國(guó)際金融實(shí)務(wù) 第4版 課件 11匯率預(yù)測(cè)（新）

北京西城區(qū)百萬(wàn)莊大街22號(hào)

模塊十一匯率預(yù)測(cè)學(xué)習(xí)目標(biāo)【知識(shí)目標(biāo)】通過(guò)模塊學(xué)習(xí)，了解預(yù)測(cè)匯率的類(lèi)型明確匯率與進(jìn)出口貿(mào)易的相互關(guān)系懂得國(guó)際收支、利率、通貨膨脹率和財(cái)政政策和貨幣政策是如何影響匯率的【技能目標(biāo)】能夠簡(jiǎn)單解釋美國(guó)公布的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠根據(jù)影響匯率的基本因素對(duì)匯率走勢(shì)進(jìn)行大致的預(yù)測(cè)【素質(zhì)目標(biāo)】從國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和我國(guó)外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行中認(rèn)識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)凸顯出的較強(qiáng)韌性，更加堅(jiān)定“四個(gè)自信”。引言美國(guó)2022年5月4日下午，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)會(huì)議決定將美國(guó)聯(lián)邦基金利率增加0.5%（即上漲50個(gè)基點(diǎn)），以降低美國(guó)高企的通脹率。加息后，聯(lián)邦基金利率區(qū)間增至0.75%～1%。5月6日，美元指數(shù)DXY延續(xù)近日強(qiáng)勢(shì)，站上104，為2002年12月以來(lái)首次。英鎊兌美元、歐元兌美元延續(xù)跌勢(shì)，美元兌日元延續(xù)第九周上漲；另外亞洲貨幣市場(chǎng)也表現(xiàn)疲軟，其中韓元和泰銖領(lǐng)跌，當(dāng)日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)調(diào)貶567個(gè)基點(diǎn)。（摘編自：東方財(cái)富網(wǎng)2022-05-05，華爾街見(jiàn)聞，2022-05-06）那么，美聯(lián)儲(chǔ)加息美元指數(shù)為何上漲而其他貨幣匯率為何會(huì)下跌？哪些因素會(huì)引起匯率發(fā)生變動(dòng)？這其中的關(guān)鍵就是能否成功地預(yù)測(cè)匯率。PPT模板下載：/moban/行業(yè)PPT模板：/hangye/節(jié)日PPT模板：/jieri/PPT素材下載：/sucai/PPT背景圖片：/beijing/PPT圖表下載：/tubiao/優(yōu)秀PPT下載：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/資料下載：/ziliao/PPT課件下載：/kejian/范文下載：/fanwen/試卷下載：/shiti/教案下載：/jiaoan/PPT論壇：

目錄初識(shí)匯率預(yù)測(cè)單元一影響匯率的主要因素單元二解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)單元三

匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響單元四單元五技術(shù)分析法單元一初識(shí)匯率預(yù)測(cè)1預(yù)測(cè)匯率的一般程序23

4預(yù)測(cè)匯率的類(lèi)型預(yù)測(cè)匯率的方法一、預(yù)測(cè)匯率的類(lèi)型長(zhǎng)期預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)1年以上匯率變化短期預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)3個(gè)月－1年匯率變化即期預(yù)測(cè)：3個(gè)月內(nèi)二、預(yù)測(cè)匯率的一般程序1．根據(jù)特定的需要確定預(yù)測(cè)的目標(biāo)包括幣種時(shí)間維度精確度等2．根據(jù)預(yù)測(cè)的目標(biāo)搜集和積累有關(guān)信息資料3．根據(jù)預(yù)測(cè)的目標(biāo)選擇預(yù)測(cè)的方法

長(zhǎng)期預(yù)測(cè)可以選擇定性分析，

短期預(yù)測(cè)需要進(jìn)行定量分析。4．分析預(yù)測(cè)誤差三、匯率預(yù)測(cè)的方法

基本因素分析法基本因素分析指人們通過(guò)分析各種因素的相互作用，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。定性分析數(shù)字模型分析德?tīng)柗品椒?/p>

技術(shù)因素分析法基本因素分析的目的是判斷現(xiàn)行匯率的高低，解決“何種外匯應(yīng)買(mǎi)還是賣(mài)”的問(wèn)題；技術(shù)分析的目的則是預(yù)測(cè)匯價(jià)漲跌的趨勢(shì)；解決“何時(shí)入市或何時(shí)買(mǎi)賣(mài)”的問(wèn)題。

技術(shù)分析法有三個(gè)前提條件：所有的基礎(chǔ)因素都反映在價(jià)格走勢(shì)中；歷史不斷重復(fù)其自身。價(jià)格按趨勢(shì)變動(dòng)，有一定的規(guī)律存在。FX歐元兌美元（EUR/USD）

2017年1月至2022年4月FX美元兌日元（USD/JPY ）

2017年1月至2022年4月FX美元兌人民幣（USD/CNY）

2005年7月至2022年4月第二節(jié)影響匯率變動(dòng)的主要因素國(guó)際收支一國(guó)財(cái)政收支狀況通貨膨脹利率宏觀經(jīng)濟(jì)政策偶發(fā)因素政府干預(yù)心里預(yù)期國(guó)際儲(chǔ)備重要商品價(jià)格等國(guó)際收支一國(guó)的國(guó)際收支平衡表可直接反映出該國(guó)的外匯供求狀況。國(guó)際收支平衡表中的貸方項(xiàng)目構(gòu)成外匯供給借方項(xiàng)目構(gòu)成外匯需求。

國(guó)際收支順差外匯收入大于支出，外匯供大于求；外匯匯率下浮；本幣匯率上浮。2000－2014年中國(guó)國(guó)際收支狀況資料來(lái)源：國(guó)家外匯管理局單位：億元人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)走勢(shì)圖國(guó)際收支逆差外匯支出大于收入，外匯供供不應(yīng)求；外匯匯率上??；本幣匯率下浮。2003-2008美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目

逆差趨勢(shì)圖資料來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)單位：億美元美元指數(shù)走時(shí)圖(2003-2008)一國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況

衡量一國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況有財(cái)政收入或財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率財(cái)政赤字的增加——促使通貨膨脹上升——出口商品成本上升——貿(mào)易條件惡化——經(jīng)常項(xiàng)目赤字增加——本幣貶值的壓力。一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響在其他條件不變的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家——國(guó)民收入的上升——進(jìn)口的增加——本國(guó)貨幣匯率下降的壓力。一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快對(duì)資本項(xiàng)目的影響

一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高—投資機(jī)會(huì)增加—有利于資本流入─改善資本賬戶收支—有利于本幣升值

從長(zhǎng)期看，高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)對(duì)本國(guó)幣值起到有力的支持作用，這種影響持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)匯率變動(dòng)的影響USD/JPY匯率走勢(shì)圖一國(guó)貨幣供給量對(duì)匯率的影響一國(guó)貨幣供給量超過(guò)實(shí)際需求—本幣所代表的價(jià)值量相對(duì)減少—本幣匯率水平下降。反之，則相反。

總之，從長(zhǎng)期看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高，貨幣供給適量，財(cái)政順差，該國(guó)貨幣趨硬。一國(guó)財(cái)政狀況對(duì)匯率的影響是長(zhǎng)期的基本的因素通貨膨脹率

物價(jià)水平反映了貨幣對(duì)內(nèi)的價(jià)值；匯率反映了貨幣的對(duì)外價(jià)值，貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)，在其它條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的貶值必然引起對(duì)外價(jià)值的貶值。對(duì)匯率的影響在其他條件不變的情況下，一國(guó)通貨膨脹率相對(duì)較高，本國(guó)出口商品相對(duì)價(jià)格上升，進(jìn)口商品相對(duì)價(jià)格偏低，則本國(guó)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力下降，進(jìn)口商品需求上升，出口可能減少，進(jìn)口可能增加，導(dǎo)致貿(mào)易逆差。同時(shí),較高的通貨膨脹率使實(shí)際利率降低，資本外流加快，引起資本流出大于資本流入，會(huì)導(dǎo)致資本項(xiàng)目逆差。該國(guó)貨幣對(duì)外就會(huì)貶值。反之，則相反。利率

利率和匯率都是金融資產(chǎn)的價(jià)格。在某種意義上說(shuō)，利率是本幣資金的價(jià)格，匯率是以本幣表示的外幣價(jià)格。本幣幣值是決定利率和匯率變化的共同基礎(chǔ)。對(duì)匯率的影響

其它條件不變時(shí)，當(dāng)本國(guó)利率水平相對(duì)高于外國(guó)利率－市場(chǎng)對(duì)其貨幣產(chǎn)生較大的需求－資本將流入該國(guó)，以獲得更高的收益－本幣匯率即期升值，外匯匯率下降。反之，則相反。澳大利亞與美國(guó)相對(duì)利率水平變動(dòng)圖（2007-2011）澳元刷新26個(gè)月高點(diǎn)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期飆升來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)通過(guò)改變國(guó)內(nèi)總供給與總需求間接影響匯率水平在投資收益不變的條件下，高利率－銀行存款劇增，銀行貸款減少－投資成本增加，投資需求減少－抑制外匯需求，進(jìn)口下降，非貿(mào)易支出減少－外匯供給未變，外匯供給大于求－外匯匯率下降，本幣匯率上升。反之，則相反利率對(duì)匯率作用的條件必須有充分的資本國(guó)際流動(dòng)性；有充分開(kāi)放的即期與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng);利率市場(chǎng)化，匯率的變化具有靈活性。體現(xiàn)了匯率理論的“利息平價(jià)說(shuō)”當(dāng)一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)—政府支出增加—對(duì)貨幣的需求也相應(yīng)地增加—在貨幣供給不變時(shí)，對(duì)貨幣需求的增加—利率上升—匯率的上升。當(dāng)一國(guó)實(shí)行緊縮性的財(cái)政政策時(shí)—稅收增加—減少公共開(kāi)支，—社會(huì)通貨緊縮，物價(jià)下降—刺激出口，抑制出口—外匯供給大于外匯需求，外匯匯率下降。政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)貨幣政策改變貨幣供給量的變化寬松貨幣政策—資本流出>資本流入—外匯供不應(yīng)求—外匯匯率升高緊縮貨幣政策—提高利率—吸引外資流入—外匯供大于求—外匯匯率下降，本幣匯率上升。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與美元匯率上漲自2014年隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期發(fā)酵以來(lái)，美元指數(shù)從80一路攀升至96以上，并在近期一度升破100。

*偶發(fā)事件偶發(fā)事件會(huì)引起外匯的價(jià)格明顯背離長(zhǎng)期均衡的價(jià)格，但事件過(guò)后，外匯匯率的走勢(shì)又按照其長(zhǎng)期均衡價(jià)格方向移動(dòng)。英國(guó)脫歐俄烏沖突：2022年2月23日至3月11日，盧布兌美元匯率下跌近49.7%，一度跌至1美元兌120.38盧布水平。但在歐洲天然氣交易需求的影響下，盧布兌美元匯率走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。。。。2022年3月11日至5月6日，盧布兌美元匯率上漲45.0%，達(dá)到1美元兌66.24盧布水平。*政府干預(yù)政府干預(yù)目標(biāo)有三種情況：使匯率趨于緩和；使匯率維持在某種水平上；使匯率上浮或下跌到某種水平。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府對(duì)匯率采取市場(chǎng)干預(yù)的方法有：開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作；直接在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)本國(guó)貨幣或外匯；提高本國(guó)貨幣的利率等。新聞回放：瑞士、日本央行干預(yù)外匯市場(chǎng)瑞士央行周四公布的年度報(bào)告顯示，去年該央行共買(mǎi)入861億瑞郎的外幣，以打壓1月取消歐元兌瑞郎下限引發(fā)的瑞郎升勢(shì)，干預(yù)瑞郎匯率，避免經(jīng)濟(jì)受到通縮影響。事實(shí)上，干預(yù)匯市和當(dāng)前的負(fù)利率，是瑞士央行保護(hù)本國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)免受瑞郎強(qiáng)勢(shì)升值沖擊的主要工具。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)，2016-03-25）2022年9月22日，日本政府和日本央行進(jìn)入市場(chǎng)買(mǎi)入日元，進(jìn)行了自1998年6月以來(lái)的首次外匯干預(yù)。（資料來(lái)源：鳳凰網(wǎng)，2022-09-22）*心理因素當(dāng)人們預(yù)期某種貨幣將貶值時(shí)，市場(chǎng)上很可能立即出現(xiàn)拋售這種貨幣的行為，使市場(chǎng)上這種貨幣供給大于需求，該貨幣立即貶值。是穩(wěn)定匯率的重要籌碼。國(guó)際儲(chǔ)備增加，意味著本國(guó)經(jīng)濟(jì)總體看好，增強(qiáng)對(duì)外支付能力和政府干預(yù)能力。*國(guó)家儲(chǔ)備黃金價(jià)格-與美元呈反向走勢(shì)。石油價(jià)格：油價(jià)下跌使進(jìn)口石油國(guó)降低生產(chǎn)成本和消費(fèi)物價(jià)，壓低了通貨膨脹，有助于該國(guó)貨幣升值；不利于出口國(guó)和產(chǎn)油國(guó)的貨幣匯率；油價(jià)上漲，對(duì)進(jìn)口石油國(guó)的貨幣匯率不利，而有利于出口國(guó)和產(chǎn)油國(guó)的貨幣匯率。重要商品價(jià)格單元三解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1解讀美國(guó)常用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)23美國(guó)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)概述

單元三解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）就業(yè)報(bào)告（失業(yè)率）工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(PPI)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）零售銷(xiāo)售指數(shù)個(gè)人所得與個(gè)人消費(fèi)支出消費(fèi)者信心指數(shù)解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)境內(nèi)生產(chǎn)的全部商品和勞務(wù)總值。GDP代表一個(gè)國(guó)家境內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，反映經(jīng)濟(jì)情況整體運(yùn)行狀況，用以分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前處于何種狀態(tài)。GDP增速加快表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張階段，對(duì)生產(chǎn)資料的消費(fèi)需求會(huì)增加。它是外匯市場(chǎng)最關(guān)注的指標(biāo)。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)三、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)是衡量制造業(yè)、礦業(yè)與公共事業(yè)的實(shí)質(zhì)產(chǎn)出重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期變化的主要標(biāo)志。通常以工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升或者下降的幅度來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或者經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)度。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)增加，利率可能會(huì)調(diào)高，對(duì)本幣偏向利好，反之為利空。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)四、生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）主要衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的價(jià)格變化情形，顯示商品生產(chǎn)成本的變化。它是通貨膨脹的征兆。其對(duì)匯率的影響比較復(fù)雜。如果通貨膨脹水平較高，并斷定央行將會(huì)提高利率時(shí)，匯率就會(huì)上升。但當(dāng)通貨膨脹較嚴(yán)重，而經(jīng)濟(jì)非常疲弱，出現(xiàn)所謂“滯脹”局面等原因，使央行不能采取緊縮的貨幣政策時(shí)，通貨膨脹水平就會(huì)引起匯率的下跌。解讀定期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)五、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）是以與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，是衡量通貨膨脹最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上升太高，說(shuō)明有通貨膨脹的壓力，此時(shí)央行可能借由調(diào)高利率來(lái)加以控制，在這種情況下，有利于本幣的升值。解讀常用的美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通脹、加息、衰退——解析2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)高頻詞-新華網(wǎng)()【銀河宏觀】宏觀專(zhuān)題丨詳解同步指標(biāo)CEI以及阻礙美國(guó)陷入衰退的因素_新浪財(cái)經(jīng)_新浪網(wǎng)()/stock/usstock/c/2024-04-01/doc-inaqierq1190432.shtml美國(guó)緣何能躲過(guò)衰退？一個(gè)非常有趣的解釋?zhuān)好绹?guó)經(jīng)濟(jì)也“倒掛”了……單元四匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響23

4匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響匯率變動(dòng)對(duì)利率的影響匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的制約條件5匯率變動(dòng)對(duì)資源配置的影響一、匯率對(duì)國(guó)際收支的影響對(duì)貿(mào)易收支的影響本幣貶值出口

出口商以外幣折本幣多了－換匯成本低利潤(rùn)相應(yīng)提高-促進(jìn)出口商品在國(guó)外市場(chǎng)價(jià)格低－增加購(gòu)買(mǎi)力－有利于出口

進(jìn)口

進(jìn)口商用較多本幣換外幣－進(jìn)口成本上升－出口減少－進(jìn)口商品價(jià)格相應(yīng)上升－減少購(gòu)買(mǎi)力－不利于進(jìn)口

美元指數(shù)變動(dòng)圖（2003-2006）

資料來(lái)源：新浪網(wǎng)USExportsIn2003-2006Sources:www.hongkong.usconsulate.GovUnite:milliondollars本幣升值出口出口商外匯折本幣少了－換匯成本高－出口減少；出口商品在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格高－外國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)力下降－不利于出口進(jìn)口進(jìn)口商用較少本幣換較多外幣－進(jìn)口成本低－進(jìn)口增加；進(jìn)口商品價(jià)格在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低－增加購(gòu)買(mǎi)力－有利于進(jìn)口

一國(guó)貨幣匯率下降，將促使該國(guó)旅游、勞務(wù)出口等非貿(mào)易的外匯收入增加；反之，使非貿(mào)易外匯收入減少。對(duì)無(wú)形貿(mào)易的影響人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)走勢(shì)圖人民幣升值對(duì)無(wú)形貿(mào)易-旅游的影響數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局對(duì)長(zhǎng)期投資的影響東道國(guó)貨幣適度貶值，促進(jìn)資本流入，不利資本流出；東道國(guó)貨幣大幅貶值，不利資本流入，有利資本流出

對(duì)資本流動(dòng)的影響對(duì)短期資本的影響

當(dāng)預(yù)期一國(guó)貨幣貶值還未到位時(shí)，把資本調(diào)出該國(guó)當(dāng)預(yù)期該國(guó)貨幣貶值已到位時(shí)，在具備投資的情況下，外逃資本就會(huì)抽回國(guó)內(nèi)預(yù)期一國(guó)貨幣貶值過(guò)頭，投資者預(yù)測(cè)匯率將反彈，就紛紛將資本擁入該國(guó)

對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的影響影響其的增量影響其地位和作用二、匯率對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響一國(guó)發(fā)生通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致本幣對(duì)外貶值；本幣貶值又會(huì)產(chǎn)生物價(jià)上漲的壓力。從進(jìn)口角度看，一國(guó)貨幣貶值后，進(jìn)口商品的物價(jià)用貶值國(guó)的貨幣表示會(huì)上升，如果該進(jìn)口產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)商品比重較大，這樣會(huì)引起國(guó)內(nèi)相關(guān)的非貿(mào)易品和以進(jìn)口產(chǎn)品為原料輔料的國(guó)內(nèi)最終產(chǎn)品價(jià)格上漲，并帶動(dòng)價(jià)格總水平上升。美元指數(shù)變動(dòng)圖（2003-2009）資料來(lái)源：新浪網(wǎng)U.S.ImportPriceIndexes,byEndUse（2003-2007）U.S.ImportpriceindexesandpercentchangesforselectedcategoriesofgoodsJanuary2003-January20072000=100,unlessotherwisenoted

（Sources:U.S.Departmentoflabor）

影響不確定。但會(huì)通過(guò)物價(jià)和短期資本流動(dòng)兩種途徑：三、匯率變動(dòng)對(duì)利率的影響一國(guó)貨幣匯率下降—人們產(chǎn)生匯率進(jìn)一步下降的心理—短期資本外逃—國(guó)內(nèi)資本供給減少——利率上升若匯率下降激發(fā)起人們對(duì)匯率反彈的預(yù)期—短期資本流入—國(guó)內(nèi)資本供給增加