第七章項目融資主要模式分析

2024/11/22第七章項目融資主要模式分析第七章項目融資主要模式分析第七章項目融資主要模式分析教學(xué)目標(biāo)1.在設(shè)計項目融資模式時，掌握如何綜合權(quán)衡各種要素呢？2.學(xué)會設(shè)計以設(shè)施使用協(xié)議、產(chǎn)品支付和杠桿租賃為基礎(chǔ)的項目融資模式。第七章項目融資主要模式分析選擇項目融資模式應(yīng)考慮的要素要素之一——

如何實現(xiàn)有限追索項目的經(jīng)濟強度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還。項目融資是否能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持。對于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。第七章項目融資主要模式分析選擇項目融資模式應(yīng)考慮的要素要素之二——

如何實現(xiàn)分擔(dān)風(fēng)險如何在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項目的風(fēng)險。要素之三——

如何降低成本如何利用這些稅務(wù)虧損降低項目的投資成本和融資成本。第七章項目融資主要模式分析選擇項目融資模式應(yīng)考慮的要素要素之四——

如何實現(xiàn)完全融資需要充分考慮如何最大限度地控制項目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。第七章項目融資主要模式分析選擇項目融資模式應(yīng)考慮的要素要素之五——

如何處理項目融資與市場安排之間的關(guān)系長期的市場安排是實現(xiàn)有限追索項目融資的信用保證的基礎(chǔ)。如何確定項目產(chǎn)品的公平市場價格對于借貸雙方來說是處理融資市場安排的一個焦點問題。第七章項目融資主要模式分析選擇項目融資模式應(yīng)考慮的要素要素之六——

如何保證近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合投資者對某個國家或某個投資領(lǐng)域不十分熟悉，對項目的風(fēng)險及未來發(fā)展沒有十分的把握，或者是出于投資者在財務(wù)、會計或稅務(wù)等方面的特殊考慮而采取短期融資戰(zhàn)略。大型工程項目的融資一般都是7～10年的中長期貸款，最長的甚至可以達到20年左右。第七章項目融資主要模式分析二、項目融資模式的結(jié)構(gòu)特征w（一）在貸款形式上w1、有限追索或無追索貸款。w2、購買一定的資源儲量和產(chǎn)品。w（二）在信用保證方面w1、貸款銀行要求對項目擁有第一抵押權(quán)，實現(xiàn)對項目現(xiàn)金流量的有效控制。w2、借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。w3、要求項目成為一個單一的業(yè)務(wù)實體。第七章項目融資主要模式分析w4、建設(shè)期要求項目投資者提供完工擔(dān)保。w5、避免產(chǎn)品市場銷售或基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。（三）在時間結(jié)構(gòu)上1、建設(shè)階段2、經(jīng)營階段3.貸款結(jié)構(gòu)示意圖第七章項目融資主要模式分析項目建設(shè)階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:貸款方擔(dān)保銀行項目發(fā)起方借款方承建公司擔(dān)保信托發(fā)起方擔(dān)保貸款擔(dān)保費履約擔(dān)保協(xié)議承建費項目資產(chǎn)擔(dān)保第七章項目融資主要模式分析項目經(jīng)營階段貸款結(jié)構(gòu)示意圖:借款方貸款方產(chǎn)品用戶擔(dān)保信托償還后利潤本息償還銷售收入產(chǎn)品第七章項目融資主要模式分析w第二節(jié)

投資者直接安排項目融資模式w一、非公司型投資結(jié)構(gòu)w（一）投資人直接安排融資，面對同一個貸款銀行和銷售市場融資結(jié)構(gòu)圖——合伙制投資結(jié)構(gòu)第七章項目融資主要模式分析合資協(xié)議項目發(fā)起人融資協(xié)議盈余資金自有資金管理協(xié)議銷售代理協(xié)議建設(shè)合同合資項目管理公司銷售/使用合同合資項目工程公司產(chǎn)品購買者或用戶貸款銀行銀行監(jiān)控帳戶債務(wù)償還建設(shè)費用貸款資金產(chǎn)品生產(chǎn)費用資本性投入第七章項目融資主要模式分析二）投資人各自獨立安排融資，承擔(dān)市場的銷售責(zé)任

融資結(jié)構(gòu)圖——契約型投資結(jié)構(gòu)

貸款銀行貸款銀行盈余資金盈余資金現(xiàn)金流量管理項目發(fā)起人項目發(fā)起人現(xiàn)金流量管理合資協(xié)議項目管理公司合資項目產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)品銷售協(xié)議生產(chǎn)費用生產(chǎn)費用產(chǎn)品銷售協(xié)議融資安排融資安排債務(wù)償還債務(wù)償還建設(shè)/生產(chǎn)費用建設(shè)/生產(chǎn)費用銷售收入銷售收入第七章項目融資主要模式分析（三）投資者直接安排項目融資模式的特點w1、融資結(jié)構(gòu)安排比較靈活w1）融資結(jié)構(gòu)及融資方式的選擇比較靈活。w2）債務(wù)比例安排比較靈活。w3）可以靈活運用投資者的商業(yè)信譽。w2、投資者直接擁有項目資產(chǎn)，可以利用稅務(wù)優(yōu)惠條件降低融資成本。w3、有限追索融資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，體現(xiàn)在融資擔(dān)保復(fù)雜、投資者融資責(zé)任的劃分等原因?qū)е掠邢拮匪魅谫Y安排難度大。4、較難實現(xiàn)非公司型負(fù)債。第七章項目融資主要模式分析

思考：此種操作項目發(fā)起人可以獲得哪些好處？

1.容易劃清項目的債務(wù)責(zé)任

2.項目融資有可能被安排成非公司負(fù)債型融資

缺點：稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性稍微差些。

第七章項目融資主要模式分析在非公司型結(jié)構(gòu)中發(fā)起人通過項目子公司安排融資

思考：此種操作項目發(fā)起人可以獲得哪些好處？

項目第七章項目融資主要模式分析公司型合資結(jié)構(gòu)中發(fā)起人通過項目公司安排融資

思考：項目發(fā)起人通過項目公司安排融資能夠獲得哪些好處呢？有缺陷嗎？

第七章項目融資主要模式分析通過項目公司安排項目融資模式的優(yōu)缺點：項目風(fēng)險大部分限制在項目公司中，可實現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資；項目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項目公司，法律關(guān)系較簡單，便于管理；便于就項目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款銀行接受；可利用大股東的資信優(yōu)勢獲得優(yōu)惠的貸款條件。缺點：

缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求，主要表現(xiàn)在：在稅務(wù)安排上缺乏靈活性；債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性。優(yōu)點：第七章項目融資主要模式分析設(shè)施使用協(xié)議（TollingAgreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達成的具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。第三節(jié)以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的融資模式“設(shè)施使用協(xié)議”是構(gòu)造該融資模式的基礎(chǔ)。第七章項目融資主要模式分析1.設(shè)施使用協(xié)議的無條件2.設(shè)施使用協(xié)議的權(quán)益可以被轉(zhuǎn)讓3.項目投資者只需提供一定的完工擔(dān)保4.設(shè)施使用協(xié)議的使用費應(yīng)足以支付項目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項目債務(wù)還本利息額。5.投資結(jié)構(gòu)選擇比較靈活6.項目投資者可以利用與項目利益有關(guān)的第三方的信用安排融資，分散風(fēng)險和節(jié)約初始資本投入。設(shè)施使用協(xié)議項目融資模式的特點第七章項目融資主要模式分析澳大利亞運煤港口項目融資結(jié)構(gòu)第七章項目融資主要模式分析思考1.請簡述此項目融資的運作流程。2.如何設(shè)計項目融資擔(dān)保體系呢？3.項目投資者從中獲得哪些好處呢？第七章項目融資主要模式分析案例運作流程分析1.發(fā)起人與煤炭客戶簽訂港口設(shè)施使用協(xié)議；2.組建項目公司（煤炭運輸港口項目公司）；3.發(fā)起人投入少量股本資金，通過發(fā)行股票吸引當(dāng)?shù)卣?、機構(gòu)及公眾資金；4.公開招標(biāo)選擇工程承包公司，簽訂交鑰匙合同；5.將港口使用協(xié)議、交鑰匙合同、銀行提供的履約擔(dān)保的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，取得貸款；第七章項目融資主要模式分析適用于基礎(chǔ)設(shè)施類項目。也用于工業(yè)項目中（加工業(yè)項目）：“委托加工協(xié)議”在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾，保證未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。設(shè)施使用協(xié)議的作用該模式適用范圍成敗的關(guān)鍵在項目融資過程中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，并與項目投資者的完工擔(dān)保共同構(gòu)成了項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。第七章項目融資主要模式分析w第4節(jié)

以“生產(chǎn)支付”為w基礎(chǔ)的項目融資模式w一、概念是指項目公司完全以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保物進行融資的一種融資的模式。即貸款銀行在擁有項目部分或全部產(chǎn)品的未來銷售收入所有權(quán)的基礎(chǔ)上為項目提供貸款。該部分產(chǎn)品收益作為項目融資主要償債資金來源。項目公司與貸款銀行之間簽定生產(chǎn)支付協(xié)議，充當(dāng)貸款銀行產(chǎn)品的銷售代理人。又稱為“產(chǎn)品支付”融資模式。第七章項目融資主要模式分析二、特點w1、信用保證結(jié)構(gòu)獨特w2、易安排成為無追索或有限追索的形式w3、融資期限短于項目的經(jīng)濟生命期w4、貸款銀行提供項目的建設(shè)和資本費用，不承擔(dān)生產(chǎn)費用融資w5、產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)中，一般成立一個“融資中介機構(gòu)”第七章項目融資主要模式分析三、產(chǎn)品支付模式融資結(jié)構(gòu)圖，請簡述操作流程項目投資者產(chǎn)品項目公司市場安排產(chǎn)品購買者建設(shè)合同工程公司產(chǎn)品支付協(xié)議產(chǎn)品支付資金項目資產(chǎn)抵押銷售收入融資中介機構(gòu)銷售代理協(xié)議融資安排貸款銀行產(chǎn)品支付協(xié)議抵押生產(chǎn)收入債務(wù)償還完工擔(dān)保建設(shè)費用貸款資金第七章項目融資主要模式分析第七章項目融資主要模式分析案例分析1.請指出該項目的投資結(jié)構(gòu)2.請簡述項目的融資模式及其操作流程3.請設(shè)計一個合理的擔(dān)保結(jié)構(gòu)。第七章項目融資主要模式分析答案要點1.投資結(jié)構(gòu)（所有權(quán)結(jié)構(gòu)）：英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)，組成了兩個實體：英國石化開發(fā)公司和英國石化貿(mào)易公司。2.見P2013.無英國政府擔(dān)保；英國國家石油公司不提供抵押擔(dān)保；英國國家石油公司同意按國際市場價格購買51%的石油；北海石油項目公司以合資協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益及石油開采權(quán)作為融資的抵押。第七章項目融資主要模式分析第五節(jié)以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式

是指在租賃融資中，出租人只需投資租賃設(shè)備購置款項20%～40%的金額，即可在法律上擁有該設(shè)備的所有權(quán)，享有如同對設(shè)備100%投資的同等稅收待遇。設(shè)備購置款項的60%～80%由銀行等金融機構(gòu)提供無追索權(quán)的貸款解決。出租人以租賃設(shè)備作抵押，以轉(zhuǎn)讓租賃合同和收取租金的權(quán)利作為信用擔(dān)保。杠桿租賃以杠桿租賃為基礎(chǔ)的融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項目投資者），即以杠桿租賃代替銀行貸款的一種融資結(jié)構(gòu)。第七章項目融資主要模式分析二特點w1、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，參與者多，準(zhǔn)備時間長。w2、運作程序多，管理復(fù)雜。w3、項目公司擁有項目的使用、經(jīng)營、維護和維修權(quán)w4、可實現(xiàn)百分之百的融資。w5、較低的融資成本w6、享受稅前償租的好處w7、應(yīng)用范圍廣泛。第七章項目融資主要模式分析三融資參與者w

1、出租人w2、債務(wù)參加者w3、項目資產(chǎn)承租人w

4、杠桿租賃經(jīng)理人第七章項目融資主要模式分析

四、運作過程圖（1）項目投資組建階段項目發(fā)起方項目公司項目投資協(xié)議項目投資第七章項目融資主要模式分析（2）項目租賃開始階段股本參與者合伙制金融租賃機構(gòu)項目項目公司債務(wù)參與者所有權(quán)所有權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)讓投資收益租賃協(xié)議項目生產(chǎn)管理協(xié)議第七章項目融資主要模式分析（3）項目建設(shè)階段項目發(fā)起方項目公司合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)債務(wù)參與者股本參與者項目項目稅務(wù)虧損建設(shè)費用/項目投資費用資產(chǎn)使用權(quán)租賃費完工擔(dān)保股本利息資金擔(dān)保第七章項目融資主要模式分析（4）項目經(jīng)營階段股本參與者合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)項目項目公司債務(wù)參與者項目稅務(wù)虧損股本投資收益資本性開支債務(wù)償還租賃費生產(chǎn)費用產(chǎn)品第七章項目融資主要模式分析（5）租賃結(jié)束階段項目發(fā)起方關(guān)聯(lián)公司合伙制金融租賃結(jié)構(gòu)項目付款出售項目資產(chǎn)所有權(quán)第七章項目融資主要模式分析第七章項目融資主要模式分析案例：中信公司在澳大利亞波特蘭鋁廠項目中的融資實例

1項目背景波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，始建于1981年，后因國際市場鋁價大幅度下跌和電力供應(yīng)等問題，于1982年停建。在與維多利亞州政府達成30年電力供應(yīng)協(xié)議之后，波特蘭鋁廠于1984年重新開始建設(shè)。1986年11月投人試生產(chǎn)，1988年9月全面建成投產(chǎn)。波特蘭鋁廠由電解鋁生產(chǎn)線、陽極生產(chǎn)、鋁錠澆鑄、原材料輸送及存儲系統(tǒng)電力系統(tǒng)等幾個主要部分組成，其中核心的鋁電解部分采用的是美國鋁業(yè)公司20世紀(jì)80年代的先進技術(shù)，建有兩條生產(chǎn)線，整個生產(chǎn)過程采用電子計算機嚴(yán)格控制，每年可生產(chǎn)鋁錠30萬噸，是目前世界上技術(shù)先進、規(guī)模最大的現(xiàn)代化鋁廠之一。

1985年6月，美國鋁業(yè)澳大利亞公司（以下簡稱¨美鋁澳公司¨）與中國國際信托投資公司（以下簡稱"中信公司”）接觸，邀請中信公司投資波特蘭鋁廠。經(jīng)過歷時一年的投資論證、可行性研究、收購談判、項目融資等階段的緊張工作，中信公司在1986年8月成功地投資于波特蘭鋁廠,持有項目10％的資產(chǎn)，每