出與將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等且交割日期相同或相近的該商品的期貨合約。2、實例11/4/202417現(xiàn)貨市場期貨市場5·4持有小麥50噸價：500元/噸賣出小麥期貨50噸價：510元/噸8·4賣出小麥50噸價：450元/噸買入小麥期貨50噸價：460元/噸現(xiàn)貨市場虧損：50*50=2500元期貨市場盈利：50*50=2500元結(jié)果：盈虧相抵11/4/2024183、總結(jié)賣出套期保值的基本方法（1）按時價買入一定數(shù)量的現(xiàn)貨或按時價估算自己手中持有的現(xiàn)貨價值；（2）與此同時，為了保住持有現(xiàn)貨的價值，在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等的期貨；（3）賣出手中持有的現(xiàn)貨（4）合約到期前，買入與第一步相同的期貨對沖了結(jié)。11/4/202419買現(xiàn)貨賣期貨賣現(xiàn)貨買期貨11/4/2024204、賣出套期保值可能會出現(xiàn)的幾種結(jié)果（1）現(xiàn)貨價與期貨價同幅上升型（2）現(xiàn)貨價與期貨價同幅下跌型（3）現(xiàn)貨價升期貨價跌型（4）現(xiàn)貨價跌期貨價升型

11/4/202421第二節(jié)基差交易一、基差交易及其類型（一）基差交易的含義及做法1、含義基差交易是指按一定的基差來確定現(xiàn)貨價格進(jìn)行現(xiàn)貨商品買賣的交易方式。2、做法11/4/202422（二）基差交易的類型（1）買主敲定價格的基差交易（2）賣主敲定價格的基差交易（3）雙方敲定價格的基差交易11/4/202423二、買主敲定價格的基差交易1、含義指買主在一個商定的期限內(nèi)通過為賣者名下買進(jìn)期貨而由買主敲定最終成交價格的交易。2、交易過程11/4/202424現(xiàn)貨市場期貨市場5月份現(xiàn)貨大豆價格比12月期貨低5美分即5·95美元/蒲賣出12月大豆期貨合約價：6美元/蒲9月份賣出大豆價格比12月期貨低4美分即2·96美元/蒲買入12月大豆期貨合約價：3美元/蒲結(jié)果：現(xiàn)貨賣出價：2·96美元期貨交易價：6美元—3美元=3美元凈賣出價：2·96美元+3美元=5·96美元11/4/202425三、賣主敲定價格的基差交易1、含義指賣主在一個商定的期限內(nèi)，通過為買主名下賣出期貨而由賣主敲定現(xiàn)貨實際成交價格的交易。2、交易過程11/4/202426現(xiàn)貨市場期貨市場7月份現(xiàn)貨大豆價格比12月期貨價低5美分即5·10美元/蒲買進(jìn)12月大豆期貨合約價：5·15美元/蒲9月份買進(jìn)大豆價格比12月期貨低5美分即9·00美元/蒲賣出12月期貨大豆合約價：9·05美元/蒲結(jié)果：現(xiàn)貨買進(jìn)價：9美元期貨交易獲利：9·05美元—5·15美元=3·90美元實際購買價格：9美元—3·90美元=5·10美元11/4/202427三、雙方敲定價格的基差交易1、含義雙方敲定價格的基差交易是指中間商同時作買主選定出售和賣主選定購進(jìn)，要他的供貨人為他賣出期貨，而要他的客戶為他買進(jìn)期貨。2、交易過程11/4/202428現(xiàn)貨市場期貨市場9月10日買進(jìn)10000蒲式耳大豆價：比12月期貨價低7美分即8·93美元/蒲式耳賣出12月大豆期貨合約2張共10000蒲式耳價：9美元/蒲式耳（由供貨人為其代賣）9月20日賣出10000蒲式耳大豆價：比12月期貨價低4美分即3·04美元/蒲式耳買進(jìn)12月大豆期貨合約2張共10000蒲式耳價：3·08美元/蒲式耳（由購貨者為其代買）虧損（8·93—3·04）*10000=58900美元盈利：（9—3·08）*10000=59200美元結(jié)果：凈盈利59200—58900=300美元11/4/202429第三節(jié)商品期貨投機交易一、期貨投機的性質(zhì)（與賭博相比）1、就風(fēng)險本質(zhì)而言2、就對社會貢獻(xiàn)而言11/4/202430二、期貨市場吸引投機交易的原因1、保證金的杠桿原理作用2、期貨交易遠(yuǎn)比現(xiàn)貨交易簡單而方便11/4/202431三、期貨投機者的類型（一）按投機者的交易部位劃分1、多頭期貨投機者2、空頭期貨投機者（二）按投機者交易量的大小來劃分1、大期貨投機者2、小期貨投機者11/4/202432（三）按投機者運用的價格分析方法劃分1、以供求基本分析為指導(dǎo)的投機者2、以圖表技術(shù)分析為指導(dǎo)的投機者（四）按投機者的交易態(tài)度和方式劃分1、長線交易的投機者2、短線交易的投機者3、“搶帽子”交易者4、分散交易者11/4/202433四、期貨投機的基本經(jīng)濟功能1、分散期貨市場風(fēng)險，促進(jìn)市場的流動性2、有助于各地及全球市場一體化的形成3、有助于平抑價格的波動，提高市場的穩(wěn)定性4、推動市場合理價格的形成11/4/202434五、商品期貨投機交易實例（一）利用商品價格的波動進(jìn)行投機1、多頭投機（先買后賣）2、空頭投機（先賣后買）11/4/202435（二）跨期套利的投機交易又稱“交割月份套利交易”或“同類商品套利交易”，指交易者利用同一商品不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時，進(jìn)行對沖而賺取價差利潤的交易方式。11/4/2024361、牛市套利牛市套利是指交易者在購買近期交割月份的期貨合約的同時，賣出同種商品的遠(yuǎn)期交割月份的期貨合約，在近期期貨合約的價格升幅大于遠(yuǎn)期近期期貨合約的價格升幅時對沖獲利。11/4/2024375月3日7月1日買進(jìn)8月份期糖合約1張價：100美元/噸賣出8月份期糖合約1張價：116美元/噸賣出10月份期糖合約1張價：110美元/噸買進(jìn)10月份期糖合約1張價：120美元/噸結(jié)果：盈利10美元/噸結(jié)果：虧損4美元/噸案例：11/4/2024382、熊市套利熊市套利是指交易者在賣出近期期貨合約的同時，買進(jìn)同種商品遠(yuǎn)期期貨合約，在遠(yuǎn)期合約的價格下降幅度小于進(jìn)期合約的價格下降幅度時即可對沖獲利。11/4/2024393、蝶式套利蝶式套利是一種把牛市套利和熊市套利結(jié)合起來交叉使用的套利交易方式。11/4/202440

買空套利賣空套利買空3張賣空6張買空3張3月份合約6月份合約9月份合約對沖對沖對沖賣空3張買空6張賣空3張3月份合約6月份合約9月份合約

賣空套利買空套利11/4/202441特點：1、實質(zhì)是同種商品的跨月份的套利活動2、它有兩個跨期套利（買空和賣空套利）3、構(gòu)成蝶式套利交易的兩個跨期套利，所跨的交割月份數(shù)相同4、連結(jié)兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和5、在建立是必須同時下達(dá)三個指令（即買空﹨賣空﹨買空或賣空﹨買空﹨賣空）11/4/202442（三）跨商品套利交易跨商品套利交易是指利用兩種具有相互替代性或受同一供求因素影響的商品之間的價差進(jìn)行套利交易的一種方式。特點：1、兩種商品屬于同一類型不同品種且價格的變化具有明顯的季節(jié)性或周期性2、兩種商品的價差總是正數(shù)（或負(fù)數(shù)），即一種商品的價格總是高于另一種商品的價格。11/4/202443

小麥期貨玉米期貨6·29買進(jìn)1張12月交割的小麥合約價格：4·15美元/蒲式耳賣出1張12月交割的玉米合約價格：3·425美元/蒲式耳11·2賣出1張12月交割的小麥合約價：4·41美元/蒲式耳買進(jìn)1張12月交割的玉米合約價格：2·89美元/蒲式耳結(jié)果：盈利：0·26美元/蒲式耳盈利：0·535美元/蒲式耳案例：11/4/202444（四）跨市場套利交易跨市場套利交易是指在某個交易所賣出（買進(jìn)）某一交割月份期貨合約，同時在另一個交易所賣出（買進(jìn)）同一交割月份期貨合約。11/4/2024455月初買進(jìn)美國某交易所10月份合約1張，價格為2000美元/噸賣出倫敦某交易所10月份合約1張，價格為2050美元/噸3天后賣出美國某交易所10月份期銅合約1張，價格為2020美元/噸買入倫敦某交易所10月份期銅合約1張，價格為2060美元