王東勝《貨幣銀行學》第10章 內外均衡理論

第10章內外均衡理論

關鍵名詞與思考題

§一、名詞解釋

§支出調整政策支出轉換政策丁伯根法則

§米德沖突內外均衡

§二、簡述題

§簡述內外均衡理論的基本思想。

§三、論述題

§試分析蒙代爾政策配合說的主要內容。

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第一節(jié)內外均衡理論的基本思想

§一、米德內外均衡理論的基本內容

§內外均衡理論(theoryofinternalandexternal

balance),簡而言之是指英國經濟學家米德(J.E

Meade)的"兩種目標,兩種工具"的理論模式,即一國

如果希望同時達到內部均衡和外部均衡的目標,則

必須同時運用支出調整政策和支出轉換政策兩種

工具。

假設一國經濟劃分為生產貿易品的貿易部門和生產非

貿易品的非貿易部門,則內部均衡被定義為國內商品

和勞務的需求足以保證非通貨膨脹下的充分就業(yè),也

即非貿易品市場處于供求相等的均衡狀態(tài);外部均衡

指經常項目收支平衡,也即貿易品的供求處于均衡狀

態(tài)。

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中央銀行宏觀調控的最終目標在于內部均衡和外部

均衡的實現。然而,宏觀政策在為這一目標努力

時卻并非總是合作愉快的,米德沖突常有發(fā)生。

米德沖突是指:在某些情況下,單獨使用支出調整政

策—貨幣政策和財政政策—追求內、外部均衡,將

會導致一國內部均衡與外部均衡之間的沖突。

P264

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為避免米德沖突,需要為不同的目標制定不同的政策,即

滿足所謂的丁伯根法則:要實現n個經濟目標,必須具

備n種政策工具。那么為解決米德沖突,同時實現內

外均衡,兩種政策工具必須配合。

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米德在《國際收支》中列舉了支出調整政策和支出

轉換政策的組合。所謂支出調整政策(expenditure

-changingpolicy),主要由凱恩斯理論所表明的需求

管理政策,即財政政策和貨幣政策組成。通過實施

支出調整政策可達到相對于收入而改變支出水平

的目的。所謂支出轉換政策(expenditure-switching

policy)指能夠影響貿易品的國際競爭力,通過改變

支出構成而使本國收入相對于支出增加的政策,如

匯率調整、關稅、出口補貼、進口配額限制等都

屬于支出轉換政策范疇。狹義的支出轉換政策則

專指匯率政策。

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二、實踐中各國追求內外均衡的具體做法

及原因

§在實踐中,多數國家以財政與貨幣政策維持內部均

衡,并將匯率政策與直接管制結合起來維持外部均

衡,這是因為:

§第一,財政政策與貨幣政策相對于支出轉換政策對

于達到內部均衡更有利,而匯率政策與直接控制對

外部均衡的調節(jié)更有效。支出調整政策主要通過

影響國內收入和國內總支出,或者通過控制貨幣供

給量、收縮或擴張國內投資和消費總需求來調控

國內總供給與總需求,以達到內部均衡目標。

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§若為調節(jié)國際收支,財政政策與貨幣政策仍需通過

改變整個宏觀經擠來影響進出口需求和出口供給,

以達到外部的均衡目標。顯然,支出調整政策為實

現外部均衡所做的努力將會對國內經濟形成較大

的沖擊,調整的代價過大。

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匯率政策和直接控制則通過改變相對價格直接作用

于進出口和資本流動影響國際收支,其效果往往立

竿見影。當一國貶值本幣或以行政及關稅手段限

制進口、促進出口時,也會導致總需求和國內經濟

的調整。但這種影響與財政和貨幣政策的作用相

比小得多。因此,為達到外部均衡,選擇匯率政策

和直接控制較為合適,且不會對國內經濟造成大的

沖擊。

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第二,直接控制與匯率政策的結合能夠實現總量與結

構調整的統(tǒng)一。在運用匯率政策進行總量調節(jié)的

同時,可運用關稅、出口配額、補貼等直接控制措

施結合國內產業(yè)結構政策對不同類型的進出口物

資進行調整,促進貿易結構優(yōu)化,實現質的均衡;通

過改變資本項目管理和利用外資策略來控制外資

流入的速度和規(guī)模,并引導外資投向,調節(jié)長期資

本與短期資本的比例,從而改善外資結構。

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應當注意的是,匯率、利率作為經濟杠桿調節(jié)內外均

衡,能否實現預期的效果取決于諸多因素。其中進

出口商品的價格彈性、利率市場化程度、資本市

場開放程度是比較關鍵的三個因素。一國貨幣的

升貶值能否改善貿易收支,利率的變動能否引起投

資需求的變動以及國際資本的流動對于上述政策

的效力具有決定性作用。在市場不發(fā)達、經濟中

行政性干預較多的國家,上述以市場傳導機制為基

礎的政策搭配的效力將大打折扣。P263

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第二節(jié)蒙代爾的"政策配合說"

1962年,在蒙代爾向國際貨幣基金組織提交的題為

《恰當運用財政貨幣政策以實現內外穩(wěn)定》的報

告中,正式提出了"政策配合說"(policymixtheory)。

其特色在于它強調以貨幣政策促進外部均衡,以財

政政策促進內部均衡的政策主張。

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蒙代爾認為,財政政策與貨幣政策對國際收支與名

義收入有著相對不同的影響。因此,在固定匯率

制度下,一國也存在兩種獨立的政策工具來實現

內外兩方面的經濟目標。比如,緊縮性財政政策

趨于降低利率,而緊縮性貨幣政策則會提高利率。

在其他條件不變的情況下,本國利率提高會改善

資本賬戶收支,而本國利率下降則會惡化資本賬

戶收支。由此可見,財政政策與貨幣政策的取向

如果都是緊縮的,對國際收支也會分別有不同的

作用。所以,只要對財政政策與貨幣政策合理搭

配使用,就有可能同時實現內外均衡。

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圖10-1說明了政策搭配原理。圖中橫軸表示利率

水平,代表貨幣政策;縱軸表示政府財政支出水

平,代表財政政策。

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BB線為外部均衡線,該線上任意一點都代表由一定的

利率水平與財政支出的組合而達成的國際收支均衡

狀態(tài)。BB線向右上方傾斜,即斜率為正。這是因為,

當利率提高時,會導致外部資本流入,且緊縮國內需

求促使進口減少一一兩者都會導致國際收支盈余。

這時,必須增加財政支出,擴張國內需求促使進口增

加,方能對國際收支盈余產生反向作用,導致國際收

支均衡。BB線左上方的任一點,表示財政支出過度,

超過了均衡的財政支出水平,導致進口增加的程度太

大,高出了利率提高所帶來的進口減少程度,從而發(fā)

生國際收支赤字。同理,BB線右下方的任一點,表示

發(fā)生了國際收支盈余。

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YY線為內部均衡線,線上任意一點都代表使國內均衡

得以實現的利率水平與財政支出的組合。YY線也

是正斜率。這是因為,利率提高時,國內需求緊縮,促

使就業(yè)和物價水平下降,國內總需求低于總供給。

這時,必須增加財政支出,擴張國內需求,方能對國內

的總供求失衡產生反向作用,導致國內總供求均衡。

YY線左上方的任一點,表示財政支出過度,超過了

均衡的財政支出水平,導致國內總需求擴張的程度

太大,高出了利率提高所帶來的總需求減少程度,從

而發(fā)生供不應求,出現通貨膨脹。同理,YY線右下

方的任一點,表示國內需求不足,存在失業(yè)。

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BB線較為陡峭,這是由國際資本的流動造成的。利率提

高,不僅緊縮國內需求促使進口減少,還帶來外部資本

流入這樣從經常項目和資本項目兩個方面促使國際

收支盈余。而財政支出增加,僅僅是擴張國內需求促

使進口增加,也即只從經常項目一個方面對國際收支

盈余產生反向作用。要達到均衡,這個反向作用必須

足夠大,也即財政支出的力度要足夠大。這樣,利率小

變動一下,財政支出就會大變動一下。而利率和財政

支出變動對國內總供求的影響,由于不涉及國際資本

流動,故而YY線較為平坦。由于兩條線一條較陡峭,

一條較平坦,必然會存在一個交叉點。這個交叉點E就

是內外部同時實現均衡的均衡點。18

現假定一國經濟處于A點,即處于失業(yè)與國際收支赤

字并存的失衡狀態(tài)-一一內外部都不均衡。有一種

政策搭配方案,可以將經濟調整到內外部均衡狀態(tài)。

即以貨幣政策來解決國際收支赤字問題,以財政政

策來解決失業(yè)問題。從A點開始,先實行緊縮性貨

幣政策,提高利率,使之逼近BB線,國際收支平衡;接

著,實行擴張性財政政策,增加財政支出,使之逼近

YY線,緩解國內失業(yè)。如此交替使用緊縮性貨幣

政策和擴張性財政政策,就可以一步一步地向內外

全面均衡狀態(tài)逼近,并最終達到全面均衡點。

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由此,蒙代爾得出了他的政策"分派原則":在固定匯率

制下,只有把內部均衡目標分派給財政政策,外部均

衡目標分派給貨幣政策,方能達到經濟的全面均衡。

這即是蒙代爾的"政策搭配理論"(見表10.1)。P264

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表10.1不同失衡狀態(tài)下的最佳政策配

合

§依據這樣的思路,有一個最佳政策配合的設計:

§經濟失衡通貨膨脹失業(yè)通貨膨脹失業(yè)國狀態(tài)國

際收支盈余國際收支盈余國際收支赤字國際收

支赤字最佳政策緊縮性財政政策擴張性財政政

策緊縮性財政政策擴張性財政政策配合擴張性

貨幣政策擴張性貨幣政策緊縮性貨幣政策緊縮

性貨幣政策

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第三節(jié)我國內外均衡的關系

無論是內部均衡目標還是外部均衡目標,其實質都是

為了一國經濟得以持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。對我

國這樣一個發(fā)展中大國而言,維持內部均衡是首要

目標,應在內部均衡的基礎上實現外部均衡,而不應

以犧牲內部均衡來謀求外部均衡的實現。這是因為,

在內部不均衡的基礎上強求外部均衡是不現實的,

國內高通貨膨脹或經濟疲軟都將不可避免地影響外

部均衡的實現。在內部失衡的情況下,外部均衡至

多是暫時的。因為國內物價持續(xù)上漲從長期看必然

導致匯率的不穩(wěn)定,而總需求不足會導致對外貿易

和資本流入的減少,結果都將造成外部失衡。當然,

我們并不排除在外部嚴重失衡的條件下將外部均衡

目標暫置首位的可能。

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在中央銀行基礎貨幣投放結構發(fā)生改變的條件下,為

抵消外匯占款增加對國內貨幣政策的影響,貨幣政

策制定必須考慮到外部因素的作用,進行中和操作。

匯率政策為配合國內均衡的實現,應進一步發(fā)揮市

場供求的決定作用,增大匯率浮動范圍,使匯率的

合理浮動部分抵消國際收支對國內經濟的影響。

從中長期來看,在國際收支狀況比較有利的條件下,

允許人民幣匯率在波動幅度內穩(wěn)步上升,減減央行

被動干預的壓力。

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人民幣升值,對出口企業(yè)雖然有一定影響,但外貿企業(yè)

應從較多依賴政策支持、依靠資源消耗和價格低廉

為基礎增大出口規(guī)模的外貿增長方式,轉向發(fā)揮我

國比較優(yōu)勢、提高外貿出口的技術含量為基礎的質

量效益型的發(fā)展方式。顯然,一旦外貿出口進入這

一調整階段,短期內其發(fā)展速度將減慢。從長期來

看,則將促進我國外貿業(yè)以及國民經濟的健康發(fā)展。

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貿易收支中人民幣資金與外匯資金的

轉化

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開放經濟下的貨幣供給

1.國際收支，必然影響國內貨幣供給和貨幣流通狀況。這

種影響因匯率制度的不同而有所差異：

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開放經濟下的貨幣供給

2.在固定匯率制度下：

⑴外匯收支順差，商業(yè)銀行購入的外匯大于售出，外匯

庫存凈增長，貨幣供給量凈增加，逆差則相反。

⑵在固定匯率制度下，中央銀行有義務保持匯率。如外

匯供給過大，匯率趨降，央行會收購外匯。商業(yè)銀行把外匯

賣給中央銀行，相應增加存款準備金，從而構成增加貨幣供

給的壓力。如外匯供給不足，央行售出貨幣，貨幣供給會相

應縮減。

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開放經濟下的貨幣供給

3.在浮動匯率制度下，匯率主要由市場供求對比的變動來調

節(jié)。

由于政府不再進行干預以維持某一固定匯率水平，外匯

收支引起的匯率浮動會使外匯收支的逆差或順差可能在較

短期間得到某種矯正。因而從理論上說，不致因外匯收支

逆差或順差的長期存在而導致貨幣供給量的長期擴張或收

縮。

不過，實事上極難出現這樣的“理想”狀況。

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第十三章第四節(jié)對外收支與貨幣均衡、

與總供求均衡

中央銀行的外匯操作

1.中央銀行對匯率的

調節(jié)是通過買賣

外匯進行的。操

作機理如圖：

RS—人民幣供給曲線

Rd、Rd1—人民幣需求曲線

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中央銀行的外匯操作

2.中央銀行進行調節(jié)匯率的外匯操作，是以外匯儲備為

支撐的。但并不單單依靠外匯儲備。

在經濟生活中，中央銀行有能力影響匯率，很大

程度上是通過公布政策從而改變私人市場行為來獲

得的。即與“宣示效應”配合進行。