投資學(xué) 第7版 課件 第7、8章 證券融資、項目投資

第7章證券融資投資學(xué)

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解證券融資的概念和分類明確股票與債券的分類和特點把握股票融資、債券融資的基本程序掌握股票融資和債券融資的方法

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4

證券融資的風(fēng)險√7.1.1證券的概念和分類7.1證券融資概述一、證券的概念二、證券的分類證券是各類財產(chǎn)權(quán)或債權(quán)憑證的統(tǒng)稱，是用來證明證券持有人對財產(chǎn)的所有權(quán)和對債務(wù)的索取權(quán)的憑證。股票、債券、基金、票據(jù)、提單、保險單、存款單等都是證券。凡根據(jù)一國政府有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的證券都具有法律效力。有價證券具有一定的票面金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證。由貨幣證券和資本證券組成。貨物證券貨物提取權(quán)證明，如貨運單、提單、棧單等。不動產(chǎn)證券是證明不動產(chǎn)所有權(quán)證書，如房契、地契等。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述一、股票的概念股票，是股份公司的股份資本所有權(quán)的證明，是股東據(jù)以取得股息收入的有價證券。股份有兩重含義：一是構(gòu)成股本的成分，并且是股本的最小計量單位；二是股東擁有的權(quán)利、義務(wù)的來源。二、股票的分類按股東承擔(dān)的風(fēng)險和享有的權(quán)益，分為普通股和優(yōu)先股。普通股最大的特點在于它具有較大的風(fēng)險，正因為如此，普通股的收益相對來說較高，流動性（變現(xiàn)性）較好。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（1）普通股。普通股股東享有以下權(quán)利：盈余分配權(quán)普通股股利的多少取決于公司盈余狀況及分配政策，因而股利波動大，風(fēng)險也大。資產(chǎn)分配權(quán)若公司解散進(jìn)行清算，普通股股東有權(quán)按比例分得公司的剩余財產(chǎn)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)若公司增發(fā)新股，普通股原股東可以按其股份比例優(yōu)先認(rèn)購新股。投票選舉權(quán)（參與經(jīng)營權(quán)）。普通股股東對于公司的重大決策和經(jīng)營管理，按規(guī)定普通股股東每持一股就有一份投票權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在：獲取股息優(yōu)先。公司分配盈利的順序，首先是優(yōu)先股，然后才是普通股。而且優(yōu)先股的股息率是預(yù)先確定的，不隨公司盈利狀況的變動而改變。分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股有先于普通股參加公司剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利，但其順序在債權(quán)人之后。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述優(yōu)先股的形式：1累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股2參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4向不特定對象發(fā)行優(yōu)先股向特定對象發(fā)行優(yōu)先股7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按是否記名，分為記名股票和無記名股票。（1）記名股票記名股票指在股票票面和股東名冊上登記持有人姓名和住址的股票，在分配股息時，由公司通知股東優(yōu)點便于股東行使權(quán)利便于公司與股東聯(lián)系缺點股票轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)比較復(fù)雜7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）無記名股票無記名股票是指認(rèn)購時不需要在股票票面及股東名冊上記載持有人姓名和住址的股票。優(yōu)點公司有事通知股東時，只需發(fā)一通知即可；股票轉(zhuǎn)讓不需更名過戶，手續(xù)簡單。缺點不利于召開股東大會作出特別決議，難以防止投機(jī)股份操縱等。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無票面金額，分為有票面金額股票和無票面金額股票。（1）有票面金額股票有票面金額股票是指在股票票面上載明一定金額股權(quán)的股票。有票面金額股票的特點是：明確每一股份對公司所有權(quán)的大小，股票面額為公司資本的基本單位，是股東基礎(chǔ)出資額。（2）無票面金額股票股票票面上不載明金額，只注明它是股本總額若干分之一的股票。無票面金額股票雖然無面額，但每股發(fā)行價格仍需固定。這種股票與有票面金額股票在權(quán)利方面并無差別，只是其價值隨公司財產(chǎn)的增減而增減。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無表決權(quán)，可分為有表決權(quán)股和無表決權(quán)股。一般而言，普通股是有表決權(quán)股，優(yōu)先股是無表決權(quán)股。但《優(yōu)先股試點管理辦法》第十條規(guī)定，出現(xiàn)以下情況之一的，公司召開股東大會會議應(yīng)通知優(yōu)先股股東，并遵循《公司法》及公司章程通知普通股股東的規(guī)定程序。（1）修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容；（2）一次或累計減少公司注冊資本超過10%；（3）公司合并、分立、解散或變更公司形式；（4）發(fā)行優(yōu)先股；（5）公司章程規(guī)定的其他情形。此外還有特殊表決權(quán)股和特殊無表決權(quán)股。特殊表決權(quán)股是指股份公司對特定股東的股份給予多數(shù)表決權(quán)，但無任何優(yōu)先利益的股票。其發(fā)行目的在于使少數(shù)股東能控制公司，并控制大多數(shù)持有無表決權(quán)股票的小股東，同時還可以限制外國持有人對本國產(chǎn)業(yè)的支配權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按股票的收益與風(fēng)險特征，分為：藍(lán)籌股。通常指在某一行業(yè)中處于領(lǐng)先的競爭地位、經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良且持續(xù)穩(wěn)定、市場交投活躍、股息較優(yōu)厚的公司的股票。藍(lán)籌股習(xí)慣上又稱為績優(yōu)股，但藍(lán)籌股并不等于具有很高投資價值的股票。成長股。通常指銷售收入和經(jīng)營利潤的增速超過所在行業(yè)平均水平的公司的股票。成長型公司一般股息分紅較低，主要將經(jīng)營盈余再投到公司運營中以實現(xiàn)持續(xù)成長，多數(shù)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和高科技公司屬于這個類別。高息股。通常是指股息分紅穩(wěn)定并逐步增長的公司的股票。一般來講，這類公司由于業(yè)務(wù)成長性下降，將經(jīng)營盈余的主要部分用于股息分紅。周期股。通常是指銷售收入和營業(yè)利潤的變化與經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)具有較強相關(guān)性的公司的股票。比較典型的強周期性行業(yè)有大宗原材料生產(chǎn)、工程機(jī)械制造、船舶制造、航運、地產(chǎn)、建材等。7.1.2股票的概念和分類——案例分析17.1證券融資概述上交所和聯(lián)交所對“同股不同權(quán)”的實踐。2018年4月，中國香港聯(lián)交所發(fā)布了主板上市規(guī)則第119次修訂，“容許擁有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市”，并且為加強信息披露，在股份名稱的結(jié)尾加上股份標(biāo)記“W”。2018年7月，小米集團(tuán)成為上市規(guī)則修訂后首家“同股不同權(quán)”的上市公司。小米集團(tuán)實行A/B股不同投票權(quán)架構(gòu)(A股投票權(quán)為10票，而B股投票權(quán)為1票)，雷軍持有43億A類股和27億B類股(包括受委托)，持股比例約31%，但投票權(quán)比例約為55%；林斌持有24億A類股和4億B類股，持股比例約13%，但投票權(quán)比例接近30%。通過A/B股的架構(gòu)，創(chuàng)始人雷軍和林斌的合計投票權(quán)比例約為85%，可以決定公司的重大事項。2019年1月30日，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則(征求意見稿)》(以下簡稱《上市規(guī)則》)，2019年4月30日正式發(fā)布。它允許具有表決權(quán)差異安排的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，這是A股對“特殊表決權(quán)股票”的首次實踐。其中，《上市規(guī)則》的第四章內(nèi)部治理第五節(jié)表決權(quán)差異安排對此進(jìn)行了具體規(guī)范，主要包括：一是設(shè)置更為嚴(yán)格的前提條件；二是限制擁有特別表決權(quán)的主體資格和后續(xù)變動；三是保障普通投票權(quán)股東的合法權(quán)利；四是強化內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制。7.1.2股票的概念和分類——案例分析27.1證券融資概述國內(nèi)優(yōu)先股市場的現(xiàn)狀。十八大以來，國內(nèi)優(yōu)先股市場發(fā)展加快，立法、規(guī)章制度、配套措施逐步落實推進(jìn)，反映了我國多層次資本市場體系的日益完善。2013-2015年，國務(wù)院、證監(jiān)會等頒布了優(yōu)先股相關(guān)的法律依據(jù)和配套措施，境內(nèi)優(yōu)先股的政策框架搭建完畢，2021年6月，《優(yōu)先股試點管理辦法》完成修訂，2023年2月，證監(jiān)會根據(jù)《證券法》并結(jié)合全面實行注冊制要求，對《優(yōu)先股試點管理辦法》的相關(guān)表述再次進(jìn)行了修訂調(diào)整，進(jìn)一步完善了優(yōu)先股的法律依據(jù)。優(yōu)先股作為具有股債結(jié)合特性的直接融資工具，為發(fā)行人拓寬融資渠道的同時亦滿足了優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、推動兼并重組的需求，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股可補充其他一級資本以滿足日趨嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求，優(yōu)先股靈活條款的設(shè)置也為投資者提供了多元化的融資渠道。截至2023年4月，掛牌的優(yōu)先股存量規(guī)模（即募集資金凈額，不含已退市）為8519億元，其中滬深證券交易所市場為8511.6億元，新三板市場為7.5元。從存量優(yōu)先股的行業(yè)分布來看，滬深證券交易所市場優(yōu)先股發(fā)行人分布于6個Wind二級行業(yè)，行業(yè)分布較為集中，以銀行為主，銀行發(fā)行的優(yōu)先股占比達(dá)98%。7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述一、債券的概念

期限（maturity）：債券從發(fā)行日起到約定的償還日為止的時間；本金（principal）：債券到期時發(fā)行人應(yīng)向持有人償還的金額；面值（parvalue）：每張債券所含的本金數(shù)額；債券的利息（interest）：債券發(fā)行人為向債券持有人借入資金而付給后者的報酬；債券的利率（interestrate）：每年債券利息的數(shù)額通常用本金的一定百分比來表示。債券是政府、企業(yè)向社會融資而發(fā)行的一種固定收益的有價證券。7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述二、債券的分類按發(fā)行主體政府公債地方債券金融債券公司債券國際債券按期限短期債券中期債券長期債券按利息的支付方式付息票債券貼現(xiàn)債券按本金的償還方式償債基金債券分期償還債券通知償還債券延期償還債券永久債券可轉(zhuǎn)換債券按有無擔(dān)保信用債券擔(dān)保債券按是否記名記名債券無記名債券記名息票債券外國債券歐洲債券7.1.4證券融資7.1證券融資概述直接融資是指融資者以有價證券為載體，通過證券市場直接向資本的最初所有者籌集資金的經(jīng)濟(jì)活動，直接融資也稱為證券融資。直接融資的主要形式有股票、債券、商業(yè)票據(jù)融資、預(yù)付和賒購等，其中股票融資和債券融資是最主要的形式。證券融資主體又叫證券發(fā)行主體，是指那些依法公開發(fā)行證券，并通過市場供給證券而籌措所需資金的市場參與者。證券投資主體指那些通過購置證券而實現(xiàn)投資目標(biāo)的個人或機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營主體是指為證券流通（撮合證券供給與需求雙方的運動）提供媒介服務(wù)的法人機(jī)構(gòu)和特許業(yè)務(wù)人員。證券市場的主體

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√7.2.1股票融資概述7.2股票融資通常把與股票相對應(yīng)的真實資本的運動稱為股票資金的第一重運動，而股票作為所有權(quán)證書的運動是股票資金的第二重運動，股票資金的第二重運動就是股票所代表的財產(chǎn)所有權(quán)的相對獨立的運動過程。融資階段購買階段分配階段股票融資是指證券（股票）融資主體以證券市場為媒介，通過發(fā)行股票融通資金并形成資本的過程。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資一、股票發(fā)行概述（一）股票發(fā)行的種類股票發(fā)行首次發(fā)行新股票發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立增資發(fā)行有償增資發(fā)行無償增資發(fā)行7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）股票發(fā)行的方式股票發(fā)行的一般方式（1）按發(fā)行程序分，有直接發(fā)行和間接發(fā)行。間接發(fā)行是委托承銷機(jī)構(gòu)發(fā)行，直接發(fā)行是由股份公司自行承辦。（2）按發(fā)行中承擔(dān)銷售風(fēng)險的主體不同，分為直接募集與間接募集。凡發(fā)行者自己承擔(dān)風(fēng)險的，稱為直接募集；凡由承銷者負(fù)擔(dān)風(fēng)險的，稱為間接募集。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資承銷發(fā)行代銷股份有限公司或發(fā)起人自行承擔(dān)股票發(fā)行的風(fēng)險，只是將股票公開銷售委托給承銷商辦理。包銷承銷商先以自己的名義買下發(fā)行者的全部股票，再于適當(dāng)時機(jī)賣給社會公眾。股票承銷風(fēng)險完全由承銷商承擔(dān)。我國《證券法》第二十六條規(guī)定，發(fā)行人向不特定對象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議。證券承銷業(yè)務(wù)采取代銷或者包銷方式。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）股票發(fā)行價格平價發(fā)行又稱等價發(fā)行、面額發(fā)行，指發(fā)行價格與股票面值相等。一般在公司首次發(fā)行新股時采用。溢價發(fā)行也稱時價發(fā)行。指發(fā)行價格以當(dāng)時股票市場上的價格水平為基準(zhǔn)加以確定。折價發(fā)行一般是指公司將股票以低于面值的價格承包給承銷商，以利于其獲得包銷利潤。我國《公司法》第一百四十八條規(guī)定：面額股股票的發(fā)行價格不得低于票面金額。中間價發(fā)行股票的發(fā)行價格在股票的面額與市場價格之間確定。通常在以現(xiàn)有股東分?jǐn)傂问桨l(fā)行股票（又稱配股）時采用這種方式，且必須經(jīng)股東大會的特別決議認(rèn)可。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資發(fā)行前的咨詢申請股票發(fā)行注冊申請及決定委托承銷商發(fā)行股票股票發(fā)行注冊的程序（四）股票發(fā)行程序7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資股票發(fā)行注冊的程序根據(jù)《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，我國股票首次公開發(fā)行并上市通常經(jīng)過如下步驟。（1）發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次發(fā)行股票的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的事項作出決議，并提請股東大會批準(zhǔn)。（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定制作注冊申請文件，由保薦人保薦并向交易所申報。（3）發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定制作注冊申請文件，依法由保薦人保薦并向交易所申報。（4）交易所應(yīng)當(dāng)自受理注冊申請文件之日起在規(guī)定的時限內(nèi)形成審核意見。（5）中國證監(jiān)會收到交易所審核意見及相關(guān)資料后，基于交易所審核意見，依法履行發(fā)行注冊程序。（6）中國證監(jiān)會的予以注冊決定，自作出之日起一年內(nèi)有效，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在注冊決定有效期內(nèi)發(fā)行股票，發(fā)行時點由發(fā)行人自主選擇。（7）股票發(fā)行申請經(jīng)注冊后，發(fā)行人應(yīng)在股票公開發(fā)行前公告公開發(fā)行募集文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。（8）股票首次公開發(fā)行并上市。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資全面實行股票發(fā)行注冊制以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視股票發(fā)行注冊制改革。黨的十八屆三中全會審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出“健全多層次資本市場體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”的指導(dǎo)意見，開啟了我國股票發(fā)行從以往的政府核準(zhǔn)制向以信息披露為核心的注冊制過渡的新篇章。黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制。黨的二十大強調(diào)，健全資本市場功能，提高直接融資比重。2023年1月，黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》，2023年2月，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部。標(biāo)志著注冊制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，在中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。全面實行注冊制是涉及資本市場全局的重大改革。在各方共同努力下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點注冊制總體上是成功的，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場檢驗，改革成效得到了市場認(rèn)可。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資二、股票發(fā)行決策（一）發(fā)行價格決策招股說明書需要載明每股的票面金額和發(fā)行價格，我國幾乎全部股票的面值都是每股一元（紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等例外）。股票發(fā)行價格的確定主要有以下幾種方式。議價法是指股票發(fā)行公司直接與股票承銷商議定承銷價格和公開發(fā)行價格，二者之差即為承銷商的收入。競價法是指股票承銷商或銀行財團(tuán)以投標(biāo)方式與其他購買者競爭購買發(fā)行的股票，中標(biāo)價格就是股票承銷價格。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資根據(jù)證監(jiān)會2023年2月修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，目前我國A股公司首次公開發(fā)行股票，可以通過詢價的方式確定股票發(fā)行價格，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等方式確定發(fā)行價格，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在招股意向書（或招股說明書）和發(fā)行公告中說明本次發(fā)行股票的定價方式。該規(guī)定還放寬了對超額配售選擇權(quán)需要發(fā)行股票四億股以上的限制。發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)，即“綠鞋機(jī)制”。它是發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份。股票發(fā)行中引入超額配售選擇權(quán)，可以調(diào)節(jié)股票供求，穩(wěn)定股票價格，有助于促進(jìn)二級市場平穩(wěn)運行。2019年12月，郵儲銀行回A股上市，采用了超額配售選擇權(quán)。在我國具體實踐中，首次公開發(fā)行股票通常按照溢價發(fā)行，具體發(fā)行價格依據(jù)市場利率，公司所處行業(yè)的發(fā)展前景、競爭格局，公司的核心競爭力，公司的財務(wù)分析及預(yù)測，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)（DCF）或者相對估值法，潛在風(fēng)險等因素來確定。我國首次公開發(fā)行的實踐7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）發(fā)售方式?jīng)Q策直接發(fā)行與委托發(fā)行按有無中介機(jī)構(gòu)參與發(fā)行劃分。直接發(fā)行使發(fā)行公司能夠直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，發(fā)行費用較低。但是，直接發(fā)行往往籌資時間長，還必須配備專職人員，同時要有較高的知名度與信譽以吸引投資者。委托發(fā)行可以在較短的時間內(nèi)籌集到所需資本投入生產(chǎn)，對發(fā)行公司來說比較方便、風(fēng)險較低，但要支付一定的手續(xù)費，并提供股票發(fā)行所需的有關(guān)資料。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行公開發(fā)行：是指股份公司依照公司法及證券交易法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，辦理有關(guān)發(fā)行的審核程序，并將財務(wù)狀況予以公開的股票發(fā)行。股票公開發(fā)行后，發(fā)行人可以申請上市。內(nèi)部發(fā)行：也稱為非公開發(fā)行，是指發(fā)行公司未辦理公開發(fā)行的審核程序，股票不公開銷售，或其發(fā)行對象僅為少數(shù)特定人群。內(nèi)部發(fā)行只能是直接發(fā)行，委托發(fā)行只能是公開發(fā)行。因此，在股票發(fā)行實踐中，最重要的發(fā)行方式是公開委托發(fā)行和內(nèi)部直接發(fā)行。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）發(fā)行機(jī)構(gòu)決策對于采用公開委托發(fā)行的股份公司，尋找一個理想的合作伙伴是至關(guān)重要的。股票發(fā)行公司可以用公開招標(biāo)的方式選擇承銷商，也可以根據(jù)日常業(yè)務(wù)往來選擇熟悉的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商合作。（四）發(fā)售時機(jī)決策證券發(fā)售時機(jī)是否適當(dāng)，不僅要考慮股份公司的籌資需要，還要考慮投資者的購買情況。7.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票融資我國企業(yè)在證券市場上募股融資的方式主要有在滬深、香港及海外證券交易所發(fā)行A股、B股、H股、紅籌股、N股、ADR(美國股票存托憑證)等。A股是人民幣普通股票的簡稱，我國境內(nèi)上市公司均可發(fā)行。N股是指我國企業(yè)在美國紐約證券交易所發(fā)行的股票。B股是人民幣特種股票的簡稱，B股的投資對象主要是境外投資者(多數(shù)為機(jī)構(gòu)投資者，2001年B股向境內(nèi)個人投資者開放)。H股是指公司在中國內(nèi)地注冊，在中國香港上市的股票，因此，其上市運作受到香港有關(guān)法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理。2017年底，證監(jiān)會宣布對H股“全流通”進(jìn)行試點，2018年，聯(lián)想控股、威高股份、中航科工3家公司順利完成“全流通”試點工作。2019年11月15日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《H股公司境內(nèi)未上市股份申請“全流通”業(yè)務(wù)指引》，標(biāo)志全面推進(jìn)H股“全流通”改革。根據(jù)中信證券測算，截至2023年2月，H股非流通市值占比合計不到20%。7.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票融資企業(yè)利用信貸融資，企業(yè)與貸款人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系；企業(yè)利用股票融資，企業(yè)與股票投資主體之間是財產(chǎn)所有權(quán)關(guān)系，投資者是企業(yè)的股東。在信貸融資中，借款人必須在債務(wù)到期前償還債務(wù)本息；在股票融資中，股票投資主體只能在證券二級市場上轉(zhuǎn)讓股票回收所投資金，不能退股。在信貸融資中，貸款人無權(quán)參加或干預(yù)借款企業(yè)的內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營事務(wù)；股票融資中，股票投資人是融資企業(yè)的股東，因而有權(quán)參與融資企業(yè)重大事項的決策或?qū)θ粘Ｉa(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督管理。在信貸融資中，貸款人向借款人提供貸款，無論有無擔(dān)保，在借款企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人都享有在股東之前的優(yōu)先清償權(quán)。7.2.3股票融資——案例分析7.2股票融資針對科創(chuàng)企業(yè)的股票融資?？苿?chuàng)企業(yè)由于通常具有業(yè)務(wù)模式新、盈利不確定性高、投資周期長、投資風(fēng)險大等特點，并不適合信貸融資，同時，一般的股票融資也難以完全匹配其特點。因此，為了更好地促進(jìn)資本與科技的融合，增強對科創(chuàng)企業(yè)的包容性和匹配性，也為了更好地完成科創(chuàng)板作為資本市場制度改革與創(chuàng)新“試驗田”的重要任務(wù)，監(jiān)管層對科創(chuàng)板做出了如下有針對性與差異化的制度安排。1.上市條件和退市標(biāo)準(zhǔn)上市條件和退市標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)為制定更具包容性的上市條件，同時嚴(yán)格實施退市制度，暢通市場的“進(jìn)口”和“出口”，主要包括：（1）上市條件重點體現(xiàn)包容性。在市場和財務(wù)條件方面，引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了五套差異化的上市指標(biāo)。（2）退市標(biāo)準(zhǔn)重點落實從嚴(yán)性。體現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)更嚴(yán)、程序更嚴(yán)和執(zhí)行更嚴(yán)。2020年12月，上海證券交易所對《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》中的退市相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了修訂，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化退市程序，保護(hù)投資者權(quán)益，落實《證券法》關(guān)于退市的規(guī)定。2.發(fā)行承銷規(guī)則。主要包括：（1）建立以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機(jī)制。面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價定價；強化網(wǎng)下報價的信息披露和風(fēng)險揭示，促進(jìn)價格充分發(fā)現(xiàn)；提高網(wǎng)下發(fā)行配售數(shù)量占比。（2）鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。（3）進(jìn)一步發(fā)揮券商在發(fā)行承銷中的作用，允許科創(chuàng)板發(fā)行人和主承銷商采用超額配售選擇權(quán)，促進(jìn)科創(chuàng)板新股上市后股價穩(wěn)定。7.2.3股票融資——案例分析（續(xù)）7.2股票融資3.持續(xù)監(jiān)管規(guī)則。主要包括：（1）更有針對性的信息披露制度。（2）更加合理的股份減持制度。包括保持控制權(quán)和技術(shù)團(tuán)隊穩(wěn)定、對尚未盈利公司股東減持做出限制、優(yōu)化股份減持方式、為創(chuàng)投基金等其他股東提供更為靈活的減持方式、強化減持信息披露。（3）更加規(guī)范的差異化表決權(quán)制度。（4）更加嚴(yán)格的保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。（5）更加靈活的股權(quán)激勵制度。擴(kuò)展股權(quán)激勵的比例上限與對象范圍，提高限制性股票授予價格的靈活性，提升股權(quán)激勵實施方式的便利性。2023年8月，上海證券交易所對《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》獨立董事相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修訂，主要包括厘清獨立董事職責(zé)定位、精準(zhǔn)規(guī)范獨立董事履職范圍、優(yōu)化獨立董事履職方式三方面，以落實《關(guān)于上市公司獨立董事制度改革的意見》和《上市公司獨立董事管理辦法》精神，推動形成更加科學(xué)的獨立董事制度體系，構(gòu)建中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度。4.二級市場交易規(guī)則。科創(chuàng)板企業(yè)具有業(yè)務(wù)模式新、不確定性大等特點，需要平衡好防止過度投機(jī)炒作與保障市場流動性的關(guān)系，主要包括：（1）引入投資者適當(dāng)性制度。（2）適當(dāng)放寬漲跌幅限制。（3）引入盤后固定價格交易。（4）優(yōu)化融券交易機(jī)制。（5）調(diào)整和優(yōu)化微觀機(jī)制安排。（6）加強交易行為監(jiān)督。

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資一、債券發(fā)行概述（一）債券的發(fā)行方式按照債券的發(fā)行對象劃分，債券的發(fā)行方式可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行，而公募發(fā)行是面向不特定的廣泛的投資者發(fā)行。按照債券的發(fā)行渠道劃分，又可以分為直接銷售與間接銷售兩種發(fā)行方式。前者是發(fā)行者直接面向投資者銷售，后者是通過中間人向投資者銷售。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資私募發(fā)行的特點（1）私募發(fā)行采用直接銷售方式，可以節(jié)省承銷費用。（2）不必辦理發(fā)行申報注冊手續(xù)，可以節(jié)省發(fā)行時間及注冊費用。（3）因有確定的投資人，不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗。（4）私募債券一般不允許轉(zhuǎn)讓，有些國家規(guī)定私募債券經(jīng)過一定時間后，可以有限制地轉(zhuǎn)讓。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資公募發(fā)行的特點（1）發(fā)行者發(fā)售工作量大，難度也大，所以一般采用間接銷售，依靠承銷者的幫助完成發(fā)行任務(wù)。（2）發(fā)行者必須辦理發(fā)行申報注冊手續(xù)，必須在發(fā)行說明書中如實披露有關(guān)的詳細(xì)情況，以供投資者做出決策。（3）公募債券發(fā)行后可以上市轉(zhuǎn)讓。（4）公募發(fā)行的籌資潛力大，有眾多的投資者作為發(fā)行對象，發(fā)行者不需要提供特殊優(yōu)厚條件。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資承銷方式（1）代銷。發(fā)行者委托承銷者代向社會銷售債券，承銷者按照規(guī)定的發(fā)行條件，在約定的期限內(nèi)盡力推銷。到了銷售截止日期，未售出的債券仍退還給發(fā)行者，承銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險。（2）余額包銷。銷售期滿，未售出的債券由承銷者負(fù)責(zé)認(rèn)購，并按約定時間向發(fā)行者支付全部債券款項。采用這種方式，承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，可以保證發(fā)行人籌資計劃的順利實現(xiàn)，但相應(yīng)的承銷手續(xù)費要比代銷方式高。（3）全額包銷。承銷者先將債券全部認(rèn)購下來，立即將全部債券款項支付給發(fā)行人，然后再按市場條件轉(zhuǎn)售給投資者，賺取買價與賣價的差額利潤。采用全額包銷，承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，因而其收益要求很高；發(fā)行者雖然避免了發(fā)行風(fēng)險，但要讓渡一部分收益給承銷者。全額包銷又可以分為協(xié)議包銷、俱樂部包銷和銀團(tuán)包銷三種形式。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券發(fā)行的申報注冊制度和審核世界各國對發(fā)行債券的審核，主要有兩種不同的做法：一種是采取注冊制，即所謂“公開原則”；另一種是采用核準(zhǔn)制，即所謂“實質(zhì)管理原則”。前者以美國聯(lián)邦證券法為代表，后者以歐洲各國的公司法為代表，兩者可以互為補充。2020年3月，修訂后的《證券法》正式實施，推動了公開發(fā)行公司債券注冊制改革。2021年2月，證監(jiān)會對《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》進(jìn)行修訂，其中規(guī)定：公開發(fā)行公司債券，由證券交易所負(fù)責(zé)受理、審核，并報中國證監(jiān)會注冊。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資新《證券法》對公開發(fā)行公司債券的部分條款進(jìn)行了修改。一方面，簡化了公司債券的發(fā)行條件，把凈資產(chǎn)、累計債券余額、募集資金投向和債券利率四項要求刪除，同時，“前一次公開發(fā)行的公司債券尚未募足”不再作為不得再次公開發(fā)行公司債券的情形。另一方面，對募投資金用途的要求更加嚴(yán)格，“改變資金用途，必須經(jīng)債券持有人會議作出決議”。《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的修訂，主要包括落實公開發(fā)行公司債券注冊制改革；結(jié)合《證券法》修訂內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性修訂；加強事中事后監(jiān)管，壓實發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；結(jié)合債券市場監(jiān)管實踐調(diào)整相關(guān)條款等。其中最重要的是明確了公開發(fā)行公司債券的發(fā)行條件和注冊程序。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資二、債券的發(fā)行條件發(fā)行額。債券的發(fā)行額是根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽、債券的種類以及市場的承受力等因素決定的。期限。根據(jù)發(fā)行人使用資金的周期、市場利率走勢、二級市場的流動性以及投資人的投資偏好確定。償還方式。債券的償還方式?jīng)Q定債券的實際償還期限。債券可以在期滿時償還，也可以提前償還，或應(yīng)投資者的要求延期償還。發(fā)行人可以采用不同的償還方式，實質(zhì)是改變債券的實際期限。票面利率。一般來講，債券的票面利率水平是由債券的期限、債券的信用級別、利息的支付方式以及投資者的接受程度等因素決定的。發(fā)行價格。在債券票面利率既定的情況下，發(fā)行人可以通過發(fā)行價格來調(diào)整債券的到期收益率，使之與市場利率保持一致。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資三、債券的信用評級（一）債券評級的內(nèi)容通過考察發(fā)行人的預(yù)期盈利、負(fù)債比例、現(xiàn)金流狀況等來判斷發(fā)行者能否按期還本付息。通過考察發(fā)行人在金融市場上的聲譽、歷史償債記錄等因素來判斷發(fā)行者的償債意愿。主要分析發(fā)行人破產(chǎn)的可能性大??；預(yù)計發(fā)行人一旦發(fā)生破產(chǎn)或其他意外，債權(quán)人根據(jù)有關(guān)法律能受到的保護(hù)程度和得到的投資補償程度。發(fā)行者的償債能力發(fā)行者的資信投資者承擔(dān)的風(fēng)險7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券級別的劃分根據(jù)債券風(fēng)險的大小，債券可分為10個等級，即AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C，D，最高是AAA級，最低是D級。一般前4個等級定為投資級，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的很多金融機(jī)構(gòu)被限定只能持有投資級的債券。BB級以下均為投機(jī)級，意味著該等級以下評級都存在較高不履行債務(wù)責(zé)任的風(fēng)險，只是風(fēng)險程度不同。7.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券融資融資主體不同。在我國，過去債券融資中政府債券占很大比重，近幾年公司債券比重逐漸上升。股票融資的主體則為企業(yè)。凡符合條件的企業(yè)都可申請發(fā)行債券，而只有股份制企業(yè)或股份有限公司（包括上市公司）才可依法申請發(fā)行股票，進(jìn)行股票融資。貸款人對資金使用的限制不同。企業(yè)通過債券融資的資金的使用一般不受債權(quán)人約束，而企業(yè)通過股票融資的資金的投資方向和用途，無論是確定或變更，都須經(jīng)股東大會或董事會批準(zhǔn)。借貸關(guān)系不同。債券融資中，二者是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資中，二者是財產(chǎn)所有者與財產(chǎn)使用者之間的契約關(guān)系。7.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券融資使用期限不同，企業(yè)破產(chǎn)時的清償順序不同。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債券融資中的債權(quán)相比于股票融資中股東的股權(quán)具有優(yōu)先清償權(quán)。債券融資與股票融資的成本不同。債券融資有減稅收益，成本一般較低；而公司發(fā)行優(yōu)先股和普通股，需向股東分紅派息（股利），但股利是用所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，因此，優(yōu)先股和普通股的資金成本高于債券的資金成本。

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4

證券融資的風(fēng)險√7.4.1證券投融資風(fēng)險7.4證券融資的風(fēng)險證券市場的運行較為復(fù)雜，影響證券價格的因素很多，包括但不限于利率、企業(yè)盈利、市場風(fēng)險偏好和制度政策變化。短期來看，證券價格的波動與市場經(jīng)濟(jì)體系中其他商品的價格波動一樣普遍，受到市場供求關(guān)系的影響；中長期來看，證券價格與該證券所對應(yīng)的公司的內(nèi)在價值或自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值相匹配。一般來說，理論界將證券市場的風(fēng)險歸為兩類，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險：是指對整個證券市場都產(chǎn)生影響的風(fēng)險因素，包括利率風(fēng)險、市場風(fēng)險和政治風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險：是指僅存在于個別公司或個別行業(yè)的風(fēng)險，包括經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和法律風(fēng)險等。7.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)險一、證券融資的風(fēng)險（一）證券融資的主體風(fēng)險并購風(fēng)險無力償還債務(wù)風(fēng)險利率變動風(fēng)險再融資風(fēng)險指證券融資主體因經(jīng)營不善不能按期償還債務(wù)本息，導(dǎo)致公司信譽程度降低，甚至因不能支付到期債務(wù)而面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險。指上市公司因某種原因股價下跌，從而為其他公司低價收購其上市股票并達(dá)到控股目的提供機(jī)會，導(dǎo)致企業(yè)最后被兼并的風(fēng)險。指公司負(fù)債利率上升，導(dǎo)致公司資金成本增加，從而降低公司經(jīng)營收益的風(fēng)險。指公司因資產(chǎn)負(fù)債率過高，對債權(quán)人的保障系數(shù)降低，從而削弱甚至喪失從其他渠道進(jìn)行債務(wù)融資能力的風(fēng)險。7.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)險（二）證券市場的特殊風(fēng)險二、證券融資風(fēng)險的防范法律風(fēng)險政策風(fēng)險市場風(fēng)險1建立和完善證券監(jiān)管體系。2加快證券市場法律和制度建設(shè)，做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)和違法必究。3大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。4規(guī)范證券市場參與主體的行為，增強風(fēng)險防范意識。5加強行業(yè)自律管理。7.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)險二、證券融資風(fēng)險的防范

另外需要補充的是，新《證券法》有利于證券市場的市場化、法治化和國際化建設(shè)，從而有助于降低證券投融資風(fēng)險。具體包括以下方面。

1，大幅加大了對證券違法、違規(guī)行為的懲處力度，有利于解決金融領(lǐng)域特別是資本市場違法違規(guī)成本過低的問題。2，設(shè)立信息披露專章。3，加大對投資者的保護(hù)力度。4，推進(jìn)健全多層次資本市場體系。5，強化和新增了證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的部分權(quán)限。6，對證券交易進(jìn)行了修改和完善。7，《證券法》的域外適用，符合證券市場的國際化趨勢。

7.4.2證券融資風(fēng)險與防范——案例分析7.4證券融資的風(fēng)險2018年股票質(zhì)押風(fēng)險爆發(fā)案例。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)是指上市公司股東將其持有的股權(quán)質(zhì)押給質(zhì)權(quán)方(券商、銀行、信托等)，從而融入資金，到期后歸還借款并解凍質(zhì)押證券，它是上市公司股東的一種融資方式。股票質(zhì)押一般分為場內(nèi)市場與場外市場，我國股票質(zhì)押業(yè)務(wù)起始于1995年頒布的擔(dān)保法，之后多以場外質(zhì)押為主，直至2013年5月，滬深交易所和中證登公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(試行)》，場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開始興起。股票質(zhì)押通常包含三類風(fēng)險：一是信用風(fēng)險，融入方未能履約導(dǎo)致資金融出方遭受資金損失；二是市場風(fēng)險，所質(zhì)押的股票價格劇烈波動，或者證券市場劇烈波動；三是流動性風(fēng)險，所質(zhì)押股票的變現(xiàn)能力不足，導(dǎo)致資金融出方處置后無法覆蓋融資本息。這三類風(fēng)險常常相互影響，形成惡性循環(huán)，從而增加風(fēng)險。2018年，A股市場跌幅較大，由于股票質(zhì)押業(yè)務(wù)具有較強的順周期性，A股股票質(zhì)押頻繁出現(xiàn)流動性危機(jī)，股票質(zhì)押風(fēng)險迅速放大。據(jù)估算，2018年10月，平倉線以下股票質(zhì)押市值約有0.9萬億元(以2019年1月初的股價計算，下同)，較2018年初增加264%；平倉線和預(yù)警線之間的股票質(zhì)押市值有0.37萬億元，較2018年初增加68%。為了化解A股市場的股票質(zhì)押風(fēng)險，監(jiān)管層與各市場主體成立了各類紓困基金共約7000億元，用于受讓上市公司股權(quán)、直接提供借款或者債轉(zhuǎn)股等。最終，這些措施疊加2019年A股市場的上漲，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險得到了較好的化解。

思考題思考題1.簡述股票、債券的概念、特點和種類。2.簡述優(yōu)先股的優(yōu)缺點，以及我國優(yōu)先股市場的現(xiàn)狀。3.闡述歐洲債券和外國債券之間的異同。4.證券市場各主體分別是什么？簡要論述各主體之間的聯(lián)系。5.論述證券（股票、債券）發(fā)售方式的優(yōu)缺點，發(fā)售時機(jī)和條件的影響因素。6.比較證券發(fā)行的注冊制和核準(zhǔn)制。7.股票融資、債券融資與信貸融資各有哪些特點？8.證券融資有哪些風(fēng)險？應(yīng)如何防范？9.簡述你對“全面實行注冊制在中國資本市場改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義”的理解。第8章項目投資投資學(xué)

學(xué)習(xí)目標(biāo)了解項目投資的概念和特征明確項目、投資項目、項目投資的區(qū)別和聯(lián)系了解投資項目發(fā)展周期掌握項目投資市場調(diào)查與預(yù)測、項目投資成本分析、項目投資條件評價等的具體內(nèi)容和方法

內(nèi)容綱要8.1

項目投資概述8.2

項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測

8.3

項目投資成本分析8.4

項目投資條件評價√8.1.1項目及其特征8.1項目投資概述美國項目管理協(xié)會（TheOfficialProjectManagementInstituteUSA）的觀點

《項目管理知識體系指南》第六版中稱：“項目是為創(chuàng)造獨特的產(chǎn)品、服務(wù)或成果而進(jìn)行的臨時性工作。”這個概念對項目的特征做出兩點界定:(1)開展項目是為了通過可交付成果達(dá)成目標(biāo)；(2)臨時性工作，項目的“臨時性”是指項目有明確的起點和終點。世界銀行的觀點

《世界銀行項目管理》把項目解釋為：“所謂項目，一般系指同一性質(zhì)的投資（如設(shè)有發(fā)電廠和輸電線路的水壩）或同一部門內(nèi)一系列有關(guān)或相同的投資，或不同部門內(nèi)的一系列投資（如城市項目中市區(qū)內(nèi)的住房、交通和供水等）。項目既包括有形的，如土木工程的建設(shè)和設(shè)備提供；也包括無形的，如社會制度改進(jìn)、政策的調(diào)整和管理人員的培訓(xùn)等。”8.1.1項目及其特征8.1項目投資概述美國學(xué)者約翰·本（JohnBen）指出，項目是在一定時間里，在預(yù)算規(guī)定范圍內(nèi)需達(dá)到預(yù)定質(zhì)量水平的一次性任務(wù)。西方一般經(jīng)濟(jì)管理辭書和著作的觀點美國《管理手冊》的作者認(rèn)為項目的特征包括：

（1）是為了達(dá)到一定的目標(biāo)，有明確的時間和預(yù)算約束的復(fù)雜活動，這種活動需要多方面相互協(xié)作才能實現(xiàn)。

（2）是一項獨特的、不是完全重復(fù)以前的活動。

（3）有確定的壽命，通常包括六個階段：構(gòu)想、評價、設(shè)計、開發(fā)或建設(shè)、應(yīng)用、后評價。8.1.1項目及其特征8.1項目投資概述綜上所述，項目的定義雖然具體表達(dá)形式不同，但本質(zhì)內(nèi)容基本相同，區(qū)別只在于對具體特征的認(rèn)識。通常來說，重大項目是指符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向，對我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重大影響和帶動作用，投資規(guī)模較大，并按規(guī)定程序列入年度重大項目計劃的固定資產(chǎn)投資項目。黨中央特別重視重大項目的帶動作用，習(xí)近平總書記強調(diào)，“把實體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)做強做優(yōu)，發(fā)揮重大投資項目帶動作用”。黨的二十大報告也提出，“健全現(xiàn)代文化產(chǎn)業(yè)體系和市場體系，實施重大文化產(chǎn)業(yè)項目帶動戰(zhàn)略”，“加快實施一批具有戰(zhàn)略性全局性前瞻性的國家重大科技項目，增強自主創(chuàng)新能力”。制造業(yè)、文化和科技等領(lǐng)域的重大項目的高質(zhì)量建設(shè)，可促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。8.1.2投資項目與項目投資8.1項目投資概述在我國，一般而言，建設(shè)項目是固定資產(chǎn)投資項目的簡稱，既包括基本建設(shè)項目，也包括技術(shù)改造項目（或稱更新改造項目）。建設(shè)項目是以實物形態(tài)來觀察項目的運動規(guī)律。一方面實物具有差異性，因此千差萬別的建設(shè)項目帶來管理的單一性和復(fù)雜多變性；另一方面實物又具有同一性，因此不同的建設(shè)項目的存在都離不開投資——價值的同一性。投資項目，是從建設(shè)項目差異性中，抽象出價值的同一性，以便從資金的角度觀察項目，形成圍繞資金管理實施的投資項目管理。項目投資，是投資主體（投資者）將投資項目作為目標(biāo)或標(biāo)的物以獲取投資收益或社會效益的投資活動。8.1.3投資項目發(fā)展周期8.1項目投資概述一般來說，投資建設(shè)一個項目，按照其自身推進(jìn)發(fā)展規(guī)律，都要經(jīng)過投資前、投資和生產(chǎn)或使用時期。這三個時期又可分為若干個階段。項目投資側(cè)重研究投資前期所涉及的內(nèi)容，投資前期即從項目設(shè)想到項目研究和決策這一段時間，這一階段在項目投資中具有決定性作用。這一段時間的核心內(nèi)容是從宏觀和微觀角度，對項目進(jìn)行全方位科學(xué)論證和評估決策。項目的投資規(guī)模、項目建設(shè)對區(qū)域乃至國民經(jīng)濟(jì)的影響、產(chǎn)業(yè)類型、資金籌措融通方式、技術(shù)和設(shè)備選型等問題都在這一階段解決。這一階段的最終目標(biāo)是使投資項目決策科學(xué)化，避免錯誤決策帶來的投資損失，為項目的實施奠定基礎(chǔ)。2023年4月發(fā)改委發(fā)布《投資項目可行性研究報告編寫大綱》，該大綱推動建立適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展的投資項目可行性研究制度規(guī)范，提升我國投資項目前期論證的質(zhì)量和水平，從而實現(xiàn)投資高質(zhì)量發(fā)展。

內(nèi)容綱要8.1

項目投資概述8.2

項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測

8.3

項目投資成本分析8.4項目投資條件評價√8.2.1市場調(diào)查8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測一、市場調(diào)查的內(nèi)容

1.投資環(huán)境因素調(diào)查政治及法律環(huán)境社會文化環(huán)境科學(xué)技術(shù)環(huán)境經(jīng)濟(jì)競爭環(huán)境市場調(diào)查，就是運用科學(xué)的方法，有目的、有計劃、系統(tǒng)地收集、整理和分析有關(guān)投資決策方面的信息，幫助決策人員了解客觀環(huán)境，把握投資機(jī)遇，制定和評價可供選擇的投資方案，為市場預(yù)測和投資決策提供重要的依據(jù)。8.2.1市場調(diào)查8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測一、市場調(diào)查的內(nèi)容2.投資產(chǎn)品需求調(diào)查產(chǎn)品用途調(diào)查相關(guān)產(chǎn)品調(diào)查生產(chǎn)能力調(diào)查產(chǎn)量和銷量調(diào)查價格調(diào)查國外市場調(diào)查3.投資決策因素調(diào)查投資形式調(diào)查投資時機(jī)調(diào)查投資規(guī)模調(diào)查投資地點調(diào)查8.2.1市場調(diào)查8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測二、市場調(diào)查的方法按調(diào)查方法的性質(zhì)分：2.按調(diào)查方法的形式分：征詢調(diào)查法專家調(diào)查法統(tǒng)計調(diào)查法定量調(diào)查一般要調(diào)查經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的數(shù)量特征，給出調(diào)查的數(shù)量結(jié)果。一般側(cè)重于反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的屬性特征和現(xiàn)象之間的相互關(guān)系，或反映那些難以用數(shù)量表示的現(xiàn)象。定性調(diào)查8.2.1市場調(diào)查——案例分析8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測宇通客車“一國一策、一城一策”的海外市場策略。2023年是共建“一帶一路”倡議提出10周年，宇通客車作為中國制造業(yè)的代表企業(yè)，乘著“一帶一路”的東風(fēng)，捷報頻傳。截至2022年底，宇通客車已累計出口海外各類客車超86000輛，其中“一帶一路”共建國家占比80%。宇通客車在海外市場擁有8大海外配件中心庫，并認(rèn)證和授權(quán)了230余家服務(wù)站和350余個服務(wù)網(wǎng)點。宇通客車的成功離不開“一國一策、一城一策”的海外市場策略，即宇通客車在開發(fā)每一個市場之前，都會進(jìn)行充分調(diào)研、規(guī)劃，針對不同的市場環(huán)境和客戶特點，制定適應(yīng)市場、客戶的銷售及產(chǎn)品策略、服務(wù)配件保障模式和管理方法，提升品牌美譽度，實現(xiàn)良性循環(huán)。具體來看：（1）中南美、中東等發(fā)展中國家。這些地區(qū)的客戶主要看重性價比，既要滿足日常使用需求，又要有良好的客戶關(guān)系。（2）美國和印度市場。這兩個市場的共同點是貿(mào)易壁壘高，比如美國市場要求公交車和校車等實現(xiàn)60%的本地化才能獲得補貼銷售。宇通客車在這兩個市場投入較少。8.2.1市場調(diào)查——案例分析（續(xù)）8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測（3）歐洲市場。歐洲客戶主要看重兩方面，一是產(chǎn)品的可靠性和安全性，二是綜合解決方案，包括融資方案、發(fā)運方案、售后服務(wù)方案（配件服務(wù)的及時性）等。考慮到歐洲客戶不看重價格，且宇通客車的背景不及奔馳等老品牌，宇通客車有針對性地利用售后服務(wù)和配件供應(yīng)及時性的優(yōu)勢來獲取海外客戶的信任。具體來看，在歐洲市場，宇通客車先從城際車市場切入，然后是校車市場，最后是旅游大巴市場。因為城際車或者校車的線路是固定的，宇通客車通過對固定路線布點，可以實現(xiàn)高質(zhì)量的售后服務(wù)和建立高效的配件網(wǎng)絡(luò)，而旅游大巴的線路不固定，需要初始投入大量資金、增設(shè)服務(wù)和配件網(wǎng)絡(luò)，因此，旅游大巴市場并不適合最先布局。8.2.2市場預(yù)測8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測一、市場預(yù)測的含義市場預(yù)測，就是在市場調(diào)查所取得的各種信息和資料的基礎(chǔ)上，經(jīng)過分析研究，運用科學(xué)的方法進(jìn)行推算，根據(jù)過去和現(xiàn)在預(yù)測未來，對未來一定時期內(nèi)市場發(fā)展的趨勢和狀況做出正確的估計和判斷。二、市場預(yù)測的程序確定預(yù)測目標(biāo)收集整理資料選擇預(yù)測方法進(jìn)行分析預(yù)測修正預(yù)測數(shù)值8.2.2市場預(yù)測8.2項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測三、市場預(yù)測的方法

內(nèi)容綱要8.1

項目投資概述8.2

項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測

8.3

項目投資成本分析8.4項目投資條件評價√8.3.1機(jī)會成本與沉沒成本8.3項目投資成本分析一、機(jī)會成本1.機(jī)會成本的概念

投資者在決策過程中應(yīng)在最優(yōu)方案的收益中對機(jī)會成本給予補償，這樣才能對最優(yōu)方案的經(jīng)濟(jì)效益作全面合理的評價。機(jī)會成本雖然不構(gòu)成一般意義上的成本，不構(gòu)成企業(yè)的實際支出，也不產(chǎn)生實際財務(wù)損失，但它是決策者進(jìn)行正確決策必須考慮的現(xiàn)實因素。忽視機(jī)會成本可能使決策分析出現(xiàn)失誤。在決策分析過程中，從多個備選方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案，放棄次優(yōu)方案所能取得的利益稱為損失。這種由于放棄次優(yōu)方案而損失的潛在利益就是選取最優(yōu)方案的機(jī)會成本8.3.1機(jī)會成本與沉沒成本8.3項目投資成本分析2.機(jī)會成本的計算

【例8-1】某企業(yè)有一筆閑置資金，如果用來購買設(shè)備，當(dāng)年可盈利70000元，也可存入銀行，每年得到利息50000元。如果購買先進(jìn)設(shè)備，就會損失存入銀行利息50000元，50000元即為購買設(shè)備的機(jī)會成本。將這筆資金存入銀行，就會損失因購買設(shè)備可獲的利潤70000元，70000元即為存入銀行的機(jī)會成本。決策者會選擇機(jī)會成本小的方案，即用這筆錢購買設(shè)備，獲利70000元。【例8-2】某企業(yè)決定購買一臺機(jī)床，價格為50000元。原有一臺舊機(jī)床，賬面價為4000元。舊機(jī)床可以作價4000元與新機(jī)床交換；也可直接出售，得現(xiàn)金2000元。

如果企業(yè)采取了前一種做法，則新機(jī)床的成本為46000元（50000-4000），機(jī)會成本為出售機(jī)床所得的2000元。8.3.1機(jī)會成本與沉沒成本8.3項目投資成本分析8.3.1機(jī)會成本與沉沒成本8.3項目投資成本分析

【例8-3】某公司如果將制作某組合件的廠房改為另一種新的產(chǎn)品生產(chǎn)線，可獲得50000元的收益，其他具體數(shù)據(jù)如下表（單位：元）：

考慮到自制某組合件的機(jī)會成本相對較高，該公司自制該組合件不如外購經(jīng)濟(jì)。8.3.1機(jī)會成本與沉沒成本8.3項目投資成本分析二、沉沒成本例：某企業(yè)過去為增加新品種而支付的材料、工資等費用就是新產(chǎn)品的沉沒成本。企業(yè)以前購置一臺機(jī)器設(shè)備，原價10000元，這項開支已經(jīng)發(fā)生，因此這10000元也稱為沉沒成本。

沉沒成本，是指由于過去的決策發(fā)生的，不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。它存在于會計賬簿中，也稱賬面價格。由于沉沒成本不會因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策而改變，因此在投資項目決策中分析未來經(jīng)濟(jì)活動時不需要考慮。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析一、概述通常情況下，隨著時間的推移，資金會增值。這種因推遲貨幣使用而得到的相應(yīng)補償就是資金的時間價值。資金的時間價值用絕對表示法可以表示為資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的增值額。資金的時間價值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，越來越多的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營決策中將其作為一個重要因素來考慮。

【例8-4】將100元存入銀行，利息率為11%，求5年后的本利和。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析二、資金時間價值的計算復(fù)利計算（1）終值

為復(fù)利終值系數(shù)，可以通過查閱復(fù)利終值系數(shù)表得到。終值是若干期（一期一般指1年)后包括本金（或投資額)和利息在內(nèi)的未來價值，也稱本利和?！纠?-5】若要在兩年后得到800元，年利率為11%，現(xiàn)在應(yīng)存入現(xiàn)金多少？8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（2）現(xiàn)值

為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可用表示?，F(xiàn)值是復(fù)利方式計算的以后若干時期一定數(shù)量資金現(xiàn)在的價值。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析不等額系列付款的計算

假設(shè)：A0為第0年末的付款，A1為第1年末的付款，依次類推。則其終值公式可表示為：

不同時間的各次付款換算的終值之和稱為不等額系列付款的終值。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析【例8-6】某筆不等額系列付款如表8—2所示，利率為8%，求這筆不等額系列付款的終值。

表8-2不等額序列付款數(shù)據(jù)

年（t）01234付款額（元）1002003002004008.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析不同時間的不等額各次付款換算成現(xiàn)值之和，稱為不等額系列付款現(xiàn)值。根據(jù)左圖，可得不等額序列付款現(xiàn)值的計算公式：【例8-7】某筆不等額系列付款如表8-2所示，利率為8%，求這筆不等額系列付款的現(xiàn)值。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析年金終值的計算一定時期內(nèi)，每期等額的系列付款，稱為年金。在經(jīng)濟(jì)生活中，折舊、利息、分期等額存款、保險金等都是年金的具體形式。年金按付款的情況不同，可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金四種。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（1）后付年金的終值計算

后付年金是指每期期末等額系列付款的年金。后付年金沒有第1期的付款，而有第n期的付款。【例8-8】5年內(nèi)每年年末存入銀行100元，存款利率10%，求第5年年末的年金終值？8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析根據(jù)上圖，A為年金，F(xiàn)VAn為后付年金終值。

用表示年金復(fù)利系數(shù)或年金復(fù)利終值系數(shù)。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（2）先付年金的終值計算

先付年金是指在每期期初等額系列付款的年金。n期先付年金終值要比n期后付年金終值多計算一期利息【例8-9】每年年初存入銀行100元，存款利率為10%，求第5年年末的年金終值。

8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（2）先付年金的終值計算8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析年金現(xiàn)值的計算

（1）后付年金現(xiàn)值的計算

后付年金現(xiàn)值就是將每期期末等額系列付款的現(xiàn)值之和。后付年金的現(xiàn)值計算圖8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析【例8-10】

計劃在5年內(nèi)每年末得到300元，存款利率為11%，求現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?

8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（2）先付年金的現(xiàn)值計算

n期先付年金現(xiàn)值的計算只比n期后付年金現(xiàn)值的計算少貼現(xiàn)一次8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析【例8-11】

某公司決定租用一房屋5年，每年年初付租金8000元，銀行存款利率為10%，該公司現(xiàn)在應(yīng)籌集多少資金?【例8-12】某企業(yè)購買某債券，第3年至第6年末等額還本付息200元，投資的時間價值為11%，求企業(yè)應(yīng)付多少錢購買債券？

8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（3）延期年金的現(xiàn)值計算

延期年金現(xiàn)值，即在前m期沒有付款的情況下，將后n期每期末等額付款貼現(xiàn)至第1期期初的現(xiàn)值。先求出延期年金貼現(xiàn)至第m期期末的現(xiàn)值；再將其作為終值貼現(xiàn)到第1期期初。【例8-13】政府發(fā)行一種無到期期限的債券，每年支付利息100元，債券的利息率為10%，求債券的現(xiàn)價。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析（4）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算

永續(xù)年金是無限期的，因此n，則

永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為：【例8-14】某企業(yè)用分期付款的方式購買一房屋，價格為50萬元，第1年年末開始付款，每年還款一次，等額償還，限期5年，借款利率為10%，問每年應(yīng)還款多少元？8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析5.資金等額回收

在已知利息率和現(xiàn)值的情況下求年金?！纠?-15】企業(yè)存入銀行10000元，5年后取出13000元，求銀行利率。8.3.2資金的時間價值8.3項目投資成本分析6.貼現(xiàn)率的測定

貼現(xiàn)率的測定可先求出換算系數(shù)，然后根據(jù)換算系數(shù)從相應(yīng)的系數(shù)表中倒推出利息率。

內(nèi)容綱要8.1

項目投資概述8.2

項目投資的市場調(diào)查與預(yù)測

8.3

項目投資成本分析8.4項目投資條件評價√8.4.1資源條件評價8.4項目投資條件評價項目資源條件評價，是根據(jù)投資項目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點對項目所需資源的各種方案進(jìn)行分析遴選，在保證項目需要的前提下，促進(jìn)項目合理有效地利用資源。資源條件評價通常用多方案比較遴選的比較分析法，可分為：專項分析法：對于中小型項目或?qū)I(yè)性較強的項目一般采用專項比較分析法，就相關(guān)資源的某一類效益指標(biāo)加以評價；綜合比較分析法：對于大型項目多采用綜合比較分析法，即系統(tǒng)分析方法，將自然資源和社會環(huán)境結(jié)合在一起進(jìn)行分析研究，從系統(tǒng)論的角度出發(fā)，分析自然資源的特點、資源開發(fā)利用與社會環(huán)境的關(guān)系和相互影響，尋求資源利用最佳方案。投資條件評價，是指在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，對項目的內(nèi)外部條件能否滿足項目建設(shè)和生產(chǎn)的需要及其利弊得失做出評價，以判斷項目成功實施的可能性和可靠程度。8.4.1資源條件評價—案例分析8.4項目投資條件評價從資源條件評價烏蘭察布風(fēng)電基地。烏蘭察布風(fēng)電基地一期于2018年3月獲得國家能源局的規(guī)劃審批,2018年底獲得烏蘭察布市發(fā)改委核準(zhǔn)。這是目前全球規(guī)模最大的單一陸上風(fēng)電基地,總投資約420億元,規(guī)劃面積3800平方千米,建設(shè)規(guī)模為600萬千瓦。從資源條件角度評價,該項目具有明顯的優(yōu)勢和較高可行性。從定性角度看:1.該項目符合國家可再生能源發(fā)展戰(zhàn)略。烏蘭察布風(fēng)電基地建成后,每年將有約200億度綠色電能輸送到京津冀地區(qū),可替代標(biāo)煤600萬噸,減少二氧化碳排放約1600萬噸。2.該地區(qū)風(fēng)力資源好,有利于充分發(fā)揮地區(qū)的資源優(yōu)勢。所在區(qū)域的平均風(fēng)速為7.28~9.6米/秒,風(fēng)功率密度為370~898瓦/平方米,風(fēng)電年平均利用小時數(shù)達(dá)3500小時,是國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的風(fēng)電開發(fā)場址之一,被譽為“空中三峽、風(fēng)電之都”。3.離負(fù)荷中心近,有利于國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。該項目距離華北地區(qū)負(fù)荷中心約300~600千米,并且已建成內(nèi)蒙古最密集的輸變電網(wǎng)絡(luò),是蒙西電網(wǎng)與華北電網(wǎng)的連接地,有利于支持京津冀能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。8.4.1資源條件評價—案例分析（續(xù)）8.4項目投資條件評價4.帶動上下游，符合地區(qū)的長遠(yuǎn)和宏觀利益。風(fēng)電基地建成后年可實現(xiàn)稅收9億元，可提供約1000個就業(yè)崗位，吸引科研機(jī)構(gòu)、上下游企業(yè)在當(dāng)?shù)亟◤S或設(shè)立研發(fā)中心，帶動當(dāng)?shù)仫L(fēng)機(jī)制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資約50億元。從定量角度看:1.不需要國家補貼,實現(xiàn)平價上網(wǎng)。由于當(dāng)?shù)仫L(fēng)資源好,風(fēng)電利用小時數(shù)高,風(fēng)電場盈利能力好。該項目能實現(xiàn)平價上網(wǎng),不需要國家補貼,每年可減少國家和地方補貼24億元。2.技術(shù)水平高,成本低。該項目將采用高分辨率全球氣候模型、5G通信、智能巡檢機(jī)器人等先進(jìn)技術(shù),結(jié)合不同地形優(yōu)化風(fēng)機(jī)排布,中標(biāo)機(jī)型單機(jī)平均容量4.16兆瓦,帶動國內(nèi)陸上風(fēng)電機(jī)組從2.0兆瓦時代邁向4.0兆瓦時代,且故障率控制在0.5%以內(nèi),總運維人數(shù)較常規(guī)風(fēng)電場減少50%以上。該項目原計劃于2020年底全容量并網(wǎng)，所發(fā)電量通過新建烏蘭察布至張北3回500千伏線路，外送至京津冀地區(qū)消納。但截至2023年7月，烏蘭察布風(fēng)電基地僅實現(xiàn)首批120萬千瓦就地消納，工程時間過半、任務(wù)過半，進(jìn)度慢于預(yù)期的主要原因是征地難度較大等。因此，該案例說明對項目投資條件進(jìn)行評價要綜合考慮資源條件、投資配套條件、投資項目技術(shù)和環(huán)境影響這四方面因素，任何條件都缺一不可。8.4.2投資配套條件評價8.4項目投資條件評價投資配套條件評價公用基礎(chǔ)設(shè)施評價投資項目外部協(xié)作條件評價主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的外部協(xié)作輔助生產(chǎn)系統(tǒng)及設(shè)施上的外部協(xié)作服務(wù)環(huán)節(jié)上的外部協(xié)作8.4.2投資配套條件評價—案例分析8.4項目投資條件評價從投資配套條件評價蘇州工業(yè)園區(qū)。2019年12月,中新集團(tuán)成功在A股上市,它是蘇州工業(yè)園區(qū)的開發(fā)主體。蘇州工業(yè)園區(qū)于1994年2月由國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立,行政區(qū)劃面積278平方千米,其中,中新合作區(qū)80平方千米,它是中國和新加坡兩國政府間的重要合作項目,被譽為“中國改革開放的重要窗口”和“國際合作的成功范例”。我們以蘇州工業(yè)園區(qū)為案例,分析其投資配套條件。一方面,從公用基礎(chǔ)設(shè)施來看。園區(qū)按照“先規(guī)劃、后建設(shè)”“先地下、后地上”的原則，實現(xiàn)“一張藍(lán)圖繪到底”，保持城市規(guī)劃建設(shè)的高水平和高標(biāo)準(zhǔn)。以綠為脈、以水為魂的園區(qū)，綠化覆蓋率達(dá)45%以上。精心設(shè)計的雨水收集和排水系統(tǒng)，令其成為一個沒有內(nèi)澇的園區(qū)。同時，園區(qū)以“九通一平”為標(biāo)準(zhǔn)，建成發(fā)達(dá)的城市地下管網(wǎng)和高密度的城市路網(wǎng)，通過立體化多層次的交通樞紐與周邊發(fā)達(dá)的高速公路、高速鐵路、城際軌道交通實現(xiàn)無縫對接，打造便捷高效的綜合公共交通體系。另一方面,從園區(qū)投資項目的外部協(xié)作條件來看。1.主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，專業(yè)化分工明確，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯。目前，園區(qū)構(gòu)建了具有特色的“2+3+1”產(chǎn)業(yè)體系：“2”是指新一代信息技術(shù)、高端裝備制造兩大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，“3”是指生物醫(yī)藥、納米技術(shù)應(yīng)用、人工智能三大新興產(chǎn)業(yè)，“1”是指現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。同時，園區(qū)擁有省級以上研發(fā)機(jī)構(gòu)近700家、國家級高新技術(shù)企業(yè)超過2500家。園區(qū)立足現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，整合政府、企業(yè)、研究院所、社會資本、金融機(jī)構(gòu)等資源，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。8.4.2投資配套條件評價—案例分析（續(xù)）8.4項目投資條件評價2.輔助生產(chǎn)系統(tǒng)及設(shè)施上的外部協(xié)作。中新集團(tuán)的控股子公司中新公用是園區(qū)內(nèi)公用事業(yè)服務(wù)的主要提供者。目前,中新公用配套項目包括2座自來水廠、2座污水處理廠、1座燃?xì)鈴S,供水管網(wǎng)1100千米,污水管網(wǎng)超800千米,供熱管網(wǎng)94千米,固廢處理能力3萬噸/年等,有效滿足了各類投資項目的生產(chǎn)和生活需要。3.服務(wù)環(huán)節(jié)上的外部協(xié)作。引入沃爾瑪、家樂福等知名商業(yè)品牌10多個,匯集銀行、會計、律師等各類專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)100多家。截至2022年底，全區(qū)有幼兒園86所、小學(xué)17所、初中5所、九年一貫制學(xué)校17所、普通高中4所、完全中學(xué)1所、十二年一貫制學(xué)校2所、特殊教育學(xué)校2所、外籍人員子女學(xué)校2所、中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校1所，全區(qū)基礎(chǔ)教育段現(xiàn)有在職教職工1.7萬余名，全日制在校學(xué)生近18萬人。得益于完善的配套體系，蘇州工業(yè)園區(qū)獲得了快速發(fā)展。成立近30年以來，園區(qū)吸引外資項目超過5100個，實際利用外資超過380億美元，超過100家世界500強企業(yè)在園區(qū)內(nèi)投資項目。2022年，園區(qū)實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值3516億元，同比增長2.3%。在國家級經(jīng)開區(qū)綜合考評中實現(xiàn)七連冠（2016-2022年），躋身科技部建設(shè)世界一流高科技園區(qū)行列。8.4.3投資項目技術(shù)評價8.4項目投資條件評價一、生產(chǎn)規(guī)模評價

通常以預(yù)期項目建成后一年內(nèi)能生產(chǎn)的產(chǎn)品總量來表示，生產(chǎn)規(guī)模與生產(chǎn)費用有著內(nèi)在的聯(lián)系。選擇生產(chǎn)規(guī)模直接關(guān)系到投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。（一）經(jīng)濟(jì)規(guī)模的確定經(jīng)濟(jì)規(guī)模

理論上在長期平均成本的最低點上進(jìn)行生產(chǎn)，可以獲得最大經(jīng)濟(jì)效益，此點的生產(chǎn)規(guī)模稱為最優(yōu)經(jīng)濟(jì)規(guī)模。只盈利而不虧損的規(guī)模稱為合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模，它通常不是一個點，而是一個區(qū)間。8.4.3投資項目技術(shù)評價8.4項目投資條件評價經(jīng)濟(jì)規(guī)模的確定方法——盈虧平衡法銷售收入以遞減的速度增加，總成本在規(guī)模較小時上升緩慢，到一定規(guī)模后，單位產(chǎn)品所含固定成本又會增加，使總成本變化率增大。A、C（盈虧平衡點)兩點的產(chǎn)量，稱為盈虧臨界規(guī)模，從而確定出經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)間。AC為經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)（盈利區(qū))，B為最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模點，AC以外為虧損區(qū)。8.4.3投資項目技術(shù)評價8.4項目投資條件評價（二）合理生產(chǎn)規(guī)模的確定成本分析法：運用同類企業(yè)成本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，排除其他干擾因素，繪制能大致反映本企業(yè)狀況的長期平均成本曲線，選取最低點，以此作為確定項目規(guī)模的參考。該方法要求具備大量同類企業(yè)的成本數(shù)據(jù)。選用同類企業(yè)成本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)作為參考，需要特別注意數(shù)據(jù)的可比性。比較分析法盈虧平衡點比較法。即分別求得各方案的盈虧平衡點，選平衡點最低的方案為最優(yōu)方案。假定A，B兩方案產(chǎn)品售價相同，但成本不同，收入與成本曲線如圖所示。平衡點產(chǎn)量分別為QA和QB。顯然，只要產(chǎn)量大于QA，A方案的經(jīng)濟(jì)利潤總是大于B方案，故選擇A方案。8.4.3投資項目技術(shù)評價8.4項目投資條件評價設(shè)備和生產(chǎn)線的負(fù)荷狀況比較在不同規(guī)模方案的比較過程中，高負(fù)荷者較低負(fù)荷者更符合經(jīng)濟(jì)規(guī)模。負(fù)荷狀況主要考慮設(shè)備和生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力與市場需求的符合狀況。如果市場需求以比較固定的速度遞增，企業(yè)一般采用逐步擴(kuò)建的方法分期建設(shè)生產(chǎn)線，使規(guī)模始終與市場需求量大致相適應(yīng)，保證設(shè)備和生產(chǎn)線接近滿負(fù)荷狀態(tài)。8.4.3投資項目技術(shù)評價8.4項目投資條件評價二、技術(shù)方案評價

（一）生產(chǎn)工藝技術(shù)和工藝流程方案評價工程能力比較法

工程能力是使用某工藝穩(wěn)定地生產(chǎn)某種質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品的能力，以工程能力指數(shù)衡量。指數(shù)過小，則方案不能滿足要求；指數(shù)過大，則可能導(dǎo)致設(shè)備浪費，因此指數(shù)必須適度。就是依據(jù)項目投產(chǎn)后的實際生產(chǎn)需要和可行性研究提供的資料，分析比較擬建項目采用不同技術(shù)方案的利弊得失，促使建設(shè)項目選擇既滿足國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求，又符合本國資源特點和現(xiàn)有技術(shù)水平與經(jīng)濟(jì)條件的技術(shù)方案。