第7章 證券投資基本分析課件

第7章證券投資基本分析

第7章證券投資基本分析基本分析證券投資基本分析法是分析影響證券未來收益的基本經濟要素的相互關系和發(fā)展趨勢，據此預測證券的收益和風險，并最終判斷證券內在價值的一種分析方法。其出發(fā)點是證券具有“內在價值”，證券起伏不定的價格最終圍繞其“內在價值”而波動?；痉治龇椒ǖ漠a生可以追溯到20世紀30年代。其標志是1934年本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德的《證券分析》一書的出版。該書的出版使投資者得以對市場上的各種證券，采用邏輯系統(tǒng)的方法進行估值。---《聰明的投資者》第7章證券投資基本分析基本分析基本分析方法認為公司的業(yè)績取決于公司運營的經濟環(huán)境，取決于各種投入資源的供求價格，取決于公司產品或服務的供求價格。因此，基本分析的內容包括宏觀經濟、行業(yè)和公司三個層次的系統(tǒng)分析。多數基本分析遵循自上而下的程序，分析人員首先要對整個國民經濟作出預測，然后是行業(yè)，最后是公司。少數基本分析法采取自下而上的程序，從對公司前景的估計開始，然后建立對行業(yè)和最終整個經濟前景的估計。第7章證券投資基本分析股票市場與經濟分析宏觀分析產業(yè)分析公司分析技術分析基本分析宏觀微觀第7章證券投資基本分析第一節(jié)質因分析—經濟分析第7章證券投資基本分析一、信息的內容及來源

(一)政府部門：國務院和人大298頁(二)證券交易所(三)上市公司：年報、中報、季報(四)中介機構(五)媒體第7章證券投資基本分析二、宏觀經濟分析（一）經濟發(fā)展速度和經濟結構分析1.經濟發(fā)展速度分析：GDP和GNP；80年的大牛市（羅杰斯);剔除通脹影響2.經濟發(fā)展結構分析：產業(yè)結構、地區(qū)結構、經濟增長結構第7章證券投資基本分析宏觀經濟發(fā)展速度及周期第7章證券投資基本分析第7章證券投資基本分析（二）固定資產投資分析1.投資規(guī)模分析2.投資結構分析--換屆因素第7章證券投資基本分析（三）消費分析1.消費需求分析—購買力分析吉芬商品、正常商品、高檔商品常用指標：社會消費品零售總額、消費者信心指數2.供應能力分析第7章證券投資基本分析第7章證券投資基本分析（四）經濟周期分析—了解1.先導性指標2.同步性指標3.滯后性指標第7章證券投資基本分析經濟周期分析----輪回

證券市場是經濟晴雨表/天氣預報。早于經濟周期的表現(xiàn)，而且波動幅度一般大于經濟周期的波動；經濟周期：復蘇→擴張→繁榮→衰退→復蘇…長周期(50年)、中周期（10年）、短周期（40個月）第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期的影響第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期-先行指標先行指標領先月數頂部底部生產工人每周工作時數加班10～143～7股票指數7～113～6貨幣供給量（M2）8～126～10制造商的新訂單（消費品和原材料行業(yè)）PMI指標7～111～3判研規(guī)則：領先指標必須持續(xù)3個月，例如，若股票指數持續(xù)3個月上升，則意味著未來3～6個月時間內，經濟將增長。第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期-美元指數第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期分析第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期分析第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期-同步指標同步指標：失業(yè)率(美國股市與失業(yè)率的關系)工業(yè)生產指數零售額國民生產總值發(fā)電量第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期-同步指標第7章證券投資基本分析宏觀經濟周期-滯后指標當經濟活動已經轉強（弱），滯后指標才開始變化滯后指標滯后月數頂部底部失業(yè)平均期限6～84～6存貨與銷售比率8～124～6每單位產量勞動力成本7～96～7貸款利率8～111～2第7章證券投資基本分析（五）財政收支和財政財政政策分析1.財政收入分析：稅費問題、中央地方問題2.財政支出分析：保證基本生存的需要3.財政收支差額分析：形成原因、彌補辦法；赤字率4.財政政策分析第7章證券投資基本分析（六）貨幣指標和貨幣政策分析1.貨幣指標分析數量指標：貨幣供應量、存貸款余額、外匯儲備、金融資產總量價格指標：利率、匯率2.貨幣政策分析：時滯第7章證券投資基本分析先行指標-M2狹義貨幣（M1）是由現(xiàn)金（M0）+企事業(yè)單位活期存款所構成，廣義貨幣（M2）是由M1+企事業(yè)單位定期存款+居民儲蓄存款+其他存款所構成。第7章證券投資基本分析貨幣與股市第7章證券投資基本分析貨幣與股市第7章證券投資基本分析利率與股市的關系

第7章證券投資基本分析（七）國際收支分析1.經常項目分析2.資本項目分析3.外匯儲備分析第7章證券投資基本分析（八）物價分析1.主要物價指數分析2.物價變動趨勢和時滯分析第7章證券投資基本分析通脹分析----滯后性的指標第7章證券投資基本分析三、行業(yè)分析–了解（一）行業(yè)分類1．管理型行業(yè)分類法：用于政府部門對國民經濟進行宏觀統(tǒng)計和管理。反映國民經濟內部的結構和發(fā)展狀況，以產品為導向,站在生產者的立場進行分類，管理型分類遠較投資型分類詳細。2．投資型行業(yè)分類法：投資者評價上市公司的價值，為投資提供方便。投資者的投資分析、業(yè)績評價、資產配置乃至于指數跟蹤基金的管理及衍生金融產品的開發(fā)而設立，以產品導向為基礎,再結合消費者的市場需求，考慮行業(yè)的投資價值同一性,從生產者立場向消費者立場轉移。上證180采用。第7章證券投資基本分析（二）行業(yè)一般特征分析1.經濟結構分析（1）完全競爭（2）不完全競爭（3）寡頭壟斷（4）完全壟斷第7章證券投資基本分析行業(yè)的市場結構分析行業(yè)類型廠商數目產品差異程度個別廠商控制價格程度廠商進入行業(yè)難易程度現(xiàn)實中接近的行業(yè)完全競爭很多無差別沒有完全自由農業(yè)壟斷競爭較多有些差別有一些比較自由零售業(yè)寡頭壟斷幾個有或沒有差別相當有有限汽車制造業(yè)完全壟斷一個惟一產品無替代品很大，但常受政府管制不能公用事業(yè)第7章證券投資基本分析2.經濟周期與行業(yè)分析（1）增長型行業(yè)：新產品不斷推出g

有一定的時間段（2）周期型行業(yè)：如金融行業(yè)（3）防守型行業(yè)勻速發(fā)展：消費類行業(yè)第7章證券投資基本分析度量指標1.銷售額的敏感性2.營業(yè)杠桿系數=（銷售額-變動成本）/（銷售額-變動成本-固定成本）3.財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）第7章證券投資基本分析3.行業(yè)生命周期分析（1）開拓階段（2）擴展階段（3）穩(wěn)定階段（4）衰退階段第7章證券投資基本分析行業(yè)的生命周期分析

第7章證券投資基本分析行業(yè)的生命周期分析（一）行業(yè)的生命周期的發(fā)展過程初創(chuàng)階段：新能源活不過5年

創(chuàng)業(yè)板成長階段：電子商務阿里巴巴

中小企業(yè)板成熟階段：汽車、電腦上海汽車、聯(lián)想

主板衰退階段：信函＼小靈通（二）行業(yè)周期發(fā)展與股票投資的關系第7章證券投資基本分析（三）影響行業(yè)興衰的主要因素

1.科技進步:ipad2.政府政策:房地產,跟著政策走3.社會習慣改變：印度的黃金首飾第7章證券投資基本分析（四）投資行業(yè)的選擇1.行業(yè)增長比較分析

2.行業(yè)未來增長率預測第7章證券投資基本分析醫(yī)藥行業(yè)分析第7章證券投資基本分析醫(yī)藥行業(yè)分析《2009－2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》今后3年的工作目標：到2011年，基本醫(yī)療保障制度全面覆蓋城鄉(xiāng)居民，基本醫(yī)療衛(wèi)生可及性和服務水平明顯提高，居民就醫(yī)費用負擔明顯減輕，“看病難、看病貴”問題明顯緩解。重點抓好基本醫(yī)療保障制度等五項改革：一是加快推進基本醫(yī)療保障制度建設；二是初步建立國家基本藥物制度；三是健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務體系；四是促進基本公共衛(wèi)生服務逐步均等化；五是推進公立醫(yī)院改革。初步測算，為保障上述五項改革，3年內各級政府預計投入8500億元。

第7章證券投資基本分析醫(yī)藥行業(yè)分析而從需的方面，我們可以來看一個也許是不曾受人關注的行業(yè)調查數據：衛(wèi)生部于09年12月18日公布“首次中國居民健康素養(yǎng)調查結果”。結果顯示，中國居民具備健康素養(yǎng)的總體水平為6.48%，這意味著每100人中只有不到7個人具備健康素養(yǎng)。其中慢性病預防素養(yǎng)最低，基本醫(yī)療素養(yǎng)次之。該調查對我國當前的主要衛(wèi)生問題，就科學健康觀、傳染病預防、慢性病預防、安全與急救、基本醫(yī)療等5類健康問題相關素養(yǎng)現(xiàn)狀進行了分析。我國居民具備相關健康素養(yǎng)的人口比例由高到低分別是：科學健康觀素養(yǎng)29.97％、安全與急救素養(yǎng)18.70％、傳染病預防素養(yǎng)15.86％、基本醫(yī)療素養(yǎng)7.43％、慢性病預防素養(yǎng)4.66％。如果說經濟學不講良心的話，那么這個調查結果真是令人激動不已。以如此龐大的對健康無知的人群為基數，老齡化和城鎮(zhèn)化快速推進的助力，中國大陸市場對醫(yī)藥健康服務的需求實在是大到不可想象。第7章證券投資基本分析醫(yī)藥行業(yè)分析我國制藥前十強的人均銷售收入為62萬元，而同期世界制藥前十強人均銷售收入為38.4萬美元（約合人民幣289萬元）。企業(yè)弱小的結果就是研發(fā)投入嚴重不足.占銷售額1%第7章證券投資基本分析醫(yī)藥行業(yè)分析(01.7-11.6)第7章證券投資基本分析四、公司分析（一）公司競爭地位分析

1.年銷售額或營業(yè)額2.銷售額或營業(yè)額年增長率3.銷售額的穩(wěn)定性4.公司銷售趨勢預測第7章證券投資基本分析（二）公司盈利能力分析1.公司盈利能力衡量2.公司盈利能力預測第7章證券投資基本分析（三）公司經營管理能力分析

1.公司行政管理人員的素質和能力分析2.公司經營效率分析3.多種經營和新產品開發(fā)能力分析第7章證券投資基本分析案例分析：蘇寧電器店面是租的，樣品是廠家的，里面的柜臺由企業(yè)自己裝修，還要繳納占地費，促銷員由廠家培訓、管理支付傭金，你說，他們還有什么？他們只剩下物流管理，說白了就是運貨和管好倉庫，然后坐地收錢蘇寧、國美與廠家的博弈，幾乎掌握了話語權，也就是說了算，廠商們私下很憤恨，指國美、蘇寧為商業(yè)流氓。蘇寧電器是國內第一大電器連鎖店鋪,目前為止大概有800多家(962家)店鋪,，國內行業(yè)老大國美約1300多(726)家店鋪。蘇寧門店擴張更快，門店質量較高。08年蘇寧凈增門店180家，國美為133家。09年..市場占有率在濟南的表現(xiàn)第7章證券投資基本分析案例分析：蘇寧電器產品銷售結構沒有本質差異：比較而言，國美的黑電，冰洗白電占比比蘇寧大，而蘇寧則是數碼IT和小家電的銷售占比較大。國美與蘇寧在售后服務方面，國美服務是外包的；蘇寧則是自己花錢養(yǎng)的隊伍；兩家在物流模式上完全不同，蘇寧自己買車隊，而國美將部分配送業(yè)務外包。第7章證券投資基本分析案例分析：蘇寧電器09年兩家企業(yè)發(fā)展策略對比國美強調從以銷售為導向過度到以利潤為導向，優(yōu)化門店網絡，提高單門店盈利。在外部關系上，強調建立與供應商和銀行的共贏關系，同時加強企業(yè)管制，實現(xiàn)管理層和投資者利益的一致。國美的這些策略是為了解決目前面臨的盈利能力下降，資金鏈緊張的問題而來。在一定程度上類似于救急。蘇寧則強調繼續(xù)進行較快的門店擴張，并進行營銷創(chuàng)新上的變革，同時兼顧自身比較核心的品牌建設、服務體系、信息化建設和人力資源方面優(yōu)勢的鞏固。蘇寧的策略看起來更從容，也是過去幾年蘇寧穩(wěn)健發(fā)展，注重企業(yè)核心競爭力建設并兼顧各方利益所做努力的回報。第7章證券投資基本分析案例分析：蘇寧電器1.公司在供應鏈效率上的優(yōu)勢可以節(jié)省成本，從而獲得供應商更多支持。2.公司在自有品牌和包銷定制上的優(yōu)勢。3.費用率上蘇寧也明顯好于國美：主要原因在于公司的單店產出較高，同時蘇寧強調自主發(fā)展，而國美的并購會帶來一定的整合成本。在員工費用和水電費上兩者差異不大，但是廣告費蘇寧明顯高于國美。4.蘇寧：辦公用紙雙面打印第7章證券投資基本分析案例分析：蘇寧電器

第7章證券投資基本分析蘇寧電器04.7-10.545倍

第7章證券投資基本分析國美電器股價走勢圖（03.10-10.5）

第7章證券投資基本分析

第二節(jié)量因分析—財務分析第7章證券投資基本分析一、公司主要財務報表—了解（一）資產負債表（表1）（二）損益表（表2）（三）現(xiàn)金流量表（表3）第7章證券投資基本分析表1資產負債表單位：元資產流動資產：貨幣資金交易性金融資產應收票據應收賬款預付款項應收利息應收股利其他應收款

負債及所有者權益流動負債：短期借款交易性金融負債

應付票據應付賬款

預收賬款

應付職工薪酬應繳稅費

應付利息

應付股利

第7章證券投資基本分析存貨其他流動資產流動資產合計非流動資產：

可供出售的金融資產

持有到期投資

投資性房地產

固定資產

其他應付款

其他流動負債流動負債合計非流動負債：

長期借款

應付債款

預計負債

遞延所得稅負債

第7章證券投資基本分析

在建工程

生物資產

無形資產

遞延所得稅資產

其他非流動資產

非流動資產合計資產總計其他非流動負債

非流動負債合計

負債合計

所有者權益：實收資本（股本）資本公積盈余公積未分配利潤所有者權益合計

負債和股東權益總計第7章證券投資基本分析

第7章證券投資基本分析表2利潤表單位：元一、主營業(yè)務收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加

銷售費用管理費用財務費用

資產減值損失

加：公允價值變動收益（損失以“－”號填列）

投資收益（損失以“－”號填列）二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入

第7章證券投資基本分析減：營業(yè)外支出

其中：非流動資產處置損失三、利潤總額（虧損總額以“－”號填列）減：所得稅費用四、凈利潤（凈虧損以“－”號填列）五、每股收益

（一）基本每股收益

（二）稀釋每股收益第7章證券投資基本分析

第7章證券投資基本分析表3現(xiàn)金流量表單位：元一、經營活動產生的現(xiàn)金流量：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金收到的稅費返還收到其它與經營活動有關現(xiàn)金經營活動現(xiàn)金流入小計購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的各項稅款支付的其它與經營活動有關的現(xiàn)金經營活動現(xiàn)金流出小計

經營活動產生的現(xiàn)金凈額第7章證券投資基本分析二、投資活動產生的現(xiàn)金流量收回投資收到的現(xiàn)金取得投資收益收到的現(xiàn)金處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現(xiàn)金凈額

處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額

收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金

投資活動現(xiàn)金流入小計購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金

第7章證券投資基本分析投資支付的現(xiàn)金

取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額

支付其他與投資活動有關的現(xiàn)金

投資活動現(xiàn)金流出小計

投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額三、籌資活動產生的現(xiàn)金流量吸收投資收到的現(xiàn)金取得借款收到的現(xiàn)金

收到其他與籌資活動有關的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流入小計

第7章證券投資基本分析償還債務支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償還利息支付的現(xiàn)金支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流出小計

籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額四、匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額

加：期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額六、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額第7章證券投資基本分析

第7章證券投資基本分析二、財務報表的分析方法（一）單位化法：每股…（二）結構分析法：同一行業(yè)規(guī)模不同的公司具備可比性（三）趨勢分析法：指數分析法，縱向分析（四）橫向比較法：與同行比較（五）標準比較法：與標準比較第7章證券投資基本分析三、財務比率分析-了解（一）償債能力分析—債權人

流動資產1.流動比率=（倍）流動負債速動資產2.速動比率=（倍）流動負債現(xiàn)金余額3.現(xiàn)金比率=（倍）流動負債

第7章證券投資基本分析

利息及所得稅前收益4.利息倍數=（倍）利息費用經營性凈現(xiàn)金流量5.現(xiàn)金債務比=(倍）（全部債務）總負債經營性凈現(xiàn)金流量6.現(xiàn)金流動債務比=(倍)(短期債務）流動負債第7章證券投資基本分析

銷售收入7.應收賬款周轉率=(次)應收賬款平均余額

365

應收賬款周轉天數=(天)應收賬款周轉率第7章證券投資基本分析（二）資本結構分析—財務杠桿的大小股東權益1.股東權益比率=×100%資產總額負債總額2.負債比率=×100%資產總額第7章證券投資基本分析

長期負債3.長期負債比率=×100%固定資產股東權益4.股東權益固定資產比率=×100%固定資產公司購置固定資產的兩個資金來源

第7章證券投資基本分析（三）經營效率分析

銷售收入1.存貨周轉率=(次)平均存貨365存貨周轉天數=(天)存貨周轉率

銷售收入2.固定資產周轉率=(次)固定資產總額

第7章證券投資基本分析銷售收入3.總資產周轉率=(次)（有形）資產總額

銷售收入4.股東權益周轉率=(次)股東權益第7章證券投資基本分析（四）盈利能力分析

毛利1.毛利率=×100

銷售收入凈利2.凈利率=×100%銷售收入第7章證券投資基本分析凈利3.資產收益率=×100%資產總額凈利4.凈資產收益率=×100%凈資產第7章證券投資基本分析（五）投資收益分析

凈利-優(yōu)先股股息1.每股凈收益=(元/股)普通股股數每股股息2.股利支付率=×100%每股凈收益每股股息3.股票獲利率=×100%每股市價每股市價4.本利比=(倍)每股股息

第7章證券投資基本分析

經營性凈現(xiàn)金流量5.每股經營凈現(xiàn)金流量=(元/股)

普通股股數經營性凈現(xiàn)金流量6.現(xiàn)金股息經營凈現(xiàn)金流量=(倍)現(xiàn)金股息

第7章證券投資基本分析每股市價7.市盈率=(倍)每股凈收益每股凈收益8.投資收益率=×100%每股市價股東權益9.每股凈值=(元/股)普通股股數每股市價10.市凈率=(倍)每股凈值

第7章證券投資基本分析財務報表分析需注意的要點1.使用的報表數據要準確可靠。2.財務比例分析的數據是歷史的，當用于預測未來時，應根據實際情況進行調整。3.報表數據是靜態(tài)的，進行財務分析時應結合宏觀經濟形勢、行業(yè)特點、季節(jié)性因數等作客觀現(xiàn)實的分析。第7章證券投資基本分析劉姝威2001年10月26日，劉姝威寫了一篇短文《應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》，只供中央金融工委、人民銀行總行領導和有關司局級領導參閱的《金融內參》刊登了這篇600字的短文。此后不久，國家有關銀行相繼停止對藍田股份發(fā)放新的貸款。此后引發(fā)了轟動全國的“藍田事件”。這為她帶來過訴訟和人身威脅，也成為終結藍田神話的“最后一根稻草”。

《上市公司虛假會計報表識別技術》第7章證券投資基本分析600709藍田股份償債能力分析一、比率分析1、短期償債能力流動比率＝流動資產/流動負債0.77速動比率＝速動資產/流動負債0.35營運資金＝流動資產－流動負債-1.3億每股經營性現(xiàn)金流量1.76元2、長期償債能力資產負債率＝負債/資產23％已獲利息倍數＝（凈利潤＋利息費用＋稅收）/利息第7章證券投資基本分析600709藍田股份償債能力分析二、結構分析資產：流