家電行業(yè)10月月報(bào)及11月政策催化內(nèi)銷(xiāo)景氣廚電%26白電值得重視

政策催化內(nèi)銷(xiāo)景氣，廚電&白電值得重視——家電行業(yè)10月月報(bào)及11月投資策略1、11月投資觀點(diǎn)事件提示投資觀點(diǎn)白電：本輪以舊換新補(bǔ)貼力度比肩家電下鄉(xiāng)，9月起政策執(zhí)行進(jìn)入兌現(xiàn)階段，8月下旬以來(lái)周度零售增速上揚(yáng)，空調(diào)彈性突出；海外歐美降息補(bǔ)庫(kù)周期共振，需求觸底改善，新興市場(chǎng)及OBM持續(xù)貢獻(xiàn)增量；政策利好結(jié)構(gòu)升級(jí)，內(nèi)銷(xiāo)均價(jià)穩(wěn)健上行。內(nèi)銷(xiāo)彈性可期，龍頭出口訂單保持較快增長(zhǎng)，報(bào)表質(zhì)量?jī)?yōu)異，業(yè)績(jī)預(yù)期穩(wěn)健，后續(xù)經(jīng)營(yíng)有支撐，推薦美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器、海信家電等。黑電：彩電內(nèi)外銷(xiāo)景氣仍有分化，國(guó)內(nèi)量增表現(xiàn)平淡，后續(xù)有望受益以舊換新政策帶動(dòng)，新興市場(chǎng)支撐全球出貨表現(xiàn)，2024年全球市場(chǎng)規(guī)模有望穩(wěn)中有增。同時(shí)，國(guó)內(nèi)彩電龍頭全球份額提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；盈利端面板波動(dòng)影響趨弱，產(chǎn)品升級(jí)助益盈利改善，推薦龍頭海信視像，關(guān)注TCL電子。小家電：掃地機(jī)Q3推新集中，新品性價(jià)比進(jìn)一步提升，多數(shù)地方以舊換新細(xì)則在中央8類(lèi)必選大家電之外拓展至掃/洗地機(jī)等可選智能家電，滲透空間支撐彈性，疊加雙十一，近期動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)搶眼，產(chǎn)品&政策周期有望共振；此外龍頭海外份額穩(wěn)步提升，品牌出海大勢(shì)所趨。可選品類(lèi)恢復(fù)仍依賴(lài)消費(fèi)景氣，2024Q1廚房小家電龍頭經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，Q2行業(yè)景氣及恢復(fù)斜率雖有波動(dòng)，7-8月環(huán)比有所改善，年內(nèi)困境反轉(zhuǎn)機(jī)遇仍值得關(guān)注；此外，新興品類(lèi)、渠道及出海帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇也值得關(guān)注。推薦石頭科技、科沃斯，關(guān)注極米科技、小熊電器等。后周期：9月24日以來(lái)中央總量/地產(chǎn)寬松政策力度大幅提升并快速落地，財(cái)政政策定調(diào)積極，一線城市地產(chǎn)新政放松限購(gòu)，地產(chǎn)板塊估值快速修復(fù)，后續(xù)成交竣工有望改善，帶動(dòng)后周期估值/業(yè)績(jī)向上；渠道變化對(duì)份額的影響值得關(guān)注，龍頭或可在下沉渠道及整裝渠道崛起過(guò)程中收獲增量，新品類(lèi)有望實(shí)現(xiàn)更優(yōu)增長(zhǎng)。推薦強(qiáng)α標(biāo)的華帝股份、公牛集團(tuán)、老板電器，關(guān)注集成灶公司。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所類(lèi)別日期數(shù)據(jù)/事件重點(diǎn)個(gè)股11月6日江森自控/大金工業(yè)/iRobot季報(bào)11月8日海容冷鏈股東大會(huì)11月11日蘇泊爾/比依股份股東大會(huì)11月15日TCL智家/新寶股份股東大會(huì)11月18日極米科技/光峰科技股東大會(huì)11月19日美的集團(tuán)/石頭科技股東大會(huì)宏觀指標(biāo)11月1日美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)（新增1.2萬(wàn)/預(yù)期10.5萬(wàn)，前值22.3萬(wàn)）/失業(yè)率（當(dāng)月4.1

/預(yù)期4.1，前值4.1）/ISM制造業(yè)PMI（當(dāng)月46.5/預(yù)期47.6，前值47.2）11月6日美國(guó)大選，特朗普當(dāng)選第47任總統(tǒng)11月7日中國(guó)10月進(jìn)出口（家電出口美元/人民幣/量分別同比+23

/+22

/+25）11月8日美聯(lián)儲(chǔ)11月議息（聯(lián)邦基金利率下調(diào)25bp）11月12日中國(guó)10月貨幣供應(yīng)量/社融11月13日美國(guó)10月CPI11月15日中國(guó)10月地產(chǎn)/社零/工業(yè)增加值/失業(yè)率，美國(guó)10月零售銷(xiāo)售11月19日美國(guó)10月新屋開(kāi)工；歐元區(qū)10月CPI11月21日美國(guó)10月成屋銷(xiāo)售，美國(guó)11月16日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)11月26日美國(guó)10月新屋銷(xiāo)售11月29日歐元區(qū)11月CPI初值11月30日中國(guó)11月制造業(yè)PMI行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，產(chǎn)業(yè)在線，國(guó)聯(lián)證券研究所類(lèi)型日期數(shù)據(jù)/事件行業(yè)宏觀10月12日存量房貸利率下調(diào)啟動(dòng)：12日六大商行聯(lián)合公告，25日起除一線城市二套房貸部分情形外，存量房貸利率統(tǒng)一調(diào)整為L(zhǎng)PR-30bp；31日公告，11月1日起完善存量個(gè)人住房貸款利率定價(jià)機(jī)制，借款人房貸利率加點(diǎn)幅度與最新全國(guó)新發(fā)放房貸利率平均加點(diǎn)相比偏離高于30bp時(shí)可申請(qǐng)重定價(jià)。10月21日LPR年內(nèi)第三次調(diào)降：10月1年/5年以上LPR報(bào)3.1

/3.6

，均下調(diào)25bp。10月25日以舊換新補(bǔ)貼進(jìn)度更新：商務(wù)部新聞發(fā)布會(huì)數(shù)據(jù)，截至10月24日1363.5萬(wàn)名消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)了中央明確的8大類(lèi)家電產(chǎn)品1984.3萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)銷(xiāo)售額913.4億元；各地家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品約630萬(wàn)件，累計(jì)帶動(dòng)銷(xiāo)售額190億元。10月25日11月白電內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)上調(diào)：11月家用空調(diào)排產(chǎn)1519.2萬(wàn)臺(tái)/較去年同期實(shí)績(jī)+41.6

，其中內(nèi)/外銷(xiāo)分別+18.5

/+65.5

；冰箱排產(chǎn)856萬(wàn)臺(tái)/+9.3

，內(nèi)/外銷(xiāo)分別+13.5/+4.5；洗衣機(jī)排產(chǎn)760萬(wàn)臺(tái)/+2.4，內(nèi)/外銷(xiāo)分別+8.5

/+5.1。10月29日小米新品發(fā)布會(huì)：家電發(fā)布電視S

Pro（定價(jià)4599-12999元），米家冰箱分儲(chǔ)鮮Pro（定價(jià)3999元），

洗衣機(jī)精護(hù)洗Pro（定價(jià)4999元），米家空調(diào)上出風(fēng)Pro（定價(jià)3499元）。重點(diǎn)公司10月8日TCL智家董事長(zhǎng)胡殿謙辭任公司董事長(zhǎng)/董事及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)召集人，繼續(xù)擔(dān)任公司控股子公司廣東奧馬冰箱有限公司董事。10月11日長(zhǎng)虹美菱及子公司物聯(lián)科技擬以合計(jì)3.8億對(duì)價(jià)收購(gòu)四川長(zhǎng)虹及長(zhǎng)虹創(chuàng)投持有的合肥實(shí)業(yè)100股權(quán)，標(biāo)的土地廠房擬用于中高端冰箱產(chǎn)能擴(kuò)張/自有物流倉(cāng)庫(kù)擴(kuò)建等。10月16日極米科技全資子公司宜賓市極米光電有限公司于近日收到北汽新能源的開(kāi)發(fā)定點(diǎn)通知，宜賓極米將成為北汽新能源的車(chē)載投影儀和幕布總成的定點(diǎn)供應(yīng)商，為其享界新車(chē)型供應(yīng)智能座艙顯示產(chǎn)品。10月24日Whirlpool(WHR.N)披露3QFY24財(cái)報(bào)，Q3單季收入（organic，剔除MDA

Europe）同比-0.7；剔除匯率，當(dāng)季大家電業(yè)務(wù)收入北美同比-4.2

/拉美+8.8/亞洲+10.3

；Q3整體毛利率同比-0.1pct，持續(xù)經(jīng)營(yíng)EBIT率5.8/同比-0.7pct。行業(yè)公司代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)2024Q1-Q32024Q3營(yíng)業(yè)收入（億）營(yíng)收增速歸屬凈利潤(rùn)（億）凈利潤(rùn)增速營(yíng)業(yè)收入（億）營(yíng)收增速歸屬凈利潤(rùn)（億）凈利潤(rùn)增速白電000333.SZ美的集團(tuán)3189.79.6317.014.41017.08.1108.914.9600690.SH海爾智家2029.72.2151.515.2673.50.547.313.1000651.SZ格力電器1467.2-5.3219.69.3469.4-15.878.25.5000921.SZ海信家電705.88.827.915.1219.4-0.17.8-16.3000521.SZ長(zhǎng)虹美菱227.618.75.36.378.123.21.2-18.0002668.SZTCL智家139.523.08.338.349.819.92.735.7603187.SH海容冷鏈21.1-15.62.7-23.65.27.00.7-16.6黑電600060.SH海信視像406.53.613.1-19.5151.95.84.8-19.5600839.SH四川長(zhǎng)虹773.010.33.4-28.0258.810.50.6-76.8002429.SZ兆馳股份161.627.413.77.966.434.14.6-14.1000810.SZ創(chuàng)維數(shù)字66.2-13.22.4-47.221.7-11.90.5-58.0后周期002508.SZ老板電器74.0-6.812.0-12.426.7-11.14.4-18.5002035.SZ華帝股份45.83.34.012.314.7-4.91.05.7002543.SZ萬(wàn)和電氣52.318.64.5-18.814.25.91.0-32.1300894.SZ火星人10.1-35.50.2-93.23.2-42.3-0.3-130.0002677.SZ浙江美大6.5-48.21.1-70.71.9-60.20.1-93.8300911.SZ億田智能4.5-52.4-0.1-106.31.1-67.6-0.3-159.5605336.SH帥豐電器3.1-49.80.4-68.30.8-52.80.0-84.8603195.SH公牛集團(tuán)126.08.632.616.042.25.010.23.4603515.SH歐普照明50.7-8.16.2-5.717.0-13.62.4-9.7智慧家居603486.SH科沃斯102.3-2.96.21.932.5-4.10.1-69.2688169.SH石頭科技70.123.214.78.225.911.93.5-43.4688696.SH極米科技22.8-5.8-0.4-146.86.8-14.3-0.4-688007.SH光峰科技17.24.20.4-66.66.410.50.3-40.3688475.SH螢石網(wǎng)絡(luò)39.612.93.7-6.613.812.70.9-34.8小家電002032.SZ蘇泊爾165.17.514.35.255.53.04.92.2603868.SH飛科電器33.2-16.94.6-43.810.0-24.11.5-31.8002242.SZ九陽(yáng)股份61.8-8.81.0-73.018.0-27.1-0.8-166.5002705.SZ新寶股份126.918.07.86.749.712.93.40.5002959.SZ小熊電器31.4-5.41.8-42.910.13.20.2-75.6300824.SZ北鼎股份5.17.20.4-25.71.822.00.1-52.7603215.SH比依股份14.817.51.0-42.16.251.60.3-30.6301332.SZ德?tīng)柆?4.05.71.04.17.88.80.411.2603579.SH榮泰健康11.6-10.31.4-6.13.4-16.80.3-33.4603355.SH萊克電氣72.512.08.810.525.05.82.825.0603219.SH富佳股份18.6-2.21.4-25.68.4-9.10.4-56.8301187.SZ歐圣電氣13.156.11.848.05.757.40.949.2家電上游002050.SZ三花智控205.68.423.06.668.96.87.93.0600619.SH海立股份151.713.40.2-41.9-0.10.2-000404.SZ長(zhǎng)虹華意96.9-9.73.836.729.6-1.11.535.2002011.SZ盾安環(huán)境93.410.56.520.129.94.11.7-17.22、10月行情回顧◥

10月申萬(wàn)家電指數(shù)+5.98

，相對(duì)滬深300/上證綜指分別+0.93pct/-0.24pct，當(dāng)月漲跌幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排第24位。橫向?qū)Ρ龋瑔卧聺q幅前三依次為計(jì)算機(jī)(+29.6

)、電子(+29.5

)、國(guó)防軍工(+22.2

)，后三分別為石油石化(-0.2

)、食品飲料(-1.9

)、煤炭(-2.4

)。◥

8月/9月/10月家電指數(shù)分別+2.25

/+21.91

/+5.98

，相對(duì)滬深300分別+3.67/+0.94/+0.93pct；3至4月基本面及龍頭一季報(bào)帶動(dòng)，5-6月受成本/庫(kù)存/關(guān)稅壓制回調(diào)，8月以來(lái)以舊換新向地方實(shí)踐落地，內(nèi)需預(yù)期向好；9月底中央總量地產(chǎn)寬松力度大幅提升，10月相對(duì)收益小幅回調(diào)。2024年初至11月8日家用電器（申萬(wàn)）指數(shù)絕對(duì)/相對(duì)收益復(fù)盤(pán)393633302724211815129630-3-62024/1/2數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所2024/1/92024/1/162024/1/232024/1/302024/2/62024/2/132024/2/202024/2/272024/3/52024/3/122024/3/192024/3/262024/4/22024/4/92024/4/162024/4/232024/4/302024/5/72024/5/142024/5/212024/5/282024/6/42024/6/112024/6/182024/6/252024/7/22024/7/92024/7/162024/7/232024/7/302024/8/62024/8/132024/8/202024/8/272024/9/32024/9/102024/9/172024/9/242024/10/12024/10/82024/10/152024/10/222024/10/292024/11/5相對(duì)滬深300收益年初至今絕對(duì)收益2月23日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議提出鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，能級(jí)“新高”，政策預(yù)期漸起1-3月家電出口、空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨好于預(yù)期；3月底白電龍頭年報(bào)業(yè)績(jī)分紅表現(xiàn)較好；4月以舊換新商務(wù)部方案落地，國(guó)九條出臺(tái)高股息策略升溫，收益上行至下旬小幅回調(diào)3月上旬紅利風(fēng)格普遍回調(diào)，收益階段性回落5月上中旬：1）銅價(jià)快速上行；2）政策催化資金向地產(chǎn)集中；3）白電Q1出貨高增，引發(fā)庫(kù)存擔(dān)憂6月下旬：1）5月零售/出貨環(huán)比均走弱；2）海運(yùn)運(yùn)況緊張，關(guān)稅預(yù)期再起7月25日以舊換新補(bǔ)貼力度及中央資金落地，8月至9月上旬地方細(xì)則陸續(xù)落地，內(nèi)需預(yù)期向好9月27日以來(lái)中央總量/地產(chǎn)寬松政策連續(xù)落地，一線城市放松限購(gòu)，隨大盤(pán)拉升，相對(duì)收益穩(wěn)定Q3國(guó)內(nèi)動(dòng)銷(xiāo)偏弱，關(guān)稅預(yù)期再起，流動(dòng)性寬松背景下資金向非銀/地產(chǎn)鏈集中，相對(duì)收益回調(diào)申萬(wàn)家電絕對(duì)估值及2013年以來(lái)分位數(shù)申萬(wàn)家電相對(duì)估值及2013年以來(lái)分位數(shù)1009080706050403020100333027242118151296Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24家電行業(yè)PE-ttm絕對(duì)估值分位數(shù)（右）10090807060504030201001.01.21.41.61.82.0Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24值家電行業(yè)相對(duì)滬深300估相對(duì)估值分位數(shù)（右）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所3、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤10月冷軋板價(jià)格同比-11%，環(huán)比+13%10月銅/鋁價(jià)同比+21%/+18%，環(huán)比+3%/+6%10月塑料城價(jià)格指數(shù)同比+4%，環(huán)比+1%10月SCFI/CCFI均值同比分別+124%/+74%，環(huán)比分別-14%/-20%10月初至31日美元/歐元兌人民幣分別+1.4%/-1.5%-40-20-11

02040608001000200030004000500060007000Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24國(guó)內(nèi)冷軋板價(jià)格(1.0mm)(元/噸)鋼YOY（右）-40-20020406080020004000600080001000012000Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24May-24Sep-24銅金屬(美元/噸) 鋁金屬(美元/噸)

100銅YOY（右） 鋁YOY（右）0-10-20-304

1050403020020040060080010001200Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24中國(guó)塑料城價(jià)格指數(shù)塑料YOY（右）0100020003000400050006000Feb-20Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù):綜合指數(shù)中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù):綜合指數(shù)6.06.57.07.58.08.5Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24美元兌人民幣(CFETS)歐元兌人民幣(CFETS)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所9月商品房竣工面積同比-31.3%9月商品房銷(xiāo)售面積同比-10.8%10月30大中城市商品房成交面積同比-3.8%-31.3-60-40-200204060800.00.51.01.52.02.53.03.54.0Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24商品房竣工面積（億平方米）當(dāng)月同比-10.8-60-40-200204060801000.00.51.01.52.02.53.0Jun-20Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24商品房銷(xiāo)售面積（億平方米）當(dāng)月同比-80-60-40-20-3.8

0204060800.000.050.100.150.200.25 100Jul-20Nov-20Mar-21Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24Jul-2430大中城市:商品房成交面積當(dāng)月值（億平方米）當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（注：奧維線下監(jiān)測(cè)口徑較窄且調(diào)整較多，謹(jǐn)慎參考；2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）◥

9月空調(diào)線上/線下零售量分別同比+76

/+63

，線上/線下均價(jià)分別同比+3

/+5

；全渠道零售量同比+73

，均價(jià)同比+7

，動(dòng)銷(xiāo)景氣持續(xù)向上；◥

W41至W44（10.07-11.03）逐周，空調(diào)線上零售量分別同比+50

/+290

/+47

/-6，線下分別+383

/+67

/+82

/+103

，延續(xù)較快增長(zhǎng)?？照{(diào)線上/線下零售量增速

空調(diào)線上/線下零售均價(jià)同比-100-75-50-25025507510012520152016201720182019202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09線上零 售量YOY 線下零 售量YOY 推總零 售量YOY-15-10-5051015150 2020152016201720182019202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09均價(jià)線上YYO均價(jià)線下YOY 推總OY均 價(jià)Y空調(diào)分品牌線上/線下零售均價(jià)及份額同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）渠道品牌指標(biāo)20182019202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09線上格力量份額同比(pct)-1.51.36.41.6-2.5-0.6-2.7-4.5-1.4-2.31.5-7.5-2.0-2.9-3.7-4.0-2.3-0.7-2.50.7均價(jià)同比6-13-101751-4-11-5-1-462-2-8-6-13-53美的量份額同比(pct)-1.08.54.2-4.9-3.5-1.91.6-2.8-5.4-2.5-2.78.42.30.1-3.9-7.0-2.66.64.36.5均價(jià)同比9-12-816109-41212821611101-3-6-13-11-4華凌量份額同比(pct)-0.11.13.91.00.90.03.81.20.9-0.40.03.81.0-1.6-2.5-0.4均價(jià)同比-121865-11-4-7-51-9-16-11-17-14-9海爾量份額同比(pct)-2.0-0.34.3-0.41.6-0.70.3-1.6-0.3-0.1-2.8-2.10.0-0.40.10.2-0.70.40.80.4均價(jià)同比14-7-152112-7-5-1-2-303-4-11-6-3-17-16-5海信量份額同比(pct)-0.3-1.30.60.00.30.60.21.00.50.50.82.6-0.11.60.90.3-0.10.00.1-0.4均價(jià)同比5-1-91321-5-6-2-2-21361-7-8-8-13-8-3奧克斯量份額同比(pct)5.8-4.5-13.4-2.9-0.91.20.63.75.35.5-0.7-0.8-0.3-1.10.6-0.31.31.11.6-1.2均價(jià)同比6-4-551-1-12-5-10-16-6-51-9-14-17-15-15-11-9線下格力量份額同比(pct)0.4-1.7-0.2-1.2-0.3-0.1-2.5-2.02.6-0.9-1.4-5.0-3.1-3.4-0.5-4.8-2.2-2.1-3.4-0.1均價(jià)同比5-5-86832-111431123-1-149美的量份額同比(pct)0.04.86.32.0-4.3-0.20.02.3-2.3-1.8-1.54.1-2.6-3.9-2.93.61.11.10.3-0.1均價(jià)同比5-10-65149-16535-19-675-6221海爾量份額同比(pct)-0.20.32.80.53.3-2.2-0.4-2.9-1.9-1.1-1.5-2.61.31.8-1.30.5-1.0-1.50.50.0均價(jià)同比4-7-101506-36-123-1-22-1320-4-1-35海信量份額同比(pct)0.00.0-0.51.12.01.20.31.50.11.71.20.8-0.83.71.5-1.0-0.3-0.90.7-1.2均價(jià)同比-1-3-57630-20102-3-12-252107奧克斯量份額同比(pct)0.1-0.7-1.9-1.20.50.70.61.41.51.61.40.91.30.70.60.20.71.1-0.1-0.6均價(jià)同比-3-7-516-2-4-14-9-9-11-13-3-7-6-2-6-2-65◥

9月家用空調(diào)內(nèi)/外銷(xiāo)分別同比+7.4

/+39.8

，內(nèi)銷(xiāo)同比回正，動(dòng)銷(xiāo)快于出貨，渠道庫(kù)存去化；外銷(xiāo)基數(shù)走高而α強(qiáng)勁，增勢(shì)延續(xù)，繼續(xù)新高。當(dāng)月美的/格力/海爾家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨分別同比+18

/-29

/+38，美的份額連續(xù)3月同比回升，海爾規(guī)模同期新高?？照{(diào)內(nèi)外銷(xiāo)出貨規(guī)模及增速

空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨量份額走勢(shì)-40-2002040600200040006000800010000200520072009201120132015201720192021202323M0123M0323M0523M0723M0923M1124M0124M0324M0524M0724M09內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）內(nèi)銷(xiāo)量YOY（右）外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）外銷(xiāo)量YOY（右）05151020253040354512000 80 502008201020122014201620182020202223M0223M0423M0623M0823M1023M1224M0224M0424M0624M08格力爾美的 海海信斯數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，國(guó)聯(lián)證券研究所長(zhǎng)虹 奧克主要空調(diào)公司出貨量增速及內(nèi)外銷(xiāo)份額同比變動(dòng)公司20182019202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09>

總銷(xiāo)量增速格力7-6-136-72-2-19-281756-1553-9-9-110-9美的6161312-761108-4341-21242970-1724海爾11-12-2189918-80-42544131725201-61962海信1-7-515131720278504186923102416-43215奧克斯264-32-1174528-10598155126-16224649275-2073長(zhǎng)虹2-11-24-4484741-29-344088-203642223016100269>

內(nèi)銷(xiāo)份額同比(pct)格力-0.4-1.40.20.5-3.4-2.8-2.7-1.9-2.0-0.3-0.40.6-0.7-3.5-3.1-3.6-0.60.2-1.7-13.4美的-0.34.75.11.3-0.7-1.2-0.81.60.1-0.8-3.0-2.6-2.9-1.4-2.3-3.2-1.72.53.22.8海爾0.0-0.60.81.00.50.40.91.10.80.01.5-1.32.6-0.40.21.70.8-0.61.22.9海信-0.4-0.8-0.3-0.60.60.80.12.00.30.60.10.50.30.80.50.0-0.4-0.80.2-0.2奧克斯1.80.2-4.0-1.51.01.61.1-1.71.51.71.03.40.2-0.42.13.91.2-0.4-2.84.8>

外銷(xiāo)份額同比(pct)格力1.9-2.2-4.5-1.10.3-1.5-1.7-2.60.40.92.2-0.9-0.6-2.4-3.7-4.0-3.1-1.40.52.7美的0.03.05.71.3-3.1-2.3-0.30.5-1.6-9.1-6.3-3.8-4.52.96.70.0-0.7-2.2-3.3-1.8海爾1.0-1.50.10.41.4-1.10.8-0.6-1.9-1.60.1-0.71.4-0.10.60.10.51.72.82.9海信-0.10.50.31.41.1-0.20.3-0.2-2.12.01.51.82.6-0.9-2.81.31.5-0.12.6-1.2奧克斯0.90.8-1.0-0.8-0.12.30.61.01.93.52.72.8-1.30.30.50.82.62.0-0.8-1.6數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，國(guó)聯(lián)證券研究所冰箱線上/線下零售量增速冰箱線上/線下零售均價(jià)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（注：奧維線下監(jiān)測(cè)口徑較窄且調(diào)整較多，謹(jǐn)慎參考；2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）◥

9月冰箱線上/線下零售量分別同比+35

/+27

，線上/線下均價(jià)分別同比+7

/+14

；全渠道量同比+29

，均價(jià)同比+7，動(dòng)銷(xiāo)量?jī)r(jià)向上；◥

W41至W44（10.07-11.03）逐周，冰箱線上零售量分別同比+27

/+274

/+72

/-38

，線下分別+213

/+60

/+79

/+53

，整體延續(xù)較快增長(zhǎng)。-40-30-20-10010203040202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09線上零 售量YOY售量下零線YYO推總零售量YOY-15-10-50510152025202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09均價(jià)線上均 價(jià)YOY 線下YYO均價(jià)推總YOY冰箱分品牌線上/線下零售均價(jià)及份額同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（

2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）渠道品牌指標(biāo)202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09線上海爾量份額同比(pct)3.33.40.71.20.64.1-0.70.4-0.11.32.8-0.83.20.90.8-1.9-2.6-0.8均價(jià)同比41315-20923641-7-12-9-3113美的量份額同比(pct)-0.40.1-1.20.02.6-0.4-2.0-1.7-4.34.4-1.00.80.73.03.71.02.16.6均價(jià)同比105615-413211791119-4-8-11-7-13-2容聲量份額同比(pct)0.90.3-0.21.20.40.01.81.30.40.20.30.8-1.00.5-0.20.5-0.50.5均價(jià)同比695132131613201610113-6-5-707西門(mén)子量份額同比(pct)0.0-0.1-0.2-0.60.1-0.4-1.2-0.9-0.10.00.00.10.1-0.10.30.2-0.1-0.3均價(jià)同比48-14-14850-5-2-13-4-13-17-16-15-17-7海信量份額同比(pct)0.3-0.2-1.10.0-0.2-0.10.00.1-0.1-0.4-0.5-0.3-0.3-0.1-0.10.30.00.1均價(jià)同比-3151801313202119623-4-11-3-9-1-3美菱量份額同比(pct)-0.6-0.90.20.2-0.6-0.31.10.60.1-0.3-0.8-0.10.0-0.6-1.2-0.4-1.3-1.2均價(jià)同比-112-521-1326251022242213-17-22-22-26-31-16線下海爾量份額同比(pct)2.9-0.32.1-1.30.41.0-1.1-1.8-4.40.02.8-1.10.93.32.5-0.4-1.6-1.5均價(jià)同比2191175647410-15-21781612美的量份額同比(pct)1.1-0.4-1.50.90.51.71.10.40.52.1-1.12.10.81.10.61.3-0.1-1.9均價(jià)同比34651348149939121512131220容聲量份額同比(pct)-0.10.90.61.10.61.00.81.60.20.61.51.3-0.4-0.50.01.11.60.6均價(jià)同比8141049531169-721112145813西門(mén)子量份額同比(pct)0.0-0.70.4-0.5-0.8-0.8-0.7-0.4-0.50.8-3.2-1.6-0.7-0.8-0.9-0.9-0.7-0.2均價(jià)同比324125825-2-1616710106512海信量份額同比(pct)0.00.70.60.2-0.60.20.0-0.41.7-0.9-0.5-0.2-0.2-1.2-0.9-1.00.2-0.8均價(jià)同比12191351301713161118161512917美菱量份額同比(pct)-0.40.60.00.30.0-1.21.41.82.4-0.91.80.30.0-0.8-0.10.2-0.10.6均價(jià)同比39133-1001233-1-3-31-5-3-2冰箱內(nèi)外銷(xiāo)出貨規(guī)模及增速冰箱內(nèi)銷(xiāo)出貨量份額走勢(shì)主要冰箱公司出貨量增速及內(nèi)外銷(xiāo)份額同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，國(guó)聯(lián)證券研究所-40-20020406080010020030040050060023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）內(nèi)銷(xiāo)量YOY（右）外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）外銷(xiāo)量YOY（右）403530252015105023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09海爾的美海信菱美20182019202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09>

總銷(xiāo)量增速海爾-4223-1831114101333-2212121-5-703美的511212-1619123636302350325218-1-5414海信0-2278-13231530345754657122112641511美菱-5-211-18-723101731352465-2028121-67812>

內(nèi)銷(xiāo)份額同比(pct)海爾0.70.21.11.31.20.2-0.11.01.3-0.50.30.2-0.6-0.3-0.30.41.21.2-0.2-1.8美的0.51.22.20.2-0.6-0.10.50.2-0.7-1.1-2.3-0.1-0.10.30.41.31.10.41.22.1海信-0.3-0.8-0.30.60.41.30.11.20.31.72.41.30.61.0-0.40.6-0.8-2.70.60.3美菱0.3-0.1-0.4-0.6-0.1-0.3-0.1-0.61.00.50.7-0.3-2.00.1-0.2-0.50.30.50.40.1>

外銷(xiāo)份額同比(pct)海爾-1.50.2-0.5-0.40.00.40.00.10.10.40.40.4-1.6-0.10.1-0.10.50.80.30.2美的0.60.91.0-0.4-0.51.2-0.21.82.82.41.41.2-0.22.10.5-1.2-2.2-2.4-2.90.1海信0.4-0.34.10.80.00.10.7-1.70.14.32.20.1-1.8-2.41.00.30.72.20.31.1美菱-1.4-0.60.8-2.10.81.0-0.2-0.6-1.9-0.5-1.91.0-1.41.2-0.3-0.5-1.40.1-0.60.6數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（注：奧維線下監(jiān)測(cè)口徑較窄且調(diào)整較多，謹(jǐn)慎參考；2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）◥

9月洗衣機(jī)線上/線下零售量分別同比+24/+14

，均價(jià)分別同比+3

/+19

，全渠道零售量/價(jià)分別同比+14

/+7

，景氣向上；◥

W41至W44（10.07-11.03）逐周，洗衣機(jī)線上零售量分別同比+23

/+128

/+68

/-31，線下分別+167

/+46

/+69

/+51

，延續(xù)較快增長(zhǎng)。洗衣機(jī)線上/線下零售量增速

洗衣機(jī)線上/線下零售均價(jià)同比-40-30-20-100102030202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09-20-15-10-50510152040 25202020212022202324YTD23M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09Y線上零 售量YOY 線下零售量YOY 推總零售量YOY 線上均價(jià)YOY 線下均價(jià)YOY 推總均 價(jià)YO洗衣機(jī)分品牌線上/線下零售均價(jià)及份額同比變動(dòng)數(shù)據(jù)來(lái)源：奧維云網(wǎng)，國(guó)聯(lián)證券研究所（2024年4月起線上監(jiān)測(cè)口徑調(diào)整，此后不含非零售/To

B銷(xiāo)售）渠道品牌指標(biāo)202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09線上海爾量份額同比(pct)2.01.73.0-1.2-0.5-1.7-4.0-4.2-5.5-1.50.4-3.2-1.20.0-0.81.11.54.2均價(jià)同比4130-3-5-2845150-5-7-6-15-11-11-12美的量份額同比(pct)-1.0-2.5-1.00.30.50.4-0.10.80.5-1.91.71.81.00.1-0.32.13.0-0.2均價(jià)同比36-9-2-15-71-2-28-8-13-12-22-25-20-19-17小天鵝量份額同比(pct)1.8-0.23.03.32.8-0.41.51.40.14.1-0.60.9-0.1-0.6-0.33.21.95.8均價(jià)同比11301-1381216-2-1-42-7-7-71松下量份額同比(pct)0.40.20.00.2-1.00.90.40.30.10.0-0.5-0.6-0.8-0.7-0.7-1.3-1.1-2.1均價(jià)同比18-46-9-203565-6-3-21-16-15-1-1712海信量份額同比(pct)0.00.0-1.10.1-0.30.50.50.40.5-0.1-0.3-0.10.00.80.0-0.2-1.5-0.6均價(jià)同比129-9-126-100971917200-13-4-11412線下海爾量份額同比(pct)3.0-0.83.2-2.80.9-4.4-3.4-4.5-3.2-3.8-1.0-3.71.02.73.70.91.04.4均價(jià)同比417456627715-12-121371-711美的量份額同比(pct)-0.6-1.0-4.9-2.3-1.0-2.2-0.8-0.9-0.4-1.20.0-0.6-0.4-1.4-1.2-0.7-1.7-1.4均價(jià)同比4017-2-6-16-21-19-19-14-16-7-12-8-1025小天鵝量份額同比(pct)-0.80.71.74.72.512.64.87.95.39.14.56.13.73.63.62.1-0.5-8.8均價(jià)同比-2412-88-22-5-4-25-8241275822松下量份額同比(pct)-0.21.11.20.30.4-1.6-0.2-0.4-0.20.00.3-0.2-0.70.1-0.20.60.42.1均價(jià)同802863211海信量份額同比(pct)0.21.10.80.4-0.30.60.50.3-0.2-0.80.40.60.3-0.5-0.7-0.10.0-1.0均價(jià)同比11149312-25513171151012101731洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)出貨量份額走勢(shì)主要洗衣機(jī)公司出貨量增速及內(nèi)外銷(xiāo)份額同比變動(dòng)6050403020100-10-20010020030040050023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09洗衣機(jī)內(nèi)外銷(xiāo)出貨規(guī)模及增速內(nèi)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）外銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）內(nèi)銷(xiāo)量YOY（右）外銷(xiāo)量YOY（右）3020100405023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09海爾 美的浦惠而世博20182019202020212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09>

總銷(xiāo)量增速海爾721-112-16462212413-11415-2-43126美的66-46-9101318111885061821-4-915150惠而浦-912-28-2418-303936220-35-4-17-36-9-31-42-23-38博世3-18-114-24015-10159329-91028181-9-20-3>

內(nèi)銷(xiāo)份額同比(pct)海爾1.11.70.4-0.13.8-0.2-1.0-1.42.5-2.1-3.3-0.91.9-1.7-0.6-2.0-1.3-5.40.3-0.1美的1.3-0.3-1.1-0.40.4-0.90.6-0.2-1.52.1-0.1-0.31.21.11.5-1.9-1.94.03.0-0.7惠而浦-1.00.50.0-0.4-1.20.1-1.90.20.0-1.40.1-0.8-1.6-1.1-1.3-1.2-1.6-3.2-2.3-1.9博世-0.2-1.2-0.2-0.1-0.5-0.4-0.1-0.2-1.0-0.20.90.6-0.60.10.30.6-0.20.0-0.9-0.3>

外銷(xiāo)份額同比(pct)海爾0.74.50.4-3.9-1.4-5.2-1.5-2.1-0.8-1.4-8.6-0.10.7-2.8-2.81.30.11.0美的0.71.0-0.9-1.40.50.1-2.4-4.1-1.5-0.20.42.81.7-3.7-4.9-1.9-1.7-1.3惠而浦0.00.9-0.30.1-1.21.10.9-0.20.0-0.90.8-0.8-2.40.1-1.0-1.7-0.3-1.2博世-0.30.1-0.20.1-0.2-0.10.20.20.30.70.50.00.0-0.20.1-0.7-0.40.0數(shù)據(jù)來(lái)源：產(chǎn)業(yè)在線，國(guó)聯(lián)證券研究所多聯(lián)機(jī)內(nèi)銷(xiāo)份額走勢(shì)主要央空公司出貨量增速及內(nèi)外銷(xiāo)份額同比變動(dòng)-40-20020406005010015020023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09央空及多聯(lián)機(jī)出貨規(guī)模及增速央空出貨總額（億元） 多聯(lián)機(jī)出貨總額（億元）央空YOY（右） 多聯(lián)機(jī)YOY（右）20151050253023M0123M0223M0323M0423M0523M0623M0723M0823M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09立大金

海信日的美格力爾海20212022202324YTD23M0923M1023M1123M1224M0124M0224M0324M0424M0524M0624M0724M0824M09>

央空出貨總額增速大金-14-2-17-66154-41546-104-16-5海信日立613124163113-21-4-39-3-521美的7188220391518-12621019133格力110-259202410-143-27-13021海爾112292212305322-925493141112>

央空出貨份額同比（pct）大金-0.5-0.6-0.1-1.4-0.9-0.5-0.5-0.6-2.30.50.50.3-0.10.4-