第四章 現(xiàn)金流量表分析

第四章

現(xiàn)金流量表分析

04現(xiàn)金流量表是利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表之間的聯(lián)系橋梁現(xiàn)金流量表的發(fā)展背景資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都不能提供企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化過程資產(chǎn)負(fù)債表是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的反映是一種靜態(tài)反映，只能反映結(jié)果狀況，不能反映財(cái)務(wù)狀況變化的過程情況。利潤(rùn)表是動(dòng)態(tài)報(bào)表，但其反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程而非財(cái)務(wù)狀況的變化過程。西方，20世紀(jì)五十年代產(chǎn)生了財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，該報(bào)表的編制基礎(chǔ)是營(yíng)運(yùn)資金，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。因此，凡是影響流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目變化的因素，都是編制財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表所需反映的內(nèi)容。西方，20世紀(jì)70年代，人們認(rèn)識(shí)到，即使財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表反映的營(yíng)運(yùn)資金是正常的，企業(yè)仍然有可能因?yàn)楝F(xiàn)金不足而發(fā)生財(cái)務(wù)失敗，即存在“盈利破產(chǎn)”的可能。財(cái)務(wù)狀況的編制基礎(chǔ)除“營(yíng)運(yùn)資金”之外，出現(xiàn)了以“現(xiàn)金”的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表西方，20世紀(jì)80年代初期，現(xiàn)金流量表逐步就替代了財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表中國(guó)，1998年之前，外商投資企業(yè)和股份有限公司等編制的是財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，自1998年起，開始要求企業(yè)編制現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的編制目的總體而言——是向會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)在一定時(shí)期現(xiàn)金流入、流出及凈流量的信息。具體而言：1、預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量2、評(píng)價(jià)公司管理當(dāng)局獲取和運(yùn)用現(xiàn)金的途徑不同途徑獲取的現(xiàn)金，其未來繼續(xù)獲取的可能性是不盡相同的，有些是可持續(xù)的，有些則是暫時(shí)性或一次性的。不同的現(xiàn)金使用途徑，則能夠用來評(píng)價(jià)管理當(dāng)局資金使用的合理性和有效性。3、衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務(wù)的能力4、衡量公司凈利潤(rùn)的質(zhì)量現(xiàn)金流量表編制方法編制現(xiàn)金流量表有直接法和間接法，根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，企業(yè)可以任選一種，但大多數(shù)企業(yè)選擇間接法。我國(guó)也規(guī)定采用直接法。但要求間接法作為附注資料現(xiàn)金流量表分析應(yīng)該以直接法為主，間接法為輔直接法的主要優(yōu)點(diǎn)是具體顯示了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的內(nèi)容，易于為讀者（尤其非會(huì)計(jì)專業(yè)人士）理解。間接法則有助于分析影響企業(yè)現(xiàn)金流量的因素，也便于從現(xiàn)金流量角度分析企業(yè)利潤(rùn)的質(zhì)量，亦即利潤(rùn)與現(xiàn)金流量之間的協(xié)調(diào)性目錄123第一節(jié)現(xiàn)金流量表分析概述第二節(jié)現(xiàn)金流量表整體分析第三節(jié)現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析第一節(jié)現(xiàn)金流量表分析的概述一、現(xiàn)金流量的分類二、影響現(xiàn)金流量表的主要因素三、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)四、現(xiàn)金流量表項(xiàng)目解讀五、現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系六、現(xiàn)金流量表的相關(guān)理論七、現(xiàn)金流量表的分析內(nèi)容和分析方法。一、現(xiàn)金流量的分類（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的含義（二）現(xiàn)金流量的分類（一）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的含義會(huì)計(jì)上通常所說的現(xiàn)金是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金?，F(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”不僅包括庫存現(xiàn)金，還包括企業(yè)“銀行存款”賬戶核算的存入金融企業(yè)，可以隨時(shí)用于支付的存款，也包括“其他貨幣資金”賬戶核算的外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用證保證金存款和在途貨幣資金等其他貨幣資金。但不能隨時(shí)用于支取的存款不屬于現(xiàn)金?，F(xiàn)金等價(jià)物是指企業(yè)持有的期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。（二）現(xiàn)金流量的分類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量——造血功能投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量——抽血功能籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量——輸血功能二、影響現(xiàn)金流量變化的主要因素第一、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境第二、行業(yè)特點(diǎn)第三、生命周期第四、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略第五、企業(yè)自身的其他因素影響現(xiàn)金流量變化的主要原因分析類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量投資活動(dòng)現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量發(fā)生重大變化的原因●宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化●行業(yè)特點(diǎn)●企業(yè)不同的生命周期●企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整●企業(yè)自身的其他原因●成長(zhǎng)期企業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)張●衰退期企業(yè)戰(zhàn)線收縮或不良長(zhǎng)期資產(chǎn)的處置●戰(zhàn)略調(diào)整下長(zhǎng)期資產(chǎn)處置●投資收益的實(shí)現(xiàn)●融資環(huán)境的變化●企業(yè)自身融資能力●企業(yè)自身理財(cái)能力●企業(yè)的利潤(rùn)分配政策三、現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)㈠直接法下的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)㈡間接法下的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)四、現(xiàn)金流量表項(xiàng)目解讀㈠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項(xiàng)目解讀㈡投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項(xiàng)目解讀㈢籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量項(xiàng)目解讀㈣匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的影響五、現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系㈠現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表的勾稽關(guān)系㈡現(xiàn)金流量表與利潤(rùn)表的勾稽關(guān)系六、現(xiàn)金流量表分析的相關(guān)理論（一）生命周期（二）波士頓矩陣（三）現(xiàn)金流量表分析的起點(diǎn)創(chuàng)業(yè)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量生命周期與現(xiàn)金流量分析波士頓矩陣與現(xiàn)金流量分析其一，明星（現(xiàn)金明星）。其二，金牛（現(xiàn)金奶牛）。其三，瘦狗（現(xiàn)金瘦狗）。其四，問題小孩。問題小孩現(xiàn)金明星現(xiàn)金瘦狗現(xiàn)金奶牛低高高銷售增長(zhǎng)率市場(chǎng)占有率現(xiàn)金流量分析的起點(diǎn)起點(diǎn)一——“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目的補(bǔ)償機(jī)制主要通過投資活動(dòng)未來現(xiàn)金流入量和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~兩個(gè)方面補(bǔ)償類殘值收入的補(bǔ)償——“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”非付現(xiàn)成本的補(bǔ)償——經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~現(xiàn)金流量分析的起點(diǎn)起點(diǎn)二——“投資支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目的補(bǔ)償機(jī)制“收回投資收到的現(xiàn)金”的補(bǔ)償“取得投資收益收到的現(xiàn)金”的補(bǔ)償——現(xiàn)金股利和利息七、現(xiàn)金流量表的分析內(nèi)容和分析方法分析內(nèi)容第一，現(xiàn)金流量與相關(guān)理論分析。第二，現(xiàn)金流量表整體分析。第三，現(xiàn)金流量質(zhì)量分析。七、現(xiàn)金流量表的分析內(nèi)容和分析方法分析方法水平分析法垂直分析法趨勢(shì)分析法比率分析法第二節(jié)現(xiàn)金流量表整體分析一、現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)的一般分析二、現(xiàn)金流量表水平分析三、現(xiàn)金流量表垂直分析四、現(xiàn)金流量表趨勢(shì)分析一、現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)的一般分析主要數(shù)據(jù)的一般分析，主要是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的大體狀況，判斷企業(yè)是否與在環(huán)境、行業(yè)特征等重要因素影響下的企業(yè)預(yù)期相符合，并以此判斷企業(yè)整體狀況是否正常。案例——見書一、現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)的一般分析進(jìn)行現(xiàn)金流量表的一般分析，就是要直接根據(jù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量整體情況進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。

整體評(píng)價(jià)分類評(píng)價(jià)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分類評(píng)價(jià)過程中應(yīng)當(dāng)將三種現(xiàn)金流量結(jié)合起來評(píng)價(jià)一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點(diǎn)1.根據(jù)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額判斷企業(yè)現(xiàn)金的整體變動(dòng)方向，根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~判斷現(xiàn)金主要變動(dòng)原因。2.根據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~判斷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的狀況特點(diǎn)：具有穩(wěn)定性和再生性，一般情況下應(yīng)當(dāng)占較大的比例?！?”表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較強(qiáng)，通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收取的現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營(yíng)本身的需要，而且剩余部分還可以用于再投資和償債?！?”說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量自我適應(yīng)能力較差，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量不僅不能夠支持投資或償債的需要，而且，需要收回投資或舉新債取得現(xiàn)金才能維持正常的經(jīng)營(yíng)。原因：1、銷售貨款的回籠不及時(shí)；2、存貨大量積壓無法變現(xiàn)；3、企業(yè)處于初創(chuàng)期或者季節(jié)性銷售等原因一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點(diǎn)3.根據(jù)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的變動(dòng)判斷企業(yè)目前投資活動(dòng)的特點(diǎn)“+”可能進(jìn)入投資回收期，也可能是企業(yè)處置長(zhǎng)期資產(chǎn)所致。

“-”可能企業(yè)已尋找到新的獲利增長(zhǎng)點(diǎn)，或者擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所致☆應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流入。如果這些資產(chǎn)是閑置或者多余的，這種變現(xiàn)對(duì)企業(yè)是有利的，否則可能說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)或償債出現(xiàn)了問題。一、現(xiàn)金流量表一般分析分析要點(diǎn)4.

根據(jù)籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)纛~判斷企業(yè)籌資活動(dòng)的狀況“+”說明企業(yè)吸收資本或者舉債的步伐在加快，應(yīng)該聯(lián)系投資現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量進(jìn)一步分析?！?”

說明企業(yè)執(zhí)行了高股利政策或者進(jìn)入債務(wù)償還期；☆應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的融資政策、股利政策以及前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)引起的現(xiàn)金流量方向結(jié)合分析,

三種活動(dòng)現(xiàn)金流量組合情況分析上述這8種情況是三種現(xiàn)金流量的組合，基本可以看出企業(yè)的現(xiàn)狀經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)分析結(jié)果1－＋＋經(jīng)營(yíng)惡化，靠借款和賣固定資產(chǎn)維持2－＋－面臨破產(chǎn)，靠變賣固定資產(chǎn)還債和維持3－－＋借債維持，尚在投資，要看項(xiàng)目前景4－－－快速擴(kuò)張，資金吃緊，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大5＋＋＋經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金好，但保守，資金可能浪費(fèi)6＋＋－賺錢還債降低風(fēng)險(xiǎn)，但保守，易浪費(fèi)機(jī)會(huì)7＋－＋擴(kuò)張期，投融資依存，看項(xiàng)目8＋－－償債同時(shí)投資，防止經(jīng)營(yíng)惡化二、現(xiàn)金流量表水平分析對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行水平分析主要目的是揭示本期現(xiàn)金流量與上期現(xiàn)金流量的變化程度。案例——見書三、現(xiàn)金流量表垂直分析現(xiàn)金流量表的垂直分析（或稱現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析），需要根據(jù)現(xiàn)金流量的方向分別計(jì)算現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)占比、現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)占比，以及現(xiàn)金流量產(chǎn)生的各類活動(dòng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)占比。案例——見書現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析，目的在于揭示現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)情況，從而抓住企業(yè)現(xiàn)金流量管理的重點(diǎn)。不同層次的結(jié)構(gòu)分析，其共同比的對(duì)象也不一樣現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析總流入結(jié)構(gòu)內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)總流出結(jié)構(gòu)內(nèi)部流出結(jié)構(gòu)第三節(jié)現(xiàn)金流量表質(zhì)量分析一、現(xiàn)金流量質(zhì)量與現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征二、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析三、投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析四、籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征一、現(xiàn)金流量質(zhì)量與現(xiàn)金流量的質(zhì)量特征現(xiàn)金流量質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量良好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)具備三個(gè)特征：第一，企業(yè)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)與狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的要求；第二，在成熟發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所對(duì)應(yīng)核心利潤(rùn)有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并能為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持；第三，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠適應(yīng)不同發(fā)展階段經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的需求，且無不當(dāng)融資行為。二、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析㈠真實(shí)性分析（真實(shí)性是基礎(chǔ)，但是比較難）㈡充足性分析（★★簡(jiǎn)化為指標(biāo)）㈢合理性分析㈣穩(wěn)定性分析㈤成長(zhǎng)性分析（★★簡(jiǎn)化為指標(biāo)）㈠真實(shí)性分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是盈利質(zhì)量的重要判斷依據(jù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，也是企業(yè)獲取持續(xù)資金的基本途徑，所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量的分析尤為重要。財(cái)務(wù)報(bào)表使用者通常認(rèn)為，較之權(quán)責(zé)發(fā)生制下的凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比較客觀，主觀判斷成分較少，不容易被操縱。但實(shí)踐表明，現(xiàn)金流量在分類問題上也存在著令人驚奇的彈性。㈠真實(shí)性分析問題1：企業(yè)將應(yīng)收票據(jù)向銀行貼現(xiàn)所得到的現(xiàn)金流量，是劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，還是劃分為籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量？問題2：企業(yè)有沒有可能通過關(guān)聯(lián)交易粉飾現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀？現(xiàn)金流量真實(shí)性的問題問題1解答：實(shí)踐中，這兩種劃分都有。2004年5月，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會(huì)計(jì)制度〉和相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)問題解答（四）》之前，大部分企業(yè)將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)獲得的現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。但“問題解答四”認(rèn)為應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)是，以應(yīng)收票據(jù)為質(zhì)押，向商業(yè)銀行貸款，因而要求將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量列示為籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。盡管如此，仍有一些上市公司置“問題解答四”不顧，將應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。實(shí)際案例：四川長(zhǎng)虹（2004年12月）將10.75億應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量東方電子㈡充足性分析1.從絕對(duì)量的角度衡量充足性第一，通過計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷。第二，通過自由現(xiàn)金流量來衡量2.從相對(duì)量的角度衡量充足性（1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)資本支出比率（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)借款償還比率（3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)股利支付比率（4）折舊攤銷影響比率第一，通過計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量非付現(xiàn)成本=本期折舊額+無形資產(chǎn)及其長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷額+待攤費(fèi)用攤銷額+預(yù)提費(fèi)用提取數(shù)根據(jù)這兩個(gè)數(shù)據(jù)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的質(zhì)量第一，通過計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的多少來分析判斷1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本4.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本5.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零，意味著企業(yè)通過正常的商品購(gòu)產(chǎn)銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不足以支付上述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而引起的貨幣流出。企業(yè)連簡(jiǎn)單的再生產(chǎn)都無法維持。需要通過以下幾種途徑解決資金缺口：（1）消耗企業(yè)現(xiàn)存的現(xiàn)金；（2）擠占投資活動(dòng)的資金，使得投資活動(dòng)推遲；（3）進(jìn)行額外融資；（4）拖延供應(yīng)商貨款支付或推遲支付職工工資等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的負(fù)債規(guī)模評(píng)價(jià)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于零，是企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的正常狀態(tài)。但是如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中（即在成長(zhǎng)期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的質(zhì)量不高2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零，意味著企業(yè)通過正常的商品購(gòu)產(chǎn)銷所帶來的現(xiàn)金流入量，恰巧可以支付上述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而引起的貨幣流出。但由于在企業(yè)的成本消耗中，有相當(dāng)一部分屬于按照權(quán)責(zé)發(fā)生制的要求而確認(rèn)的攤銷成本（如無形資產(chǎn)攤銷、固定資產(chǎn)折舊、攤銷費(fèi)用的攤銷）和應(yīng)計(jì)成本（如預(yù)提費(fèi)用的處理等），如將其界定為“非付現(xiàn)成本”或“非現(xiàn)金消耗性成本”。顯然，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流是不可能為這部分成本提供補(bǔ)償?shù)?。企業(yè)仍然無法維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的需求評(píng)價(jià)：因此如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中（即在成長(zhǎng)期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的質(zhì)量不高3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，但不足以補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，但不足以補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本，意味著企業(yè)通過正常的商品購(gòu)產(chǎn)銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的貨幣支出，而且有余力補(bǔ)償一部分當(dāng)期的非付現(xiàn)成本，但長(zhǎng)期看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也不可能維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的貨幣“簡(jiǎn)單再生產(chǎn)”評(píng)價(jià)：因此如果企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中（即在成長(zhǎng)期的后期和成熟期）仍然出現(xiàn)這種狀態(tài)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的質(zhì)量不高4.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰能補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，并恰能補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本，意味著企業(yè)通過正常的商品購(gòu)產(chǎn)銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的貨幣支出，而且全部補(bǔ)償了當(dāng)期的非付現(xiàn)成本。從長(zhǎng)期看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量剛好能夠維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的貨幣“簡(jiǎn)單再生產(chǎn)”但是從整體上看，這種維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的貨幣“簡(jiǎn)單再生產(chǎn)”的狀態(tài)，仍然不能為企業(yè)擴(kuò)大投資等發(fā)展提供貨幣支持。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為企業(yè)擴(kuò)大投資等發(fā)展提供貨幣支持，只能依賴于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。評(píng)價(jià)：質(zhì)量仍然不高5.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零，并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余，意味著企業(yè)通過正常的商品購(gòu)產(chǎn)銷所帶來的現(xiàn)金流入量，不但能夠支付因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的貨幣支出，全部補(bǔ)償了當(dāng)期的非付現(xiàn)成本，而且有能力支付現(xiàn)金股利，或者為企業(yè)的投資等活動(dòng)提供現(xiàn)金流量的支持評(píng)價(jià)：質(zhì)量高從上述的分析可以看出，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，僅僅大于零是不夠的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量要想對(duì)企業(yè)作出較大貢獻(xiàn)，至少應(yīng)該是第五種情況下運(yùn)行。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析理論小結(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的質(zhì)量應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)生命周期和行業(yè)周期性來判斷在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能夠補(bǔ)償產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中所有成本，并且仍有剩余，這樣的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流才是高質(zhì)量的。在保證真實(shí)，充足的前提下，如果這樣的現(xiàn)金流能夠持續(xù)下去，甚至不斷成長(zhǎng)，可以界定該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的質(zhì)量是非常高的。結(jié)合波士頓矩陣?yán)碚?，有現(xiàn)金明星和現(xiàn)金奶牛產(chǎn)品的企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量處于較高質(zhì)量狀態(tài)的企業(yè)，尤其是現(xiàn)金奶牛。根據(jù)上述分析，通常可以考慮設(shè)計(jì)一些指標(biāo)反映經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的的充足性或成長(zhǎng)性。發(fā)展階段初創(chuàng)階段成長(zhǎng)階段成熟階段衰退階段經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量小于零（即現(xiàn)金收入小于付現(xiàn)成本）正常長(zhǎng)期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量很差很差經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等于零（即現(xiàn)金收入等于付現(xiàn)成本）中等長(zhǎng)期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量很差一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零但不足以彌補(bǔ)非付現(xiàn)成本較好長(zhǎng)期持續(xù)狀態(tài)說明企業(yè)現(xiàn)金流量質(zhì)量非常一般較好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并恰好彌補(bǔ)非付現(xiàn)成本好較好好好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于零并在彌補(bǔ)當(dāng)期非付現(xiàn)成本后仍有剩余很好很好很好很好第二，通過自由現(xiàn)金流量來衡量廣義的自由現(xiàn)金流量等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減去維持經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資本性支出。該指標(biāo)可用于衡量企業(yè)還本付息和支付現(xiàn)金股利的能力。狹義的自由現(xiàn)金流量等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減去維持經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資本性支出和現(xiàn)金股利。該指標(biāo)可用于衡量企業(yè)利用內(nèi)部現(xiàn)金資源進(jìn)行擴(kuò)張，把握市場(chǎng)機(jī)遇或者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)逆境的能力。狹義的自有現(xiàn)金流量不考慮償還長(zhǎng)期債務(wù)的因素，但考慮了支付現(xiàn)金股利的因素。狹義自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-（資本支出+現(xiàn)金股利）資本市場(chǎng)上重要概念，多種理解，本文基于易計(jì)算性理解2.從相對(duì)量的角度衡量充足性以相對(duì)量的角度衡量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的充足性，主要是通過了解經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量能否滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金需要，來分析判斷充足性。基本指標(biāo)現(xiàn)金流量充裕率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)資本支出比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)借款償還比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)股利支付比率折舊攤銷影響比率2.從相對(duì)量的角度衡量充足性現(xiàn)金流量充裕率（P191)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=———————————————————

構(gòu)建固資支出+償還借款支出+支付現(xiàn)金股利判斷：大于1，表名企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以更換陳舊、報(bào)廢的固定資產(chǎn)，償還債務(wù)和發(fā)放現(xiàn)金股利。2.從相對(duì)量的角度衡量充足性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量對(duì)資本支出比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/構(gòu)建固定資產(chǎn)現(xiàn)金支出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量對(duì)借款償還比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/償還借款現(xiàn)金流出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量對(duì)股利支付比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/支付股利的現(xiàn)金流量折舊攤銷比率=（折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用）/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量（三）合理性分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的合理性分析，主要包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入是否順暢，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出是否恰當(dāng)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量與流出量是否合理經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量與流出量之間是否規(guī)模匹配與協(xié)調(diào)（三）合理性分析1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的順暢性分析重點(diǎn)項(xiàng)目“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”該項(xiàng)目規(guī)模較大且穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng)——順暢相關(guān)指標(biāo)銷售獲現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/銷售收入影響因素行業(yè)特點(diǎn)、議價(jià)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、信用政策等新聞熱點(diǎn)項(xiàng)目“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”通常分析師會(huì)特別關(guān)注高管的薪酬和職工的平均薪酬。媒體批高管薪酬超凈利：窮廟富方丈股民沒盼頭截至2014年4月25日，A股市場(chǎng)已有約2030家上市公司發(fā)布了2013年年報(bào)。其中，方大特鋼董事長(zhǎng)鐘崇武以1973.53萬元的薪酬領(lǐng)跑2013年度高管薪酬榜單(稅前)，華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長(zhǎng)任志強(qiáng)、萬科A董事長(zhǎng)王石分列第二、三名。另有多達(dá)575位上市公司高管去年領(lǐng)取薪酬超過百萬元。不僅如此，在披露年報(bào)的上市公司中，至少6家上市公司管理層薪酬總額超過其當(dāng)年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，幅度最高的達(dá)83%。比如圣萊達(dá)、順榮股份和道博股份3家上市公司的高管年薪，超過其全年凈利潤(rùn)的49%、47%和43%。此外，還有約120家上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，其中有不少虧損公司的高管年薪仍然維持高位。（三）合理性分析2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的恰當(dāng)性分析重點(diǎn)項(xiàng)目“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”影響因素：行業(yè)特點(diǎn)、采購(gòu)政策、議價(jià)能力、采購(gòu)規(guī)模、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況相關(guān)項(xiàng)目“營(yíng)業(yè)成本”“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”“預(yù)付款項(xiàng)”“存貨”等新聞熱點(diǎn)項(xiàng)目“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”2012年上市公司十大“高負(fù)稅”(相對(duì)數(shù)單位：億元)公司凈利潤(rùn)稅費(fèi)凈支出占比(倍)遼通化工0.2021.28108.43大同煤業(yè)0.6338.9762.23云南銅業(yè)0.2515.1360.77深康佳A0.4619.9343.50東風(fēng)汽車0.229.1842.23博匯紙業(yè)0.072.3533.48海得控制0.020.6730.57雙環(huán)科技0.092.7229.83怡亞通1.2535.6828.43瑞泰科技0.03470.9828.25部分上市公司可謂“不堪稅負(fù)”。當(dāng)期稅費(fèi)凈支出數(shù)倍于凈利潤(rùn)。從相對(duì)指標(biāo)看，遼通化工是2012年最大的“高負(fù)稅”。2012年上市公司十大“高負(fù)稅”(絕對(duì)數(shù)單位：億元)公司凈利潤(rùn)稅費(fèi)凈支出中國(guó)石油1153.234294.54中國(guó)石化634.962924.80工商銀行2385.321001.03建設(shè)銀行1931.79876.96農(nóng)業(yè)銀行1450.94764.49中國(guó)銀行1394.32611.98中國(guó)神華476.61434.52上汽集團(tuán)207.52298.88交通銀行583.73291.91中國(guó)建筑157.35279.25如果從絕對(duì)數(shù)衡量，石化雙雄就是當(dāng)之無愧的“高負(fù)稅”。中石油和中石化2012年稅費(fèi)凈支出分別為4294.54億元和2924.8億元。而千億稅費(fèi)凈支出的還有工商銀行。（三）合理性分析3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的合理性分析根據(jù)各個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和管理方式，呈現(xiàn)不同的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。對(duì)外投資管理為主的企業(yè)，其“購(gòu)買商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”一般規(guī)模不大。產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，其“購(gòu)買商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”理應(yīng)是主體人工成本比較高，外購(gòu)原材料和燃料要求不高的企業(yè)，其“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”會(huì)顯著低于職工支付的現(xiàn)金。（三）合理性分析4.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)的匹配性分析（四）穩(wěn)定性分析不經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)符合行業(yè)的特征，穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)